第1章-總論 財務(wù)管理學(xué)(第8版)

企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。財務(wù)活動分配活動投資活動經(jīng)營活動籌資活動籌資籌資投資投資經(jīng)營經(jīng)營分配分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)010203財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況財務(wù)管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系財務(wù)管理是一項綜合性管理工作財務(wù)管理的目標是企業(yè)理財活動希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。財務(wù)管理內(nèi)外部環(huán)境不同根本目標通過生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值利潤最大化股東財富最大化利潤最大化的觀點認為，企業(yè)財務(wù)管理的目標是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。具有一定合理性公司追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。目前，我國企業(yè)的業(yè)績評價在很多情況下還是以利潤為基礎(chǔ)。沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系沒能有效地考慮風(fēng)險問題不能反映企業(yè)未來的盈利能力會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向缺點123456對同一經(jīng)濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實情況 股東財富最大化指的是通過財務(wù)上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。如何度量？股票數(shù)量 股票價格X轉(zhuǎn)化為股票價格最大化股票數(shù)量一定時對上市公司來說就是總市值最大 弱式有效市場 半強式有效市場 強式有效市場證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲取超額利潤證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤證券的價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲取超額利潤此外，股東財富最大化目標也是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標準，因為股票的市場價格是企業(yè)投資、籌資和資產(chǎn)管理決策效率的反映。持相關(guān)者利益最大化觀點的學(xué)者認為，企業(yè)不能單純以實現(xiàn)股東利益為目標，而應(yīng)把股東利益放在與利益相關(guān)者(如借款人、政府、管理者、員工、供應(yīng)商等)相同的位置上，即要實現(xiàn)包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的利益。持股東財富最大化觀點的學(xué)者提出，追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關(guān)者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關(guān)者的利益為前提的。因為企業(yè)達到股東財富最大化目標的結(jié)果，也增加了企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益也會得到更有效的滿足。如果企業(yè)不追求股東財富最大化，相關(guān)者的利益也會受損。對股東財富最大化進行下列約束后，可成為財務(wù)管理的最佳目標：（1）利益相關(guān)者的利益受到了保護；（2）沒有社會成本。l借款人l國家l管理者l員工l供應(yīng)商l社會l環(huán)境等股東財富最大化利益相關(guān)者剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護（契約組合）。2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提前提剩余要求權(quán)、約束條件1.委托代理問題與利益沖突經(jīng)濟資源的所有者是委托人負責(zé)使用以及控制這些資源的經(jīng)理人員是代理人目標不一致信息不對稱委托人無法有效監(jiān)督，所以代理人有動機為了自身利益，做出有損于委托人利益的行為。傳統(tǒng)的委托代理問題是指由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離產(chǎn)生的股東與管理層之間、股東與債權(quán)人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關(guān)系也成為一種主要的代理問題。當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，股東需要將經(jīng)營管理企業(yè)的權(quán)力委托給管理層，此時雙方將會發(fā)生利益上的沖突。這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協(xié)調(diào)解決。逆向選擇逆向選擇沖突之一：股東與管理層1道德風(fēng)險解決機制：績效股股票期權(quán)激勵監(jiān)督股東直接干預(yù)解聘大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式：2沖突之二：大股東與中小股東應(yīng)對：完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作，形成相互制約的機制規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性沖突之三：股東與債權(quán)人3當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金后，兩者就形成了委托-代理關(guān)系。