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2、四級,第五級,*,俄羅斯金融危機(jī)(,19971998,),一、危機(jī)過程與原因,二、危機(jī)后果,一、危機(jī)過程與原因,俄羅斯從,1997,年,10,月到,1998,年,8,月經(jīng)歷了由三次金融大風(fēng)波構(gòu)成的金融危機(jī)。其特點(diǎn)是,金融大波動(dòng)的間隔越來越短,規(guī)模越來越大,程度越來越深,最終導(dǎo)致兩屆政府的垮臺,甚至波及全球,產(chǎn)生全球效應(yīng)。,第一波沖擊:,1997,年,10,月,28,日至,11,月中旬,俄羅斯自,1992,年初推行,“,休克療法,”,改革后到,1996,年生產(chǎn)連續(xù)下降。,俄于,1996,年起對外資開放,人們看好俄金融市場,紛紛投資股市和債市,因股價(jià)上升潛力大,回報(bào)率高。,俄股票回報(bào)率平均高達(dá),1
3、,倍以上;國債的回報(bào)率也在,20%,以上,而且,80%,是,3,4,個(gè)月的短期國債,兌現(xiàn)快。,1997,年迅速流入大量外資:從,1991,年起一共吸入外資,237.5,億美元,其中,1997,年即達(dá),100,多億美元。,外資總額中直接投資只占,30%,左右,,70%,左右是短期資本投資。,1997,年,10,月間,外資已掌握了,60%,70%,的股市交易量,,30%,40%,的國債交易額。,1997,年,7,月泰國首先爆發(fā)的金融危機(jī)對俄金融市場的影響還不大,因,8,9,月間還有大量外資涌入。,10,月韓國大爆發(fā)金融危機(jī)立即對俄金融市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。,其他外國投資者也紛紛跟進(jìn),結(jié)果,大約,10,
4、天左右,股價(jià)平均下跌,30%,,并殃及債市和匯市。,當(dāng)時(shí)央行拿出,35,億美元拯救債市,以維持國債的收益率吸住外資。雖然國債收益率上升至,45%,,但外資依然撤走了,100,億美元。,第二波沖擊:,1998,年,5,月,6,月,這次大波動(dòng)的誘因則主要是國內(nèi)的,“,信任危機(jī),”,引起的。這次至少抽走資金,140,億美元。原因主要是,3,條。,一是,長達(dá)月余的政府危機(jī)引起投資者對俄政局的不安。,1997,年,3,月,23,日總統(tǒng)出于政治考慮,突然解散切爾諾梅爾金政府及解除其總理職務(wù),引致政府、總統(tǒng)與杜馬在新總理任命問題上的爭斗。,政府危機(jī)期間,經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)受到很大影響,政府少收稅款,30,億美元,使拮
5、據(jù)的財(cái)政更是雪上加霜。,新任命總理基里延科年輕,資歷淺,缺乏財(cái)團(tuán)、政黨的支持和治國經(jīng)驗(yàn),人們對新政府信心不足,那時(shí)已有部分投資者開始撤離。,二是,俄羅斯嚴(yán)重的財(cái)政、債務(wù)危機(jī)突然暴露在世人面前,引起投資者恐慌。,俄自,1992,年以來一直存在財(cái)政赤字,由于政府采取發(fā)行國債、舉借外債、拖延支付等所謂,“,軟赤字,”,辦法加以彌補(bǔ),再加上償付債息不包括在預(yù)算支出內(nèi),因此公布的財(cái)政赤字不高,(,除,1994,年赤字占,GDP10.7%,外,其余年份均在,3%,4.6%,之間,),民眾不甚了解其實(shí)際嚴(yán)重程度,(,實(shí)際在,8%,10%,之間,),。,1998,年大筆債務(wù)陸續(xù)到期,新政府要承擔(dān)償債任務(wù),公布
