中級經(jīng)濟師金融實務串講第1-17講講義.doc

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1、中級經(jīng)濟師金融實務串講第1-17講講義第一章 金融市場與金融工具第一節(jié) 金融市場與金融工具概述本章內容基本框架：本章主要考點：1、金融市場構成要素 2、金融市場類型 3、貨幣市場 4、資本市場 5、金融衍生品市場及其工具 6、我國的金融市場及其工具一、金融市場與金融工具概述（一）金融市場指有關主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運網(wǎng)絡。（二）金融市場主體（1）家庭重要的資金供給者（2）企業(yè)資金的需求者和供給者（3）政府通常是資金需求者（4）金融機構最活躍的交易者（5）中央銀行既是交易者又是監(jiān)管者（三）金融市場客體金融市場的客體即金融工具1、金融工具的分類按期限 貨幣市場工具 商

2、業(yè)票據(jù)、國庫券 CDs、回購協(xié)議 資本市場工具股票、債券、國債等按性質不同分：債權憑證和股權憑證。按與實際信用活動的關系分：原生金融工具和衍生金融工具2、金融工具的性質（1）期限性（2）流動性（3）收益性（4）風險性期限性與收益性、風險性成正比；流動性與收益性成反比；收益性與風險性成正比；流動性與風險性成反比3、金融市場中介金融市場中介指在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機構或個人。4、金融市場價格通常表現(xiàn)為金融工具的價格。有效的金融市場中，金融工具的價格能及時、準確、全面地反映其代表資產(chǎn)的價值。價格機制在金融市場中發(fā)揮著關鍵的作用，是金融市場高速運行的基礎。金融市場構成

3、要素中金融市場主體與客體是金融市場形成的基礎。金融中介與金融市場價格是重要組成部分。二、金融市場的類型（一）按交易標的物分貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場和黃金市場（二）按交易中介劃分直接金融市場、間接金融市場（三）按交易程序分發(fā)行市場、流通市場（四）按有無固定場所分有形市場和無形市場（五）按本原和從屬關系分傳統(tǒng)金融市場、金融衍性品市場（六）按地域范圍分國內金融市場與國際金融市場。三、金融市場的功能1、資金積聚功能2、財富功能3、風險分散功能4、交易功能5、資源配置功能6、反映功能7、宏觀調控功能第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場及其工具一、貨幣市場貨幣市場指交易期限在一年以內，以短期金

4、融工具為媒介進行資金融通和借貸的市場。包括：同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場。貨幣市場工具特點：期限短、流動性高、對利率敏感“準貨幣”（一）同業(yè)拆借市場特點：（1）期限短：1年以內，其中，以隔夜拆借為主，我國同業(yè)拆借資金最長期限4個月。（2）參與者廣泛（3）交易對象：金融機構存放在央行超額準備金（4）信用拆借（二）回購協(xié)議市場1、回購協(xié)議市場：指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸形成的市場。2、回購協(xié)議指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)同時與買方簽訂的在未來某一定時期按約定價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。實質是以證券為質押品而

5、進行的短期資金融通。購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息?；刭弲f(xié)議標的物：國庫券等政府債券或其他擔保債券、CD、商業(yè)票據(jù)等。3、證券回購的作用（1）增加了證券運用途徑和閑置資金的靈活性（2）是央行公開市場操作的重要工具（三）商業(yè)票據(jù)市場1、商業(yè)票據(jù)：是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。商業(yè)票據(jù)市場就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)流通交易的場所。2、商業(yè)票據(jù)特點：期限短、面額大、融資成本低、融資方式靈活，大都在一級市場交易。商業(yè)票據(jù)具有融資方式靈活、融資成本低等特點，并且發(fā)行商業(yè)根據(jù)還能提高公司的聲譽。（四）銀行承兌匯票市場1、匯票：由出票人簽發(fā)的委托付款人在

6、見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。2、銀行承兌匯票：由銀行作為匯票付款人，承諾到期日支付匯票金額的票據(jù)。3、銀行承兌匯票市場是以銀行承兌匯票為交易對象的市場。由一級、二級市場構成。一級為發(fā)行的市場；二級為貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的市場。4、銀行承兌匯票特點（1）安全性高（2）流動性強（3）靈活性好所以是貨幣市場最受歡迎的短期信用工具（五）短期政府債券市場1、短期政府債券：是政府作為債務人，期限在一年以內的債務憑證。廣義的包括中央政府及地方政府短期債；狹義僅指國庫券。2、特點：風險最低（為零）、流動性高，政府信用作擔保，而且免所得稅。是央行公開市場操作的工具之一。（六）大額可轉讓定期

7、存單（CDs）1、 CDs是銀行發(fā)行的有固定面額、可流通轉讓的存款憑證。是銀行為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。最早由花旗銀行創(chuàng)造。2、特點（1）不記名、可流通轉讓（2）面額固定且較大（3）不可提前支取，只能在二級市場上流通轉讓（4）利率有固定也有浮動二、資本市場資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。交易對象為政府中長期債券、公司債券、股票及銀行中長期貸款。我國資本市場主要包括股票市場、債券市場、證券投資基金市場（一）債券市場1、債券是債務人依法發(fā)行，承諾按約定利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。反映籌資者與投資者的債權債務關系。2、債券分類據(jù)發(fā)行主體分：政

