舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究碩士學位論文.doc

學校代碼：10254 密 級： 論文編號： 上海海事大學上海海事大學 SHANGHAIMARITIMEUNIVERSITY 碩士學位論文碩士學位論文 MASTERDISSERTATION 論論文文題題目：目： 舟山市中小航運企舟山市中小航運企業(yè)業(yè)融融資問題資問題研究研究 學科學科專業(yè)專業(yè)： ： 產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學學 畢業(yè)設計（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說明畢業(yè)設計（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說明 原創(chuàng)性聲明原創(chuàng)性聲明 本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設計（論文），是我個人在指導教師 的指導下進行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加以 標注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過的研究 成果，也不包含我為獲得 及其它教育機構(gòu)的學位或?qū)W歷而 使用過的材料。對本研究提供過幫助和做出過貢獻的個人或集體，均 已在文中作了明確的說明并表示了謝意。 作 者 簽 名： 日 期： 指導教師簽名： 日 期： 使用授權(quán)說明使用授權(quán)說明 本人完全了解 大學關(guān)于收集、保存、使用畢業(yè)設計（論文） 的規(guī)定，即：按照學校要求提交畢業(yè)設計（論文）的印刷本和電子版本； 學校有權(quán)保存畢業(yè)設計（論文）的印刷本和電子版，并提供目錄檢索與 閱覽服務；學?？梢圆捎糜坝?、縮印、數(shù)字化或其它復制手段保存論 文；在不以贏利為目的前提下，學校可以公布論文的部分或全部內(nèi)容。 作者簽名： 日 期： 學位學位論論文原文原創(chuàng)創(chuàng)性聲明性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行研 究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內(nèi)容外，本論文 不包含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研 究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完 全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。 作者簽名： 日期： 年 月 日 學位學位論論文版文版權(quán)權(quán)使用授使用授權(quán)書權(quán)書 本學位論文作者完全了解學校有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定， 同意學校保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的復印件和電子版， 允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán) 大學可以將本學位 論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮 印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。 涉密論文按學校規(guī)定處理。 作者簽名：日期： 年 月 日 導師簽名： 日期： 年 月 日 指導教師評閱書指導教師評閱書 指導教師評價：指導教師評價： 一、撰寫（設計）過程 1、學生在論文（設計）過程中的治學態(tài)度、工作精神 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、學生掌握專業(yè)知識、技能的扎實程度 優(yōu) 良 中 及格 不及格 3、學生綜合運用所學知識和專業(yè)技能分析和解決問題的能力 優(yōu) 良 中 及格 不及格 4、研究方法的科學性；技術(shù)線路的可行性；設計方案的合理性 優(yōu) 良 中 及格 不及格 5、完成畢業(yè)論文（設計）期間的出勤情況 優(yōu) 良 中 及格 不及格 二、論文（設計）質(zhì)量 1、論文（設計）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫規(guī)范？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、是否完成指定的論文（設計）任務（包括裝訂及附件）？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 三、論文（設計）水平 1、論文（設計）的理論意義或?qū)鉀Q實際問題的指導意義 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、論文的觀念是否有新意？設計是否有創(chuàng)意？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 3、論文（設計說明書）所體現(xiàn)的整體水平 優(yōu) 良 中 及格 不及格 建議成績：建議成績： 優(yōu)優(yōu) 良良 中中 及格及格 不及格不及格 （在所選等級前的內(nèi)畫“”） 指導教師：指導教師： （簽名） 單位：單位： （蓋章） 年年 月月 日日 評閱教師評閱書評閱教師評閱書 評閱教師評價：評閱教師評價： 一、一、論論文（文（設計設計） ）質(zhì)質(zhì)量量 1、論文（設計）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫規(guī)范？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、是否完成指定的論文（設計）任務（包括裝訂及附件）？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 二、二、論論文（文（設計設計）水平）水平 1、論文（設計）的理論意義或?qū)鉀Q實際問題的指導意義 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、論文的觀念是否有新意？設計是否有創(chuàng)意？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 3、論文（設計說明書）所體現(xiàn)的整體水平 優(yōu) 良 中 及格 不及格 建議成績：建議成績： 優(yōu)優(yōu) 良良 中中 及格及格 不及格不及格 （在所選等級前的內(nèi)畫“”） 評閱教師：評閱教師： （簽名） 單位：單位： （蓋章） 年年 月月 日日 教研室（或答辯小組）及教學系意見教研室（或答辯小組）及教學系意見 教研室（或答辯小組）評價：教研室（或答辯小組）評價： 一、答一、答辯過辯過程程 1、畢業(yè)論文（設計）的基本要點和見解的敘述情況 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、對答辯問題的反應、理解、表達情況 優(yōu) 良 中 及格 不及格 3、學生答辯過程中的精神狀態(tài) 優(yōu) 良 中 及格 不及格 二、二、論論文（文（設計設計） ）質(zhì)質(zhì)量量 1、論文（設計）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫規(guī)范？