企業(yè)盈利能力分析上

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1、第七章 企業(yè)盈利能力分析,第一節(jié) 企業(yè)盈利能力分析目的與內(nèi)容,一、企業(yè)盈利能力含義和分析目的 1、企業(yè)盈利能力含義盈利能力是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素，受到企業(yè)管理者的高度關(guān)注，對于企業(yè)的投資人和潛在投資人、債權(quán)人以及政府來說，企業(yè)盈利能力的高低也是他們關(guān)注的焦點。 盈利能力是一個相對概念，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的多少來判斷其盈利能力的大小，因為企業(yè)利潤水平還受到企業(yè)規(guī)模、行業(yè)水平等要素的影響。所以應(yīng)該用利潤率指標(biāo)而非利潤的絕對數(shù)量來衡量盈利能力，這樣可摒除企業(yè)規(guī)模因素影響。計算出來的利潤率應(yīng)該與行業(yè)平均水平相比較總的來說，利潤率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；利潤率越低，

2、企業(yè)盈利能力弱。,2、企業(yè)盈利能力分析目的 （1） 從企業(yè)管理者角度進(jìn)行盈利能力分析的目的是利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，通過盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的主要問題，改進(jìn)管理方法的突破口，幫助其了解企業(yè)運營狀況，進(jìn)而更好的經(jīng)營企業(yè)，此外盈利能力也是影響企業(yè)管理人員的升遷、收入的重要標(biāo)準(zhǔn) 。 （2）從投資人（股東）的角度進(jìn)行盈利能力分析的目的就是獲得更多的利潤。他們的收益是來自企業(yè)的股息、紅利和轉(zhuǎn)讓股票產(chǎn)生的資本利得。股利來自利潤，利潤越高，投資人所獲得的股息越高；而能否獲得資本利得取決于企業(yè)股票市場走勢，只有企業(yè)盈利狀況看好才能夠使股票價格上升，進(jìn)而投資人獲得轉(zhuǎn)讓差價。,（3

3、）從企業(yè)債權(quán)人角度進(jìn)行盈利能力分析的目的是為了更好地把握企業(yè)的償債能力，以維護(hù)其債權(quán)的安全、有效。 定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業(yè)經(jīng)營獲得利潤來保障。企業(yè)盈利能力決定了其償債能力，債權(quán)人關(guān)注盈利狀況就是為了保證自己能按時收到本金和利息的能力。債權(quán)人注重企業(yè)盈利能力的目的， （4）從政府的角度看進(jìn)行盈利能力分析的目的是更好的向企業(yè)征稅。企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎(chǔ)，利潤多則繳納的稅款多，利潤少則繳納的稅款少。而企業(yè)納稅是政府財政收入的重要來源，因此，政府十分關(guān)注企業(yè)的盈利能力。,二、企業(yè)盈利能力分析的內(nèi)容 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析，主要對凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率進(jìn)行分析和評價 經(jīng)營盈利

4、能力分析，即利用利潤表資料進(jìn)行利潤率分析，包括收入利潤率分析和成本利潤率分析 上市公司盈利能力分析，即對每股收益、普通股權(quán)益報酬率、股利支付率以及市盈率等指標(biāo)進(jìn)行分析 盈利質(zhì)量分析，通過收益的結(jié)構(gòu)狀況、收益的收現(xiàn)狀況分析盈利質(zhì)量,一般分析指標(biāo),盈利能力,股份公司分析指標(biāo),盈利能力,第二節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析,資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)通過資產(chǎn)運作獲取利潤的能力。反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)主要是總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率。,一、總資產(chǎn)報酬率 1.含義與計算公式 總資產(chǎn)報酬率，是企業(yè)息稅前利潤與總資產(chǎn)平均余額的比率，該指標(biāo)用于衡量來源于不同渠道即債務(wù)融資和股權(quán)融資的企業(yè)全部資產(chǎn)的總體獲利能力，表示

5、股東和債權(quán)人投入資金獲得的總報酬水平，直接反映企業(yè)經(jīng)營效益（即不扣除利息和稅成本）。 總資產(chǎn)報酬率（凈利潤+利息+所得稅）/總資產(chǎn)平均余額100%總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 為了比較不同債務(wù)比率和不同所得稅率的公司的資產(chǎn)盈利能力，應(yīng)采用息前稅前利潤（ EBIT ），其理論依據(jù)是無論是歸投資人所有的凈利潤，還是向國家繳納的所得稅和支付給債權(quán)人的利息，都是企業(yè)運用資產(chǎn)所獲得的收益一部分，因此收益的計算應(yīng)排除所得稅率和籌資方式的影響。,2、總資產(chǎn)報酬率的分解及影響因素根據(jù)總資產(chǎn)報酬率基本公式，可將其做如下分解：,影響總資產(chǎn)報酬率的因素： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)反映了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取銷售

6、收入的能力，是企業(yè)資產(chǎn)的運用效率和資產(chǎn)經(jīng)營效果的直接體現(xiàn)。 銷售息稅前利潤率，該指標(biāo)反映了企業(yè)控制成本費用的能力，企業(yè)商品經(jīng)營的盈利能力。銷售息稅前利潤率越高，商品經(jīng)營的盈利能力越強(qiáng)。所以，資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力受商品經(jīng)營盈利能力和資產(chǎn)運營效率兩方面影響。 從以上兩個因素對總資產(chǎn)報酬率的作用過程看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是基礎(chǔ)。因為一般情況下，企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入，在所創(chuàng)造收入基礎(chǔ)上盡可能控制成本費用來提高總資產(chǎn)報酬率。,例：根據(jù)四川長虹報表數(shù)據(jù)計算的有關(guān)指標(biāo)如表7-2所示，要求采用差額分析法分析確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率變動對總資產(chǎn)報酬率的影響,具體計算分析如下： 分析對象：1.

