各國通貨緊縮的經(jīng)濟史比較研究

各國通貨緊縮的經(jīng)濟史比較研究 提要：文章通過對世界各國的通貨緊縮的史的比較，概括出通貨緊縮的共性特征，并從各國的實踐出我國治理通貨緊縮的一些啟示。 關(guān)鍵詞：通貨緊縮/經(jīng)濟危機/經(jīng)濟史比較研究 通貨緊縮在人類歷史上已經(jīng)發(fā)生了多次。對這一現(xiàn)象的歷史考察，有助于我們從表象上了解通貨緊縮的一般特征，并結(jié)合實際去探討它的成因和效應(yīng)，以期達(dá)到更好的治理和防范效果。下面我們從經(jīng)濟史的角度對幾次比較典型的通貨緊縮現(xiàn)象進(jìn)行研究探討。 一、英國經(jīng)濟史上的兩次通貨緊縮 （一）1844年銀行法與英國19世紀(jì)中葉的通貨緊縮 1844年，當(dāng)時的英國首相皮爾向議會提交了改進(jìn)銀行管理的銀行特許狀法，史稱1844年銀行法。它試圖將銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)同對通貨的管制分開的付諸實施。該法案為了防止紙幣的過度發(fā)行造成經(jīng)濟波動，規(guī)定銀行券的發(fā)行必須有足額的黃金準(zhǔn)備，它實際上強制執(zhí)行的是可以稱為銀行券100%的準(zhǔn)備金計劃。這樣銀行券的流通完全是作為代表黃金的價值符號的流通。圍繞這一法案，當(dāng)時英國的銀行學(xué)派和通貨學(xué)派展開了激烈的爭論，爭論的焦點是100%的準(zhǔn)備金計劃是否合理，實質(zhì)在于是完全依靠黃金的自動調(diào)節(jié)機制來穩(wěn)定貨幣供應(yīng)還是主動根據(jù)經(jīng)濟需要依靠信用來增發(fā)銀行券以滿足經(jīng)濟需要。結(jié)果皮爾法案在遭到下院否決而上院一致通過的情況下經(jīng)英王裁決頒布。條例主要包括：(1)發(fā)行銀行券需有十足的準(zhǔn)備；(2)銀行券的發(fā)行集中到英格蘭銀行；(3)把英格蘭分為發(fā)行部和銀行部，保證銀行券發(fā)行不致過度。 皮爾法案的通過導(dǎo)致英國二級銀行體制的形成，銀行券的發(fā)行完全以黃金為準(zhǔn)備，使其完全成為一種黃金代用品。由于人們把貨幣供應(yīng)完全束縛在黃金上，黃金的產(chǎn)量代替了貨幣供應(yīng)量。黃金產(chǎn)量的增加受技術(shù)條件與資源條件的限制非常大，產(chǎn)量相對于經(jīng)濟波動尤其是經(jīng)濟快速增長是很難相適應(yīng)的，隨著經(jīng)濟增長對貨幣需求的增加，貨幣供應(yīng)的僵化漸漸顯得不適應(yīng)實體經(jīng)濟的需要，過多的商品追逐有限的貨幣，通貨緊縮隨之產(chǎn)生。并在1847年和1857年的經(jīng)濟危機中達(dá)到高峰。物價的普遍下降和經(jīng)濟衰退，對英國經(jīng)濟造成極大打擊。由此可以看出，將銀行券的發(fā)行完全束縛在黃金產(chǎn)量上，是不符合資本主義經(jīng)濟和信用快速的需要的。 1844年銀行法就直接促使整個商業(yè)界在危機爆發(fā)時立即大量儲藏銀行券，從而加速并加劇了危機。這個銀行法由于在決定性時刻人為地增加了對貸款的需求，即增加了對支付手段的需求，同時又限制了它的供給，就促使利息在危機時上升到了空前的高度。在危機嚴(yán)重時，政府曾在1847年和1857年兩次暫停執(zhí)行1844年銀行法。這些事實對金本位的鼓吹者以深刻的教訓(xùn)，也使我們認(rèn)識到貨幣制度與經(jīng)濟增長的適應(yīng)程度與通貨緊縮的內(nèi)在聯(lián)系。金本位制使得貨幣供應(yīng)彈性大大被抑制，然而生產(chǎn)力的迅速發(fā)展，尤其是資本的壯大，對信用擴張的要求使得這種貨幣制度已經(jīng)成為了經(jīng)濟發(fā)展的桎梏。