萬科集團財務風險分析與防范[共49頁]

摘 要在市場經(jīng)濟活動中，財務風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，它貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程中，它的存在會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，經(jīng)濟活動的高風險迫使企業(yè)必須識別所面臨的財務風險，了解風險的性質(zhì)以及風險事故發(fā)生可能造成的損失后果，并在此基礎上制定與實施對自己最有效的風險防范措施，減少可能的損失，維持企業(yè)正常的經(jīng)營活動因此，企業(yè)除了要了解財務風險的內(nèi)特征與成因外，更重要的是要掌握財務風險的防范對策，把財務風險控制在一個合理的、可接受的范圍之內(nèi)，對加強企業(yè)財務管理工作、最大限度地降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的財務風險、努力提高財務經(jīng)營效益，具有十分重要的意義而且企業(yè)財務風險防范與控制是現(xiàn)代企業(yè)財務管理的重要內(nèi)容，在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的經(jīng)營者及財務人員必須提高財務風險的防范意識，對可能發(fā)生的財務風險提高警惕，并加強管理，才能減少各種不利因素造成的財務風險，使企業(yè)財務管理有序有效，保障企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化和長期可持續(xù)發(fā)展的目標本文主要是從企業(yè)財務風險相關理論入手，通過分析財務風險的內(nèi)外部成因，利用財務風險分析方法，從償債能力和營運能力等方面對萬科集團可能存在的財務風險進行了分析，并提出解決財務風險的有效方法。

關鍵詞：萬科集團財務風險 分析 防范IChina　Vanke Co. Ltd Financial Risk Analysis and Prevention Abstract：Economic activity in the market , the financial risk is a modern enterprises face the inevitable product market competition , particularly in the development of Chinas market economy is unsound condition inevitable , it runs through the entire process of production and operation , and its presence is undoubtedly production and operation will have a significant impact , high-risk economic activity forced the enterprises to identify financial risks faced by the understanding of the nature and risk of the occurrence of the risk of accidents caused by the loss of the possible consequences , and the formulation and implementation on the basis of their most effective risk prevention measures to avoid the adverse consequences that may arise, reduce potential losses, maintain normal business operations . Therefore, enterprises in addition to understanding the characteristics and causes of financial risk , the more important thing is to grasp the preventive measures of financial risk , the financial risk control in a reasonable , within the acceptable range , to strengthen financial management , minimize financial risk all aspects of production and operation , efforts to improve financial and operational efficiency, has very important significance. This paper starts from the theory of corporate financial risk, through internal and external causes of financial risk, financial risk analysis method based on the Vanke Co. Ltd, there may be from the debt paying ability and operation ability and other aspects of the financial risk are analyzed, and some effective methods to solve the financial risk. Keywords：Vanke Co. Ltd Financial risk，Analysis，preventionII目 錄引言 1一、財務風險分析概述 1（一）財務風險的含義及特征 1（二）財務風險的表現(xiàn) 2（三）財務風險分析的意義 3二、財務風險的形成原因 3（一）內(nèi)部原因 3（二）外部原因 4三、財務風險分析的方法 5（一）層次分析法 5（二）杠桿分析法 5四、萬科集團財務風險分析 7（一）萬科集團簡介 7（二）財務風險分析 8（三）啟示及存在的問題 13五、萬科集團財務風險的防范措施 13（一）提高償債能力 13（二）提升存貨周轉(zhuǎn)率 15（三）充分發(fā)揮財務杠桿作用 15結(jié)束語 19參考文獻 20附錄（A）：萬科集團2010-2012資產(chǎn)負債表附錄（B）：萬科集團2010-2012年度利潤表附錄（C）：萬科集團2010-2012現(xiàn)金流量表III 引言 近年來，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高，房地產(chǎn)業(yè)興起并得到了快速發(fā)展，成為國民經(jīng)濟命脈的支柱產(chǎn)業(yè)，在我國的經(jīng)濟發(fā)展當中具有十分重要的作用，對推動我國經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定具有非常重要的現(xiàn)實意義。