6、了財(cái)政債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重情況。,俄逃稅現(xiàn)象嚴(yán)重,國際能源價(jià)格下跌,債務(wù)越積越多。,到基里延科接任總理時(shí),俄債務(wù)達(dá),2000,億美元。,1998,年預(yù)算中償舊債和補(bǔ)赤字加在一起,占國家開支的,58%,。當(dāng)時(shí)財(cái)長承認(rèn),今年至少需再借,100,150,億美元才能渡過難關(guān)。,三是,議會修改政府的私有化政策,是引起這次金融市場波動(dòng)的導(dǎo)火線。,“,俄羅斯統(tǒng)一電力系統(tǒng)股份公司,”,已有,28%,的股票售予外商??啥韲叶篷R又專門通過關(guān)于該公司股票處置法,規(guī)定外資擁有該公司的股票份額不得超過,25%,。,這樣一來,引起外資對俄政府的不信任,紛紛拋售股票。,這個(gè)公司的股票在兩周內(nèi)下跌,40%,,別的股票也跟著下跌,
7、25%,40%,。受此影響,國債價(jià)格急劇下滑,收益率被迫由,50%,上升至,80%,。,美元兌盧布的匯率上升到,1,6.2010,6.2030,,超過俄央行規(guī)定的最高限額,6.1850,。,而且,這次私有化政策變動(dòng)已影響后續(xù)私有化的推行。最明顯的例子是俄羅斯石油公司擬出售,75%,股份而無人問津。,基里延科政府當(dāng)時(shí)采取的對策,首先,保盧布,辦法是提高利率,拋出美元。,5,月,19,日,央行將貼現(xiàn)率由的,30%,不斷上調(diào)至,5,月,27,日的,150%,。同時(shí)拋售美元干預(yù)匯率,外匯儲備由年初的,200,億美元減少到,150,億美元。,其次,由舉借內(nèi)債轉(zhuǎn)向舉借外債。,俄羅斯借內(nèi)債的成本遠(yuǎn)高于借外債
8、。據(jù)報(bào)道,財(cái)政從市場每籌,1,盧布資金就要花費(fèi),12,盧布的代價(jià)。因此,俄,1998,年發(fā)行,60,億歐洲債券,并從,IMF,借到,226,億美元的貸款。,第三,延長整個(gè)債務(wù)的償還期,以緩解還債高峰。,俄當(dāng)時(shí)主要問題是還債期限過于集中,當(dāng)時(shí)俄債務(wù)構(gòu)成中絕大多數(shù)是不到一年的短債。,由于,3,4,月間的政府危機(jī),增加了居民對政府的不信任感,購買國債大量減少。政府借新債困難。,這時(shí),第三次沖擊來了,政府完全難以應(yīng)對,導(dǎo)致基里延科政府垮臺。,第三次沖擊:,1998,年,8,月,這次金融大波動(dòng)的直接誘因是由于基政府貿(mào)然推行三項(xiàng)強(qiáng)硬的穩(wěn)定金融措施,導(dǎo)致投資者對政府的信心喪失,更加劇了危機(jī)的嚴(yán)重程度。,8,
9、月,11,日,俄國內(nèi)證券市場的短期國債券收益率激增至,100%,。俄政府為增強(qiáng)投資者信心,對,8,月,12,日到期的國債進(jìn)行清償。并發(fā)行新債。,但債民不但未購新債券,還將大部分清償款用于購進(jìn)美元。,第二天,(8,月,13,日,),國際大炒家索羅斯在報(bào)刊上公然敦促俄政府盧布貶值,15%,25%,。,當(dāng)天,俄,100,種工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)大跌,跌到僅及年初的,26%,。,若干外資銀行預(yù)期盧布貶值,紛紛要求俄銀行提前還貸。,標(biāo)普、穆迪宣布降低對俄外債、主要銀行、大工業(yè)集團(tuán)的信譽(yù)等級。,無奈之下,政府于,8,月,17,日推出了三項(xiàng)強(qiáng)硬的應(yīng)急措施:,第一項(xiàng),擴(kuò)大盧布匯率浮動(dòng)區(qū)間。,由,6.295,貶至,9
