短期籌資計(jì)劃財(cái)務(wù)管理

第 八 章 短期籌資計(jì)劃 短期籌資策略與計(jì)劃2短期財(cái)務(wù)計(jì)劃3第八章 短期籌資計(jì)劃短期籌資方式 學(xué)習(xí)目的 掌 握 短 期 籌 資 的 方 式 和 特 點(diǎn) ， 不 同 籌 資 方 式 的 特 征 和成 本 計(jì) 算 方 法 ； 熟 悉 短 期 籌 資 組 合 策 略 的 類 型 和 特 征 ， 了 解 短 期 籌 資組 合 選 擇 策 略 ； 掌 握 現(xiàn) 金 預(yù) 算 的 編 制 方 法 和 短 期 資 金 來 源 確 定 方 法 ； 掌 握 外 部 資 金 需 要 量 確 定 方 法 ， 熟 悉 預(yù) 計(jì) 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 的調(diào) 整 方 法 。 短期借款4.商業(yè)票據(jù)3.商業(yè)信用2.短期籌資的特點(diǎn) 1. 短 期 籌 資 的 特 點(diǎn) 短 期 籌 資 是 指 籌 集 在 一 年 內(nèi) 或 者 超 過 一 年 的 一 個(gè) 營業(yè) 周 期 內(nèi) 到 期 的 資 金 ， 通 常 是 指 短 期 負(fù) 債 籌 資 。 1 234 籌 資 速 度 快 籌 資 彈 性 好籌 資 成 本 低籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 大 短 期 籌 資 的 特 征對 籌 資 企 業(yè)而 言 一、短期籌資的特點(diǎn) l以 應(yīng) 付 金 額 是 否 確 定 為 標(biāo) 準(zhǔn) l以 短 期 負(fù) 債 的 形 成 情 況 為 標(biāo) 準(zhǔn)短 期 籌 資 的 分 類 ： l 應(yīng) 付 金 額 確 定 的 短 期 負(fù) 債 指 那 些 根 據(jù) 合 同 或 法 律 規(guī) 定 ，到 期 必 須 償 付 ， 并 有 確 定 金 額 的短 期 負(fù) 債 ， 如 短 期 借 款 、 應(yīng) 付 票據(jù) 、 應(yīng) 付 賬 款 等 。l 應(yīng) 付 金 額 不 確 定 的 短 期 負(fù) 債 指 那 些 要 根 據(jù) 公 司 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 狀況 ， 到 一 定 時(shí) 期 才 能 確 定 的 短 期負(fù) 債 或 應(yīng) 付 金 額 需 要 估 計(jì) 的 短 期負(fù) 債 ， 如 應(yīng) 交 稅 金 、 應(yīng) 交 利 潤 等 。 l自 然 性 短 期 負(fù) 債 指 產(chǎn) 生 于 公 司 正 常 的 持 續(xù) 經(jīng) 營 活動 中 ， 不 需 要 正 式 安 排 ， 由 于 結(jié) 算程 序 的 原 因 自 然 形 成 的 那 部 分 短 期負(fù) 債 。 如 商 業(yè) 信 用 、 應(yīng) 計(jì) 費(fèi) 用l非 自 然 性 短 期 負(fù) 債 因 為 臨 時(shí) 的 資 金 需 求 而 發(fā) 生 的 負(fù)債 ， 由 財(cái) 務(wù) 人 員 根 據(jù) 公 司 對 短 期 資金 的 需 求 情 況 ， 通 過 人 為 安 排 形 成， 如 短 期 銀 行 借 款 、 商 業(yè) 票 據(jù) 等 。 自然性短期負(fù)債是 指 公 司 正 常 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 過 程 中 產(chǎn) 生 的 、 由 于 結(jié) 算 程 序 的 原 因 自 然 形 成的 短 期 負(fù) 債 。 自 然 性 融 資 主 要 包 括 兩 大 類 ， 商 業(yè) 信 用 和 應(yīng) 付 費(fèi) 用 。 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。 二、商業(yè)信用(1)賒 購 商 品(2)預(yù) 收 貨 款 （一）應(yīng)付賬款籌資 1.應(yīng) 付 賬 款 的 實(shí) 質(zhì) 與 特 征 是 一 種 典 型 的 商 業(yè) 信 用 形 式 。 買 賣 雙 方 發(fā) 生 商品 交 易 ， 買 方 收 到 商 品 后 不 立 即 付 款 ， 而 是 延 遲 一 定 時(shí)期 后 再 付 款 。 買 賣 雙 方 的 關(guān) 系 完 全 由 買 方 的 信 用 來 維 持 。 對 于 賣 方 來 說 ， 可 利 用 這 種 方 式 促 銷 ； 對 于 買方 來 說 ， 延 期 付 款 等 于 向 賣 方 借 用 資 金 購 進(jìn) 商 品 ， 以 滿足 短 期 資 金 需 要 。 2.應(yīng) 付 賬 款 的 信 用 條 件 【例】 供應(yīng)商的信用條件：2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2現(xiàn)金折扣為2% 2/10企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受2%的現(xiàn)金折扣 信 用 期 限 ： 允 許 買 方 付 款 的 最 長 期 限 。 現(xiàn) 金 折 扣 ： 賣 方 為 了 鼓 勵(lì) 買 方 提 前 還 款 ， 而 給 予買 方 在 價(jià) 款 總 額 上 的 優(yōu) 惠 。 折 扣 期 限 ： 賣 方 允 許 買 方 享 受 現(xiàn) 金 折 扣 的 期 限 。 【接上例】供應(yīng)商的信用條件：2/10，n/30 企 業(yè) 在 10天 之 內(nèi) 付 款 ， 可 以 得 到 2%的 折 扣 ； 企 業(yè) 在 11-30天 之 內(nèi) 付 款 ， 喪 失 現(xiàn) 金 折 扣 ， 按 照 全 款 付 款 ； 企 業(yè) 在 30天 之 后 付 款 ， 影 響 自 身 信 譽(yù) 。 Add Your Title免 費(fèi) 信 用 賣 方 不 提 供 現(xiàn) 金 折扣 ， 買 方 在 信 用 期 內(nèi) 任何 時(shí) 間 支 付 貨 款 賣 方 提 供 現(xiàn) 金 折 扣 ，買 方 在 折 扣 期 內(nèi) 支 付 貨款 有 代 價(jià) 籌 資 賣 方 提 供 現(xiàn) 金 折扣 ， 買 方 放 棄 現(xiàn) 金折 扣 、 在 折 扣 期 至信 用 期 到 期 日 之 間付 款 或 延 期 付 款 10 20 300 98 000元 100 000元 【例8-1】假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價(jià)值100 000元。 要求：計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率。 