財(cái)務(wù)管理形成性考核冊(cè)答案2016年秋新版.doc

財(cái)務(wù)管理作業(yè)1計(jì)算題1、甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為8%，每半年付息一次，到期一次償還本金，該債券的有效利率是多少？答：計(jì)息期利率=8%/2=4%有效年利率=（1+4%）2（的平方）-1=8.16%2、某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100000元，假定銀行利息率為10%，5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051，5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為A=F/（F/A,10%,5）=100000/6.105116379.75（元）3、有一項(xiàng)年金，前2年無(wú)流入，后5年每年年末流入500萬(wàn)元。假設(shè)年利率為10%，該年金的現(xiàn)值是多少？(F/A，10%，5)=6.1051 (P/F，10%，7)=0.5132 答：500（F/A，10%，5）（P/F，10%，7） =1566.543萬(wàn)元 4.已知A證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2，B證券收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5，A、B兩者之間收益率的協(xié)方差是0.06,則A、B兩者之間收益率的相關(guān)系數(shù)是多少？5、構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%；如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為-1，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%當(dāng)相關(guān)系數(shù)=1時(shí)，p =2 50% 50%112%8%+50% 50%1 (12%)2 +50%50%1(8%)2 1/2 =10%當(dāng)相關(guān)系數(shù)=-1時(shí)，p =50%50%1(12%)2 +50%50%1(8%)2 +250%50%(-1)12% 8%1/2 =2%。6、假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字（請(qǐng)將結(jié)果寫(xiě)在給定的表格中，并列出計(jì)算過(guò)程）。證券名稱(chēng)必要報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)貝塔值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？0.025？0？0？0市場(chǎng)組合？0.1750.1？1？1A股票0.22？0.20.651.3B股票0.160.15？0.60.9解：某股票的期望報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+該股票的貝塔值*（市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）某股票的期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=該股票的貝塔值*市場(chǎng)組合期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/該股票和市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)某股票和市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)=改過(guò)的貝塔值*市場(chǎng)組合期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/該股票的期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差因此，A股票的期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差=1.3*10%/0.65=20%。B股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)=0.9*10%/15%=0.6.22%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+1.3*（市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）；16=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+0.9*（市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）得出：市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬率=17.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=2.5%標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為0，所以，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值均為0.【解析】本題主要考查系數(shù)的計(jì)算公式“某股票的系數(shù)=該股票的收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)系數(shù)該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差/市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差”和資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ri=Rf+(Rm-Rf)計(jì)算公式。利用這兩個(gè)公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數(shù)據(jù)。