高級財務管理 課后習題答案 作者 張先治 gjcwglzxz

附錄1 章后習題基本訓練參考答案與提示 第1章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 1.1 簡答題 1）答：關于財務的定義有許多，基本共識是：財務是關于資本的科學，財務與資本運作及管理密不可分；財務是研究個人、經濟實體和其他組織資本的科學。 如果將財務定義為關于經濟實體、個人和其他組織進行資金或資本運籌的科學，財務學就是在探索資本運籌規(guī)律、追求資本運籌效率、總結資本運籌觀念的過程中產生和發(fā)展起來的一門科學，或者說，財務學是研究資本運籌規(guī)律與效率的一門科學。 2）答：財務學由財務經濟學和財務管理學兩大分支構成。財務經濟學主要借助經濟學的基本原理和分析方法，研究資本籌措和投放及其配置效率的計量問題。財務管理學涉及財務學中的政策和控制問題，包括財務經濟學基本原理的實際應用。 財務經濟學與財務管理學的關系可從以下三方面進行界定：第一，從經濟學與管理學關系看二者的關系。第二，從二者在財務學中的地位看二者的關系。第三，從財務學科發(fā)展看二者的關系。 3）答：所有者為了實現自己的資本增值目標，減少經營者偏離自己目標導致的代理風險，需要對公司的資金籌集、資金投向、收益分配政策等行為實施管理，這就是所有者財務的主要內容。所有者財務的另一項重要內容是對經營者對自己制定的公司政策和重大決策的執(zhí)行過程實施監(jiān)督和調控，對經營者的業(yè)績進行評估，并且確定向投資者支付的報酬。 經營者財務的主要內容包括：制定具體財務戰(zhàn)略；審批預算方案；對預算的實施進行合理地組織和有效地控制；出任或解聘財務經理等。 財務經理財務的主要內容包括：處理與銀行的關系、現金管理、籌資管理、信用管理、利潤分配的實施、進行財務預測、財務計劃和財務分析工作等。 4）答：資本保值與資本保全是緊密聯系但又有所區(qū)別的。資本保值是以資本保全理論為依據的，資本保全是資本保值的基礎，沒有資本保全，就談不上資本保值。但是，資本保全并不是資本保值的全部內涵。資本保值應在資本保全的基礎上，進一步考慮貨幣或資本的時間價值（而會計上的資本保全概念并沒考慮貨幣的時間價值），即在資本保全的基礎上，再考慮期初資本的機會成本或時間價值。因為從資本保值產生的基礎看，它主要產生于財產所有權與法人財產權的分離，因此，資本保值的目的除了資本保全目的外，還有保證所有者投入資本獲得正常收益、促進資本增值、評價經營者業(yè)績等目的。而這后幾種目的，靠資本保全觀是無法實現的。 5）答：財務管理的職能主要有財務計劃職能、財務組織與指揮職能、財務協(xié)調與控制職能以及財務分析與評價職能。 高級財務管理的職能應在財務管理一般職能的基礎上，結合高級財務管理主體特征和目標要求而形成具體職能，包括：公司治理與財務治理、財務戰(zhàn)略與計劃管理、財務協(xié)調與控制、財務評價與激勵。 1.2 思考題 1）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）高級財務管理主體：高級財務管理要對財務管理學中最核心的理財主體，即公司理財中高級管理者的理財理念、理財理論和理財方法進行研究。 （2）高級財務管理的目標：高級財務管理目標從總體目標上必須服從于財務管理的一般目標。然而，由于財務管理主體的不同，以及財務管理目標層次性的客觀存在，高級財務管理具體目標有其特殊性。 （3）高級財務管理的職能：高級財務管理不僅具有財務管理的一般職能，即財務計劃職能、財務組織與指揮職能、財務協(xié)調與控制職能以及財務分析與評價職能。而且還具有與其主體特征和目標要求相適應的具體職能，即公司治理與財務治理、財務戰(zhàn)略計劃管理、財務協(xié)調與控制、財務評價與激勵。 2）回答這個問題可以按以下思路進行： 高級財務管理目標從總體目標上必須服從于財務管理的一般目標，即將經濟效益作為核心目標，利潤作為直接目標，資本增值作為根本目標。然而，由于財務管理主體的不同表現，以及財務管理目標層次性的客觀存在，高級財務管理具體目標有其特殊性。其具體表現如下：第一，高級財務管理目標與財務管理根本目標或所有者目標的高度一致性。第二，高級財務管理目標與企業(yè)社會責任目標的協(xié)調性。第三，高級財務管理目標對其他財務管理主體目標的統(tǒng)馭性。 3）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）基于價值的管理。 （2）資本經營。在基于價值的管理中，圍繞資本及其增值進行的資本運作或營運，就是資本經營。資本經營是基于價值的管理的核心與關鍵。 （3）公司治理與財務治理。 （4）管理控制。高級財務管理者為了實現公司目標和財務目標，必須進行管理控制?；趦r值的管理控制是公司管理控制的關鍵。 4）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）從主體來看，高級財務管理要對財務管理學中最核心的理財主體，即公司理財中高級管理者的理財理念、理財理論和理財方法進行研究。 （2）從目標來看，高級財務管理目標從總體目標上必須服從于財務管理的一般目標，然而，由于財務管理主體的不同，以及財務管理目標層次性的客觀存在，高級財務管理具體目標有其特殊性。 （3）從職能來看，高級財務管理不僅具有財務管理的一般職能，而且還具有與其主體特征和目標要求相適應的具體職能。 （4）從內容來看，高級財務管理包括基于價值的管理、資本經營、公司治理與財務治理和管理控制等方面。 ● 知識應用 1.1 單項選擇題 1）A 2）C 3）B 4）C 5）B 6）B 7）A 8）B 9）D 10）D 1.2 多項選擇題 1）ABCE 2）ABD 3）ADE 4）DE 5）BCD 6）ABE 7）ABCE 8）ABCD 9）ABD 10）ABCDE 1.3 判斷題 1）錯誤。財務經濟學是財務學的基礎部分，也是財務學進展中的理論支撐部分。 2）正確。 3）錯誤。所有權與經營權分離是現代公司制度的重要特征。 4）錯誤。企業(yè)目標應與資本所有者目標相一致。 5）錯誤。研究財務資本保全、保值及增值比研究實物資本更有意義。 6）錯誤。資本增值的關鍵特別在于經濟利潤。 7）正確。 8）錯誤。公司期末資本小于期初資本（1+正常利潤率），并為實現資本增值。 9）錯誤。會計利潤僅能說明經濟效益的有無，不能說明經濟效益的高低。 