《財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)》PPT課件

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1、財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè) 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 相關(guān)問(wèn)題說(shuō)明關(guān) 于 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 課 程 課 時(shí) ： 34 學(xué) 分 ： 2 參 考 書(shū) 籍 ： 各 種 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 的 書(shū) 籍 (books)，但 是 更 多 的 是 論 文 和 文 獻(xiàn) (literatures)。 主 要 注 重 案 例 和 討 論 課 程 考 核 ： 討 論 及 案 例 ： 20% 平 時(shí) 表 現(xiàn) 和 作 業(yè) ： 10% 期 末 考 試 ： 70% 財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)理 論 結(jié) 構(gòu) 的 概 念 ： 財(cái) 務(wù) 管 理 理 論 各 組 成 部 分 （ 要素 ） 以 及 這 些 部 分 之 間 的 排 列 關(guān) 系 。理

2、 論 結(jié) 構(gòu) 的 研 究 起 點(diǎn) ： 本 質(zhì) 起 點(diǎn) 論 （ 郭 復(fù) 初 ，1980） ； 假 設(shè) 起 點(diǎn) 論 （ 陸 建 橋 ， 1995） ； 本 金 起點(diǎn) 論 （ 郭 復(fù) 初 ， 1997） ； 目 標(biāo) 起 點(diǎn) 論 （ 王 化 成 ，1994） ； 環(huán) 境 起 點(diǎn) 論 （ 王 化 成 ， 1997） 。理 論 結(jié) 構(gòu) 的 基 本 內(nèi) 容 ：財(cái) 務(wù) 管 理 假 設(shè) 、 財(cái) 務(wù) 管 理 目 標(biāo) 、 財(cái) 務(wù) 管 理 基 本 理論 和 財(cái) 務(wù) 管 理 應(yīng) 用 理 論 第1章 總論財(cái) 務(wù) 管 理 理 論 結(jié) 構(gòu) :環(huán) 境 起 點(diǎn) 論財(cái) 務(wù) 管 理 假 設(shè) 與 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 內(nèi) 容財(cái) 務(wù)

3、管 理 目 標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的歷史追尋1、 財(cái) 務(wù) 管 理 ： 附 屬 職 能財(cái) 務(wù) 管 理 以 籌 資 為 重 心 的 階 段 大 約 起 源 于 15、 16世 紀(jì) 。當(dāng) 時(shí) ， 地 中 海 沿 岸 的 許 多 商 業(yè) 城 市 出 現(xiàn) 了 由 公 眾入 股 的 商 業(yè) 組 織 ， 股 東 包 括 商 人 、 王 公 、 大 臣 和市 民 等 。商 業(yè) 股 份 經(jīng) 濟(jì) 的 發(fā) 展 客 觀 上 要 求 企 業(yè) 合 理 預(yù) 測(cè) 資本 需 要 量 ， 有 效 籌 集 資 本 。 但 是 由 于 企 業(yè) 對(duì) 資 本的 需 要 量 不 是 很 大 ， 籌 資 渠 道 和 方 式 較 為 單 一 。企 業(yè)

4、籌 資 活 動(dòng) 附 屬 于 商 業(yè) 經(jīng) 營(yíng) 管 理 。 籌資理財(cái)階段：從附屬職能到獨(dú)立職業(yè)19世 紀(jì) 末 20世 紀(jì) 初 ， 工 業(yè) 革 命 的 成 功 促 進(jìn) 了 企 業(yè)規(guī) 模 擴(kuò) 大 、 生 產(chǎn) 技 術(shù) 的 改 進(jìn) 和 工 商 活 動(dòng) 的 發(fā) 展 ，股 份 公 司 迅 速 發(fā) 展 起 來(lái) 。 并 逐 漸 成 為 占 主 導(dǎo) 地 位的 企 業(yè) 組 織 形 式 ?；I 資 的 渠 道 和 方 式 發(fā) 生 了 重 大 變 化 ， 如 何 籌 集 資本 擴(kuò) 大 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) ， 成 為 大 多 數(shù) 企 業(yè) 關(guān) 注 的 焦 點(diǎn) 。公 司 內(nèi) 部 出 現(xiàn) 了 一 種 新 的 管 理 職 能 ： 財(cái) 務(wù)