根據(jù)1.3=0.65A股票的標(biāo)準(zhǔn)差/10%可知：A股票的標(biāo)準(zhǔn)差=1.310%/0.65=0.2根據(jù)0.9=B股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)15%/10%可知：B股票與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)=0.910%/15%=0.6利用A股票和B股票給定的有關(guān)資料和資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以推算出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)收益率：根據(jù)22%=Rf+1.3(Rm-Rf)16%=Rf+0.9(Rmm-Rf)可知：(22%-16%)=0.4(Rm-Rf)即：(R。-Rf)=15%代人22%-Rf+1.3(Rm-Rf)得：Rf=2.5%，Rm=17.5%其他數(shù)據(jù)可以根據(jù)概念和定義得到。市場(chǎng)組合系數(shù)為1，市場(chǎng)組合與自身的相關(guān)系數(shù)為1，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差和系數(shù)均為0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率不相關(guān)，因此它們的相關(guān)系數(shù)為0。7、C公司在2016年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。假定2016年1月1日金融市場(chǎng)上與該債券同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少?發(fā)行價(jià)=100010(PA，9，5)+1000(PF，9，5)=10038897+100006499=38897+64990=103887(元)8某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票（該公司沒(méi)有發(fā)放優(yōu)先股）,2016年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股凈資產(chǎn)為10元，每股收益為1元，每股股利為0.4元，現(xiàn)行A股票市價(jià)為15元/股。已知目前國(guó)庫(kù)券利率為4%，證券市場(chǎng)平均收益率為9%，A股票的貝塔值系數(shù)為0.98元，該投資人是否應(yīng)以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入A股票？解：A股票投資的必要報(bào)酬率=4%+0.98*（9%-4%）=8%權(quán)益凈利率=1/10=10%利潤(rùn)留存率=1-0.4/1=60%可持續(xù)增長(zhǎng)率=10%*60%/1-10%*60%=6.38%A股票的價(jià)值=0.4*（1+6.38%）/8.95-6.38%=16.89由于股票價(jià)值高于市價(jià)15元，所以可以以當(dāng)時(shí)市價(jià)收入二、案例分析A是一家上市公司，主要經(jīng)營(yíng)汽車(chē)座椅的生產(chǎn)銷(xiāo)售。近年來(lái)，隨國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)行情大漲影響，公司股票也呈現(xiàn)出上升之勢(shì)。某機(jī)構(gòu)投資者擬購(gòu)買(mǎi)A公司股票并對(duì)其進(jìn)行估值。已知：該機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期A公司未來(lái)5年內(nèi)收益率將增長(zhǎng)12%（g1）且預(yù)期5年后的收益增長(zhǎng)率調(diào)低為6%（g2）。根據(jù)A公司年報(bào)，該公司現(xiàn)時(shí)（D0）的每股現(xiàn)金股利頠2元。如果該機(jī)構(gòu)投資者要求的收益率為15%（Ke），請(qǐng)分別根據(jù)下述步驟測(cè)算A公司股票的價(jià)值。要求按順序：1、 測(cè)算該公司前5年的股利現(xiàn)值（填列下表中“？”部分）年度（t）每年股利現(xiàn)值系數(shù)（PVIF15%,t）現(xiàn)值Dt12*（1+12%）=2.240.8701.952？2.50880.756？1.903？2.80990.658？1.854？3.14700.572？1.805？3.52470.497？1.75前5年現(xiàn)值加總？9.252.確定第5年末的股票價(jià)值（即5年后的未來(lái)價(jià)值）(2)=1.75*(1+6%)/(15%-6%) =20.613、確定該股票第5年末價(jià)值的現(xiàn)在值為多少？(3)20.61*(P/F,15%,5)=10.244、該股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？(4)10.24+9.25=19.495.該公司現(xiàn)時(shí)股票價(jià)格為40元/股，請(qǐng)問(wèn)該機(jī)構(gòu)投資者是否會(huì)考慮購(gòu)買(mǎi)該股票？ (5)因?yàn)?9.4940所以不值得購(gòu)買(mǎi)財(cái)務(wù)管理作業(yè)21、 E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇，相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示：表3.E公司凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù) （單位：萬(wàn)元）方案T012345ANCFt-1100550500450400350BNCFt-1100350400450500550CNCFt-11004503450450450450要求：（1） 計(jì)算A、B、C三個(gè)方案投資回收期指標(biāo)（2） 計(jì)算A、B、C三個(gè)方案凈現(xiàn)值指標(biāo)解：（1）A方案投資回收期=2+50/450=2.11年B方案投資回收期=2+350/450=2.78年C方案投資回收期=1100/450=2.44年（2）A方案的凈現(xiàn)值=550*（P/F,10%,1）+500*（P/F,10%,2）+450*（P/F,10%,3）+400*（P/F,10%,4）+350*（P/F,10%,5）-1100=1741.45-1100=641.45(萬(wàn)元)B方案的凈現(xiàn)值=350*（P/F,10%,1）+400*（P/F,10%,2）+450*（P/F,10%,3）+500*（P/F,10%,4）+550*（P/F,10%,5）-1100=1669.55-1100=569.55（萬(wàn)元）C方案的凈現(xiàn)值=450*（P/A,10%,5）-1100=1705.95-1100=605.95（萬(wàn)元）2.