免費(fèi)信用額看作借一筆為期20 天，金額為98 000元的貸款 20天的實(shí)際利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 實(shí)際年利率=2.04%360/20=36.73%3.應(yīng) 付 賬 款 籌 資 成 本 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的 實(shí) 際 利 率 計(jì) 算 公 式 ：折 扣 期 限信 用 期 限折 扣 率折 扣 率扣 實(shí) 際 利 率放 棄 現(xiàn) 金 折 3601 %73.361030360%21 %2放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 實(shí) 際 利 率 承【例8-1】按公式計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率： 機(jī) 會 成 本 年 利 率 企 業(yè) 應(yīng) 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣所 占 資 金 的 投 資 收 益 率大 于放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的 成 本 及短 期 投 資 與 享 受 現(xiàn) 金 折的 選 擇其 他 方 式 籌 資 的 成 本小 于放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的 成 本.要 不 要 貸 款 享 受 現(xiàn) 金 折 扣不 應(yīng) 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 4.應(yīng) 付 賬 款 籌 資 決 策 【例8-2】【例8-3】 假設(shè)該公司在第10天利用銀行借款98 000元支付貨款，并在第30天償還這筆借款的本金和利息。這筆借款20天的利息為：980000.1220/360= 653.33（元） 第30天公司應(yīng)向銀行償還：98000+ 653.33 =98 653.33（元） 因此公司應(yīng)該利用現(xiàn)金折扣，在第10天付款。 【例8-2】承【例8-1】假設(shè)同期銀行短期借款利率為12%，則買方是否應(yīng)當(dāng)提前付款享受現(xiàn)金折扣？低 于 發(fā) 票 金 額解 答 【例8-3】承【例8-1】如果買方公司可以購買同期的金融產(chǎn)品，其年化收益率為40%，則買方是否應(yīng)當(dāng)提前付款享受現(xiàn)金折扣？解 答如果公司投資20天的金融產(chǎn)品，獲得的收益為：98 00040%20/360=2177.77（元）20天后的本金與收益共計(jì)：98 000+2177.77=100 177.77（元）所以公司應(yīng)當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣。高 于 發(fā) 票 金 額 選 擇 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的資 金 成 本 率 低 的 供 應(yīng) 商有 兩 個(gè) 供 應(yīng) 商 ， 企 業(yè) 確 定 要放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 信 用 條 件 不 同 的供 應(yīng) 商 之 間 的 選 擇 【例8-4】選 擇 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的資 金 成 本 率 低 的 供 應(yīng) 商 展 期 付 款 的 抉 擇降 低 了 放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 的 成 本與展 期 付 款 帶 來 的 損 失 【例8-5】法 律 追 索利 息 罰 金信 用 損 失停 止 送 貨 【例8-4】承【例8-1】假 設(shè) 該 公 司 “ 2/10、 n/30”的 信 用 條 件 外 ， 還 面臨 另 一 家 供 應(yīng) 商 提 供 的 信 用 條 件 “ 2/20、 n/45”。 該 公 司 確 定 會 放 棄現(xiàn) 金 折 扣 ， 試 確 定 該 公 司 所 應(yīng) 當(dāng) 選 擇 的 供 應(yīng) 商 。 如果公司在20天后、45天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會成本如下： %99.201045360%21 %2放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 實(shí) 際 利 率 解 答 低 于 36.73%公司應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)供應(yīng)商。 如果公司認(rèn)為推遲付款并不會發(fā)生重大的與供應(yīng)商關(guān)系的成本，那么公司可以延期付款。 【例8-5】 承【例8-2】如果付款公司在第70天付款，其放棄現(xiàn)金折扣的成本是多少？%24.121070360%21 %2放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 實(shí) 際 利 率 解 答 （二）應(yīng)付票據(jù)籌資 應(yīng) 付 票 據(jù) 的 含 義 購 銷 雙 方 按 購 銷 合 同 進(jìn) 行 商 品 交 易 ， 延 期 付 款 而 簽發(fā) 的 、 反 映 債 權(quán) 債 務(wù) 關(guān) 系 的 一 種 信 用 憑 證 。 應(yīng) 付 票 據(jù) 的 種 類 商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票A. 按照承兌人的不同帶息應(yīng)付票據(jù) 不帶息應(yīng)付票據(jù) B. 按照是否帶息 應(yīng) 付 票 據(jù) 貼 現(xiàn) 與 轉(zhuǎn) 貼 現(xiàn) 貼 現(xiàn) 是 收 款 （ 持 票 ） 人 把 未 到 期 的 匯 票 轉(zhuǎn) 讓 給 銀 行 ，貼 付 一 定 利 息 以 取 得 銀 行 借 款 的 行 為 。 轉(zhuǎn) 貼 現(xiàn) 是 當(dāng) 貼 現(xiàn) 銀 行 需 要 資 金 時(shí) ， 可 持 未 到 期 的 匯票 向 其 他 銀 行 轉(zhuǎn) 貼 現(xiàn) 。 （三） 預(yù)收賬款籌資 賣 方 公 司 在 交 付 貨 款 之 前 向 買 方 預(yù) 先 收 取 部 分 或 全 部貨 款 的 信 用 形 式 。 適 用 范 圍 ： 生 產(chǎn) 周 期 長 、 資 金 需 要 量 大 的 貨 物 銷 售 。 