然而，在目前國際經(jīng)濟反復變動的情況下我國房地產(chǎn)業(yè)面臨著更加激烈的市場競爭，同時財務風險意識的淡薄和財務風險防范水平低，更加劇了我國房地產(chǎn)企業(yè)面臨財務的風險，因此企業(yè)經(jīng)營者如何進行經(jīng)常性財務分析、樹立風險意識、建立有效的風險防范處理機制、加強企業(yè)財務風險控制，防范財務危機，建立預警分析指標體系，成為我國很多房地產(chǎn)企業(yè)需要迫切解決的問題一、財務風險分析概述在市場經(jīng)濟活動中，財務風險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其在我國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的條件下更是不可避免，它貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程中，它的存在無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，因此，企業(yè)除了要了解財務風險的內(nèi)特征與成因外，更重要的是要掌握財務風險的防范對策，把財務風險控制在一個合理的、可接受的范圍之內(nèi)，對加強企業(yè)財務管理工作、最大限度地降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的財務風險、努力提高財務經(jīng)營效益，具有十分重要的意義 （一）財務風險的含義及特征 含義：財務風險是指在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或控制的因素影響，使企業(yè)的財務收益與預期收益發(fā)生偏離，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性 主要特征表現(xiàn)在： 1.客觀性即財務風險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。

也就是說，風險處處存在，時時存在，人們無法回避它、消除它，只能通過各種技術手段來應對風險，從而避免費用、損失的發(fā)生企業(yè)財務活動存在著兩種可能結(jié)果，即實現(xiàn)預期目標和無法實現(xiàn)預期目標，這就意味著無法實現(xiàn)預期目標的風險是客觀存在的 2.全面性即財務風險存在于企業(yè)財務管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財務關系上資金籌集、資金運用、資金積累、分配等財務活動，均會產(chǎn)生財務風險 3.不確定性財務風險具有一定的可變性，即在一定條件下、一定時期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生這就意味著企業(yè)的財務狀況具有不確定性，從而使企業(yè)時時都具有蒙受損失的可能性 4.收益性或損失性風險與收益是成正比的，即風險越大收益越高，風險越小收益越低財務風險的存在促使企業(yè)改善管理，提高資金利用效率因而可以說，收益性與損失性是共存的在我國企業(yè)里，由于種種因素的作用和條件限制，財務風險也會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的連續(xù)性、經(jīng)濟效益的穩(wěn)定性和生存的安全性，最終可能會威脅企業(yè)的收益，也就會影響企業(yè)收益 5.激勵性即財務風險的客觀存在會促使企業(yè)采取措施防范財務風險，加強財務管理，提高經(jīng)濟效益 （二）財務風險的表現(xiàn)資本運動包括資本的籌集、運用、耗費、收回及分配等幾個環(huán)節(jié)，概括而言就是籌資、投資和利潤分配三個環(huán)節(jié)，這三個環(huán)節(jié)構(gòu)成了企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)。

根據(jù)資本運動的過程企業(yè)財務風險產(chǎn)生于一下幾個環(huán)節(jié)：　　1.籌資環(huán)節(jié)　　資金的不同來源和不同的籌資方式，會有不同的資金成本和相應的風險，公司在籌集資金時，必須在風險與成本之間權(quán)衡，以選用最佳的籌資方式負債對權(quán)益比率反映財務杠桿程度，財務杠桿越大，股本的收益率越高，但相應的財務風險也越大，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是在對收益和風險進行權(quán)衡之后得到的適合公司特點的資本結(jié)構(gòu)另外，加強對流動負債的管理，可以提高短期資金的使用效益，降低成本，保證日常的生產(chǎn)經(jīng)營需要隨著金融市場發(fā)展復雜化，企業(yè)在進行籌資決策時，籌資決策環(huán)境的不斷變化，以及金融衍生工具的越來越廣泛的應用，都會給企業(yè)帶來財務風險　　2.投資環(huán)節(jié)　　公司可投資的流動資產(chǎn)包括現(xiàn)金、可交易性金融資產(chǎn)、應收賬款和存貨等，必須在流動性和獲利性之間權(quán)衡做出最佳選擇對流動資產(chǎn)投資過多，雖然可以提高資金的流動性，從而增加公司的變現(xiàn)能力和償債能力，但是會降低公司的獲利能力，影響資金的周轉(zhuǎn)公司也可投資于長期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)和長期證券較大的資本投資項目一般需要數(shù)年甚至幾十年的時間實行計劃和實施，由于資金數(shù)額大，時間跨度長，投資項目未來報酬是不確定的，存在較大風險和不確定性。