5、 管 理 ，目 的 是 有 效 籌 資 。 特 點(diǎn) ：以 籌 資 為 中 心 ， 以 資 本 成 本 最 小 化 為 目 標(biāo) 。注 重 籌 資 方 式 的 比 較 選 擇 ， 忽 視 資 本 結(jié) 構(gòu) 的 安 排 。企 業(yè) 合 并 、 清 算 等 特 殊 財(cái) 務(wù) 問(wèn) 題 出 現(xiàn) 。資 本 市 場(chǎng) 不 成 熟 、 不 規(guī) 范 ， 會(huì) 計(jì) 報(bào) 表 充 滿(mǎn) 了 捏 造的 數(shù) 據(jù) ， 缺 乏 可 靠 的 財(cái) 務(wù) 信 息 ， 在 很 大 程 度 上 影響 了 投 資 的 積 極 性 。文 獻(xiàn) ： Green（ 1897） 、 Meade（ 1910） 公 司 財(cái)務(wù) 資產(chǎn)管理階段20世 紀(jì) 30年 代 世

6、界 性 經(jīng) 濟(jì) 危 機(jī) ， 為 了 在 殘 酷 的 競(jìng) 爭(zhēng) 環(huán) 境 中 生存 和 發(fā) 展 ， 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 管 理 逐 漸 轉(zhuǎn) 向 以 內(nèi) 部 控 制 為 重 心 。特 點(diǎn) ： 財(cái) 務(wù) 管 理 不 僅 要 籌 措 資 本 ， 而 且 要 進(jìn) 行 有 效 的 控 制 ，用 好 資 本 ； 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 活 動(dòng) 是 與 供 應(yīng) 、 生 產(chǎn) 和 銷(xiāo) 售 并 列 的 一 種管 理 活 動(dòng) ； 對(duì) 資 本 的 控 制 借 助 于 定 量 分 析 方 法 ， 存 活 、 應(yīng) 收帳 款 、 固 定 資 產(chǎn) 管 理 、 財(cái) 務(wù) 計(jì) 劃 、 控 制 和 分 析 方 法 逐 漸 形 成 。文 獻(xiàn) ： W.H.

7、Lough 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 提 出 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 除 了 籌 措 資 本 ，還 要 對(duì) 資 本 周 轉(zhuǎn) 進(jìn) 行 有 效 管 理 ； T.G.Rose 企 業(yè) 內(nèi) 部 財(cái) 務(wù) 論 特 別 強(qiáng) 調(diào) 企 業(yè) 內(nèi) 部 財(cái) 務(wù) 管 理 的 重 要 性 ， 認(rèn) 為 資 本 有 效 運(yùn) 用 是財(cái) 務(wù) 研 究 的 中 心 。 投資管理理財(cái)階段二 戰(zhàn) 之 后 ， 企 業(yè) 規(guī) 模 越 來(lái) 越 大 ， 投 資 決 策 在 企 業(yè)財(cái) 務(wù) 管 理 中 逐 漸 取 得 主 導(dǎo) 地 位 。特 點(diǎn) ： 強(qiáng) 調(diào) 決 策 程 序 的 科 學(xué) 化 ， 實(shí) 踐 中 建 立 了“ 投 資 項(xiàng) 目 提 出 投 資 項(xiàng) 目 評(píng) 價(jià) 投