10）錯誤。財務管理的根本目標是資本增值。 □ 技能題 計算題 2005年息前稅后利潤=凈利潤+利息（1-所得稅稅率）=60.9+6.4（1-30%）=65.38（萬元） 2005年經濟利潤=會計利潤-正常利潤=65.38-（200+29+51）10%=37.38（萬元） 第2章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 2.1 簡答題 1）答：股東價值是指股東在其投資入股的企業(yè)所擁有的價值，是股東對企業(yè)未來收益的所有權。 股東價值與企業(yè)價值是緊密相關的。股東價值是企業(yè)價值的重要組成部分。如果將企業(yè)價值看成是企業(yè)全部資產的價值，那么，股東價值就是指企業(yè)凈資產價值。從會計等式看，由于“資產=負債+凈資產”，因此，企業(yè)價值是由股東價值和債權人價值組成的，即股東價值是企業(yè)價值與債權人價值之間的差額。 由于企業(yè)的所有者是股東，企業(yè)是股東的企業(yè)，因此有人將企業(yè)價值與股東價值畫等號，認為企業(yè)價值最大化目標與股東價值最大化目標是相同的。如果企業(yè)沒有債權人，企業(yè)價值與股東價值是相同的；如果把企業(yè)理解為股東的企業(yè)，企業(yè)價值理解為股東在企業(yè)中擁有的價值，那么企業(yè)價值與股東價值是相同的。然而，企業(yè)通常不可能沒有債權人，企業(yè)股東不是企業(yè)唯一的利益相關者，因此，企業(yè)價值與股東價值往往是不同的，有時是不一致的，甚至是矛盾的。 2）答：整合績效管理（IPM）是一個有效的戰(zhàn)略執(zhí)行方法。它是由一系列相關的管理過程組成的、保證企業(yè)的目標及戰(zhàn)略得以實現的衡量和信息框架。IPM給出了一個整合方法的思想，將戰(zhàn)略實施過程與各種價值管理的工具有效地整合在一起，從而創(chuàng)建了一個有機結合的管理控制系統(tǒng)，用來支持和推動公司“對于價值的追求”。其最主要的關注點在于實現與戰(zhàn)略相一致的股東價值，把組織的戰(zhàn)略目標轉化為現實的重要管理手段。 3）答：在財務治理中，各種索取權人之間的基本關系、利益沖突、治理機制是由財務契約確定的。財務契約理論構成了公司治理尤其是財務治理的結構基礎和機制基礎。這些契約通常包括與股權投資人簽訂的股權契約、與債權投資人簽訂的信貸契約、與管理者簽訂的報酬契約等。 4）答：資本經營與資產經營、商品經營的關系如下：（1）資本經營與資產經營既相互聯系又有所區(qū)別。（2）資產經營與商品經營既相互聯系又相互區(qū)別。（3）資本經營內涵資產經營、商品經營和產品經營；資本經營是對資產經營的進步，資產經營是對商品經營的進步，而商品經營是對產品經營的進步。 5）答：管理控制從程序看主要有五個步驟：戰(zhàn)略目標分解、控制標準制定、管理控制報告、經營業(yè)績評價、管理者報酬。在基于價值的管理控制過程中，它們都有著新的內涵。 2.2 思考題 1）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）基于價值的管理特點：將公司估價的基本理念與技術全方位地應用于公司的管理過程中，通過各個環(huán)節(jié)、各個方面的努力，保證企業(yè)價值最大化目標的順利實現，進而確保股東財富的不斷增加。 （2）其實施情況以及實施效果在很大程度上取決于管理層對價值管理的認識和態(tài)度。VBM使公司管理決策的核心與股東的利益協(xié)調一致，它將組織內每個人的行動與價值創(chuàng)造和股東目標保持一致，這樣，公司的管理活動自然而然地創(chuàng)造了股東價值。 2）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）在VBM中，資本經營是管理控制的核心內容和主要對象。管理控制只有抓住資本經營這一企業(yè)經營的核心，才能保證企業(yè)目標的實現；資本經營也只有通過有效地進行管理控制，才能實現資本的增值。 （2）企業(yè)的經營決策應從資本經營決策、資產經營決策、商品經營決策、生產經營決策四個層次進行，并相應形成四種經營責任中心。每一責任中心圍繞自身的核心責任目標及其分解建立相應的報告系統(tǒng)。因此，管理控制報告體系的建立可以此理論依據，形成資本經營報告、資產經營報告、商品經營報告和生產經營報告四大報告系統(tǒng)。 3）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）公司的各種索取權人之間就公司事務簽訂的財務契約是公司治理的理論基礎；而外部索取權人對公司實施的財務控制是實現公司治理目標的主要手段。 （2）公司治理層次上的財務控制，主要是股東和債權人對整個公司實施的財務控制。股東對公司的控制比較全面，有完善的控制機構和控制程序。首先形成一個包括股東會、董事會、監(jiān)事會與高層管理者的公司治理結構，然后使用財務契約在各個機構之間合理地配置財務控制權。相反，債權人對公司的控制以監(jiān)督為主，以懲戒為輔。 4）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）公司治理與管理控制的區(qū)別和聯系：第一，從理論基礎分析；第二，從目標分析；第三，從客體分析；第四，從地位職能分析。 （2）公司治理與管理控制的互動作用：第一，有效的管理控制離不開科學合理的公司治理結構；第二，公司治理結構的完善也要依賴管理控制的運作。 （3）公司治理與管理控制在企業(yè)管理中的內在關系：第一，管理者權利責任界定上的內在關系；第二，公司戰(zhàn)略管理方面的內在關系。 ● 知識應用 2.1 單項選擇題 1）C 2）C 3）B 4）B 5）C 6）B 7）D 8）C 9）A 10）D 2.2 多項選擇題 1）BC 2）ABC 3）ABD 4）ABCD 5）ABCDE 6）ABCDE 7）ABE 8）ACD 9）ABCD 10）ABCD 2.3 判斷題 1）正確。 2）正確。 3）正確。 4）正確。 5）錯誤。資產經營型企業(yè)的基本特點是把資產作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產的配置、重組、使用等進行管理。 6）正確。 7）正確。 8）錯誤。