8、府債、公司債、金融債據(jù)償還期限分：短期債、中期債、長期債據(jù)利率分：固定利率債、浮動利率債據(jù)利息支付方式分：付息債、一次還本付息債、貼現(xiàn)債、零息債據(jù)性質分：信用債、抵押債、擔保債3、債券特征（1）償還性（2）流動性（3）收益性（4）安全性4、債券市場是債券發(fā)行和買賣的市場。發(fā)行市場為一級市場；流通市場為二級市場。我國債券市場分為證券交易所市場、銀行間債券市場和銀行柜臺市場。（二）股票市場1、股票是股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，是所有權證明。2、股票有發(fā)行市場、流通市場發(fā)行市場是流通市場的基礎；流通市場保證了發(fā)行市場的正常運行。（三）投資基金市場投資基金是通過發(fā)行基金份額（或收益憑

9、證），將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益按投資份額分配給基金持有者的投資方式。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式；本質是股票、債券和其他證券投資的機構化。2、投資基金的特征投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的信托關系，是一種間接投資工具。（1）集合投資、降低成本（2）分散投資、降低風險（3）專業(yè)化管理三、外匯市場（一）外匯市場概述1、外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結算的支付手段。包括：外國貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單。廣義外匯的還包括外幣有價證券，如股票、債券等。2、外匯市場是進行外匯買賣的場所或運營網(wǎng)絡。由外匯需求者、外匯供

10、給者、外匯買賣中介組成。狹義外匯市場指銀行間的外匯交易市場。包括同一市場銀行間、不同市場銀行間、央行與外匯銀行間、各國央行間批發(fā)市場廣義外匯市場指由各國央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀及客戶組成的外匯買賣市場零售市場。（二）外匯交易類型1、即期交易是最常見、最普遍的外匯交易形式。目的：臨時性支付需要；調整外幣結構；外匯投機2、遠期外匯交易遠期外匯交易可套期保值、防范風險、投機3、掉期交易指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合在一起進行的外匯交易。交易者在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同種貨幣，但兩者交割期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場。掉期外匯交易是復合外匯

11、交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤或防范風險。（三）外匯市場的特點1、無形的市場2、24小時無休交易的全球最大單一市場3、以造市商為核心的市場4、存在雙重交易結構直接交易和經(jīng)紀交易第三節(jié) 金融衍生品市場及其工具一、金融衍生品的概念與特征1、金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具（股票、債券、存單、貨幣等）目前較普遍的金融合約有金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換和信用衍生品等。2、金融衍生品特征（1）杠桿比例高（2）定價復雜（3）高風險性（4）全球化程度高二、金融衍生品市場的交易機制衍生品的交易形式有場內交易和場外交易。根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場交易主體分為四類：套

12、期保值者、投機者、套利者和經(jīng)紀人。三、主要的金融衍生品（一）金融遠期1、金融遠期指交易雙方在合約中規(guī)定在未來某一確定時間以約定價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠期合約最大功能是轉移風險。2、遠期合約是一種非標準化的合約，沒有固定交易場所。3、金融遠期合約的常見種類：遠期利率合約、遠期外匯合約和遠期股票合約。（二）金融期貨1、金融期貨是一種標準化的合約，是買賣雙方分別向對方承諾在合約規(guī)定的未來某時間按約定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標準化協(xié)議。2、金融期貨主要有利率期貨、股指期貨、外匯期貨。3、期貨合約與遠期合約的異同（1）期貨合約多在交易所進行，遠期合約場外交易。（2）遠期

13、合約是非標準化合約；期貨合約是標準化合約。（3）遠期合約交易雙方可以根據(jù)自己的需求協(xié)商合約條款。（4）遠期合約和期貨合約既有避險功能，又有投機獲利的功能。（三）金融期權 1、金融期權是指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關資產(chǎn)權利的合約。金融期權買賣的是一種權利。期權的買方可以行使這項權利，也可以放棄合約，不行使期權合約的約定。2、期權費，即為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用。3、金融期權可分為：看漲期權、看跌期權；（歐式、美式）看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間內，以確定的價格購買相關資產(chǎn)資產(chǎn)?？吹跈嗟馁I

14、方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產(chǎn)。4、期權對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。期權買賣雙方權利義務不對等。（四）互換1、互換也稱掉期，是指兩個或兩個以上的當事人依據(jù)預先約定的規(guī)則，在未來的一段時期內，互相交換一系列現(xiàn)金流量（本金、利息、價差等）交易。2、互換合約實質是一系列遠期合約的組合。3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。4、互換的特點是靈活、滿足客戶非標準化交易的要求，所以互換比用期貨、期權套期保值等更為簡便。（五）信用衍生品1信用衍生品功能：各類機構主動管理信用風險、獲得超額投

15、資收益的主要渠道。2、信用衍生品特點：包括信用風險、市場風險的雙重內容，兼具股權、債權的特點。3、信用違約掉期（CDS）是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。簡單的說就是，信用風險轉出售方向信用風險購買方定期支付固定的費用或一次性支付保險費，將出售方的信用風險轉移給購買方。CDS只能轉移風險不能消滅風險，而且CDS幾乎全部是柜臺交易，不透明，反而可能累積更大的風險。第四節(jié) 我國的金融市場及其工具一、我國的貨幣市場（一）同業(yè)拆借市場1、1984年10月國家允許各專業(yè)銀行互相拆借資金2、1995年，跨地區(qū)、跨系統(tǒng)的同業(yè)拆借必須經(jīng)過人行融資中心，不允許非金融機構和個人進入同業(yè)拆代市場。3、1996年1月3日全