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、是否完成指定的論文（設計）任務（包括裝訂及附件）？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 三、三、論論文（文（設計設計）水平）水平 1、論文（設計）的理論意義或?qū)鉀Q實際問題的指導意義 優(yōu) 良 中 及格 不及格 2、論文的觀念是否有新意？設計是否有創(chuàng)意？ 優(yōu) 良 中 及格 不及格 3、論文（設計說明書）所體現(xiàn)的整體水平 優(yōu) 良 中 及格 不及格 評定成績：評定成績： 優(yōu)優(yōu) 良良 中中 及格及格 不及格不及格 （在所選等級前的內(nèi)畫“”） 教研室主任（或答辯小組組長）：教研室主任（或答辯小組組長）： （簽名） 年年 月月 日日 教學系意見：教學系意見： 系主任：系主任： （簽名） 年年 月月 日日 論文獨創(chuàng)性聲明論文獨創(chuàng)性聲明 本文是我個人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。 論文中除了特別加以標注和致謝的地方外，不包含其他人或其他機構(gòu) 已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。其他同志對本研究的啟發(fā)和所做的貢 獻均已在論文中作了明確的聲明并表示了感謝。 作者簽名：_日期：_ 論文使用授權(quán)聲明論文使用授權(quán)聲明 本人同意上海海事大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學 校有權(quán)保留送交論文復印件，允許論文被查閱和借閱；學?？梢跃W(wǎng)上 公布論文的全部和部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或者其它復制手段 保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。 作者簽名：_導師簽名：_日期：_ 摘摘 要要 近年來，舟山中小航運企業(yè)發(fā)展迅速，成為舟山市航運業(yè)發(fā)展的支撐力量。但 是，在發(fā)展的同時也出現(xiàn)了不少困難和問題。其中，資金短缺、融資難問題對企業(yè) 發(fā)展的制約最大，其產(chǎn)生的原因是多方面的：從企業(yè)內(nèi)部來看，主要體現(xiàn)在缺少抵 押物、信用等級低、經(jīng)營風險大；從外部原因來看，主要體現(xiàn)在金融體系不完善、 擔保制度不健全、政策法規(guī)滯后等。而這次全球金融危機的爆發(fā)使得這一問題更加 嚴重。因此，為解決舟山中小航運企業(yè)的資金困擾，對企業(yè)融資問題尤其是融資決 策的研究尤為必要。選擇合適的融資方式，制定正確的融資決策，不僅可以降低企 業(yè)融資成本，充分發(fā)揮財務杠桿的作用，而且還是企業(yè)提升核心競爭力，提高經(jīng)營 績效的必要條件。 本文從分析我國中小航運企業(yè)的總體情況及舟山市中小航運企業(yè)融資現(xiàn)狀入手， 指出舟山中小航運企業(yè)融資存在的問題，并結(jié)合經(jīng)濟學原理分析問題產(chǎn)生的根源， 從微觀層面看，中小航運企業(yè)抵押資產(chǎn)缺乏、單筆貸款額度少是造成融資難的最主 要原因；從宏觀層面看，我國長期存在的金融抑制是中小航運企業(yè)融資難的根本原 因。接著，本文對舟山市中小航運企業(yè)融資決策進行實例分析，主要以舟山德勤集 團為例，按照融資決策制定的一般步驟，通過對成本、風險及可融資規(guī)模進行定性 和定量分析，最終確定最適合德勤集團發(fā)展狀況的融資組合。最后，本文結(jié)合舟山 中小航運企業(yè)融資難的原因，分別從企業(yè)、金融機構(gòu)和政府三個方面提出幾點建議， 以期改善舟山中小航運企業(yè)的融資環(huán)境。 關(guān)鍵詞：中小航運企業(yè)，融資困境，融資方式，融資決策 ABSTRACT In recent years, small and middle shipping enterprises (SMSE) in Zhoushan have developed rapidly and has become a main force in the development of shipping industry. At the same time, many difficulties and problems have arisen, especially the shortage of funds and difficulties in financing. There are many reasons for the problem. The interior reasons are lack of mortgaged property, poor credit rating and great operating adventure. The external reasons are the faulty financial system, the unhealthy credit guarantee system and the lag policies and laws. This financial crisis has made the problem more serious. Therefore, it is necessary for us to study on the financing problem (especially on the financing decision-making) to ravel out the bankroll difficulty of SMSE in Zhoushan. Choosing suitable financing methods and making right financing decision can not only cut the financing costs and fully exert the role of the finance leverage, but also enhance the core competitive power and increase the performance of the company. This paper, starting with analyzing the overall circumstance of SME and the current state of financing for SMSE in Zhoushan, points out the problems exited and apply economy principles to analyze the reason: From microcosmic point of view, lack of mortgaged property and small loan are the main reasons. From