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第一章財務管理的基本理論 掌握財務活動 財務關系 財務管理等重要概念 掌握不同財務目標的含義和優(yōu)缺點 掌握在現(xiàn)有財務管理的環(huán)境下 應具備的財務管理的觀念和財務管理的原則 區(qū)分財務管理的內(nèi)容循環(huán)和過程循環(huán) 并掌握各自的流程 學習目標 第一章財務管理的基本理論 第一節(jié)財務管理的概念與對象第二節(jié)財務管理的目標與職能第三節(jié)財務管理的環(huán)境第四節(jié)財務管理的觀念與原則第五節(jié)財務管理循環(huán) 第一節(jié)財務管理的概念與對象 一 財務管理的概念企業(yè)財務管理是以企業(yè)財務為對象 通過組織 控制和協(xié)調(diào)資金運動過程 以使資金運動過程所體現(xiàn)的經(jīng)濟關系得以正確處理 也使企業(yè)得到最優(yōu)化的經(jīng)濟利益的一項經(jīng)濟管理工作 第一節(jié)財務管理的概念與對象 二 財務管理的對象 一 企業(yè)的資金運動資金的籌集資金的投放資金的營運資金的分配 第一節(jié)財務管理的概念與對象 二 企業(yè)資金運動所體現(xiàn)的經(jīng)濟關系 企業(yè)內(nèi)部各部門之間 職工 債權(quán)人與債務人 投資者與被投資者 政府 企業(yè) 第二節(jié)財務管理的目標與職能 一 財務管理的目標財務管理的目標必須統(tǒng)一在企業(yè)目標之下 財務管理的目標是企業(yè)目標的具體化 企業(yè)目標必須在財務管理目標中得到體現(xiàn) 二 財務管理的職能財務管理的職能是財務管理機制的應用所產(chǎn)生的效果 也稱財務管理的內(nèi)在功能 具體是指財務管理能夠解決企業(yè)財務活動中矛盾的能力 它與人的能力一樣 也呈現(xiàn)出一種不斷發(fā)展 不斷提高的動態(tài)過程 一 財務管理的目標 一 西方國家的企業(yè)目標與財務管理目標西方國家的企業(yè)目標概括為 股東財富最大化與企業(yè)應承擔的社會責任的統(tǒng)一 這一目標既是與西方國家的企業(yè)多采用公司制組織形式的現(xiàn)實相適應的 也是與西方國家具有發(fā)達的資本市場的現(xiàn)實相適應的 二 我國市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)目標與財務管理目標把經(jīng)濟效益最優(yōu)化的企業(yè)目標 在財務管理中具體化為提高企業(yè)的獲利能力 償債能力和營運能力 二 財務管理的職能 一 中西方關于財務管理職能研究的主要觀點 二 財務管理的具體職能決策的職能調(diào)控的職能反饋的職能監(jiān)督的職能 財務管理職能 第三節(jié)財務管理的環(huán)境 一 財務管理環(huán)境的概念與類型財務管理環(huán)境是指導向企業(yè)財務行為的內(nèi)外部客觀條件和因素的集合 第三節(jié)財務管理的環(huán)境 二 財務管理的內(nèi)部環(huán)境影響影響 財務管理對企業(yè)財務的行為的選擇 財務管理對企業(yè)財務形為的選擇及財務管理自身目標的實現(xiàn) 內(nèi)部環(huán)境 無形環(huán)境 有形環(huán)境 在觀念上影響和制約企業(yè)財務管理對企業(yè)財務行為的規(guī)劃和選擇 在時間條件和規(guī)模上影響和制約企業(yè)財務管理對企業(yè)財務行為的規(guī)劃和選擇 市場經(jīng)濟體制下各種經(jīng)濟政策和管理制度 外部環(huán)境 市場經(jīng)濟體制下完整的市場體系 第三節(jié)財務管理的環(huán)境 三 財務管理的外部環(huán)境 有形環(huán)境無形環(huán)境 影響 第四節(jié)財務管理的觀念與原則 一 財務管理的觀念是指作為管理主體的人基于對財務管理環(huán)境的一定認識和一定的財務管理實踐而形成的一種思維定式 財務管理應確立以下幾種新的觀念 競爭觀念 效益觀念 貨幣時間價值觀念 風險觀念 第四節(jié)財務管理的觀念與原則 二 財務管理的原則是指財務管理主體在組織財務活動 選擇財務行為 處理財務關系時所必須執(zhí)行的要求和必須遵循的規(guī)范 財務管理應遵循以下幾項原則 成本效益原則 風險與收益均衡原則 資源合理配置原則 利益關系協(xié)調(diào)原則 資金營運 第五節(jié)財務管理循環(huán) 一 財務管理的內(nèi)容循環(huán)是人們對財務管理客體運動規(guī)律的認識 它將著重解決企業(yè)財務管理這一完整而又系統(tǒng)的學科體系應該由哪些具體內(nèi)容組成以及各項內(nèi)容的相互關系問題 資金分配 資金投放 資金籌集 第五節(jié)財務管理循環(huán) 二 財務管理的過程循環(huán) 第二章財務管理的基本方法 本章主要介紹財務管理的基本原理 包括 貨幣時間價值原理 資金價格決定與資金成本計算原理 風險計量與收益測算原理 這些原理不僅對財務管理產(chǎn)生了重要的影響 而且它們構(gòu)成了建立財務管理方法的基礎 第二章財務管理的基本原理 理解貨幣時間價值的概念與意義 熟練掌握和靈活運用各類時間價值的計算方法 在了解資金成本的概念及作用的基礎上 掌握單項資金成本及綜合資金成本的計算方法 在深刻理解風險收益概念及其相互關系的基礎上 熟練掌握風險計量和收益測算的各種方法 學習目標 第二章財務管理的基本原理 第一節(jié)貨幣時間價值原理第二節(jié)資金價格決定與資金成本計算原理第三節(jié)風險計量與收益測算原理 第一節(jié)貨幣時間價值原理 一 有關貨幣時間價值的基本問題 一 貨幣時間價值的概念與表現(xiàn)形式貨幣的時間價值是指貨幣在使用過程中隨著時間的推移而產(chǎn)生的價值增殖 貨幣的時間價值是與商品經(jīng)濟和借貸關系相伴隨而存在的一種客觀經(jīng)濟現(xiàn)象 有利息和股息兩種表現(xiàn)形式 第一節(jié)貨幣時間價值原理 二 貨幣時間價值的規(guī)定性 三 影響貨幣時間價值的因素1 本金2 利率3 期數(shù) 四 貨幣時間價值對財務管理的影響 第一節(jié)貨幣時間價值原理 二 貨幣時間價值的計算 一 單利的計算1 單利的涵義2 單利利息的計算I P i n 3 單利終值的計算F P I P P i n P 1 i n 4 單利現(xiàn)值的計算 第一節(jié)貨幣時間價值原理 二 貨幣時間價值的計算 續(xù) 二 復利的計算1 復利的涵義2 復利終值的計算復利終值系數(shù) F P i n F P 1 i n 3 復利現(xiàn)值的計算P 4 復利利息的計算I F P 第一節(jié)貨幣時間價值原理 二 貨幣時間價值的計算 續(xù) 三 年金的計算1 普通年金 1 普通年金終值及其計算0123n 2n 1nAAAAAA 第一節(jié)貨幣時間價值原理 第一節(jié)貨幣時間價值原理 2 償債基金 例 某企業(yè)擬在5年后償還10萬元的負債 假設銀行存款利率為8 問從現(xiàn)在起每年年末需向銀行存入多少錢 到期時 可用銀行存款的本利和還清該筆債務 第一節(jié)貨幣時間價值原理 3 普通年金現(xiàn)值及其計算 4 投資回收額 第一節(jié)貨幣時間價值原理 2 預付年金 1 預付年金終值及其計算思路一 按照預付年金終值的原始含義推算 第一節(jié)貨幣時間價值原理 思路二 將預付年金轉(zhuǎn)化為普通年金 再利用普通年金終值的計算公式進行計算 每期期初發(fā)生的預付年金A與每期期末發(fā)生的普通年金A 1 i 的經(jīng)濟效果是相同的 第一節(jié)貨幣時間價值原理 2 預付年金現(xiàn)值及其計算思路一 按預付年金現(xiàn)值等于每期期初收付款項的復利現(xiàn)值之和推算 第一節(jié)貨幣時間價值原理 思路二 將預付年金轉(zhuǎn)化為普通年金 再利用普通年金現(xiàn)值的計算公式進行計算 第一節(jié)貨幣時間價值原理 3 遞延年金現(xiàn)值的計算方法通常有以下三種 假設遞延期也有年金收付 先求出 m n 期的年金現(xiàn)值 再扣除實際未收付的遞延期 m 的年金現(xiàn)值 先把遞延年金視為普通年金 求出遞延期期末的現(xiàn)值 再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初 先把遞延年金視為n期普通年金 求出第n期期末的終值 然后再將第n期期末的終值換算成第一期期初的價值 第一節(jié)貨幣時間價值原理 4 永續(xù)年金永續(xù)年金沒有終止的時間 因此沒有終值 