證券市場價(jià)格決定與價(jià)格變動(dòng)

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1、2021-4-22 1 2021-4-22 2 債 券 的 價(jià) 格 決 定v 債 券 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 債 券 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 也 即 債 券 的 理 論 價(jià) 格 ， 指 將 未 來 收益 按 一 定 條 件 貼 現(xiàn) 成 現(xiàn) 在 的 價(jià) 值 。 債 券 的 未 來 收 益 是 本 金 和 利 息 之 和 。v 一 次 性 還 本 付 息 債 券 的 價(jià) 值 一 次 性 還 本 付 息 的 債 券 只 有 一 次 現(xiàn) 金 流 動(dòng) ， 也 就是 到 期 日 的 本 息 之 和 。 如 果 按 單 利 計(jì) 算 ， 且 一 次 還 本 付 息 ， 其 價(jià) 值 為 ： (1 )1 nA i nV

2、r n 2021-4-22 3 如 果 按 復(fù) 利 計(jì) 算 ， 且 一 次 還 本 付 息 ， 其 價(jià) 值 為 ： v 一 年 付 息 一 次 債 券 的 價(jià) 值 債 券 按 期 （ 一 般 每 年 或 每 半 年 ） 支 付 利 息 ， 也 稱定 息 債 券 ， 是 最 常 見 的 一 類 債 券 。 如 果 按 單 利 計(jì) 算 ， 其 價(jià) 值 公 式 為 ： (1 )(1 ) nnnA iV r 11 1nt c AV t r n r 如 果 按 復(fù) 利 計(jì) 算 ， 其 價(jià) 值 公 式 為 ： 1 (1 ) (1 )n t nt c AV r r 2021-4-22 4 n 貼 現(xiàn) 債 券

3、 的 價(jià) 值 貼 現(xiàn) 債 券 也 稱 為 貼 息 債 券 、 零 息 債 券 ， 它 是 指 以 低 于 債 券 面值 發(fā) 行 ， 不 支 付 利 息 ， 到 期 按 面 值 支 付 的 債 券 。 其 價(jià) 值 公 式或 定 價(jià) 模 型 為 ： 按 單 利 貼 現(xiàn) 的 價(jià) 值 公 式 ： 按 復(fù) 利 貼 現(xiàn) 的 價(jià) 值 公 式 ： 1 AV n r (1 ) nAV r 2021-4-22 5 n 債 券 價(jià) 格 的 決 定 因 素 分 析v 內(nèi) 部 因 素 債 券 期 限 的 長 短 票 面 利 率 提 前 贖 回 條 款 稅 收 待 遇 流 動(dòng) 性 發(fā) 債 主 體 的 信 用 v 外 部

4、因 素 市 場 利 率 物 價(jià) 貨 幣 政 策 社 會(huì) 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 狀 況 債 券 市 場 供 求 關(guān) 系 國 際 間 利 息 差 別 和 匯 率 2021-4-22 6 債 券 收 益 率 是 指 債 券 投 資 的 本 金 在 規(guī) 定 期 限 （ 如 1年 ） 能 得到 多 少 收 益 的 比 率 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： v 直 接 收 益 率 （ Current Rate） 直 接 收 益 率 又 稱 當(dāng) 期 收 益 率 或 當(dāng) 前 收 益 率 或 即 期 收 益 率 ， 是指 投 資 者 當(dāng) 時(shí) 投 資 所 獲 得 的 收 益 （ 年 利 息 ） 與 其 投 資 支 出（

5、市 場 價(jià) 格 ） 的 比 率 。 其 特 點(diǎn) 是 只 考 慮 債 券 利 息 收 入 的 一 種收 益 率 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 100% 年 利 息債 券 收 益 率 認(rèn) 購 價(jià) 格 100% 年 利 息直 接 收 益 率 市 場 價(jià) 格n 債 券 收 益 率 計(jì) 算 2021-4-22 7 n 最 終 收 益 率 （ Yield to Maturity, YTM） 最 終 收 益 率 又 稱 到 期 收 益 率 ， 是 指 投 資 者 在 二 級(jí) 市 場 上 買 入已 發(fā) 行 的 債 券 起 到 最 終 償 還 日 止 的 全 部 持 有 期 間 所 得 的 利 息 ，與 償

6、還 盈 虧 的 合 計(jì) 金 額 折 算 成 相 對(duì) 于 投 資 本 金 每 年 能 有 多 少收 益 的 百 分 比 。 最 終 收 益 率 有 單 利 和 復(fù) 利 之 分 ， 但 一 般 采 用單 利 計(jì) 算 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： + 100% 債 券 面 值 認(rèn) 購 價(jià) 格年 利 息 剩 余 年 數(shù)最 終 收 益 率 認(rèn) 購 價(jià) 格 2021-4-22 8 證 券 公 司 在 債 券 買 賣 中 一 般 只 報(bào) 最 終 收 益 率 ， 這 時(shí) 就 需 要 用最 終 收 益 率 來 算 出 債 券 的 認(rèn) 購 價(jià) 格 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 最 終 收 益 率 若 按 復(fù)

7、利 計(jì) 算 ， 則 最 終 收 益 率 （ ） 可 通 過 下 式求 得 ： 面 值 +年 利 息 剩 余 年 數(shù)認(rèn) 購 價(jià) 格 =1+最 終 收 益 率 剩 余 年 數(shù) 0 1 (1 )n tt mC tP y my n 最 終 收 益 率 （ Yield to Maturity, YTM） 2021-4-22 9 到 期 收 益 率 既 考 慮 了 利 息 收 入 ， 也 考 慮 了 資 本 損 益 和 再 投資 收 益 。 如 果 再 投 資 收 益 率 不 等 于 到 期 收 益 率 ， 則 債 券 復(fù)利 到 期 收 益 可 通 過 下 式 計(jì) 算 ： (1 ) 1 1 100%nrv

8、 cn ry p n 到 期 收 益 率 2021-4-22 10 持 有 期 收 益 率 是 指 在 持 有 該 債 券 期 間 （ 有 效 期 限 內(nèi) ）的 年 收 益 率 。 當(dāng) 它 等 于 市 場 利 率 時(shí) ， 人 們 會(huì) 持 有 ， 購買 之 ； 反 之 ， 則 會(huì) 拋 出 兌 現(xiàn) 。 一 般 認(rèn) 為 它 是 測 算 債 券收 益 率 的 一 種 較 為 準(zhǔn) 確 的 方 法 ， 是 投 資 者 投 資 債 券 的一 項(xiàng) 重 要 參 考 指 標(biāo) 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 100% 賣 出 價(jià) 買 入 價(jià) 持 有 期 內(nèi) 所 得 債 息持 有 期 收 益 率 買 入 價(jià) 持 有

9、年 數(shù) n 持 有 期 收 益 率 （ Holding Period Return） 2021-4-22 11 n 認(rèn) 購 者 收 益 率 認(rèn) 購 者 收 益 率 是 指 在 新 債 券 發(fā) 行 時(shí) ， 投 資 者 認(rèn) 購 債 券到 債 券 持 有 期 滿 為 止 的 收 益 率 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 100% 債 券 面 值 發(fā) 行 價(jià) 格年 利 息 + 償 還 年 限認(rèn) 購 者 收 益 率 發(fā) 行 價(jià) 格 2021-4-22 12 我 國 與 不 少 發(fā) 達(dá) 國 家 都 發(fā) 行 過 一 些 折 價(jià) 國 債 ， 即 發(fā) 行 時(shí)不 直 接 記 載 票 面 利 息 率 ， 而 采 用