8、資 項(xiàng) 目決 策 投 資 項(xiàng) 目 實(shí) 施 投 資 項(xiàng) 目 再 評(píng) 價(jià) ” 的投 資 決 策 程 序 ； 投 資 分 析 評(píng) 價(jià) 的 指 標(biāo) 從 傳 統(tǒng) 的 投資 回 收 期 、 投 資 報(bào) 酬 率 向 考 慮 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 的 貼現(xiàn) 現(xiàn) 金 流 量 指 標(biāo) 體 系 轉(zhuǎn) 變 ； 建 立 了 系 統(tǒng) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 投資 理 論 和 方 法 ， 為 正 確 進(jìn) 行 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 決 策 提 供 科學(xué) 依 據(jù) 。 投資理財(cái)階段的理論研究進(jìn)展Joel Dean（ 1951） 資 本 預(yù) 算 著 重 研 究如 何 利 用 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 確 定 貼 現(xiàn) 現(xiàn) 金 流 量 ，使 投 資 項(xiàng)

9、目 的 評(píng) 價(jià) 和 選 擇 建 立 在 可 比 的 基礎(chǔ) 之 上 。H. M. Markowitz（ 1952） 投 資 組 合 選擇 。 William Sharpe等 （ 1964） 資 本 資 產(chǎn)定 價(jià) 模 型 （ CAPM） ， 揭 示 了 風(fēng) 險(xiǎn) 與 報(bào) 酬的 關(guān) 系 。 資本結(jié)構(gòu)理論的進(jìn)展1958 Franco Modigliani and Merto H. Miller American Economic Review 資 本 成 本 、 公司 財(cái) 務(wù) 和 投 資 理 論 指 出 在 一 系 列 假 設(shè) 條件 下 ， 資 本 結(jié) 構(gòu) 不 影 響 企 業(yè) 價(jià) 值 和 資 本 成本

10、。 1963年 MM引 入 了 所 得 稅 因 素 。權(quán) 衡 理 論 、 信 息 不 對(duì) 稱(chēng) 理 論 、 代 理 理 論 等 、控 制 權(quán) 理 論 和 財(cái) 務(wù) 契 約 理 論 。 通 貨 膨 脹 階 段20世 紀(jì) 70年 代 石 油 價(jià) 格 上 漲 ， 導(dǎo) 致 嚴(yán) 重 的通 貨 膨 脹 。國(guó) 際 經(jīng) 營(yíng) 理 財(cái) 階 段20世 紀(jì) 80年 代 后 ， 資 本 全 球 化 ， 跨 國(guó) 公 司國(guó) 際 經(jīng) 營(yíng) 。 跨 國(guó) 資 本 預(yù) 算 、 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 、 內(nèi)部 轉(zhuǎn) 移 價(jià) 格 等 。并 購(gòu) 浪 潮 ： 并 購(gòu) 的 財(cái) 務(wù) 問(wèn) 題本 節(jié) 參 考 文 獻(xiàn) ： 趙 德 武 ， “ 財(cái) 務(wù) 管 理 ：

11、歷 史 追 尋 與 未 來(lái) 展 望 ” ， 會(huì) 計(jì) 之友 ， 2001年 第 10期 ， 4-7頁(yè) 。 財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)圖 財(cái)務(wù)管理假設(shè)與高級(jí)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（1）財(cái) 務(wù) 管 理 假 設(shè) 概 述 概 念 ： 假 設(shè) 是 人 們 根 據(jù) 特 定 環(huán) 境 和 已 有 知 識(shí) 所 提 出 的 ，具 有 一 定 事 實(shí) 依 據(jù) 的 假 定 或 設(shè) 想 ， 是 進(jìn) 一 步 研 究 問(wèn) 題 的前 提 。 分 類(lèi) ： 基 本 假 設(shè) 、 派 生 假 設(shè) 和 具 體 假 設(shè) 。財(cái) 務(wù) 管 理 假 設(shè) 的 內(nèi) 容 基 本 假 設(shè) 派 生 假 設(shè) 理 財(cái) 主 體 假 設(shè) 自 主 理 財(cái) 假 設(shè) 持 續(xù) 經(jīng) 營(yíng) 假 設(shè)