16、國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。（二）回購協(xié)議市場1、從1991國債回購開始2、交易主體是具備法人資格的金融機構，交易所是證券交易所和經(jīng)批準的融資中心。交易工具是國債、人行批準的金融債券，期限1年以下。（三）票據(jù)市場票據(jù)交易的場所1、票據(jù)種類（1）匯票：由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時，在一定地點對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。分商業(yè)匯票和銀行匯票。匯票主要關系人：出票人、付款人、收款人、承兌人按出票人不同可分為：銀行匯票和商業(yè)匯票（2）本票：是出票人承諾在一定日期及地點無條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。分銀行本票和商業(yè)本票。我國目前只有銀行本票。（3）支票：是銀行的活

17、期存款人通知銀行在其存款額度內或在約定的透支額度內，無條件支付一事實上金額給持票人或指定人的書面憑證。2、票據(jù)行為環(huán)節(jié)：出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)等。三、我國的資本市場（一）債券市場1、國債1981年恢復發(fā)行。2、金融債1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債；1988年部分非銀行金融機構開始發(fā)行金融債券；1994年政策性銀行成立，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國開行為主。3、央行票據(jù)2002年9月4日，人行將未到期的正回購品種轉換為期限相同的央行票據(jù)即中央銀行發(fā)行的短期債券；2003年4月人行首次直接發(fā)行央行票據(jù)。4、企業(yè)債券1993年企業(yè)債券管理條例規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行；1996年后非大型國

18、有企業(yè)開始發(fā)行企業(yè)債；2006年企業(yè)可以在銀行間債券市場發(fā)行短期融資債券?？偨Y：目前我國債券市場是分割的，分為：交易所債券市場、銀行間債券市場和銀行柜臺交易市場。這種分割的狀態(tài)影響了債券市場的發(fā)展。（二）股票市場1、我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為：A股、B股、H股和F股（各自的涵義）。2、按投資主體可發(fā)為：國有股、法人股、社會公眾股3、我國股票市場包括：主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場例1、CDs是銀行業(yè)（D）創(chuàng)造的創(chuàng)新工具A、規(guī)避利率變動風險 B、吸引客戶存款 C、應對激烈的市場競爭D、逃避金融法規(guī)約束2、金融衍生品市場的交易主體按（D）分，可分為套期保值者、投機者、套利者。A、交易復

19、雜程度 B、風險承受能力 C、交易方式 D、交易目的3、我國境內注冊公司在境外股票市場發(fā)行上市的普通股為（A）A、F股 B、H股 C、B股 D、A股4、同業(yè)拆借市場的期限最長不超過（B）A、6個月 B、1年 C、4個月 D、1個月5、以下不是股票基本的特征的是（D）A、收益性 B、風險性 C、流通性 D、期限性6、根據(jù)償還期限分，債券可分為（BCD）A、信用債券 B、短期債券 C、中期債券 D、長期債券 E、擔保債券7、比較常見的遠期合約（ACD）A、遠期利率協(xié)議 B、信用衍生品 C、遠期外匯合約 D、遠期股票合約E、股指外匯合約8、投資基金的性質（ABD）A、投資資金體現(xiàn)一種信托關系 B、投

20、資基金是一種受益憑證C、投資基金是一種直接金融工具 D、投資基金是一種間接金融工具9、準貨幣的特點有（BCD）A、手續(xù)簡單 B、期限短 C、流動性高 D、對利率敏感10、資本市場的交易對象主要是（ABCE）A、股票 B、公司債券 C、政府中長期債券 D、匯票 E、銀行中長期貨款第二章 利率與金融資產(chǎn)定價本章內容基本框架：本章主要考點：1、利率的計算2、利率的基礎知識3、各類收益率的計算4、債券到期收益率的計算5、利率與金融資產(chǎn)定價6、有效市場理論7、資本資產(chǎn)定價理論8、期權定價理論9、我國的利率及市場化第一節(jié) 利率及其決定一、利率的種類1、固定利率與浮動利率2、長期利率與短期利率一般而言長期利

21、率要高于短期利率。3、名義利率與實際利率二、利率的結構 （一）利率的風險結構1、利率的風險結構指債權工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。2、利率的風險結構存在的原因：違約風險、流動性和所得稅。（1）違約風險政府債的違約風險最低；公司債違約風險相對較高。一般來說，債券違約風險越大，其利率越高。（2）流動性風險一般來說，國債的流動性強于公司債；期限長的債券，流動性差。流動性差的債券風險大，利率水平相對就高；流動性強的債券，利率低。（3）所得稅同等條件下，免稅的債券利率低。 （二）利率的期限結構1、利率的期限結構：即債券的期限和收益率在某一既定的時間存在的關系。一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期

22、收益的差會越來越小，甚至變負。2、收益曲線（1）收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結構與信用風險的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價證券，其收益率與時間兩者之間的關系。（2）收益曲線的三個特征不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。利率水平較低的收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率。利率水平較高時，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負斜率。3、利率期限結構理論（1）純預期理論（2）分隔市場理論（3）期限偏好理論三、利率決定理論（一）古典利率理論古典學派的儲蓄投資理論主要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定，因此，是一種實物利率理論。也稱為真實理論， 該理論認為貸放的資金來源于儲蓄S，一般來說，補償越大，意

23、味著利率越高，人們越愿意儲蓄，因此儲蓄是利率的增函數(shù)。貸款的需求主要來自于投資I，投資是利率的減函數(shù)。（因為投資量的大小取決于投資預期回報率和利率的關系。當利率降低時，預期回報率大于利率的可能性增大，投資需求也會增大） 當S=I時，利率為均衡利率。 當SI時，利率下降； 當S債券收益率（票面利率），折價發(fā)行市場利率債券票面利率，溢價發(fā)行市場利率=債券票面利率，等價發(fā)行3、債券期限若為永久，其價格確定與股票價格計算相同（三）股票定價1、股票靜態(tài)價格確定股票價格由預期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預期收入的現(xiàn)值之和。股票價格與收益成正比，與利率成反正。當未來每一期的預期收入相等

