股票投資宏觀分析課件

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,一、概述,理論基礎(chǔ)：價值決定價格、價格圍繞價值波動。,概念：對影響證券價值的經(jīng)濟(jì)、政治、社會等基本因素進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，預(yù)測證券價格走勢的一種方法。,經(jīng)濟(jì)因素分類：宏觀、行業(yè)、公司。,信息來源：政府、證交所、上市公司等。,特點(diǎn)：預(yù)測中長期證

2、券價格走勢的一種方法。,二、宏觀經(jīng)濟(jì)周期,景氣階段、衰退階段、復(fù)蘇階段,對股市影響,全面、長期的影響,時間差與預(yù)期,與行業(yè)敏感性有關(guān),GDP,景氣,衰退,復(fù)蘇,潛在的,GDP,水平線,宏觀經(jīng)濟(jì)影響證券價格的途徑,公司的經(jīng)營效益,居民收入水平,預(yù)期即人氣指標(biāo),資金成本,三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策,貨幣政策,財政政策,收入政策,貨幣政策,貨幣政策：中央銀行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)運(yùn)用各種貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和利率水平，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總稱。,主要手段,公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券（主要是政府債券），以此來調(diào)節(jié)市場貨幣供給和影響利率水平的政策行為。,再貼現(xiàn)政策,法定存款準(zhǔn)備

3、金率,窗口指導(dǎo),分類：松、緊、穩(wěn)健的貨幣政策。,貨幣政策可通過調(diào)控貨幣供給和利率達(dá)到對社會總需求和總供給兩方面的調(diào)節(jié)，使經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡。,貨幣政策可通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。,貨幣政策調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例。,貨幣政策引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。,財政政策：一國政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，調(diào)整財政收支規(guī)模和收支平衡的指導(dǎo)原則及其相應(yīng)措施。,主要手段,稅收：宏觀稅率、稅負(fù)分配、稅收優(yōu)惠與懲罰等稅率的變化、稅制的改革。,國債,公共支出：購買性支出（社會消費(fèi)性支出和財政投資性支出）和轉(zhuǎn)移性支出。,分類：擴(kuò)張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策

4、。,財政政策,松財松貨,刺激經(jīng)濟(jì)增長，擴(kuò)大就業(yè)，但會帶來通脹風(fēng)險。,緊財緊貨,制止需求和通脹，但會帶來經(jīng)濟(jì)停滯的后果。,緊財松貨,在控制通貨膨脹的同時，保持適度的經(jīng)濟(jì)增長，但貨幣政策過松也難以制止通貨膨脹。,松財緊貨,低增長或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失調(diào)問題，同時解決通貨膨脹,收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。,與財政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。,收入政策,收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)

5、濟(jì)總量平衡，著重處理積累和消費(fèi)、人們近期生活水平改善和國家長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，以及失業(yè)和通貨膨脹的問題。,收入總量調(diào)控政策通過財政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對證券市場產(chǎn)生影響。,收人結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于處理各種收入的比例，以解決公共消費(fèi)和私人消費(fèi)、收入差距等問題。,四、宏觀經(jīng)濟(jì)分析,宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法,宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),國際金融市場環(huán)境,股票市場的供求關(guān)系,（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法,總量分析法：對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的影響因素及其變動規(guī)律進(jìn)行分析，如對國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價水平的變動規(guī)律的分析等，進(jìn)而把握整個經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。,結(jié)構(gòu)分析法：指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的

6、分析。如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)及消費(fèi)和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟(jì)增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等。,總量分析主要是研究總量指標(biāo)變動規(guī)律的動態(tài)分析。同時也包括考察同一時期內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系，如投資額、消費(fèi)額和國民生產(chǎn)總值的關(guān)系等靜態(tài)分析。,結(jié)構(gòu)分析法是結(jié)構(gòu)分析主要是一種靜態(tài)分析，即對一定時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分變動規(guī)律的分析。如果對不同時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動進(jìn)行分析，則屬于動態(tài)分析。,（二）宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),GDP,通脹率,失業(yè)率,貨幣供應(yīng)量與利率,國際收支與匯率,財政收支,固定資產(chǎn)投資規(guī)模,GDP,國內(nèi)生產(chǎn)總值,(GDP),指經(jīng)濟(jì)社會（一國或一地區(qū)）所有常住居民在一定時期內(nèi)運(yùn)用生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的全部最