7、79%-3.54%=-1.75% 因素分析： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響：（1.079-1.163）3.045%=-0.26% 銷售息稅前利潤率的影響：1.079（1.664%-3.045%）=-1.49% 總的影響：-0.26%-1.49%=-1.75%,3、總資產(chǎn)報酬率的分析評價 總資產(chǎn)報酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。通過分析，促進(jìn)企業(yè)提高單位資產(chǎn)的收益水平。 該指標(biāo)越大越好，表明投入產(chǎn)出的水率越高。一般情況下，企業(yè)的經(jīng)營者可將資產(chǎn)報酬率與借入資金成本率進(jìn)行比較決定企業(yè)是否要負(fù)債經(jīng)營。若資產(chǎn)報酬率大于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率大于資產(chǎn)收益率，說

8、明企業(yè)充分利用了財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，不但投資人從中受益，而且債權(quán)人的債權(quán)也是比較安全的。若資產(chǎn)報酬率小于借入資金成本率，則凈資產(chǎn)收益率小于資產(chǎn)收益率，說明企業(yè)遭受杠桿負(fù)效應(yīng)所帶來的損失，不但投資人遭受損失，而且債權(quán)人的債權(quán)也不安全。不論投資人還是債權(quán)人都希望總資產(chǎn)報酬率高于借入資金成本率。,二、總資產(chǎn)凈利率 1.總資產(chǎn)凈利率的含義與計算公式 總資產(chǎn)凈利率，反映的是公司運用全部資產(chǎn)獲得凈利潤的水平，即公司每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的凈利潤。該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運營越有效，成本費用的控制水平越高。選擇凈利潤的理論依據(jù)是企業(yè)歸投資人所有，企業(yè)的收益應(yīng)該是歸投資人所擁有的凈利

9、潤，因此企業(yè)的收益的計算就應(yīng)該將所得稅和籌資方式的影響都考慮在內(nèi)。 總資產(chǎn)凈利率凈利潤/總資產(chǎn)平均余額100% 總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 把公司一定期間的凈利與公司的資產(chǎn)相比較，可表明公司資產(chǎn)利用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。,2.總資產(chǎn)凈利率的影響因素 可將資產(chǎn)凈利率作如下分解： 總資產(chǎn)凈利率 = 營業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額 凈利潤/營業(yè)收入 = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)凈利率 上述關(guān)系式揭示了兩條改善總資產(chǎn)凈利率的途徑，一是增加營業(yè)凈利率獲得較多的收益，二是加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。營業(yè)凈利率反映了企業(yè)控制成

10、本費用的能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力。這個指標(biāo)能從營運能力和盈利能力兩方面反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，是一個較為全面的指標(biāo)。企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，營業(yè)凈利率越高，則總資產(chǎn)凈利率就越大。因此，提高總資產(chǎn)凈利率可以從兩方面著手，一方面加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率；另一方面加強(qiáng)銷售管理，增加營業(yè)收入，提高利潤水平。,從上式可以看出，總資產(chǎn)并非越多越好。企業(yè)的價值體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生收益的現(xiàn)金流入中，總資產(chǎn)是實現(xiàn)收益現(xiàn)金流入的手段，投資小、回報高才是理想經(jīng)營狀態(tài)。 總資產(chǎn)凈利率是一個綜合指標(biāo)。總資產(chǎn)來源于股東投入資本和舉債兩個方面，利潤的多少與資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有著密切的

11、關(guān)系。為了正確評價企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低，挖掘提高利潤水平的潛力，可以用該項指標(biāo)與本企業(yè)前期、計劃、本行業(yè)平均水平和本行業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對比，分析形成差異的原因。,注意：企業(yè)處于不同時期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)凈利率的突破口也有不同。若企業(yè)產(chǎn)品處于市場競爭非常激烈的時期，可選擇通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高總資凈利產(chǎn)率。若企業(yè)處于擴(kuò)大規(guī)模時期，可選擇通過降低成本費用提高營業(yè)凈利率來達(dá)到提高總資產(chǎn)凈利率的目的。固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)，主要通過提高營業(yè)凈利率來提高總資產(chǎn)凈利率固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)，主要通過加強(qiáng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高總資產(chǎn)凈利率。,三、凈資產(chǎn)收益率 1.凈資產(chǎn)收益率含義及計算公式 凈資產(chǎn)

12、收益率又稱為股東權(quán)益收益率、凈值收益率或所有者權(quán)益收益率，是企業(yè)凈利潤與其平均凈資產(chǎn)之間的比值，該比率充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，反映了投入資本及其積累與報酬的關(guān)系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效率的核心指標(biāo)，可跨行業(yè)比較。 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤平均凈資產(chǎn)x100% 凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，表明所有者投資的收益水平越高，盈利能力越強(qiáng)。反之，則收益水平不高，盈利能力不強(qiáng)。評價標(biāo)準(zhǔn)通?？捎蒙鐣骄麧櫬?、行業(yè)平均利潤率等。,2、該指標(biāo)的計算有兩種方法： （1）全面攤薄凈資產(chǎn)收益率凈利潤/期末凈資產(chǎn)100%該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)，說明期末單位凈資產(chǎn)

13、對經(jīng)營凈利潤的分享。 （2）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率凈利潤/凈資產(chǎn)平均額100%凈資產(chǎn)平均額（期初凈資產(chǎn)期末凈資產(chǎn)）/2 該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是一個動態(tài)的指標(biāo)，說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用企業(yè)凈資產(chǎn)為企業(yè)新創(chuàng)造利潤的多少，是一個說明企業(yè)利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力大小的一個平均指標(biāo)，有助于企業(yè)相關(guān)利益人對公司未來的盈利能力作出正確的判斷。 從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)反映了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。從企業(yè)外部相關(guān)利益人所有者角度看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率。,凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是

14、年末凈資產(chǎn)，如：中國證監(jiān)會規(guī)定的A股公司的年報和中報披露的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值，如：1999的年財政部等四部委頒布的企業(yè)效績評價的凈資產(chǎn)收益率，就是這種形式。這兩種形式的分子都是當(dāng)年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當(dāng)年的凈利潤，所以，分母用年初和年未凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當(dāng)年利潤進(jìn)行比較更為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。,3.凈資產(chǎn)收益率的影響因素 凈資產(chǎn)收益率可以進(jìn)行如下分解反映出凈資產(chǎn)收益率與各影響因素之間的關(guān)系： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn) =(息稅前利潤-負(fù)債負(fù)債利息率)(1-所得稅率)/凈資產(chǎn) =(總資產(chǎn)總資產(chǎn)報酬