24、時（無限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值），所以，股票價格=預期股息收入/市場利率P=Y/r永久期限債券價格=每期利息收入/市場利率（或預期收益率）（1）當該股市價P時，投資者應該賣出該股票；（3）當該股市價=P時，投資者應該繼續(xù)持有或賣出該股票；股票價格也可通過市盈率推算，股票發(fā)行價格=預計每股稅后盈利*市場平均市盈率注：市盈率=股票價格/每股稅后盈利2、股票動態(tài)價格確定方法與分期付息債券的價格確定基本相同二、資產(chǎn)定價理論（一）有效市場理論1、就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。2、按照市場價格反映信息的程度分（1）弱式有效市場即當前市場價格完全反映了過去（歷史）

25、的信息，新信息會帶來價格的變動。掌握過去信息不能預測未來的價格變動。（2）半強式有效市場指證券當前價格不僅反映所有歷史信息，而且還反映了所有和證券有關的公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。（但可憑內幕信息獲利）（3）強式有效市場即證券當前的市場價格反映了所有歷史的、公開的、內幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢獲得超額收益。通過我國學者研究發(fā)現(xiàn)我國證券（股票市場）基本屬于半強式有效。（二）資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）1、創(chuàng)始人為馬科維茨奠定了理論框架；夏普首先提出資本資產(chǎn)定價理論；米勒和莫頓完善了資本資產(chǎn)定價理論，形成一套完整的理論體系。2、基本假設（掌握）：（1）市場上

26、存在一種無風險資產(chǎn)，投資者可以按無風險利率借出或借進任意數(shù)額的無風險資產(chǎn)；（2）市場效率邊界曲線只有一條；（3）交易風險為零。3、資本市場線資本市場線（CML）指表明有效組合的期望收益率和標準差（表示風險）之間的一種簡單的線性關系的一條射線。即市場利率（或投資組合的預期收益率）=無風險利率+風險利率其中：rf為無風險收益率，E（rM）為投資組合的預期收益，M為投資組合的標準差，為市場系統(tǒng)風險。資本市場線表示對投資者而言是最好的風險收益組合。理性投資者都希望達到高于CML的點。CML表明：預期收益與風險正相關，即要謀求高收益，只能通過承擔更大風險來實現(xiàn)。如果在均衡狀態(tài)，A證券的預期收益率高于證券

27、B的預期收益，則A證券的風險大于B證券。風險溢價的公式為：2、證券市場線證券市場線（SML）主要用來說明市場上所有風險性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風險之間的關系。單個證券風險用值（值測度的是單個證券的系統(tǒng)風險）其中 為市場組合（證券市場上所有證券組成的證券組合）風險；im為單個證券與市場組合的協(xié)方差。風險根據(jù)資本資產(chǎn)定價理論，預期收益與風險關系是：其中E（ri）rf是單個證券的風險溢價水平， E(rm) rf是市場投資組合的風險溢價水平。3、資產(chǎn)風險（1）系統(tǒng)風險是由宏觀經(jīng)濟營運狀況或市場結構所引致的風險，不可以通過風險分散規(guī)避的風險。在資產(chǎn)定價模型中提供了測度系統(tǒng)風險的指標，即風險系數(shù)。（2）非

28、系統(tǒng)風險指具體經(jīng)濟單位自身投資和運營方式所引致的風險，是可以通過風險分散規(guī)避的風險，又稱特有風險。（3）還可以衡量證券實際收益率對市場投資組合的實際收益率的敏感程度。如果1，說明其收益率大于市場組合收益率，屬“激進型”證券；如果1，說明其收益率小于市場組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券；如果=1，說明其收益率等于市場組合收益率，屬“平均型”證券；（三）期權定價理論1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權定價。期權定價模型基于對沖證券組合的思想。投資者可建立期權與其標的股票的組合來保證確定報酬。1、布萊克斯科爾斯模型的基本假定（1）無風險利率r為常數(shù)（2）沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風險套利機會

29、（3）標的資產(chǎn)在期權到期前不支付股息和紅利（4）市場連續(xù)交易（5）標的資產(chǎn)價格波動率為常數(shù)（6）標的資產(chǎn)價格遵從布朗運動2、布萊克斯科爾斯模型的基本結構第五節(jié) 我國利率及其市場化一、利率杠桿及其運用（一）利率市場化利率市場化指將利率決定權交給市場，由市場資金供求狀況決定市場利率，市場主體可以在市場利率的基礎上，根據(jù)不同金融交易各自的特點，自主決定利率。其功能如下：1、利率市場化有利于提高資金資源的配置效率2、利率市場化有助于提高企業(yè)投融資質量、促進金融機構管理模式的轉變與經(jīng)營管理水平的提高。3、利率市場化有利于更好地發(fā)揮貨幣政策的宏觀調控作用（二）運用利率杠桿的宏觀經(jīng)濟條件1、發(fā)育健全的金融市

30、場體系2、相對成熟的貨幣市場一般而言，完整的利率體系包括貨幣市場利率、資本市場利率、商業(yè)銀行利率、中央銀行利率等。其中貨幣市場利率是利率體系的基礎。3、健全的銀行制度和企業(yè)制度（三）利率市場化的社會經(jīng)濟效應1、利率水平可能大幅攀升2、高利率的貸款需求可能得到滿足3、信貸資金分流4、商業(yè)銀行擁有信貸價格制定權二、我國利率市場化改革（一）1993年提出利率市場化；2003年16大報告提出：穩(wěn)步推進利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。（二）利率市場化改革的基本思路1、利率市場化思路：先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額、后小額。2、利率市場化要正確處理的關系（1）利率與利潤率的關系（2）資金供求

