《外匯交易實務》PPT課件.ppt

2019/12/3,1,第五章 外匯交易實務 第一節(jié) 外匯交易市場 一、概念 外匯交易市場是指經(jīng)營外匯買賣的交易場所和交易網(wǎng)絡。 二、外匯交易市場的參與者 （一）外匯銀行 是外匯市場的主體。 （二）外匯經(jīng)紀人（中間商） 一般分為兩類： 1、一般經(jīng)紀人 也叫大經(jīng)紀人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為 合伙制） 他們也拿自己的資金參與外匯買賣。,2019/12/3,2,2、外匯掮客 也叫小經(jīng)紀人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金， 但不墊付資金，不承擔風險。 （三）顧客 據(jù)其交易目的可分為不同類型： 1、交易性的外匯買賣者 例如進口商、投資者。 2、保值性的外匯交易者 如套期保值者。 3、投機性的外匯交易者 如外匯投機交易。 4、跨國公司 兌換、保值同時也參與外匯投機。,2019/12/3,3,（四）中央銀行 干預外匯市場 三、外匯交易市場的類型 從不同的角度劃分，有不同的類型： （一）以外匯交易的對象劃分 1、銀行與客戶之間的外匯市場 也叫零售市場。 2、銀行同業(yè)之間的外匯市場 也叫批發(fā)市場。 銀行外匯交易的目的： 軋平頭寸 投機、套利、套匯 銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差。,2019/12/3,4,3、銀行與中央銀行之間的外匯交易 中央銀行干預匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進 行的。 成交后的外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、 代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。 例如：某公司從美國進口貨物，該公司的開戶行為中 國銀行。中國銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時， 通知其國外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款 帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。 （二）以外匯交易的組織形式劃分 1、有形市場 有固定的交易場所。 2、無形市場,2019/12/3,5,通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡等通訊設施來達成 外匯交易。 五、世界主要的外匯市場 （一）倫敦外匯市場 居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美 元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā) 源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、 計算機網(wǎng)絡進行聯(lián)系和交易。 （二）紐約外匯市場 也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在 紐約的銀行辦理收付和清算。 紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且 是美元的國際結(jié)算中心。,2019/12/3,6,（三）東京外匯市場 三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元 與美元之間的交易。 （四）蘇黎世外匯交易市場 瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷， 加上實行嚴格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主 要為瑞士法郎與美元之間的交易。 （五）新加坡外匯市場 新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成 了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務（美 元與其他自由兌換貨幣的交易）。 （六）香港外匯市場 香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元 兌港元的交易為主。,2019/12/3,7,從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷 的連續(xù)外匯市場。 北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈 頓、悉尼相繼開市。 8點東京開市。 9點香港、新加坡開市。 下午2點巴林開市。 下午3點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。 晚上9點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、 舊金山開市。 凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。,2019/12/3,8,第二節(jié) 外匯交易的發(fā)生與信息處理工具 一、外匯交易的發(fā)生 外匯交易發(fā)生的原因：國際結(jié)算、國際投資、外匯融 資及外匯保值。 二、外匯交易信息處理工具 從目前來看： 交易工具主要有： 路透社金融信息終端。 德勵財經(jīng)金融信息終端。 電傳機、電話機、電話記錄儀。 轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計算機網(wǎng)絡主要有： 環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會（總部設在布魯塞爾） 美國銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng),2019/12/3,9,1、路透社終端。 1982年，在中國安裝了第一套系統(tǒng)。 該系統(tǒng)： 操作方便、快捷。 提供信息服務，如匯率行情及走勢。 第三節(jié) 外匯交易方法 一、即期外匯交易 （一）即期外匯交易的概念 以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日 內(nèi)進行交割的外匯買賣。 1、交割日 可細分為三種：,2019/12/3,10,成交當日進行交割。 成交后第一個營業(yè)日進行交割。 成交后第二個營業(yè)日進行交割（標準spot)。 2、交易國與結(jié)算國 交易國與結(jié)算國往往不一致。結(jié)算國一般是貨幣的發(fā) 行國。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國進行。 （二）即期外匯交易的報價 1、報價者（報價方）與取價者（詢價方） 提供匯價的機構稱為“報價者”，也稱為“報價方”。 向報價者索價并在報價者所提供的匯價上與報價者成 交者稱為“取價者”，也稱為“詢價方”。 討論：外匯銀行是報價者還是詢價者？,2019/12/3,11,2、在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。 3、雙報價原則 必須同時報出買價與賣價。 4、點數(shù)報價法 只報變化了的數(shù)字。 5、報價速度與價差的寬窄 要求外匯交易員的報價速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。 大銀行要求在5秒之內(nèi)。 （三）即期外匯交易操作實例 P129 二、遠期外匯交易 （一）遠期外匯交易的含義 指成交后不立即進行交割，而是約定在將來的某個日期 進行交割的外匯買賣。,2019/12/3,12,期限最短為3天，最長為5年，但一年期以上的很少。 最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。 目前，我國遠期交易的期限安排有7天、20天、1個 月、2個月、3個月、4個月、6個月等幾種，遠期結(jié)匯的 幣種有US、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。 （二）遠期外匯交易合同 規(guī)定外匯買賣雙方在將來某個日期，按約定的匯率、 交割日、外匯種類及交易金額進行外匯買賣的一種契約。 一般情況下，銀行與客戶的遠期交易須由外匯經(jīng)紀人 擔保，交10%的押金或抵壓。 假如一方在合同到期時不能履約，征得對方同意，可 以對合約進行展期。 遠期交易交割日的計算： 交割日=即期交割日+合同期限,2019/12/3,13,（三）遠期外匯交易的作用 1、利用遠期外匯交易避免外匯風險（P132例） 假定日本一出口商向美國進口商出口價值10萬的商 品，3個月后付款，雙方簽約時的匯率為USD/JPY=130。 按此匯率計算出口商可換得1300萬日元。但，3個月后，匯價跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元 。比按簽約時的匯率計算少收100萬日元。 為了避免外匯風險，出口商可以利用遠期外匯交易 避險。 日本出口商在訂立貿(mào)易合同時，立即與銀行簽訂賣 出10萬的遠期外匯合同，若遠期匯率為USD/JPY=125 。3個月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得 到1250萬日元，減少50日元的損失。,2019/12/3,14,2、利用遠期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸 當銀行在即期外匯市場上某種外幣“買超”時，在遠期外匯市 場上“賣”出該種外匯。 當銀行在即期外匯市場上某種外幣“賣超”時，在遠期外匯市 場上“買”進該種外匯。 （四）升貼水數(shù)字及升貼水年率的計算 1、升貼水數(shù)字的計算(近似公式） 升（貼）水數(shù)字=即期匯率兩國貨幣（年）利率差交易 期限12 升（貼）水數(shù)字12 2、升（貼）水年率= 即期匯率交易期限月數(shù) （五）遠期外匯交易操作實例（P135） （六）遠期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易和擇期,2019/12/3,15,1、了結(jié) 以即期外匯交易的方式來有效地履行遠期外匯交易的義務。 2、遠期外匯交易合同的展期 在了結(jié)了遠期合約后，如果仍想通過遠期交易來防范外匯風險，則可 通過簽訂新的遠期合約來對原有合約進行展期。 3、零星交易 同銀行簽訂帶“零頭日期”的遠期外匯合同，即期限不是月的整數(shù)。 遠期升貼水數(shù)字整月的升貼水數(shù)字零星天數(shù)的升貼水數(shù)字 4、擇期 交割可在某段時間里選擇某一日進行的一種遠期外匯交易。 擇期交易銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為 擇期交易的匯率。 三、掉期外匯交易 （一）定義 掉期外匯交易是指在外匯市場上買進（或賣出）某種外匯時 ，同時 賣出（或買進）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。,2019/12/3,16,掉期交易的特點： 1買進和賣出的貨幣數(shù)量相同。 2買進和賣出的交易行為同時發(fā)生。 3交易方向相反、交割期限不同。 （二）掉期交易的種類 1、即期對遠期 是外匯市場上最常見的掉期交易形式。 2、即期對即期 如買即期美元（第一個營業(yè)日交割）的同時賣即期美元 （第二個營業(yè)日交割） 3、遠期對遠期 分為兩類： “買短賣長”。