15、率-負(fù)債負(fù)債利息率)(1-所得稅率)/凈資產(chǎn) =(總資產(chǎn)報酬率+總資產(chǎn)報酬率負(fù)債/凈資產(chǎn)-負(fù)債利息率負(fù)債/凈資產(chǎn))(1-所得稅率) =總資產(chǎn)報酬率+(總資產(chǎn)報酬率-負(fù)債利息率)負(fù)債/凈資產(chǎn)(1-所得稅率) 可見影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。,總資產(chǎn)報酬率 凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。 負(fù)債利息率 負(fù)債利息率之所以影響凈資產(chǎn)收益率.是因為在資本結(jié)構(gòu)一定情況下，當(dāng)負(fù)債利息率變動使總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收

16、益率產(chǎn)生有利影響;反之，在總資產(chǎn)報酬率低于負(fù)債利息率時，將對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生不利影響。,資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報酬率高于負(fù)債利息率時，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。 所得稅率 因為凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產(chǎn)收益率的變動。通常所得稅率提高，凈資產(chǎn)收益率下降；反之，則凈資產(chǎn)收益率上升。,凈資產(chǎn)收益率還可以進(jìn)行如下分解： 凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益 = 總資產(chǎn)凈利率 股東權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)凈利率 股東權(quán)益乘數(shù) 該等式為杜邦

17、等式，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表資產(chǎn)獲利能力的總資產(chǎn)凈利率，以及反映企業(yè)權(quán)益資本占總資產(chǎn)比例的權(quán)益乘數(shù)。總資產(chǎn)凈利率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這也意味著投資者投入權(quán)益資本較高的回報能力。,從上式可見：1凈資產(chǎn)收益率是中心。其它各項指標(biāo)都是圍繞這一中心，通過彼此之間的依存和制約關(guān)系，來揭示企業(yè)的盈利能力。凈資產(chǎn)凈利率的高低，取決于總資產(chǎn)凈利率的高低，以及股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)比重。 2總資產(chǎn)凈利率體現(xiàn)著總資產(chǎn)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用來衡量對總資產(chǎn)的利用率，但不反映利用資產(chǎn)實現(xiàn)的盈利；營業(yè)凈利率揭示了營業(yè)收入的盈利率，但不反映形成銷售而產(chǎn)生利潤所使用的資產(chǎn)的情況；總資產(chǎn)凈利率將兩者有機(jī)地結(jié)

18、合起來。3股東權(quán)益乘數(shù)是表示企業(yè)融資程度的指標(biāo)，它體現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)資本支撐著幾倍于自身的投資規(guī)模。 凈資產(chǎn)收益率僅從股東角度來考察企業(yè)盈利水平的高低，而總資產(chǎn)凈利率則從股東和債權(quán)人兩方面來考察企業(yè)整體盈利水平。在相同的總資產(chǎn)凈利率水平上，由于不同的企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同的負(fù)債和所有者權(quán)益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)收益率。,4.凈資產(chǎn)收益率的缺陷 （1）凈資產(chǎn)收益率不便于進(jìn)行橫向比較不同企業(yè)負(fù)債率是有所差別的，導(dǎo)致某些微利企業(yè)凈收益偏高，而某些效益不錯的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻很低。凈資產(chǎn)收益率不一定能全面反映企業(yè)資金的利用效果，從凈資產(chǎn)收益率的分解看出，在總資產(chǎn)收益率不變的情況下，負(fù)債比重越

19、高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這會導(dǎo)致很多企業(yè)提高負(fù)債比率來提高凈資產(chǎn)收益率。 （2）凈資產(chǎn)收益率不利于進(jìn)行縱向比較 企業(yè)可通過諸如負(fù)債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和資金利用效果并未提高。,資產(chǎn)盈利能力分析總結(jié) （1）總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤總額平均資產(chǎn)總額100% 作用：反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利水平，所有者和債權(quán)人均關(guān)心。 （2）總資產(chǎn)凈利率=凈利潤平均資產(chǎn)總額100% 作用：總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。總資產(chǎn)凈利率=（凈利潤/營業(yè)收入）（營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額）=營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

20、 （3）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤平均凈資產(chǎn)100% 作用：反映自有資本獲取凈收益的能力，是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)（參見杜邦分析體系）。,第三節(jié) 經(jīng)營盈利能力分析,一、反映經(jīng)營盈利能力的指標(biāo) 與經(jīng)營有關(guān)的盈利能力分析是指通過計算對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的產(chǎn)出、耗費和利潤之間的比例關(guān)系，來研究和評價企業(yè)的獲利能力。在該過程中，不考慮企業(yè)的籌資和投資等問題，只研究利潤與成本或收入之間的比率關(guān)系。它能夠反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生利潤的能力。 反映經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)可分為兩類：一類是各種利潤額與營業(yè)收入之間的比率，統(tǒng)稱為收入利潤率；另一類是各種利潤額與營業(yè)成本之間的比率

21、，統(tǒng)稱為成本利潤率。,（一）收入利潤率指標(biāo) 收入利潤率指標(biāo)是正指標(biāo)，指標(biāo)值越高越好。分析時應(yīng)根據(jù)分析目的與要求，確定適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)值，如可用行業(yè)平均值、全國平均值、企業(yè)目標(biāo)值等。 1、營業(yè)毛利率，是指企業(yè)一定時期的毛利與營業(yè)收入之間的比率。所謂毛利，是指營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的差額，營業(yè)成本是企業(yè)最大的開支項目，它的變動對利潤影響最大，毛利率反映企業(yè)商品銷售的初始獲利能力，只有足夠大的毛利率才能形成較大的凈利潤。 其計算公式為： 營業(yè)毛利率= （營業(yè)收入營業(yè)成本）/營業(yè)收入100,毛利率是企業(yè)管理上的一個重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)的價格政策和控制成本的能力，它依賴于產(chǎn)品的屬性和競爭戰(zhàn)略。 它最大的特點