價值實現是指通過與股東和外部投資者進行有效溝通，提高價值創(chuàng)造與股票價格之間的相關性，以實現市場價值的最大化。 9）正確。 10）錯誤。管理控制從控制職能角度看，是指由確定標準、評價業(yè)績、糾正偏差構成的管理控制系統(tǒng)。這種管理控制的特點是以定量為主的控制。 第3章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 3.1 簡答題 1）答：影響賬面資本增值額的因素有：（1）投入資本的變動。（2）企業(yè)當期凈利潤。（3）企業(yè)利潤分配時間。（4）物價水平變動。 2）答：股東總收益包括股東持有公司股票所獲得的兩個方面的收益，它們是：第一，特定估價時間內的股票價格增長的百分比；第二，特定估價時間內所獲得的股利，然后表達成股利率的形式（即股利占股票價格的百分比）。 TSR通常是大多數公司采納VBM的第一步。之所以說它是第一步，是因為公司的財務目標通?？梢酝ㄟ^TSR指標表達出來。TSR衡量的收益不是從公司內部的角度，而是站在股東的角度，也就是衡量持有公司股票能獲得多少收益。 3）答：以現金流量為基礎的價值評估的基本思路是“現值”規(guī)律，任何資產的價值等于其預期未來全部現金流量的現值總和?，F金流量貼現法具體又分為兩種：①僅對公司股東資本價值進行估價；②對公司全部資本價值進行估價。 如果將企業(yè)未來現金流量定義為企業(yè)所有者的現金流量，則現金流量的現值實際上反映的是企業(yè)股東價值。將企業(yè)股東價值加上企業(yè)債務價值，可得到企業(yè)價值。如果將企業(yè)未來現金流量定義為企業(yè)所有資本提供者（包括所有者和債權者）的現金流量，則現金流量現值反映的是企業(yè)價值。為了全面說明股東價值來源或創(chuàng)造，通常是在評估企業(yè)價值的基礎上，減去債務價值，得到股東價值。 4）答：最常用的價格比有三個，即市盈率或價格與收益比、市場價格與賬面價值比、價格與銷售額比。 對于同一評估對象，選擇不同的價格比所評估的結果可能是不同的。選擇何種價格比要與被評估企業(yè)的基本信息聯系起來。這些基本信息主要指與股票價格相關的信息，特別是構成相關價格比基數的信息，如收益信息、賬面價值信息、銷售額信息等。選擇時，第一要考慮相關性程度，通常應選擇與股票價格相關程度最強的價格比；第二要考慮相關價格比基數信息的可靠性。 5）答：（1）EV+只關注未來。EV+以分析師們作出的利潤預測和現金流量預測為基礎，因為預期的利潤和現金流量是股價的主要決定因素和DCF股票估價模型中最重要的變量。（2）EV+采用日益被廣泛接受的企業(yè)價值（EV）為資本費用的基礎。EV是負債和所有者權益資本的市場價值，因此，它代表了投資者眼中的公司價值。在計算EV+時采用EV，使得EV+技術能夠計算出在真實企業(yè)價值基礎上的報酬。其他的經濟利潤計量尺度以資產負債表上的歷史價值作為資本成本的計算基礎。而資產負債表上的歷史價值信息都不總是與投資者決策相關的，或者反映不出企業(yè)的真實價值。EV+實現了計量指標與投資者眼中的價值在實質上的和內在的相互對應。 3.2 思考題 1）回答這個問題可以按以下思路進行： 創(chuàng)造價值是現代企業(yè)生存與發(fā)展的關鍵，是企業(yè)追求的最終目標。企業(yè)要實現價值創(chuàng)造，首先應明確價值創(chuàng)造的表現與計量。企業(yè)的價值創(chuàng)造通常主要體現在：資產價值增加、資本增值；股票價格上漲、股利增加；現金凈流量增加等方面。 （1）價值創(chuàng)造與資本增值：企業(yè)價值創(chuàng)造主要體現于資產價值增加和資本增值，關鍵在于資本增值。 （2）價值創(chuàng)造與股票價格及股利：由價值創(chuàng)造的內涵可以得知，股東持股所獲得的收益有兩個方面：一是特定股價時間內的股票價格增長；二是特定股價時間內所獲得的股利。因此，為了使股東價值最大化，企業(yè)必須努力保持每股股票價格與每股股利持續(xù)增長。 （3）價值創(chuàng)造與現金流量：在任何時點，公司的價值都是其未來現金流量的現值。價值創(chuàng)造能力和產生自由現金流量的收益能力之間存在著必然聯系。期望創(chuàng)造最大的股東價值的公司必須致力于實現未來現金流量的最大化。 2）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）按資本票面價值計算的資本增值指標，雖然在一定程度上可說明企業(yè)股本和實收資本的變動情況，但無法滿足評價企業(yè)經營績效的基本要求。 （2）按資本賬面價值計算的資本增值指標在評價企業(yè)績效方面的優(yōu)點有：第一，突出了企業(yè)收益或凈利潤在企業(yè)績效評價中的核心地位。第二，賬面資本增值指標計算比較客觀。其缺點有：第一，資本賬面價值可能嚴重背離資本市場價值。第二，過分依賴企業(yè)凈利潤。 （3）按資本市場價值計算的資本增值指標在企業(yè)績效評價中的優(yōu)點主要有：第一，有利于從企業(yè)外部客觀地反映企業(yè)市場價值。第二，可揭示企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展前景。第三，可綜合反映各因素變動對企業(yè)資本價值的影響。其缺點有：第一，受許多企業(yè)不可控因素影響。第二，受股票價格瞬息萬變的波動性的影響。另外，對非股份制企業(yè)實收資本收益率預測的準確性值得懷疑。 3）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）經濟利潤的計算公式。 （2）以經濟利潤為基礎的評估方法優(yōu)于現金流量貼現法之處在于，經濟利潤可以了解公司在單一時期內所創(chuàng)造的價值。經濟利潤等于投資資本回報率與資本成本之差乘以投資資本，因此經濟利潤將價值驅動因素、投資資本回報率和增長率轉化為一個數字。 （3）計算經濟利潤的另一途徑是用息前稅后利潤減去資本費用，這里的資本費用是指全部資本成本，不僅僅是債務利息。經濟利潤的方法說明公司價值是投資資本和預計經濟利潤的現值之和。它與現金流量法的區(qū)別就是，折現的是預計的經濟利潤而不是現金流量。 4）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）以價格比為基礎的價值評估。