其現(xiàn)值的計算公式如下 第二章財務管理的基本原理 第一節(jié)貨幣時間價值原理第二節(jié)資金價格決定與資金成本計算原理第三節(jié)風險計量與收益測算原理 第二節(jié)資金價格決定與資金成本計算原理 一 資金價格的決定與構(gòu)成 一 資金價格的決定原理 二 資金價格的構(gòu)成內(nèi)容1 純粹利率2 風險收益率通貨膨脹風險收益率違約風險收益率變現(xiàn)力風險收益率到期風險收益率再投資風險收益率 第二節(jié)資金價格決定與資金成本計算原理 二 資金成本及其計算 一 資金成本的概念與內(nèi)容企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價就是資金成本 1 資金籌集費用2 資金使用費用 二 資金成本與貨幣時間價值的聯(lián)系與區(qū)別 三 資金成本的作用 第二節(jié)資金價格決定與資金成本計算原理 四 資金成本的一般表示方式 資金成本率從經(jīng)濟理論的角度講資金成本率 資金成本 資金籌集總額 100 資金籌集費用 資金使用費用 資金籌集總額 100 在實際應用方面 第二章財務管理的基本原理 第一節(jié)貨幣時間價值原理第二節(jié)資金價格決定與資金成本計算原理第三節(jié)風險計量與收益測算原理 第三節(jié)風險計量與收益測算原理 一 風險及其與收益的關系 一 風險的基本概念和特征 二 風險的財務學概念與種類1 籌資風險 商業(yè)風險 財務風險2 投資風險 市場風險 企業(yè)特有風險 三 風險與收益的關系 第三節(jié)風險計量與收益測算原理 二 風險的計量 概率分析法 一 概率 二 預期值 三 離散程度 四 標準離差率 第三節(jié)風險計量與收益測算原理 三 收益率的測算應得投資收益率 應得無風險收益率 應得風險收益率 第三節(jié)風險計量與收益測算原理 一 利用資本 資產(chǎn)定價模型的原理 例 若一年期國庫券的利率為12 市場上全部股票投資的平均收益率為18 某企業(yè)股票的系數(shù)為1 2 則投資者投資于該種股票所要求的收益率應是多少 第三節(jié)風險計量與收益測算原理 二 利用風險價值系數(shù)的原理應得投資收益率 應得無風險收益率 風險價值系數(shù) 預期投資收益率的標準離差率 第三章資金籌集管理 深入理解有關資金籌集的方式 資金成本 籌資風險及資本結(jié)構(gòu)等理論問題 熟練掌握權(quán)益資金和借入資金籌集決策的技術(shù)問題 熟練掌握籌資風險計量與控制的技術(shù)問題 學習目標 第一節(jié)資金籌集管理概述 一 資金籌集的概念與意義二 資金籌集渠道與資金籌集方式及其相互關系三 資金籌集方式的分類四 資金籌集管理的要求五 資金籌集數(shù)量的預測 一 資金籌集的概念與意義 資金籌集是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營計劃 對外投資方案以及結(jié)構(gòu)調(diào)整安排等 經(jīng)過科學的預測和決策 通過一定的渠道 利用適當?shù)姆绞?從企業(yè)外部或內(nèi)部獲取所需資金的理財行為 資金籌集的意義 資金籌集既是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提 也是企業(yè)再生產(chǎn)順利進行的保證 二 資金籌集渠道與資金籌集方式及其相互關系 資金籌集渠道 國家財政 商業(yè)銀行 非銀行金融機構(gòu) 其他企業(yè)或單位 企業(yè)自身 資金持有者個人和外商 資金籌集方式 發(fā)行股票 發(fā)行債券 利用銀行信用 利用商業(yè)信用 利用租賃和企業(yè)自行積累 資金籌集渠道與資金籌集方式之間的關系 同一渠道的資金 企業(yè)可以采用多種方式取得 企業(yè)采用同一種方式 可以取得多個渠道的資金 三 資金籌集方式的分類 按所籌資金的性質(zhì)分類 權(quán)益資金的籌集方式借入資金的籌集方式按所籌資金的期限分類 短期資金的籌集方式長期資金的籌集方式 四 資金籌集管理的要求 精打細算 合理確定資金籌集的數(shù)量周密規(guī)劃 科學確定資金籌集的結(jié)構(gòu)講求實效 認真進行籌資方式的財務評價恪守信用 慎重選擇借款的償還期限與方式 五 資金籌集數(shù)量的預測 定性預測法定性預測法主要是利用直觀的材料 依靠個人經(jīng)驗以及主觀判斷和分析能力 對未來資金的需要數(shù)量做出預測 比率分析法比率分析法是以一定的財務比率為基礎 利用財務比率與資金來源和運用之間的關系來預測資金籌集數(shù)量的方法 第二節(jié)權(quán)益資金的籌集 一 權(quán)益資金的概念與內(nèi)容二 資本的籌集三 留存收益的籌集 權(quán)益資金的概念 權(quán)益資金是指企業(yè)通過在金融市場上發(fā)行股票和自行積累等方式從企業(yè)所有者那里取得的資金 也叫做自有資金 它是企業(yè)自主經(jīng)營 自負盈虧 進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件 在一般情況下 權(quán)益資金無需還本 可以長期使用 并要求在企業(yè)再生產(chǎn)的運行之中不斷地實現(xiàn)其價值的增值 權(quán)益資金的內(nèi)容 所有者投入的資金 實收資本和資本公積金企業(yè)經(jīng)營中形成的經(jīng)營積累 盈余公積金和未分配利潤 二 資本的籌集 一 資本的籌集方式1 發(fā)行股票2 簽發(fā)出資證明書 二 我國關于資本籌集的政策性規(guī)定1 關于資本確定方法的規(guī)定2 關于資本籌集數(shù)量的規(guī)定3 關于資本籌集時間的規(guī)定4 關于資本構(gòu)成內(nèi)容的規(guī)定 三 資本的管理 資本保全1 資本保全的概念2 資本保全的內(nèi)容 三 留存收益的籌集 一 留存收益的籌集方式 自行積累 二 我國關于留存收益的政策性規(guī)定 盈余公積金及其管理規(guī)定 未分配利潤及其管理規(guī)定 三 利用留存收益籌資的優(yōu)缺點 利用留存收益籌資的優(yōu)缺點 利用留存收益籌資的優(yōu)點 利用留存收益籌資 不發(fā)生籌資費用 利用留存收益籌資 股東可以獲得稅收上的利益 利用留存收益所籌資金屬于權(quán)益資金 可為債權(quán)人提供保險 增加企業(yè)的信用價值利用留存收益籌資的缺點 留存收益的數(shù)量常常會受到某些因素的限制留存收益保留過多 股利支付過少 可能會影響到今后的外部籌資留存收益保留過多 股利支付過少 可能不利于股票價格的上漲 第三節(jié)借入資金的籌集 一 借入資金的概念和種類二 長期借入資金的籌集方式三 短期借入資金的籌集 第三節(jié)借入資金的籌集 一 借入資金的概念和種類概念 借入資金是指企業(yè)在金融市場上通過負債方式從資金提供者那里取得的資金 又稱作債務資金 種類 長期借入資金的籌集方式短期借入資金的籌集方式 第三節(jié)借入資金的籌集 二 長期借入資金的籌集方式 一 長期銀行借款1 長期借款及其種類2 長期借款的程序3 借款合同的內(nèi)容4 長期借款的成本5 長期借款的償還6 企業(yè)對銀行的選擇7 長期借款籌資的優(yōu)點與缺點 固定利率借款按照利率是否固定分類浮動利率借款信用借款按照有無抵押或擔保分類擔保借款抵押借款信貸限額借款按照信用條件的不同分類補償性余額借款周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定借款 長期借款及其種類 1 分期付息 到期還本 2 分期等額償還本息 3 到期一次償還本息 4 本金等額償還 到期一次付息到期一次償還的好處是借款企業(yè)能夠在到期之前足額使用借款 但也隱藏著弊端 到期還款時企業(yè)的資金壓力大 違約風險也較高 為了降低風險 銀行常常要求企業(yè)提取償債基金 分期償還的好處是企業(yè)還款的資金壓力不大 缺點是借款不能足額使用 并且逐年在減少 而且 不同的借款償還方式導致了企業(yè)不同的現(xiàn)金流出量 長期借款的償還方式 長期借款籌資的優(yōu)點與缺點 長期借款籌資的優(yōu)點 籌資便利 速度快 籌資條件靈活 彈性大 籌資費用低 傳達了積極的市場信號 長期借款籌資的缺點 籌資數(shù)額有限 限制性條件較多 第三節(jié)借入資金的籌集 二 長期借入資金的籌集方式 二 發(fā)行長期債券1 債券及其種類2 債券的發(fā)行方式 程序與條件3 債券的發(fā)行價格4 債券的償還與贖回5 可轉(zhuǎn)換債券6 發(fā)行債券籌資的優(yōu)點與缺點 1 概念 債券是發(fā)行人 不一定是企業(yè) 為籌集債務性資金而發(fā)行的有價證券 是持有人擁有發(fā)行單位債權(quán)的書面憑證 2 特點 期限性 流動性 風險性和收益性 3 分類 債券及其種類 4 與財務管理密切相關的債券種類 可轉(zhuǎn)換債券 浮動利率債券 無息債券 附認股權(quán)債券 收益?zhèn)?