22、在于沒有扣除期間費用。因此，它能夠排除管理費用、財務(wù)費用、營業(yè)費用對主營業(yè)務(wù)利潤的影響，直接反映銷售收入與支出的關(guān)系。營業(yè)毛利率的值越大，說明在營業(yè)收入凈額中營業(yè)成本占的比重越小，企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營獲得利潤的能力更強(qiáng)。正是因為營業(yè)毛利率的以上特點，它能夠更為直觀地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對于利潤創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。,營業(yè)毛利率的分析評價：營業(yè)毛利是企業(yè)最終利潤的基礎(chǔ)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營取得的收入扣除營業(yè)成本后有余額，才能用來抵補(bǔ)各項經(jīng)營支出以計算凈利潤，毛利是凈利潤形成的基礎(chǔ)。毛利越高，抵補(bǔ)各項支出的能力越強(qiáng)，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。 （1）企業(yè)的營業(yè)毛利率越高，最終的利潤空間越大。如果營業(yè)毛利率很低，表明

23、企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費用后的盈利水平就不會高；也可能無法彌補(bǔ)期間費用，出現(xiàn)虧損局面。通過本指標(biāo)可預(yù)測企業(yè)盈利能力。 例如，甲企業(yè)的營業(yè)毛利率為50%，乙企業(yè)的營業(yè)毛利率為20%。這意味著甲企業(yè)每賣出100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本只有50元，毛利為50元，只要每100元營業(yè)收入需要抵補(bǔ)的各項費用低于50元，企業(yè)就能盈利。而乙企業(yè)每賣出100元錢產(chǎn)品，產(chǎn)品的成本高達(dá)80元，毛利只有20元，只有每100元營業(yè)收入需要抵補(bǔ)的各項費用低于20元時企業(yè)才能盈利。,（2）對營業(yè)毛利率也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。毛利率有很明顯的行業(yè)特點，毛利率隨行業(yè)的不同而高低各異，但同一行業(yè)的毛利率一般相差不大。營

24、業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)，毛利率通常比較低，如零售商業(yè)；生產(chǎn)周期長的行業(yè)，如造船業(yè)，毛利率低則無法彌補(bǔ)巨大的固定成本。與同期同行業(yè)的平均毛利率水平相比較，可以揭示企業(yè)在定價政策、推銷費用和生產(chǎn)成本控制方面存在的問題。因此，報告期的毛利率除了與目標(biāo)值比較外，還必須與行業(yè)平均值和行業(yè)先進(jìn)水平相比較，以評價企業(yè)的盈利能力在同行業(yè)中所處的位置，并進(jìn)一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途徑。 通過與企業(yè)以往各期的營業(yè)毛利率進(jìn)行比較，可以看出企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利空間的變動趨勢。如果在某一期間內(nèi)營業(yè)毛利率突然惡化，作為內(nèi)部分析則應(yīng)進(jìn)一步查找原因，看看是由于降價引起的，還是由于成本上升所致，并及時找出改

25、善的對策。,（3）單獨行業(yè)的毛利率高低沒有好壞之分，而是跟企業(yè)營運速度緊密相聯(lián)。通常低毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著高存貨周轉(zhuǎn)率，高毛利率行業(yè)的企業(yè)伴隨著低存貨周轉(zhuǎn)率。高毛利率伴隨著高存貨周轉(zhuǎn)率是理想狀態(tài)，激烈競爭的社會現(xiàn)實中少有這樣的行業(yè)、企業(yè)，而低毛利率伴隨著低存貨周轉(zhuǎn)率的企業(yè)會被淘汰。,2、營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率，它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取營業(yè)盈利的能力。其計算公式為： 營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入100% 其中營業(yè)利潤取自利潤表 ， 計算公式為營業(yè)利潤=營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加營業(yè)費用管理費用財務(wù)費

26、用資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益（或減變動損失）+投資收益（或減投資損失） 營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)百元營業(yè)額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。 在實務(wù)中，更常使用營業(yè)毛利率、營業(yè)凈利率等指標(biāo)來分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利水平。,3、營業(yè)凈利率 營業(yè)凈利率是企業(yè)的凈利潤和營業(yè)收入的比值，它反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。 其計算公式為： 營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入100% 該指標(biāo)的高低決定于企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的大小，只有當(dāng)凈利潤的增長速度快于營業(yè)收入的增長速度時，營業(yè)凈利率才會上升，而增加凈利潤的關(guān)鍵，在于增加營業(yè)收入，降低經(jīng)營成本、其他業(yè)務(wù)成本和

27、銷售、管理、財務(wù)等費用。 營業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標(biāo)，比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。但是它受行業(yè)特點影響較大，通常來說，越是資本密集型企業(yè)，營業(yè)凈利率就越高；反之，資本密集程度較低的企業(yè)，營業(yè)凈利率也較低。該比率分析應(yīng)結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進(jìn)行。,在分析該比率時應(yīng)注意，營業(yè)收入包含主營業(yè)務(wù)收入和其它業(yè)務(wù)收入，凈利潤的形成也并非都由營業(yè)收入產(chǎn)生，還受到投資收益、營業(yè)外收支等因素的影響。要注意的是，凈利潤是否受到了大額的非常項目損益或大額的投資收益的影響，在分析報告中另加說明，金額不大可以忽略不計。當(dāng)然，利潤主要應(yīng)來自于營業(yè)收入，才具有可持續(xù)性。 對上市公司的分析要注意投資收益、營

28、業(yè)外收入等一次性的偶然收入，一次性的收入突升，如利用資產(chǎn)重組、非貨幣資產(chǎn)置換、股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估、非生產(chǎn)性資產(chǎn)與企業(yè)建筑物銷售所得收入調(diào)節(jié)盈余，即公司可能用這些手段調(diào)節(jié)利潤。,例，根據(jù)四川長虹利潤表及其附表資料，結(jié)合上述企業(yè)收入利潤率的計算公式，可計算四川長虹2008年的收入利潤率相比2007年的變動情況，見表7-3,從表7-3可看出，四川長虹2008年各項收入利潤率較上年均有所下降，說明商品經(jīng)營盈利能力均出現(xiàn)了下降。各項收入利潤率從不同角度或口徑，說明了營業(yè)收入的盈利情況。其中，下降幅度最大的是銷售息稅前利潤率，比上年下降了1.38；營業(yè)凈利率下降了0.98；營業(yè)收入利潤率下降了0.82

