《項(xiàng)目評(píng)估》PPT課件

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1、第 二 節(jié) 投 資 項(xiàng) 目 的 財(cái) 務(wù) 效 益 評(píng) 價(jià)n 一 、 盈 利 能 力 分 析n 二 、 償 債 能 力 分 析 一 、 盈 利 能 力 分 析n （ 一 ） 投 資 回 收 期n （ 二 ） 凈 現(xiàn) 值 、 凈 年 值n 凈 現(xiàn) 值 率 、 內(nèi) 部 收 益 率n （ 三 ） 投 資 利 潤(rùn) 率 、 投 資 利 稅 率 n 資 本 金 利 潤(rùn) 率 一 、 盈 利 能 力 分 析n （ 一 ） 投 資 回 收 期n 1 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 （ Pt）n 2 動(dòng) 態(tài) 投 資 回 收 期 （ P t ） 一 、 盈 利 能 力 分 析 投 資 回 收 期n 1 靜 態(tài) 投 資 回

2、收 期 （ Pt）n CI 現(xiàn) 金 流 入 量n CO 現(xiàn) 金 流 出 量n t 第 t 年 n Pt = 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 開(kāi) 始 為 正 值 的 年 份 數(shù) tPt tCOCI1 0)(當(dāng) 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 絕 對(duì) 值上 年 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 例 7-1： 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 （ Pt）n 某 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 流 量 表 單 位 ： 萬(wàn) 元 年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 凈 現(xiàn) 金 流 量 -2000 -3500 650 900 1000 1000 1000 1000 1000 1000 累 計(jì) 現(xiàn) 金 流 量 -2000 -550

3、0 -4850 -3950 -2950 -1950 -950 50 1050 2050)(95.7100095018 年tP 一 、 盈 利 能 力 分 析 投 資 回 收 期n 1 靜 態(tài) 投 資 回 收 期 （ Pt）n 當(dāng) Pt Pt， 表 明 項(xiàng) 目 能 在 規(guī) 定 的 時(shí) 間 內(nèi) 收 回 可 行n 優(yōu) 缺 點(diǎn)n 經(jīng) 濟(jì) 意 義 明 確 、 直 觀 、 計(jì) 算 方 便n 沒(méi) 有 考 慮 回 收 期 之 后 的 情 況 ， 沒(méi) 反 映 項(xiàng) 目 全 壽 命 的盈 利 水 平 n 沒(méi) 有 考 慮 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值 ， 無(wú) 法 正 確 辨 認(rèn) 項(xiàng) 目 優(yōu) 劣n 一 般 只 作 輔 助

4、 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 一 、 盈 利 能 力 分 析 投 資 回 收 期n 2 動(dòng) 態(tài) 投 資 回 收 期 （ P t）n ic 基 準(zhǔn) 投 資 收 益 率 或 折 現(xiàn) 率n P t= 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 開(kāi) 始 為 正 值 的 年 份 數(shù) 1 tPt tct iCOCI1 0)1()( 當(dāng) 年 凈 現(xiàn) 金 流 量 絕 對(duì) 值上 年 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 例 7-2： 動(dòng) 態(tài) 投 資 回 收 期 （ P t）n 某 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 流 量 表 單 位 ： 萬(wàn) 元 年 份 1 2 3 4 5 6 7 凈 現(xiàn) 金 流 量 -2000 -3500 650 900 1000 10

5、00 1000 P/F,10%,n 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 現(xiàn) 金 流 現(xiàn) 值 -1818.18 -2892.56 488.35 614.71 620.92 564.47 513.16 累 計(jì) 現(xiàn) 金 流 量 -1818.18 -4710.74 -4222.39 -3607.68 -2986.76 -2422.28 -1909.12 8 9 10 11 12 13 14 15 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1500 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 0.318