如買3個月遠期，賣6個月遠期。 “賣短買長”。如賣3個月遠期，買1年期遠期。,2019/12/3,17,（三）掉期交易的作用 1、外匯保值和防范匯率風險（P140例） 例如： 某英國公司向銀行借入US，要換成EURO以進 口德國貨物，但又擔心3個月后US升值，還款時以 EURO購入US會令公司招致匯價上的損失。 公司即可通過掉期交易保值避險。 先賣出即期US購入EURO用于進口，同時，買 入3個月遠期US賣出EURO用于3個月后還款。這樣 既可滿足進口需求，又能將還款時購買US的匯價固 定下來，避免US升值帶來的風險。 2、改變外匯的幣種（P140例） 例如： 紐約一家銀行有一筆54萬US的資金暫時閑置3 個月。,2019/12/3,18,因國內(nèi)投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市 場。首先應把US兌換成30萬（1US 1.800），再投入到倫敦市場，3個月后收回投資，再 把兌換成US，但是3個月后兌US時，如果 貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該 銀行往往在投資的同時進行一筆掉期交易，即在買入 30萬即期的同時，賣出相同數(shù)量的3個月遠期。 3、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構（P140例) 例如： 某銀行賣給客戶3個月遠期100萬，該銀行立即 在同業(yè)外匯市場上買進即期100萬進行掉期交易。 軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個原則。,2019/12/3,19,（四）掉期交易操作實例（P141例） 注意： 報價：報即期價和掉期率。 有兩個起息日：即期一個，遠期一個。 四、外匯期貨交易 （一）外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在 有形的交易場所，通過結(jié)算所的下屬成員公司 或經(jīng)紀人，根據(jù)成交單位、交割時間標準化的 原則，按約定價格買進或賣出遠期外匯的一種 外匯業(yè)務。 注意：外匯期貨與遠期外匯交易的區(qū)別。,2019/12/3,20,1、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的結(jié)算所簽約，與結(jié)算 所發(fā)生直接的合同關系；而遠期外匯交易是買賣雙方簽約。 2、外匯期貨交易是標準化、格式化的遠期外匯交易。 合同金額標準化，交割期限和交割日期固定化。 3、外匯期貨交易在交易所進行競價交易；而遠期外匯交易是 分散的，由交易雙方進行場外交易。 4、外匯期貨的買方只報買價，賣方只報賣價；而遠期外匯交 易雙方都要分別報出買價和賣價。 5、外匯期貨交易實行會員制，非會員要進行外匯期貨交易必 須通過經(jīng)濟人，并要向經(jīng)濟人繳納傭金；遠期外匯交易一 般不通過經(jīng)濟人。 6、外匯期貨交易大多數(shù)不進行最后交割；遠期外匯交易大多 數(shù)最后交割。 7、外匯期貨交易實行保證金制度；而遠期外匯交易多數(shù)不收 保證金。 期貨交易客戶訂單處理過程如下：,2019/12/3,21,買 方（委托買入） 賣 方 （委托賣出） 訂 訂 單 單 經(jīng) 紀 商 （以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳） 場 內(nèi) 經(jīng) 紀 商 （經(jīng)紀商派駐交易所代表） 交易所指定交易專柜 （采用公開喊價方式進行交易，成交合同應立即登錄） 場 內(nèi) 經(jīng) 紀 商 （于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實） 經(jīng) 紀 商 （轉(zhuǎn)知交易事實） 買 方 清 算 所 賣 方 （買入期貨合約） （ 擔任買方客戶的“賣方”， （賣出期貨合約） 賣方客戶的“買方”）,2019/12/3,22,（二）外匯期貨交易的作用 1、套期保值 （1）賣出套期保值（空頭套期保值） 在期貨市場上先賣出后買進。P145例。 美國的某跨國公司設在英國的分支機構急需625 萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司 正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機構匯 去了625萬，當日的現(xiàn)匯匯率為1US1.5790 1.5806。為了避免將來收回貸款時（設3個月后償還） 因匯率波動（匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨 國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務。,2019/12/3,23,2019/12/3,24,（2）買入套期保值（多頭套期保值） 在期貨市場上先買進后賣出。P145例。 一名美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克，為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進行了買入套期保值。,2019/12/3,25,2、外匯投機 （1）多頭投機 當投機者預測某種外匯匯率上升時，在期貨市場上 “先買后賣”，首先建立“多頭地位”。P146例（書上的例 題有錯誤） 某投機商預計DM兌US的匯率將提高，3月1日在芝 加哥國際期貨市場購進1份6月份交割的DM期貨合約，當天 匯價DM1US0.6003,合約值US 75037.5(0.6003125000),支付傭金US1500。