31、與利率之間的關系（3）存款利率與貸款利率的關系：兼顧存款人、貸款人和銀行三者的利益關系。（4）利率市場化和利率管理的關系總要求：既能控制，又能靈活；既有差別，又能協(xié)調；既要相對穩(wěn)定又能因勢而變。3、利率市場化的改革進程4、我國現(xiàn)行利率可分三類：（1）被嚴格管制的利率對居民和企業(yè)的存款利率（大額長期存款利率也開始了市場化的償試。）（2）正在市場化的利率銀行的貸款利率0.9,1.7 ，農(nóng)信社0.9,2和企業(yè)債券的發(fā)行利率（3）已經(jīng)市場化的利率除企業(yè)債券發(fā)行市場之外的各類金融市場利率、銀行同業(yè)拆借利率、外幣市場存貸利率。習題1、某投資者用1000元進行1年投資，市場年利率為10%，利息按半年復利計算

32、，則該投資者的投資期值為（C）元。A、1000 B、1100 C、1102.5 D、12102、某附息債券期限3年，面額為1000元，每年利息額為100元，則該債券的名義收益率為（B）A、2% B、10% C、11.11% D、50%3、某只股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價格為（A）A、8元 B、1.25元 C、2元 D、3.75元4、利率與有價證券價格呈負相關關系，當利率上升時，有價證券價格下降，且（B）A、長期有價證券價格下降幅度小于短期有價證券價格B、長期有價證券價格下降幅度大于短期有價證券價格C、長期有價證券價格下降幅度不確定短期有價證券價格D、長期有價證券價格下

33、降幅度等于短期有價證券價格5、如果市場投資組合的實際收益率比預期收益率大10%，某證券的值為1，則該證券的實際收益率比預期收益率大（D）A、85% B、50% C、0 D、10%6、某銀行以9000元的價格購入3年面額為10000元的債券，票面收益率為10%，銀行持有到期，則購買債券的到期收益率為（）A、3.3% B、14.81% C、3.7% D、10%(10000-9000)/3+10000*10%/9000*100%=14.81%7、決定債券收益率的因素主要有（ABCD）A、票面利率 B、期限 C、面值 D、購買價格8、有價證券組合中各成份資產(chǎn)的相關系數(shù)越小，則（AD）A、其分散化效果越

34、好 B、其分散化效果越差 C、組合風險越大D、組合風險越小 E、組合收益越大9、根據(jù)期權定價理論，期權的價值的決定因素主要有（ABCE）A、期權的執(zhí)行價格 B、期權的期限 C、標換資產(chǎn)的風險度 D、通貨膨脹率E、無風險市場利率10、利率市場化對經(jīng)濟的影響（BCD）A、引起利率下降 B、引起利率上升 C、高利率的貸款需求將可能得到滿足D、信貸資金分流 E、信貸資金集中化第三章 金融機構與金融制度本章內容基本框架：本章主要考點：1、金融機構的性質與職能 2、金融機構體系的構成 3、金融制度第一節(jié) 金融機構一、金融機構的性質與職能（一）金融機構的性質金融機構是指所有從事各類金融活動的組織，實現(xiàn)資金從

35、盈余者向短缺者的融通。包括直接融資領域中的金融機構和間接融資領域中的金融機構。現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，金融機構所從事的金融活動發(fā)揮著核心作用。金融機構與一般企業(yè)一樣以盈利為目的，但經(jīng)營的對象是特殊的商品貨幣資金。（二）金融機構的職能（掌握）1、信用中介最基本、最能反映其經(jīng)營活動特征的職能。2、支付中介3、將貨幣收入和儲蓄轉化為資本（或投資）信用中介的延伸4、創(chuàng)造信用工具信用中介與支付中介職能的延伸5、金融服務 二、金融機構的種類（一）按融資方式不同分直接金融機構，投資銀行、證券公司間接金融機構，商業(yè)銀行是典型的間接金融機構。（二）按從事金融活動的目的不同分金融調控監(jiān)管機構，如央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)

36、會。金融運行機構，如商業(yè)銀行、投資銀行或證券公司保險公司、信托公司等。（三）按金融機構業(yè)務特征分銀行一般以存款、放款、匯兌、結算為核心業(yè)務、能創(chuàng)造信用貨幣的金融機構。如商業(yè)銀行、儲蓄銀行、農(nóng)信社等非銀行金融機構，包括保險、證券、信托、租賃和投資機構。（四）是否承擔政策性業(yè)務政策性金融機構，不以盈利為目的，可以獲得政策資金或稅收方面支持的金融機構。如，農(nóng)發(fā)展、中國進出中銀行（原還有國開行）。商業(yè)性金融機構，其經(jīng)營目標是獲得利潤。（五）按金融機構所經(jīng)營金融業(yè)務的特征和發(fā)展趨勢分存款性金融機構、投資性金融機構、契約性金融機構和政策性金融機構。三、金融機構體系的構成現(xiàn)代金融機構體系通常是以中央銀行為核