10、折 價(jià) 方 式 出 售 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 100% 票 面 價(jià) 格 -折 售 價(jià)折 價(jià) 收 益 率 折 售 價(jià) n 折 價(jià) 收 益 率 2021-4-22 13 n 票 面 收 益 率 （ Coupon Rate） 票 面 收 益 率 又 稱 名 義 收 益 率 或 息 票 率 ， 它 是 印 制 在 債券 票 面 或 者 寫 在 債 券 發(fā) 行 章 程 中 的 固 定 利 率 ， 即 年 利息 收 益 與 債 券 面 額 的 比 率 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 100% 年 利 息 額票 面 收 益 率 票 面 價(jià) 格 2021-4-22 14 n 債 券 的 利 率 期

11、限 結(jié) 構(gòu)v 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 的 概 念 為 了 更 好 的 理 解 債 券 的 收 益 線 ， 引 進(jìn) 了 收 益 率 曲 線 這 個(gè) 概 念 。 收益 率 曲 線 是 指 根 據(jù) 觀 測 到 的 （ 期 限 、 到 期 收 益 率 ） 坐 標(biāo) 點(diǎn) 繪 制 出的 ， 反 映 在 一 定 時(shí) 點(diǎn) 上 不 同 期 限 債 券 的 收 益 率 與 到 期 期 限 之 間 的關(guān) 系 。 債 券 的 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 是 指 債 券 的 到 期 收 益 率 與 到 期 期 限 之間 的 關(guān) 系 。 從 歷 史 數(shù) 據(jù) 看 ， 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 主 包 括 四 種 類 型 。 圖 5

12、 1 債 券 的 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 需 要 注 意 的 是 ， 這 四 種 類 型 只 是 一 種 理 論 上 的 假 設(shè) 狀 態(tài) ， 現(xiàn) 實(shí) 中的 債 券 收 益 率 與 期 限 的 關(guān) 系 表 現(xiàn) 并 非 如 此 完 美 。 2021-4-22 15 在 任 一 時(shí) 點(diǎn) 上 ， 影 響 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 的 因 素 都 有 三 種 ： 對(duì)未 來 利 率 變 動(dòng) 的 預(yù) 期 、 債 券 預(yù) 期 收 益 中 可 能 存 在 的 流 動(dòng)性 溢 價(jià) 、 市 場 效 率 低 下 或 者 資 金 從 長 期 （ 或 短 期 ） 市 場向 短 期 （ 或 長 期 ） 市 場 流 動(dòng) 可 能

13、存 在 的 障 礙 。 利 率 期 限結(jié) 構(gòu) 理 論 就 是 基 于 這 三 種 因 素 分 別 建 立 起 來 的 。 主 要 有 以 下 三 種 理 論 : 市 場 預(yù) 期 理 論 （ 又 稱 無 偏 預(yù) 期 理 論 ） 。 流 動(dòng) 性 偏 好 理 論 。 市 場 分 割 理 論 。 n 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 理 論 2021-4-22 16 股 票 價(jià) 格 決 定v 股 票 內(nèi) 在 價(jià) 值 的 計(jì) 算 方 法v 現(xiàn) 金 流 貼 現(xiàn) 模 型 現(xiàn) 金 流 貼 現(xiàn) 模 型 是 運(yùn) 用 收 入 的 資 本 化 定 價(jià) 方 法 來 決 定股 票 內(nèi) 在 價(jià) 值 的 方 法 。 按 照 收 入 的

14、 資 本 化 定 價(jià) ， 任 何資 產(chǎn) 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 是 由 擁 有 資 產(chǎn) 的 投 資 者 在 未 來 時(shí) 期 所接 受 的 現(xiàn) 金 流 決 定 的 。 由 于 現(xiàn) 金 流 量 未 來 時(shí) 期 的 預(yù) 期值 ， 因 此 要 按 一 定 的 貼 現(xiàn) 率 返 還 成 現(xiàn) 值 。 即 一 種 資 產(chǎn)的 內(nèi) 在 價(jià) 值 等 于 預(yù) 期 現(xiàn) 金 流 的 貼 現(xiàn) 值 。 就 股 票 而 言 ，預(yù) 期 現(xiàn) 金 流 即 預(yù) 期 未 來 支 付 的 股 息 。 2021-4-22 17 貼 現(xiàn) 現(xiàn) 金 流 模 型 的 基 本 公 式 為 ： 由 此 ， 引 出 凈 現(xiàn) 值 的 概 念 。 凈 現(xiàn) 值 等

15、 于 內(nèi) 在 價(jià) 值 與 購買 成 本 之 差 ， 即 ： 如 果 NPV0， 表 示 所 有 預(yù) 期 的 現(xiàn) 金 流 入 的 現(xiàn) 值 之 和 大 于投 資 成 本 ， 即 該 股 票 價(jià) 格 被 低 估 ， 可 買 入 該 股 票 。 如 果 NPVk, 可 考 慮 買 入該 股 票 ; 如 果 0)， 各 期 的 股 息 分 別為 ， ， ， ， 1.根 據(jù) 現(xiàn) 金 流 貼 現(xiàn) 模 型 ， 股 票 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 計(jì) 算 公 式為 ： 2.如 果 kg， 根 據(jù) 等 比 數(shù) 列 和 無 窮 積 數(shù) 的 性 質(zhì) 可 得 ： 1D 20 0 02(1 ) (1 ) (1 )1 (1 ) (

16、1 )D g D g D gV k k k 0 1(1 )D g DV k g k g 2D nD 2021-4-22 22 3.如 果 投 資 者 不 是 無 限 期 持 有 該 股 票 ， 則 在 持 有 期 為 n的 情況 下 ， 不 變 增 長 模 型 可 表 示 為 ： 內(nèi) 部 收 益 率 在 不 變 增 長 模 型 中 ， 內(nèi) 部 收 益 率 為 ： 01 (1 )(1 ) (1 )tn nt nt D g PV k k k 0 1(1 )D g Dk g gP P 2021-4-22 23 n 可 變 增 長 模 型 事 實(shí) 上 ， 公 司 股 票 屬 于 不 變 增 長 模 型

17、 的 很 少 。 為 了 彌 補(bǔ) 這一 局 限 ， 不 變 增 長 模 型 的 基 礎(chǔ) 上 衍 生 出 了 可 變 增 長 模 型 。但 由 于 可 變 增 長 模 型 比 較 復(fù) 雜 ， 這 里 主 要 對(duì) 可 變 增 長 模 型中 的 二 元 增 長 模 型 進(jìn) 行 介 紹 。 公 式 二 元 增 長 模 型 假 定 在 時(shí) 間 L以 前 股 息 以 一 個(gè) 不 變 增 長 速 度 個(gè)g增 長 ； 但 在 時(shí) 間 L后 ， 股 息 以 另 一 個(gè) 不 變 增 長 速 度 g增 長 。在 此 假 定 下 ， 可 以 建 立 二 元 可 變 可 增 長 模 型 ： L 0 1 1t=1 2D