4月25日，6 月份交割的期貨匯價為DM1US0.6214,賣出合約，合約值 為US77675（0.6214125000），盈利US2637.5 （7767575037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US （2637.51500）,2019/12/3,26,（2）空頭投機 當投機者預測某種外匯匯率下跌時，在期貨市場上 “先賣后買”，首先建立“空頭地位”。P146例（也有誤） 預計DM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期 貨合約，匯率DM1US0.6282,合約值US78525 （0.6282125000），支付傭金US1800，5月1日，匯 率DM1US0.6098，預計德國馬克不會再貶值，買進1 份6月到期的合約，合約值為US76225 （0.6098125000），了結(jié)先前的空頭地位，盈利US 2300（7852576225），扣除傭金，凈盈利US500 （23001800）。 五、外匯期權交易 （一）外匯期權交易的概念 擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權的一種外匯業(yè)務。,2019/12/3,27,注意： 購買的是一種權力?？梢再徺I“買權”（看漲期權） 也可以購買“賣權”（看跌期權）。 獲得權力的代價：期權費。 可以行使權力，也可放棄權力。但即使放棄權力期 權費也不返還。 購買期權者：收益可能無限而風險卻有限（以損失 期權費為限）。 出售期權者：收益有限（期權費）而風險卻無限。 （二）外匯期權交易的特點 1、期權交易下的期權費不能收回。 2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權，靈活性強。 3、期權費的費率不固定。 下列因素對期權費費率均有影響：,2019/12/3,28,（1）市場價格與協(xié)議價格的差額 （2）期權的有效期 期權合同的有效期越長，期權費越高。反之，期 權費越低。 （3）預期波幅 一般來說，匯率波動大的外匯期權比匯率穩(wěn)定的 外匯期權的期權費要高。 （三）外匯期權交易的種類 按不同的標準有不同的分類： 1、按照行使期權的時間可分為美式期權和歐式期權 （1）美式期權 期權的購買者可在期權到期日行使權力或放棄權 力，也可在到期日之前的任何一個營業(yè)日行使期權力 或放棄權力。,2019/12/3,29,（2）歐式期權 期權的購買者只能在期權的到期日當天向?qū)Ψ叫紙?zhí) 行或放棄權力。 2、按照購買者的買賣方向可分為買進期權和賣出期權 （1）買進期權 又稱看漲期權。為何稱為看漲期權？ （2）賣出期權 又稱看跌期權。 3、按照合同執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢 價期 權、平價期權和折價期權 （1）溢價期權 （2）平價期權 （3）折價期權,2019/12/3,30,（四）外匯期權、外匯期貨與遠期外匯交易的比較 P149 表510 （五）外匯期權交易的作用 1、保值性的外匯期權交易(P151例） 美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250 萬德國馬克，按US1DM2.5的協(xié)定價格購買期權 （買權），期權費5萬US。 如到時現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US1DM2.3，需 要支付543萬US（12502.3）。進口商執(zhí)行合約，因 為按合約購買只需支付 500萬US（12502.5），可 以節(jié)省支出38萬US（5435005）。 相反，如果到時馬克貶值，US1DM2.6，按市場 匯率購買只需支付480US（12502.6），進口商選擇 不執(zhí)行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15萬 （5004805）。,2019/12/3,31,2、投機性的外匯期權交易 投機者預期匯率趨漲時，做“多頭”投機交 易，即購買“買權”。 投機者預期匯率趨跌時，做“空頭”投機交 易，即購買“賣權”。（P151例） 某投機商預期兩個月后，德國馬克對US 匯率將上升，于是按協(xié)定價格US1 DM1.7購買一份美式馬克買權（12.5萬馬 克），期權費為每0.01USDM，投機商 共需支付期權費1250US。,2019/12/3,32,兩個月后，如果馬克的匯率與投機商的預 測一致，上升到US1DM1.6，投機商即執(zhí) 行合約，以US1DM1.7的協(xié)定價格購買 12.5萬DM，支付7.3529萬US（12.51.7） ，然后再按現(xiàn)匯市場的價格賣出DM，收入 7.8125萬US（12.51.6），可獲利0.3346 萬US（7.81257.35290.1250）。 如果兩個月后，馬克匯率不變或反而下跌， 投機商則放棄執(zhí)行合約，損失期權費1250US 。,2019/12/3,33,期權的損益圖 1、買進看漲期權的損益圖 損益 0 S 市場價格 B F F:期權費 S:協(xié)議價格 B:盈虧平衡點,2019/12/3,34,2、買進看跌期權的損益圖 損益 0 S 市場價格 B F F:期權費 S:協(xié)議價格 B:盈虧平衡點,2019/12/3,35,六、套匯與套利交易 （一）套匯交易 利用不同外匯市場上某種貨幣的價錢不同，賤買貴賣， 從中獲利。 1、直接套匯 利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同，賤買貴賣，從 中獲利。 2、間接套匯 利用三個不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。 對三地套匯如何判斷是否存在套匯機會？知道有套匯機 會后，該如何操作？ 方法有二： （1）套算比較法 （2）匯價積數(shù)判斷法,2019/12/3,36,步驟： 第一步，判斷是否存在套匯機會。 1、換成同一標價法且用外匯賣率。同時將被表示的貨 幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。 