the macroscopic point of view, the long-standing financial repression is the fundamental cause. Then, this paper takes Deqin Group for example, analyzing the financing policy of SMSE. According to the process of decision-making, the paper compares cost and adventure using qualitative and quantitative analysis methods and optimize the financing scheme for Deqin Group. Finally, the paper provides some suggestions from three aspects of enterprises, financial institutions and the government, in order to improve the financing environment for SMSE in Zhoushan. Qiuyan Chen Directed by Professor Lijuan Zhang KEYWORDS: small and middle shipping enterprise, financing problem, financing method, financing decision 目目 錄錄 引 言 .1 一、研究目的和意義1 二、國內(nèi)外有關(guān)中小企業(yè)融資問題的研究綜述2 三、研究的內(nèi)容、方法與創(chuàng)新點5 第一章 理論綜述 .7 第一節(jié) 中小航運企業(yè)的界定.7 第二節(jié) 中小航運企業(yè)融資方式理論綜述.8 第三節(jié) 中小航運企業(yè)融資決策理論綜述.17 第二章 舟山市中小航運企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問題 .20 第一節(jié) 我國中小型航運企業(yè)融資的總體概述.20 第二節(jié) 舟山市中小航運企業(yè)融資現(xiàn)狀.23 第三章 舟山市中小航運企業(yè)融資困境的經(jīng)濟學分析 .28 第一節(jié) 舟山市中小航運企業(yè)銀行融資難的微觀原因分析.28 第二節(jié) 舟山市中小航運企業(yè)銀行融資難的宏觀原因分析.32 第四章 舟山市中小航運企業(yè)融資決策分析 .34 第一節(jié) 德勤集團融資背景.34 第二節(jié) 德勤集團融資決策制定.34 第五章 舟山市中小航運企業(yè)融資的對策建議 .42 第一節(jié) 企業(yè)的自我提升.42 第二節(jié) 金融機構(gòu)的發(fā)展和創(chuàng)新.42 第三節(jié) 政府的參與和扶持.43 結(jié) 論 .45 致 謝 .46 參考文獻 .47 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 1 引引 言言 一、研究目的和意義 隨著市場經(jīng)濟體制的建立和現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，我國大型航運企業(yè)正充分 利用國內(nèi)、國際兩個資本市場籌集資金，而中小航運企業(yè)在融資方面還存在著很多困難。 在中小航運企業(yè)的成長過程中，融資問題是始終困擾著中小航運企業(yè)的重要問題：船舶 老齡化、過剩噸位較少，船舶更新與現(xiàn)代化所需巨額資金來源等問題日益嚴重。另外， 中小航運企業(yè)中民營企業(yè)占多數(shù)，普遍存在組織水平低級化、粗放化，競爭能力脆弱， 成長性差等弱點，這就使得中小航運企業(yè)在融資時的困惑與難處表現(xiàn)得更為明顯。隨著 世界經(jīng)濟的運行和國際航運市場的變化，航運企業(yè)融資的性質(zhì)和來源已同過去大不一樣， 并且處于不斷變化之中。因此，為使中小航運企業(yè)早日擺脫這一困擾，對中小航運企業(yè) 融資問題的研究，就顯得非常必要，非常緊迫。 由于各種融資方式的功能、運行機制和產(chǎn)生的經(jīng)濟效用不同，加之不同的企業(yè)財務 狀況和發(fā)展計劃導致選擇不同的融資方式及組合，因而會產(chǎn)生不同的融資結(jié)構(gòu)，并由此 形成不同的融資模式。另外，船舶的融資決策受政治、經(jīng)濟、金融市場、航運市場以及 企業(yè)內(nèi)部條件等眾多因素影響，在融資過程中也存在很大的風險，所以中小航運企業(yè)有 必要慎重選擇適合自身未來發(fā)展的融資方式，制定合理的融資決策。 自2003年下半年以來，國際、國內(nèi)航運市場一直處于高峰期，尤其是國內(nèi)經(jīng)濟的持 續(xù)快速發(fā)展，使航運市場有較大利潤空間。舟山市緊抓機遇，出臺一系列鼓勵航運業(yè)發(fā) 展的措施，簡化辦事程序，大力扶持航運業(yè)發(fā)展。借助于良好的發(fā)展環(huán)境，舟山航運業(yè) 不斷優(yōu)化運力結(jié)構(gòu)，海運貨運量、貨物周轉(zhuǎn)量實現(xiàn)較快增長，但小噸位船舶所占的比例 仍然居高不下。截止到2009年3月，全市已注冊運營的貨運船舶中，單船噸位小于1000 載重噸的小型船有1008艘，占總數(shù)的68.8%。為適應海運發(fā)展的趨勢，航運企業(yè)應進一 步發(fā)展大中型船舶，否則在激烈的市場競爭中將面臨淘汰。船舶的更新需要大批的資金， 因此，解決舟山市中小航運企業(yè)融資難題是提高企業(yè)競爭力、確保企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。 航運業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展緊密相聯(lián)。受全球金融危機的影響，國內(nèi)外航運市場形勢 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 2 直線下滑，舟山市中小航運企業(yè)也面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。2008年下半年，虧損航運企業(yè)逐 月增加，船舶營運率不足，船舶航次不斷下降，部分船舶甚至出現(xiàn)了停航現(xiàn)象，而資金 短缺更成為航運企業(yè)當前面臨的最大困難。一方面，在金融危機的沖擊下，中小航運企 業(yè)經(jīng)濟效益下滑，燃料、動力成本受經(jīng)濟形勢變化影響波動較大，成本費用負擔越來越 沉重；另一方面，市場的不確定因素增強，金融機構(gòu)對風險的管控更加嚴格，一些具有 成長潛力的中小航運企業(yè)也越來越遇到融資障礙。 本文的目的旨在尋找符合舟山市經(jīng)濟和航運業(yè)的特色，能夠在實際中解決其中小航 運企業(yè)融資問題的行之有效的方法。 本選題的研究意義如下： 1.中小航運企業(yè)的融資問題若得不到有效解決，整個航運業(yè)的發(fā)展就將受到嚴重影 響，因此本文的研究能夠在不脫離舟山市實際的前提下，找出其中小航運企業(yè)融資難的 癥結(jié)所在，從而尋求最佳的解決辦法，對解決舟山市中小航運企業(yè)融資難問題，提高該 市中小航運企業(yè)融資效率，促進中小航運企業(yè)發(fā)展具有一定的理論意義和實踐意義。 