缺 點(diǎn)優(yōu) 點(diǎn)p易 于 取 得p無 須 擔(dān) 保 p籌 資 時(shí) 間 短p籌 資 限 制 較 大p籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 小p 隱 性 成 本 較 大（四）商業(yè)信用籌資的評價(jià) 三、商業(yè)票據(jù) 商 業(yè) 票 據(jù) 是 一 種 以 籌 資 為 目 的 、 不 以 真 實(shí) 的 商 業(yè) 交 易 行 為 為 基 礎(chǔ) ，直 接 向 貨 幣 市 場 投 資 者 發(fā) 行 的 無 擔(dān) 保 本 票 。 商 業(yè) 票 據(jù) 的 特 點(diǎn) ： 期 限 短 、 交 易 金 額 大 、 風(fēng) 險(xiǎn) 程 度 低 滿 足 各 種 不 同 的 籌 資 需 求 臨 時(shí) 性 或 季 節(jié) 性 資 金 需 求 ； 轉(zhuǎn) 換 信 用 ， 獲 取 連 續(xù) 不 斷 的 資 金 來 源 ； 當(dāng) 長 期 資 本 市 場 不 能 提 供 令 人 滿 意 的 長 期 籌 資 條 件 時(shí) ， 公 司 發(fā) 行 商 業(yè) 票 據(jù) 可 暫 緩 進(jìn) 行 長 期 籌 資 的 時(shí) 間 ； 補(bǔ) 充 或 替 代 商 業(yè) 銀 行 貸 款 。 商 業(yè) 票 據(jù) 的 成 本 決 定 因 素 票 面 利 率 籌 資 費(fèi) 用 商 業(yè) 票 據(jù) 籌 資 評 價(jià) 優(yōu) 點(diǎn)p 籌 資 成 本 較 低p 提 升 公 司 知 名 度 缺 點(diǎn)p 籌 資 主 體 范 圍 限 制p 觸 發(fā) 效 應(yīng) 短 期 借 款 籌 資 通 常 是 指 銀 行 短 期 借 款 ， 又 稱 銀 行 流 動 資 金 借 款 ， 是企 業(yè) 為 解 決 短 期 資 金 需 求 而 向 銀 行 申 請 借 入 的 款 項(xiàng) ， 是 籌 集 短 期 資 金的 重 要 方 式 。 根 據(jù) 中 國 人 民 銀 行 1996年 頒 布 實(shí) 施 的 貸 款 通 則 ， 企業(yè) 短 期 借 款 通 常 包 括 信 用 借 款 、 擔(dān) 保 借 款 和 票 據(jù) 貼 現(xiàn) 三 類 。 信 用 借 款 又 稱 無擔(dān) 保 借 款 ， 是 指 不 用 保證 人 擔(dān) 保 或 沒 有 財(cái) 產(chǎn) 作抵 押 ， 僅 憑 借 款 人 的 信用 而 取 得 的 借 款 。 信用額度借款l信 用 額 度 的 期 限 。l信 用 額 度 的 數(shù) 量 。l應(yīng) 支 付 的 利 率 和 其他 一 些 條 款 。 循環(huán)協(xié)議借款l 循 環(huán) 協(xié) 議 借 款 是 一種 特 殊 的 信 用 額 度借 款 ， 企 業(yè) 和 銀 行之 間 協(xié) 商 確 定 貸 款的 最 高 限 額 ， 在 最高 限 額 內(nèi) ， 企 業(yè) 可以 借 款 、 還 款 ， 再借 款 、 再 還 款 ， 不 停 地 周 轉(zhuǎn) 使 用 。兩 者 的 區(qū) 別 ： 持 續(xù) 時(shí) 間 不 同 。 法 律 約 束 力 不 同 。 費(fèi) 用 支 付 不 同 。 四、短期借款 短 期 借 款 籌 資 的 種 類 擔(dān) 保 借 款 是 指 有 一 定 的 保 證 人 擔(dān) 保 或 利 用 一 定 的 財(cái) 產(chǎn) 作 抵 押 或 質(zhì)押 而 取 得 的 借 款 。 擔(dān) 保 借 款 又 分 為 以 下 三 類 ：(1)保 證 借 款 。 保 證 借 款 是 指 按 中 華 人 民 共 和 國 擔(dān) 保 法 規(guī) 定 的 保 證方 式 以 第 三 人 承 諾 在 借 款 人 不 能 償 還 借 款 時(shí) ， 按 約 定 承 擔(dān) 一 般 保 證 責(zé) 任或 連 帶 責(zé) 任 而 取 得 的 借 款 。(2)抵 押 借 款 。 抵 押 借 款 是 指 按 中 華 人 民 共 和 國 擔(dān) 保 法 規(guī) 定 的 抵 押方 式 以 借 款 人 或 第 三 人 的 財(cái) 產(chǎn) 作 為 抵 押 物 而 取 得 的 借 款 。 (3)質(zhì) 押 借 款 。 質(zhì) 押 借 款 是 指 按 中 華 人 民 共 和 國 擔(dān) 保 法 規(guī) 定 的 質(zhì) 押方 式 以 借 款 人 或 第 三 人 的 動 產(chǎn) 或 權(quán) 利 作 為 質(zhì) 押 物 而 取 得 的 借 款 。 票 據(jù) 貼 現(xiàn) 是 商 業(yè) 票 據(jù) 的 持 有 人 把 未 到 期 的 商 業(yè) 票 據(jù) 轉(zhuǎn) 讓 給 銀 行 ，貼 付 一 定 利 息 以 取 得 銀 行 資 金 的 一 種 借 貸 行 為 。 (一) 信用借款貸款條件 信 用 額 度 借 款 公 司 與 銀 行 之 間 正式 或 非 正 式 協(xié) 議 規(guī) 定 的 公 司 向 銀 行 借 款 的 最高 限 額 。貸 款 條 件 周 轉(zhuǎn) 信 貸 協(xié) 議 銀 行 具 有 法 律 義 務(wù) 承 諾 提 供 不超 過 某 一 最 高 限 額 的 貸 款 協(xié) 議 。 費(fèi) 率承 諾）借 款 數(shù) 額已 使 用 的貸 限 額周 轉(zhuǎn) 信（承 諾 費(fèi) 在 協(xié) 議 的 有 效 期 內(nèi) ， 只 要 公 司 的 借 款 總 額 未 超 過 最 高 限 額 ， 銀 行 必須 滿 足 公 司 任 何 時(shí) 候 提 出 的 借 款 要 求 。 公 司 享 用 周 轉(zhuǎn) 信 用 協(xié) 議 ， 通 常 要 對 貸 款 限 額 的 未 使 用 部 分 付 給 銀 行一 筆 承 諾 費(fèi) 。 【例8-6】如 果 周 轉(zhuǎn) 信 用 額 度 為 100萬 元 ， 借 款 公 司 年 度 內(nèi) 使 用 了 60萬元 ， 余 額 為 40萬 元 ， 假 設(shè) 承 諾 費(fèi) 率 為 0.5%。 承諾費(fèi): （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元） 補(bǔ) 償 性 余 額 銀 行 要 求 借 款 公 司 在 銀 行 中 保 持 按 貸 款限 額 的 一 定 百 分 比 (10%20%)計(jì) 算 的 最 低 存 款 余 額 。%4.9%100 %)151(000100 %8000100 借 款 實(shí) 際 利 率 銀 行 ： 補(bǔ) 償 性 余 額 可 以 降 低 貸 款 風(fēng) 險(xiǎn) 借 款 公 司 ： 補(bǔ) 償 性 余 額 則 提 高 了 借 款 的 實(shí) 際 利 率 【例8-7】某 公 司 按 8%向 銀 行 借 款 100 000元 ， 銀 行 要 求 維 持 貸 款 限 額15%的 補(bǔ) 償 性 余 額 。 