7、終產(chǎn)品（物品和勞物）的市場價值，綜合反映一個國家的整體經(jīng)濟(jì)狀況。,GDP,是地域的概念、國民生產(chǎn)總值（,GNP,）是國民概念。,GDP=C+I+G+X-M=,工資,+,利息,+,利潤,+,租金,+,間接稅和企業(yè)轉(zhuǎn)移支付,+,折舊。,儲蓄（,S,：包括私人、政府與國外儲蓄）,=,投資（,I,）,實際,GDP=,名義,GDP/GDP,折算指數(shù)。,經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車,消費(fèi)：,分名義增長和實際增長，社會消費(fèi)品零售總額、汽車消費(fèi)、房地產(chǎn)消費(fèi)；凱恩斯消費(fèi)理論認(rèn)為,隨著收入增加、消費(fèi)也增加，但消費(fèi)增加不及收入增加多。,投資：指實物投資，,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額增長率、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增長率；,投資乘數(shù)指

8、收入的變化與帶來這種變化的投資支出的變化的比率。,進(jìn)出口：出口商品總額增長、進(jìn)口商品總額增長、進(jìn)出口商品總額增長。,貨幣供應(yīng)量,貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。,根據(jù)流動性的大小將貨幣供應(yīng)量劃分為不同的層次,流通中現(xiàn)金,(M0),，是指銀行體系以外各個單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和；,狹義貨幣供應(yīng)量,(M1),，是指,M0,加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的活期存款；,廣義貨幣供應(yīng)量,(M2),，是指,M1,加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款；,M2,與,Ml,的

9、差額，即單位的定期存款和個人的儲蓄存款之和，通常稱作準(zhǔn)貨幣。,利 率,利率：指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率。從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看，利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。,分類：貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)利率、同業(yè)拆借利率、回購利率、各項存貸款利率。,利率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展：經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長時期，資金供不應(yīng)求，利率上升；經(jīng)濟(jì)蕭條、市場疲軟時，利率會隨著資金需求的減少而下降。,利率與股市：總體來看，利率提高會導(dǎo)致股價的下跌，而利率下降會導(dǎo)致股價的上升。,利率影響著人們的儲蓄、投資和消費(fèi)行為，利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)的選擇，影響著證券的持有結(jié)構(gòu)。,通貨膨脹率,通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)（如消費(fèi)價格指

10、數(shù),CPI,、,GDP,折算指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù),PPI,）衡量的一般價格水平的持續(xù)上漲。,在我國，通貨是指中國的法定貨幣，它的國內(nèi)購買力水平是以可比物價變動情況來衡量的。,通貨膨脹率,本質(zhì)上是總需求大于總供給的缺口。,通貨膨脹的螺旋：通貨膨脹保持一定的慣性。,t,=(P,t,-P,t-1,)/P,t-1,按價格上漲速度分類,溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹、超級通貨膨脹。,按對價格影響的差別分類,平衡的通貨膨脹和非平衡的通貨膨脹,按人們的預(yù)料程度分類,未預(yù)期的通貨膨脹和預(yù)期的通貨膨脹,對社會經(jīng)濟(jì)的影響,再分配效應(yīng),不利于固定收入者、有利于變動收入者；,不利于儲蓄者、有利于債務(wù)人。,產(chǎn)出效應(yīng),需

11、求拉動,-,企業(yè)利潤增加,-,就業(yè)增加,-,產(chǎn)出增加,成本拉動,-,企業(yè)利潤減少,-,就業(yè)減少,-,產(chǎn)出減少,超級通貨膨脹導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。,通貨緊縮被認(rèn)為是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的,“,殺手,”,，將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。,消費(fèi)和投資的下降減少了總需求，使物價繼續(xù)下降，從而步入惡性循環(huán)。,從利率角度分析，通貨緊縮形成了利率下調(diào)的穩(wěn)定預(yù)期，下調(diào)名義利率降低了社會的投資預(yù)期收益率，導(dǎo)致有效需求和投資支出進(jìn)一步減少，企業(yè)的效益下滑、居民收人減少，引致物價更大幅度的下降。,持續(xù)穩(wěn)定的,GDP,增長,高通脹下的,GDP,增長,宏觀調(diào)控下的,GDP