12、 理 財(cái) 分 期 假 設(shè) 有 效 市 場(chǎng) 假 設(shè) 市 場(chǎng) 公 平 假 設(shè) 資 金 增 值 假 設(shè) 風(fēng) 險(xiǎn) 和 報(bào) 酬 同 增 假 設(shè) 理 性 理 財(cái) 假 設(shè) 資 金 再 投 資 假 設(shè) 財(cái)務(wù)管理假設(shè)與高級(jí)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 的 基 本 內(nèi) 容 企 業(yè) 并 購(gòu) 的 財(cái) 務(wù) 管 理 問(wèn) 題 理 財(cái) 主 體 假 設(shè) 、 持 續(xù) 經(jīng) 營(yíng) 假 設(shè) 企 業(yè) 集 團(tuán) 財(cái) 務(wù) 管 理 問(wèn) 題 理 財(cái) 主 體 假 設(shè) 非 盈 利 組 織 財(cái) 務(wù) 管 理 資 金 增 值 假 設(shè) 小 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 管 理 理 性 理 財(cái) 假 設(shè) 、 市 場(chǎng) 效 率 假 設(shè) 企 業(yè) 破 產(chǎn) 的 財(cái) 務(wù) 管 理 持

13、續(xù) 經(jīng) 營(yíng) 假 設(shè) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（討論）利 潤(rùn) 最 大 化每 股 利 潤(rùn) 最 大 化股 東 財(cái) 富 最 大 化企 業(yè) 價(jià) 值 最 大 化相 關(guān) 人 利 益 最 大 化 高級(jí)財(cái)務(wù)管理課程的特征理 財(cái) 主 體 更 加 復(fù) 雜理 財(cái) 思 路 更 強(qiáng) 調(diào) 戰(zhàn) 略理 財(cái) 方 法 更 強(qiáng) 調(diào) 預(yù) 算 和 控 制理 財(cái) 目 標(biāo) 要 考 慮 更 多 的 利 益 關(guān) 系 人理 財(cái) 內(nèi) 容 從 資 本 運(yùn) 籌 到 資 本 經(jīng) 營(yíng)課 程 性 質(zhì) 的 研 究 性 和 內(nèi) 容 的 專(zhuān) 門(mén) 性 本學(xué)期課程的主要內(nèi)容安排第 1模 塊 并 購(gòu) 財(cái) 務(wù) 管 理 模 塊 （ 重 點(diǎn) ）第 2模 塊 企 業(yè) 集 團(tuán) 財(cái) 務(wù) 管 理

14、 模 塊 （ 重 點(diǎn) ）第 3模 塊 中 小 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 管 理 模 塊 （ 自 學(xué) ）第 4模 塊 企 業(yè) 破 產(chǎn) 、 清 算 、 重 整 財(cái) 務(wù) 管 理模 塊第 5模 塊 非 營(yíng) 利 組 織 和 特 許 經(jīng) 營(yíng) 財(cái) 務(wù) 管 理模 塊 財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理課程體系（略）財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 科 體 系 按 財(cái) 務(wù) 管 理 內(nèi) 容 劃 分 按 財(cái) 務(wù) 管 理 層 次 劃 分 按 財(cái) 務(wù) 管 理 環(huán) 節(jié) 劃 分 按 財(cái) 務(wù) 管 理 主 體 劃 分 財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理課程體系（略）財(cái) 務(wù) 管 理 專(zhuān) 業(yè) 的 課 程 體 系 課 程 設(shè) 置 的 難 點(diǎn) 專(zhuān) 業(yè) 主 干 課 初 級(jí) 財(cái)