要 求 ： 計(jì) 算 該 項(xiàng) 借 款 的 實(shí) 際 利 率 。 利 息 率 通 常 商 業(yè) 貸 款 的 票 面 （ 名 義 ） 利 率 是 通 過借 貸 雙 方 的 協(xié) 商 確 定 的 逐 筆 貸 款 根 據(jù) 某 種 短 期 需 要 向 銀 行 取 得 的 借 款 銀 行 要 逐 筆 審 核 公 司 的 貸 款 申 請 ， 并 測 算 和 確 定 貸款 的 相 應(yīng) 條 件 和 信 用 保 證 。 （二） 短期銀行借款成本 影 響 短 期 銀 行 借 款 成 本 的 因 素 ： 主 要 因 素 銀 行 貸 款 利 率 其 他 因 素 保 持 的 存 款 余 額 、 借 款 人 與銀 行 的 其 他 業(yè) 務(wù) 關(guān) 系 以 及 提 供 貸 款 服 務(wù) 成 本 等 。 （三） 銀行利息支付方法 1.利 隨 本 清 法 ： 借 款 到 期 時(shí) 向 銀 行 支 付 利 息 2.貼 現(xiàn) 法 ： 銀 行 先 從 貸 款 中 扣 除 利 息 ， 借 款 人實(shí) 際 得 到 的 金 額 是 借 款 面 值 扣 除 利 息 后 的 余 額 ， 而到 期 還 款 時(shí) 必 須 按 借 款 的 面 值 償 還 。 3.加 息 法 ： 銀 行 根 據(jù) 名 義 利 率 計(jì) 算 的 利 息 加 到貸 款 本 金 上 ， 計(jì) 算 出 貸 款 的 本 息 和 ， 要 求 借 款 人 在貸 款 期 內(nèi) 分 期 償 還 本 息 之 和 的 金 額 。 【例8-8】假設(shè)某公司從銀行取得500萬元短期借款，期限1年，年利率6.5%。在三種不同方法下，支付的利息費(fèi)用均為32.5萬元(5006.5%)；但實(shí)際利率不相同，如表11-1所示。表8- 1 不同付息方法下的實(shí)際利率 單位：萬元項(xiàng)目一次付清法貼現(xiàn)法加息法實(shí)際支付的利息500 6.5%=32.5 500 6.5%=32.5 500 6.5%=32.5每月支付的利息或本金32.512=2.71 32.512=2.71 (500+32.5)12=44.38實(shí)際利率32.5500100%=6.5% 32.5(500-32.5) 100%=6.95%月利率=0.98%年利率=12.45%實(shí) 際 利 率 名 義 利 率 實(shí) 際 利 率 名 義 利 率 實(shí) 際 利 率 名 義 利 率 短期資金籌集計(jì)劃3.現(xiàn)金預(yù)算2.短期籌資策略 1. 臨時(shí)性短期資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn) 健 型 籌 資 政 策配 合 型 籌 資 政 策激 進(jìn) 型 籌 資 政 策一、短期籌資策略 （一）流動資產(chǎn)組合策略如 何 配 置 流 動 資 產(chǎn) 與其 資 本 來 源 等 問 題 穩(wěn) 健 型 籌 資 策 略 激 進(jìn) 型 籌 資 策 略 折 衷 型 籌 資 策 略 1. 穩(wěn) 健 型 籌 資 政 策 穩(wěn) 健 型 籌 資 政 策 的 特 點(diǎn) 是 ： 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 只 滿 足 部 分 臨 時(shí) 性 短 期資 產(chǎn) 的 需 要 ， 其 他 短 期 資 產(chǎn) 和 長 期 資 產(chǎn) ， 用 自 發(fā) 性 短 期 負(fù) 債 、 長 期 負(fù) 債和 權(quán) 益 資 本 籌 集 滿 足 。 部 分 臨 時(shí) 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益靠 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 未 籌 足短 期 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本的 臨 時(shí) 性 短 期 資 產(chǎn) 固 定 資 產(chǎn)永 久 性 流 動 資 產(chǎn) 臨 時(shí) 性 流 動 資 產(chǎn) 臨 時(shí) 性 流 動 負(fù) 債 自 發(fā) 性 流 動 負(fù) 債長 期 負(fù) 債權(quán) 益 資 本 圖 11-3 穩(wěn) 健 型 融 資 政 策 低 風(fēng) 險(xiǎn) 、 低 收 益 2. 激 進(jìn) 型 籌 資 政 策 激 進(jìn) 型 籌 資 政 策 的 特 點(diǎn) 是 ： 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 不 但 要 滿 足 臨 時(shí) 性 短 期資 產(chǎn) 的 需 要 ， 還 要 滿 足 一 部 分 永 久 性 短 期 資 產(chǎn) 的 需 要 ， 有 時(shí) 甚 至 全 部 短期 資 產(chǎn) 都 要 由 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 支 持 。 臨 時(shí) 性 部 分 永 久 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益靠 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債短 期 資 產(chǎn) 籌 得 的 部 分 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本 固 定 資 產(chǎn)永 久 性 流 動 資 產(chǎn) 臨 時(shí) 性 流 動 資 產(chǎn) 臨 時(shí) 性 流 動 負(fù) 債 自 發(fā) 性 流 動 負(fù) 債長 期 負(fù) 債權(quán) 益 資 本 圖 11-2 激 進(jìn) 型 融 資 政 策 高 風(fēng) 險(xiǎn) 、 高 收 益 3. 折 中 型 籌 資 政 策 是 指 公 司 的 負(fù) 債 結(jié) 構(gòu) 與 公 司 資 產(chǎn) 的 壽 命 周 期 相 對 應(yīng) ， 其 特 點(diǎn) 是 ：臨 時(shí) 性 短 期 資 產(chǎn) 所 需 資 金 用 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 籌 集 ， 永 久 性 短 期 資 產(chǎn) 和固 定 資 產(chǎn) 所 需 資 金 用 自 發(fā) 性 短 期 負(fù) 債 和 長 期 負(fù) 債 、 權(quán) 益 資 本 籌 集 。 