6、6 0.2897 0.2633 0.2394 466.51 424.10 385.54 350.49 318.63 289.66 263.33 359.09 -1442.62 -1018.52 -632.98 -282.48 36.15 325.81 589.14 948.23tP 12 63.318 48.282 11.89(年 ) NPV NPVRNAVIRR 一 、 盈 利 能 力 分 析 投 資 回 收 期n 2 動(dòng) 態(tài) 投 資 回 收 期 （ P t）n 當(dāng) P t P t， 項(xiàng) 目 可 接 受n 多 方 案 比 選 時(shí) ， P t愈 短 ， 項(xiàng) 目 愈 優(yōu) ？n 優(yōu) 缺 點(diǎn) n 考

7、 慮 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值 ， ic為 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 折 現(xiàn) 率n 不 能 反 映 回 收 以 后 的 情 況 及 其 盈 利 水 平n 一 般 只 作 輔 助 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 一 、 盈 利 能 力 分 析n （ 二 ） 凈 現(xiàn) 值 、 凈 現(xiàn) 值 率 、 凈 年 值 、 內(nèi) 部 收 益 率n 1.凈 現(xiàn) 值 （ NPV ）n 2.凈 現(xiàn) 值 率 （ NPVR ）n 3.凈 年 值 （ NAV ） n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ） 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n 1.凈 現(xiàn) 值 （ NPV）n n 項(xiàng) 目 壽 命 期 （ 包 括

8、建 設(shè) 期 和 生 產(chǎn) 期 ）tcnt t iCOCINPV )1()(1 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn 1.凈 現(xiàn) 值 （ NPV ）n 兩 種 計(jì) 算 方 法 ：n （ ） 利 用 現(xiàn) 金 流 量 表 （ 例 7-2 ）n NPV = 948.23（ 萬(wàn) 元 ） n （ ） 利 用 公 式 例 7-3： 凈 現(xiàn) 值 （ NPV）n NPV = 2000 （ P/F， 10 ， 1） 3500 （ P/F， 10 ， 2）n 650 （ P/F， 10 ， 3） 900 （ P/F， 10 ， 4）n 1000 （ P/A， 10 ， 10） （

9、P/F， 10 ， 4）n 1500 （ P/F， 10 ， 15）n = 1818.2 2892.40 488.35 614.70 n 1000 6.1446 0.6830 359.1 n = 948.31（ 萬(wàn) 元 ） 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn 1.凈 現(xiàn) 值 （ NPV ）n 當(dāng) NPV 0 時(shí) ,可 考 慮 接 受 該 項(xiàng) 目n 多 方 案 比 選 時(shí) ， NPV 愈 大 ， 項(xiàng) 目 可 能 愈 優(yōu)n 優(yōu) 缺 點(diǎn) n 考 慮 了 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值n 全 面 考 慮 了 項(xiàng) 目 整 個(gè) 壽 命 期 的 經(jīng) 營(yíng) 狀 況n 直 接 用

10、 貨 幣 金 額 表 示 ， 經(jīng) 濟(jì) 意 義 明 確n ic難 以 確 定 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn 1.凈 現(xiàn) 值 （ NPV ） 年 份 0 1 2 3 4 凈 現(xiàn) 金 流 量 -2000 800 800 800 800 i NPV i NPV i NPV 0 1200 22% 0 50% -761 10% 536 30% -267 -2000 20% 71 40% -521 NPV(i)= - 2000 + 800（ P/A， i,4） 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn 1.凈 現(xiàn) 值 NPV ( i

11、 ) = - 2000 + 800（ P/A， i,4）n NPVn 1200n 600 n 0n -600 10 20 30 40 50 i(%) 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn 2 凈 現(xiàn) 值 率 （ NPVR）n Ip 投 資 現(xiàn) 值 PINPVNPVR 例 7-4： 凈 現(xiàn) 值 率 （ NPVR ）n 見(jiàn) 例 7-2 %13.2074.4710 23.948 PINPVNPVR n 2 凈 現(xiàn) 值 率 （ NPVR）n 反 映 單 位 投 資 的 獲 利 能 力n 考 慮 了 資 金 的 時(shí) 間 價(jià) 值n 全 面 考 慮 了 項(xiàng) 目 整 個(gè) 壽