37、心，由以經(jīng)營信貸業(yè)務為主的銀行和以提供各類融資服務的非銀行金融機構，以及相關金融監(jiān)管機構共同構成的系統(tǒng)。（一）存款性金融機構存款性金融機構是吸收個人和機構存款，并發(fā)放貸款的金融中介機構。包括：商業(yè)銀行、儲蓄銀行和信用合作社。1、商業(yè)銀行商業(yè)銀行是以經(jīng)營存款、貸款和金融服務為主要業(yè)務，以盈利為經(jīng)營目標的金融企業(yè)。吸收活期存款、創(chuàng)造信用貨幣是商業(yè)銀行最明顯的特征。商業(yè)銀行是歷史最悠久、資本最雄厚、體系最龐大、業(yè)務范圍最廣、掌握金融資源最多，對經(jīng)濟生活的影響也最大。2、儲蓄銀行儲蓄銀行是專門吸收居民儲蓄存款，將資金主要投資于政府債券和公司股票、債券等金融工具，并為居民提供其他金融服務的金融機構。3、

38、信用合作社信用合作社是城鄉(xiāng)居民集資合股而組成的合作金融組織，是為合作社社員辦理存款、放款業(yè)務的金融機構。其資金主要來源于社員繳納的股金和存入的存款，放款對象主要是本社的社員。（二）投資性金融機構投資性金融機構是在直接金融領域內為投資活動提供中介服務或直接參與投資活動的金融機構，主要包括投資銀行、證券經(jīng)紀和交易公司、金融公司和投資基金等。其經(jīng)營業(yè)務核心是證券投資活動。1、投資銀行投資銀行是以從事證券投資業(yè)務為主要業(yè)務內容的金融機構。投行是典型的投資性金融機構，其基本特征是綜合性。投行的資金主要來源于發(fā)行自己的股票和債券，有的國家也允許投行接受定期存款。投行的主要業(yè)務有：對股票、債券的直接投資；中

39、長期貸款；代辦發(fā)行或包銷股票、債券；參與公司創(chuàng)建（風險投資）、重組和并購；提供投資和財務咨詢服務等。2、投資基金投資基金的優(yōu)勢是：投資組合、分散風險、專家理財、規(guī)模經(jīng)濟。（三）契約性金融機構契約性金融機構特點：資金來源可靠，資金運用主要是投資，流動性較弱。1、保險公司2、養(yǎng)老基金和退休基金養(yǎng)老基金和退休基金是以契約的形式組織預交資金，再以年金形式向參加養(yǎng)老金計劃者提供退休收入的金融組織形式。注：保險公司與養(yǎng)老基金和退休基金均為金融市場上重要的機構投資者，投資風格一般以穩(wěn)健為主。（四）政策性金融機構政策性金融機構指為貫徹實施政府的政策意圖，由政府或政府機構發(fā)起、出資設立、參股或保證，不以利潤最大

40、化為目的，在特定的業(yè)務領域內從事政策性金融活動的金融機構。1、經(jīng)濟開發(fā)政策性金融機構（1）經(jīng)濟開發(fā)性政策金融機構是專門為經(jīng)濟開發(fā)提供長期投資或貸款的金融機構。（2）目的：配合國家經(jīng)濟開發(fā)計劃或產(chǎn)業(yè)計劃（3）貸款或投資方向：基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)的大中型基本建設項目和重點企業(yè)。（4）投資的特點：投資量大、時間長、見效慢、風險大。（5）開發(fā)性金融機構分為國際性、區(qū)域性和本國性三種。2、農(nóng)業(yè)政策性金融機構（1）農(nóng)業(yè)政策性金融機構是專門向農(nóng)業(yè)提供中長期低息貸款，以配合國家農(nóng)業(yè)扶持和保護政策的金融機構。（2）農(nóng)業(yè)信貸特點：風險大、期限長、收益低。（3）農(nóng)業(yè)政策性金融機構的資金來源：政府撥款、發(fā)行債

41、券、吸收特定存款和借款。3、進出口政策性金融機構4、住房政策性金融機構資金來源：政府出資、發(fā)行債券、吸收住房儲蓄存款等。資金運用：住房消費貸款等相關信貸業(yè)務。第二節(jié) 金融制度（新增內容）一、金融制度的概念1、金融制度的概念金融制度是一個國家以法律形式所確定的金融體系結構，以及組成該體系的各類金融機構的職責分工和相互關系總和。2、金融制度的構成要素（1）金融中介機構（2）金融市場（3）金融監(jiān)管制度二、中央銀行制度中央銀行制度包括：組織形式、資本組成、組織結構和職能構成等方面。（一）中央銀行的組織形式1、一元式中央銀行制度即一個國家只設立一家統(tǒng)一的中央銀行執(zhí)行央行職能的制度。一般為總分行制。一元式

42、央行制度特點：組織完善、機構健全、權力集中、職能齊全。世界大多數(shù)國家采用。2、二元式中央銀行制度又稱復合式的中央銀行制度，是一國建立中央與地方兩級相對獨立的中央銀行機構，分別行使金融調控和管理職能，不同等級的中央銀行共同組成一個復合式統(tǒng)一的中央銀行體系。二元式央行制度的特點：權力與職能相對分散、分支機構較少。美國、德國采用。3、跨國的中央銀行制度4、準中央銀行制度是指在一個國家或地區(qū)不設置真正專業(yè)化、具備完全職能的中央銀行，而是設立若干類似央行的機構執(zhí)行部分中央銀行的職能。準中央銀行制度的特點：權力分散、職能分解。主要國家有香港、新加坡等。（二）中央銀行的資本制度中央銀行的資本金一般由實收資本

43、、留存利潤、財政撥款等構成。中央銀行資本構成的結構形式有五種。1、全部資本由國家所有的資本構成目前大多數(shù)國家的資本結構是國有形式：英國、法國、德國、加拿大、中國、瑞典、俄羅斯、印度等。2、國家和民間混合所有的資本結構即中央銀行的資本一部分由國家所有，另一部分由私人投資所有共同構成。一般國有資占50%以上，有的國家各占50%。國家擁有中央銀行的經(jīng)營管理和決策權，私人沒有；私人只有分紅的權利。采用的國家有：日本、墨西哥、巴基斯坦、比利時、卡塔爾。3、全部資本非國家所有的資本結構央行的資本全部由民間資本形成。美國、意大利、瑞士等少數(shù)國家是這種資本結構。4、無資本金的資本結構即中央銀行自身沒有資本金。