假設(shè)某公司計(jì)劃開(kāi)發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為5年，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預(yù)計(jì)收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn)120萬(wàn)元，且需墊支流動(dòng)資金20萬(wàn)元，直線法折舊且在項(xiàng)目終了可回收殘值20萬(wàn)元。預(yù)計(jì)在項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年銷(xiāo)售收入可增加至80萬(wàn)元，且每年需支付直接材料、直接人工付現(xiàn)成本為30萬(wàn)元，而隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線將從第2年開(kāi)始逐年增加5萬(wàn)元的維修支出。如果公司的最低投資回報(bào)率為10%，適用所得稅稅率為40%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量解：答案：（1）初始現(xiàn)金流量:投資額: 120萬(wàn)元(流出)墊支流動(dòng)資金20萬(wàn)元(流出)（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量:每年折舊=(120-20)/5=20萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26萬(wàn)元（3）終結(jié)現(xiàn)金流量:殖值20萬(wàn)元 (流入)墊支流動(dòng)資金20萬(wàn)元(流入) 凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值 = 120-20+38*（P/F，10%，1）+35（P/F，10%，2）+32（P/F，10%，3）+29（P/F，10%， 4）+26（P/F，10%，5）+40（P/F，10%，5）= -120-20+38*0.9091+35*0.8264+32*0.7513+29*0.683+26*0.6209+40*0.6209=8.3萬(wàn)元二、案例分析題1.A公司固定資產(chǎn)項(xiàng)目初始投資為900000元，當(dāng)年投產(chǎn)，且生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為5年，按直線法計(jì)提折舊，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)新產(chǎn)品30000件，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格為50元/件，單位成本為32元/件，其中單位變動(dòng)成本為20元/件，所得稅稅率為25%，投資人要求的必要報(bào)酬率為10%。要求計(jì)算該項(xiàng)目：（1）初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和第5年年末現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)值（3）非折現(xiàn)回收期和折現(xiàn)回收期解：（1）年?duì)I業(yè)收入=50*30000=1500000（元）年折舊=900000/20=45000（元）年付現(xiàn)成本=32*30000-45000=915000（元）初始現(xiàn)金流量=-900000（元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=NCF（1-5）=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）（2）NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950(元)（3）非折現(xiàn)投資回收期=90/45=2年期數(shù)12345NCF4545454545折現(xiàn)系數(shù)10%0.90910.82640.75130.68300.6209現(xiàn)值40.9137.1933.8130.7427.94折現(xiàn)投資回收期=1+11.90/33.81=2.35(年)2、某公司計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)投資方案資料如下：（1）甲方案原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元（墊支，期末收回），全部資金用于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年。到期殘值收入10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)元，付現(xiàn)成本50萬(wàn)元。（2）乙方案原始投資額150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資30萬(wàn)元（墊支，期末收回），全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年，固定資產(chǎn)殘值收入20萬(wàn)元，到期投產(chǎn)后，年收入100萬(wàn)元，付現(xiàn)成本60萬(wàn)元/年。已知固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。