15、 務(wù) 管 理 中 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 現(xiàn) 代 成 本 管 理 現(xiàn) 代 財(cái) 務(wù) 分 析 國(guó) 際 財(cái) 務(wù) 管 理 第1模塊 并購(gòu)財(cái)務(wù)管理主 要 內(nèi) 容 包 括并 購(gòu) 的 基 本 問(wèn) 題目 標(biāo) 公 司 的 估 價(jià)并 購(gòu) 融 資 和 并 購(gòu) 支 付 方 式反 并 購(gòu) 策 略 本章主要內(nèi)容企 業(yè) 并 購(gòu) 的 概 念 、 形 式 及 分 類(lèi)企 業(yè) 并 購(gòu) 動(dòng) 因 分 析企 業(yè) 并 購(gòu) 歷 史 企業(yè)并購(gòu)概念企 業(yè) 并 購(gòu) （ Merger and Acquisition， 縮 寫(xiě) 為“ M& A”） ： 是 指 企 業(yè) 間 的 兼 并 和 收 購(gòu) 兼 并 ： 一 個(gè) 企 業(yè) 吞 并

16、其 他 企 業(yè) 或 兩 個(gè) 及 以 上 企 業(yè) 的 合并 行 為 ， 包 括 有 吸 收 兼 并 和 新 設(shè) 兼 并 。收 購(gòu) ： 一 家 企 業(yè) 購(gòu) 買(mǎi) 另 一 家 企 業(yè) 的 大 部 分 資 產(chǎn) 或 股 份的 行 為 。兩 者 的 區(qū) 別 ： 兼 并 是 兼 并 方 與 被 兼 并 方 合 為 一 體 ， 開(kāi)展 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) ， 而 收 購(gòu) 是 收 購(gòu) 方 實(shí) 現(xiàn) 對(duì) 被 收 購(gòu) 方 的 控 制 ，收 購(gòu) 方 的 法 人 地 位 沒(méi) 有 改 變 ， 而 被 收 購(gòu) 方 的 法 人 地 位也 有 可 能 不 改 變 。相 似 大 于 區(qū) 別 ， 所 以 合 稱(chēng) 為 并 購(gòu) 。 M&A 兼

17、并 收 購(gòu) 吸 收 兼 并 A+B=A（ B） 新 設(shè) 兼 并 A+B=C（ 合 并 ）資 產(chǎn) 收 購(gòu)股 份 收 購(gòu)并購(gòu)結(jié)構(gòu) 并購(gòu)的形式并 購(gòu) 有 多 種 形 式 ， 可 以 按 不 同 標(biāo) 準(zhǔn) 分 類(lèi) ：按 照 并 購(gòu) 雙 方 所 處 業(yè) 務(wù) 性 質(zhì) 來(lái) 劃 分 ： 縱向 并 購(gòu) 、 橫 向 并 購(gòu) 、 混 合 并 購(gòu) 。 按 照 并 購(gòu) 程 序 來(lái) 劃 分 ： 善 意 并 購(gòu) 和 敵 意并 購(gòu) 。按 照 并 購(gòu) 方 的 支 付 方 式 劃 分 ： 現(xiàn) 金 并 購(gòu) 、股 票 并 購(gòu) 和 混 合 并 購(gòu) 三 類(lèi) 。 補(bǔ)充資料：與并購(gòu)有關(guān)的一些概念接 管 (takeover)： 一 方 完 全

18、取 得 另 一 方 的 控制 權(quán) 和 經(jīng) 營(yíng) 權(quán) 的 行 為 ， 與 并 購(gòu) 不 完 全 一 致 。管 理 層 收 購(gòu) （ management buyout,MBO） 。杠 桿 收 購(gòu) （ Leveraged buyout， LBO ） 。要 約 收 購(gòu) （ tender offer） ， 公 開(kāi) 收 購(gòu) ， 標(biāo)購(gòu) 。 接 管 并 購(gòu)委 托 投 票 權(quán) 爭(zhēng) 奪轉(zhuǎn) 為 非 上 市 吸 收 合 并新 設(shè) 合 并收 購(gòu) 補(bǔ)充資料：與并購(gòu)有關(guān)的一些概念協(xié) 議 收 購(gòu) ， 主 要 針 對(duì) 非 流 通 股集 中 競(jìng) 價(jià) 收 購(gòu) ， 針 對(duì) 流 通 股委 托 書(shū) 收 購(gòu) （ proxy fight） ：

