饒玉涵洪偉玉李穎小組成員企業(yè)籌資方式南方家具公司案例分析

,饒玉涵,洪偉玉,李穎,小 組 成 員,企業(yè)籌資方式 -南方家具公司案例分析,許瑋,李京蘭,王月,2020/9/28,Free template from ,四.,公司前景及建議,三.,二.,不同籌資方式的分析,一.,背景介紹,籌資方式的選擇,一.,2020/9/28,Free template from ,一.背景介紹,1.行業(yè)背景分析,2.公司背景分析,2020/9/28,Free template from ,家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在1000多家家具企業(yè)中，雇員少于20人的占三分之二。1999 年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元，但其中銷售 收入超過1500萬元的公司只有不到30家。在過去 的5年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的險，而且這種趨勢愈演愈烈。,1.家具行業(yè)的背景,2020/9/28,Free template from ,在國際市場上，家具木料整體呈現(xiàn)供不應求的狀態(tài)。俄羅斯在2006年對木材關(guān)稅進行調(diào)整，提高稅費，將原木、未加工鋸材的出口關(guān)稅由6.5%、不低于2.5歐元/立方米提高到6.5%、不低于4歐元/立方米，到2007年7月，進一步提高至10%、不低于6歐元/立方米，從而導致出口量 迅速下降。,1.家具行業(yè)的背景,2020/9/28,Free template from ,而東南亞國家原來木材出口不受限制，但現(xiàn)在出于保護本國資源以及環(huán)保的考慮，林業(yè)政策實行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，采取控制和限制采伐量的措施，制約日后原木的供應量。未來10年，木材供應緊張、價格上漲將是行業(yè)的整體趨勢。原材料的上漲給行業(yè)帶來較大的成本壓力。,1.家具行業(yè)的背景,2020/9/28,Free template from ,2020/9/28,Free template from ,2020/9/28,Free template from ,南方家具公司創(chuàng)立與1990年，經(jīng)過十年的發(fā)展，到2000年，銷售收入從剛成立時的1000萬元增至1620萬元。利潤增加到74萬元。 從生產(chǎn)能力看，目前公司擁有四套獨立的生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)在東圖的分公司主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具，設(shè)在西林的分公司主要生產(chǎn)其他系列的各種家具。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進行市場調(diào)查，了解消費者的口味與偏好，不斷改進產(chǎn)品設(shè)計，每年在家具市場上推出二至三種新型家具，并且關(guān)閉了相同數(shù)量的過時或不受歡迎的生產(chǎn)線，使公司避免了生產(chǎn)線的過度擴張與生產(chǎn)線的低效率。 南方公司擁有銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點遍及全國各地，擁有客戶5000多家。目前，市場部門致力于組建地區(qū)連鎖店及平價商店。連鎖店或平價商店有利于在既定價格下大批量地推銷家具。2001年，公司擁有平價商店14家，預計到2002年可達到1824家。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,但是，南方公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場推出大量的新產(chǎn)品。2001年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類型、五種餐廳家具類型以及其他各種系列的家具類型。 南方公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為50000元，而同行業(yè)的人均生產(chǎn)總值為16000元。公司中存在著剩余勞動力。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,2000年，是家具行業(yè)的蕭條年。盡管如此，南方公司的銷售收入和利潤仍比1999分別增長了 87和 276。在今后的 5年中，預計銷售收入將成倍增長，而利潤增長幅度相對降低。為了實現(xiàn)這一目標，公司必須擴大生產(chǎn)規(guī)模，到2003年末，使生產(chǎn)能力翻一番。預計在北洼附近耗資800萬元建造一所占地183萬平方米的工廠，這將是家具行業(yè)中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,此外，還需要50萬元整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備；需要價值300萬元的流動資金以補充生產(chǎn)規(guī)模擴大而短缺的部分；這三項合計共需資金1150萬元。 其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資金利用效果得以解決，其余部分800萬元需要從外部籌措。,2.南方家具公司背景,2020/9/28,Free template from ,1.留存收益籌資,2.普通股籌資,3. 長期借款籌資,二.籌資方式分析,2020/9/28,Free template from ,為擴大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到2003年10月末籌措1150萬元，其中350萬元可以通過公司內(nèi)部留存收益及提高流動資金利用效果得以解決 。 留存收益籌資成本=（600000*0.4）/8000000*100%=3%,1. 留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,1. 留存收益籌資,保權(quán)利,低成本,增信譽,限使用,限額度,正反影響,2020/9/28,Free template from ,留存收益籌資的正面影響： （1）資金成本較普通股低。計算結(jié)果表明，用留存收益籌資的成本為3%，因為用留存收益籌資不用考慮籌資費用。 （2）保持普通股股東的控股權(quán)。增加的權(quán)益資本不會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 （3）增加公司的信譽。能夠使企業(yè)保持較大的可支配的現(xiàn)金流，既可以解決經(jīng)營發(fā)展的資金需要又可以提高企業(yè)舉債的能力。,1. 留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,留存收益籌資的反面影響： （1）籌資數(shù)額有限制。