已知所得稅稅率為25%，該公司的必要報(bào)酬率為10%要求：（1）計(jì)算甲、乙方案的每年現(xiàn)金流量（2）利用凈現(xiàn)值法作出公司采取何種方案的決策解:（1）（P/A,10%,4）=3.170 （P/A,10%,5）=3.791（P/F,10%,4）=0.683 （P/F,10%,5）=0.621甲方案每年的折舊額=（100-10）/5=18萬(wàn)元甲方案各年的現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）年限012345現(xiàn)金流量-150（90-50-18）*75%+18=34.534.534.534.534.5+50+10=94.5乙方案每年的折舊額=（120-20）/5=20萬(wàn)元乙方案各年的現(xiàn)金流量（單位：萬(wàn)元）年限012345現(xiàn)金流量-150（100-60-20）*75%+20=3535353535+30+20=85（2）甲方案的凈現(xiàn)值=-150+34.5*（P/A,10%,4）+94.5*（P/F,10%,5）=-150+34.5*3.170+94.5*0.621=-150+109.37+58.68=18.05（萬(wàn)元）乙方案的凈現(xiàn)值=-150+35*（P/A,10%,4）+85*（P/F,10%,5）=-150+35*3.170+85*0.621=-150+110.95+52.785=13.735（萬(wàn)元）3.中誠(chéng)公司現(xiàn)有5個(gè)投資項(xiàng)目，公司能夠提供的資產(chǎn)總額為250萬(wàn)元，有關(guān)資料如下：A項(xiàng)目初始的一次投資額100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值50萬(wàn)元；B項(xiàng)目初始的一次投資額200萬(wàn)元，凈現(xiàn)值110萬(wàn)元；C項(xiàng)目初始的一次投資額50萬(wàn)元，凈現(xiàn)值20萬(wàn)元；D項(xiàng)目初始的一次投資額150萬(wàn)元，凈現(xiàn)值80萬(wàn)元；E項(xiàng)目初始的一次投資額100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值70萬(wàn)元；（1） 計(jì)算各方案的現(xiàn)值指數(shù)（2） 選擇公司最有利的投資組合解：（1）A項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=（150+100）/100=1.5B項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=（110+200）/200=1.55C項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=（20+50）/50=1.4D項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=（80+150）/150=1.53E項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=（70+100）/100=1.7（2）按凈現(xiàn)值指數(shù)將投資項(xiàng)目進(jìn)行排序： 方案 投資額 現(xiàn)值指數(shù)E1001.7D1501.53A1001.5B2001.55C501.4 因此，公司最有利的投資組合為ED財(cái)務(wù)管理作業(yè)31、某公司發(fā)行一種1000元面值為債券,票面利率為8%,期限為4年,每年支付一次利息,問(wèn)：(1) 若投資者要求的報(bào)酬率是15%,則債券的價(jià)值是多少?(2) 若投資者要求的報(bào)酬率下降到12%,則債券的價(jià)值是多少?下降到8%呢?(解：每年息票=1000*8%=80元1）債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為15%， 發(fā)行價(jià)格=票據(jù)面值的現(xiàn)值+每年利息的現(xiàn)值 =80*（P/A，15%，4）+1000 （P/F，15%，4）=80*2.855+1000*0.5718=800.2元（3）債券發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率為12%。發(fā)行價(jià)格=票據(jù)面值的現(xiàn)值+每年利息的現(xiàn)值=80*（P/A，12%，4）+1000 （P/F，12%，4）=80*3.0373+1000*0.6355=878.48元3）如果市場(chǎng)利率為8%，計(jì)算債券的價(jià)值。答: 債券的價(jià)值=80*（P/A，8%，4）+1000 （P/F，8%，4）=80*3.3121+1000*0.735=1000元2.已知某公司2015年的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率頠10%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2015年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn) 表）如表4-3：表4 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn) 表） 2015年12月31日 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金100應(yīng)付賬款40應(yīng)收賬款200應(yīng)付票據(jù)60存貨300長(zhǎng)期借款300固定資產(chǎn)凈值400時(shí)候資本400留存收益200資產(chǎn)總計(jì)1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)1000該公司2016年計(jì)劃銷(xiāo)售收入比上年增長(zhǎng)20%。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷(xiāo)售額同比增減，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和。假定該公司2016年的銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致。預(yù)測(cè)該公司2016年外部融資需求量。