2.本文的研究也對銀行等金融部門轉(zhuǎn)變風險觀念，提高自身服務水平起到一定的指 導作用。 二、國內(nèi)外有關(guān)中小企業(yè)融資問題的研究綜述 （一）國外關(guān)于中小企業(yè)融資的研究 從國外來看，企業(yè)融資雖然是企業(yè)金融理論的一個重要組成部分，但是直到20世紀 50年代以后它才進入主流經(jīng)濟學家的視野。20世紀80年代、特別是90年代以后，企業(yè)資 本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)的研究逐漸成為國際上經(jīng)濟學研究的一個熱點。 國外的一些研究表明，中小企業(yè)對外融資的難度與金融機構(gòu)的大小存在以下關(guān)系： 一是銀行對中小企業(yè)貸款與銀行規(guī)模之間存在很強的負相關(guān)關(guān)系1；二是大銀行對小銀 行的吞并及大銀行間的合并傾向于減少對中小企業(yè)的貸款2；三是在銀行業(yè)比較集中的 地區(qū)，中小企業(yè)獲得貸款反而要付出比較高的代價。 一些美國學者認為，中小金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供融資具有一定的優(yōu)勢。美國學者 Banerjee等提出了兩種假說3：一是“長期互動假說”，提倡中小金融機構(gòu)專門為地方 中小企業(yè)提供服務，通過長期的合作來解決金融機構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對稱問題； 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 3 二是“共同監(jiān)督假說”，即對于合作性中小金融機構(gòu)，即使這些金融機構(gòu)不能真正了解 中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，致使不能對中小企業(yè)資金的運作進行有效監(jiān)督，但為了大家的共 同利益，合作組織中的中小企業(yè)之間會實施自我監(jiān)督，而這種監(jiān)督要比單獨由金融機構(gòu) 監(jiān)督更加有效。Horworth從融資次序理論出發(fā)，認為中小企業(yè)的融資次序不會遵循先內(nèi) 源、后外源，外源當中先債務、后權(quán)益的傳統(tǒng)融資次序，事實上，為避免企業(yè)控制權(quán)的 分散，中小企業(yè)往往拒絕利用外源性融資4。拉詹和津加萊斯從金融機構(gòu)發(fā)展的角度， 提倡鼓勵面向中小企業(yè)的多種金融機構(gòu)的發(fā)展，因為實證研究發(fā)現(xiàn)，在金融發(fā)達國家， 外部融資依賴程度較高的行業(yè)發(fā)展速度超乎尋常地快5。 （二）國內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)融資的研究 近年來，國內(nèi)有關(guān)中小企業(yè)融資的理論和實務研究逐漸展開，而且提出了不少有益 的見解。從現(xiàn)有的企業(yè)融資方面的研究成果來看，大部分是從銀行的角度來研究企業(yè)融 資活動對銀行經(jīng)營的影響，對企業(yè)過度負債給金融體系造成的危害做了很多分析。還有 一部分是從政府的角度就資金供給制度的改革、資本市場的培育、融資渠道的多元化以 及為中小企業(yè)自主融資創(chuàng)造條件等方面進行分析并提出對策。但迄今為止，很少從企業(yè) 的角度具體地考察企業(yè)融資行為的特征和揭示企業(yè)融資行為扭曲的原因。 林毅夫、李永軍6，李志贊7和張捷8等從不同角度提出用發(fā)展中小金融機構(gòu)來克 服信息不對稱的思路,認為我國中小企業(yè)融資難的根本原因在于我國高度集中的金融體 系與中小企業(yè)以勞動密集型生產(chǎn)稟賦為主的現(xiàn)狀不相適應，并提出逐步建立以非政策性 中小金融機構(gòu)為主的競爭性金融體系，以此解決融資難的問題。張杰9，史晉川10提 出通過發(fā)展民營金融機構(gòu)的“體制內(nèi)”金融來支持民營中小企業(yè)的發(fā)展。更有眾多學者 提出通過政府擔保來解決中小企業(yè)的抵押資產(chǎn)不足問題，其根本的出發(fā)點是利用抵押擔 保來彌補信息的不足，實現(xiàn)對企業(yè)的篩選。還有一些學者借鑒國外中小企業(yè)融資經(jīng)驗， 通過對國外中小企業(yè)融資問題的介紹，提出一些看法和建議，如郭田勇從不同國家融資 制度、政策出發(fā)進行比較分析11，呂薇從信用擔保角度出發(fā)進行比較分析12，劉立峰 13、馬連杰14和聞岳春15等則從融資模式角度進行對比研究。 從相關(guān)文獻中見到的關(guān)于解決中小企業(yè)融資難的對策建議可歸納為： 第一，在國有商業(yè)銀行中設立專門的中小企業(yè)貸款部門，督促它們增加對中小企業(yè) 的貸款；或者為了對風險進行補償，實行利率市場化，允許國有銀行在向中小企業(yè)貸款 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 4 時收取更高的利率，引導銀行更多地向中小企業(yè)放款； 第二，發(fā)展面向中小企業(yè)的資本市場、中小企業(yè)風險投資基金，即發(fā)展面向中小型 科技企業(yè)的“二級市場”； 第三，在政府的參與下設立中小企業(yè)貸款擔保機構(gòu)，并由它們?yōu)橹行∑髽I(yè)貸款提供 擔保； 第四，建立中小企業(yè)商業(yè)信譽評估系統(tǒng)，推進信息的收集和分享； 第五，由政府或其他組織建立專門的中小企業(yè)融資機構(gòu)，包括地方中小銀行、信用 合作社、中小企業(yè)貸款擔保機構(gòu)等等。 （三）國內(nèi)關(guān)于航運企業(yè)船舶融資研究 國內(nèi)關(guān)于航運企業(yè)融資的專門研究較少，研究較多的基本上都是海運類院校和與水 路交通運輸有關(guān)的單位等，尚未建立一個科學的研究體制，仍然只注重資金的籌措，沒 有考慮融資渠道的合理選擇，成本、風險的最優(yōu)組合等因素。另外，由于航運企業(yè)具有 競爭性、壟斷性、風險性等特點，加上其生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的特殊性，導致了航運企業(yè)融資 不同于其他企業(yè)的融資。因此國內(nèi)對航運企業(yè)融資的研究都是基于現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)系列 理論，結(jié)合各航運企業(yè)自身的發(fā)展狀況來綜合分析。 比較具有代表性的研究主要有以下幾個方面： 1.關(guān)于航運企業(yè)融資現(xiàn)狀、存在問題及解決對策的研究 1997年邵瑞慶等人對我國航運企業(yè)船舶負債經(jīng)營及融資現(xiàn)狀進行較為全面的剖析與 研究16。2000年，楊金保等對我國航運企業(yè)的融資體制和融資現(xiàn)狀進行了綜合分析， 并在此基礎上重點分析了航運企業(yè)融資中存在的問題，最后從國家和企業(yè)兩個角度提出 了對策17。2003年，沈家慶等針對導致中小企業(yè)融資難的不同原因提出了各種具有針 對性的解決方案，并結(jié)合我國中小航運企業(yè)的實際財務問題，提出有針對性的融資管理 途徑18。