臨 時(shí) 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益短 期 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本 固 定 資 產(chǎn)永 久 性 流 動 資 產(chǎn) 臨 時(shí) 性 流 動 資 產(chǎn) 臨 時(shí) 性 流 動 負(fù) 債自 發(fā) 性 流 動 負(fù) 債長 期 負(fù) 債權(quán) 益 資 本 圖 11-1 配 合 型 融 資 政 策 風(fēng) 險(xiǎn) 與 收 益 適 中 4. 選 擇 組 合 策 略 時(shí) 應(yīng) 注 意 的 問 題 （ 1） 資 產(chǎn) 與 債 務(wù) 償 還 期 相 匹 配 （ 2） 營 運(yùn) 資 金 應(yīng) 以 長 期 資 金 來 源 來 解 決 （ 3） 保 留 一 定 的 資 金 盈 余 （二）短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略 1.短 期 負(fù) 債 各 項(xiàng) 目 的 特 點(diǎn) 短 期 銀 行 借 款 的 基 本 特 征 是 低 風(fēng) 險(xiǎn) 、 高 成 本 。 應(yīng) 付 賬 款 籌 資 一 般 則 是 低 成 本 、 高 風(fēng) 險(xiǎn) 。 應(yīng) 付 稅 金 、 應(yīng) 付 工 資 、 應(yīng) 計(jì) 費(fèi) 用 屬 于 “ 自 然 籌資 ” 方 式 ， 對 于 這 種 負(fù) 債 ， 企 業(yè) 可 以 加 以 合 理 利 用 。 2.短 期 負(fù) 債 各 項(xiàng) 目 的 組 合 策 略 根 據(jù) 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 的 規(guī) 律 性 ， 合 理 安 排 短 期 銀 行借 款 、 應(yīng) 付 賬 款 、 應(yīng) 付 票 據(jù) 的 借 款 期 限 、 還 款 期限 和 支 用 期 限 ， 即 按 不 同 的 償 還 期 限 籌 措 各 種 短期 資 金 來 源 ， 以 保 證 既 能 滿 足 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 需 要 ， 又能 及 時(shí) 清 償 各 種 到 期 債 務(wù) 。 二、現(xiàn)金預(yù)算（一）現(xiàn)金預(yù)算的構(gòu)成 現(xiàn) 金 流 入 期 初 的 現(xiàn) 金 結(jié) 存 數(shù) 和 預(yù) 算 期 內(nèi) 發(fā) 生 的 現(xiàn) 金 收 入 。 現(xiàn) 金 流 出 預(yù) 算 期 內(nèi) 預(yù) 計(jì) 發(fā) 生 的 現(xiàn) 金 支 出 。 現(xiàn) 金 凈 流 量 根 據(jù) 現(xiàn) 金 凈 流 量 和 其 他 資 料 可 以 確 定 現(xiàn) 金 需 求 量 現(xiàn) 金 籌 措 與 運(yùn) 用 計(jì) 劃 根 據(jù) 計(jì) 劃 期 凈 現(xiàn) 金 流 量 及 公 司 有 關(guān) 資 金 管 理 的 各 項(xiàng) 政 策 ， 確 定 籌 集 或 運(yùn) 用 現(xiàn) 金 的 數(shù) 額 。 現(xiàn) 金 預(yù) 算 一 般 以 年 、 季 、 月 、 旬 、 周 甚 至 日 為 編制 期 。 預(yù) 測 各 季的 銷 售 收 入 編 制 預(yù) 計(jì) 銷 售收 入 收 現(xiàn) 表（二）現(xiàn)金預(yù)算的編制 請 看 ATT公 司 現(xiàn) 金 預(yù) 算 的 編 制1.現(xiàn) 金 流 入 量 【例8-9】ATT公司的現(xiàn)金流入量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預(yù)測、銷售合同以及公司的生產(chǎn)能力，首先預(yù)測2007年各季度產(chǎn)品銷售收入，假設(shè)該公司各季度產(chǎn)品銷售收入分別為8 750萬元、7 850萬元、11 600萬元和13 100萬元。 據(jù)估計(jì)，在各季銷售收入中有80%能于當(dāng)季收到現(xiàn)金，其余20%要到下季收訖。 假設(shè)該公司2006年第四季度銷售收入為1 500萬，年末應(yīng)收賬款余額為1 500萬元。 表8-2 ATT公司2007年銷售收入計(jì)劃 單位：萬元項(xiàng) 目第一季度第二季度第三季度第四季度期初應(yīng)收賬款銷售收入現(xiàn)金收入 其中：上季收現(xiàn) 本季收現(xiàn) 現(xiàn)金收入合計(jì)期末應(yīng)收賬款1 5008 7501 500 7 000 8 5001 750 1 750 7 850 1 750 6 280 8 0301 570 1 57011 600 1 570 9 28010 850 2 320 2 320 13 100 2 32010 48012 800 2 620 【例8-9 續(xù)】 此外，ATT公司除產(chǎn)品銷售收入收現(xiàn)外，還包括其他現(xiàn)金收入，如固定資產(chǎn)報(bào)廢殘值收入，按政策規(guī)定退回的已交稅款等。 假設(shè)公司在第1季度和第2季度發(fā)生其他現(xiàn)金收入，分別為150萬元和1 250萬元。 【例8-9 續(xù)】 ATT公司的現(xiàn)金支出計(jì)劃如下： （1）材料采購支出計(jì)劃 假設(shè)ATT公司材料采購支出均在當(dāng)季付現(xiàn) （2）工資、管理費(fèi)用（不包括折舊費(fèi)）、銷售費(fèi)等現(xiàn)金支出 （3）資本支出，指長期投資現(xiàn)金支出 該公司長期投資支出主要發(fā)生在第一季度 （4）所得稅、利息及股利支出。 注意：利息支出包括全部長期債務(wù)利息支出，但不包括為 彌補(bǔ)該年度資金不足而借入的短期債務(wù)的利息支出。 2. 現(xiàn) 金 流 出 量 表8-3 ATT公司2007年現(xiàn)金支出計(jì)劃 單位：萬元項(xiàng) 目第一季度第二季度第三季度第四季度材料采購支出工資、管理費(fèi)、銷售費(fèi)支出資本支出所得稅、利息、股利支出 合 計(jì) 6 500 3 000 3 250 40013 150 6 0003 000 130 400 9 530 5 5003 000 550 4509 500 5 000 3 000 800 500 9 300 3. 凈 現(xiàn) 金 流 量 及 現(xiàn) 金 需 求 計(jì) 劃 【例8-9 續(xù)】假設(shè)該公司年初現(xiàn)金余額為500萬元，即公司確定的最低現(xiàn)金持有量。 