一帶一路背景下中國海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式探究

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1、“一帶一路”背景下中國海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式探究 2013年，習近平總書記在出訪中亞和東南亞國家期間相繼提出共建“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想（“一帶一路”）。其中“設(shè)施聯(lián)通”是合作重點之一。因此，對我國與“一帶一路”國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的研究，不僅為“一帶一路”倡議具體實現(xiàn)提供依據(jù)，也對中國加強與周邊區(qū)域經(jīng)濟合作、構(gòu)建全方位開放新格局、實現(xiàn)互惠共贏具有重要戰(zhàn)略意義。 一、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)國內(nèi)外背景和中國定位 作為“世界上跨度最長的經(jīng)濟大走廊”，“一帶一路”戰(zhàn)略以中國為中心，東連亞太經(jīng)濟圈，西牽歐盟經(jīng)濟圈，涉及經(jīng)濟總量約21萬億美元?！耙粠б宦贰苯?jīng)濟走廊腹地沿線多為新

2、興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，許多國家面臨資金、技術(shù)短缺，資源受限以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后的困境。而中國在資金儲備、技術(shù)裝備、管理運營等方面的優(yōu)勢，與這些國家的經(jīng)濟需求和發(fā)展愿景高度契合，“一帶一路”通 過提供一個包容性的全球合作發(fā)展平臺，在中國與沿線國家之間找到了可以實現(xiàn)合作共贏的契合點。 實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃的優(yōu)先領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。基礎(chǔ)設(shè)施屬于典型的公共物品，在建設(shè)和使用中的基礎(chǔ)作用和社會效益明顯，對經(jīng) 濟增長具有實質(zhì)性的促進作用，但因投資成本和風險高、建設(shè)和回報周期長等特點，被稱為“帶刺的玫瑰”。“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施資金需求巨大且具有普遍性，據(jù)亞洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)，20

3、10年?2020年間，僅亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求高達約8.22萬億美元。然而，亞洲開發(fā)銀行每年僅提供100億美元貸款用于基礎(chǔ)設(shè)施項目，且沿線發(fā)展中國家限于經(jīng)濟發(fā)展水平，財政實力相對較弱，資金供給嚴重不足，難以獨立承擔起建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的重任。 近30年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗使我國擁有強大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和供給能力，形成了較為完善的輸出模式。因此，我國企業(yè)進行海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)既能適度緩解沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)瓶頸，又能為我國優(yōu)勢資本培育新興國際市場，拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)、出口和勞務(wù)輸出，促進亞歐經(jīng)濟一體化，從而實現(xiàn)互惠共贏。 二、海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式現(xiàn)狀 “一帶一路”經(jīng)濟走廊沿線國家眾多，基礎(chǔ)

4、設(shè)施建設(shè)較為不完善，加之各國國情和金融體系不盡相同，中國企業(yè)海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要多種金融投資與融資 模式的配合。由此海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域逐步引入各種創(chuàng)新投融資模式，如建設(shè)一運營一移交（BOT模式）、公私合營（PPP模式）等。從而，各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式也從傳統(tǒng)的工程總承包轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y建設(shè)和營運管理；從原有主 要由政府層面發(fā)揮投資主導(dǎo)作用的財政資金投資模式，演變成多元投資模式。 1. 利用開發(fā)性金融獲取投融資模式。鑒于跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資大、周期長等固有特點，尤其像能源類等大型項目，商業(yè)資金鮮少涉足，因此建立以政府投資為主導(dǎo)的開發(fā)性金融機構(gòu)迫在眉睫。黨的第十八屆三中全會上提出“建立以

5、 服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略為宗旨的開發(fā)性金融機構(gòu)”的號召，將國家信用與市場化運作 相結(jié)合，以中長期投融資為手段，升級傳統(tǒng)政策性銀行效能，從而形成一種成本較低的金融新形態(tài)。在“一帶一路”戰(zhàn)略進程中為了使中國企業(yè)在海外獲得更多基礎(chǔ)設(shè)施投資機會，我國政府于2015年發(fā)起建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，并協(xié)同多國建立金磚國家開發(fā)銀行，為周邊區(qū)域國家基礎(chǔ)設(shè)施融資提供有效渠道。絲 路基金的創(chuàng)立也是我國政府在“一帶一路”戰(zhàn)略部署下的又一重要舉措。與此同時，我國政府再次注資國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行，為境外多項設(shè)施建設(shè)提 供融資支持。 2. BOT模式。BOT（Build-Operate-Transfe—即建設(shè)一