19、并 購(gòu) 方 設(shè) 法收 購(gòu) 或 取 得 被 并 購(gòu) 企 業(yè) 股 東 的 投 票 委 托 書(shū) ，從 而 設(shè) 法 改 組 董 事 會(huì) ， 取 得 公 司 的 控 制 權(quán) 。 西方學(xué)者討論的并購(gòu)動(dòng)因分析差 別 化 效 率 (管 理 協(xié) 同 )協(xié) 同 效 應(yīng) （ Synergy）經(jīng) 營(yíng) 協(xié) 同 效 應(yīng) （ 規(guī) 模 經(jīng) 濟(jì) 、 互 補(bǔ) 優(yōu) 勢(shì) ）財(cái) 務(wù) 協(xié) 同 效 應(yīng) （ 節(jié) 稅 效 應(yīng) 、 成 本 較 低 的內(nèi) 部 融 資 ）多 元 化 動(dòng) 機(jī) （ 人 力 資 本 的 不 可 分 散 性 和專(zhuān) 用 性 ）企 業(yè) 擴(kuò) 張 動(dòng) 機(jī) 西方學(xué)者討論的并購(gòu)動(dòng)因分析戰(zhàn) 略 調(diào) 整 動(dòng) 機(jī) （ 迅 速 進(jìn) 入 新 的

20、 投 資 領(lǐng) 域 ，占 領(lǐng) 新 的 市 場(chǎng) ）目 標(biāo) 企 業(yè) 價(jià) 值 低 估 理 論信 息 理 論 ： （ 1） 并 購(gòu) 向 市 場(chǎng) 傳 遞 了 目 標(biāo) 企業(yè) 價(jià) 值 被 低 估 的 信 息 ； （ 2） 并 購(gòu) 信 息 將 激勵(lì) 目 標(biāo) 企 業(yè) 管 理 層 采 取 有 效 措 施 改 善 其 經(jīng)營(yíng) 管 理 效 率 。 并購(gòu)零效應(yīng)與負(fù)效應(yīng)的解釋“過(guò) 度 自 信 ” 或 者 “ 盲 目 自 信 理 論 ” ： 并 購(gòu)企 業(yè) 管 理 層 的 盲 目 自 大 。管 理 主 義 ： 管 理 者 重 視 企 業(yè) 規(guī) 模 的 增 長(zhǎng) 率而 忽 視 企 業(yè) 收 益 率 。自 由 現(xiàn) 金 流 量 假 說(shuō) ：

21、管 理 者 往 往 動(dòng) 用 自 由現(xiàn) 金 流 量 去 并 購(gòu) 企 業(yè) 來(lái) 實(shí) 現(xiàn) 擴(kuò) 張 決 策 。 中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因分析企 業(yè) 層 面 的 并 購(gòu) 動(dòng) 因 如 企 業(yè) 融 資 學(xué) 說(shuō) 、 獲 取 稅 收 優(yōu) 惠 學(xué) 說(shuō)等政 府 層 面 的 并 購(gòu) 動(dòng) 因 如 政 企 分 離 學(xué) 說(shuō) 、 優(yōu) 化 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 學(xué) 說(shuō)等中 國(guó) 兩 個(gè) 特 殊 的 并 購(gòu) 動(dòng) 因 ： 買(mǎi) 殼 上 市 產(chǎn) 權(quán) 炒 作 企業(yè)購(gòu)并動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn)綜述王 春 、 齊 艷 秋 ， “ 企 業(yè) 購(gòu) 并 動(dòng) 機(jī) 理 論 研究 ” ， 外 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 與 管 理 ， 2001年 第 6期 ，19-24頁(yè) 。 企業(yè)并購(gòu)的歷史沿革全