表8-4 ATT公司2007年現(xiàn)金需求計(jì)劃 單位：萬元項(xiàng) 目第一季度第二季度第三季度第四季度 現(xiàn)金收入 其中：銷售收現(xiàn)收入 其他現(xiàn)金收入 現(xiàn)金支出 凈現(xiàn)金流量- 現(xiàn)金需求計(jì)劃 期初現(xiàn)金余額 期末現(xiàn)金余額+ 最低現(xiàn)金余額 累計(jì)現(xiàn)金余（缺） - 8 6508 500 150 13 150 -4 500 500 -4 000 500 -4 500 8 0308 030 09 530-1 500 -4 000-5 500 500-6 000 12 10010 850 1 250 9 500 2 600 -5 500-2 900 500 -3 400 12 800 12 800 0 9 300 3 500 -2 900 600 500 100 三、短期資金籌集計(jì)劃 公 司 短 期 資 金 來 源 主 要 包 括 ： 短 期 銀 行 借 款 ； 商 業(yè) 信 用 籌 資 ， 即 延 期 付 款 籌 資 。 【例8-9 續(xù)】假設(shè)： ATT公司可利用的銀行短期貸款限額為4000萬元，年利率為8%； 公司可利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用延期支付貨款，預(yù)計(jì)各季度可延 期支付額分別為：5200萬元，4800萬元，4400萬元和4000萬元，如第一季度將5200萬元應(yīng)付賬款延至第二季度支付，以此類推。 公司喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本(季利率)為5%。 表8-5 ATT公司短期資金籌集計(jì)劃 單位：萬元項(xiàng) 目第一季度第二季度第三季度第四季度現(xiàn)金需求經(jīng)營現(xiàn)金需求量銀行借款利息延期付款利息現(xiàn)金需求合計(jì)現(xiàn)金來源銀行借款限額延期付款籌資出售短期證券現(xiàn)金來源合計(jì)償還借款和支付延期貨款 支付延期貨款償還銀行貸款現(xiàn)金余額增加增加現(xiàn)金余額銀行借款余額季初余額季末余額 4 500 80 04 5804 000 0 5804 580 0 0 04 0004 000 1 500 80 01 580 01 580 01 580 0 0 04 0004 000 -2 600 80 79-2 441 0 0 0 0 1 580 861 0 4 000 3 139 -3 500 63 0-3 437 0 0 0 0 03 139 2983 139 0 完善財(cái)務(wù)計(jì)劃p 公 司 能 否 尋 求 其 他 短 期 資 金 來 源 以 取 代 延 期 付 款 籌 資 方 式 ；p 公 司 是 否 應(yīng) 持 有 更 多 的 現(xiàn) 金 、 短 期 有 價(jià) 證 券 或 貸 款 能 力 ， 以防 止 客 戶 拖 欠 貨 款 或 壞 賬 損 失 而 引 起 的 現(xiàn) 金 短 缺 問 題 ；p 這 一 計(jì) 劃 是 否 會 降 低 流 動 比 率 或 資 產(chǎn) 變 現(xiàn) 能 力 ， 是 否 會 引 起銀 行 的 不 利 反 映 ；p 延 期 支 付 貨 款 是 否 會 影 響 公 司 的 商 業(yè) 信 用 ， 引 起 供 應(yīng) 商 的 不滿 ； p 公 司 是 否 應(yīng) 籌 措 長 期 資 金 解 決 長 期 投 資 的 資 金 需 要 ；p 為 緩 解 資 金 壓 力 ， 能 否 延 緩 資 金 支 出 預(yù) 算 。 資 金 需 要 量 調(diào) 整 與 分 析4. 外 部 資 金 需 要 量 預(yù) 測3. 預(yù) 計(jì) 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表2. 財(cái) 務(wù) 計(jì) 劃 的 要 素1. 一、財(cái)務(wù)計(jì)劃的要素u 財(cái) 務(wù) 計(jì) 劃 是 以 價(jià) 值 形 式 展 示 的 未 來 某 一 特 定 期 間 內(nèi) 公 司 全 部經(jīng) 營 活 動 的 各 項(xiàng) 目 標(biāo) 及 其 資 源 配 置 的 定 量 說 明 。 （ 1） 確 定 在 計(jì) 劃 期 內(nèi) 的 戰(zhàn) 略 目 標(biāo) 、 經(jīng) 營 目 標(biāo) 和 財(cái) 務(wù) 目 標(biāo) 。 （ 2） 列 示 編 制 財(cái) 務(wù) 計(jì) 劃 期 間 有 關(guān) 公 司 可 能 面 臨 的 商 業(yè) 環(huán) 境 和 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境的 基 本 假 設(shè) 。 （ 3） 分 析 公 司 各 個(gè) 主 要 部 門 的 現(xiàn) 有 業(yè) 務(wù) 以 及 在 計(jì) 劃 期 內(nèi) 可 能 新 增 的 業(yè)務(wù) 。 （ 4） 編 制 預(yù) 計(jì) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 、 預(yù) 計(jì) 損 益 表 、 預(yù) 計(jì) 現(xiàn) 金 流 量 表 。 （ 5） 確 定 資 金 需 求 與 籌 集 計(jì) 劃 。 （ 6） 分 析 各 種 因 素 對 預(yù) 計(jì) 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 和 財(cái) 務(wù) 計(jì) 劃 的 敏 感 程 度 。u 財(cái) 務(wù) 計(jì) 劃 的 內(nèi) 容 ： 二、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 預(yù) 計(jì) 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 的 編 制 方 法 主 要 有 銷 售 百 分 比 法 、 線 性回 歸 法 和 專 門 項(xiàng) 目 預(yù) 測 法 等 。（一）財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目的變量關(guān)系 （ 1） 主 變 量 （ 2） 政 策 變 量 （ 3） 技 術(shù) 變 量 （ 4） 會 計(jì) 定 義 變 量 （二）編制預(yù)計(jì)利潤表，確定留存收益增加數(shù)1.預(yù) 測 期 公 司 股 利 支 付 率 為 零 : 留 存 收 益 的 增 加 額 =凈 收 益2.計(jì) 劃 年 度 對 投 資 者 分 配 股 利 : 留 存 收 益 的 增 加 額 =凈 收 益 (1 股 利 支 付 率 ) （三）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，確定資金需要量1.