指數(shù)債券 5 我國企業(yè)債券的特殊種類 重點企業(yè)債券 地方企業(yè)債券 企業(yè)短期融資債券 企業(yè)內(nèi)部債券 債券及其種類 債券的發(fā)行價格 注 1 債券發(fā)行分為溢價發(fā)行 折價發(fā)行和平價發(fā)行三種情況 2 債券的發(fā)行價格不僅取決于市場利率的高低 還與債券的期限長短有關 可轉(zhuǎn)換債券 1 可轉(zhuǎn)換債券是指在一定時期內(nèi)可以按規(guī)定的價格和一定的比例 由持有人自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券 特點 可轉(zhuǎn)換債券有明確的轉(zhuǎn)換期限 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率是確定的 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格在發(fā)行時預先確定 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性證券 2 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 基準股票 票面利率 轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換期限 3 可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的理論價格 4 企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動機 1 發(fā)行債券籌資的優(yōu)點 資金成本較低 保障控制權(quán) 可利用財務杠桿的作用 可以增加企業(yè)財務管理的靈活性 2 發(fā)行債券籌資的缺點 財務風險高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限 可轉(zhuǎn)換債券 第三節(jié)借入資金的籌集 二 長期借入資金的籌集方式 三 利用融資性租賃1 融資性租賃的概念與特點2 融資性租賃的形式 直接租賃 杠桿式租賃 轉(zhuǎn)租賃 售后租回3 融資性租賃的租金構(gòu)成與計算 等額年金法 1 后付租金的計算A P P A i n 2 先付租金的計算A P P A i n 1 1 4 利用融資租賃籌資的優(yōu)點與缺點優(yōu)點 籌資速度快 限制條件少 財務風險小 稅收負擔輕缺點 資金成本較高 設備價款 出租方的融資成本 租賃手續(xù)費 融資性租賃的概念 融資性租賃是出租人按照承租人的要求出資購買資產(chǎn) 在較長的契約或合同期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性經(jīng)濟活動 融資租賃具有以下特點 1 租賃期限較長 2 承租方的權(quán)利與出租方責任相對較小 3 租賃合同較為穩(wěn)定 4 租賃資產(chǎn)的處理方式靈活多樣 融資性租賃 第三節(jié)借入資金的籌集 三 短期借入資金的籌集 一 短期銀行借款 二 發(fā)行短期債券 三 利用商業(yè)信用 四 利用經(jīng)營性租賃 1 短期銀行借款及其種類銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入款項的統(tǒng)稱 短期銀行借款是指期限在一年以內(nèi)的借款 分類 周轉(zhuǎn)借款 臨時借款 結(jié)算借款 貼現(xiàn)借款等 2 短期銀行借款的信用條件 1 信貸限額 2 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 3 補償性余額 4 其他 短期銀行借款 短期銀行借款 3 短期銀行借款的成本 1 簡單利率 2 貼現(xiàn)利率 3 附加利率4 短期銀行借款籌資的優(yōu)點與缺點優(yōu)點 籌資效率較高 籌資的彈性大 缺點 籌資風險高 實際利率較高 短期債券 1 短期債券及其種類短期債券主要是指由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔保本票按發(fā)行方式分類 經(jīng)紀人代銷的短期債券和直接銷售的短期債券按發(fā)行人的不同分類 金融企業(yè)的短期債券和非金融企業(yè)的短期債券按發(fā)行和流通范圍的不同分類 國內(nèi)短期債券和國際短期債券 短期債券 2 發(fā)行短期債券籌資的優(yōu)點與缺點優(yōu)點 1 資金成本較低 2 籌資數(shù)額較大 3 能提高企業(yè)的信譽缺點 1 籌資風險較大 2 籌資彈性較小 3 市場限制較嚴 1 商業(yè)信用及其基本形式商業(yè)信用是交易雙方在商品交易中因延期付款或延期交貨而形成的借貸關系 是企業(yè)之間的直接信用行為 應付賬款 和 預收賬款 是財務管理中的商業(yè)信用的兩種基本形式 2 利用商業(yè)信用籌資的成本 商業(yè)信用 商業(yè)信用 3 利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)點與缺點優(yōu)點 1 易于取得資金 2 具有較大的靈活性 3 具有一定的成本優(yōu)勢缺點 1 選擇困難 2 籌資數(shù)量有限 1 經(jīng)營性租賃的概念及其與融資性租賃的區(qū)別經(jīng)營性租賃是指由出租人向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn) 并提供與資產(chǎn)有關的維修 保養(yǎng) 人員培訓等的一種服務性經(jīng)濟活動 經(jīng)營性租賃與融資性租賃的區(qū)別在于 1 租期長短不一樣 2 在租賃期內(nèi) 出租方提供維修和保養(yǎng)服務不同 3 租賃的合同穩(wěn)定性不同 經(jīng)營性租賃 經(jīng)營性租賃 2 利用經(jīng)營性租賃籌資的優(yōu)點與缺點優(yōu)點 籌資速度快 限制條件少 財務風險小 稅收負擔輕缺點 資金成本較高 第四節(jié)資金成本與籌資決策 一 資金成本的計算 一 單項資金成本的計算 二 綜合資金成本的計算 三 邊際資金成本的計算二 籌資決策 一 籌資方式的選擇比較各個單項資金成本 二 籌資方案的選擇比較各個籌資方案的綜合資金成本 資金每增加一個單位而增加的成本 單項資金成本的計算 1 發(fā)行債券的資金成本計算2 銀行借款的資金成本計算3 利用租賃的資金成本計算4 利用商業(yè)信用的資金成本計算 5 發(fā)行優(yōu)先股的資金成本計算6 發(fā)行普通股的資金成本計算7 利用留存收益的資金成本率計算 單項資金成本的計算 綜合資金成本的計算公式為 式中 Kw表示綜合資金成本率 Wj表示第j種籌資方式所籌資金在全部資金中所占的比重 Kj表示第j種資金籌集方式的資金成本 綜合資金成本的計算 第五節(jié)籌資風險與資本結(jié)構(gòu) 一 籌資風險 一 經(jīng)營風險與財務風險 二 營業(yè)杠桿與財務杠桿二 資本結(jié)構(gòu) 一 基本概念與影響因素 二 最佳資本結(jié)構(gòu) 三 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法 經(jīng)營風險與財務風險 1 經(jīng)營風險及其影響因素經(jīng)營風險 也稱商業(yè)風險 是企業(yè)固有的 由于經(jīng)營上的原因而導致的未來經(jīng)營收益的不確定性 影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素 1 需求的穩(wěn)定性 2 銷售價格的穩(wěn)定性 3 投入物價格的穩(wěn)定性 4 固定成本的比重 2 財務風險及其影響因素財務風險 也稱籌資風險 是指全部資本中債務資本比率變化帶來的風險 影響企業(yè)財務風險的因素 1 資金供求的變化 2 利率水平得變動 3 獲利能力的變動 4 資本結(jié)構(gòu)的變化 經(jīng)營風險與財務風險 營業(yè)杠桿 營業(yè)杠桿 又稱經(jīng)營杠桿 主要反映銷售量與息稅前利潤 EBIT 之間的關系 用來衡量銷售量變動對息稅前利潤變動的影響程度 營業(yè)杠桿系數(shù) 財務杠桿 財務杠桿 又稱融資杠桿 