我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模與結(jié)構(gòu)不平衡問題分析

我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模與結(jié)構(gòu)不平衡問題分析 摘 要：外匯儲(chǔ)備在平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率和償還外債中發(fā)揮重要作用，但過量的外匯儲(chǔ)備增加了通貨膨脹的壓力，降低了社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。中國(guó)外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)時(shí)期以來一直都保持在高水平并存在結(jié)構(gòu)不平衡問題。對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了探討，對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)行計(jì)量分析，最后針對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模偏大的現(xiàn)狀，給出了如何加強(qiáng)管理的幾點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備規(guī)模；結(jié)構(gòu)不平衡；建議 1 文獻(xiàn)回顧 外匯儲(chǔ)備余額及其增長(zhǎng)速度的迅速增加，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位不斷提高，綜合國(guó)力以及抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷增強(qiáng)。然而快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響成為近期眾多學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。許承明在Frenkel外匯儲(chǔ)備需求模型基礎(chǔ)上設(shè)立動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，認(rèn)為：20世紀(jì)90年代以來，我國(guó)實(shí)際外匯儲(chǔ)備大多年份處于“相對(duì)過剩狀態(tài)”。時(shí)建人，郭恩才等以外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口額的比例，外匯儲(chǔ)備與外債余額的比重和當(dāng)年外匯儲(chǔ)備與GDP的比重為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算我國(guó)的適度外匯儲(chǔ)備，分析結(jié)果指出：我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大大高于國(guó)際公認(rèn)的合理水平。王元龍指出：我國(guó)外匯儲(chǔ)備保持了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，巨額外匯儲(chǔ)備為金融安全增加了保險(xiǎn)系數(shù)；但同時(shí)外匯儲(chǔ)備過于龐大，不可避免地會(huì)降低資源使用效率，損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來眾多負(fù)面影響。同期，有關(guān)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有著另一種觀點(diǎn)：劉斌（2000）以貨幣供應(yīng)量決定理論為基礎(chǔ)，對(duì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)主體外匯需求的諸因素進(jìn)行了分析，提出了衡量我國(guó)外匯適度性的指標(biāo)及安全界限值，認(rèn)為：我國(guó)外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，且在可以預(yù)見的將來也很難提高到適度的水平。管于華（2001）建立了外匯儲(chǔ)備規(guī)模的適度模型，分析結(jié)果指出：我國(guó)的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限以下，說明我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不是偏多而是偏少。 2 實(shí)證分析 2.1 變量的設(shè)計(jì)選取 一國(guó)外匯儲(chǔ)備水平取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。而影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模需求的因素主要有：（1）進(jìn)口規(guī)模，世界銀行在1985年世界發(fā)展報(bào)告中寫道：足以抵付三個(gè)月的進(jìn)出口額的儲(chǔ)備水平被認(rèn)為是發(fā)展中國(guó)家的理性定額。（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其對(duì)外開放程度，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已經(jīng)并將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，進(jìn)出口需求旺盛，這必然要求我國(guó)外匯儲(chǔ)備保持在一個(gè)較高的水平。（3）我國(guó)利用外資的情況與對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，近年大量外資流入我國(guó)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生極大的推動(dòng)作用，外資的大量流入成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的重要來源。（4）持有外匯儲(chǔ)備的成本與人民幣在國(guó)際上的地位。雖如此，目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素主要有以下幾個(gè)：GDP、進(jìn)口規(guī)模、貿(mào)易差額的波動(dòng)、實(shí)際利用外資情況、國(guó)際收支經(jīng)常賬戶變動(dòng)、國(guó)家每年外債規(guī)模及匯率變動(dòng)。而針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況，這此因素的影響有多大，我們選取了以上6個(gè)變量進(jìn)行實(shí)證回歸分析。 2.2 樣本數(shù)據(jù)的收集 根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒（2006）及國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站1994-2006年間，有關(guān)原始統(tǒng)計(jì)資料：外匯儲(chǔ)備（FR）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、進(jìn)出口貿(mào)易差額(IOP)、實(shí)際利用外資額(BD)、國(guó)家外債余額(DEB)、年均人民幣匯價(jià)(A)，建表如下： 2.3 模型的建立 考慮到當(dāng)年進(jìn)出口貿(mào)易差額，國(guó)際收支經(jīng)常賬戶變動(dòng)與GDP的高度相關(guān)，我們把GDP從模型中剔除,同時(shí)由于我們采用的是雙對(duì)數(shù)模型，不能有負(fù)數(shù)，所以我們不取1993年的數(shù)據(jù)。另一方面，為了除去各自變量之間的相互影響，本文多元回歸采用的是逐步篩選法（Stepwise）來建立雙對(duì)數(shù)模型： 2.4 回歸結(jié)論 我國(guó)外匯儲(chǔ)備從上世紀(jì)90年代開始出現(xiàn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，是多方面原因共同作用的結(jié)果。從上述回歸中，我們可以得出以下一些結(jié)論：