　　3.資金運營環(huán)節(jié)　　目前我國企業(yè)流動資產(chǎn)中，存貨所占比重相對較大，且很多表現(xiàn)為超儲積壓存貨存貨流動性差，一方面占用了企業(yè)大量資金，另一方面企業(yè)必須為保管這些存貨支付大量的保管費用，導致企業(yè)費用上升，利潤下降長期庫存存貨，企業(yè)還要承擔市價下跌所產(chǎn)生的存貨跌價損失及保管不善造成的損失，由此產(chǎn)生財務風險在應收賬款管理中，企業(yè)普遍存在只注重銷售業(yè)績，忽視應收賬款的控制狀況一些企業(yè)為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導致企業(yè)應收賬款大量增加同時，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應收賬款失控，相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬資產(chǎn)長期被債務人無償占用，嚴重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性　　4.利潤分配環(huán)節(jié)在按照有關法律規(guī)定的前提下，公司可以自主安排盈利中有多少用于給股東發(fā)放股利，有多少用于保留盈余作為公司進一步發(fā)展的資本，這就形成了公司股利分配政策股利分派水平過低，股東的近期利益得不到滿足；而股利分派水平過高，雖然滿足了股東近期的愿望，但不利于企業(yè)長期發(fā)展三）財務風險分析的意義1.掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，隨著生產(chǎn)的發(fā)展、業(yè)務量的大小等遵循一定的規(guī)律性。

不同的行業(yè)，由天蓁一產(chǎn)銷售的不同特點，對資金的占用、需求遵循不同的規(guī)律比如商業(yè)企業(yè)，日?，F(xiàn)金收支量大，商品周轉(zhuǎn)達頻繁，而設備制造企業(yè)每筆業(yè)務資金需求量大，資金周轉(zhuǎn)慢、需要的運營資金多，等等財務分析就是要通過對有關數(shù)據(jù)進行分析從而掌握資金運動的這種規(guī)律性，做到心中有數(shù)2.了解企業(yè)的經(jīng)營管理現(xiàn)狀和存在的問題企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，具體反映在財務分析指標的各項數(shù)值中通過指標數(shù)值的比較，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理問題，找出差距，為企業(yè)的經(jīng)營決策服務3.弄清企業(yè)的優(yōu)勢和弱點，做到知已知彼，為企業(yè)在市場上開展競爭和制定發(fā)展戰(zhàn)略服務企業(yè)的優(yōu)勢和弱點，反映在企業(yè)償債能力、收益能力、發(fā)展?jié)摿Φ雀黜椫笜藬?shù)值上通過分析有關指標，可認清企業(yè)的優(yōu)和弱點，制定經(jīng)營管理策略和發(fā)展戰(zhàn)略同時，通過比較、分析這些指標，還可弄清競爭對手的優(yōu)勢和弱點，以便采取有效的競爭策略4.滿足使用者的需求經(jīng)營管理者，經(jīng)營管理者結(jié)企業(yè)的經(jīng)營成敗負主要責任經(jīng)營管理者通過定期編制財務報表和進行財務分析，作出借款、投資、擴大生產(chǎn)等方面的經(jīng)營決策投資者搖籃有企業(yè)收益和剩余財產(chǎn)分配權(quán)，對企業(yè)的債務負有限責任投資收益權(quán)只有在宣布了分紅時才能實現(xiàn)，而剩余財產(chǎn)分配權(quán)只有當企業(yè)破產(chǎn)清算后才能實現(xiàn)。

由于投資各方在企業(yè)經(jīng)營時不得抽走資金，因而承擔著企業(yè)經(jīng)營的風險企業(yè)與投資者之間是利益共享風險共擔的關系投資者要掌握其投資的收益和風險，就要以對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況進行分析 二、財務風險的形成原因 （一）外部原因 企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境是形成企業(yè)財務風險的外部原因，主要包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策的影響，行業(yè)背景 1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策分析無論從長期還是短期看，宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的最基本因素公司的經(jīng)濟效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、宏觀經(jīng)濟政策、利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟因素的變動而變動如果宏觀經(jīng)濟運行良好，企業(yè)總體盈利水平提高，財務狀況趨好，財務風險降低；如果宏觀經(jīng)濟運行不容樂觀，企業(yè)投資和經(jīng)營會受到影響，盈利下降，可能面臨財務風險 當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利率水平、實施消費信貸政策、征收利息稅等政策，企業(yè)的資金持有成本將隨之變化，給企業(yè)財務狀況帶來不確定性如利率水平的提高，企業(yè)有可能支付過多的利息或者不能履行償債義務，由此產(chǎn)生了財務風險 2.行業(yè)背景分析行業(yè)背景分析是連接宏觀經(jīng)濟分析和公司分析的橋梁，也是分析企業(yè)財務狀況的重要環(huán)節(jié)行業(yè)本身在國民經(jīng)濟中所處的地位，以及行業(yè)所處的生命周期的不同發(fā)展階段，使得行業(yè)的投資價值不一樣，投資風險也不一樣。