解：外部資金需要量F=增加的資產(chǎn)-增加的自然負(fù)債-增加的留存收益其中增加的資產(chǎn)=增量收入*基數(shù)期敏感資產(chǎn)占技術(shù)銷(xiāo)售額的百分比=（1000*20%）*（100+200+300）/1000=120（萬(wàn)元）增加的自然負(fù)債=（1000*20%）*（40+60）/1000=20(萬(wàn)元)增加的留存收益=1000*（1+20%）*10%*（1-60%）=48（萬(wàn)元）即：外部資金需要量F=（100+200+300）*20%-（40+60）*20%-1000*（1+20%）*10%（1-60）=120-20-48=52（萬(wàn)元）3.F公司擬采用配股的方式進(jìn)行融資。嘉定2015年3月25日為配股除權(quán)登記日，現(xiàn)以公司2014年12月31日總股本5億股為基數(shù)，擬每5股配1股。配股價(jià)格為配股說(shuō)明書(shū)公布前20個(gè)交易日公司股票收盤(pán)價(jià)平均值（10元/股）的80%，即配股價(jià)格為8元/股。假定在所有股東均參與配股。要求根據(jù)上述計(jì)算：（1）配股后每股股價(jià)（2）每份配股權(quán)價(jià)值解：（1）配股后每股價(jià)格=10*500000000+500000000*5%*8/500000000+500000000*5%=9.9（元/股）（2）每份配股權(quán)價(jià)值=（9.9-8）/5=0.38（元/股）4、某公司發(fā)行面值為一元的股票1000萬(wàn)股，籌資總額為6000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，已知第一年每股股利為0.4元，以后每年按5%的比率增長(zhǎng)。計(jì)算該普通股資產(chǎn)成本。解：普通股成本Ke=D1/Pe(1-f)+g=0.41000/6000(1-4%)+5%=11.95%5、某公司發(fā)行期限為5年，面值為2000萬(wàn)元，利率為12%的債券2500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為4%，所得稅率為25%，計(jì)算機(jī)該債券的資本成本。解：債券成本K=IL(1-T)/L(1-f)*100%=200012%(1-25%)/2500(1-4%)=180/2400=7.5%6、某公司擬籌資2500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率外10%，所得稅為25%，優(yōu)先股500萬(wàn)元，年股息率7%，籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%；第一年預(yù)期股利10%，以后各年增長(zhǎng)4%。試計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本。解：債券成本100010%(1-25%)/1000(1-2%)=7.65%優(yōu)先股成本5007%/500(1-3%)=7.22%普通股成本100010%/1000(1-4%)+4%=14.42%加權(quán)資本成本7.65%1000/2500+7.22%500/2500+14.42%1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%=10.27%二、案例分析題已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：長(zhǎng)期債券1000萬(wàn)元（年利率8%），普通股4500萬(wàn)元（4500萬(wàn)股，面值1元），留存收益2000萬(wàn)元，現(xiàn)因發(fā)展需要需擴(kuò)大追加籌資2500萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，不考慮相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用，有如下兩種方案可供選擇：A方案：增發(fā)1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2.5元；B方案：按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬(wàn)元。要求計(jì)算：1. 兩種籌資方案下的息稅前利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)2. 處于無(wú)差異點(diǎn)時(shí)A方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)3. 若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元時(shí)該采用何種融資方式4. 若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1700萬(wàn)元時(shí)該采用何種融資方式解：1、（EBIT-1000*8%）*(1-25%)/4500+1000=EBIT-（1000*8%+2500*10%）*（1-25%）/4500解之得: EBIT=1455(萬(wàn)元)或：A方案年利息=1000*8%=80（萬(wàn)元）B方案年利息=1000*8%+2500*10%=330（萬(wàn)元）（EBIT-80）*（1-25%）/4500+1000=（EBIT-330）*（1-25%）/4500解之得：EBIT=1455(萬(wàn)元)2.A方案財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1455/1000*2.5=0.5823.因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=1200萬(wàn)元EBIT=1455萬(wàn)元所以應(yīng)采用A方案4.因?yàn)轭A(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=1700萬(wàn)元EBIT=1455萬(wàn)元所以應(yīng)采用B方案財(cái)務(wù)管理作業(yè)四1.某服裝廠工人的工資發(fā)放政策：每月固定工資600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、要求計(jì)算：該服裝廠應(yīng)支付其多少工資。