最常用的價格比有三個，即市盈率或價格與收益比、市場價格與賬面價值比、價格與銷售額比。選擇何種價格比要與被評估企業(yè)的基本信息聯系起來。第一要考慮相關性程度，通常應選擇與股票價格相關程度最強的價格比；第二要考慮相關價格比基數信息的可靠性。 （2）EV是以市場價值為基礎的指標，所以它直接用來進行公司間比較。 （3）EV+技術能夠計算出以DCF為基礎的、公司的目標價值，并使之與TSR的預期值協(xié)調一致。因此，EV+技術使得投資者能夠根據不同的投資項目可能創(chuàng)造的TSR值大小進行項目比選。 （4）運用EBITDA，不但增加了公司之間的可比性，而且與其他以會計為基礎的指標相比，該指標與現金流量間有更緊密的聯系。 ● 知識應用 3.1 單項選擇題 1）B 2）C 3）A 4）D 5）D 6）B 7）C 8）C 3.2 多項選擇題 1）ABCDE 2）ABCDE 3）ABD 4）ACD 5）ABCD 6）BDE 7）BDE 8）ABCDE 9）BDE 10） BE 3.3 判斷題 1）正確。 2）正確。 3）正確。 4）錯誤。經營總收益率是一種內部業(yè)績計量指標，它既與TSR保持一致，又能被運用于公司內部業(yè)績計時。 5）錯誤。以經濟利潤為基礎的評估方法優(yōu)于現金流量貼現法之處在于，經濟利潤可以了解公司在單一連續(xù)時期內所創(chuàng)造的價值。 6）錯誤。如果兩個企業(yè)未來各年的凈現金流量總額相同，那么用現金流量折現法評估這兩個企業(yè)的價值一定相同。 7）正確。 8）錯誤。企業(yè)價值包括經營價值和非經營價值之和。 9）錯誤。要運用現金流量折現法評估企業(yè)價值，可以用企業(yè)現金凈流量的信息直接折現評估企業(yè)價值，也可以用企業(yè)所有者現金流量信息折現評估股東價值，然后加上債務價值。 10）錯誤。因為通過運用企業(yè)凈現金流量的資料可評估企業(yè)價值，然后減去債務價值也可評估出股東價值。 □ 技能題 答：預測有明確預測期各年經濟利潤見表1。 表1 預測期各年經濟利潤表 金額單位：萬元 項目 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 凈利潤① 利息支出② 息前稅后利潤③=①+② 投入資本④ 資本費用⑤=④10% 經濟利潤⑥=③-⑤ 6 945 1 755 8 700 70 786 7 079 1 621 8 934 1 880 10 814 89 542 8 954 1 860 8 561 1 889 10 450 95 193 9 519 931 9 462 2 012 11 474 104 090 10 409 1 065 10 469 2 123 12 592 113 839 11 384 1 208 第4章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 4.1 簡答題 1）答：資本總量預算就是要確定企業(yè)資本的合理需要總量。影響企業(yè)資本合理需要量的因素有很多，歸納起來主要有以下影響因素： （1）企業(yè)經濟規(guī)模。企業(yè)規(guī)模通常是以資本規(guī)模來確定的。因此，企業(yè)規(guī)模大小與資本需要量是直接相關的。 （2）產品市場需求。企業(yè)資本需要量從短期看受產品市場需求影響較大。在市場經濟條件下，企業(yè)生產什么、生產多少主要取決于市場的需要。 （3）資本經營效率。資本需要量與資本的經營或使用效率成逆相關，即在產出量一定情況下，資本經營效率越高，資本需要量越少；反之，資本經營效率越低，資本需要量越多。 2）答：資本存量結構預算，目的在于確定企業(yè)全部資本中各項資產，特別是固定資產和流動資產，所占的比重為多少，才能避免資本的結構性閑置。 風險偏好程度和利息率水平對資本結構的影響，對于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)是具有共性的。通常風險偏好強的企業(yè)或經營者，在資本結構預算中可能流動資產比重較小，固定資產比重較大；反之，則會出現流動資產比重較大，而固定資產比重較小的現象。 在資本存量結構預算中，行業(yè)因素是一個不容忽視的重要因素。不同的行業(yè)，流動資產在全部資產中的比重有較大不同。 另外，企業(yè)規(guī)模對資本結構也有重要影響。通常隨著企業(yè)規(guī)模增大，流動資產占全部資產的比重也會逐步下降。 3）答：規(guī)模經濟效益是指由于生產力諸因素集約度的變動所引起的投入產出率的提高。正確理解規(guī)模經濟效益要抓住以下幾點： 　　第一，規(guī)模經濟效益是經濟效益的組成部分。 　　第二，規(guī)模經濟效益是一種動態(tài)經濟效益，它是指經濟規(guī)模變動所產生的經濟效益。 第三，規(guī)模經濟效益提高只是相對自身而言在不同時期的經濟規(guī)模改善。 4）答：進行資本增量預算應考慮資本增量特點有步驟地進行：首先，應搞好資本存量預算，即明確企業(yè)在現在企業(yè)規(guī)模、技術和管理水平基礎上企業(yè)的資本需要總量與結構。其次，結合企業(yè)資本增量應用目標，在進行可行性研究的基礎上，確定各項資本增量數額。再次，根據資本增量需要量，選擇資本融資方式與渠道，確定各種籌資方式的時間與金額。最后，綜合平衡預算。 5）答：企業(yè)資本經營中的資產組合策略可分為適中型資產組合策略、保守型資產組合策略和冒險型資產組合策略三種。 ①適中型資產組合策略。在適中型資產組合情況下，流動資產對非流動資產比例，以保證生產經營正常需要，再適當留有一定保險儲備為標準。采用這種策略，企業(yè)風險與收益都將處于一般水平。 ②保守型資產組合策略。在保守型資產組合情況下，流動資產對非流動資產比例，以保證生產經營正常需要，正常儲備需要，再加上非正常或額外儲備需要為標準。采用這種策略，企業(yè)風險與收益都將處于較低水平。 ③冒險型資產組合策略。在冒險型資產組合情況下，流動資產對非流動資產比例，以保證生產經營正常需要量為標準，通常不留有或留有較低的保險儲備。采用這種策略，企業(yè)風險與收益都將處于較高水平。 6）答：資本經營收益是指企業(yè)各種經營收益之和。依據現行會計制度，資本經營收益就是指企業(yè)的凈收益，即凈利潤。