（二）內(nèi)部原因 外因是條件，內(nèi)因是根本雖然外部原因會給企業(yè)帶來財務風險，但是內(nèi)部原因是企業(yè)財務風險形成的根本原因 1.資本結(jié)構(gòu)不合理 當企業(yè)資金中的自有資金和借入資金比例不恰當，就會造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，從而引發(fā)財務風險如果舉債規(guī)模過大，會加重企業(yè)支付利息的負擔，企業(yè)的償債能力會受到影響，容易產(chǎn)生財務風險如果企業(yè)不舉債，或者舉債比例很小，導致企業(yè)運營資金不足，則會影響企業(yè)的盈利能力 2.投資決策不合理 投資決策對企業(yè)未來的發(fā)展起至關重要的作用，正確的投資決策可以降低企業(yè)風險，增加企業(yè)盈利；錯誤的投資決策可能會給企業(yè)帶來災難性的損失錯誤的投資決策往往沒有充分認識到投資的風險，同時對企業(yè)自身承受風險的能力預估有誤 3.財務管理制度不完善 企業(yè)的財務管理的內(nèi)容涵蓋了企業(yè)基本活動的各個方面，總的來說包括籌資、投資和營運資本管理財務管理制度應該是對財務管理內(nèi)容的進一步細化，包括制定財務決策，制定預算和標準，記錄實際數(shù)據(jù)，對比標準與實際，評價與考核等各個環(huán)節(jié)如果財務管理制度不能覆蓋企業(yè)的所有部門，所有操作環(huán)節(jié)，很容易造成財務的漏洞，給企業(yè)帶來財務風險。

4.財務人員風險意識淡薄 實際工作中，企業(yè)財務人員缺乏風險意識，對財務風險的客觀性認識不足，忽視了對企業(yè)財務風險的預測和預警，導致企業(yè)在突發(fā)事件發(fā)生時，應變能力不足，容易帶來財務風險5.收益分配政策不科學股利分配政策對企業(yè)未來的發(fā)展有重大影響，分配方法的選擇會影響企業(yè)的聲譽，影響投資者對企業(yè)未來發(fā)展的判斷，進而影響投資者的投資決策如果對企業(yè)利潤的分配脫離企業(yè)實際情況，缺乏合理的控制制度，必將影響企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)，從而可能形成財務風險 三、財務風險分析方法 （一）層次分析法層次分析法是一種普遍是用哪個的定性與定量相結(jié)合，將人的主觀判斷用數(shù)量形式表達和處理的多準則決策(評價)方法采用層次分析法測定企業(yè)財務風險的大小，可以從短期償債能力和長期償債能力兩個方面進行反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有流動比率、速度比率;反映企業(yè)長期償債能力應著重圍繞以下兩個方面進行分析　　1.獲利能力：企業(yè)賺取的利潤越多，償債能力就越強已獲利息倍數(shù)指標，是說明企業(yè)當期獲得的收益能在多大程度上滿足當期利息費用開支的需要，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)，其計算公式為：　　已獲利息倍數(shù)=EBIT/利息費用　　=(凈收益+利息費用+所得稅)/利息費用　　公式中的“EBIT(即息稅前利潤)”是指損益表中未扣除利息費用和所得稅前的利潤利息保障倍數(shù)的重點是衡量企業(yè)的支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，資本化利息的支付就會發(fā)生困難。