確 定 各 個(gè) 變 量 與 銷 售 收 入 主 變 量 之 間 的 關(guān) 系 變 量 敏 感 性 項(xiàng) 目 ： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 項(xiàng) 目 的 金 額 變 動 與銷 售 增 減 有 直 接 關(guān) 系 的 項(xiàng) 目 非 敏 感 性 項(xiàng) 目 ： 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 項(xiàng) 目 的 金 額 變 動與 銷 售 增 減 無 直 接 關(guān) 系 的 項(xiàng) 目 2. 確 定 敏 感 性 項(xiàng) 目 與 銷 售 收 入 的 比 例 關(guān) 系 【例8-10】假設(shè)XYZ公司2006年的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如表11-7、表11-8第二欄所示，表中列示了有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系，凡與銷售無關(guān)的項(xiàng)目用“N/A”表示。公司預(yù)計(jì)明年可籌資150萬元，該公司想知道這些資金能否滿足預(yù)計(jì)銷售增長的需要。 假設(shè)：（1）2007年公司銷售收入預(yù)計(jì)增長10%；（2）銷售成本繼續(xù)保持75%的比率；管理費(fèi)用(不包括折舊)預(yù)計(jì)增長5%，折舊費(fèi)用預(yù)計(jì)增長10%，利息費(fèi)用由借款數(shù)額與利率決定，所得稅稅率為25%；（3）公司股利支付率為66.67%；（4）公司沒有剩余生產(chǎn)能力，資產(chǎn)類項(xiàng)目增長率與銷售收入增長率相同；（5）公司提取折舊形成的現(xiàn)金流量全部用于當(dāng)年固定資產(chǎn)更新改造； （6）公司應(yīng)付賬款增長率與銷售收入增長率相同，長期借款暫時(shí)保持不變；（7）公司下年度既不發(fā)行新股也不回購股票，即股本總額保持不變；（8）留存收益等于公司上年留存收益+本年凈收益本年分配股利。 表8- 6 實(shí)際與預(yù)計(jì)利潤表 單位：萬元項(xiàng) 目2006年預(yù)測基準(zhǔn)2007年基期占銷售百分比說明第一次預(yù)測銷售收入4 000.00 100%增長10% 4 400.00 銷售成本3 000.00 75%增長10% 3 300.00 毛利1 000.00 25% 1 100.00 管理費(fèi)用600.00 N/A增長5% 630.00 其中：折舊300.00 N/A增長10% 330.00 息稅前收益400.00 10% 470.00 利息（10%）80.00 N/A暫時(shí)保持不變80.00 稅前收益320.00 390.00 所得稅(25%) 80.00 N/A97.50 凈收益240.00 292.50 股利（66.67%）160.01 N/A 195.01 留存收益79.99 N/A97.49 表8- 7 實(shí)際與預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元項(xiàng) 目2006年預(yù)測基準(zhǔn)2007年基期占銷售百分比說明第一次預(yù)測資產(chǎn) 現(xiàn)金80.00 2%增長10% 88.00 應(yīng)收賬款320.00 8%增長10% 352.00 存貨400.00 10%增長10% 440.00 流動資產(chǎn)合計(jì)800.00 20%增長10% 880.00 固定資產(chǎn)凈值1 600.00 40%增長10% 1 760.00 資產(chǎn)總計(jì)2 400.00 60%增長10% 2 640.00 負(fù)債和股東權(quán)益 應(yīng)付賬款400.00 10%增長10% 440.00 長期負(fù)債800.00 N/A暫時(shí)保持不變800.00 股本1 100.00 N/A保持不變1 100.00 留存收益100.00 N/A留存收益累計(jì)197.49 權(quán)益總計(jì)2 400.00 N/A權(quán)益總計(jì)（調(diào)整前）2 537.49 外部資金需要量102.51 102.51=資 產(chǎn) 總 額 2 640-權(quán) 益 總 額 2 537.19全 部 資 金 需 要 量 =1640-2400=240 滿足公司增長需要的資本來源 經(jīng) 營 活 動 自 然 產(chǎn) 生 的 資 本 ， 主 要 解 決 短 期 資 本 來 源 ； 公 司 內(nèi) 部 留 存 資 本 外 部 籌 措 的 資 本 外 部 資 本 需 求 量 預(yù) 測 預(yù) 測 期 的 銷 售 增 長 率 ； 預(yù) 測 與 銷 售 增 長 有 關(guān) 的 其 他 變 量 ，如 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 、 費(fèi) 用 以 及 利 潤 的 變動 情 況 ； 預(yù) 計(jì) 股 利 支 付 率 以 及 內(nèi) 部 資 本（ 主 要 指 留 存 收 益 ） ； 如 果 內(nèi) 部 資 本 小 于 公 司 資 產(chǎn) 預(yù) 期增 長 的 資 本 需 要 量 ， 其 間 的 差 額 即為 公 司 所 需 籌 措 的 外 部 資 本 。 三、外部資金需要量預(yù)測 折 舊資 數(shù) 額內(nèi) 部 籌基 期 銷 售 收 入敏 感 性 負(fù) 債 總 額基 期 銷 售 收 入敏 感 性 資 產(chǎn) 總 額售 收 入增 量 銷需 求 總 額外 部 資 本 【例8-11】承【例8-10】XYZ公司與銷售收入變動有關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債額（應(yīng)付賬款）分別為2 400萬元和400萬元，股利支付率為66.67%；公司當(dāng)年折舊全部用于當(dāng)年固定資產(chǎn)更新改造。 )(51.10249.9740240 %)67.661(5.292000440000044002%100004 萬 元需 求 總 額外 部 資 本 表8- 8 預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表（2007年） 單位：萬元項(xiàng) 目金 額現(xiàn)金流入量 凈收益292.50 折舊330.00 應(yīng)付賬款增加(440400) 40.00(440-400) 現(xiàn)金流入量合計(jì)662.50 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金增加(8880) 8.00(88-80) 應(yīng)收賬款增加(352320) 32.00(352-320) 存貨增加(440400) 40.00(440-400) 固定資產(chǎn)增加(17601600) 160.00(1 760-1 600) 固定資產(chǎn)更新改造330.00 股利支出195.01 現(xiàn)金流出量合計(jì)765.01 現(xiàn)金凈流量-102.51 與 預(yù) 計(jì) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 中 的 平 衡 數(shù) 相 等 四、資金需要量調(diào)整與分析 外部資金需要量全部依靠負(fù)債滿足 【例8-12】根據(jù)【例8-10】的假設(shè)條件（7），公司不能發(fā)行新股籌資，只能舉債籌資滿足銷售增長的資金需求。 