解：600+10*200=2600（元）2、某小型企業(yè)的財(cái)務(wù)部門(mén)測(cè)定，該企業(yè)每年發(fā)生的固定成本為20萬(wàn)元；營(yíng)銷(xiāo)和生產(chǎn)部門(mén)測(cè)算其所生產(chǎn)的A產(chǎn)品（公司單一產(chǎn)品）單位銷(xiāo)售價(jià)格為200元，單位變動(dòng)成本為100元。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，A產(chǎn)品未來(lái)年度銷(xiāo)售為3000件。要求測(cè)算：該企業(yè)未來(lái)年度的預(yù)期利潤(rùn)是多少？解：3000*200-200000-3000*100=100000（元）3、某公司在2015年年初為產(chǎn)品G確定的目前利潤(rùn)是80萬(wàn)元，已知：A產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格為25元，單位變動(dòng)成本為10元，其分擔(dān)的固定成本為30萬(wàn)元。要求：根據(jù)上述測(cè)定為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)所需要完成的銷(xiāo)售量計(jì)劃、銷(xiāo)售額計(jì)劃解：設(shè)銷(xiāo)售量計(jì)劃為X件（25-10）*X-3000=80000015X=800000+30000015X=1100000X=73333.33取整數(shù)為73334件銷(xiāo)售額為73334*25=1833350（元）4、A公司2014年的信用條件是30天內(nèi)付款無(wú)現(xiàn)金折扣。預(yù)計(jì)2015年的銷(xiāo)售利潤(rùn)與2014年相同，仍保持30%?，F(xiàn)為了擴(kuò)大銷(xiāo)售，公司財(cái)務(wù)部門(mén)制定了兩個(gè)方案。方案一：信用條件為“3/10，N/30”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將增加4萬(wàn)元。所增加的銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為3%，客戶(hù)獲得現(xiàn)金折扣的比率為60%。方案二：信用條件為“2/20，N/30”，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將增加5萬(wàn)元。所增加的銷(xiāo)售收入將增加5萬(wàn)元。所增加的銷(xiāo)售額中，壞賬損失率為4%，客戶(hù)獲得現(xiàn)金折扣的比率為70%要求：如果應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為10%，確定上述哪個(gè)方案較優(yōu)（設(shè)公司無(wú)剩余生產(chǎn)能力）解：方案一：信用條件變化對(duì)信用成本前收益的影響=40000*30%=12000（元）信用條件變化對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的影響=40000*（1-30%）*10%=2800（元）信用條件變化對(duì)壞賬損失的影響=40000*3%=1200（元）信用條件變化對(duì)現(xiàn)金折扣的影響=40000*60%*3%=720（元）信用條件變化對(duì)信用成本后收益的影響=12000-2800-1200-720=7280（元）方案二：信用條件變化對(duì)信用成本前收益的影響=500000*3%=15000（元）信用條件變化對(duì)應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的影響=50000*（1-30%）*10%=3500（元）信用條件變化對(duì)壞賬損失的影響=50000*4%=2000（元）信用條件變化對(duì)現(xiàn)金折扣的影響=50000*70%*2%=700（元）信用條件變化對(duì)信用成本后收益的影響=15000-3500-2000-700=8800（元）所以選擇方案二較優(yōu)二、案例分析1.ABC公司于2XX3年成立，生產(chǎn)新型高爾夫球棒。批發(fā)商和零售商是該公司的客戶(hù)。該公司每年銷(xiāo)售額為60萬(wàn)美元。下面是生產(chǎn)一根球棒的資料：表5.生產(chǎn)球棒的基本資料 單元：萬(wàn)美元項(xiàng)目金額銷(xiāo)售價(jià)格36變動(dòng)成本18固定成本分配6凈利潤(rùn)12ABC公司的資本成本（稅前）估計(jì)為15%。ABC公司計(jì)劃擴(kuò)大銷(xiāo)售，并認(rèn)為可以通過(guò)延長(zhǎng)收款期限達(dá)到此目的。公司目前的平均收款期為30天。下面是公司3種擴(kuò)大銷(xiāo)售的方案：項(xiàng)目方案123延長(zhǎng)平均收款期限的日數(shù)102030銷(xiāo)售額增加（美元）300004500050000除了考慮對(duì)客戶(hù)的政策外，ABC公司還在考慮對(duì)債務(wù)人的政策。在最近幾個(gè)月，公司正面臨短期流動(dòng)性問(wèn)題，而延長(zhǎng)供貨商的付款期限可以減輕該問(wèn)題。如果能在發(fā)票日后10佃付款，供貨商將給予2.5%的折扣。但如果不能于發(fā)票日后10天付款，供貨商要求于發(fā)票日后30天全額付清。目前，ABC公司一般在發(fā)票日后10天付款，以便享受折扣優(yōu)惠。但是，公司正考慮延遲付款到發(fā)票日后30或45天。要求：（1）用資料說(shuō)明公司應(yīng)該給客戶(hù)哪種信用政策？（2）計(jì)算延遲付款給供貨商的每個(gè)政策的每年內(nèi)含平均利息成本，并加以說(shuō)明。