18、(1 ) 1V= (1 ) (1 ) ( )t Lt Lg Dk k k g 其 中 1 0 1 2(1 ) (1 )LLD D g g 2021-4-22 24 內(nèi) 部 收 益 率 可 變 增 長 模 型 相 對(duì) 較 為 復(fù) 雜 ， 不 容 易 得 出 內(nèi) 部 收 益 率 ，因 此 ， 主 要 采 取 試 錯(cuò) 法 來 計(jì) 算 。 試 錯(cuò) 法 的 基 本 思 路為 ： 不 斷 選 試 ， 直 到 找 到 能 使 等 式 兩 邊 相 等 的 作 為 必 要 收 益 率 ， 這 時(shí) 在 收 益 率 水 平 下 的 股 票 的理 論 價(jià) 值 等 于 市 場 價(jià) 格 。 應(yīng) 用 相 對(duì) 于 零 增 長

19、 模 型 和 不 變 增 長 模 型 而 言 ， 二 元 增 長 模型 更 為 接 近 實(shí) 際 情 況 。 與 二 元 增 長 模 型 相 類 似 ， 我 們還 可 以 建 立 三 元 等 多 元 增 長 模 型 ， 其 原 理 、 方 法 和 應(yīng)用 方 式 與 二 元 增 長 模 型 相 似 ， 證 券 分 析 者 可 以 根 據(jù) 自己 的 實(shí) 際 需 要 加 以 考 慮 。 kk k 2021-4-22 25 v 股 票 市 場 價(jià) 格 計(jì) 算 方 法 市 盈 率 估 價(jià) 方 法 市 盈 率 又 稱 “ 價(jià) 格 收 益 比 ” 或 “ 本 益 比 ” （ price to earnings

20、 ratio,簡 稱 P/E） ， 是 指 股 票 市 場 價(jià) 格 與 每股 收 益 的 比 率 。 計(jì) 算 公 式 為 ： 如 果 我 們 能 分 別 估 計(jì) 出 股 票 的 市 盈 率 和 每 股 收 益 ， 那么 就 能 由 此 公 式 估 計(jì) 出 股 票 價(jià) 格 。 這 種 評(píng) 價(jià) 股 票 的 方法 就 是 “ 市 盈 率 估 價(jià) 方 法 ” 。 一 般 來 說 ， 對(duì) 股 票 市 盈 率 的 估 計(jì) 主 要 有 以 下 幾 種 方 法 ： 股 票 市 價(jià)市 盈 率 每 股 凈 盈 利 2021-4-22 26 簡 單 估 計(jì) 法 即 對(duì) 評(píng) 估 公 司 處 于 同 一 行 業(yè) 、 同

21、 等 規(guī) 模 、競 爭 地 位 相 當(dāng) 的 公 司 ， 取 其 每 股 市 價(jià) 和 每 股 收 益 ， 計(jì)算 出 市 盈 率 ， 直 接 或 乘 以 某 一 折 扣 率 ， 運(yùn) 用 到 評(píng) 估 公司 。 回 歸 分 析 法 即 運(yùn) 用 評(píng) 估 公 司 過 去 的 市 盈 率 指 標(biāo) 或 同 行業(yè) 各 類 公 司 的 市 盈 率 指 標(biāo) ， 通 過 市 盈 率 和 公 司 發(fā) 展 階段 或 公 司 規(guī) 模 之 間 的 關(guān) 系 ， 建 立 回 歸 方 程 ， 計(jì) 算 出 評(píng)價(jià) 公 司 當(dāng) 前 適 當(dāng) 的 市 盈 率 水 平 ， 用 于 公 司 股 票 價(jià) 格 評(píng)估 。 雖 然 現(xiàn) 金 流 貼 現(xiàn)

22、法 最 精 確 地 揭 示 出 公 司 股 票 價(jià) 值 ， 但預(yù) 測 公 司 現(xiàn) 金 流 增 長 率 很 困 難 。 一 旦 整 個(gè) 市 場 或 者 某個(gè) 行 業(yè) 出 現(xiàn) 較 大 波 動(dòng) 時(shí) ， 市 盈 率 估 價(jià) 法 則 可 能 會(huì) 誤 導(dǎo)公 司 股 票 價(jià) 值 評(píng) 估 。 2021-4-22 27 n 市 凈 率 在 股 票 價(jià) 值 評(píng) 估 上 的 應(yīng) 用 市 凈 率 又 稱 “ 凈 資 產(chǎn) 倍 率 ” ， 是 每 股 市 場 價(jià) 格 與 每 股凈 資 產(chǎn) 之 間 的 比 率 ， 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 每 股 凈 資 產(chǎn) 又 稱 賬 面 價(jià) 值 ， 是 指 每 股 所 含 的 實(shí) 際

23、 資 產(chǎn)價(jià) 值 ， 是 支 撐 股 票 市 場 價(jià) 格 的 物 質(zhì) 基 礎(chǔ) ， 也 代 表 公 司解 散 時(shí) 股 東 可 以 分 得 的 權(quán) 益 ， 通 常 被 認(rèn) 為 是 股 票 價(jià) 格下 跌 的 底 線 。 與 市 盈 率 相 比 ， 市 凈 率 通 常 用 于 考 察 股票 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 ， 多 為 長 期 投 資 者 所 重 視 ； 市 盈 率 通 常用 于 考 察 股 票 的 供 求 狀 況 ， 多 為 短 期 投 資 者 所 關(guān) 注 。( )每 股 價(jià) 格市 凈 率 = 倍每 股 凈 資 產(chǎn) 2021-4-22 28 證 券 投 資 基 金 的 價(jià) 格 決 定 證 券 投 資

24、 基 金 是 一 種 利 益 共 享 、 風(fēng) 險(xiǎn) 共 擔(dān) 的 集 合 投 資 方式 。 資 產(chǎn) 凈 值 是 基 金 經(jīng) 營 業(yè) 績 的 指 示 器 ， 也 是 基 金 買 賣價(jià) 格 的 依 據(jù) . 基 金 資 產(chǎn) 總 值 是 指 一 個(gè) 基 金 所 擁 有 的 資 產(chǎn) 與 收 盤 價(jià) 格 計(jì)算 出 來 的 總 資 產(chǎn) 價(jià) 值 。 投 資 基 金 的 資 產(chǎn) 凈 值 是 經(jīng) 常 發(fā) 生變 化 的 ， 但 它 與 基 金 單 位 的 價(jià) 格 從 總 體 上 看 是 趨 向 一 致的 ， 成 正 比 例 關(guān) 系 。 一 般 來 說 ， 這 種 關(guān) 系 在 開 放 式 基 金中 得 到 較 好 體 現(xiàn)