6、營運一移交模式，是指由項目所在國政府或所屬機構(gòu)通過特許協(xié)議的方式將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、營運權(quán)讓渡 給項目發(fā)起人，由項目發(fā)起人投資組建項目公司，負責項目的融資、建設(shè)、營運以及維護，并承擔相應(yīng)風險。項目公司通過收取服務(wù)使用費，賺取商業(yè)利潤以及回收投資并于特許期滿后，將整個項目以較低名義價格或無償移交給政府機構(gòu)。BOT模式以其靈活性在項目融資中被廣泛應(yīng)用，如我國葛洲壩水利工程集團公司 與尼泊爾Kabeli-A聯(lián)合水電工程項目等。止匕外，BOT模式在原有基礎(chǔ)上衍生出了多種不同形式，如BOO（建設(shè)-擁有-營運），BOOT（建設(shè)-擁有-營運-移交），BLT（建設(shè)-租賃-移交），BTO（建造-移交-營運）等。

7、 3. PP琳式oPPP（Public-PrivatePartnerships即公私合營或政企合營模式，是指以某個項目為基礎(chǔ)，公共機構(gòu)（政府）和私營機構(gòu)（社會私人資本）通過相互合作的模式，共同提供公共產(chǎn)品或服務(wù)，發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同承擔風險并共享收益。PPP模式能夠幫助東道國政府減輕財政負擔，擴大建設(shè)資金來源，減少運營成本并分擔風險，因此在海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中受到廣泛應(yīng)用。PPP模式既能滿足我國政府對沿線國家經(jīng)濟扶持的公益性需求，又能實現(xiàn)企業(yè)自身的收益性目的，是政府和企業(yè)建立互利互惠關(guān)系的有效途徑。 作為海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的融資途徑，PPP模式和BOT模式具有一定的共同點，如項目導(dǎo)向、分擔風

8、險、信用結(jié)構(gòu)多樣化等，但也存在明顯的差異。首先，在PPP模式中，政府部門的參與度更深，且從始至終發(fā)揮重要作用。而在BOT 項目中，政府一般在項目初期發(fā)放特許協(xié)議授權(quán)私營部門從事建設(shè)和運營，并不 直接或間接參與項目其他過程，僅充當項目監(jiān)督角色。其次，PPP模式風險分擔 更為合理。在BOT模式中，由于項目初期私營部門并未參與項目的設(shè)計、立項等，對風險的把控能力較弱，并且項目全部風險由私營企業(yè)承擔還會造成融資困難等問題，限制了社會資本參與的積極性。而在PP暇式下，私營機構(gòu)通常只承擔商業(yè)風險，而政府部門更多的承擔系統(tǒng)性風險，政府與社會資本根據(jù)自身的優(yōu)勢進行權(quán)責分配，風險共擔，增強了PPP項目的抗

9、風險能力。最后，PPP模式更適用于準經(jīng)營性公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而對于經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，BOT模式則更為適用。 三、海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資面臨的主要風險 參與“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為中國企業(yè)“走出去”提供了前所未有的巨大機遇，但同時也伴隨著不可忽視的顯性或隱形風險，為中國企?I帶來諸 多挑戰(zhàn)。 1 .政治風險。一方面，政治風險源自東道國國內(nèi)，政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭或內(nèi)亂、恐怖主義及本土主義的反抗等問題會直接導(dǎo)致海外項目無法進行、合作協(xié)議不連 貫或投資無法收回；此類風險一般無法預(yù)見，卻大大增加了海外基礎(chǔ)設(shè)施投資的風險變數(shù)。例如，2011年爆發(fā)的利比亞武裝沖突致使我國企業(yè)在該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)

10、施方面的投資損失近200億美元。另一方面，地緣政治風險也時刻挑戰(zhàn)著我國企業(yè)的海外基礎(chǔ)設(shè)施投資。經(jīng)濟走廊沿線國家多是全球主要政治力量角逐的焦點區(qū)域，若我國被第三國視為現(xiàn)實或潛在的競爭者，投資成本和風險會顯著上升。例如俄羅斯致力于打造歐亞聯(lián)盟，重拾蘇聯(lián)時期的主導(dǎo)權(quán)，所以對我國“一帶一路”戰(zhàn)略始終持觀望態(tài)度。 2 .經(jīng)濟風險。經(jīng)濟風險主要指在海外投資中因相關(guān)經(jīng)濟因素的不利影響而導(dǎo)致的收益損失風險。除了傳統(tǒng)的經(jīng)濟因素，如東道國宏觀經(jīng)濟變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、價格波動、通脹率變化等，貨幣匯率風險也是不可忽視的因素之一。由于發(fā)展中國家外匯儲備有限，很多國家的貨幣不可自由兌換，因此國際金融市場和東道國主要貨幣