(1)增量收益=增量成本-單位邊際貢獻(xiàn)延長(zhǎng)10天收款期增量收益=30000/36-(36-18)=14500延長(zhǎng)20天收款期增量收益=45000/36-(36-18)=22500延長(zhǎng)30天收款期增量收益=50000/36-(36-18)=25500增量成本平均收款期30天的應(yīng)計(jì)利息成本=600000/360*30*18/36*15%=3750延長(zhǎng)收款期10天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=630000/360*40*18/36*15%=5250延長(zhǎng)收款期20天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=645000/360*50*18/36*15%=6719延長(zhǎng)收款期30天時(shí)應(yīng)計(jì)利息成本=650000/360*60*18/36*15%=8125比較3種方法最終收益1） 收益期40天時(shí)13500-（5259-3750）=130002） 收益期50天時(shí)22500-（6719-3750）=195313） 收益期60天時(shí)25000-（8125-3750）=20625應(yīng)采用收款期延長(zhǎng)30天（采用60天收款期信用政策）財(cái)務(wù)管理作業(yè)五一、單選題1、當(dāng)今商業(yè)社會(huì)最普遍存在、組織形式最規(guī)范、管理關(guān)系最復(fù)雜的一種企業(yè)組織形式是（C）A業(yè)主制 B合伙制 C公司制 D企業(yè)制2、每年年底存款5000元，求第5年末的價(jià)值，可用（C ）來(lái)計(jì)算A復(fù)利終值系數(shù) B復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) C年金終值系數(shù)D年金現(xiàn)值系數(shù)3、下列各項(xiàng)中不屬于固定資產(chǎn)投資“初始現(xiàn)金流量”概念的是（D ）A原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 B初始?jí)|資的流動(dòng)資產(chǎn) C與投資相關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi) D營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量4、相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所具有的優(yōu)先權(quán)是指（ C）A優(yōu)先表決權(quán) B優(yōu)先購(gòu)股權(quán) C優(yōu)先分配股利權(quán) D優(yōu)先查賬權(quán)5、某公司發(fā)行5年期，年利率為8%的債券2500萬(wàn)元，發(fā)行率為2%，所得稅為25%，則該債券的資本成本為（ D）A、9.30% B、7.23% C、4.78% D、6.12%債券的資本成本為=2500*8%*(1-25%)/2500*(1-2%)=5.88%6、定額股利政策的“定額”是指（B ）A公司股利支付率固定 B公司每年股利發(fā)放額固定 C公司剩余股利額固定 D公司向股東增發(fā)的額外股利固定7、某企業(yè)規(guī)定的信用條件為：“5/10，2/20，n/30”，某客戶(hù)從該企業(yè)購(gòu)入原價(jià)為10000元的原材料，并于第12天付款，該客戶(hù)石集支付的貸款是（ A ）A、9800 B、9900 C、1000 D、9500分析：12天付款，符合第二個(gè)條件2/20，意思是20天內(nèi)付款可享有2%的優(yōu)惠，實(shí)際付款額為：10000*（1-2%）=9800元。8、凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中是個(gè)綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的指標(biāo)。下列途徑中難以提高凈資產(chǎn)收益率的是（C ）A加強(qiáng)銷(xiāo)售管理、提高銷(xiāo)售凈利率 B加強(qiáng)負(fù)債管理、提高權(quán)益乘數(shù) C加強(qiáng)負(fù)債管理、降低資產(chǎn)負(fù)債率 D加強(qiáng)資產(chǎn)管理、提高其利用率和周轉(zhuǎn)率二、多選題1、財(cái)務(wù)活動(dòng)是圍繞公司戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)而展開(kāi)的，具體包括（AD ）A投資活動(dòng) B融資活動(dòng) C日常財(cái)務(wù)活動(dòng) D利潤(rùn)分配活動(dòng)2、由資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知，影響某資產(chǎn)必要報(bào)酬率的因素有（ABCD ）A無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率 B風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 C該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) D市場(chǎng)平均報(bào)酬率3、確定一個(gè)投資方案可行的必要條件是（BCD ）A內(nèi)含報(bào)酬率大于1 B凈現(xiàn)值大于0 C現(xiàn)值指數(shù)大于 1 D內(nèi)含報(bào)酬率不低于貼現(xiàn)率4、企業(yè)的籌資種類(lèi)有（ ABCD ）A銀行貸款資金 B國(guó)家資金 C居民個(gè)人資金 D企業(yè)自留資金5、影響企業(yè)綜合資本成本大小的因素主要有（ABCD ）A資本結(jié)構(gòu) B個(gè)別資本成本的高低 C籌資費(fèi)用的多少 D所得稅稅率（當(dāng)存在債務(wù)籌資時(shí)）6、股利政策的影響因素有（ CBD ）A現(xiàn)金流及資產(chǎn)變現(xiàn)能力 B未來(lái)投資機(jī)會(huì) C公司成長(zhǎng)性及融資能力 D盈利持續(xù)性7、公司持有先進(jìn)的主要?jiǎng)訖C(jī)是（ABC ）A交易性 B預(yù)防性 C投機(jī)性 D需要性8、常用的財(cái)務(wù)分析方法主要有（BCD ）A比較分析法 B比率分析法 C趨勢(shì)分析法 D 因素分析法三、計(jì)算題1、A公司股票的貝塔系數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為10%。要求：（1）該公司股票的預(yù)期收益率；（2）若公司去年每股派股利為1.5元，且預(yù)計(jì)今后無(wú)限期都按照該金額派發(fā)則該股票的價(jià)值是多少？（3）若該股票為固定增長(zhǎng)股票，增長(zhǎng)率為5%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.5，則該股票的價(jià)值為多少？