主要反映息稅前稅前收益與普通股每股利潤 EPS 之間的關系 用于衡量息前稅前收益變動對普通股每股利潤變動的影響程度 財務杠桿系數(shù) 復合杠桿 復合杠桿反映的是銷售量與普通股每股利潤之間的關系 用于衡量銷售量變動對普通股每股利潤變動的影響程度 復合杠桿系數(shù) 一 資本結(jié)構(gòu)的概念與影響因素 1 資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關系 廣義的資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益資本 長期債務資本 短期債務資本 狹義的資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益資本 長期債務資本 2 影響資本結(jié)構(gòu)的因素預期銷售水平 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營風險 舉債能力 公司的控制權(quán) 經(jīng)營者的態(tài)度 貸款人和信用評級機構(gòu)的態(tài)度 其它因素 二 最佳資本結(jié)構(gòu) 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)綜合資金成本最低 同時企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu) EPS1 EPS2 三 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法 1 比較資金成本法計算和比較不同資本結(jié)構(gòu)方案的綜合資金成本 綜合資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案即為最佳資本結(jié)構(gòu) 2 EBIT EPS分析法利用每股稅后收益無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策 每股無差別點的計算公式 第四章資金投放管理 掌握資金需要量的預測方法 掌握現(xiàn)金流量的概念 構(gòu)成及計算 熟練掌握固定資產(chǎn)投資中各個折現(xiàn)指標和非折現(xiàn)指標的應用 掌握債券投資決策的方法 和債券投資的風險分析與回避方法 掌握股票投資決策的方法 和股票投資的風險分析與分散方法 學習目標 第四章資金投放管理 第一節(jié)資金投放管理概述第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理第三節(jié)債券投資管理第四節(jié)股票投資管理 差異性 同一性 財務學概念 金融學概念 經(jīng)濟學概念 第一節(jié)資金投放管理概述 一 資金投放的概念 目的的相同性 主體的相同性 投入物的差異性 風險的相同性 投資去向的差異性 第一節(jié)資金投放管理概述 二 資金投放的意義企業(yè)投資是取得利潤的基本前提企業(yè)投資是企業(yè)維持簡單再生產(chǎn)的必要手段企業(yè)投資是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的必要前提企業(yè)投資是降低企業(yè)風險的重要方法 第一節(jié)資金投放管理概述 三 資金投放的分類依據(jù)投資對象的不同 可以將投資分為實業(yè)投資和金融投資兩類 依據(jù)投資期限的不同 可以將投資分為短期投資和長期投資兩類 依據(jù)投資在再生產(chǎn)過程中作用的不同 可以將投資分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資兩類 依據(jù)投資去向的不同 可以把投資分為國內(nèi)投資和國際投資兩類 第一節(jié)資金投放管理概述 四 資金投放管理的要求認真進行市場調(diào)查 及時捕捉投資機會 建立科學的投資決策程序 認真進行投資項目的可行性分析 及時足額地籌集資金 保證投資項目的資金供應 認真分析風險和收益的關系 適當控制企業(yè)的投資風險 第四章資金投放管理 第一節(jié)資金投放管理概述第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理第三節(jié)債券投資管理第四節(jié)股票投資管理 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 一 固定資產(chǎn)投資的基本問題 一 固定資產(chǎn)投資的概念與類型1 概念固定資產(chǎn)投資是指企業(yè)采用自建或購置形式進行固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動 以便為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展提供基本物質(zhì)條件的投資 2 類型依據(jù)固定資產(chǎn)投資對固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的效果 固定資產(chǎn)投資可分為 與現(xiàn)有產(chǎn)品或現(xiàn)有市場有關的投資 與新產(chǎn)品或新市場開發(fā)有關的投資 與維持企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模有關的投資 與降低成本有關的投資 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 二 固定資產(chǎn)投資的特點1 固定資產(chǎn)投資的回收時間較長2 固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差3 固定資產(chǎn)投資所形成的固定資產(chǎn)沉淀資金的數(shù)量相對穩(wěn)定4 固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離5 固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 三 固定資產(chǎn)投資項目與投資方案固定資產(chǎn)投資項目是對固定資產(chǎn)投資的具體對象的稱謂 固定資產(chǎn)投資方案是對投資項目投入與產(chǎn)出時間及數(shù)量的詳細安排 二者的聯(lián)系與區(qū)別 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 四 固定資產(chǎn)投資的可行性研究固定資產(chǎn)投資的可行性研究 是從宏觀角度對固定資產(chǎn)投資效用進行的分析與評價 對大多數(shù)固定資產(chǎn)投資項目來說 可行性研究必須包括以下內(nèi)容 從市場需求與生產(chǎn)力布局方面分析投資項目的必要性 從技術(shù)水平方面分析投資項目的先進性和適用性 從經(jīng)濟方面分析投資項目的合理性和有效性 從生態(tài)環(huán)境方面分析投資項目的影響性 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 二 固定資產(chǎn)投資的成本與收益分析1 固定資產(chǎn)投資的成本與收益的表現(xiàn)形式固定資產(chǎn)投資的成本是用現(xiàn)金流出來表現(xiàn)的 固定資產(chǎn)投資的收益則是用現(xiàn)金流入來表現(xiàn)的 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 2 現(xiàn)金流量的種類與內(nèi)容按現(xiàn)金流動的方向劃分固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流出量營業(yè)支出投入的營運資金營業(yè)收入現(xiàn)金流入量收回的固定資產(chǎn)余值收回的營運資金 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 2 現(xiàn)金流量的種類與內(nèi)容按現(xiàn)金流動的時間劃分固定資產(chǎn)投資初始現(xiàn)金流量投入的營運資金原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)收入營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)支出終結(jié)現(xiàn)金流量收回的固定資產(chǎn)余值收回的營運資金 