資本經營收益的內涵為進行資本經營收益管理奠定了基礎，而進行資本經營收益管理則主要根據企業(yè)資本經營目標對資本經營收益進行科學預測、決策、預算與控制。 4.2 思考題 1）回答這個問題應按以下思路進行： 第一，解釋潛在經濟效益、規(guī)模經濟效益和技術進步經濟效益的內涵； 第二，明確這三種經濟效益與資本存量經營和資本增量經營的關系； 第三，搞清三種經濟效益產生的原理及相互區(qū)別； 第四，可從資本增量經營和提高經濟效益角度將潛在經濟效益、規(guī)模經濟效益和技術進步經濟效益聯系起來。 2）回答這個問題應按以下思路進行： 第一，明確資本存量經營、資本增量經營、資本配置經營和資本收益經營的內涵； 第二，明確資本經營與提高各種經濟效益之間的關系； 第三，從各種經濟效益之間的關系探討各種資本經營之間的關系； 第四，從資本經營的環(huán)節(jié)探討各種資本經營之間的關系。 3）回答這個問題應按以下思路進行： 第一，資本經營收益形成管理的內涵。資本經營收益是指企業(yè)各種經營收益之和。依據現行會計制度，資本經營收益就是指企業(yè)的凈收益，即凈利潤。資本經營收益的內涵為進行資本經營收益管理奠定了基礎，而進行資本經營收益管理則主要根據企業(yè)資本經營目標對資本經營收益進行科學預測、決策、預算與控制。 第二，資本經營收益分配管理的內容。資本經營收益分配管理的內容主要包括股利分配理論、股利分配政策、股利支付種類三部分內容。 第三，資本收益形成管理與資本收益分配管理是資本收益經營的兩個內容。二者都是為了實現資本收益經營的目標，即資本增值。資本收益形成管理是資本收益分配管理的基礎。 4）回答這個問題應按以下思路進行： 第一，明確資本配置經營的內涵。資本配置是資源配置的重要組成部分。資源配置主要是研究在全部資源中各種資源如何配置，使總產出最大化。資本配置，從廣義上說，即應研究資本資源本身的配置，又應研究資本資源與人力資源、自然資源的配置；從狹義說，主要研究資本在不同來源或用途之間的配置。 第二，資本配置經營的理論基礎即資源配置優(yōu)化條件：明確一種資源在不同用途之間進行最優(yōu)配置的條件；明確一種產品生產中各種資源的最優(yōu)配置條件；明確多種資源在多種用途之間的最優(yōu)配置條件。 第三，企業(yè)資本經營中的資產組合策略可分為適中型資產組合策略、保守型資產組合策略和冒險型資產組合策略三種?？筛鶕酒髽I(yè)對收益和風險的偏好、本企業(yè)所處的行業(yè)狀況等選擇適合自己的資產組合經營策略。 ● 知識應用 4.1 單項選擇題 1）A 2）C 3）C 4）D 5）D 6）C 7）A 8）B 4.2 多項選擇題 1）CE 2）ACD 3）BD 4）ABCDE 5）ACDE 6）ABCDE 7）ABE 8）AC 9）BDE 10）ABCD 4.3 判斷題 1）錯誤。 潛在經濟效益相對實際經濟效益水平而言是一種負效益，提高經濟效益就是要降低潛在經濟效益 2）錯誤。資本需要量與資本的經營或使用效率成逆相關，在產出量一定情況下，資本經營效率越高，資本需要量越少。 3）正確。 4）正確。 5）正確。 6）錯誤。要使生產中的資源配置取得最佳經濟效益，必須同時滿足以下兩個條件: 第一，任何一對資源投入的邊際技術替代率對于使用這些資源來生產所有商品的全部廠商來說應該相等，同時等于該對資源投入的價格之比；第二，任何兩種商品的產品邊際轉換率對于每一個廠商都應該相等，而且應等于商品價格之比。 7）正確。 8）正確。 9）錯誤。運用成本最低規(guī)則，可實現各可變資源配置結構最優(yōu)化；運用利潤最大化規(guī)則，不僅可使各可變資源配置結構最優(yōu)化，而且可確定可變資源正確使用量，實現資源最優(yōu)配置。 □ 技能題 4.1 （1）見表2。 表2 方案比較表 項 目 方案1 方案2 息稅前利潤（萬元） 300 300 目前利息 （萬元） 60 60 新增利息（萬元） 90 稅前利潤（萬元） 150 240 稅后利潤（萬元） 90 144 普通股數（萬股） 200 220 每股收益（元） 0.45 0.65 （2）（EBIT-60-90）（1-40%）/200=（EBIT-60）（1-40%）/220 EBIT=1 050（萬元） （3）方案1：財務杠桿系數=300/（300-60-90）=2 方案2：財務杠桿系數=300/（300-60）=1.25 （4）由于方案2每股收益大于方案1，且其財務杠桿系數小于方案1，表明方案2收益性高且財務風險低，因此方案2優(yōu)于方案1。 4.2 （1）見表3。 表3 流動資產占用量與產品總產量、平均產量和邊際產量的關系 流動資產（萬元） 總產量 平均產量 邊際產量 200 800 4.0 - 300 1 350 4.5 5.5 400 2 000 5.0 6.5 500 3 000 6.0 10.0 600 4 200 7.0 12.0 700 4 900 7.0 7.0 800 4 900 6.1 0 900 4 800 5.3 -1.0 1 000 4 600 4.6 -2.0 （2）該企業(yè)的最佳流動資產持有量為700萬元，因為此時單位資產的平均產量最高，或者說此時的流動資產增長速度（16.67%=（700-600）600100%）正好等于總產量的增長速度（16.67%=（4 900-4 200）4 200100%）。如果流動資產繼續(xù)增加，則產量的增長速度將會低于資產的增長速度，這就會造成經濟效益下降。 4.3 （1）B企業(yè)的綜合資本成本= =7.85% （2）資本籌措成本的重要性不僅在于選擇籌資渠道和籌資方式，而且對選擇投資項目也是十分重要的。因為只有投資項目的收益率高于籌措資本成本，才能使企業(yè)價值和股東價值增加。本題中投資項目的收益率7%低于企業(yè)的綜合資本成本7.85%，故不應投資于該項目。 第5章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 5.1 簡答題 1）答：①企業(yè)資本擴張經營，又稱企業(yè)資本擴張重組，是指企業(yè)在原實體基礎上，通過合并、兼并、收購等方式吸收了一些經濟實體后進行重組的行為。其具體形式有合并、兼并、收購、接管、標購等。②企業(yè)資本收縮經營，又稱資本收縮重組，是指企業(yè)在原實體基礎上，通過剝離、售賣、分立、分拆、破產等形式進行重組的行為。其具體形式有剝離、售賣、分立、分拆、破產等。 2）答：合并、兼并、收購之間既有區(qū)別又聯系。