12、 命 期 的 經(jīng) 營(yíng) 狀 況n NPVR 一 般 不 單 獨(dú) 使 用 ， 僅 作 輔 助 指 標(biāo) 用 n 在 不 同 投 資 額 的 多 方 案 比 選 中 ， NPVR 有 其 獨(dú) 到的 效 用一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n 3 凈 年 值 （ NAV ） ， 又 稱 年 度 等 值n NAV = NPV (A/P,ic,n)一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR 例 7-5： 凈 年 值 （ NAV）n 見(jiàn) 例 7-2n NAV = NPV (A/P,ic,n)n = 948.23 (A/P,10%,15)n =

13、948.23 0.1315 n = 124.69 （ 萬(wàn) 元 ） n 3 凈 年 值 （ NAV ） ， 又 稱 年 度 等 值n 對(duì) 同 一 項(xiàng) 目 的 評(píng) 價(jià) ， NAV 與 NPV 的 評(píng) 價(jià) 結(jié) 論是 一 致 的n 在 不 同 壽 命 的 多 方 案 比 選 中 ， NAV 有 其 獨(dú) 到的 效 用一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ） ， 又 稱 內(nèi) 部 報(bào) 酬 率n 內(nèi) 部 收 益 率 ,是 使 項(xiàng) 目 在 計(jì) 算 期 內(nèi) ,凈 現(xiàn) 值 為 零時(shí) 的 折 現(xiàn) 率 ,即 ： 一 、 盈 利 能 力 分 析 N

14、PV、 NPVR、 NAV、 IRR 0)1()(1 t nt t IRRCOCI n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）n 內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ） 的 求 法n (1)求 解 IRR 的 n次 函 數(shù) 方 程n 其 實(shí) 數(shù) 解 可 能 是n 無(wú) 解n 唯 一 解 n n個(gè) 解n 很 難 求 得 解 析 解 ， 可 以 求 其 近 似 解一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）n 內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ） 的 求 法n （ 2） 求 IRR 的 n次 函 數(shù) 方 程 近 似 解n 即 先 假 定

15、 一 初 始 值 i0， 求 得 一 NPV0 ， 再 逐 漸 增大 或 減 小 i 的 值 ， 直 到 NPV 近 似 為 零 n 一 般 情 況 下 ， 隨 i 的 增 大 ， NPV 會(huì) 逐 漸 減 小一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）n （ 3） 求 IRR 的 n次 函 數(shù) 方 程 近 似 解 (插 入 法 )n 試 算 i = i1 ， NPV1 0n 增 大 i1值 ， 直 至 i = i2， 使 得 試 算 NPV2 0n 一 般 要 求 i1- i2 2 5 %（ 以 可 查 表 為 宜 ）一 、

16、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRIRR 21 1121 )( NPVNPVNPViii n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRIRR 21 1121 )( NPVNPVNPViii NPV0 ii1 i2NPV2 NPV1 IRR 例 7-6： 內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ） n 當(dāng) i = 10% 時(shí) , NPV = 948.23 （ 萬(wàn) 元 ） 見(jiàn) 例 7-2n 當(dāng) i = 12% 時(shí) , NPV =n 2000 （ P/F， 12 ， 1） 3500 （ P/F， 12 ， 2）

17、n 650 （ P/F， 12 ， 3） 900 （ P/F， 12 ， 4）n 1000 （ P/A， 12 ， 10） （ P/F， 12 ， 4） n 1500 （ P/F， 12 ， 15） n = 2000 0.8929 3500 0.7972 600 0.7118n 900 0.6355 1000 5.6502 0.6355 1500 0.1827n =287.78 （ 萬(wàn) 元 ） 例 7-6： 內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）n 當(dāng) i = 15% 時(shí) , NPV =n 2000 （ P/F， 15 ， 1） 3500 （ P/F， 15 ， 2）n 650 （ P/F， 15

18、 ， 3） 900 （ P/F， 15 ， 4）n 1000 （ P/A， 15 ， 10） （ P/F， 15 ， 4）n 1500 （ P/F， 15 ， 15） n = 2000 0.8996 3500 0.7561 600 0.6575n 900 0.5718 1000 5.0188 0.5718 1500 0.1229n = 482.33（ 萬(wàn) 元 ） 例 7-6： 內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）n當(dāng) i = 10% 時(shí) , NPV = 984.23（ 萬(wàn) 元 ）n當(dāng) i = 12% 時(shí) , NPV = 287.78（ 萬(wàn) 元 ）n當(dāng) i = 15% 時(shí) , NPV = 482.