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 3 現(xiàn)金流量的計算某一方案的該方案的現(xiàn)該方案的現(xiàn)現(xiàn)金凈流量金流入量金流出量 公式4 1 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 投資方案年現(xiàn)金凈流量的計算年現(xiàn)金凈流量 NCF 年營業(yè)收入 年付現(xiàn)成本 年所得稅 4 2 年付現(xiàn)成本 年營業(yè)成本 年折舊 4 3 年現(xiàn)金凈流量 NCF 年營業(yè)收入 年營業(yè)成本 年折舊 年所得稅 年營業(yè)收入 年營業(yè)成本 年折舊 年所得稅 年利潤 年折舊 年所得稅 年稅后凈利 年折舊 4 4 年現(xiàn)金凈流量 NCF 年營業(yè)收入 年變動成本 年所得稅 4 5 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 投資方案累計現(xiàn)金凈流量的計算累計現(xiàn)金凈流量 各年現(xiàn)金凈流量 期滿可以收回的營運資金及固定資產(chǎn)殘值 總投資額 4 6 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 三 固定資產(chǎn)投資決策1 固定資產(chǎn)投資決策的概念在實踐中 固定資產(chǎn)投資決策 通常要解決相互聯(lián)系而又不完全相同的兩個層次的問題 它們是 a 投資方案的可行性問題b 投資方案的最優(yōu)性問題 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 2 固定資產(chǎn)投資決策的評價指標及分類1 按是否考慮貨幣時間價值分類 可分為非折現(xiàn)評價指標和折現(xiàn)評價指標兩類 2 按指標性質(zhì)的不同分類 可分為正指標和反指標兩類 3 按指標數(shù)量特征的不同分類 可分為絕對數(shù)指標和相對數(shù)指標兩類 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 3 固定資產(chǎn)投資決策的評價方法a 投資回收期法投資回收期的計算分兩種情況 1 各年現(xiàn)金凈流量相等投資回收期 原始投資額 年現(xiàn)金凈流量 2 各年現(xiàn)金凈流量不等投資回收期 累計現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正值的年份 1 該年年末尚未收回投資額 出現(xiàn)正值年份的年現(xiàn)金凈流量 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 3 固定資產(chǎn)投資決策的評價方法b 平均投資收益率法平均投資收益率 年平均稅后凈利額 總投資額 100 年平均稅后凈利額 固定資產(chǎn)投資額 投入營運資金額 100 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 3 固定資產(chǎn)投資決策的評價方法c 凈現(xiàn)值法是根據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法 凈現(xiàn)值的計算步驟是 1 計算投資方案的各年現(xiàn)金凈流量 2 計算各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值 3 計算原始投資額的現(xiàn)值 4 根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式計算投資方案的凈現(xiàn)值 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 3 固定資產(chǎn)投資決策的評價方法d 凈現(xiàn)值指數(shù)法是根據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值指數(shù)來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法 凈現(xiàn)值指數(shù) NPVR 凈現(xiàn)值 NPV 原始投資額的現(xiàn)值 Ip 凈現(xiàn)值指數(shù)的計算步驟是 1 計算投資方案的各年現(xiàn)金凈流量 2 計算各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值 3 計算原始投資額的現(xiàn)值 4 根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式計算投資方案的凈現(xiàn)值 5 根據(jù)凈現(xiàn)值指數(shù)的計算公式計算凈現(xiàn)值指數(shù) 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 3 固定資產(chǎn)投資決策的評價方法e 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率 IRR 式中 IRR表示需要通過計算確定的內(nèi)部收益率 NCFt表示第t年的現(xiàn)金凈流量 n表示固定資產(chǎn)的有效使用期間 Ip表示原始投資額的現(xiàn)值 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 e 內(nèi)部收益率法 續(xù) 1 各年現(xiàn)金凈流量相等首先 計算年金現(xiàn)值系數(shù) IP NCF 其次 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 在相同的期數(shù)內(nèi) 找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個折現(xiàn)率最后 根據(jù)兩個相鄰的折現(xiàn)率和計算得出的年金現(xiàn)值系數(shù) 采用內(nèi)插法計算投資方案準確的內(nèi)部收益率 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 e 內(nèi)部收益率法 續(xù) 2 各年現(xiàn)金凈流量不等首先 估計一個折現(xiàn)率 并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值 若凈現(xiàn)值 0 提高折現(xiàn)率 反之 則降低折現(xiàn)率 最終可以找出凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率 其次 根據(jù)上述兩個相鄰的折現(xiàn)率 并借助于內(nèi)插法 就能計算出投資方案準確的內(nèi)部收益率 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 四 固定資產(chǎn)投資的風險分析 一 固定資產(chǎn)投資的風險類型政治風險市場風險財務風險通貨膨脹風險技術(shù)進步風險 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 二 固定資產(chǎn)投資風險計量的方法1 概率分析法第一步 計算每年現(xiàn)金凈流量的期望值 Em 第二步 計算每年現(xiàn)金凈流量的標準離差 dm 及各年現(xiàn)金凈流量的綜合標準離差 D 第三步 計算每年現(xiàn)金凈流量的標準離差率 qm 及各年現(xiàn)金凈流量的綜合標準離差率 Q 盈虧臨界點銷售量 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 二 固定資產(chǎn)投資風險計量的方法2 盈虧臨界分析法投資后的盈虧臨界點距投資前的盈虧點越近 即升幅越小 投資的風險越小 反之升幅越大 投資的風險越大 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 二 固定資產(chǎn)投資風險計量的方法3 敏感性分析法第一步 敏感性因素分析 即找出敏感性因素 第二步 確定敏感性因素的可變范圍 即確定能夠?qū)е聝衄F(xiàn)值為零的各個敏感性因素的最大增減幅度 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 三 固定資產(chǎn)投資風險的防范1 風險調(diào)整折現(xiàn)率法第一步 確定企業(yè)需要得到的風險收益率 