2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若 不等于1，則存在套匯機會；若等于1，則不存在套 匯機會。 第二步，確定套匯線路 。 1、若連乘積1 以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的左邊開始 找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。 2、若連乘積1 以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的右邊開始 找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。,2019/12/3,37,第三步，計算套匯收益。 1、在直接標價法下 （1）當連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積1） （2）當連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積1） 2、間接標價法下 （1）當連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（賣率倒數(shù)連乘積1） （2）當連乘積1時 收益=手中擁有的貨幣數(shù)額（買率連乘積1）,2019/12/3,38,例： 香港匯市：USD1HKD 7.78047.7814 紐約匯市：GBP1=USD 1.52051.5215 倫敦匯市：GBP1=HKD 11.072311.0733 （1）解： 第一步：統(tǒng)一為直接標價法，且用外匯的賣率。 香港匯市：USD1=HKD 7.7814 紐約匯市：GBP1=USD 1.5215 倫敦匯市：HKD1=GBP（1 /11.0723） 第二步：計算連乘積 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。 第三步：若你手中有USD100萬，從左邊找，從香港 匯市拋出。,2019/12/3,39,第四步：計算收益 利潤100 X（外匯買率連乘積） 100 X 7.7804X1.5205X（1/ 11.0733）1 6.8344（萬USD） （2）解： 第一步：統(tǒng)一為間接標價法，且用外匯的賣率。 香港匯市：HKD1=USD（1/ 7.7814） 紐約匯市：USD1=GBP（1/ 1.5215） 倫敦匯市：GBP1=HKD 11.0723 第二步：計算連乘積 （1/ 7.7814）X （1/ 1.5215）X 11.07230.93521 連乘積小于1（從第一步的匯率等式右邊邊找）。 第三步：若你手中有USD100萬，從右邊找，從香港 匯市拋出。,2019/12/3,40,第四步：計算收益 利潤100 X（外匯買率連乘積） 100 X 7.7804 X1.5205 X（1/ 11.0733）1 6.8344（萬USD） ,2019/12/3,41,（二）套利交易 1、不拋補套利 將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家。 這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進 行。 2、拋補套利 把套利活動與掉期交易結(jié)合起來。 第四節(jié) 互換交易 一、互換交易的概念 20世紀70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品（工具），互換當 事人雙方在預先約定的時間內(nèi)交換一連串付款義務的金融 活動。 有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換,2019/12/3,42,（一）貨幣互換 1、貨幣互換的概念 指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金， 然后按預先規(guī)定的日期進行利息和本金的分期交換。 P157例 A公司想在日本籌措日元，但因日本對日元外流有限 制而得不到日元，只能在歐洲市場上籌措美元，金額為1 億美元，利率固定為13.75，期限為5年。與此同時， 日本有一家B公司想籌措美元，但在歐洲市場B公司的信 用不被了解，籌資成本太高或籌措不到資金，只能在國內(nèi) 發(fā)行150億日元債券，利率為15，當時匯率為US1 JPY150。這樣A、B兩家公司即可達成貨幣互換協(xié)議：A 公司給B公司1億US，B公司給A公司150億JPY，在5 年內(nèi)互為對方支付本息。,2019/12/3,43,2、貨幣互換的功能（作用） （1）降低籌資成本 （2）預先固定匯率、利率，規(guī)避了匯率和利 率風險 （3）逃避外匯管制 （二）利率互換 雙方約定互為對方支付利息的金融交易（不 交換本金，本金只是計算利息的基數(shù)）。 例如：甲、乙兩公司在國際金融市場上籌 集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級 高，籌資的利息率較低，乙公司信用等級低， 籌資的利息率較高。,2019/12/3,44,如下表所示： 從上述表中可以看出，以固定利率籌資時甲公司的相對優(yōu) 勢大，乙公司以浮動利率籌資時具有相對優(yōu)勢（和自己比）。 甲公司愿意付浮動利率（預期利率將下跌），乙公司愿意 付固定利率（預期利率將提高）,2019/12/3,45,假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給 甲公司固定利率為10.9%，甲公司付給乙公司浮動利LIBOR。 互換后的結(jié)果如下：,2019/12/3,46,乙付給甲的固定利率以多少為限？,2019/12/3,47,乙付給甲的固定利率以11.25為限，因 為當付給甲固定利率為11.25時，實際籌資 成本為12（11.25%+0.75%，乙從市場上籌 資利率為LIBOR+0.75%，而甲付給乙為 LIBOR，差0.75%）,