19、33（ 萬(wàn) 元 ） IRR 12 （ 15% 12%） 33.48278.287 78.287 13.12% 不 能 IRR 10 （ 15% 10%） 33.48223.984 23.984 13.36% n 4.內(nèi) 部 收 益 率 （ IRR ）n 當(dāng) IRR ic 時(shí) ,項(xiàng) 目 可 以 接 受n 在 多 方 案 比 選 中 ， IRR 愈 高 ， 項(xiàng) 目 愈 優(yōu) n IRR不 能 用 于 多 方 案 比 選 一 、 盈 利 能 力 分 析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n （ 三 ） 投 資 利 潤(rùn) 率 、 投 資 利 稅 率 、 資 本 金 利 潤(rùn) 率n 反 映 項(xiàng) 目 獲

20、利 能 力 的 指 標(biāo)n 靜 態(tài) 指 標(biāo)一 、 盈 利 能 力 分 析 n （ 三 ） 投 資 利 潤(rùn) 率 、 投 資 利 稅 率 、 資 本 金 利 潤(rùn) 率n 1.投 資 利 潤(rùn) 率n 2.投 資 利 稅 率一 、 盈 利 能 力 分 析 總 投 資稅 前 利 潤(rùn)平 均年投 資 利 潤(rùn) 率 )( 總 投 資稅 后 利 潤(rùn)平 均年投 資 利 潤(rùn) 率 )( n （ 三 ） 投 資 利 潤(rùn) 率 、 投 資 利 稅 率 、 資 本 金 利 潤(rùn) 率n 3.資 本 金 利 潤(rùn) 率n 4.資 本 金 凈 利 潤(rùn) 率 一 、 盈 利 能 力 分 析 資 本 金稅 前 利 潤(rùn)平 均年資 本 金 利 潤(rùn) 率 )

21、( 資 本 金稅 后 利 潤(rùn)平 均年資 本 金 凈 利 潤(rùn) 率 )( 二 、 償 債 能 力 分 析n （ 一 ） 固 定 資 產(chǎn) 投 資 借 款 償 還 期 （ Pd）n 固 定 資 產(chǎn) 投 資 借 款 本 金 和 建 設(shè) 期 利 息n （ 折 舊 攤 銷 凈 利 潤(rùn) ）n 見(jiàn) 資 金 來(lái) 源 與 運(yùn) 用 表 二 、 償 債 能 力 分 析n（ 二 ） 財(cái) 務(wù) 比 率n 1.資 產(chǎn) 負(fù) 債 率n 2.流 動(dòng) 比 率 （ 2.01.2） n 3.速 動(dòng) 比 率 （ 1.71.0） 資 產(chǎn)負(fù) 債資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 流 動(dòng) 負(fù) 債流 動(dòng) 資 產(chǎn)流 動(dòng) 比 率 流 動(dòng) 負(fù) 債 存 貨流 動(dòng) 資 產(chǎn)速

22、 動(dòng) 比 率 習(xí) 題 7-2： 根 據(jù) 綜 合 習(xí) 題 資 料 計(jì) 算 下 列 內(nèi) 容n 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 投 資 利 潤(rùn) 率 為 13%n 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 投 資 利 稅 率 為 20%n 1.計(jì) 算 投 資 利 潤(rùn) 率 、 投 資 利 稅 率n 資 本 金 利 潤(rùn) 率 、 資 本 金 凈 利 潤(rùn) 率 n 2.計(jì) 算 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 、 流 動(dòng) 比 率 、 速 動(dòng) 比 率 （ 每 年 ）n 3.用 分 析 計(jì) 算 結(jié) 果 ， 說(shuō) 明 該 項(xiàng) 目 是 否 值 得 投 資 建 設(shè) 習(xí) 題 7-3： 根 據(jù) 綜 合 習(xí) 題 資 料 計(jì) 算 下 列 內(nèi) 容n 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 投 資 收 益 率 為