2006年，解穎浩就當前中小航運企業(yè)存在的融資不暢問題進行了探討，對導 致這一問題的內(nèi)部因素和外部因素進行分析并提出相應的解決措施19。 2.關(guān)于航運企業(yè)融資方式的研究 1995年，邵瑞慶通過實例論述了船舶融資租賃決策的方法，分析了船舶融資租賃相 對于貸款購建所具有的優(yōu)勢與存在的不足，指出船舶融資租賃也是航運企業(yè)可供選擇的 一種融資方式，決策者可根據(jù)航運企業(yè)的財務狀況進行選擇，航運界對船舶的融資租賃 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 5 不應存在疑問20。2000年，柯蓉等在分析證券融資的可行性與優(yōu)越性的基礎上，提出 國有航運企業(yè)證券融資的辦法，并給出幾點可行的建議21。2003年，王新等人針對目 前國內(nèi)船舶企業(yè)尤其是地方造船企業(yè)在進行造船項目融資過程中存在的瓶頸貸款擔 保難問題展開研究，提出了以在建船舶進行抵押的新型融資擔保模式，并對該模式實際 運作提出了相關(guān)的制度建議22。2005年，姚秉琪提出中小航運企業(yè)要突破融資難的瓶 頸，必須根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、管理水平、資產(chǎn)效益、資金周轉(zhuǎn)速度等因素，在政府政 策的引導下選擇適當?shù)娜谫Y方式，以解決生存發(fā)展中的資金需求，并提出了可供選擇的 融資途徑23。 3.關(guān)于航運企業(yè)融資風險的研究 2000年王靜宜分析了航運企業(yè)融資過程中的風險來源，提出一些風險評價指標和防 范措施24。 三、研究的內(nèi)容、方法與創(chuàng)新點 （一）研究內(nèi)容與方法 論文按照發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的邏輯思路展開論述，首先，結(jié)合舟山市 的具體情況分析其中小航運企業(yè)的融資現(xiàn)狀，指出融資過程中存在的問題。然后，利用 經(jīng)濟學理論，分別從微觀和宏觀兩個層面對舟山市中小航運企業(yè)融資難的原因進行深入 分析。接著，以舟山德勤集團為背景，通過對融資成本和融資風險的比較分析，提出最 適合德勤集團的融資方案。最后，根據(jù)舟山市中小航運企業(yè)融資難的原因，從政府、金 融機構(gòu)和企業(yè)三個方面提出具體建議，以期改善舟山市中小航運企業(yè)的融資環(huán)境，緩解 融資難的問題。 本文通過實地調(diào)研，搜集了大量有關(guān)舟山市中小航運企業(yè)融資的資料和數(shù)據(jù)。在此 基礎上，運用定性分析與定量分析相結(jié)合、理論分析與實例分析相結(jié)合以及比較分析的 方法，對舟山中小航運企業(yè)融資問題進行研究。 （二）本文的創(chuàng)新點 從目前研究中小航運企業(yè)的文獻來看，都是從我國融資難的現(xiàn)象出發(fā)，分析原因進 而提出相應的解決方案，這很容易使解決的方案“泛化”。由于我國各區(qū)域的經(jīng)濟發(fā) 展不平衡，政府效率、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境、區(qū)域社會文化特征等企業(yè)融資 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 6 環(huán)境都有很大的差異性，表現(xiàn)出很強的區(qū)域特征，每個區(qū)域所適合的融資模式各不相 同，如果簡單地把另一個區(qū)域的發(fā)展模式按部就班地移植過來，會產(chǎn)生很多問題。因 此，本文通過對舟山市航運企業(yè)的融資環(huán)境進行分析，找出造成融資困境的具體原因， 進而提出更有效的解決方案。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 7 第一章第一章 理論綜述理論綜述 第一節(jié) 中小航運企業(yè)的界定 一、中小航運企業(yè)的概念 企業(yè)是各種生產(chǎn)要素的集合，可按照不同的標準分為不同的子集。如果將航運企 業(yè)視作一個集合，大型航運企業(yè)和中小型航運企業(yè)就是按照企業(yè)規(guī)模得到的兩個子集。 如果假定中小企業(yè)為一函數(shù)，則，其中，S 和 T 分別表示空間和時間MS,MSF S T 變量。設其中任一量為常數(shù)，另一個量為變量，則可得到不同的中小航運企業(yè)概念： （一）假設 S 為變量。由于世界各國或地區(qū)的歷史淵源、文化背景、政治和經(jīng)濟 體制、自然資源稟賦等都存在一定的差異，各國中小航運企業(yè)的概念也就相去甚遠， 所以，世界上目前并沒有關(guān)于中小航運企業(yè)劃分的統(tǒng)一標準。 （二）假設 T 為變量。隨著科技進步速度的加快，生產(chǎn)技術(shù)水平的提高，企業(yè)要素 投入的要求發(fā)生變動，尤其對資本投入的要求提高。這些導致按資本密集度表示的企 業(yè)規(guī)模的標準提高。同時，生產(chǎn)要素的價格變動也會引起要素投入比例的變動。此外， 企業(yè)自身的成長必然會引起企業(yè)規(guī)模概念的變化。因此，企業(yè)的劃分與社會經(jīng)濟發(fā)展 階段有著直接相關(guān)性。 由此可見，中小航運企業(yè)是一個相對的、比較模糊的概念。另外，中小航運企業(yè) “集合”內(nèi)部的不同企業(yè)也是不同質(zhì)的，這就給中小航運企業(yè)的界定帶來相當?shù)碾y度。 目前，國內(nèi)許多學者對中小企業(yè)提出的定性解釋是：中小企業(yè)作為與大型企業(yè)相對應 的概念，是指所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一、在行業(yè)中不占有壟斷地位的小規(guī)模企業(yè)25。因 此，“中小航運企業(yè)”也并非是“中型航運企業(yè)”與“小型航運企業(yè)”的簡單加總， 而是一部分中型企業(yè)與小型企業(yè)所構(gòu)成的航運企業(yè)集合體。這種廣義上定性的描述只 能大體上衡量航運企業(yè)的規(guī)模，但是對于深入分析中小企業(yè)內(nèi)部存在的問題以及企業(yè) 的各種特性，還是遠遠不夠的。因此，只有根據(jù)航運業(yè)的實際情況制定出具體的定量 標準，才能對研究對象有的放矢地進行研究。 二、本文對中小航運企業(yè)的界定 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 8 2003 年 2 月由國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、國家發(fā)展計劃委員會、財政部和國家統(tǒng)計局 研究制定了中小企業(yè)標準暫行規(guī)定 ，該標準主要依據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn) 總額等指標，結(jié)合行業(yè)特點制定，且適用于各類所有制和各種組織形式的中小企業(yè)標準。 其中有專對交通運輸企業(yè)的具體規(guī)定：職工人數(shù) 3000 人以下，或銷售額 30 000 萬元以 下的為中小企業(yè)，其中，中型企業(yè)須同時滿足職工人數(shù) 500 人及以上，或銷售額 3 000 萬元及以上，其余為小型企業(yè)。 航運企業(yè)為資金密集型企業(yè)，人均資金擁有量較高，企業(yè)人員相對于其他企業(yè)較少。 