可以看出，十九世紀(jì)中葉英國的通貨緊縮是由于人為對貨幣供應(yīng)的抑制所引起的，這種緊縮是外生性的，也即完全由于貨幣供應(yīng)的人為緊縮的原因抑制了經(jīng)濟的增長，然而對金本位制的捍衛(wèi)一直堅持著。這在一戰(zhàn)之后又使英國嘗到了通貨緊縮的苦果。 （二）英國一戰(zhàn)后的通貨緊縮 英國在一戰(zhàn)前實行金本位制，戰(zhàn)爭中的巨額支出使它放棄了金本位制。戰(zhàn)后，英國工業(yè)生產(chǎn)雖然在1922年脫離了危機狀態(tài)，但在20年代資本主義相對穩(wěn)定的時期，它并沒有出現(xiàn)經(jīng)濟高漲，而是長期處于經(jīng)濟蕭條狀態(tài)。戰(zhàn)后新興資本主義國家與英國在國際市場上的競爭以及老牌資本主義國家自身的技術(shù)落后，導(dǎo)致英國在全球經(jīng)濟的絕對優(yōu)勢已蕩然無存。 在不利形勢下英國為了挽回其國際中心地位，不顧國內(nèi)生產(chǎn)成本與價格水平，按照戰(zhàn)前匯率恢復(fù)金本位制，實行了緊縮的貨幣政策。由于幣值高估削弱了英國商品的國際競爭力，對英國的出口貿(mào)易更為不利，經(jīng)濟衰退與失業(yè)增加，通貨緊縮現(xiàn)象產(chǎn)生了。由此可以看出，貨幣政策的變化也會導(dǎo)致通貨緊縮，為了抑制過高的通貨膨脹率而采取的緊縮性宏觀經(jīng)濟政策，尤其是矯枉過正的反通脹政策，也是造成通貨緊縮的重要原因之一。二、1929-1933年世界資本主義危機 在歷次通貨緊縮中，沒有哪一次象20世紀(jì)30年代資本主義經(jīng)濟危機中那樣嚴(yán)重和廣泛，因此仔細(xì)這次通貨緊縮對我們的尤為有益。30年代的資本主義危機是資本主義世界上最持久、最深刻的一次危機，通貨緊縮所顯示出來的破壞性令人震驚。 這次世界性的經(jīng)濟危機是從美國開始爆發(fā)的。1929年10月，紐約證券交易所的股市暴跌狂潮，正式拉開了大危機的序幕。危機隨即擴展到德國、日本、英國和法國，最終席卷了資本主義世界。這次危機由生產(chǎn)危機、農(nóng)業(yè)危機和貨幣信用危機三者交織而成。 首先，1929-1932年期間，美、德兩國工業(yè)生產(chǎn)下降得最厲害，都超過一半。1932年分別退回到1905-1906年和1896年的水平，在危機最低點的1932年，資本主義世界生產(chǎn)資料生產(chǎn)比1929年減少43%，消費資料生產(chǎn)減少14.3%。在危機期間，大批破產(chǎn)，失業(yè)人數(shù)激增，其中美國破產(chǎn)的企業(yè)超過14萬家，德國6萬家，法國約5.7萬家，英國達(dá)到3.2萬家。整個資本主義世界的全失業(yè)人數(shù)曾經(jīng)高達(dá)3000萬人以上，加上半失業(yè)者共計4000萬-4500萬人。由于商品滯銷物價劇烈下跌，主要資本主義國家的批發(fā)價格都下跌了1/3到2/5。帝國主義力圖把危機轉(zhuǎn)嫁到殖民地附屬國，擴大工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格的剪刀差，導(dǎo)致了原料價格的更猛烈的下跌。在工業(yè)品大量過剩和市場極度尖銳的情況下，主要資本主義國家本已不太景氣的對外貿(mào)易遭受了空前的打擊。危機期間，德國對外貿(mào)易下降了76%，美國下降了70%。 其次，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域也出現(xiàn)了危機，在工業(yè)危機的沉重打擊下，包括糧食、經(jīng)濟作物和畜產(chǎn)品的各種農(nóng)產(chǎn)品價格普遍急劇下跌，世界農(nóng)產(chǎn)品儲備量明顯增加，農(nóng)業(yè)收入銳減。此時還出現(xiàn)了人類歷史上極為荒謬的現(xiàn)象，即一方面廣大勞動人民在忍饑挨餓，而各國政府卻在有組織、有計劃的人為銷毀農(nóng)產(chǎn)品。 