但是,股東在獲得債權(quán)人的資金后，在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權(quán)人的利益。債權(quán)人的對策通常有兩種：第一，債權(quán)人會在債務(wù)協(xié)議中設(shè)定限定性條款來保護其利益免受侵害。第二，債權(quán)人一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業(yè)有進一步的業(yè)務(wù)往來,或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失。實現(xiàn)股東財富最大化與其承擔(dān)的社會責(zé)任是息息相關(guān)的股東利益社會責(zé)任？2.社會責(zé)任與利益沖突在要求企業(yè)自覺承擔(dān)大部分社會責(zé)任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責(zé)任，并讓所有企業(yè)均衡地分擔(dān)社會責(zé)任的成本，以維護那些自覺承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)的利益。合伙企業(yè)個人獨資企業(yè)公司制企業(yè)缺點（1）風(fēng)險巨大（2）籌資困難（3）企業(yè)壽命有限優(yōu)點（1）手續(xù)簡便（2）企業(yè)主承擔(dān)無限責(zé)任，因此會竭力經(jīng)營費用較低（3）稅負較輕（4）經(jīng)營方式靈活（5）容易保密一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經(jīng)營所得，同時對債務(wù)完全負責(zé)。缺點責(zé)任無限權(quán)力分散產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難優(yōu)點設(shè)立程序簡單設(shè)立費用低由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的企業(yè)。有限責(zé)任特點獨立法人無限存續(xù)期所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離籌資渠道多元化依照國家相關(guān)法律集資創(chuàng)建的，實行自主經(jīng)營、自負盈虧，由法定出資人(股東)組成的，具有法人資格的獨立經(jīng)濟組織。分為股份有限公司和有限責(zé)任公司總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官，直接負責(zé)管理企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。總裁下面設(shè)副總裁(總監(jiān))，負責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理。負責(zé)向財務(wù)總監(jiān)報告的是財務(wù)經(jīng)理和會計經(jīng)理。財務(wù)經(jīng)理負責(zé)投資、籌資、分配和營運資本的管理，并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。金融機構(gòu)指專門從事與貨幣信用相關(guān)的中介組織，大致分為銀行類金融機構(gòu)和非銀行類金融機構(gòu)。其中，銀行類金融機構(gòu)主要指商業(yè)銀行；非銀行金融機構(gòu)則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。財務(wù)管理是財務(wù)職業(yè)領(lǐng)域中最廣泛的領(lǐng)域，同時也擁有最多的工作機會。財務(wù)管理在所有商業(yè)機構(gòu)中都非常重要，包括銀行、其他金融機構(gòu)、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務(wù)管理在政府機構(gòu)及非營利組織中也同樣重要，包括學(xué)校、醫(yī)院等。社會文化環(huán)境金融市場環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響的企業(yè)外部條件的總和。財務(wù)管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，比如國家的政治、經(jīng)濟形勢，國家經(jīng)濟法規(guī)的完善程度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企業(yè)的生產(chǎn)條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要的環(huán)境。經(jīng)經(jīng) 濟濟 周周 期期 中中 的的 理理 財財 策策 略略峰復(fù) 蘇 繁 榮 衰 退 蕭 條1.增 加 廠 房 設(shè) 備2.實 行 長 期 租 賃3.建 立 存 貨4.引 入 新 產(chǎn) 品5.增 加 勞 動 力1.擴 充 廠 房,設(shè) 備2.繼 續(xù) 建 立 存 貨3.提 高 價 格4.開 展 營 銷 規(guī) 劃5.增 加 勞 動 力1.停 止 擴 張2.出 售 多 余 設(shè) 備3.停 產(chǎn) 不 利 產(chǎn) 品4.停 止 長 期 采 購5.削 減 存 貨6.停 止 擴 招 雇 員1.建 立 投 資 標 準2.保 持 市 場 份 額3.縮 減 管 理 費 用4.放 棄 次 要 利 益5.削 減 存 貨6.裁 減 雇 員l企業(yè)組織法規(guī)l企業(yè)財務(wù)會計法規(guī)l稅法利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險報酬+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡利率。無風(fēng)險證券的利率，除純利率之外還應(yīng)加上通貨膨脹因素，以補償通貨膨脹所遭受的損失。流動性風(fēng)險小和流動性風(fēng)險大的證券利率差距介于-個百分點之間一項負債到期日越長，不確定因素就越多，期限風(fēng)險報酬越大社會文化環(huán)境包括教育、科學(xué)、文學(xué)、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、習(xí)俗，以及同社會制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念、勞動態(tài)度等。