25、 。 基 金 資 產(chǎn) 總 值 各 種 費(fèi) 用單 位 資 產(chǎn) 凈 值 基 金 單 位 數(shù) 量 2021-4-22 29 封 閉 式 基 金 的 價(jià) 格 和 股 票 價(jià) 格 一 樣 ， 可 以 分 為 發(fā) 行價(jià) 格 和 交 易 價(jià) 格 。v 封 閉 式 基 金 的 發(fā) 行 價(jià) 格 包 括 兩 部 分 ： 一 是 基 金 的 面 值 ； 二 是 基 金 發(fā) 行 費(fèi) 用 ，包 括 律 師 費(fèi) 、 會(huì) 計(jì) 師 費(fèi) 等 。v 封 閉 式 基 金 的 交 易 價(jià) 格 主 要 受 到 六 個(gè) 方 面 的 影 響 ： 基 金 資 產(chǎn) 凈 值 、 市 場 供求 關(guān) 系 、 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 狀 況 、 證 券 市

26、場 狀 況 、 基 金 管 理人 的 管 理 水 平 以 及 有 關(guān) 基 金 的 政 策 。 其 中 基 金 價(jià) 格最 根 本 的 依 據(jù) 是 每 基 金 單 位 資 產(chǎn) 凈 值 及 其 變 動(dòng) 情 況 。 n封 閉 式 基 金 的 價(jià) 值 分 析 2021-4-22 30 n 開 放 式 基 金 的 價(jià) 值 分 析 開 放 式 基 金 由 于 客 戶 不 斷 要 求 購 回 或 賣 出 自 己 公 司 和 股 份 ，因 此 其 價(jià) 格 分 為 申 購 價(jià) 格 和 贖 回 價(jià) 格 。v 申 購 價(jià) 格 開 放 式 基 金 單 位 的 申 購 價(jià) 格 包 括 資 產(chǎn) 凈 值 和 一 定 的 銷

27、售 附 加費(fèi) 用 。v 贖 回 價(jià) 格 開 放 式 基 金 承 諾 可 以 在 任 一 贖 回 日 根 據(jù) 投 資 者 的 意 愿 贖 回 其基 金 單 位 。 贖 回 價(jià) 格 有 兩 種 。 2021-4-22 31 ETF（ Exchange Traded Funds） 通 常 被 譯 為 “ 交 易 所 交易 基 金 ” ， 上 海 證 券 交 易 所 稱 之 為 “ 交 易 型 開 放 式 指 數(shù) 基金 ” ； LOF（ List Open-ended Fund） 通 常 被 稱 為 “ 上 市 交易 的 開 放 式 基 金 ” 。 兩 者 都 是 指 可 以 在 交 易 所 上 市

28、交 易 的 開放 式 基 金 .就 我 國 目 前 而 言 ， ETF專 指 以 某 類 證 券 價(jià) 格 指 數(shù)為 標(biāo) 的 物 的 ， 在 交 易 所 上 市 交 易 的 開 放 式 證 券 投 資 基 金 ； 而LOF專 指 增 加 了 交 易 所 交 易 方 式 的 普 通 開 放 式 證 券 投 資 基 金 。投 資 者 買 賣 ETF或 LOF， 既 可 以 在 一 級(jí) 市 場 以 申 購 、 贖 回 方式 進(jìn) 行 交 易 ， 也 可 以 在 二 級(jí) 市 場 上 以 配 對(duì) 撮 合 方 式 進(jìn) 行 交 易 。 n ETF與 LOF的 投 資 價(jià) 值 分 析 2021-4-22 32 n

29、 ETF或 LOF的 內(nèi) 在 價(jià) 值 分 析 理 論 上 講 ， ETF或 LOF的 市 場 價(jià) 格 應(yīng) 該 與 基 金 的 內(nèi) 在 價(jià) 值即 基 金 單 位 資 產(chǎn) 凈 值 保 持 一 致 。v ETF或 LOF的 二 級(jí) 市 場 投 資 價(jià) 值 分 析 從 市 場 交 易 的 角 度 看 ， ETF或 LOF投 資 價(jià) 值 主 要 表 現(xiàn) 在 如下 七 個(gè) 方 面 ： 具 有 交 易 成 本 相 對(duì) 低 廉 的 交 易 渠 道 ； 具有 手 續(xù) 相 對(duì) 簡 便 的 交 易 渠 道 ； 具 有 成 交 價(jià) 格 相 對(duì) 透 明的 交 易 渠 道 ； 具 有 交 易 效 率 相 對(duì) 較 高 的

30、交 易 渠 道 ； 與 普 通 開 放 式 基 金 相 比 ,具 有 更 高 的 流 動(dòng) 性 ； 與 普 通 開放 式 基 金 相 比 ， 為 投 資 者 提 供 了 潛 在 的 跨 市 場 套 利 機(jī) 會(huì) ； 與 普 通 封 閉 式 基 金 相 比 ,折 溢 價(jià) 幅 度 相 對(duì) 較 小 。基 金 的 資 產(chǎn) 總 值 各 種 費(fèi) 用單 位 資 產(chǎn) 凈 值 基 金 單 位 的 數(shù) 量 2021-4-22 33 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 和 權(quán) 證 的 價(jià) 格 決 定v可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 價(jià) 格 決 定v 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 價(jià) 值 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 是 指 可 以 在 一 定 時(shí) 期 內(nèi) 按

31、 一 定 比 例 或 價(jià) 格轉(zhuǎn) 換 成 一 定 數(shù) 量 的 另 一 種 證 券 （ 簡 稱 標(biāo) 的 證 券 ） 的 特殊 公 司 證 券 。 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 賦 予 投 資 者 的 將 其 持 有 的 債券 或 優(yōu) 先 股 按 規(guī) 定 的 價(jià) 格 和 比 例 ， 在 規(guī) 定 的 時(shí) 間 內(nèi) 轉(zhuǎn)換 成 普 通 股 的 選 擇 權(quán) 。 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 有 兩 種 價(jià) 值 :理 論 價(jià)值 和 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 值 。 2021-4-22 34 n 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 價(jià) 值 理 論 價(jià) 值 。 是 指 當(dāng) 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 作 為 不 具 有 轉(zhuǎn) 換 選 擇 權(quán) 的 一種 證 券 的 價(jià) 值

32、 。 估 計(jì) 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 理 論 價(jià) 值 ， 必 須 首 先 估計(jì) 與 它 具 有 同 等 資 信 和 類 似 投 資 特 點(diǎn) 的 不 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 必要 收 益 率 ， 然 后 由 這 個(gè) 必 要 收 益 算 出 它 未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 現(xiàn)值 。 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 值 。 如 果 一 種 可 轉(zhuǎn) 證 券 可 以 立 即 轉(zhuǎn) 讓 ， 它 可 轉(zhuǎn) 換 的普 通 股 票 的 市 場 價(jià) 值 與 轉(zhuǎn) 換 比 率 的 乘 積 便 是 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 值 。 即 ： 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 值 =普 通 股 票 市 場 價(jià) 格 轉(zhuǎn) 換 比 率 2021-4-22 35 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 轉(zhuǎn)