第二步 確定調(diào)整后的折現(xiàn)率 第三步 根據(jù)調(diào)整后折現(xiàn)率計算投資項目或方案的凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值指數(shù) 第四步 依據(jù)凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值指數(shù)法的決策標準對投資項目或投資方案作出評價與選擇 第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理 2 風險調(diào)整現(xiàn)金流量法第一步 根據(jù)投資項目或方案年現(xiàn)金凈流量的標準離差率 借助對照表確定約定系數(shù) 第二步 根據(jù)約定系數(shù)對投資項目或方案不確定的年現(xiàn)金凈流量進行調(diào)整 計算其確定的年現(xiàn)金凈流量 第三步 根據(jù)投資項目或方案確定的年現(xiàn)金凈流量 利用凈現(xiàn)值的計算公式 計算投資項目或方案的凈現(xiàn)值 第四步 根據(jù)凈現(xiàn)值法的決策標準 對投資項目或方案的可行性與優(yōu)劣作出評價與選擇 第四章資金投放管理 第一節(jié)資金投放管理概述第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理第三節(jié)債券投資管理第四節(jié)股票投資管理 第三節(jié)債券投資管理 一 債券投資的基本問題 一 債券投資的概念與目的 二 債券投資的類型 三 債券投資的特點 第三節(jié)債券投資管理 二 債券投資的成本與收益分析 一 債券投資的成本分析1 債券投資成本的概念與內(nèi)容債券投資成本是指企業(yè)在進行債券投資的過程中所發(fā)生的全部現(xiàn)金流出 包括債券的買價成本和交易費用兩部分 債券的買價成本是債券投資成本的主要內(nèi)容 交易費用一般包括傭金 過戶費 印花稅三項 第三節(jié)債券投資管理 2 債券投資成本的計算傭金的計算過戶費的計算印花稅的計算注 買價成本 即買入價格 的計算在 債券投資決策 中講述 第三節(jié)債券投資管理 二 債券投資的收益分析1 債券投資收益的概念與內(nèi)容理論上 債券投資收益是指企業(yè)在進行債券投資的過程中所發(fā)生的全部現(xiàn)金流入 實踐中 債券投資收益常指債券投資的凈收益 即全部現(xiàn)金流入與全部現(xiàn)金流出之間的差額 債券投資凈收益 或泛稱為債券投資收益 通常包括利息收益和價差收益兩部分 第三節(jié)債券投資管理 2 債券投資收益的計算1 利息收益的計算方法一般計算方法利息收益 債券面值 債券數(shù)量 票面利率 持有期間直接計算方法利息收益 售出或兌回債券時的應收利息 購入債券時的應付利息 第三節(jié)債券投資管理 2 既買又賣型債券投資價差收益的計算方法債券投資價差收益 債券的賣出價格 債券的買入價格 債券的賣出數(shù)量 買入債券時的交易費用 賣出債券時的交易費用 3 只買不賣型債券投資價差收益的計算方法債券投資價差收益 債券的面值 債券的買入價格 債券的數(shù)量 買入債券時的交易費用 第三節(jié)債券投資管理 三 債券投資的收益率及其計算債券投資收益率是債券投資收益額與債券投資的原始投資額之比 預期收益率與要求收益率名義收益率與實際收益率持有期間收益率與到期收益率 第三節(jié)債券投資管理 三 債券投資決策 一 有關債券投資決策的幾個基本問題1 債券投資決策的概念及所涉及的問題應該考慮的問題應該研究的問題應該解決的問題 第三節(jié)債券投資管理 2 債券投資決策的內(nèi)容與關鍵問題 1 債券投資決策的內(nèi)容對應否買進某種債券的選擇對應付繼續(xù)持有某種債券的選擇對應否立即售出某種債券的選擇 2 債券投資決策的關鍵問題債券理論價格的估計問題實際收益率的計算問題 第三節(jié)債券投資管理 二 債券估價原理與債券價格變動的規(guī)律1 債券估價的原理與方法 1 債券估價的含義與對象 2 影響債券理論交易價格的因素 債券面額 票面利率 市場利率 債券期限 第三節(jié)債券投資管理 3 債券估價的基本方法 第三節(jié)債券投資管理 4 幾種特殊債券的估價方法 到期一次支付利息債券的估價方法 以貼現(xiàn)方式支付利息的債券的價格方法 第三節(jié)債券投資管理 2 債券價格變動的規(guī)律 1 當市場利率等于票面利率時 債券的交易價格將等于其面值 2 當市場利率高于票面利率時 債券的交易價格將低于其面值 3 當市場利率低于票面利率時 債券的交易價格將高于其面值 第三節(jié)債券投資管理 2 債券價格變動的規(guī)律 續(xù) 4 市場利率上升會導致債券交易價格的下跌 而市場利率下降會導致債券交易價格的上漲 5 隨著債券到期日的接近 債券交易價格會越來越接近于其面值 直至到期日 債券交易價格將等于其面值 第三節(jié)債券投資管理 三 債券投資決策的方法1 應否買進某種債券的選擇方法采用實際交易價格與理論價格比較的方法 2 應否繼續(xù)持有某種債券的選擇方法采用實際收益率與預期收益率或要求收益率比較的方法 3 應否立即售出某種債券的選擇方法采用實際交易價格與理論交易價格比較的方法 第三節(jié)債券投資管理 四 債券投資的風險分析 一 債券投資風險的種類違約風險變現(xiàn)力風險利率風險再投資風險 第三節(jié)債券投資管理 二 債券投資風險的防范 債券評級長期債券的等級短期債券的等級 三 債券投資風險的回避 債券搭配與搭配調(diào)整投資進行中的風險回避 債券搭配投資進行后的風險回避 搭配調(diào)整 第四章資金投放管理 第一節(jié)資金投放管理概述第二節(jié)固定資產(chǎn)投資管理第三節(jié)債券投資管理第四節(jié)股票投資管理 第四節(jié)股票投資管理 一 股票投資的基本問題 一 股票投資的概念與類型 二 股票投資的目的 三 股票投資的特點 第四節(jié)股票投資管理 二 股票投資的成本與收益分析 一 股票投資的成本分析1 股票投資成本的概念與內(nèi)容股票投資成本是指企業(yè)在進行股票投資的過程中所發(fā)生的全部現(xiàn)金流出 包括股票的買價成本和交易費用兩部分 2 股票投資成本的計算 第四節(jié)股票投資管理 二 股票投資的收益分析1 股票投資收益的概念與內(nèi)容概念 理論上 解釋為企業(yè)在進行股票投資的過程中所發(fā)生的全部現(xiàn)金流入 實踐中 是指股票投資全部現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之間的差額 內(nèi)容 1 股利收益 2 股價升值收益 第四節(jié)股票投資管理 三 股票投資的收益率及其計算思路一 依據(jù)股票投資收益的內(nèi)容來計算預期收益率 股利收益率 股價升值收益率思路二 依據(jù)收益與風險的關系計算預期收益率 無風險收益率 風險收益率R i K 第四節(jié)股票投資管理 三 股票投資決策 一 有關股票投資決策的幾個基本問題股票投資決策的概念股票投資決策所涉及的問題股票投資決策的內(nèi)容與關鍵問題 第四節(jié)股票投資管理 二 股票估價原理與方法1 股票估價原理2 股票估價的基本方法 第四節(jié)股票投資管理 3 長期持有股票估價的具體方法 1 長期持有股利固定不變股票的估價方法式中 P表示某種股票的理論價格 D表示固定不變的每年股利 i表示折現(xiàn)率 即預期收益率或要求收益率 第四節(jié)股票投資管理 2 長期持有股利固定增長股票的估價方法在i g的條件下 上述等式可簡化為 第四節(jié)股票投資管理 4 預期收益率的估 計 算方法預期收益率 無風險收益率 風險收益率風險收益率的估計 可以采用 1 資本資產(chǎn)定價模式法 2 定性定量法風險收益率 風險價值系數(shù) 投資收益率的標準離差率 第四節(jié)股票投資管理 三 股票投資決策的方法應否買進某種股票的選擇方法采用理論交易價格與實際交易價格比較的方法 應否賣出某種股票的選擇方法采用實際收益率與預期收益率或要求收益率比較的方法 第四節(jié)股票投資管理 四 股票投資的風險分析 一 股票投資風險的類型1 系統(tǒng)性風險市場風險利率風險通貨膨脹風險2 非系統(tǒng)性風險經(jīng)營風險財務風險 第四節(jié)股票投資管理 二 股票投資風險的防范優(yōu)先股評級普通股編列 三 可分散風險的分散方法 多元化投資 四 不可分散風險的計量方法 系數(shù)若 1 股票的不可分散風險 市場的平均風險若 1 股票的不可分散風險 市場的平均風險若 1 股票的不可分散風險 市場的平均風險 第四節(jié)股票投資管理 