最后，在工業(yè)與農(nóng)業(yè)危機相互交織時，在領(lǐng)域也出現(xiàn)了貨幣信用危機并迅速蔓延。20年代資本主義的快速，給人們帶來了資本主義黃金時期的假象。這一階段的投資空前高漲，逐漸演變?yōu)榕菽?jīng)濟和投機狂潮，紐約證券交易所從1925年1月到1929年10月，上市股票從4.43億股增加到10億股以上，股票市值比票面價值高出3-20倍，“黑色星期二”的到來打破了經(jīng)濟黃金時期的神話，企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水導(dǎo)致的企業(yè)債務(wù)拖欠進(jìn)而大批破產(chǎn)，銀行不良資產(chǎn)迅速上升，公眾擠兌與流動性約束使得銀行紛紛倒閉，銀行體系與貨幣信用制度的崩潰，使通貨緊縮的形勢愈演愈烈，政府在初期卻采取了坐視不管的態(tài)度，希望通過市場自發(fā)調(diào)節(jié)來度過危機，但是后果卻加劇了危機的蔓延。 三、日本90年代的通貨緊縮 1985-*年，日本經(jīng)濟經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟形成、發(fā)展、最后破滅的過程，這一過程構(gòu)成了日本通貨緊縮的歷史背景。1987年2月西方七國首腦召開了旨在穩(wěn)定美元的盧浮宮會議。由于擔(dān)心國內(nèi)經(jīng)濟增長，美國不愿意通過提高國內(nèi)利率的辦法來穩(wěn)定美元，于是便對日本和德國施加壓力，要求兩國降低利率。1987年3月，遵照盧浮宮協(xié)議，日本銀行把法定利率降到2.5%的戰(zhàn)后最低水平。事實上，日本經(jīng)濟在1986年11月就已經(jīng)達(dá)到谷底，從刺激國內(nèi)經(jīng)濟的角度來看，1987年的降息是沒有必要的。盧浮宮會議后日本銀行把法定貼現(xiàn)率降低到2.5%，并將其保持了兩年零三個月，這是造成日本泡沫經(jīng)濟的重要原因。隨著法定貼現(xiàn)率的下降，日本的短期利息率也節(jié)節(jié)下降，1987年初，日本城市銀行對其最優(yōu)客戶貸款的利息率降到3.375%，同時在日本掀起了海外籌資熱潮，在1987年到*年間，日本貨幣供應(yīng)量(M2+CD)年增長速度分別為10.8%，10.2%和12%。由于極度擴張的貨幣政策，*年和1990年日本經(jīng)濟增長速度分別達(dá)到4.8%和5.1%，大大超過80年代的平均水平和同時期其他發(fā)達(dá)國家的水平。但是，與此同時大量過剩資金流入了股票市場和房地產(chǎn)部門，導(dǎo)致了股票和房地產(chǎn)價格的暴漲。房地產(chǎn)是銀行貸款的最重要抵押品，它的增值也促使銀行進(jìn)一步增加貸款。由泡沫所創(chuàng)造的信貸資金又回到了股票和房地產(chǎn)市場。泡沫的程度可以用一組數(shù)字來表明。*年底，日本官方對全日本不動產(chǎn)價值的估計是20000兆日元，這是當(dāng)時美國不動產(chǎn)價值的4倍，而日本的國土面積只有美國的1/25。 日本政府終于意識到泡沫經(jīng)濟的嚴(yán)重性，*年5月31日，日本銀行改變了貨幣政策方向，把法定貼現(xiàn)率提高到3.25%。*年底，強烈主張抑制泡沫經(jīng)濟的三重野康出任日本銀行總裁，他上任伊始便把法定貼現(xiàn)率從3.75%提高到4.25%，日本超低利率的終于結(jié)束。1990年4月，大藏省要求銀行對房地產(chǎn)公司貸款的增長速度不得超過其貸款總額的增長速度。在1990年9月，日本銀行又通過所謂的“窗口指導(dǎo)”，要求所有都市銀行把1990年第四季度的新增貸款額比上年同期減少30%。緊縮的貨幣政策很快反映到股票和房地產(chǎn)市場，1990年11月，日經(jīng)指數(shù)跌至22211點的新低。