33、 換 平 價(jià) 是 指 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 持 有 人 在 轉(zhuǎn) 換期 限 內(nèi) 把 債 券 轉(zhuǎn) 換 成 公 司 普 通 股 票 的 每 股 價(jià) 格 ， 即 ： 轉(zhuǎn) 換 平 價(jià) 是 一 個(gè) 非 常 有 用 的 概 念 ， 可 被 視 為 投 資 者 的盈 虧 平 衡 點(diǎn) 。 當(dāng) 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 市 場 價(jià) 格 大 于 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 值時(shí) ， 前 者 減 后 者 被 稱 為 “ 轉(zhuǎn) 換 升 水 ” ， 公 式 為 ： 轉(zhuǎn) 換 升 水 =可 轉(zhuǎn) 換 證 券 市 場 價(jià) 格 -可 轉(zhuǎn) 換 證 券 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 值 =轉(zhuǎn) 換 平 價(jià) 股 票 當(dāng) 期 市 場 價(jià) 格 （ 基 準(zhǔn) 股

34、 價(jià) ）可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 市 場 價(jià) 格轉(zhuǎn) 換 平 價(jià) = 轉(zhuǎn) 換 比 例 n 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 市 場 價(jià) 格 100%轉(zhuǎn) 換 升 水轉(zhuǎn) 換 升 水 比 率 =基 準(zhǔn) 股 價(jià) 2021-4-22 36 而 如 果 轉(zhuǎn) 換 平 價(jià) 小 于 基 準(zhǔn) 股 價(jià) ， 基 準(zhǔn) 股 價(jià) 與 轉(zhuǎn) 換 平 價(jià) 的 差 額被 稱 為 轉(zhuǎn) 換 貼 水 ， 公 式 為 ： 轉(zhuǎn) 換 貼 水 =基 準(zhǔn) 股 價(jià) 轉(zhuǎn) 換 平 價(jià) 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 具 有 一 定 的 轉(zhuǎn) 換 期 限 ， 證 券 持 有 人 在 該 期 限 內(nèi) ，有 權(quán) 將 持 有 的 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 轉(zhuǎn) 化 為 公 司 股 票 。 轉(zhuǎn) 換

35、 期 限 通 常 是從 發(fā) 行 日 之 后 若 干 年 起 至 債 務(wù) 到 期 日 止 。 n 可 轉(zhuǎn) 換 證 券 的 市 場 價(jià) 格 2021-4-22 37 n 權(quán) 證 的 價(jià) 格 決 定v 權(quán) 證 概 述 權(quán) 證 是 指 標(biāo) 的 證 券 發(fā) 行 人 或 其 以 外 的 第 三 人 發(fā) 行 的 ， 約 定 持有 人 在 規(guī) 定 期 間 內(nèi) 或 特 定 到 期 日 有 權(quán) 按 約 定 價(jià) 格 向 發(fā) 行 人 購買 或 出 售 標(biāo) 的 證 券 ， 或 以 現(xiàn) 金 結(jié) 算 方 式 收 取 結(jié) 算 差 價(jià) 的 有 價(jià)證 券 。 按 權(quán) 利 行 使 方 向 ， 可 分 為 認(rèn) 股 權(quán) 證 和 認(rèn) 沽

36、 權(quán) 證 。 按 行 使 期 間 ， 分 為 歐 式 權(quán) 證 和 美 式 權(quán) 證 。 按 發(fā) 行 人 ， 可 分 為 股 本 權(quán) 證 和 備 兌 權(quán) 證 。 按 結(jié) 算 方 式 ， 分 為 現(xiàn) 金 結(jié) 算 權(quán) 證 和 實(shí) 物 交 割 權(quán) 證 。 2021-4-22 38 n 權(quán) 證 的 理 論 價(jià) 值 與 杠 桿 作 用 權(quán) 證 的 理 論 價(jià) 值 權(quán) 證 的 理 論 價(jià) 值 包 括 兩 部 分 ： 內(nèi) 在 價(jià) 值 和 時(shí) 間 價(jià) 值 。 若 以 S表 示 標(biāo) 的 股 票 的 價(jià) 格 ， X表 示 權(quán) 證 的 執(zhí) 行 價(jià) 格 ， 則 認(rèn) 股 權(quán) 證的 內(nèi) 在 價(jià) 值 為 max（ S X, 0

37、） ， 認(rèn) 沽 權(quán) 證 的 內(nèi) 在 價(jià) 值 為 max（ X S, 0） 。 權(quán) 證 的 杠 桿 作 用 權(quán) 證 的 杠 桿 作 用 就 是 指 權(quán) 證 的 價(jià) 格 要 比 其 認(rèn) 購 或 認(rèn) 沽 股 票 的價(jià) 格 漲 跌 速 度 快 得 多 。 杠 桿 作 用 一 般 用 考 察 期 內(nèi) 認(rèn) 股 權(quán) 證 的市 場 價(jià) 格 變 化 百 分 比 與 同 一 時(shí) 期 內(nèi) 可 認(rèn) 購 股 票 的 市 場 價(jià) 格 變化 百 分 比 的 比 值 表 示 ， 也 可 用 考 察 期 期 初 可 認(rèn) 購 股 票 的 市 場價(jià) 格 與 考 察 期 期 初 認(rèn) 股 權(quán) 證 的 市 場 價(jià) 格 的 比 值 近 似

38、 表 示 。 2021-4-22 39 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 編 制 方 法v股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 定 義 和 作 用v 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 是 以 某 一 個(gè) 基 期 價(jià) 格 來 衡 量 多 數(shù) 股 票 的價(jià) 格 水 平 ， 是 用 來 表 示 多 種 股 票 平 均 價(jià) 格 水 平 及 其 變動(dòng) 并 且 衡 量 股 市 行 情 的 指 標(biāo) 。v 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 按 編 制 方 法 通 常 可 以 分 為 兩 大 類 ： 平 均股 價(jià) 指 數(shù) 和 綜 合 股 價(jià) 指 數(shù) 。 。v 股 價(jià) 指 數(shù) 是 反 映 不 同 時(shí) 期 的 股 價(jià) 變 動(dòng) 情 況 的 相 對(duì) 指

39、標(biāo) ，通 過 這 個(gè) 可 以 了 解 計(jì) 算 期 的 股 價(jià) 比 基 期 的 股 價(jià) 上 升 或下 降 的 百 分 比 。 2021-4-22 40 v 股 價(jià) 指 數(shù) 的 作 用 為 投 資 者 提 供 決 策 依 據(jù) 。 為 國 家 經(jīng) 濟(jì) 決 策 提 供 依 據(jù) 。 是 分 析 和 預(yù) 測 股 市 變 動(dòng) 的 重 要 指 標(biāo) 。 可 以 作 為 股 市 套 期 保 值 的 工 具 。 2021-4-22 41 n 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 編 制 與 計(jì) 算v 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 編 制 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 以 “ 點(diǎn) ” 為 單 位 表 示 。 股 價(jià) 指 數(shù) 的 “ 點(diǎn)

40、 ” 是 由基 期 指 數(shù) 定 位 來 決 定 的 ， 通 常 將 基 期 指 數(shù) 定 位 10點(diǎn) 、 50點(diǎn) 、100點(diǎn) 或 1000點(diǎn) 。 由 于 基 期 相 對(duì) 穩(wěn) 定 ， 而 股 票 價(jià) 格 一 般 都 呈上 升 趨 勢 ， 所 以 股 價(jià) 指 數(shù) 一 般 都 會(huì) 不 斷 走 高 。 2021-4-22 42 n 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 編 制 要 求 世 界 各 國 的 股 票 市 場 都 有 自 己 的 股 價(jià) 指 數(shù) 。 在 編 制 過 程 中 應(yīng)符 合 以 下 要 求 ： 樣 本 股 票 必 須 具 有 典 型 性 、 普 遍 性 或 影 響 力 計(jì) 算 方 法 應(yīng) 具 有