29、,（二）成本利潤率指標(biāo) 成本費用利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額同企業(yè)成本費用總額的比率，該指標(biāo)意在通過企業(yè)收益與支出的比較，從耗費角度補(bǔ)充評價企業(yè)為取得收益所付出的代價和企業(yè)收益狀況，以利于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，節(jié)約支出，提高經(jīng)營效益。每一企業(yè)都力求以最少的耗費獲取最大的利潤，因此該比率越高表明企業(yè)為取得收益所付出的代價越小，企業(yè)成本費用控制得越好，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。,營業(yè)成本利潤率 營業(yè)成本費用利潤率 全部成本費用利潤率 其中,以上各種成本利潤率反映企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費的關(guān)系，體現(xiàn)了增加利潤是以降低成本及費用為基礎(chǔ)的。這些指標(biāo)的數(shù)值越高，表明耗費單位成本及費用取得的利潤越多，勞動

30、耗費的效益越高；反之，則說明耗費單位成本及費用實現(xiàn)的利潤越少，勞動耗費的效益越低。所以，成本利潤率是綜合反映企業(yè)成本效益的重要指標(biāo)。 成本利潤率是正指標(biāo)，即指標(biāo)值越高越好。分析評價時，可將各指標(biāo)實際值與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行對比。標(biāo)準(zhǔn)值可根據(jù)分析的目的與管理要求確定。,值得注意的是成本費用利潤率指標(biāo)的對比雙方，利潤總額同成本費用總額計算的口徑并不十分匹配。成本費用總額反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)活動的支出或耗費，而利潤總額反映的是企業(yè)營業(yè)的和非營業(yè)的，以及特殊的收支活動的最終結(jié)果。但是，它是反映企業(yè)成本費用和利潤的總額指標(biāo)，所以主要用于企業(yè)整體的獲利能力進(jìn)行評價。,例，根據(jù)利潤表資料并結(jié)合上述成本利潤率計算公式，

31、計算的四川長虹成本利潤率見表7-4所示：,從表7-4可看出，四川長虹2008年相比2007年，成本利潤率各指標(biāo)都有所下降，說明企業(yè)成本費用的增長速度慢于利潤增長速度 對成本利潤率的進(jìn)一步分析，一應(yīng)結(jié)合各成本利潤率的水平分析與垂直分析進(jìn)行；二可從各成本利潤率之間的關(guān)系角度進(jìn)行；三可從影響成本利潤率的因素進(jìn)行分析,經(jīng)營盈利能力分析 總結(jié)： （1）營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）營業(yè)收入100% 作用：營業(yè)毛利率越高，最終利潤的空間越大。 （2）營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤營業(yè)收入100% 作用：營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，盈利能力更?qiáng)。 （3）營業(yè)凈利率=凈利潤營業(yè)收入100%

32、 作用：營業(yè)凈利率越高，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。 （4）成本費用利潤率=利潤總額成本費用總額100% 其中：成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+營業(yè)費用+管理費用+財務(wù)費用 作用：成本費用利潤率越高，反映企業(yè)成本費用控制地越好，盈利能力越強(qiáng)。,第四節(jié) 上市公司盈利能力分析,上市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經(jīng)過批準(zhǔn)，可以在證券交易所向社會公開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司，其權(quán)益資本被分成等額的股份，也被稱為股本。此外，上市公司與一般公司的不同之處在于有股票二級市場形成的交易價格，并通過發(fā)放股利的形式進(jìn)行利潤分配。因此對上市公司盈利能力的分析還可以通過對每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率和股

33、利支付率等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。,一、每股收益的計算與分析 （一）每股收益的計算 每股收益也稱每股利潤或每股盈余，是凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)之比。是反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有企業(yè)利潤或承擔(dān)企業(yè)虧損的業(yè)績評價指標(biāo)。其主要作用是幫助投資者衡量上市公司盈利能力和普通股股東的獲利水平及投資風(fēng)險、預(yù)測企業(yè)成長潛力的重要財務(wù)指標(biāo)，是投資者對上市公司最為關(guān)注的指標(biāo)。,根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則每股收益的規(guī)定，每股收益由于對分母部分的發(fā)行在外流通股數(shù)的計算口徑不同，可以分為基本每股收益和稀釋每股收益。1、基本每股收益 基本每股收益是按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤與當(dāng)期實際發(fā)行在外

34、的普通股加權(quán)平均數(shù)之間的比率。 其計算公式為： 每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù),幾點說明： 計算基本每股收益時，分子是歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤。發(fā)生虧損的企業(yè)，每股收益以負(fù)數(shù)列示。以合并財務(wù)報表為基本計算的每股收益，分子應(yīng)是歸屬于母公司普通股股東的當(dāng)期合并凈利潤，即扣除少數(shù)股東權(quán)益后的余額。 計算基本每股收益時，分母是當(dāng)期實際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)，即期初發(fā)行在外普通股股數(shù)根據(jù)當(dāng)期新發(fā)行或回購的普通股股數(shù)與相應(yīng)時間權(quán)數(shù)的乘積進(jìn)行調(diào)整后的股數(shù)。應(yīng)注意的是，公司庫存股不屬于發(fā)生在外的普通股，且無權(quán)參加利潤分配，在計算分母時扣除，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行

35、在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時間/報告期時間當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時間/報告期時間， 已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計算；在不影響計算結(jié)果合理性的前提下，可以采用簡化的計算方法，即按月計算。 如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計算時要扣除優(yōu)先股股數(shù)及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益狀況。,企業(yè)發(fā)放股票股利（是一種股利的分配方式）、公積金轉(zhuǎn)增資本、拆股或并股等，會增加或減少其發(fā)行在外普通股或潛在普通股的數(shù)量，但不影響所有者權(quán)益的總額，也不改變企業(yè)的盈利能力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在相關(guān)報批手續(xù)全部完成后，按調(diào)整后的股數(shù)重新計算各列報期間的每股收益。上述變化發(fā)生于資產(chǎn)負(fù)債

