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1、范里安 微觀經(jīng)濟學第十一章 資產(chǎn)市場 資產(chǎn) 長期提供服務流的商品 消費服務流：住房、河流、森林、礦產(chǎn)、文物等 貨幣流：金融資產(chǎn) 主題：服務流服務流確定條件下確定條件下資產(chǎn)市場的功能資產(chǎn)市場的功能范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 資產(chǎn)市場 資產(chǎn)A： 現(xiàn)期價格 ，第二期預期價格為 資產(chǎn)B： 1元投資，到第二期可獲得回報0p1pr范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 無風險套利 購買一定量的資產(chǎn)，同時出售一定量的另一種資產(chǎn)，以獲得確定的報酬。211ppr 范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 資產(chǎn)市場的均衡 無套利條件 如果資產(chǎn)所提供的現(xiàn)金流不存在風險，那么在資產(chǎn)市場均衡狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的報酬率相等，沒有套利的機會。 市場通
2、過調(diào)整現(xiàn)期資產(chǎn)價格來實現(xiàn)均衡。211ppr 范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 資產(chǎn)差異調(diào)整 流動性差異 風險溢價 消費服務流 稅收差異范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 具有消費報酬的資產(chǎn) 報酬的構成 消費報酬： 資產(chǎn)增值報酬： 總報酬率TAPATh范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 賣房與租房的選擇 其他金融資產(chǎn)回報率： 如果 ，那么租房更為有利（有套利機會） 如果 ，那么買房更為有利（有套利機會） rPATrPATr范里安 微觀經(jīng)濟學 對資產(chǎn)報酬征稅 對資產(chǎn)報酬的征稅差異： 股息、利息稅 資本利得稅：高于賣入價出售資產(chǎn)所獲得的資本利得要被征收資本利得稅。范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 資本利得稅的中性問題 資本利得
3、稅的繳納可以延遲到出售時刻，所以有效稅率低于收入所得稅 利得稅稅基是名義資本利得，所以，當發(fā)生通貨時就會產(chǎn)生一些名義的資本利得，造成實際稅率高于名義稅率。范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 可耗竭資源（石油）的定價 資產(chǎn)市場均衡與石油價格 跨期套利條件1)1 (ttprp范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 可耗竭資源（石油）的定價 當市場明確知道石油將在T年內(nèi)耗盡，石油價格將會作怎樣的反應？tTtrCp)1 (范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 可再生資源（森林）的砍伐 在T期砍伐的森林的現(xiàn)值TrTFTPV)1 ()()(離散形式：連續(xù)形式：)()(TFeTVrT范里安 微觀經(jīng)濟學資產(chǎn)市場 砍伐時機的選擇 資產(chǎn)現(xiàn)值最大化)()(TFTFr森林增長率等于利率：無套利條件
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