41、 高 度 的 適 應(yīng) 性 計(jì) 算 依 據(jù) 的 口 徑 必 須 統(tǒng) 一 ， 一 般 均 以 交 易 所 的 收 盤 價(jià) 為 計(jì) 算依 據(jù) 。 基 期 應(yīng) 有 較 好 的 均 衡 性 和 代 表 性 2021-4-22 43 n 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 計(jì) 算 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 計(jì) 算 方 法 主 要 有 以 下 幾 種 ： 簡 單 算 術(shù) 平 均 法 即 計(jì) 算 出 樣 本 股 票 報(bào) 告 期 價(jià) 格 的 算 術(shù) 平 均 值 ， 得 到 該時(shí) 期 的 價(jià) 格 水 平 ， 然 后 將 各 個(gè) 時(shí) 期 的 價(jià) 格 水 平 相 比 求出 股 價(jià) 指 數(shù) 。 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) I的

42、計(jì) 算 公 式 為 ： v 道 瓊 斯 股 價(jià) 指 數(shù) 在 最 初 編 制 時(shí) 采 用 的 就 是 簡 單 算 術(shù)平 均 法 。 1 01 n m ii iPI n P 2021-4-22 44 修 正 簡 單 股 票 價(jià) 格 算 術(shù) 平 均 指 數(shù) 為 解 決 增 資 或 拆 股 對(duì) 股 價(jià) 的 影 響 ,對(duì) 股 票 對(duì) 簡 單 算 術(shù) 平 均 指數(shù) 做 必 要 的 修 正 。 具 體 做 法 是 ： 用 增 資 或 拆 股 后 各 種 股 票價(jià) 格 的 總 和 除 以 增 資 或 拆 股 前 一 天 的 平 均 價(jià) 格 作 為 新 的 分母 。 即 : 增 資 或 拆 股 后 各 種 股

43、票 的 價(jià) 格 總 和新 分 母 增 資 或 拆 股 前 一 天 的 價(jià) 格 平 均 數(shù) 2021-4-22 45 綜 合 平 均 法 即 分 別 把 基 期 和 報(bào) 告 期 的 股 價(jià) 加 總 后 ， 用 報(bào) 告 期股 價(jià) 總 額 與 基 期 股 價(jià) 總 額 相 比 較 。 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) I的 計(jì) 算 公 式 為 ： 11 01n ii n ii PI P 2021-4-22 46 加 權(quán) 綜 合 法 簡 單 算 術(shù) 平 均 法 和 綜 合 平 均 法 均 未 考 慮 到 樣 本 股 票 的 發(fā) 行量 和 交 易 量 的 不 同 ， 對(duì) 整 個(gè) 股 市 行 情 的 影 響 不 同

44、， 因 此 ，為 了 使 股 價(jià) 指 數(shù) 更 加 精 確 ， 需 要 加 入 權(quán) 數(shù) ， 這 個(gè) 權(quán) 數(shù) 可 以是 交 易 量 ， 也 可 以 是 發(fā) 行 量 。 加 權(quán) 綜 合 法 計(jì) 算 股 價(jià) 指 數(shù) I 的 公 式 有 以 下 幾 種 ： （ 1） 以 基 期 交 易 量 （ ） 為 權(quán) 數(shù) 的 公 式 為 ： 1 01 0 01n i iin i ii P QI P Q 0iQ 2021-4-22 47 （ 2） 以 報(bào) 告 期 交 易 量 （ ） 為 權(quán) 數(shù) 的 公 式 為 ：（ 3） 以 報(bào) 告 期 發(fā) 行 量 （ ） 為 權(quán) 數(shù) 的 公 式 為 : 1 11 0 11n i i

45、in i ii P QI P Q 1 11 0 11 n i ii n i ii P WI P W 1iQ1iW 加 權(quán) 綜 合 法 2021-4-22 48 幾 何 平 均 法 加 權(quán) 幾 何 平 均 法11 12 101 02 0n nn np p pI p p p 1 0 1 11 1 0 0 0 11 1n ni i i ii in ni i i ii iP Q P QI P Q P Q 2021-4-22 49 國 內(nèi) 外 主 要 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 介 紹v境 外 主 要 股 票 價(jià) 格 指 數(shù)v 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 是 世

46、界 上 歷 史 最 為 悠 久 ， 也 是 影響 力 最 大 ， 使 用 最 廣 泛 的 股 票 指 數(shù) ， 它 是 在 1884年 由 道瓊 斯 公 司 的 創(chuàng) 始 人 查 爾 斯 道 開 始 編 制 的 。 其 實(shí) 質(zhì) 是 股票 價(jià) 格 平 均 數(shù) ， 是 一 種 成 份 股 指 數(shù) 。 它 采 用 算 術(shù) 平 均 法計(jì) 算 指 數(shù) ， 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 股 票 價(jià) 格 平 均 數(shù) I 入 選 股 票 的 價(jià) 格 之 和入 選 股 票 的 數(shù) 量 2021-4-22 50 最 初 組 成 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 股 票 只 有 11只 （ 幾乎 全 是 鐵 路 公

47、 司 的 股 票 ） ， 采 用 算 術(shù) 平 均 法 計(jì) 算 。 1897年 ， 這 個(gè) 股 票 指 數(shù) 分 成 工 業(yè) 和 運(yùn) 輸 業(yè) 兩 大 類 ， 工業(yè) 股 票 價(jià) 格 平 均 數(shù) 包 括 12種 上 市 股 票 ， 運(yùn) 輸 業(yè) 股 票 價(jià)格 指 數(shù) 包 括 20種 股 票 。 到 1916年 ， 組 成 工 業(yè) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 股 票 增 加 到 20種 。 1928年 又 增 加 到 30種 。 1929年 又 增 加 了 公 用 事 業(yè) 類 的 股 票 15種 。 1938年 組 成 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 的 股 票 分 三 大 類 ， 共 65種 股票 ， 并 一

48、直 延 續(xù) 至 今 。 2021-4-22 51 現(xiàn) 在 的 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 是 以 1928年 10月 1日 為 基期 ， 因 為 這 一 天 收 盤 時(shí) 的 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 平 均 指 數(shù)約 為 100美 元 ， 被 定 位 基 準(zhǔn) 日 。 而 以 后 股 票 價(jià) 格 同 基 期相 比 計(jì) 算 出 的 百 分 數(shù) ， 就 成 為 各 期 的 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ，所 以 現(xiàn) 在 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 普 遍 以 點(diǎn) 作 為 單 位 ， 因 為 股 票指 數(shù) 每 一 個(gè) 點(diǎn) 的 漲 跌 就 是 相 對(duì) 于 基 期 日 的 漲 跌 百 分 數(shù) 。 目 前