解：（1）預(yù)期收益率=5%+2*(10%-5%)=15%（2）該股票的價(jià)值為：1.5/15%=10元（3）1.5/(15%-5%)=15元2、某公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資500萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案。有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入下表，甲、乙方案其他相關(guān)情況相同。籌資方式甲方案乙方案籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本（%）長(zhǎng)期借款1207.0407.5公司債券808.51108.0普通股票30014.035014.0合計(jì)500500要求：（1）計(jì)算該公司甲乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本（2）根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇籌資方案解：甲方案的平均資本=120/500*7.0%+80/500*8.5%+300/500*14.0%=1.68%+1.36%+8.4%=11.44%乙方案的平均資本=40/500*7.5%+110/500*8.0%+350/500*14.0%=0.6%+1.76%+9.8%=12.16%因11.44%12.16%，所以選擇甲方案四、案例分析題表7、8的數(shù)據(jù)是根據(jù)A上市公司2015年的年報(bào)簡(jiǎn)化整理而得。表7 A公司資產(chǎn)負(fù)債表（2015年12月31日） 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益貨幣資金2200短期借款18000交易性金融資產(chǎn)3800應(yīng)付賬款17000應(yīng)收賬款12000長(zhǎng)期借款24500存貨35000長(zhǎng)期應(yīng)付款4000固定資產(chǎn)（凈額）42000負(fù)債合計(jì)63500股本6000資本公積6500盈余公積3000未分配利潤(rùn)16000所有者權(quán)益合計(jì)31500資產(chǎn)總計(jì)5000負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)95000表8 A公司利潤(rùn)表（2015年） 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額營(yíng)業(yè)收入160000營(yíng)業(yè)成本108000銷(xiāo)售費(fèi)用4000管理費(fèi)用7000財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息）8000利潤(rùn)總額33000所得稅費(fèi)用8250凈利潤(rùn)24750其他資料：1. 該公司的股票價(jià)格為12元/股；2. 發(fā)行在外的普通股股數(shù)為6000萬(wàn)股；3. 年初應(yīng)收賬款金額為10000元，年初存貨金額為35000元，年初資產(chǎn)總額為98000元，年初所有者權(quán)益為28500元。根據(jù)上述資料，要求：1、 計(jì)算以下指標(biāo)：（1） 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=53000/35000=1.51 P(254)（2） 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=(53000-35000)/35000=0.51（3）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債=6000/35000=0.17（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/(應(yīng)收賬款平均余額)=160000/(12000+10000)/2=14.55（5）存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨成本=108000/(35000+35000)/2=3.09（6）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%=(63500/95000)*100%=66.84%（7）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用=(33000+8000)/8000=5.13（8）總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額24750/(95000+98000)/2=0.26（9）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)*100%=27500/(31500+28500)/2=0.825 p(262)（10）市盈率與市凈率（1） 市盈率=普通股每股市價(jià)/每股收益=12/24750/6000=2.91（2）市凈率=普通股每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)=12/31500/6000=2.292、 根據(jù)杜邦指標(biāo)體系，對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行分解。銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額（期初期末除2）凈資產(chǎn)收益率77.50%權(quán)益乘數(shù)3.02%銷(xiāo)售凈利率15.46%總資產(chǎn)報(bào)酬率25.64%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.66%營(yíng)業(yè)收入16000減：全部成本29800減：所得稅費(fèi)用8250加：其他利潤(rùn)流動(dòng)資產(chǎn)年末53000非流動(dòng)資產(chǎn)年末42000營(yíng)業(yè)成本108000營(yíng)業(yè)稅金及附加0三項(xiàng)費(fèi)用19000現(xiàn)金2200交易性金融資產(chǎn)3800應(yīng)收賬款12000存貨35000