36、表日至財務(wù)報告批準(zhǔn)報出日之間的，應(yīng)當(dāng)以調(diào)整后的股數(shù)重新計算每股收益。 企業(yè)當(dāng)期發(fā)生配股的情況下，計算基本每股收益時，應(yīng)當(dāng)考慮配股中包含的送股因素，據(jù)以調(diào)整各期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。（補(bǔ)充：配股是上市公司根據(jù)公司發(fā)展的需要，依據(jù)有關(guān)規(guī)定和相應(yīng)程序，旨在向原股東進(jìn)一步發(fā)行新股、籌集資金的行為，需要投資者按照一定比例以一定的價格購買股票，配股后發(fā)行在外的股數(shù)增加）,2、稀釋每股收益的計算 稀釋每股收益是在企業(yè)存在具有稀釋性的潛在普通股的情況下，應(yīng)當(dāng)根據(jù)具有稀釋性的潛在普通股的影響，分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋的每股收益。,所謂稀釋性，指

37、可轉(zhuǎn)換證券，一旦轉(zhuǎn)換為普通股，或流通在外的認(rèn)股證與認(rèn)股權(quán)于購買普通股之后，將使流通在外的普通股數(shù)增加，從而導(dǎo)致普通股每股收益減少，這種影響便稱具有稀釋性。 稀釋性潛在普通股是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，對虧損企業(yè)而言，則是會增加每股虧損金額的潛在普通股，如可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)等。,（二）每股收益的分析每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一個非常重要的指標(biāo)。每股收益越高，一般可以說明盈利能力越強(qiáng)。這一指標(biāo)的高低，往往會對股票價格產(chǎn)生較大的影響。對每股收益也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。通過與同行業(yè)平均水平或競爭對手的比較，可以考察企業(yè)每股收益在整個行業(yè)中的狀況以及

38、與競爭對手相比的優(yōu)劣。不過，在進(jìn)行每股收益的橫向比較時，需要注意不同企業(yè)的每股股本金額是否相等，否則每股收益不便直接進(jìn)行橫向比較。通過與企業(yè)以往各期的每股收益進(jìn)行比較，可以看出企業(yè)每股是收益的變動趨勢。,幾種情況下的稀釋每股收益計算舉例： 1、存在可轉(zhuǎn)換公司債券的情況 對于可轉(zhuǎn)換公司債券，首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換公司債券在當(dāng)期期初已轉(zhuǎn)換成普通股，一方面增加了發(fā)行在外的普通股股數(shù)，另一方面節(jié)約了公司債券的利息費用，增加了歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤；然后，以基本每股收益為基礎(chǔ)，分子的調(diào)整項目為當(dāng)期已確認(rèn)為費用的利息的稅后影響額；分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初已轉(zhuǎn)換成普通股而增加的普通股

39、加權(quán)平均數(shù)。其計算公式為： 稀釋每股收益（屬普通股股東的凈利潤可轉(zhuǎn)債稅后利息費用）/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定可轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)換為普通股而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年初發(fā)行在外普通股股數(shù)是1000000股，可轉(zhuǎn)換公司債若干（年息200000元，共可轉(zhuǎn)換普通股70000股），2009年凈利潤2500000元，所得稅率25%。 要求：計算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計算如下： 在不考慮可轉(zhuǎn)債的情況下： 基本每股收益2500000/10000002.50（元/股） 考慮可轉(zhuǎn)債的情況下： 稀釋每股收益2500000200000（125）/（100000070000）2.48（

40、元/股）,2、存在可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況 對于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，首先，假設(shè)這部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在當(dāng)期期初已轉(zhuǎn)換成普通股，一方面增加了發(fā)行在外的普通股股數(shù)；另一方面，這部分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息，增加了歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤；然后，以基本每股收益為基礎(chǔ)，調(diào)整公式的分子和分母得到稀釋每股收益。其計算公式為： 稀釋每股收益=（屬普通股股東的凈利潤優(yōu)先股股息）/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股已轉(zhuǎn)換為普通股而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年凈利潤320000元，2009年度發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)是200000股。公司有兩種可轉(zhuǎn)換證券：（1）2008年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股25000股，

41、年股息1.5元/股，共可轉(zhuǎn)換普通股50000股；（2）2009年5月1日發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債500000元，年息7%，共可轉(zhuǎn)換普通股24000股。所得稅率25%。 要求：計算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計算如下： 基本每股收益（320000250001.5）/2000001.41（元/股） 稀釋每股收益=【 3200005000007%（125）8/12】/【20000050000240008/12】1.27元/股,3、存在認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)的情況 對于稀釋性認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)，計算稀釋每股收益時，一般不需調(diào)整分子凈利潤額，只需要按照下列步驟對分母普通股加權(quán)平均數(shù)進(jìn)行調(diào)整： 假設(shè)這些認(rèn)

42、股權(quán)證和股票期權(quán)在當(dāng)期期初（或發(fā)行日）已經(jīng)行權(quán)，計算按約定行權(quán)價格發(fā)行普通股將取得的股款金額 假設(shè)按照當(dāng)期普通股平均市場價格發(fā)行股票，計算需發(fā)行多少普通股能夠帶來上述相同的股款金額 比較行使認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)將發(fā)行的普通股股數(shù)與按照平均市場價格發(fā)行的普通股股數(shù)，差額部分相當(dāng)于無對價發(fā)行的普通股，作為發(fā)行在外普通股股數(shù)的凈增加數(shù) 增加的普通股股數(shù)擬轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)（行權(quán)價格擬轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)）/當(dāng)期普通股平均市場價格 將凈增加普通股股數(shù)乘以其假設(shè)發(fā)行在外的時間權(quán)數(shù)，據(jù)此調(diào)整計算稀釋每股收益的分母 稀釋每股收益=屬普通股股東的凈利潤/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定行權(quán)而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某

43、公司2009年凈利潤270000萬元。2009年度發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)是45000萬股，認(rèn)股權(quán)證若干（認(rèn)購價格10元/股，共可認(rèn)可普通股10000萬股），2009年末發(fā)行在外普通股股數(shù)是52000萬股，普通股平均市價12元/股。 要求：計算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計算如下： 基本每股收益270000/450006.00（元/股） 稀釋每股收益=270000/(45000（100001010000/12）=5.79（元/股）,4、存在承諾回購股份的情況 當(dāng)企業(yè)在回購合同中承諾的回購價格高于當(dāng)期普通股平均市價時，應(yīng)考慮其稀釋性。計算稀釋每股收益時，與前面認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)的計算