11、（如美元）的匯率波動會間接造成項目價值下降或收益受損。 3 .技術(shù)風險。在海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，技術(shù)標準差異不容忽視，亟待解決。“一帶一路”戰(zhàn)略沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)標準存在差異，且較難統(tǒng)一。例如幾十毫米的細微差距就可能使中亞國家之間的鐵軌無法對接。由技術(shù)原因引發(fā)的一系 列風險，如項目延期、成本增加等是我國海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要瓶頸。 4 .經(jīng)營管理風險。“一帶一路”沿線經(jīng)濟體在長期發(fā)展進程中形成了不同的意識形態(tài)、宗教信仰、文化習俗、制度體系等，使得我國企業(yè)在海外經(jīng)營管理中面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，我國企業(yè)對東道國民眾文化、宗教傳統(tǒng)等隱性問題的忽視，容易將小問題激化成大矛盾，如人權(quán)保護、勞資爭

12、端等，甚至爆發(fā)激烈的沖突和悲劇事件。另一方面，缺乏相應(yīng)的協(xié)調(diào)機構(gòu)使得我國企業(yè)在海外溝通成本增加?；A(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)會涉及東道國的中央或地方政府以及各領(lǐng)域相關(guān)部門與區(qū)域機構(gòu)等，與參與主體之間的協(xié)調(diào)溝通是基礎(chǔ)設(shè)施投資順利實施的重要保障，因 此在東道國設(shè)立協(xié)調(diào)機構(gòu)的需求十分迫切，尤其在那些發(fā)展緩慢，尚未建立起完善的市場經(jīng)濟體系或法律制度的國家。 5 .環(huán)保生態(tài)風險。我國企業(yè)在海外投資過程中常因缺少環(huán)保意識而受到阻力。在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，若“走出去”的中國企業(yè)重走“先污染、后治理”的道路，成為破壞自然環(huán)境或影響政治穩(wěn)定的不安定因素，致使生態(tài)環(huán) 境遭到不可逆轉(zhuǎn)的破壞，并引發(fā)如居民搬遷、非自

13、愿移民、疾病等社會問題，必然會導(dǎo)致嚴重后果。 四、海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的對策和建議 基于“一帶一路”戰(zhàn)略沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口較大的現(xiàn)狀，單一的 投融資模式難以滿足項目建設(shè)的需求，因此應(yīng)在傳統(tǒng)與創(chuàng)新融資模式有機結(jié)合的基礎(chǔ)上，不斷探索新的投融資模式。此外，通過研判跨境基礎(chǔ)設(shè)施投資過程中面臨的諸多風險，并結(jié)合我國自身的優(yōu)劣勢進行分析，從而選擇較為合理的參與途徑，做好預(yù)期風險評估和規(guī)避，為我國企業(yè)海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資提出合理的建議。 1 .深化多元投融資模式，強化開發(fā)性金融的杠桿效應(yīng)。首先，將開發(fā)性金 融、政策性金融作為融資杠桿，為項目的孵化和啟動提供支持；并借助亞投行和絲路基金的

14、支持，優(yōu)化選擇重點項目。其次，充分利用中國作為亞投行主導(dǎo)國的優(yōu)勢地位，在海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中，與“一帶一路”沿線國家保持積極的溝通，主動引導(dǎo)各國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目招標中優(yōu)先考慮中國企業(yè)和中國標準。再 次，為了調(diào)動社會資本參與度，要充分發(fā)揮亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的支持保障作用，推行較為穩(wěn)定的盈利性項目或產(chǎn)品。繼續(xù)推進公私合營模式的應(yīng)用，放大民間資本在對外投資中的作用，實現(xiàn)資金來源多元化，融資方式市場化，項目建設(shè)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 2 .加大金融融資力度，實施跨境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化。對基礎(chǔ)設(shè)施融資采取發(fā)行債券或進行收益、資產(chǎn)證券化的方式在發(fā)達國家中已經(jīng)被廣泛適用，但這種模式在“一帶一路”沿線的發(fā)展

15、中國家還極為少見。實現(xiàn)跨境基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化，是指以發(fā)行債券進行融資，并以跨境基礎(chǔ)設(shè)施項目運營的收益作為對象。這種投融資模式對于已經(jīng)建成的海外基礎(chǔ)設(shè)施實施資產(chǎn)證券化，并以此作為退出 的渠道提供了可能；而對于在建期的基礎(chǔ)設(shè)施，實施資產(chǎn)證券化為社會私人資本，尤其是小額資本的參與帶來新機遇。近年來，我國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采取金融市場直接融資方式所占的比率逐年增加，且手段日趨多樣化。因此，在對周邊區(qū)域國家進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資時，可充分借鑒發(fā)達國家和我國國內(nèi)的成功經(jīng)驗，鼓勵部分具備能力的中國企業(yè)與海外投資機構(gòu)、東道國政府或外資企業(yè)等聯(lián)合組建投融資主體，旨在發(fā)行中長期絲路建設(shè)債券，在境內(nèi)外金融市場上直接進