只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充分的能力償付利息，財務風險就越小，反之，財務風險會越大2.資本結(jié)構(gòu)和營運能力：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中債務占得比例越高，無力償還債務本息的可能性也就越高，說明企業(yè)的籌資風險越大，使用的指標主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等 （二）杠桿分析法通過對經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)和財務杠桿系數(shù)(DFL)的分析率衡量企業(yè)經(jīng)營風險和融資風險的大小以及杠桿利益水平的高低　　1.經(jīng)營杠桿，是指由于企業(yè)存在著固定成本而出現(xiàn)的息稅前利潤變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象，衡量經(jīng)營杠桿作用大小的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)　　其計算公式為：　　DOL=(△EBIT/EBIT)(△Q/Q)=1+A/EBIT　　式中：△EBIT為息稅前利潤變動額;EBIT為變動前息稅前利潤;△Q為銷售變動額;A為固定成本總額　　上式表明，DOL是與特定的人銷售量和固定成本比重相聯(lián)系的　　首先，DOL隨著A的變動而同方向變動只要企業(yè)有固定成本存在DOL總是大于1在EBIT給定的情況下，DOL作用的發(fā)揮可以通過改變A的比重來實現(xiàn)，A的比重越大，DOL越高，經(jīng)營風險就越大;A的比重越小，DOL越低，經(jīng)營風險就越小。

因此，我們可以把固定成本比重看作是DOL的“支點”，通過改變這一支點的位置來改變企業(yè)的經(jīng)營風險提高企業(yè)的盈利水平　　其次，DOL隨著銷售量的變動而反方向變動銷售量上升，DOL下降，EBIT增加，但銷售量的上升或下降必須以盈虧臨界點為基礎銷售量越接近盈虧臨界點，其DOL就越大，在達到盈虧臨界點時，DOL達到最大，超過盈虧臨界點時，其DOL開始遞減因此，當銷售量達到盈虧臨界點之后，企業(yè)應充分利用現(xiàn)有生產(chǎn)力，努力擴大銷售，這樣不僅可以增加企業(yè)的EBIT而且還可以降低企業(yè)的經(jīng)營風險　　2.財務杠桿，是指由于企業(yè)舉債經(jīng)營存在著固定利息費用從而出現(xiàn)的普通股每股收益(EPS)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，衡量財務杠桿作用大小的只表示財務杠桿系數(shù)(DFL)　　其計算公式為：　　DFL=(△EPS/EPS)(△EBIT/EBIT)= EBIT(EBIT-I)　　式中：△EPS為普通股每股收益變動額;EPS為變動前普通股每股效益;EBIT為息稅前利潤變動額;I為負債利息總額　　從上式可以看出：第一，當EBIT<1時，DFL為負數(shù)，說明產(chǎn)生財務杠桿負效應，即企業(yè)負債利息高于資金利潤，負債經(jīng)營所獲取的收益不夠支付固定利息費用，需要用權(quán)益資金來彌補，從而使所有者實際收益減少，這樣所有者是極為不利的，應絕對避免;第二，當EBIT略大于1時，DFL較大，企業(yè)的財務風險也較大;第三，當EBIT遠大于1時，DFL趨近于1，說明企業(yè)負債很少，財務風險也較小，不能充分發(fā)揮財務財務杠桿作用;第四，當EBIT=1時，DFL趨于無窮大，財務杠桿無意義;第五，當I=0時，DFL=1，說明企業(yè)經(jīng)營的資金全部為效益資金，企業(yè)只有經(jīng)營風險，沒有財務風險。

所以負債是財務杠桿產(chǎn)生的根源它的存在使財務杠桿系數(shù)始終大于1因此權(quán)益資金收益率變動幅度始終大于總資金　　財務杠桿效應=負債額*(負債利潤率—負債利息率)　　=B*(K—I)　　財務杠桿效應不一定只產(chǎn)生財務效應，當K>I時，財務杠桿會產(chǎn)生正效應，在K和I一定時，B越大財務杠桿效應越大，即杠桿收益越大;如果K<1時，財務杠桿系數(shù)為負，財務杠桿負效應，即企業(yè)負債利息高于資金利潤，負債經(jīng)營所獲取的收益不夠支付固定利息費用　　3.總杠桿，經(jīng)營杠桿與財務杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用衡量總杠桿作用大小的指標是總杠桿系數(shù)(DTL)，它是DOL和DFL的乘積即：　　DTL=DOL*DFL　　=(EPS/EPS)/(Q/Q)　　顯然，總杠桿作用超過了單個杠桿的影響作用企業(yè)使用財務杠桿的目的是想通過長期債務或發(fā)行優(yōu)先股對企業(yè)資產(chǎn)進行資金融通，并對這些資產(chǎn)合理充分的利用，產(chǎn)生一個高于固定資金成本的投資報酬率，從而提高普通股的每股收益然而，長期債務的利息、租賃合同下的租金及優(yōu)先股股息等式一項固定性支出，如果企業(yè)對其所擁有的各項資產(chǎn)加以利用所賺回的利潤低于這項固定性支出時，則導致必須用普通股收益來彌補這個差額，從而會使普通股的收益率低于企業(yè)的投資報酬率，甚至會出現(xiàn)虧損。