主要概念 資金投放 初創(chuàng)投資 后續(xù)投資 固定資產(chǎn)投資 現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資決策 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 債券投資 債券投資決策 利率風險 再投資風險 股票投資 股票投資決策 系統(tǒng)性風險 非系統(tǒng)性風險 第五章資金營運管理 本章全面研究了資金營運管理的理論與方法 包括資金營運管理的基本問題 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等主要資產(chǎn)項目管理的理論與方法 經(jīng)營成本管理的理論有方法 了解資金營運的概念 特點 意義 并熟知資金營運管理的具體要求 在了解流動資產(chǎn)的特征與分類的基礎上 掌握在現(xiàn)金和存貨的最佳持有量確定的方法 學習目標 了解固定資產(chǎn)的特征與分類 掌握固定資產(chǎn)的價值計量和折舊方法 掌握固定資產(chǎn)需要量的核定方法 了解無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的特征與分類 并掌握它們的攤銷方法 了解經(jīng)營成本的概念 分類 內(nèi)容與計量 熟知經(jīng)營管理成本的要求 掌握經(jīng)營成本預算及編制的方法 第一節(jié)資金營運管理概述第二節(jié)流動資產(chǎn)管理第三節(jié)固定資產(chǎn)管理第四節(jié)無形資產(chǎn)管理第五節(jié)經(jīng)營成本管理 第一節(jié)資金營運管理概述 一 資金營運的概念與意義二 資產(chǎn)的特征與分類三 資金營運管理的要求 資金營運是指對通過資金投放所形成的各項資產(chǎn)的利用和調(diào)度活動 行為 資金營運既是企業(yè)資金運動的一個重要階段 同時也是企業(yè)的一種重大財務活動或稱財務行為 提高資金營運效率的意義 提高資金營運效率是增強企業(yè)經(jīng)營實力 實現(xiàn)企業(yè)目標的重要途徑提高資金營運效率是改善企業(yè)財務狀況 提高企業(yè)財務能力的有效手段 資金營運引起的兩種后果 形成企業(yè)的經(jīng)營成本形成企業(yè)的經(jīng)營收入 第一節(jié)資金營運管理概述 一 資金營運的概念與意義二 資產(chǎn)的特征與分類三 資金營運管理的要求 一 資產(chǎn)的特征 資產(chǎn)的實質(zhì)是經(jīng)濟資源資產(chǎn)必須為企業(yè)所擁有或控制資產(chǎn)可以是有形的 也可以是無形的資產(chǎn)必須是可以用貨幣計量的 二 資產(chǎn)的分類依據(jù)流動性的不同 資產(chǎn)可以分為六類 1 流動資產(chǎn)2 長期投資3 固定資產(chǎn)4 無形資產(chǎn)5 遞延資產(chǎn)6 其他資產(chǎn)依據(jù)貨幣屬性的不同 資產(chǎn)可以分為兩類 1 貨幣性資產(chǎn)2 非貨幣性資產(chǎn)依據(jù)實物形態(tài)的不同 資產(chǎn)可以分為兩類 1 有形資產(chǎn)2 無形資產(chǎn) 第一節(jié)資金營運管理概述 一 資金營運的概念與意義二 資產(chǎn)的特征與分類三 資金營運管理的要求 財務管理在進行資金營運管理時 必須貫徹如下要求 一 必須保證企業(yè)資產(chǎn)具有足夠的流動性 二 必須保證為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供必要的物質(zhì)條件 三 必須設法提高資產(chǎn)的利用效率 四 必須保證資產(chǎn)的安全與完整 第二節(jié)流動資產(chǎn)管理 一 流動資產(chǎn)的特點與分類二 現(xiàn)金與短期有價證券投資管理三 應收賬款管理四 存貨管理 一 流動資產(chǎn)及其特點流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn) 包括貨幣資金 短期投資 應收及預付款項以及存貨等 與固定資產(chǎn)及其他資產(chǎn)相比較 流動資產(chǎn)的特點 1 價值的流動性2 作用的多樣性3 存續(xù)的短期性 二 流動資產(chǎn)的分類 按資產(chǎn)的存在形態(tài)分類 1 現(xiàn)金2 短期投資3 應收及預付款項4 存貨按資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用分類 1 生產(chǎn)領域中的流動資產(chǎn)2 流通領域中的流動資產(chǎn)按資產(chǎn)的變現(xiàn)情況分類 1 速動資產(chǎn)2 非速動資產(chǎn) 第二節(jié)流動資產(chǎn)管理 一 流動資產(chǎn)的特點與分類二 現(xiàn)金與短期有價證券投資管理三 應收賬款管理四 存貨管理 一 現(xiàn)金的特點及現(xiàn)金持有和短期有價證券投資的必要性 二 現(xiàn)金持有與短期有價證券投資的成本和收益 三 最佳現(xiàn)金持有量的確定方法 四 現(xiàn)金持有與短期有價證券投資的日常管理 1 現(xiàn)金的特點 1 現(xiàn)金是資金兩次周轉(zhuǎn)的銜接點 2 現(xiàn)金具有最強的流動性 3 現(xiàn)金不能或很少能提供收益 4 現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中與外部聯(lián)系最為密切的部分 2 現(xiàn)金持有的必要性 1 交易性需求 2 預防性需求 3 投機性需求 4 企業(yè)的存款賬戶中必須維持一個最低余額 3 短期有價證券投資的必要性 1 充分利用暫時閑置的現(xiàn)金 賺取投資收益 2 作為現(xiàn)金的替代物 保持資產(chǎn)的流動性 1 現(xiàn)金持有與短期有價證券投資的成本 與現(xiàn)金持有相關的成本 1 機會成本 2 管理成本 3 短缺成本 與短期有價證券投資相關的成本 轉(zhuǎn)換成本 2 現(xiàn)金持有與短期有價證券投資的收益由于現(xiàn)金持有無直接收益或收益微不足道 所以現(xiàn)金持有與短期有價證券投資的收益主要是短期有價證券投資的收益 短期有價證券投資的收益 1 證券的利息或股利收益 2 證券的增值收益 1 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式2 成本分析模式3 存貨模式4 隨機模式 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式是利用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率原理來確定最佳現(xiàn)金持有量的方法 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 5 1 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù) 360 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 5 2 最佳現(xiàn)金持有量 預計年現(xiàn)金需求總量 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 5 3 最佳現(xiàn)金持有量 預計年現(xiàn)金需求總量 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù) 5 4 例5 1 某企業(yè)預計下一年度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為100天 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為30天 應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天 預計全年的現(xiàn)金需求總量為720萬元 試采用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式確定該企業(yè)下年度的最佳現(xiàn)金持有量 其操作步驟如下 第一 根據(jù)所給資料計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)和周轉(zhuǎn)次數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 