三者的聯系表現在：三者可作為一個固定詞組使用，簡稱并購；它們都是企業(yè)資本擴張經營的表現形式。三者的區(qū)別表現在：①合并與兼并的區(qū)別：合并是兩個或更多企業(yè)組合在一起，原有的所有企業(yè)都不以法律實體形式存在，而建立一個新的公司；兼并是其中一個企業(yè)保持原名稱，而其他企業(yè)不再以法律實體形式存在。②兼并和收購的區(qū)別：第一，兼并是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務和資產，并承擔全部債務和責任。被兼并企業(yè)作為經濟實體不復存在。而收購企業(yè)則是通過購買被收購企業(yè)的股票達到控股，對被收購企業(yè)的原有債務不負連帶責任，只以控股出資的股金為限承擔風險，被收購企業(yè)的經濟實體仍存在。第二，兼并以現金購買，債務轉移為主要交易條件的；而收購是以所占有企業(yè)股份份額達到控股為依據來實現對被收購企業(yè)的產權占有的。第三，兼并范圍廣，任何企業(yè)都可以自愿進入兼并交易市場。而收購一般只發(fā)生在股票市場中，被收購的目標企業(yè)一般為上市公司。第四，兼并后，其資產一般重新組合調整，而收購是以股票市場為中介，收購后，企業(yè)變化形式比較平和。 3）答：①企業(yè)資本擴張經營的價值來源體現在：獲取戰(zhàn)略機會；產生協(xié)同效應；提高管理效率；發(fā)現資本市場錯誤定價。②企業(yè)資本收縮經營的價值來源體現在：消除負協(xié)同效應；滿足企業(yè)現金需求；改變企業(yè)市場形象，提高企業(yè)股票市場價值；取得額外收益；剝離不良資產、閑置資產及債務，以提高經濟效益。 4）答：①企業(yè)出售程序：企業(yè)出售申報和審批。出售企業(yè)審計、資產評估和產權界定。確定出售底價。企業(yè)出售招標及購買者資格審查。對購買者出價及綜合情況進行評定，確定中標者。辦理資產轉讓及相關手續(xù)。②企業(yè)出售的方法：內部出售與外部出售。協(xié)議轉讓、競價拍賣、招標出售。整體出售與分割出售。重組出售、先破后售、先租后售。 5）答：企業(yè)破產重組的特點：國有企業(yè)股份制改造中的破產發(fā)生在企業(yè)進行股份制改造的過程中，即企業(yè)進行資產重組、剝離、分立之后，對長期處于虧損狀況，生存無望，無力清償到期債務的企業(yè)采取的措施；破產對象不再是集體或小型國有企業(yè)，而已轉變?yōu)閲写笾行推髽I(yè)。主要形式：①先破后并 ②兼破結合 ③先破后租 ④先破后包 ⑤先破后售。 5.2 思考題 1）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確并購企業(yè)并購的目的是什么； （2）明確目標公司的基本情況與財務狀況； （3）分析并購目標公司后對本公司戰(zhàn)略、經營及財務狀況的影響。 2）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確并購可能產生的各種風險，如戰(zhàn)略風險、經營風險、財務風險等； （2）明確各種風險與收益的關系； （3）根據企業(yè)的風險偏好確定風險規(guī)避方法。 3）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確現金支付與股票支付的優(yōu)點與缺點； （2）明確企業(yè)自身經營特點與財務狀況； （3）明確不同情況下兩種支付方式對收益的影響是不同的。 4）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確關聯交易對企業(yè)可能帶來的有利影響與不利影響； （2）明確企業(yè)分拆和分立所可能引起或避免的關聯交易； （3）權衡關聯交易利弊選擇企業(yè)重組方式。 ● 知識應用 5.1 單項選擇題 1）D 2）D 3）C 4）D 5）C 6）A 7）D 5.2 多項選擇題 1）ABCDE 2）ABCD 3）ABCDE 4）ABCD 5）ABCDE 6）ACD 7）ABCDE 5.3 判斷題 1）正確。 2）正確。 3）錯誤。企業(yè)出售時，公允價值是持續(xù)經營價值和清算價值較高的一個。 4）正確。 5）錯誤。企業(yè)并購價值創(chuàng)造應該是合并兩個公司的總價值。 6）錯誤。股票收購是通過兼并或標購實現的，而不是二者共同作用的結果。 7）正確。 8）正確。 □ 技能題 ● 計算分析題 5.1 企業(yè)現金收購價格決策分析 解：（1）計算各年的自由現金流量（單位：萬元） 年度 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 銷售收入 1 199 1 306.91 1 424.53 1 552.74 1 692.49 1 743.26 銷售利潤 59.95 65.35 71.23 77.64 84.62 87.16 所得稅 17.99 19.61 21.37 23.29 25.39 26.15 增加固定成本 15.40 16.63 17.96 19.40 20.95 22.63 增加營運成本 3.62 3.80 3.99 4.19 4.40 4.62 自由現金流量 22.94 25.31 27.91 30.76 33.88 33.76 （2）PV=22.94/（1+10%）1+25.31/（1+10%）2+27.91/（1+10%）3+30.76/（1+10%）4+33.88/（1+10%）5+ 33.76/（1+10%）6+360/（1+10%）6=327.05（萬元） 結論:如果A公司能夠以327.05萬元或更低的價格購買B公司，那么這一并購活動從價格上講是合理的。 5.2 企業(yè)兼并可行性分析 解：（1）計算兼并后可能增加的現金流量 PVAB-（PVA+PVB）=1 200（P/A,15%,3）+1 000[（P/A,15%,6）-（P/A,15%,3）]+4 800（P/F,15%,6） =1 2002.283+1 000（3.784-2.283）+4 8000.432 =6 314.2（萬元） （2）計算兼并成本 C-PVB=2 000（P/F,15%,2）+1 000（P/F,15%,1）+（2 00012%0.5）（P/A,7.5%,4）+1 000（P/F,10%,0.5）（P/F,7.5%,2）+500（P/F,7.5%,1）+（5006%0.5）（P/F,7.5%,1）+（5 500-3 500）+30 =2 0000.756+1 0000.87+1203.349+501.795+5000.93+150.93+2 000+30 =5 382.58（萬元） （3）計算兼并過程的凈收益 NPV=PVAB-（PVA+PVB）-（C- PVB） =6 314.2-5 382.58 =931.62（萬元） 所以，此兼并從財務上說是可行的。 