另外，根據(jù)國內(nèi)航運企業(yè)的現(xiàn)狀，多數(shù)企業(yè)的職工人數(shù)在 1000 以下。 因此，本文將研究對象界定為職工人數(shù)在 1000 人以下，或營運收入 30 000 萬元以 下的航運企業(yè)。 第二節(jié) 中小航運企業(yè)融資方式理論綜述 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，任何一家企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營并不斷發(fā)展壯大，都會面臨資金不足 的困境，也都必須想方設法通過各種方法來融通資金。所謂融資活動就是通過各種渠道 來籌得資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的需要。隨著金融市場的迅猛發(fā)展，現(xiàn)代社會中企業(yè)的 融資渠道越來越多，以滿足不同企業(yè)對資金的需求差異。按照不同的標準，企業(yè)融資方 式可進行不同種類的劃分。 一、企業(yè)融資的分類 （一）按照資金來源劃分 企業(yè)資金的來源有兩種：企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部，因而可將融資分為內(nèi)源融資和外源 融資。所謂內(nèi)源融資是指資金來源主要是公司留存利潤，即屬于股東但未以股利形式發(fā) 放而保留在企業(yè)的資金，包括盈余公積金、公益金和未分配利潤等，它實際上是企業(yè)所 有者想企業(yè)追加的投資，其數(shù)量多少主要取決于企業(yè)創(chuàng)造利潤的數(shù)額和企業(yè)利潤分配政 策。外源融資是指企業(yè)向社會籌集資金，包括商業(yè)信用、銀行貸款、發(fā)行股票和債券、 融資租賃等，其種類和規(guī)模主要取決于金融市場的發(fā)育程度和資金供給的數(shù)量。 （二）按照資金使用及歸還年限劃分 按照資金使用及歸還年限可將融資分為短期融資和長期融資。短期融資一般指融入 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 9 資金的使用和歸還期限在一年以內(nèi)，他主要滿足于企業(yè)流動所需要的資金，包括商業(yè)信 用、銀行短期貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、應收賬款融資等。短期融資是指融入資金的使用和歸還 期限在一年以上，它主要滿足企業(yè)購建固定資產(chǎn)、開展長期投資等活動所需要的資金， 主要包括發(fā)行股票、債券、銀行長期貸款、融資租賃等。 （三）按照資金是否需要歸還劃分 按照融入資金后企業(yè)是否需要歸還可將融資分為股權(quán)融資和債權(quán)融資兩類。所謂股 權(quán)融資是指企業(yè)所融入的資金可供企業(yè)長期擁有、自主調(diào)配使用、無需歸還，如企業(yè)發(fā) 行股票所籌集的資金。債權(quán)融資是指企業(yè)按約定代價和用途取得資金，必須按期償還， 如企業(yè)通過銀行貸款所獲得的資金。 （四）按照是否借助中介機構(gòu)劃分 按照企業(yè)融資時是否借助金融中介機構(gòu)的交易活動又可將融資分為直接融資和間接 融資。直接融資是企業(yè)不通過中介機構(gòu)，直接與資金供給者協(xié)商借款或發(fā)行股票、債券 來融入資金。在直接融資中，資金供求雙方通過金融市場實現(xiàn)資金的直接轉(zhuǎn)移，融資企 業(yè)通過公開其財務報表等信息接受投資者的監(jiān)督。間接融資則通過金融中介機構(gòu)的交易 活動才能實現(xiàn)資金供求雙方的轉(zhuǎn)移，比較典型的就是銀行貸款。 二、中小航運企業(yè)傳統(tǒng)融資方式 （一）債權(quán)融資方式 債權(quán)融資的特點是獲得資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，能夠提高企業(yè)所有權(quán)資金的資 金回報率，具有財務杠桿作用。對于中小航運企業(yè)來說，企業(yè)債權(quán)融資主要通過以下幾 種方式來進行。 1.銀行貸款 銀行貸款是債權(quán)融資的主要形式，按資金來源劃分，銀行貸款又可分為政策性銀行 貸款和商業(yè)銀行貸款。 政策性銀行貸款 政策性銀行貸款是指國家政策性銀行在中國人民銀行確定的年度貸款總規(guī)模內(nèi)， 向商業(yè)銀行不愿意貸款的領(lǐng)域貸款，具有非盈利性和優(yōu)惠性的特點。我國為船舶提供貸 款的政策性銀行有：國家開發(fā)銀行和中國進出口銀行。國家開發(fā)銀行為高新技術(shù)船舶工 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 10 業(yè)項目提供優(yōu)惠貸款，其利率與商業(yè)銀行基本一致，所不同的是貸款期限較長；中國進 出口銀行為重大和出口的船舶項目提供政策性貸款，其利率比普通商業(yè)銀行貸款利率一 般優(yōu)惠20%-80%。盡管如此，定期的還本付息仍然會增加當前財務負擔已經(jīng)很重的中小 航運企業(yè)，另外，在資產(chǎn)負債表上，政策性貸款作為企業(yè)負債入賬，將進一步增加航運 企業(yè)的資產(chǎn)負債率，從財務安全的角度看，較高的資產(chǎn)負債率可能導致企業(yè)無法通過政 策性銀行的貸款審核。基于上述原因，這兩家銀行目前并沒有針對中小航運企業(yè)購造船 舶的政策性貸款26。 商業(yè)銀行貸款 商業(yè)銀行貸款是指以盈利為目的商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，企業(yè)在一定期限內(nèi)按 協(xié)議歸還本息。主要有三種方式：抵押貸款、擔保貸款和信用貸款。抵押貸款指借款 者以一定的抵押品作為物品保證向銀行取得的貸款。抵押品通常包括有價證券、國 債券、各種股票、房地產(chǎn)、以及貨物的提單、棧單或其他各種證明物品所有權(quán)的單 據(jù)。擔保貸款是由保證人承諾在借款人不能償還貸款時，按約定承擔保證責任的貸款。 目前商業(yè)銀行貸款已擔保貸款為主。信用貸款是指以借款人的信譽發(fā)放的貸款，其 特征就是債務人無需提供抵押品或第三方擔保僅憑自己的信譽就能取得貸款，并以借款 人信用程度作為還款保證。 在我國，商業(yè)銀行貸款是船舶融資最普遍的一種方式。1987年，招商銀行在全國 率先開展船舶融資業(yè)務，之后又陸續(xù)推出了企業(yè)船舶抵押貸款、企業(yè)船舶按揭貸款、個 人船舶抵押貸款以及在建船舶抵押貸款等，從原材料采購、到船舶制造、下水航運，招 商銀行為客戶提供了船舶制造業(yè)及運輸業(yè)的一條龍融資服務。此后，各大商業(yè)銀行也在 水運發(fā)達地區(qū)陸續(xù)開展這些服務。商業(yè)銀行對船舶購置貸款政策有過數(shù)次調(diào)整。1981年， 對國有企業(yè)買造船等基本建設投資的貸款年利率為3.6%，還本付息年限為10年；這一貸 款政策有利于國企的船舶更新發(fā)展，我國幾大海運企業(yè)在80年代的運力也隨之大增。