經(jīng)濟主體信心的喪失，導(dǎo)致這些資產(chǎn)大幅縮水，接著便是銀行不良資產(chǎn)的上升以及投資和消費需求的下降，通貨緊縮隨之而來。泡沫的急劇崩潰出乎日本政府的意料，因此再次決定降低利率，從1991年7月至12月，日本政府連續(xù)三次降息。然而，這對經(jīng)濟的復(fù)蘇卻收效甚微。一方面銀行必須處理大量壞賬從而減少貸款，另一方面由于居民預(yù)期的改變，使得公司的融資變得越來越困難。1992年日本的經(jīng)濟增長速度下降到了1.1%，1993年又進(jìn)一步下降到0.1%，通貨緊縮進(jìn)一步惡化。四、對通貨緊縮的史考察的結(jié)論 （一）通貨緊縮的共性 1.通貨緊縮發(fā)生時的物價下降，使價格信號失真，扭曲了經(jīng)濟資源的配置，降低了投資的預(yù)期回報率，抑制了資本形成，通常導(dǎo)致經(jīng)濟的衰退與失業(yè)增加，嚴(yán)重時導(dǎo)致經(jīng)濟危機。 2.通貨緊縮的表現(xiàn)領(lǐng)域是寬泛而復(fù)雜的，不僅造成工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的下降，抑制消費，同時也使真實債務(wù)上升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，信用鏈條脫節(jié)進(jìn)而威脅到貨幣信用制度，在領(lǐng)域造成極大的危害。 （二）各國通貨緊縮實踐帶給我們的啟示 1.貨幣制度與經(jīng)濟運行的吻合程度會到貨幣供應(yīng)與需求的均衡，僵化的貨幣供給機制會阻礙信用與經(jīng)濟的，導(dǎo)致通貨緊縮。這種通貨緊縮是由外生因素即貨幣供應(yīng)的抑制導(dǎo)致的，經(jīng)濟主體的需求雖然不小，但由于流動性的限制而無法滿足，最終使得經(jīng)濟衰退。 2.由于經(jīng)濟系統(tǒng)中的貨幣是內(nèi)生貨幣和外生貨幣的統(tǒng)一，政府人為的政策操作失誤，會導(dǎo)致貨幣收縮進(jìn)而產(chǎn)生通貨緊縮。而通貨緊縮一旦發(fā)生，它的自我強化機制使得經(jīng)濟政策效果受到很大限制，因而政府負(fù)有不可推卸的責(zé)任去打破通貨緊縮螺旋以遏止經(jīng)濟形勢進(jìn)一步惡化。 3.在不兌現(xiàn)信用貨幣流通的情況下，單純的外生性貨幣供應(yīng)不足在上不足以構(gòu)成通貨緊縮，但是在經(jīng)濟實踐中，信用貨幣的供給并不完全取決于政府意愿，經(jīng)濟主體的預(yù)期導(dǎo)致的需求下降，會內(nèi)生抑制貨幣供應(yīng)量的增加。 4.通貨緊縮通常與經(jīng)濟周期有關(guān)，經(jīng)濟高漲時產(chǎn)生的泡沫會通過緊縮來調(diào)整，虛擬資產(chǎn)的快速膨脹尤其是股票市場的極度膨脹為日后的通貨緊縮埋下了隱患，虛擬資產(chǎn)的升值使得在短期內(nèi)真實投資沒有形成時，其財富效應(yīng)卻使居民的需求旺盛增長，虛假繁榮導(dǎo)致的需求旺盛會因經(jīng)濟主體的預(yù)期改變而急轉(zhuǎn)直下，同時政府對通貨膨脹的治理容易短枉過正，導(dǎo)致經(jīng)濟陷入通貨緊縮螺旋。經(jīng)濟政策尤其是貨幣政策在抑制泡沫和治理通貨緊縮之間有著很大的不對稱性，因而經(jīng)濟政策的適時性、適度性至關(guān)重要。 1AGrayShilling,DeflationM.LakeviewPublishingComp-any,1998. 2托馬斯圖克.通貨原理M.北京：商務(wù)印書館，1999. 3黃桂田，尹福生.通貨緊縮的外生性與內(nèi)生性：相關(guān)關(guān)系及其形成機理J，金融研究，2000,(1). 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