第6章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 6.1 簡答題 1）答：企業(yè)重組有廣義和狹義之分。廣義企業(yè)重組包括企業(yè)業(yè)務重組、資產重組、負債重組、股權重組、職員重組和管理體制重組等。狹義企業(yè)重組主要指企業(yè)資產重組。 2）答：企業(yè)重組，根據企業(yè)改制和資本營運總體戰(zhàn)略及企業(yè)自身特點，可采取不同重組模式。 ①原續(xù)型企業(yè)重組模式。優(yōu)點：企業(yè)重組相對比較簡單；企業(yè)重組矛盾較小；關聯交易較少。缺點：不利于資產剝離和減員增效；不適于較大規(guī)模企業(yè)集團重組；不利于轉換企業(yè)經營機制。 ②合并型企業(yè)重組模式。優(yōu)點：它涵蓋了原續(xù)型企業(yè)重組模式的優(yōu)點，同時更有利于完善公司治理結構、擴大股份公司模式和競爭力。缺點：沒克服原續(xù)型企業(yè)重組特點，并且其工作量和難度都較大。 ③分立型企業(yè)重組模式。優(yōu)點：有利于企業(yè)不良資產的剝離和債務重組，使企業(yè)真正按市場規(guī)律進行企業(yè)運作，消除預算軟約束問題。缺點：由于社會保障體系等不健全，企業(yè)重組難度大；關聯交易處理復雜。 3）答：公允價值是指，在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額。 第一，無論債務公司是否為上市公司，以債轉股時都要以公允價值來反映。 第二，債權人因放棄債權而享有股權，其公允價值如下確定：如果債務人為股票公開上市，該股權的公允價值即為對應的股份的市價總額；如果債務人是其他企業(yè)，該股權的公允價值就按評估確認或雙方協(xié)議價確定。 4）答：凈資產折股，是指重組企業(yè)在企業(yè)價值評估和產權界定基礎上，將企業(yè)凈資產（或所有者權益）折成股本（或實收資本）的行為。 凈資產折股的合理性關鍵看能否保障股東各方利益不受侵犯，包括國有資產的權益和非國有資產的權益。 凈資產折股可通過折股率和折股倍數兩個指標來進行評價。在折股過程中，凈資產可全部折成股份，也可分折成股份。折股率越高，一定凈資產的權益就越大；反之，折股率越低，一定凈資產的權益越小。在改組后企業(yè)權益一定情況下，國有凈資產權益與其他股東權益是負相關的。由此可見，正確進行凈資產折股是至關重要的。 5）答：土地資產的處理主要有以下幾種方式： ①直接作價入股方式。即將評估后的國有土地使用權作價投資，與其他改建的國有資本一并折股，土地資產股份增加重組后企業(yè)的國有股份，可設為國家股，由國家授權的部門或機構持有，也可授權由持有其他國家的機構同時持有，行使股權。 ②出讓方式。它有兩種形式。第一，由改組前的原企業(yè)向國家繳納土地使用權出讓金，簽訂出讓合同，取得一定年限的國有土地使用權。第二，由改建后直接向國家繳納土地使用權出讓金，取得一定年期的土地使用權。 ③租賃方式。由上市公司直接向國家租用土地使用權，定期向國家繳納租金，股份公司使用的土地不作為股份進入股份公司。 6.2 思考題 1）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確資產重組內涵及公司進行重組的目的； （2）從價值創(chuàng)造角度分析資產重組的效果； （3）明確上市公司資產重組的直接效益與間接效益。 2）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確債務重組的內涵與作用； （2）明確不同債務重組的特點與優(yōu)缺點； （3）通過債務重組原因分析明確債務重組預期目標與價值。 3）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確股票回購的內涵及政策； （2）分析股票回購的財務效果； （3）明確股票回購的信號作用。 4）回答這個問題可以按以下思路進行： （1）明確股權設置的內涵及影響因素； （2）明確國家對股權設置的政策要求； （3）根據改制目標確定股權設置方案。 ● 知識應用 6.1 單項選擇題 1）A 2）C 3）C 4）C 5）B 6）C 7）A 6.2 多項選擇題 1）ABC 2）BCDE 3）CE 4）BD 5）ABCDE 6）ABCDE 7）ABCDE 8）ACDE 9）ABCDE 10）ABCDE 6.3 判斷題 1）正確。 2）錯誤。企業(yè)重組的方式有整合重組、分拆重組和內部優(yōu)化重組。而資產重組、債務重組和權益重組是企業(yè)重組的基本形式。 3）正確。 4）正確。 5）錯誤。負債重組的目的從負債和所有者權益關系角度出發(fā)，關鍵在于優(yōu)化資本結構，而完成優(yōu)質企業(yè)重組是從負債重組和企業(yè)重組關系角度出發(fā)的。 6）錯誤。折股率越高，凈資產權益就應該越大。 □ 技能題 6.1 股權重組 ①合并前： A公司每股收益=6 0003 000=2（元） A公司每股市價=152=30（元） B公司每股收益=900600=1.5（元） B公司每股市價=101.5=15（元） 股票交換率=15（1+20%）30=0.6 所以，為換取B公司全部股票A公司需增發(fā)股票數量為360萬股（6000.6）。 ②合并后： 新A公司每股收益=（6 000+6 900）（3 000+260）=2.05（元） 合并后新公司每股市價=162.05=32.8（元/股） 這說明合并后新公司每股市價比原公司每股市價提高2.8元。 6.2 企業(yè)并購 ① 甲、乙兩公司并購前各自的權益凈利率和市盈率見表4。 