22、球 五 次 并 購(gòu) 浪 潮中 國(guó) 企 業(yè) 的 并 購(gòu) 歷 史 全球五次并購(gòu)浪潮第 一 次 并 購(gòu) 浪 潮 （ 1895-1904年 ） 特 征 ：q追 求 壟 斷 力 、 規(guī) 模q“ 小 魚(yú) 吃 小 魚(yú) 成 大 魚(yú) ” 的 橫 向 并 購(gòu) ， 其 重 大 結(jié) 果是 形 成 了 企 業(yè) 壟 斷 。q鋼 鐵 、 鐵 路 、 電 信v代 表 案 例 ： 美 國(guó) 鉆 石 火 柴 公 司 的 形 成 （ p30） 企 業(yè) 革 命 全球五次并購(gòu)浪潮第 二 次 并 購(gòu) 浪 潮 （ 19221929年 ） v特 征 ：q “ 小 魚(yú) 吃 小 魚(yú) 成 大 魚(yú) ” 的 縱 向 并 購(gòu) 為 主 。q 工 業(yè) 資 本

23、 與 銀 行 資 本 開(kāi) 始 相 互 并 購(gòu) 、 滲透 。v代 表 案 例 ： 美 國(guó) 鋼 鐵 公 司 (p30)。 金 融 帝 國(guó) 革 命 全球五次并購(gòu)浪潮第 三 次 并 購(gòu) 浪 潮 （ 20世 紀(jì) 60年 代 ） 特 點(diǎn) ：q 混 合 并 購(gòu) ， 多 元 化q “ 大 魚(yú) 吃 大 魚(yú) ” 大 公 司 之 間 的 強(qiáng) 強(qiáng) 合 并 ，企 業(yè) 和 市 場(chǎng) 的 壟 斷 程 度 進(jìn) 一 步 提 高 。q 出 現(xiàn) 100億 資 產(chǎn) 規(guī) 模 的 大 公 司 ， 企 業(yè) 帝 國(guó) 、經(jīng) 濟(jì) 巨 人 出 現(xiàn) 。v 代 表 案 例 ： 美 國(guó) 電 話(huà) 電 報(bào) 公 司 ， 可 口 可樂(lè) 公 司 。 經(jīng) 理 革 命

24、 全球五次并購(gòu)浪潮第 四 次 并 購(gòu) 浪 潮 （ 19841990）v特 點(diǎn) ：q “ 小 魚(yú) 吃 大 魚(yú) ”q 多 元 并 購(gòu) 、 杠 桿 并 購(gòu)q發(fā) 行 “ 垃 圾 債 券 ” ， 融 資 收 購(gòu)q股 東 一 旦 收 購(gòu) 成 功 ， 干 預(yù) 董 事 會(huì) ， 整 頓 、 撤 換 經(jīng)理 班 子 ， 分 拆 、 剝 離 、 出 售 非 核 心 業(yè) 務(wù) 。v 代 表 案 例 ： KKR收 購(gòu) RJR公 司 ， 美 國(guó) 潘 特 里 公 司收 購(gòu) 露 華 濃 公 司 （ p31） 。 股 東 革 命 全球五次并購(gòu)浪潮第 五 次 并 購(gòu) 潮 （ 90年 代 至 今 ）v特 點(diǎn) ： 強(qiáng) 強(qiáng) 聯(lián) 合 、 跨