44、思路相反。其步驟為： 假設(shè)企業(yè)于期初按照當(dāng)期普通股平均市場價格發(fā)行普通股，以募集足夠的資金來履行回購合同。 假設(shè)回購合同已于當(dāng)期期初（或合同日）履行，按約定的行權(quán)價格回購本企業(yè)股票。 比較假設(shè)發(fā)行的普通股股數(shù)與假設(shè)回購的普通股股數(shù)，差額部分作為凈增加的發(fā)行。在外普通股股數(shù)，乘以相應(yīng)的時間權(quán)數(shù)，據(jù)此調(diào)整計算稀釋每股收益的分母。 增加的普通股股數(shù)回購價承諾回購的普通股數(shù)/當(dāng)期普通股平均市場價格承諾回購的普通股數(shù) 稀釋每股收益=屬普通股股東的凈利潤/(發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)假定回購而增加的普通股加權(quán)平均數(shù)),例，某公司2009年初發(fā)行在外普通股數(shù)是80000股，2009年凈利潤750000元，所得

45、稅率25%，2009年末普通股平均市價23元/股。其他有關(guān)資料如下： （1）2009年4月1日回購20000股發(fā)行在外的普通股； （2）公司有10000股不可轉(zhuǎn)換累積優(yōu)先股，每股面值20元，年固定股息率8%； （3）2009年末，有可轉(zhuǎn)換為10120股普通股的認(rèn)股權(quán)證（其中4600全年存在，5520為本年5月1日新發(fā)），行權(quán)價為20元/股； （4）公司可轉(zhuǎn)換債券價值250000元，10年期，每份面值100元，年息8%，發(fā)行價100元/份，每份可轉(zhuǎn)換5股普通股。 要求：計算公司基本每股收益和稀釋每股收益。,具體計算如下： （1）基本每股收益= (75000010000208%)/ 8000020

46、0009/12 = 11.29（元/股） （2）稀釋每股收益計算如下： 認(rèn)股權(quán)證的影響 權(quán)證增加的普通股加權(quán)平均股數(shù) 4600（55208/12）（460020/23）+(552020/238/12) =1080(股) 可轉(zhuǎn)換債券的影響 分子增加：（2500008%）（125）15000（元） 分母增加：5250000/10012500（股） 稀釋每股收益= 75000010000208%1340/80000200009/12+10801250=10.92（元/股）,（三）每股收益的因素分析,從上面公式中可知，每股收益主要取決于每股賬面價值和普通股權(quán)益報酬率兩個因素。每股賬面價值可幫助投資者了

47、解每股的權(quán)益，并有助于潛在的投資者進(jìn)行投資分析。普通股權(quán)益報酬率是影響每股收益的另一個重要因素，它的變動會使每股收益發(fā)生相同方向的變化,例，四川長虹2007、2008年度有關(guān)資料見表7-7所示。要求：根據(jù)以上資料，采用差額分析法分析因素變動對每股收益的影響,具體分析如下： 根據(jù)所給資料，2008年度每股收益為： 2007年度的每股收益收益為： 分析對象： 0.140230.09（元/股） 由于每股賬面價值變動對每股收益的影響： （6.16-5.19）4.49%=0.044（元/股） 由于普通股權(quán)益報酬率變動對每股收益的影響： 6.16（2.25%-4.49%）=-0.138（元/股） 兩項因素

48、共同影響使每股收益減少了0.09元,二、每股凈資產(chǎn)的計算與分析 每股凈資產(chǎn)，是期末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年度末普通股股份總數(shù)的比值，也稱為每股賬面價值。其計算公式為： 每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益年末普通股股數(shù),三、股利支付率的計算與分析 股利支付率是普通股每股股利與每股收益的比值，反映普通股股東從每股收益中分到的股利 股利支付率，一方面反映了普通股股東的獲利水平，股利支付率越高，反映普通股股東獲得的收益越多；另一方面反映了企業(yè)的股利政策，企業(yè)往往綜合考慮其盈利水平、成長性、未來的投資機(jī)會、股東的市場反映等因素制定股利政策。股利支付率是綜合權(quán)衡這些因素的結(jié)果,為了進(jìn)一步分析股利支付率變動的原因，可

49、按下式進(jìn)行分解：,例，四川長虹2007、2008年有關(guān)資料見表7-8，要求：采用因素分析法分析因素變動對股利支付率的影響,具體分析如下： 2008年股利支付率為：0.080.14100%=57.14% 2007年股利支付率為：0.070.23100%=30.44% 分析對象：57.14%30.44%26.7% 市盈率變動對股利支付率的影響： （28.57-34.78）0.875%=-5.43% 股利報償率變動對股利支付率的影響： 28.57（2%-0.875%）=32.14% 可見，2008年由于市盈率下降使股利支付率降低了5.43%；由于股利報償率提高使股利支付率上升了32.14%，兩個因素

50、共同影響使股利支付率上升了26.7%,四、市盈率的計算與分析 市盈率也稱為價格與收益比率，是普通股的市場價格與當(dāng)期每股收益之間的比率。它可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值。其計算公式如下： 市盈率=每股市價/每股收益 該指標(biāo)反映投資者對企業(yè)每股收益愿意出的價格。市盈率越高，投資者對企業(yè)每股收益愿意出更高的價格來購買公司股票，說明投資者對該公司的發(fā)展前景看好；反之，意味著投資者對該公司的發(fā)展前景不太看好 同時，該指標(biāo)還反映投資者所承擔(dān)的風(fēng)險，市盈率越高，投資者承擔(dān)的風(fēng)險越大；反之，投資者承擔(dān)的風(fēng)險越小。把多個企業(yè)的市盈率進(jìn)行比較，并結(jié)合對其所屬行業(yè)的經(jīng)營前景的了解，可以作為選擇投資