12、,增長,GDP,增長轉(zhuǎn)折性變動,失業(yè)率,失業(yè)率是指勞動力中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力是指年齡在,16,歲以上具有勞動能力的人的全體。,失業(yè)率上升與下降是以,GNP,相對于潛在,GNP,的變動為背景的，而其本身則是現(xiàn)代社會的一個主要問題。,當(dāng)失業(yè)率很高時，資源被浪費(fèi)，人們收人減少，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的問題還可能影響人們的情緒和家庭生活，進(jìn)而引發(fā)一系列的社會問題。,國際收支,國際收支一般是一國居民在一定時期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。,國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目。經(jīng)常項目分進(jìn)出口、勞務(wù)收支和單方面轉(zhuǎn)移；資本項目分短期與長期資本項目，反映一國同國外資金往來的

13、情況，反映著一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。,匯 率,匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。,一國的匯率會因該國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長率等的變化而波動；反之，匯率波動又會影響一國的進(jìn)出口額和資本流動，并影響一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,財政收支,財政收支包括財政收入和財政支出兩個方面。,收大于支是盈余，收不抵支則出現(xiàn)財政赤字。如果財政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡。,固定資產(chǎn)投資規(guī)模,固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。,投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的一個決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟(jì)的

14、進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)；投資規(guī)模安排過大，超出了一定時期人力、物力和財力的可能，又會造成國民經(jīng)濟(jì)比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。,失業(yè)率高增長慢,國內(nèi)生產(chǎn)總值 失 業(yè) 率 通貨膨脹率,失業(yè)率低增長快,增長 衰退 高通脹導(dǎo)致加息,加息 減息 低通脹或緊縮會減息,加息股價跌,利 率,股 價,減息股價漲,減稅促增長,升值抑制增長,貶值促進(jìn)增長 赤字促增長,匯 率 預(yù)算赤字 稅收調(diào)整,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化對股價的效應(yīng)圖,各種指標(biāo)對股價的影響,國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場，這些市場是一個整體，各個市場相互影響。,證券市場僅僅是國際金融市場的一部

15、分，國際金融市場對一國證券市場的影響是通過該國國內(nèi)其他金融市場的傳導(dǎo)而發(fā)生的。如,80,年代初，發(fā)展中國家難以在國際證券市場上籌集到資金，導(dǎo)致國內(nèi)資金市場上資金短缺，利率上升，從而影響本國證券市場的發(fā)展。,（三）國際金融市場環(huán)境,隨著中國資產(chǎn)證券化率的不斷提高，中國股市與世界金融市場的雙向影響越來越大。,國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場。,國際金融市場動蕩通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場。,從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關(guān)系決定。,成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系。,像我國這樣的新興股票市場的股價在很大程度上

16、由一定時期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。,（四）股票市場的供求關(guān)系,上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場的供給方,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：決定上市公司的融資需求；,制度因素：發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度（如增加創(chuàng)業(yè)板市場）、股權(quán)流通制度；,上市公司質(zhì)量：影響股票市場前景與投資者收益。,能夠進(jìn)入股票市場購買股票的資金總量構(gòu)成了股票市場的需求方,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：收入增加、資金流向股市。,政策因素：市場準(zhǔn)入、利率、證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬、銀證合作的前景、資本市場的開放。,居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。,機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大：基金、社保基金、投資公司。,資本市場的逐步開放：服務(wù)性的開放與投融資性的開放。,五、行業(yè)分析,歷史資料研究法：對已有資料研究來解釋過去、揭示現(xiàn)狀、預(yù)測未來；,調(diào)查研究法：適合對一些相對復(fù)雜的問題進(jìn)行研究；,歸納與演繹法：假設(shè),-,觀察,-,接受,/,拒絕假設(shè)、觀察,-,尋找模式,-,結(jié)論；,比較研究法：橫向與縱向研究；,數(shù)理統(tǒng)計法：相關(guān)分析、回歸分析、時間數(shù)列。,行業(yè)及其分類,行業(yè)：提供相同或類似產(chǎn)品與服務(wù)的一個企業(yè)群體；同一因素對它們的證券價格的影響程度相似的一個企業(yè)群