因此，企業(yè)越多使用財務杠桿，固定性費用支出越大，DFL越高，對權(quán)益資本變動的影響越大，融資風險就越高為減少破產(chǎn)的風險，提高股東收益水平，企業(yè)必須合理、適時地調(diào)整負債規(guī)模，以降低財務風險，充分發(fā)揮財務杠桿的正效用 四、萬科集團財務風險分析（一）萬科集團簡介1.基本信息公司全稱: 萬科企業(yè)股份有限公司 英文名稱：China　Vanke Co. Ltd.公司簡稱： 萬科A 股票代碼：000002成立日期： 1988-11-01法定代表人：王石所屬行業(yè)： 不動產(chǎn)投資開發(fā)經(jīng)營范圍： 房地產(chǎn)開發(fā)；興辦實業(yè)（具體項目另行申報）；國內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)為（不含專營、?？貙Ｙu商品）；進出口業(yè)務（按深經(jīng)發(fā)審證字第113號外貿(mào)企業(yè)審定證書規(guī)定辦理 2.企業(yè)發(fā)展狀況 萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一至2002年底，公司總資產(chǎn)82.16億元，凈資產(chǎn)33.81億元，擁有員工6055名，全資及關聯(lián)公司43家公司于2000及2001年兩度分別入選世界權(quán)威財經(jīng)雜志《福布斯》全球最優(yōu)秀300家和200家小型企業(yè)，公司的良好業(yè)績、企業(yè)活力及盈利增長潛力受到市場廣泛認可。

1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模迅速擴大1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易 1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，為本集團的發(fā)展奠定了穩(wěn)固基礎1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產(chǎn)業(yè)務的發(fā)展更上一個臺階2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實力進一步增強公司于1988年介入房地產(chǎn)領域憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報，于2001年將直接及持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司 （二）財務風險分析 1.層次分析 （1）短期償債能力 流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，公式為：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債。

表4-1 萬科集團2010-2012資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)項目2010年年末2011年年末2012年年末流動資產(chǎn)205,520,732,201.32 282,646,654,855.19 362,773,737,335.37 流動負債129,650,791,498.49 200,724,160,315.26 259,833,566,711.09 2010年年末流動比率=205,520,732,201.32 /129,650,791,498.49 =1.5852011年年末流動比率=282,646,654,855.19/200,724,160,315.26=1.4082012年年末流動比率=362,773,737,335.37/259,833,566,711.09=1.396由表4-1可知，萬科集團三年流動比率基本保持不變但由2010年至2012年，其流動比率數(shù)字逐年下降，可知短期償債能力下降了，企業(yè)償債能力變?nèi)?，企業(yè)除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營對流動資金的需要外，沒有足夠的財力償還到期的流動負債 速動比率 速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比值，速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債 表4-2 萬科集團2010-2012資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)項目2010年年末2011年年末2012年年末流動資產(chǎn)205,520,732,201.32 282,646,654,855.19 362,773,737,335.37 存貨133,333,458,045.93 208,335,493,569.16 255,164,112,985.07 速動資產(chǎn)72,187,274,155.39 74,311,161,286.03 107,609,624,350.30 流動負債129,650,791,498.49 200,724,160,315.26 259,833,566,711.09 2010年年末速動比率=72,187,274,155.39/129,650,791,498.49 =0.562011年年末速動比率=74,311,161,286.03/200,724,160,315.26=0.372012年年末速動比率=107,833,566,711.09/259,833,566,711.09=0.41速動比率的內(nèi)涵是每1元流動負債有多少元速動資產(chǎn)作為保障，由表4-2可知，萬科公司近三年的速動比率都小于1，而同時流動比率大于1，說明流動資產(chǎn)中存貨所占比率較大，企業(yè)雖有能力償還到期的債務本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財務風險。