100 30 40 90 天 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù) 360 9 4 次 第二 根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)或周轉(zhuǎn)次數(shù)及年現(xiàn)金總需求 計算最佳持有量 最佳現(xiàn)金持有量 720 90 360 180 萬元 或 720 4 180 萬元 成本分析模式是在現(xiàn)金持有成本分析的基礎上 通過尋求相關成本的最低點來確定最佳現(xiàn)金持有量的方法 在與現(xiàn)金持有量相關的三項成本中 管理成本不受現(xiàn)金持有量變動的影響 但機會成本和短缺成本之間的互逆關系 決定了此兩項成本將隨著現(xiàn)金持有量的變動而呈反方向變動的趨勢 機會成本與短缺成本的這種反向變動 必然會在某一特定的現(xiàn)金持有量水平上相等 同時 使相關總成本達到最低 機會成本與短缺成本相等時的現(xiàn)金持有量便是最佳現(xiàn)金持有量 在實踐中 采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量 是通過對不同現(xiàn)金持有量的總成本進行測試并在總成本的對比中完成的 例5 2 某企業(yè)根據(jù)現(xiàn)金管理的現(xiàn)狀預計其每年的現(xiàn)金管理成本約為5000元 又知該企業(yè)投資的短期有價證券的年利率為12 根據(jù)對未來情況的預計 當現(xiàn)金持有量為20000元時 短缺成本為4000元 當現(xiàn)金持有量為40000元時 短缺成本為2000元 當現(xiàn)金持有量為60000元時 短缺成本為1000元 當現(xiàn)金持有量在80000元及其以上時 短缺成本將不再發(fā)生 根據(jù)以上資料 我們將用測試比較的辦法確定最佳現(xiàn)金持有量 其測試比較過程如表5 1所示 表5 1 從表5 1不難發(fā)現(xiàn) 當現(xiàn)金持有量為40000元時總成本最低 故該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量應為40000元 存貨模式是利用存貨管理上經(jīng)濟訂貨量或經(jīng)濟生產(chǎn)量的計算原理來確定最佳現(xiàn)金持有量的方法 存貨模式的使用是建立在一系列假設基礎上的 這些假設包括 1 企業(yè)在未來一定時期 一年或一月 的現(xiàn)金需求總量相對穩(wěn)定且可以準確預測 2 對現(xiàn)金持有量的調(diào)節(jié)是通過買進與賣出有價證券來完成的 即現(xiàn)金持有過多將買進有價證券 現(xiàn)金持有過少將賣出有價證券 3 現(xiàn)金的收入定期發(fā)生且每次金額相等 現(xiàn)金支出在一定時期內(nèi)均衡發(fā)生 直至現(xiàn)金持有量為零 存貨模式下的現(xiàn)金變動過程如圖所示 現(xiàn)金持有量 現(xiàn)金持有總成本 機會成本 轉(zhuǎn)換成本 TC持有現(xiàn)金的總成本Q現(xiàn)金持有量S一定時期的現(xiàn)金需求總量I同期有價證券收益率F每次的轉(zhuǎn)換成本 根據(jù)數(shù)學中求極值的原理 需對TC求關于Q的一階導數(shù)并令其等于零 則有 解方程求Q得 最佳轉(zhuǎn)換次數(shù) S Q最低現(xiàn)金持有成本 S F Q Q i 2 例5 3 某企業(yè)預計每月的現(xiàn)金需求總額為100000元 現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本每次固定為60元 有價證券的月利率為1 4 則 最佳現(xiàn)金持有量Q 元 最佳轉(zhuǎn)換次數(shù) 次 最佳現(xiàn)金持有成本 元 隨機模式是利用控制理論來解決企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量問題的方法 這種方法假設企業(yè)的現(xiàn)金支出量完全是隨機的 無法預先知道 在這種情況下 可以制定一個控制區(qū)域 當現(xiàn)金持有量達到該區(qū)域的上限時 就將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成有價證券 當現(xiàn)金持有量下降到下限時 就售出有價證券 如果現(xiàn)金持有量處于上下限之間 現(xiàn)金和有價證券都不需轉(zhuǎn)換 隨機模式下的現(xiàn)金變動過程如圖5 2所示 0 t1 t2 時間 Z h 現(xiàn)金余額 最佳現(xiàn)金持有量可用下式計算 式中 Z表示最佳現(xiàn)金持有量 d表示每日現(xiàn)金余額變化的標準離差 i表示有價證券日利率 F表示現(xiàn)金與有證券的每次轉(zhuǎn)換成本 h的最佳值為3z 該模型通過控制上 下限 可使現(xiàn)金的總成本 即轉(zhuǎn)換成本與機會成本之和 最小 由于現(xiàn)金持有量的變化是隨機的 平均現(xiàn)金持有量不能預先準確測定 但根據(jù)米勒的估計 其金額大約為 h z 3 例5 4 某企業(yè)現(xiàn)金持有量變化的標準離差為1000元 每次買入或賣出有價證券的轉(zhuǎn)換成本為96元 有價證券年利率為12 試采用隨機模式確定最佳現(xiàn)金持有量及有關參數(shù) h 3Z 3 6000 18000 元 平均現(xiàn)金余額 1 現(xiàn)金日常管理的制度安排 1 國家的統(tǒng)一管理制度 關于核定并嚴格遵守現(xiàn)金庫存限額的規(guī)定 關于按照現(xiàn)金開支范圍支用現(xiàn)金的規(guī)定 關于辦理現(xiàn)金收支業(yè)務的規(guī)定 諸如 所收現(xiàn)金當日送存銀行 不準坐支現(xiàn)金 不準白條頂庫等等 2 企業(yè)的基本管理制度企業(yè)在現(xiàn)金管理方面的基本制度與企業(yè)在經(jīng)營管理和其他類別的資產(chǎn)管理方面的制度相同 也是內(nèi)部控制制度 業(yè)務管理控制 資產(chǎn)管理控制 會計與財務管理控制 3 財務部門的具體管理制度財務部門在現(xiàn)金管理方面的具體制度 主要是用來規(guī)范業(yè)務操作過程的 我們稱其為內(nèi)部牽制制度 任何一項貨幣收支業(yè)務都不能由一個人獨立辦理 須由兩人以上共同完成 這樣才能使彼此的工作互相牽聯(lián)和得以驗證 任何貨幣收支業(yè)務都必須審核驗證 而不管它是上級所為還是下級所辦 任何貨幣收支的發(fā)生都必須在既定的制度下辦理 經(jīng)辦人員必須在有關原始憑證上簽名蓋章 表明責任 并受指定人員復核 建立健全出納工作崗位責任制 明確出納人員的崗位職責 理順出納人員與其他人員的相互關系 在可能的范圍內(nèi) 定期適當變動各相關人員的工作崗位 定期進行內(nèi)部審計 既能查錯 又能對未來的工作施加一定的心理影響 妥善保管原始憑證和賬簿資料 2 現(xiàn)金持有與短期有價證券投資日常管理的基本工作內(nèi)容 1 合理持有現(xiàn)金 積極組織證券投資 按最佳現(xiàn)金持有量持有現(xiàn)金 合理組織短期有價證券投資 2 減少庫存現(xiàn)金 增加銀行存款 3 科學地調(diào)度現(xiàn)金收支 加速收款 控制付款 力爭現(xiàn)金流入與流出同步 第二節(jié)流動資產(chǎn)管理 一 流動資產(chǎn)的特點與分類二 現(xiàn)金與短期有價證券投資管理三 應收賬款管理四 存貨管理 一 應收賬款的概念與內(nèi)容 二 企業(yè)持有應收賬款的必要性 三 應收賬款的成本與收益 四 應收賬款的雙重效應與應收賬款管理的核心問題 五 信用政策及其制定 六 持有應收賬款的風險與應收賬款控制 七 應收賬款的日常管理 應收賬款是指企業(yè)采用信用方式銷售商品或提供勞務而形成的需要在未來一定時期內(nèi)收回的款項 其實質(zhì)是企業(yè)的債權(quán) 應收賬款有狹義與廣義之分 狹義的應收賬款主要是指應收銷貨款 廣義的應收賬款包括 應收銷貨款 應收票據(jù) 分期應收賬款 其他應收款 預付賬款與待攤費用 1 獲得銷售擴大所帶來的好處2 獲得存貨減少所帶來的好處 1 應收賬款的成本 1 管理成本 2 機會成本 3 壞賬成本 2 應收賬款的收益應收賬款的收益 通常是指企業(yè)采用信用銷售方式較采用現(xiàn)金銷售方式所增加的銷售收入 或增加的邊際貢獻 或增加的毛利 應收賬款的雙重效應 其一是應收賬款的多少直接決定了企業(yè)銷售收入的大小 較多的應收賬款總是與較大的銷售收入連在一