23、 15%n 1.計(jì) 算 Pt 、 P tn （ 項(xiàng) 目 ） 和 （ 資 本 金 ）n 2.計(jì) 算 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n （ 項(xiàng) 目 ） 和 （ 資 本 金 ）n 3.用 分 析 計(jì) 算 結(jié) 果 ， 說(shuō) 明 該 項(xiàng) 目 是 否 值 得 投 資 建 設(shè) 習(xí) 題 7-3答 案 （ 項(xiàng) 目 ）n 1.計(jì) 算 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR 習(xí) 題 7-3答 案 （ 資 本 金 ）n 2.計(jì) 算 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR 1 2生 產(chǎn) 負(fù) 荷 （ %） 合 計(jì)1 現(xiàn) 金 流 入 120,994 - - 1.1 產(chǎn) 品 銷 售 收 入 118,800 1.2 回

24、 收 固 定 資 產(chǎn) 余 值 1,194 1.3 回 收 流 動(dòng) 資 金 1,000 2 現(xiàn) 金 流 出 112,643 2,000 - 2.1 自 有 資 金 2,000 2,000 2.2 借 款 本 金 償 還 4,126 2.3 借 款 利 息 支 付 984 2.4 經(jīng) 營(yíng) 成 本 99,400 2.5 銷 售 稅 金 及 附 加 2,020 2.6 所 得 稅 4,113 3 凈 現(xiàn) 金 流 量 8,351 -2,000 - 4 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 -2,000 -2,000 5 折 現(xiàn) 系 數(shù) 0.1500 0.8696 0.75616 凈 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 -1,

25、739 - 7 累 計(jì) 凈 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 -1,739 -1,739 序 號(hào) 項(xiàng) 目 年 份 建 設(shè) 期 習(xí) 題 7-3答 案 （ 資 本 金 ）n 2.計(jì) 算 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR 投 產(chǎn) 期3 4 5 6 7 90 100 100 100 10010,800 12,000 12,000 12,000 12,000 10,800 12,000 12,000 12,000 12,000 10,559 11,380 11,390 11,400 11,411 566 594 624 655 687 206 178 148 117 84 9,400 10,000 10,0

26、00 10,000 10,000 184 204 204 204 204 204 404 414 424 435 241 620 610 600 589 -1,759 -1,140 -530 70 659 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759158 354 303 259 222 -1,581 -1,227 -923 -664 -443 達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 生 產(chǎn) 能 力 期 習(xí) 題 7-3答 案 （ 資 本 金 ）n 2.計(jì) 算 NPV、 RNPV、 NAV、 IRR 8 9 10 11 12100 100 100 100 100 12,000 12,000 12

27、,000 12,000 14,194 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 1,194 1,000 10,700 10,700 10,700 10,700 11,700 1,000 50 50 50 50 50 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 204 204 204 204 204 446 446 446 446 446 1,300 1,300 1,300 1,300 2,493 1,959 3,258 4,558 5,857 8,351 0.3269 0.2843 0.2472 0.2149 0.1869 425 369 321 279 466 -18 352 673 952 1,418 達(dá) 到 設(shè) 計(jì) 生 產(chǎn) 能 力 期 習(xí) 題 7-3答 案 （ 資 本 金 ）n 2.計(jì) 算 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn NPV (ic=15%) = 1,418(萬(wàn) 元 )n NPVR(ic=15%) = 1,418 1,739 = 81.54 %n NAV (ic=15%) = 1,418 0.1845 = 261.62(萬(wàn) 元 ) n IRR = 25.89 %

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