到 80年代末，貸款利率開始上調(diào)，1989年上升到15.42%，創(chuàng)歷史最高27.1995年中國人民 銀行對所有企業(yè)的貸款利率實行統(tǒng)一的15.3%的標準，且年結(jié)息改為季結(jié)息，使我國航 運企業(yè)在國內(nèi)的船舶融資成本大增，企業(yè)紛紛把目光投向融資成本相對較低的國際資本 市場；最近幾年，國內(nèi)工商銀行關(guān)于船舶購置的貸款利率又連續(xù)作了幾次下調(diào)，已逐漸 有利于中小航運企業(yè)利用國內(nèi)銀行貸款來更新船舶。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 11 中小航運企業(yè)利用銀行信貸進行融資具有以下優(yōu)點： 獲得資金較為迅速。企業(yè)需要資金時，只需向銀行提出申請，審批同意后簽訂借 貸合同，資金即可劃到企業(yè)結(jié)算賬戶； 貸款種類多，便于企業(yè)根據(jù)需要進行選擇； 融資費用相對較低，企業(yè)還款時只需按規(guī)定的利率付息，除此之外，沒有其他融 資費用； 是彈性大、靈活性強，若企業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)生變化，可與銀行協(xié)商，增減借款數(shù)量 或延長、縮短借款時間，便于企業(yè)降低融資成本。 但銀行貸款也有其不足之處，表現(xiàn)在： 融資規(guī)模有限，不能一次性籌集到大批資金； 無融資主動權(quán)，申請貸款的種類、數(shù)量、期限、利率都得由銀行對企業(yè)進行審核 后決定，處于被動地位； 受國家政策影響大。當央行實行擴張性貨幣政策時，銀行會擴大信貸規(guī)模，企業(yè) 取得貸款比較容易；當央行實行緊縮性貨幣政策時，銀行會收縮信貸規(guī)模，企業(yè)獲得貸 款相對較難。 2.債券融資 我國利用債券融資方式始于20世紀80年代，債券市場的發(fā)展遠落后于股票市場和銀 行信貸市場的發(fā)展。其不發(fā)達程度在交易市場上表現(xiàn)突出，1995年1999年股票交易額 占總交易額的83.56%,債券占16.44%,其中企業(yè)債券僅占2.33%28。 發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè) 的經(jīng)營決策，債券的利息還可以在稅前支付，并計入成本，具有“稅盾”的優(yōu)勢，因此， 發(fā)行債券是許多企業(yè)愿意選擇的籌資方式。近幾年，國內(nèi)航運企業(yè)也開始積極嘗試這一 融資方式，由于公司發(fā)行債券通常要由債券評估機構(gòu)評定等級，債券的信譽等級是投資 者衡量債券投資風險的重要指標，綜合反映了債券發(fā)行公司的凈資產(chǎn)、自由資產(chǎn)比率和 利潤支付能力，直接影響公司發(fā)行債券的效果和投資者的投資選擇。因此，對于我國信 譽等級高的航運企業(yè)，可充分利用這一融資方式來籌措企業(yè)發(fā)展資金。我國對債券市場 實行“規(guī)?？刂?、集中管理、分級審批”的規(guī)模管理方式，因而，中小企業(yè)航運企業(yè)很 難通過發(fā)行企業(yè)債券來獲取資金。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 12 3.民間借貸 民間借貸是指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間借貸，民間信 用是民間借貸保全的基礎和主要方式。民間資本介入融資市場具有融資速度快、資金調(diào) 動方便、門檻低等優(yōu)勢。在一些民間資本活躍的地區(qū)則出現(xiàn)了一批“天使”投資人，他 們將分散在民間的資金集中起來，投入到具有潛力、處于起步階段的中小航運企業(yè)，由 于這個階段企業(yè)的資金需求較小，隨著企業(yè)的成長，資金可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收購兼并的 方式退出并獲利23。因此，利用民間資金渠道可以彌補中小航運企業(yè)融資手段的不足。 但是，民間借貸是不受法律保護，高利率容易導致逆向選擇，促使企業(yè)從事高風險的投 資，增加企業(yè)的經(jīng)營風險，因此不能成為中小航運企業(yè)穩(wěn)定可靠的融資渠道。 （二）股權(quán)融資方式 股權(quán)融資是中小航運企業(yè)融資的另一個重要渠道，是指企業(yè)通過發(fā)行股票籌措資金 的方式。“十五大”報告指出：股份制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種資本組織形式，有利于所 有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，有利于提高企業(yè)的資本運作效率，資本主義可以用，社會主義也可 以用，不能籠統(tǒng)的說股份制是公有還是私有，關(guān)鍵看控股權(quán)掌握在誰的手中。這一指示 又為中小航運企業(yè)權(quán)益性資本的籌集提供了政策上的支持。根據(jù)股票種類的不同，可將 股權(quán)融資分為普通股融資和優(yōu)先股融資兩種方式，其各自又具有不同的特點。 1普通股融資 普通股是航運公司發(fā)行的代表股東享有平等權(quán)利和義務，不加特別限制，股利不固 定的股票。普通股籌資的基本特征如下29： 股份公司發(fā)行的股票沒有固定的到期日，不具有清償義務性，是一種相對穩(wěn)定而 長期的資本。這對于航運企業(yè)投資回收期長的行業(yè)特點非常有利； 籌資風險較小，與債務利息相比，公司無支付股息的法律義務； 由于普通股是一種高收益的投資方式，其股息通常高于銀行存款利率和債券利率； 在通貨膨脹時期，普通股通常比優(yōu)先股和債券對投資者更有保障，因此籌資較其它方式 相對容易； 普通股無固定的股利收入，且股利從所得稅后的利潤支付，對投資者的投資風險 較高，因而，相應地要求有較高的投資回報率，其融資成本也高于其他方式； 增加發(fā)行普通股會使原股東的控制權(quán)分散，甚至導致普通股市價下跌。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 13 2優(yōu)先股融資 優(yōu)先股的股利必須按約定的股利率支付，對公司終止時的剩余財產(chǎn)索求權(quán)優(yōu)先股持 有者排在普通股股東之前，而在債券持有者之后.優(yōu)先股不享有公司保留利潤的分配權(quán)， 優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權(quán)，一般不參與企業(yè)經(jīng)營管理，因而，當企業(yè)要擴大資 本規(guī)模，但又不想動搖現(xiàn)有股東的控制權(quán)時，往往發(fā)行優(yōu)先股股票。優(yōu)先股融資的基本 特征30如下： 從法律上講，優(yōu)先股股本屬于自有資金。所以，發(fā)行能加強公司自有資本基礎， 提高公司的舉債能力； 優(yōu)先股的股利低于普通股但高于負債利息支出，所以其籌資成本要低于普通股成 本，而高于負債籌資成本； 優(yōu)先股無需償還本息，尤其是發(fā)行可贖回優(yōu)先股，公司在籌資安排和使用上有更 大的彈性，便于公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)； 優(yōu)先股不影響普通股股東對公司的控制權(quán)； 優(yōu)先股要求支付固定股利，且股利支付又不能在稅前扣除，當公司盈利下降時， 優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項重要的財務負擔。 （三）內(nèi)部融資方式 內(nèi)部融資主要是指公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分，在數(shù)量上 等于凈利潤加上折舊、攤銷后減去股利。內(nèi)部融資是中小航運企業(yè)最基本的原始資本和 創(chuàng)業(yè)資本來源，其構(gòu)成主要包括： 1.航運企業(yè)稅后利潤的一部分留存 內(nèi)部融資在我國稅后利潤的留存以公積金和未分配利潤的形式存在于企業(yè)，這部分 留用利潤將直接增加企業(yè)的資金總量，其數(shù)量由企業(yè)可分配利潤和利潤分配政策決定。 公積金可用于購買船舶、增加營運過程中的流動資產(chǎn)或進行提高管理水平等方面，因而， 稅后利潤是內(nèi)部融資較重要的部分。 2.企業(yè)計提、折舊時從銷售收入中轉(zhuǎn)化新增的貨幣資金 計提折舊并不增加企業(yè)的資金規(guī)模，只是資金形態(tài)的轉(zhuǎn)化，其數(shù)量由企業(yè)的折舊資 金規(guī)模和折舊政策決定.1993年7月1日起，我國企業(yè)提取折舊后不再形成折舊基金，因 而從固定資產(chǎn)折舊轉(zhuǎn)化而形成的貨幣準備金，包括在企業(yè)的營運資金中31。這部分營 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 14 運資金即可用于收益性支出，同時也可用于資本性支出，如對航運以外行業(yè)進行投資、 船舶更新等等，從而增加了企業(yè)的有效資金。 內(nèi)部融資對我國中小航運企業(yè)有利也有弊。其優(yōu)點主要表現(xiàn)為： 1.內(nèi)部融資屬于企業(yè)的權(quán)益性融資，可以增強企業(yè)的償債能力，提高企業(yè)的信譽和 形象； 2.內(nèi)部融資雖然數(shù)量上不能滿足航運企業(yè)巨大的資金需求，但可以在一定程度上減 少航運企業(yè)籌資額。無論是發(fā)行股票、債券或是從銀行貸款，都有一定的融資成本，而 利用留存收益則可以省掉這筆費用； 3.對于股份公司，內(nèi)部融資可使股東獲得免稅利益。企業(yè)如果不保留一部分稅后利 潤，而將其全部分派給股東，股東在取得投資收益的同時，必然要承擔納稅的義務，交 納個人所得稅。如果企業(yè)適度保留利潤，會促使股票價格上漲，此時，股東如出售部分 股票，其出售股票應交納的資本利得稅要大大低于個人所得稅，使股東獲利32。 同時，內(nèi)部融資的特點決定了其難以避免的缺陷，主要表現(xiàn)為: 1.對中小航運股份公司而言，如果企業(yè)內(nèi)部留存過多，而不發(fā)放股利，常常給市場 和投資者造成一種誤解，即認為企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，盈利水平不高，這將會影響企業(yè)外 部融資，使籌資更困難。 2.內(nèi)部融資有可能不利于股票價格的上漲，這對股份制航運企業(yè)的長期發(fā)展極為不 利。 綜上所述，航運企業(yè)理論上的融資渠道有很多，如圖1-1所示，但實際運作過程中， 由于整個金融市場環(huán)境的約束和制度建設的缺乏，許多途徑對絕大多數(shù)中小航運企業(yè)來 說還是行不通的。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 15 中小航運企業(yè)傳統(tǒng)融資方式 內(nèi)源融資外源融資 股權(quán)融資留 存 收 益 計 提 折 舊 債權(quán)融資 銀 行 貸 款 民 間 借 貸 債 券 融 資 普 通 股 融 資 優(yōu) 先 股 融 資 圖 1-1 中小航運企業(yè)傳統(tǒng)融資方式 三、中小航運企業(yè)融資方式創(chuàng)新 （一）融資租賃 融資租賃是出租人根據(jù)融資方的要求，出資向供貨人購買租賃設備，并租給融資方 使用，融資方則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有， 融資方擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且融資方根據(jù)融資租賃合同 的規(guī)定履行完全部義務后，租賃物件所有權(quán)即轉(zhuǎn)歸融資方所有，其流程如圖1-2所示。 這是一種將金融信貸與實物租賃方式相結(jié)合、以融通資金為目的的租賃方式，起源于20 世紀50年代的租賃業(yè)，到80-90年代，其以靈活籌措資金、減輕公司稅負、加快船舶更 新等優(yōu)點，而被世界各發(fā)達國家的航運公司所普遍采用33。目前，中國船舶融資租賃 剛剛起步，出現(xiàn)了以使用設備為目的的簡單融資租賃，而國外流行的轉(zhuǎn)融資租賃、合成 租賃、風險租賃等方式都尚未使用。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 16 出租人 （如融資租賃公司等） 設備制造商（供貨人）設備需求方（融資方） 選定設備 交付設備 支付貸款 定期支付租 金 圖 1-2 融資租賃一般流程 圖 融資租賃具有以下優(yōu)點： 1.操作方式靈活，籌資速度較快 在我國，航運企業(yè)向銀行申請長期貸款，必須經(jīng)過立項、規(guī)模審查、評估報告、銀 行各級批示等程序，從立項到審批，時間可能長達一兩年，而且對非國有的中小航運企 業(yè)的限制更多。相比之下，融資租賃的申請程序就靈活得多，一般只需一兩個月，使得 企業(yè)更能及時把握機會，占領(lǐng)更大的市場份額或在航線競爭上處于有利地位。 2.加速設備折舊，降低融資成本 為鼓勵投資、促進技術(shù)進步，國家專門為融資租賃提供了一系列優(yōu)惠政策，如直接 投資減稅、加速折舊形成的所得稅減免、財政補貼等。財政部、國家稅務總局頒發(fā)的 關(guān)于促進企業(yè)技術(shù)進步有關(guān)財政稅收問題的通知規(guī)定：企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃 方法租入的機器設備，折舊年限可按租賃期限和國家規(guī)定的折舊年限孰短的原則確定， 但最短折舊年限不短于三年。這就是說，企業(yè)可以按照最有利的原則，盡快折舊，把折 舊費用打入成本。這與稅后還貸相比，顯然為中小航運企業(yè)提供了一個合理的避稅方法， 節(jié)約了企業(yè)成本。 3.單獨核算，維護企業(yè)資信狀況 融資租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負債表的負債項目中。而一般貸款則 全部體現(xiàn)為企業(yè)的負債，影響企業(yè)的資信狀況。這對于需要多種渠道融資的中小航運企 業(yè)來講，是非常重要的。企業(yè)可以最高按租賃物的百分之百價值進行融資（租賃） ，從 而節(jié)省流動資金并維護現(xiàn)有的信用額度。 上海海事大學碩士學位論文 舟山市中小航運企業(yè)融資問題研究 17 融資租賃的缺點表現(xiàn)在： 1.資金成本高，租金總額往往要超出設備買價許多。 2.在承租人財務困難時期，固定的租金支付也會構(gòu)成一項沉重的負擔。 （二）信托融資 信托融資是指委托人基于對受托人的信任，將財產(chǎn)托付給信托投資公司，在信托 存續(xù)期間，信托公司擁有信托財產(chǎn)法律意義上的所有權(quán)，并根據(jù)合約行使有限的財產(chǎn)使 用權(quán)，包括向社會提供融資便利，涉及委托人、受托人及受益人三方權(quán)益。采用信托融 資方式，中小企