51、目標(biāo)的參考,五、市凈率的計算與分析 市凈率是每股市價與每股凈資產(chǎn)之間的比率。其計算公式如下： 市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn) 市凈率反映投資者對企業(yè)每股凈資產(chǎn)（賬面價值）愿意出的價格。一般地，市凈率越高，說明投資者對每股凈資產(chǎn)愿意出更高的價格來購買該公司股票，意味著企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好，股票投資的的風(fēng)險越??；反之，意味著企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較差，股票投資的的風(fēng)險較大。通常優(yōu)質(zhì)公司的市凈率往往較高,第五節(jié) 盈利質(zhì)量分析,一、盈利質(zhì)量的影響因素 盈利質(zhì)量是指報告盈利與公司業(yè)績之間的相關(guān)性。如果盈利能如實反映公司的業(yè)績，則認(rèn)為盈利的質(zhì)量好；如果盈利不能很好地反映公司業(yè)績，則認(rèn)為盈利質(zhì)量差。影響盈利質(zhì)量的因素很多，

52、大體上可以分為以下三個方面： 會計政策的選擇 會計政策的運用 盈利與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系,二、盈利質(zhì)量結(jié)構(gòu)分析 盈利結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性分析 公司的投資從大的方面可以分為對外投資和對內(nèi)投資，公司盈利結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)性分析就是分析其對外投資收益和對內(nèi)投資收益的協(xié)調(diào)性 若盈利協(xié)調(diào)性等于1，則盈利協(xié)調(diào)性好；若盈利協(xié)調(diào)性大于1，則對外投資的收益率低于對內(nèi)投資；相反，盈利協(xié)調(diào)性小于1，則對外投資的收益率大于對內(nèi)投資,盈利總額各部分構(gòu)成分析 公司利潤總額是由營業(yè)利潤、營業(yè)外收支凈額構(gòu)成。在正常情況下，營業(yè)利潤應(yīng)是其利潤的主要來源，營業(yè)利潤的持續(xù)、穩(wěn)定增長，意味著公司具有較好的盈利前景。利潤總額構(gòu)成分析應(yīng)使用

53、以下指標(biāo)： 營業(yè)利潤比重=營業(yè)利潤利潤總額 營業(yè)外收支凈額比重=營業(yè)外收支凈額利潤總額 其中，營業(yè)利潤比重為主要指標(biāo)。在分析過程中，對指標(biāo)值出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，要具體情況具體分析。例如，營業(yè)利潤比重指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，則有兩種可能，一是營業(yè)利潤為正數(shù)，利潤總額為負(fù)數(shù)。這說明公司的經(jīng)營活動是有獲利能力的，但由于與經(jīng)營活動無關(guān)的項目導(dǎo)致的營業(yè)外支出遠(yuǎn)大于營業(yè)外收入，導(dǎo)致營業(yè)利潤和營業(yè)外收支凈額的合計為負(fù)數(shù)。二是營業(yè)利潤出現(xiàn)虧損，但其利潤總額為正數(shù)。這一情況表明，公司的正常經(jīng)營活動存在很大的問題，公司的盈利來自于營業(yè)外收支凈額，該公司存在較大風(fēng)險。總之，在分析過程中需將幾個指標(biāo)結(jié)合運用，方可清楚了解其收益結(jié)構(gòu)

54、及其存在的問題,三、盈利質(zhì)量指標(biāo)分析 盈利質(zhì)量分析涉及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的分析，是個非常復(fù)雜的問題。我們這里僅從現(xiàn)金流量表的角度評價盈利質(zhì)量。它主要包括兩個方面：凈收益營運指數(shù)分析和現(xiàn)金營運指數(shù)分析,凈收益營運指數(shù),現(xiàn)金營運指數(shù) 是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營現(xiàn)金毛流量的比率 現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營現(xiàn)金毛流量,四、盈利質(zhì)量綜合分析 公司盈利質(zhì)量分析應(yīng)包括盈利質(zhì)量結(jié)構(gòu)分析和盈利質(zhì)量指標(biāo)分析兩個方面，所以其綜合評價的指標(biāo)體系也應(yīng)涵蓋這兩個方面，即將綜合評價的指標(biāo)體系設(shè)置為：盈利協(xié)調(diào)性、營業(yè)利潤比重、營業(yè)外收支凈額比重和凈收益營運指數(shù)、現(xiàn)金營運指數(shù)等 在盈利質(zhì)量分析指標(biāo)體系中，大多是

55、適度指標(biāo)，并不是指標(biāo)值越大越好，如盈利協(xié)調(diào)性、營業(yè)利潤比重等，如果按指標(biāo)值與其權(quán)重打分，就會出現(xiàn)指標(biāo)值越大，其分值越高，公司盈利質(zhì)量越好的結(jié)果，顯然是不合適的 另外，盈利質(zhì)量分析僅僅是對公司整體盈利能力進(jìn)行評價的過程中要考慮的因素之一，并非全部,第六節(jié) 會計政策對盈利能力的影響分析,一、影響盈利能力的會計政策（廣義） 折舊方法和折舊年限的選擇 存貨計價方法 無形資產(chǎn)的攤銷年限 外幣折算方法 壞賬核算方法 收入確認(rèn)原則 長期建造合同利潤的確認(rèn) 租賃政策,二、會計政策選擇和變動對盈利能力的影響 存貨計價方法的選擇及影響 折舊方法的選擇及影響,本章小結(jié)與思考,影響總資產(chǎn)報酬率的因素有哪些？ 為什么說凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)？ 什么是每股收益？影響每股收益的因素有哪些？ 上市公司盈利能力指標(biāo)與一般企業(yè)的盈利能力指標(biāo)有何區(qū)別？ 從企業(yè)管理人員的角度闡述企業(yè)盈利能力分析的目的。 什么是基本每股收益？什么是稀釋每股收益？如何計算？ 如何進(jìn)行市盈率分析？ 如何分析企業(yè)盈利能力的質(zhì)量？ 影響企業(yè)盈利能力的會計政策主要有哪些？ 凈資產(chǎn)收益率是一個非常重要的反映上市公司盈利能力的指標(biāo)。證券監(jiān)管部門根據(jù)公司近3年的凈資產(chǎn)收益率確定該公司是否具有再融資資格。這一政策是否合理？為什么？ 中國資本市場的市盈率較高，是否說明中國資本市場的投機(jī)氣氛過濃？為什么？,