表4 權益凈利率和市盈率計算表 甲公司 乙公司 所有者權益 50 000（35）=300 000 30 000（12）=15 000 負債 50 000-30 000=20 000 30 000-15 000=15 000 利息 20 00010%=2 000 15 00010%=1 500 稅后凈利 （8 000-2 000）（1-40%）=3 600 （3 500-1 500）（1-40%）=1 200 每股收益 3 6001 000=3.6 1 2001 000=1.2 市盈率 723.6=20 121.2=10 權益凈利率 3 60030 000100%=12% 1 20015 000100%=8% ② 乙公司的預計凈利潤=15 00012%=1 800（萬元） 目標企業(yè)價值=1 80020=36 000（萬元） 第7章 ■ 基本訓練 □ 知識題 ● 閱讀理解 7.1 簡答題 1）答：管理控制是指管理者影響組織中其他成員以實現組織戰(zhàn)略目標的過程。管理控制的目的是使戰(zhàn)略被執(zhí)行，從而使組織的目標得以實現。威廉紐曼認為，管理控制系統(tǒng)的內涵是管理的控制職能，控制是管理的基礎，管理控制涉及管理的全部領域。 管理控制的分類：從管理控制職能范圍看，管理控制有廣義、中義和狹義三種。從管理控制者看，管理控制也可以分為廣義、中義和狹義三種。 2）答：依據管理控制系統(tǒng)確立理論基礎和管理控制系統(tǒng)內涵，一般認為管理控制要素可歸納為十個基本要素：控制環(huán)境、控制變量、控制標準、信息報告、執(zhí)行評估、糾正偏差、業(yè)績評價、激勵機制、溝通交流、監(jiān)督控制。 上述十個管理控制系統(tǒng)要素構成了完善的管理控制系統(tǒng)，任何一個組織在構建管理控制系統(tǒng)時必須全面系統(tǒng)地考慮這十個方面的要素，缺少任何一個要素都將影響管理控制的質量。 3）答：管理控制系統(tǒng)的環(huán)境可以分為外部環(huán)境和內部環(huán)境。管理控制系統(tǒng)作為執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略、保證組織戰(zhàn)略目標實施的重要系統(tǒng)，其系統(tǒng)作用的發(fā)揮，離不開對決定組織戰(zhàn)略目標的外部環(huán)境的理解與把握。以企業(yè)為例，企業(yè)外部環(huán)境包括社會環(huán)境、政治環(huán)境、技術環(huán)境、經營環(huán)境、行業(yè)競爭環(huán)境、供應商與客戶環(huán)境等。內部環(huán)境包括企業(yè)戰(zhàn)略的制定，組織結構、企業(yè)文化、人力資源的狀況。在企業(yè)的外部環(huán)境與內部環(huán)境中，內部環(huán)境對企業(yè)管理控制系統(tǒng)的影響是主要的。 4）答：戰(zhàn)略制定與管理控制的聯系為：管理控制的目的是為了保證企業(yè)戰(zhàn)略得以實施。戰(zhàn)略制定是決定組織目標和達到這些目標的戰(zhàn)略過程，管理控制是決定如何執(zhí)行戰(zhàn)略的過程。 戰(zhàn)略制定與管理控制的區(qū)別為：戰(zhàn)略制定是決定新戰(zhàn)略的過程；管理控制是決定如何執(zhí)行戰(zhàn)略的過程。從系統(tǒng)設計的觀點看，二者最重要的區(qū)別在于戰(zhàn)略制定是非系統(tǒng)的，管理控制是系統(tǒng)的。另外，一個戰(zhàn)略的提出往往涉及相當少的人，而管理控制過程涉及組織中各個層次的管理者和職工。戰(zhàn)略制定僅涉及組織的某部分，引起某一戰(zhàn)略的變化，而其他戰(zhàn)略不受影響；管理控制過程必然涉及整個組織，以使管理控制的各部分相互協(xié)調。 5）答：經營業(yè)績評價應遵循的原則主要有： 第一，組織（企業(yè)）業(yè)績評價與經營者業(yè)績評價相結合原則。 第二，經營成果指標評價與驅動因素指標評價相結合原則。 第三，組織內部評價與組織外部評價相結合原則。 第四，財務指標評價與非財務指標評價相結合原則。 6）答：EVA（附加經濟價值或經濟利潤）的計算公式為： EVA=稅后營業(yè)凈利潤-資本成本 其中： 稅后營業(yè)凈利潤=營業(yè)利潤-所得稅 資本成本=投資資本加權平均資本成本 計算EVA的步驟為： 步驟一：選擇EVA的計算起點。如以營業(yè)利潤為起點，對營業(yè)利潤進行初步調整，將利息費用以及營業(yè)性投資收益加回到營業(yè)利潤中去。 步驟二：對初步調整的營業(yè)利潤進行進一步的調整，以消除其會計失真。 步驟三：計算投資資本。先利用公式計算出初步調整的投資資本，再對投資資本進行再調整以消除其會計失真。 步驟四：計算權益資本成本，并計算出企業(yè)的加權平均資本成本，最后計算出企業(yè)資本成本。 步驟五：利用第二步計算出的營業(yè)利潤先扣除企業(yè)所得稅，然后減去第三步計算出的資本成本，即可算出EVA。 7）答：平衡記分卡的特點主要體現在以下幾方面： 第一，財務評價與非財務評價平衡。 第二，外部評價與內部評價平衡。 第三，成果評價與動因（過程）評價平衡。 第四，定量評價與定性評價平衡。 第五，短期評價與長期評價平衡。 8）答：平衡記分卡的指標體系由四類指標組成： 第一類是財務類指標，這類指標要評價企業(yè)或組織為取得財務成功，為股東做了些什么。 第二類是顧客類指標，這類指標評價企業(yè)或組織為達到遠景，為顧客做了些什么。 第三類是內部營運類指標，這類指標評價為提高顧客滿意度，企業(yè)的流程如何。 第四類是學習與成長類指標，這類指標評價為實現企業(yè)或組織遠景及戰(zhàn)略，企業(yè)或組織 的革新與提高情況。 7.2 思考題 1）回答這個問題應按以下思路進行： 第一，管理控制的目的是使戰(zhàn)略被執(zhí)行，從而使組織的目標得以實現。組織的目標包括財務管理的目標，所以說管理控制包括財務管理方面的控制。 第二，在財務評價中可以應用管理控制的方法，比如，杜邦財務分析評價體系、EVA指標評價等。 第三，管理控制程序的最后一步是管理者激勵，管理者激勵包括精神激勵和物質激勵。注意管理者物質激勵與財務激勵的聯系。 第四，管理控制的方法廣泛應用于財務控制、財務評價和財務激勵，而實施好管理控制程序是管理控制方法正確應用的保證。 2）回答這個問題應按以下思路進行： 第一，EVA指標的內涵。在計算EVA指標時要注意對營業(yè)利潤和投資資本進行調整，消除會