留存收益籌資最大可能的數(shù)額是企業(yè)當期的稅后利潤和上年未分配利潤之和。 （2）資金使用受限制。留存收益中某些項目的使用是要受國家有關(guān)規(guī)定的制約的。,1. 留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,普通股籌資方案是通過公開發(fā)行普通股258065股為公司籌措800萬元。這種方案必須在董事會討論決定后90天，即在2001會計年度結(jié)束后方可實施通過發(fā)行股票的方式需要計算普通股籌資的成本，因為該企業(yè)采用的是股利分配政策是不變的，其1996-1998年和1999-2000年所采用的固定股利分別為0.27元和0.30元 ，普通股籌資費用率為,2.普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,2.普通股籌資,每年固定股利100%普通股籌資成本= 普通股籌資金額（1普通股籌資費率）,按照公式我們計算出 （1）96-98年的普通股籌資成本=0.27/5*(1-2/33) *100%=5.74% （2）99-2000年的普通股籌資成本=0.3/5*(1-2/33) *100%=6.38%,2020/9/28,Free template from ,2.普通股籌資,正面影響,2020/9/28,Free template from ,普通股籌資的正面影響： 沒有固定利息負擔，公司有盈余，并認為適合分配股利時，就可以分配如果公司情況相反或是有更有利的投資機會時，就可以支付或不支付股利 沒有固定到期日，不用償還。利用普通股籌資的是永久性的資金，只有公司清算才需償還 籌資風險小 由于普通股沒有固定到期日， 不用支付固定的股利，此種籌資實際上不存 在不能償付的風險，因此，風險最小。,2.普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,能增加公司的信譽。普通股本與留存收益構(gòu)成公司償還債務的基本保障，因而，普通股籌資就可以提高公司的信用價值 籌資限制較少利用優(yōu)先股或債券籌資，通常有許多限制，這些限制往往會影響公司經(jīng)營的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這種限制,2. 普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,2. 普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,普通股籌資的反面影響： 資本成本較高。普通股籌資的成本要大于債務資金這主要因為股利要從凈利潤中支付，而債務資金的利息可在稅前扣除另外，普通股的發(fā)行費用也比較高 容易分散控制權(quán) 利用普通股籌資，出售了新的股票，引起了新的股東，容易導致公司控制權(quán)的分散,2. 普通股籌資,2020/9/28,Free template from ,2001年8月，南方家具公司研究公司資金籌措方式問題。投資銀行建議通過借款的方式（年利率7，期限10年）籌措資金，因為他們認為舉債籌資可以降低資本成本。 目前該公司的借款狀況：南方公司現(xiàn)有長期借款80萬元，其中10萬元屬于一年內(nèi)到期的長期負債。年利率為 55，每半年償還本金10萬元。該借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬元的流動資金。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,公司籌措資金的方案之二：舉債，即向銀行舉借年利率為7，期限為10年的貸款。其詳細內(nèi)容為： A.從貸款取得后第30個月開始，每半年償還本金40萬元； B.第十年末償還貸款本金的 25（200萬元）； C.借款的第一年，公司的流動資金必須保持在借款總額的50，以后每年遞增 10，直至達到未償還貸款的80； D.股東權(quán)益總額至少為600萬元； E.借款利息必須在每季末支付。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,年利息（1-所得稅稅率）100% 長期借款籌資成本= 長期借款籌資總額 長期借款籌資成本=7%*（133%）=4.69%,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,長期借款籌資的正面影響： 籌資速度快。所需時間短，可以快速地獲取資金。 借款彈性較大。公司可以與銀行直接接觸，商談數(shù)量和利息等條件。 借款成本較低。利息低，而且無發(fā)行費用等。 可以發(fā)揮財務杠桿的作用。一定條件下可以因財務杠桿而得到更多的收益。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,3. 長期借款籌資,風險高,限制多,限數(shù)量,反面影響,2020/9/28,Free template from ,長期借款籌資的負面影響： 籌資風險較高。必須定期還本付息，可能會產(chǎn)生不能償付的風險。 限制性條款比較多。與銀行簽訂合同時一般都會有限制性條款，可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動。 籌資數(shù)量有限。 銀行一般不愿借出巨額的長期借款，都會有一定的上限。,3. 長期借款籌資,2020/9/28,Free template from ,三.籌資方式的選擇,長期借款籌資,留存收益籌資,2020/9/28,Free template from ,從案例中我們可知，為擴大生產(chǎn)規(guī)模，南方家具公司需籌措的資金中有350萬元可由留存收益解決，這不僅僅可以降低資金成本，而且不用對外發(fā)行股票，不會改變企業(yè)的權(quán)益結(jié)構(gòu)，因而不會稀釋原有股東的控制權(quán)。但由于留存收益籌資數(shù)額有限，還有可能受有關(guān)規(guī)定的制約，因此留存收益并不能成為該公司的主要籌資方式。,三.籌資方式的選擇,2020/9/28,Free template from ,通過計算普通股和長期借款籌資成本可知，無論是9698年還是992000年，利用長期借款籌資的成本都低于發(fā)行股票的籌資成本，且籌資速度快，因此應選擇長期借款籌資。但利用長期借款籌資風險較高，在企業(yè)舉借長期借款時，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風險。,三.籌資方式的選擇,2020/9/28,Free template from ,南方家具公司不論從銷售收入還是凈收益來看，較行業(yè)水平都偏低，流動資本較少，公司存在著剩余勞動力，且預測在今后5年中，銷售收入雖成倍增長但利潤增長幅度卻相對降低。面臨種種情況，南方家具公司要加強內(nèi)部管理，適量裁員，提高效率，加強公司的市場適應性和在行業(yè)中的競爭地位，控制成本，使得生產(chǎn)規(guī)模的擴大真正為公司帶來效益。,四.公司前景及建議,2020/9/28,Free template from ,Thank you,