16、行融資。此外，待亞洲大部分地區(qū)建立起完善的區(qū)域債券市場后，應(yīng)大力推進亞洲地區(qū)金融一體化，將“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目股份化，在金融市場上公開募集建設(shè)所需資金，共同承擔風險。也可以建立“一帶一路”跨境基礎(chǔ)設(shè)施證券交易所，引導(dǎo)亞洲資本市場中龐大的儲蓄盈余資金和私人資本流向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，創(chuàng)建創(chuàng)新性的融資平臺。 3 .加速推進人民幣國際化，加快商業(yè)銀行“走出去”步伐。一方面，隨著人民幣在世界貨幣體系中的需求不斷增長，我國企業(yè)“走出去”的意愿迫切，推進人民幣國際化已刻不容緩。首先，需要降低對境外直接投資外匯的管制力度，為企業(yè)跨境投資創(chuàng)造寬松的外匯條件。止匕外，為緩解我國企業(yè)在海外面臨的貨幣匯

17、率風險，應(yīng)積極推動區(qū)域金融合作，并在BOT等模式的特許權(quán)協(xié)議中，對貨 幣兌換利率進行事先約定；還可在實際操作中可以開設(shè)離岸賬戶，吸收國內(nèi)外多邊開發(fā)機構(gòu)參與融資，在一定程度上規(guī)避貨幣匯率等經(jīng)濟風險。另一方面， 作為中資商業(yè)性金融機構(gòu)國際化的主力軍，五大國有銀行應(yīng)擴大境外分支機構(gòu)的布局規(guī)模。根據(jù)“一帶一路”的戰(zhàn)略部署和全球發(fā)展態(tài)勢，巴基斯坦、馬來西亞、印尼未來發(fā)展空間較大，中東和北非兩個市場未來的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求增長會比較穩(wěn)定。因此，隨著我國商業(yè)銀行改革的深化和國際化步伐的加快，中資銀行可 以選擇在需求和發(fā)展空間較大的地區(qū)進行海外布點，逐步擴大投資規(guī)模。 4,強化政府指導(dǎo)與服務(wù)作用，加強企

18、業(yè)海外運營和風險管控。我國企業(yè)在海外面臨眾多不確定因素和潛在風險，又缺少相應(yīng)的危機處理經(jīng)驗。此時，政府層面應(yīng)充分掌握東道國政治、經(jīng)濟和社會情況，加強形勢和動向研判，定期發(fā)布國別風險評估報告，并向企業(yè)提供政策咨詢、風險提示等服務(wù)。止匕外，政府應(yīng)加強與海外商協(xié)會和促進機構(gòu)的溝通，了解東道國商情行情、市場規(guī)則和民風習俗等，為企業(yè)海外投融資搭建平臺。在此基礎(chǔ)上，加強與專業(yè)咨詢機構(gòu)合作，對各國投資需求和風險作出更加專業(yè)的分析，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)進行差異化投資，最大程度確保資金的收益和安全。對于東道國國內(nèi)治安和安全問題，應(yīng)委托危機處理機構(gòu)，進行安全防范教育和應(yīng)急知識培訓(xùn)，建立高效的安保機制。另外，還需專業(yè)機構(gòu)協(xié)助我國海外投資企業(yè)做好屬地化工作，如企業(yè)文化屬地化、員工融合、參與文化事業(yè)以及履行社會責任等。 五、總結(jié) “一帶一路”戰(zhàn)略是在當前世界經(jīng)濟形勢低迷不前的背景下，中國提出的一 項與區(qū)域國家實現(xiàn)互利共贏的重大戰(zhàn)略決策?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略的實施，以基礎(chǔ)？O施建設(shè)為突破口，實現(xiàn)互聯(lián)互通。多年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗使我國形成了較為完善的輸出模式，通過開發(fā)性金融機構(gòu)、BOT模式和PPP模式或其他創(chuàng)新投資模式進行海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。雖然機遇與風險并存，但力求我國企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)并規(guī)避風險，深化多元投融資模式，兼顧周邊區(qū)域國家的經(jīng)濟效益和社會責任，做到共商、共建、共享，定將為世界經(jīng)濟發(fā)展注入新的驅(qū)動力。