假設(shè)公司所需追加資金全部通過發(fā)行債券籌得，借款利率保持不變（10%）。 表8- 9 實(shí)際與預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元項(xiàng) 目2006年基期2007年預(yù)測與調(diào)整第一次預(yù)測外部資金需要量第一次調(diào)整外部資金需要量第二次調(diào)整資產(chǎn) 現(xiàn)金80.00 88.00 88.00 88.00 應(yīng)收賬款320.00 352.00 352.00 352.00 存貨400.00 440.00 440.00 440.00 流動資產(chǎn)合計(jì)800.00 880.00 880.00 880.00 固定資產(chǎn)凈值1 600.00 1 760.00 1 760.00 1 760.00 資產(chǎn)總計(jì)2 400.00 2 640.00 2 640.00 2 640.00 負(fù)債和股東權(quán)益 應(yīng)付賬款400.00 440.00 440.00 440.00 長期負(fù)債800.00 800.00 102.51 902.51 2.56 905.07 股本1 100.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 留存收益100.00 197.49 194.93 194.86 合計(jì)2 400.00 2 537.49 2 637.44 2 639.94 外部資金需要量102.51 2.56 0.06 800+102.51=902.51 2 640-2 637.44=2.56 表8- 10 實(shí)際與預(yù)計(jì)利潤表 單位：萬元項(xiàng) 目2006年2007年預(yù)測與調(diào)整基期第一次預(yù)測利息費(fèi)用第一次調(diào)整利息費(fèi)用第二次調(diào)整銷售收入4 000.00 4 400.00 4 400.00 4 400.00 銷售成本3 000.00 3 300.00 3 300.00 3 300.00 毛利1 000.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 管理費(fèi)用600.00 630.00 630.00 630.00 其中：折舊300.00 330.00 330.00 330.00 息稅前收益400.00 470.00 470.00 470.00 利息（10%）80.00 80.00 10.25 90.25 0.26 90.51 稅前收益320.00 390.00 379.75 379.49 所得稅(25%) 80.00 97.50 94.94 94.87 凈收益(稅后收益) 240.00 292.50 284.81 284.62 股利（66.67%）160.01 195.01 189.88 189.76 留存收益79.99 97.49 94.93 94.86 外 部 籌 資 數(shù) 量 增 加 了 102.5萬 元 外 部 籌 資 數(shù) 量 增 加 了 2.56萬 元 通過調(diào)整股利政策或資本結(jié)構(gòu)等方式調(diào)整資金籌集方式 【例8-13】承【例8-10】假設(shè)在需要增加的102.51萬元中，50%通過外部長期借款，50%通過降低股利支付，增加留存收益滿足資金需求。 公司需增加的240萬元資金債務(wù)資本：91.25萬元股權(quán)資本：148.75萬元應(yīng)付賬款籌資: 40萬元長期借款籌資: 51.25萬元轉(zhuǎn)入 剩余139.91萬元 分配股利股利支付率：139.91/288.66 =48.47%預(yù)計(jì)凈收益288.66萬元見 表 11-7 例 11-10 全 部 通 過 外 部 籌 資 籌 集 資 金見 表8-12 公司需增加240萬元資金應(yīng)付賬款籌資:40萬元長期負(fù)債: -100萬元預(yù)計(jì)凈收益300萬元股權(quán)資本：300萬元全部轉(zhuǎn)入債務(wù)資本：-60萬元 【例8-14】承【例8-10】假設(shè)公司不發(fā)放任何股利 見 表8-12 表8- 11 不同籌資方式下的預(yù)計(jì)利潤表 單位：萬元項(xiàng) 目2006年基期2007年預(yù)測長期借款籌資50%負(fù)債,50%留存收益股利支付率=0銷售收入4 000.00 4 400.00 4 400.00 4 400.00 銷售成本3 000.00 3 300.00 3 300.00 3 300.00 毛利1 000.00 1 100.00 1 100.00 1 100.00 管理費(fèi)用600.00 630.00 630.00 630.00 其中：折舊300.00 330.00 330.00 330.00 息稅前收益400.00 470.00 470.00 470.00 利息（10%）80.00 90.51 85.13 70.00 稅前收益320.00 379.49 384.87 400.00 所得稅(25%) 80.00 94.87 96.22 100.00 凈收益(稅后收益) 240.00 284.61 288.66 300.00 股利160.01 189.75 139.91 0.00 留存收益79.99 94.86 148.75 300.0 表8- 12 不同籌資方式下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元項(xiàng)目2006年基期2007年預(yù)測長期借款籌資50%負(fù)債,50%留存收益股利支付率=0資產(chǎn) 現(xiàn)金80.00 88.00 88.00 88.00 應(yīng)收賬款320.00 352.00 352.00 352.00 存貨400.00 440.00 440.00 440.00 流動資產(chǎn)合計(jì)800.00 880.00 880.00 880.00 固定資產(chǎn)凈值1 600.00 1760.00 1760.00 1760.00 總計(jì)2 400.00 2640.00 2640.00 2640.00 負(fù)債和股東權(quán)益 應(yīng)付賬款400.00 440.00 440.00 440.00 長期負(fù)債800.00 905.14 851.25 700.00 股本1 100.00 1100.00 1 100.00 1 100.00 留存收益100.00 194.86 248.75 400.00 合計(jì)2 400.00 2640.00 2640.00 2640.00