25、 國(guó) 并 購(gòu)q橫 向 并 購(gòu) 與 剝 離 并 存 ， 兼 并 的 同 時(shí) 剝 離 目標(biāo) 公 司 的 非 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù)q支 付 手 段 主 要 采 用 股 票 形 式v代 表 案 例 ： 波 音 公 司 并 購(gòu) 麥 道 飛 機(jī) 制 造 公司 第五次并購(gòu)浪潮的回顧：特征、成因與影響楊 丹 輝 ， 第 五 次 并 購(gòu) 浪 潮 的 回 顧 ： 特 征 、成 因 與 影 響 ， 世 界 經(jīng) 濟(jì) 研 究 ， 2004年 第 4期 ，18-24頁(yè) 全球并購(gòu)的特征和發(fā)展趨勢(shì)并 購(gòu) 受 經(jīng) 濟(jì) 周 期 變 動(dòng) 的 影 響 并 購(gòu) 往 往 萌 芽 于 經(jīng) 濟(jì) 蕭 條 階 段 、 成 長(zhǎng) 于復(fù) 蘇 階 段 、 經(jīng)

26、 濟(jì) 繁 榮 階 段 達(dá) 到 最 高 潮并 購(gòu) 受 產(chǎn) 品 或 行 業(yè) 生 命 周 期 變 動(dòng) 的 影 響并 購(gòu) 浪 潮 持 續(xù) 高 漲 ， 跨 國(guó) 并 購(gòu) 規(guī) 模 持 續(xù)擴(kuò) 大 中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)歷史（略）1993年 以 前 的 第 一 階 段 （ 國(guó) 有 企 業(yè) 的 并 購(gòu) ） 以 行 政 手 段 為 主 “ 保 定 模 式 ” 和 “ 武 漢 模 式 ”1993年 以 后 的 第 二 階 段 （ 經(jīng) 濟(jì) 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 、國(guó) 有 經(jīng) 濟(jì) 的 戰(zhàn) 略 性 重 組 ） 并 購(gòu) 特 點(diǎn) 、 并 購(gòu) 方 式 中國(guó)與西方并購(gòu)活動(dòng)的差別（略）非 市 場(chǎng) 化 的 并 購(gòu) 動(dòng) 因 ： 給 國(guó) 有 企 業(yè) 解

27、 困政 府 主 導(dǎo) 型 的 并 購(gòu) 行 為 ： 政 府 的 行 政 干預(yù)形 式 單 一中 介 機(jī) 構(gòu) 的 作 用 不 明 顯法 規(guī) 的 不 健 全 并購(gòu)程序制 定 、 評(píng) 價(jià) 并 購(gòu) 戰(zhàn) 略提 出 擬 并 購(gòu) 的 目 標(biāo) 企 業(yè)對(duì) 目 標(biāo) 企 業(yè) 進(jìn) 行 價(jià) 值 評(píng) 估確 定 并 購(gòu) 的 出 資 方 式制 定 融 資 規(guī) 劃實(shí) 施 并 購(gòu) 計(jì) 劃整 合 被 并 購(gòu) 的 企 業(yè)并 購(gòu) 活 動(dòng) 的 評(píng) 價(jià) 并購(gòu)所涉及到的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題尋 找 目 標(biāo) 企 業(yè)目 標(biāo) 企 業(yè) 價(jià) 值 評(píng) 估并 購(gòu) 資 金 的 籌 集 （ 融 資 ）并 購(gòu) 資 金 的 支 付并 購(gòu) 后 的 整 合并 購(gòu) 績(jī) 效 評(píng) 價(jià) 案例分析教 材 P37 皇 家 荷 蘭 殼 牌 集 團(tuán) 案 例 .doc 中 集 集 團(tuán) 的 并 購(gòu) 擴(kuò) 張 案 例 .doc 討論與思考請(qǐng) 討 論 并 購(gòu) 的 優(yōu) 缺 點(diǎn)舉 例 說(shuō) 明 你 所 了 解 的 有 關(guān) 并 購(gòu) 的 概 念找 一 個(gè) 國(guó) 內(nèi) 或 國(guó) 外 的 并 購(gòu) 案 例 ， 分 析其 并 購(gòu) 方 式 、 并 購(gòu) 類(lèi) 型 和 并 購(gòu) 動(dòng) 因 。