49、， 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 平 均 指 數(shù) 共 分 為 四 組 ： 道 瓊 斯 工 業(yè) 平 均 股 價(jià) 指 數(shù) 。 運(yùn) 輸 業(yè) 平 均 股 價(jià) 指 數(shù) 。 公 用 事 業(yè) 平 均 股 價(jià) 指 數(shù) 。 綜 合 股 價(jià) 指 數(shù)n 道 瓊 斯 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 52 由 美 國 最 大 的 證 券 研 究 機(jī) 構(gòu) 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 公 司 從 1923年 開 始 編 制 。 最 初 選 擇 的 股 票 是 233種 ， 后 來 編 制 了 兩 種 股 票 指 數(shù) ：一 是 包 括 90種 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ， 每 天 計(jì) 算 和 發(fā) 表 一 次 ；第 二 種 包 括

50、 480種 股 票 ， 每 周 計(jì) 算 和 發(fā) 表 一 次 。 到 1957年 ， 選 擇 的 股 票 擴(kuò) 大 到 500種 ， 包 括 工 商 行 業(yè)400種 ， 航 空 、 鐵 路 、 公 路 等 運(yùn) 輸 行 業(yè) 20種 ， 金 融 、 保險(xiǎn) 行 業(yè) 40種 ， 公 用 事 業(yè) 40種 。 多 年 來 ， 雖 然 樣 本 股 票有 更 迭 ， 但 始 終 保 持 為 500種 。 目 前 ， 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 每 小 時(shí) 計(jì) 算 和 發(fā) 表 一 次 。 n 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 53 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 股 價(jià) 指 數(shù) 以 1941

51、1943年 為 基 期 ， 基 期 定 為 10，采 用 基 期 加 權(quán) 平 均 法 計(jì) 算 指 數(shù) ， 即 ： 美 國 聯(lián) 邦 銀 行 和 商 業(yè) 部 都 曾 采 用 過 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 指 數(shù) 。 10 （ 每 種 股 票 價(jià) 格 已 發(fā) 行 數(shù) 量 ）股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 基 期 的 市 價(jià) 的 總 值 （ 三 年 的 平 均 數(shù) ）n 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 54 它 是 把 在 紐 約 證 券 交 易 所 上 市 的 1570種 股 票 按 照 價(jià) 格高 低 分 開 排 列 ， 計(jì) 算 出 股 價(jià) 綜 合 指 數(shù) 的 。 以 1965年 12月

52、31日 確 定 的 50點(diǎn) 為 基 數(shù) ， 采 用 綜 合 指 數(shù) 形 式 ， 1966年 開 始 計(jì) 算 公 布 ， 每 半 小 時(shí) 公 布 一 次 。 該 指 數(shù) 的 計(jì) 算方 法 和 調(diào) 整 方 法 與 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾 指 數(shù) 相 同 。 該 指 數(shù) 還 包 括 四 組 指 數(shù) : 工 業(yè) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ， 由 1093種 工 業(yè) 股 票 組 成 。 金 融 業(yè) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ， 由 投 資 公 司 、 保 險(xiǎn) 公 司 、 商 業(yè)銀 行 和 不 動(dòng) 產(chǎn) 公 司 的 223種 股 票 組 成 。 運(yùn) 輸 業(yè) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ， 由 鐵 路 、 航 空 、 輪 船

53、 、 汽 車 等公 司 的 65種 股 票 組 成 。 公 用 事 業(yè) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ， 由 189種 股 票 組 成 。n 紐 約 證 券 交 易 所 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 55 是 以 公 司 市 值 （ 最 新 的 股 票 賣 價(jià) 發(fā) 行 的 股 票 股 數(shù) ） 所占 整 個(gè) 市 場 總 體 市 值 比 重 為 加 權(quán) 數(shù) 來 進(jìn) 行 匯 總 計(jì) 算 的 。 納 市 股 指 =（ 最 新 整 個(gè) 市 場 市 值 /基 期 調(diào) 整 的 市 場 市 值 基數(shù) ） 納 市 股 指 基 數(shù)n 納 斯 達(dá) 克 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 56 納 斯

54、 達(dá) 克 指 數(shù) 家 族 中 包 括 了 按 照 不 同 的 行 業(yè) 劃 分 的 指數(shù) 種 類 ， 包 括 綜 合 指 數(shù) 、 NASDAQ-100指 數(shù) 、 NASDAQ-金融 業(yè) 100指 數(shù) 、 工 業(yè) 指 數(shù) 、 銀 行 業(yè) 指 數(shù) 、 計(jì) 算 機(jī) 業(yè) 、 保險(xiǎn) 業(yè) 、 電 信 業(yè) 、 生 物 醫(yī) 藥 業(yè) 和 運(yùn) 輸 業(yè) 指 數(shù) 等 等 。 各 個(gè)指 數(shù) 都 代 表 了 在 納 斯 達(dá) 克 上 市 的 某 個(gè) 行 業(yè) 的 公 司 股 票的 總 體 走 勢 。 納 斯 達(dá) 克 股 市 建 立 于 1971年 2月 8日 ， 最 初 的 股 票 指 數(shù)為 100點(diǎn) 。n 納 斯 達(dá) 克 股

55、 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 57 n 倫 敦 金 融 時(shí) 報(bào) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 其 全 稱 是 “ 倫 敦 金 融 時(shí) 報(bào) 工 商 業(yè) 普 通 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) ” ，是 由 英 國 倫 敦 金 融 時(shí) 報(bào) 編 制 發(fā) 表 的 。 該 指 數(shù) 包 括 三 個(gè) 股 價(jià) 指 數(shù) ： （ 1） 30種 股 票 的 指 數(shù) 。 （ 2） 100種 股 票 的 指 數(shù) 。 （ 3） 500種 股 票 的 指 數(shù) 。 通 常 所 說 的 金 融 時(shí) 報(bào) 股 票 指 數(shù) 是 指 第 一 種 指 數(shù) ， 由 30種有 代 表 性 的 工 業(yè) 和 商 業(yè) 股 票 組 成 。 它 以 1

56、935年 7月 1日 作 為 基期 ， 其 基 點(diǎn) 為 100點(diǎn) 。 在 交 易 所 營 業(yè) 時(shí) ， 每 小 時(shí) 計(jì) 算 一 次 ，下 午 5時(shí) 再 計(jì) 算 一 次 收 盤 指 數(shù) 。 2021-4-22 58 全 稱 是 日 本 經(jīng) 濟(jì) 新 聞 社 道 瓊 斯 股 票 平 均 價(jià) 格 指 數(shù) ，又 稱 為 日 經(jīng) 道 瓊 斯 股 票 指 數(shù) ， 簡 稱 日 經(jīng) 指 數(shù) ， 從1950年 9月 開 始 模 仿 美 國 道 瓊 斯 股 票 指 數(shù) 編 制 自 己 的股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 。 1975年 5月 日 本 新 聞 社 正 式 向 道 瓊 斯 公 司 買 進(jìn) 商 標(biāo) ，并 將 它 編