44、韓國中央銀行是目前唯一的沒有資本金的中央銀行。5、資本為多國共有的資本結構無論哪種資本結構，中央銀行者是國家立法賦予其執(zhí)行中央銀行職能的，即資本所有權的歸屬不影響中央銀行的性質、職能、地位和作用。三、商業(yè)銀行制度（一）商業(yè)銀行的組織制度1、單一銀行制度又稱單元銀行制度或獨家銀行制度，各銀行不設或不允許設分支機構，美國比較典型。單一銀行制度的優(yōu)點：（1）防止銀行的集中和壟斷（2）降低營業(yè)成本（3）強化地方服務（4）獨立性、自主性強。20世紀90年代美國開始允許銀行跨州經(jīng)營。2、分支銀行制度各國普遍使用的銀行組織形式。（1）總行制；（2）總行管理處制優(yōu)點：（1）規(guī)模效益高；（2）競爭力強；（3）易

45、于管理與控制缺點：（1）加速銀行的壟斷和集中；（2）監(jiān)管難度大；3、持股公司制度4、連鎖銀行制度（二）商業(yè)銀行的業(yè)務經(jīng)營制度1、分業(yè)經(jīng)營銀行制度又稱專業(yè)化銀行制度或分離銀行制度，指商業(yè)銀行業(yè)務、證券、保險等業(yè)務分離，商業(yè)銀行只能從事存貸及結算業(yè)務，不能經(jīng)營證券保險等其他金融業(yè)務的制度安排。分業(yè)經(jīng)營銀行制度有利分割金融風險，特別是分割商業(yè)銀行與其他金融業(yè)之間的風險。優(yōu)點：（1）保護存款人的利益，有利于商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營、經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展；（2）有利于金融監(jiān)管達到預期的效果。缺點：（1）不利于金融企業(yè)加強競爭力；（2）不利于金融機構通過各類互補性金融業(yè)務分散經(jīng)營風險。2、綜合性銀行制度又稱全能銀行制度

46、或混業(yè)銀行制度，指商業(yè)銀行不僅能從事傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存貸、結算業(yè)務還能從事證券和保險業(yè)務的銀行制度?；鞓I(yè)經(jīng)營有兩種形式：（1）全能銀行；（2）控股公司制優(yōu)點：（1）加強金融業(yè)的競爭力；（2）有利于實現(xiàn)規(guī)模效益（3）有利于實現(xiàn)范圍經(jīng)濟（4）分散經(jīng)營風險缺點：（1）商業(yè)銀行信貸資金進入高風險領域，容易引發(fā)金融危機；（2）行業(yè)壟斷（3）監(jiān)管難度加大，帶來金融業(yè)系統(tǒng)性風險四、政策性金融制度政策性金融是一種具有政策性與金融性雙重特征的特殊金融活動。（一）政策性金融機構的職能1、倡導性職能2、選擇性職能3、補充性職能4、服務性職能（二）政策性金融機構的經(jīng)營原則1、政策性原則2、安全性原則3、保本微利原則五、

47、金融監(jiān)管制度金融監(jiān)管制度是金融監(jiān)管當局基于信息不對稱、逆向選擇與道德風險等因素，對金融機構、金融市場、金融業(yè)務進行監(jiān)督管理的體制模式。按金融監(jiān)管的范圍分：集中統(tǒng)一的監(jiān)管理體制、分業(yè)的監(jiān)管體制和不完全集中統(tǒng)一監(jiān)管體制。1、集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制（1） 又稱單一的、一元化的監(jiān)管模式，即由央行或另設的專門監(jiān)管機構承擔對金融業(yè)集中統(tǒng)一監(jiān)管職責的體制模式。（2）一般用于金融混業(yè)經(jīng)營的國家，因此集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制又稱混業(yè)監(jiān)管模式。（3）實行集中統(tǒng)一監(jiān)管模式的原因：A、取決于銀行機構提供金融報務的水平；B、金融監(jiān)管水平C、取決于金融自由化和金融創(chuàng)新的發(fā)展程度（4）集中統(tǒng)一監(jiān)管的優(yōu)點：監(jiān)管成本低、避免重復監(jiān)管和避

48、免出現(xiàn)監(jiān)管漏洞或真空。集中統(tǒng)一監(jiān)管的缺點：缺乏監(jiān)管競爭性。目前實行這種監(jiān)管模式的有：英國、日本、新加坡、瑞典、丹麥等2、分業(yè)監(jiān)管體制（1）分業(yè)監(jiān)管體制由多個監(jiān)管機構對金融業(yè)的不同主體及其業(yè)務范圍分別進行監(jiān)管的組織形式。（2）一般用于銀行實行分業(yè)經(jīng)營的國家或地區(qū)。（3）實行分業(yè)監(jiān)管的原因：A、混業(yè)下，內控不健全，風險大B、市場規(guī)則不健全。（4）分業(yè)監(jiān)管的優(yōu)點：分工明確、不同監(jiān)管機構之間競爭、監(jiān)管效率高；分業(yè)監(jiān)管的缺點：監(jiān)管成本高（機構多）、機構協(xié)調困難、重復交叉監(jiān)管或監(jiān)管真空。美國、日本、法國、香港等實行分業(yè)監(jiān)管體制。3、不完全集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制（1）牽頭式巴西（2）雙峰式澳大利亞第三節(jié) 我國的