10、.5,。十天后,市場價(jià)格跌到,20,。,第二項(xiàng)延期,90,天償還到期的外債,,估計(jì)有,150,億美元。,第三項(xiàng)轉(zhuǎn)換內(nèi)債償還期,,將,1999,年,12,月,31,日前到期的價(jià)值達(dá),200,億美元的國債轉(zhuǎn)換成,3,、,4,、,5,年期限的中期國債。在轉(zhuǎn)換結(jié)束前,國債市場暫停交易。,這三項(xiàng)措施一公布,立即引起輿論大嘩,股票大跌而停擺,盧布匯率猛跌,后來,央行干脆宣布任由盧布自由浮動(dòng),老百姓擠提盧布以兌進(jìn)美元,或者搶購消費(fèi)品。,到,8,月,28,日,,100,種股票的市價(jià)已跌至,159.2,億美元,比年初的,1033.56,億美元,下跌,85%,,后來干脆停業(yè),變成一文不值。,二、后 果,首先,國內(nèi)
11、居民存款損失一半。,進(jìn)口商品價(jià)格上漲,2,3,倍,國產(chǎn)品也連帶成倍上漲。居民實(shí)際工資收入下降,13.8%,,近,1/3,的居民處于貧困線以下。整個(gè)經(jīng)濟(jì)下降,5%,,工業(yè),-5.2%,,農(nóng)業(yè),-10%,,外貿(mào),-16.1%,。,其次,大批商業(yè)銀行,尤其是大銀行損失慘重。,西方報(bào)刊已驚呼,“,俄羅斯金融寡頭們的沒落,”,。它們前期為牟取利差,曾大量借取利率較低的外債,估計(jì)共約,300,億美元,兌為盧布后,購進(jìn)高回報(bào)率的國債券。,僅金融七巨頭之一的,SBS-,農(nóng)業(yè)銀行當(dāng)時(shí)就握有相當(dāng)于,10,億美元的國家短期債券,頃刻之間不值幾文。金融,7,巨頭與政治關(guān)系基本被割斷,勢力大為削弱。,第三,俄羅斯金融危
12、機(jī)波及歐美、拉美,形成全球效應(yīng)。,為何俄羅斯危機(jī)引發(fā)全球驚慌?,俄國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過連續(xù),6,年下降,在世界經(jīng)濟(jì)中已微不足道,它的,GDP,僅占全球的不到,2%,。俄金融市場規(guī)模也很小。到,1997,年股市最興旺的,8,月的日成交額也不過,1,億美元。這在國際金融市場中也無足輕重。為何?,原因,1,:新興市場國家相繼出現(xiàn)問題,引發(fā)投資者懷疑,紛紛撤資,連鎖反應(yīng)。,8,月俄羅斯金融市場崩潰后,,9,月上旬短短兩周內(nèi),巴西也出現(xiàn)外資撤走,140,億美元、外匯存底從,700,億美元減到,500,億美元的金融危機(jī)。,原因,2,:美國對沖基金染指俄羅斯金融市場,并在俄匯市大跌、股市崩盤、國債停市中遭到了巨大損失。,其中美國長期資本管理公司,(,即對沖基金,),虧損,25,億美元,索羅斯量子對沖基金虧損,20,億美元,美國銀行家信托公司虧損,4.88,億美元。乃至驚動(dòng)政府出面救急。,為何俄羅斯危機(jī)引發(fā)全球驚慌?,原因,3,:德國是俄羅斯的最大債權(quán)國,俄羅斯出現(xiàn)由金融危機(jī)引起的信用危機(jī)很快波及德國乃至歐洲。,法蘭克福股市上的,DAX,比價(jià)曾一度下跌,3%,;巴黎股市的,CAC40,指數(shù)下跌,1.76%,;阿姆斯特丹股市下跌,2%,;蘇黎世股市下跌,1.6%,,等等。,個(gè)人覺得這條影響不大。,