57、制 的 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 定 名 為 “ 日 經(jīng) 道 瓊 斯 平均 股 價(jià) ” ， 包 括 在 東 京 證 券 交 易 所 上 市 的 225種 股 票 。從 1985年 5月 1日 起 ， 日 經(jīng) 道 瓊 斯 平 均 股 價(jià) 改 稱 為“ 日 經(jīng) 指 數(shù) ” 或 “ 日 經(jīng) 平 均 股 價(jià) ” ， 該 指 數(shù) 每 天 刊 登在 日 本 經(jīng) 濟(jì) 新 聞 上 。 n 日 經(jīng) 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 59 n 恒 生 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 是 由 香 港 恒 生 銀 行 編 制 ， 是 香 港 股 票 市 場 歷 史 最 為 悠久 、 影 響 最 大 的 股 價(jià) 指 數(shù)

58、 。 它 從 1969年 11月 24日 開 始發(fā) 布 ， 基 期 為 1964年 7月 31日 ， 基 期 指 數(shù) 為 100。 以 33種 有 代 表 性 的 上 市 公 司 作 為 成 份 股 ， 包 括 四 個(gè) 行 業(yè) ：金 融 業(yè) 4種 股 票 、 公 用 事 業(yè) 6種 股 票 、 房 地 產(chǎn) 業(yè) 9種 股 票 ，其 他 工 商 業(yè) 及 運(yùn) 輸 業(yè) 14種 股 票 。 這 些 成 份 股 都 是 具 有代 表 性 、 經(jīng) 濟(jì) 實(shí) 力 雄 厚 的 大 公 司 ， 其 市 值 占 香 港 股 票總 市 值 的 68.8%。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 100 計(jì) 算 日 的 股 票 總

59、市 值恒 生 指 數(shù) 基 期 股 票 總 市 值 2021-4-22 60 v 上 證 綜 合 指 數(shù) 上 證 綜 合 指 數(shù) 是 上 海 證 券 交 易 所 股 票 價(jià) 格 綜 合 指 數(shù) 的簡 稱 。 該 指 數(shù) 的 前 身 為 上 海 靜 安 指 數(shù) ， 是 由 中 國 工 商銀 行 上 海 市 分 行 信 托 投 資 公 司 靜 安 證 券 業(yè) 務(wù) 部 于 1987年 11月 22日 開 始 編 制 的 。 上 證 綜 合 指 數(shù) 是 以 1990年 12月 19日 為 基 期 ， 基 期 指 數(shù) 為 100， 以 全 部 的 上 市 股 票 為樣 本 ， 以 股 票 發(fā) 行 量 為

60、權(quán) 數(shù) 進(jìn) 行 編 制 的 。 其 計(jì) 算 公 式為 ： 由 于 我 國 上 市 公 司 的 股 票 有 流 通 股 和 非 流 通 股 之 分 ，其 流 通 量 與 總 股 本 相 差 較 大 ， 上 證 綜 合 指 數(shù) 常 常 成 為機(jī) 構(gòu) 大 戶 造 市 的 工 具 ， 使 股 價(jià) 指 數(shù) 的 走 勢 與 大 部 分 股票 的 漲 跌 相 背 離 。 鑒 于 這 個(gè) 缺 點(diǎn) ， 又 編 制 了 上 證 30指數(shù) 。 100今 日 市 價(jià) 總 值今 日 股 價(jià) 指 數(shù) =基 日 市 價(jià) 總 值 n 我 國 主 要 股 票 價(jià) 格 指 數(shù) 2021-4-22 61 上 證 30指 數(shù) 是 由

61、 上 海 證 券 交 易 所 編 制 ， 以 在 上 海 上 市的 所 有 A股 股 票 中 最 具 代 表 性 的 30種 樣 本 股 票 為 計(jì) 算 對(duì)象 ， 并 以 流 通 股 數(shù) 為 權(quán) 數(shù) 的 加 權(quán) 綜 合 股 價(jià) 指 數(shù) ， 取1996年 1月 至 1996年 3月 的 平 均 流 通 市 值 為 指 數(shù) 基 期 ，基 期 指 數(shù) 為 1000點(diǎn) 。 上 證 30指 數(shù) 自 2002年 7月 1日 起 不 再 編 制 ， 在 其 基 礎(chǔ) 上編 制 新 的 上 證 180指 數(shù) 。 n 上 證 30指 數(shù) 2021-4-22 62 n 上 證 180指 數(shù) 上 證 180指 數(shù) 是

62、 在 原 上 證 30指 數(shù) 基 礎(chǔ) 上 推 出 的 ， 目 的 在 于 建立 一 個(gè) 能 夠 反 映 上 海 股 市 運(yùn) 行 狀 況 、 能 夠 作 為 投 資 評(píng) 價(jià) 尺 度及 金 融 衍 生 產(chǎn) 品 基 礎(chǔ) 的 基 準(zhǔn) 指 數(shù) 。 上 證 180指 數(shù) 以 原 上 證 30指 數(shù) 2002年 6月 28日 收 盤 點(diǎn) 數(shù) 為 基 值 ，于 2002年 7月 1日 起 公 布 。 2007年 10月 9日 下 午 收 盤 時(shí) 的 上 證180指 數(shù) 的 市 值 覆 蓋 率 為 72.28%。 上 證 180指 數(shù) 解 決 了 指 數(shù) 標(biāo) 的 問 題 ， 是 指 數(shù) 基 金 的 理 想 選

63、擇 。 2021-4-22 63 深 圳 綜 合 指 數(shù) 是 由 深 圳 證 券 交 易 所 編 制 的 股 票 指 數(shù) ， 以1991年 4月 3日 為 基 期 ， 基 期 指 數(shù) 為 100， 該 指 數(shù) 的 計(jì) 算方 式 基 本 上 與 上 證 綜 合 指 數(shù) 相 同 ， 其 樣 本 為 所 有 在 深 圳證 券 交 易 所 掛 牌 上 市 的 股 票 ， 權(quán) 數(shù) 為 股 票 的 總 股 本 。 深 圳 綜 合 指 數(shù) 的 代 表 性 非 常 廣 泛 ， 是 研 判 深 圳 股 市 行 情必 不 可 少 的 參 考 依 據(jù) 。 n 深 圳 綜 合 指 數(shù) 2021-4-22 64 n 深

64、 圳 成 份 股 指 數(shù) 是 從 所 有 上 市 公 司 中 按 一 定 標(biāo) 準(zhǔn) 選 出 40種 有 代 表 性 的 公司 編 制 而 成 的 ， 它 以 成 份 股 的 可 流 通 股 數(shù) 為 權(quán) 數(shù) ， 實(shí) 施綜 合 法 進(jìn) 行 編 制 。 成 份 股 指 數(shù) 按 照 股 票 種 類 分 為 A股 指 數(shù)和 B股 指 數(shù) 。 它 以 1994年 7月 20日 為 基 期 ， 基 期 指 數(shù) 為1000點(diǎn) 。 該 指 數(shù) 的 分 布 內(nèi) 容 包 括 前 日 收 市 、 今 日 開 市 、最 高 值 數(shù) 、 最 低 指 數(shù) 和 當(dāng) 前 指 數(shù) 。 其 計(jì) 算 公 式 為 ： 1000即 日 成 份 股 可 流 通 總 市 值即 日 成 份 股 指 數(shù) = 基 日 成 份 股 可 流 通 總 市 值