49、金融機構與金融制度 一、我國的金融中介機構及期制度安排（掌握我國的金融中介體系）（一）商業(yè)銀行商業(yè)銀行體系典型代表地位四大國有商業(yè)銀行工、農(nóng)、中、建主體地位股份制商業(yè)銀行交通、深發(fā)展、中信實業(yè)、光大、招商1987年交通銀行成立是我國第一家股份制銀行城市商業(yè)銀行北京銀行、上海銀行、南京銀行等農(nóng)村商業(yè)銀行我國首家股份制農(nóng)村商業(yè)銀行于2001年11月28日在江蘇省張家港、常熟、江陰組建郵政儲蓄銀行全國一家中國郵政集團公司全資組建，2006年12月開業(yè)外資商業(yè)銀行1、外資獨資銀行有益補充2、中外合資銀行3、外國銀行在中國境內的分行4、外國銀行駐華代表處（二）政策性銀行1994年初設立了三家政策性銀行：

50、國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。1、國家開發(fā)銀行1994年3月成立，注冊資金500億RMB，由國家財政全額撥付。重點支持基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)項目和重大技術改造和高新技術產(chǎn)業(yè)化項目，提供貸款。國開行貸款分兩種：軟貸款和硬貸款2008年國開行股份公司成立，由政策性銀行轉為商業(yè)銀行。2、中國進出口銀行1994年4月成立，注冊資金33.8億，由國家財政全額撥付。資金來源主要是向國內外發(fā)行金融債券。3、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行1994年4月成立，注冊資金200億，由國家財政全額撥付。（三）證券機構1、證券公司（1）又稱券商，是在證券市場上經(jīng)營證券業(yè)務的非銀行金融機構（2）主要職能：推銷政

51、府債券、企業(yè)債券和股票，代理買賣和自營買賣已上市流通的各類有價證券，參與企業(yè)收購、兼并，充當企業(yè)財務顧問等。（3）分類：綜合類證券公司（承銷、經(jīng)紀、自營業(yè)務均可從事）、經(jīng)紀類證券公司（只從事經(jīng)紀業(yè)務）2、證券交易所（1）定義：是依法設立的、不以盈利為目的，會員制的，為證券交易提供場所、設施的機構。（2）職能：提供證券交易場所，制定證券交易所規(guī)則，接受上市申請，安排證券上市，組織、監(jiān)督證券交易，對會員和上市公司監(jiān)督等。3、證券登記結算公司證券登記結算公司負責每個交易日結束后證券和資金的清算。目前我國實行T+1方式完成清算。（四）保險公司（五）其他金融機構1、金融資產(chǎn)管理公司（1）金融資產(chǎn)管理公司

52、是在特定時期政府為解決銀行業(yè)不良資產(chǎn)而設立的金融機構。（2）主要經(jīng)營目標：最大限度保全被剝離資產(chǎn)、盡可能減少資產(chǎn)處置過程中的損失。（3）信達（建行）、華融（工行）、長城（農(nóng)行）、東方（中行）分別收購處置各銀行剝離出來的不良資產(chǎn)。2、農(nóng)村信用社主要特點：社員互助合作、民主管理、服務社員。3、信托投資公司本質是“受人之托，代人理財”，代人理財時是以受托人的名義進行。4、財務公司為企業(yè)集團成員提供財務管理服務的非銀行金融機構。5、金融租賃公司專門承辦融資租賃業(yè)務的非銀行金融機構。所謂租賃就是將自己的物品借給他人使用并收取一定報酬，或借用他人的物品并支付一定報酬的交易行為。6、小額貸款公司不吸收公眾存

53、款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務的金融機構，服務農(nóng)村為目的。二、我國的金融調控監(jiān)管機構及其制度安排我國金融監(jiān)管體系概括來說為“一行三會“。具體來說主要有：人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、國家外匯管理局、國有重點金融機構監(jiān)事會、金融機構行業(yè)自律組織等。（一）中國人民銀行1、中國人民銀行的性質和地位中國人民銀行是中國的中央銀行人行的性質。地位：在國務院領導下，具有相對獨立性。2、中國人民銀行的職能（掌握）（1）發(fā)行的銀行：發(fā)行、管理人民幣、制定執(zhí)行相關政策（貨幣政策、人民幣匯率政策、支付結算規(guī)則等）（2）銀行的銀行：監(jiān)督銀行間各種市場（同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、外匯市場、黃金市場），制定規(guī)范金融控股公司的規(guī)則

54、并執(zhí)行，最終貸款人。（為銀行辦理存、貸業(yè)務及對銀行業(yè)務的監(jiān)管轉由銀監(jiān)會執(zhí)行）（3）國家的銀行：經(jīng)理國庫、代表國家參與有關國際金融活動、國務院交辦的其他事項。（4）監(jiān)督管理的銀行：擬訂金融發(fā)展與改革規(guī)劃、完善金融機構運行規(guī)則、金融統(tǒng)計、金融信息化、反洗錢、社會信用體系（征信）建立等。（二）銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會1、中國銀監(jiān)會的性質國務院授權，統(tǒng)一監(jiān)督管理商業(yè)銀行、城市信用合作社、政策性銀行等銀行性金融機構，以及金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務公司、金融租賃公司和由銀監(jiān)會批準設立的其他金融機構。2、銀行監(jiān)會的職責（1）市場準入監(jiān)管：銀行業(yè)金融機構的設立、變更、終止及業(yè)務范圍（2）銀行經(jīng)營監(jiān)管（重點職能）：制定銀行業(yè)金