（2）長期償債能力 資產(chǎn)負債率計算公式如下：資產(chǎn)負債率=（負債總額資產(chǎn)總額）100% 表4-3 萬科股份2010-2012資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù) 項目2010年年末2011年年末2012年年末負債總額（元）161,051,352,099.42 228,375,901,483.02 296,663,420,087.27 資產(chǎn)總額（元）215,637,551,741.83 296,208,440,030.05 378,801,615,075.37 2010年年末資產(chǎn)負債率=161,051,352,099.42/215,637,551,741.83100%=74.692011年年末資產(chǎn)負債率=228,375,901,483.02/296,208,440,030.05100%=77.10 2012年年末資產(chǎn)負債率=296,663,420,087.2/378,801,615,075.37100%=78.32 由表4-3可知，資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)負債水平及風險程度的重要標準，一般認為資產(chǎn)負債率為40%-70%時較為合適，通過對該公司3年的資產(chǎn)負債率對比，可知其資產(chǎn)負債率一直高于70%且逐年上升，說明該公司的長期償債能力變?nèi)酢?/p>

產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率計算公式：產(chǎn)權(quán)比率= 負債總額/股東權(quán)益100% 表4-4 2010-2012年資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)項目2010年年末2011年年末2012年年末負債總額161,051,352,099.42 228,375,901,483.02 296,663,420,087.27 所有者權(quán)益總額54,586,199,642.41 67,832,538,547.03 82,138,194,988.10 2010年年末產(chǎn)權(quán)比率=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41100%=2.952011年年末產(chǎn)權(quán)比率=228,375,901,483.02/67,832,538,547.03100%=3.372012年年末產(chǎn)權(quán)比率=296,663,420,087.2/82,138,194,988.10100%=3.61由表4-4可知，近3年萬科企業(yè)股份有限公司產(chǎn)權(quán)比率不斷擴大，而且負債高于股東權(quán)益的三倍以上，但結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)更多利用外部負債來擴大規(guī)模的行業(yè)特點，目前該比例屬于正常水平，企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務杠桿效應 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)的計算公式：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤利息費用 表4-5 2010-2012年資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù) 項目201020112012 息稅前利潤12444980321.59 16315695398.94 21834942329.79 利息費用504227742.57 509812978.62 764757191.68 2010年利息保障倍數(shù)=12444980321.59/504227742.57=24.682011年利息保障倍數(shù)=16315695398.94/509812978.62=32.002012年利息保障倍數(shù)=21834942329.79/764757191.68=28.55 由表4-5可知，利息保障倍數(shù)表明企業(yè)一定時期息稅前利潤相當于利息支出的多少倍，其數(shù)額越大表明企業(yè)的償債能力越強，萬科近3年償債能力較穩(wěn)定。

3）營運能力應收賬款周轉(zhuǎn)率=當期銷售凈收入/應收賬款平均余額 表4-6 2010-2012應收賬款杭州轉(zhuǎn)率項目201020112012應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 11.327.85.95應收賬款周轉(zhuǎn)率(%)43.9646.1860.63 由表4-6可知，萬科近3年應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，表明萬科應收賬款的回收速度變快，應收賬款管理效率變高，資產(chǎn)流動性變強，短期償債能力也變強存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/存貨平均余額項目201020112012存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1333.331422.921275.24存貨周轉(zhuǎn)率(%)0.270.250.18 表4-7 2010-2012年存貨周轉(zhuǎn)率 表4-7顯示企業(yè)由2010-2012年存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額變小，資源占用水平高待售商品房銷售不如2010年理想，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同比上升存貨周轉(zhuǎn)率變長使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，而且過多的商品房待售，導致資金占用，得不到及時回收，增加企業(yè)資金成本總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入額/平均資產(chǎn)總額表4-8 2010-2012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率報告日期201020112012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 1241.381285.711161.29總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.290.280.31 由表4-8顯示萬科集團2010-2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.3左右，周轉(zhuǎn)率比較低。

2.杠桿分析 經(jīng)營杠桿其測算公式是：DOL=（△EBIT/EBIT）（△Q/Q）式中：DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)△EBIT——息稅前盈余變動額（息稅前利潤變動額） EBIT——變動前息前稅前盈余 （基期息稅前利潤）△Q——銷售變動量Q——變動前銷售量 （基期銷售量 ) 表4-9 2010-2012年經(jīng)營杠桿系數(shù)年份 營業(yè)額Q（元)營業(yè)額增長率△Q/Q營業(yè)利潤EBIT(元）利潤增長率△ EBIT/EBIT經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL20105,071,380,000,042.74961,194,080，000,037.47431.2320117,178,280，000, 041.54471,580,590，000,031.2231.33201210,311,600,000,043.65052,107,020，000，035.0269 1.25由表4-9可知，萬科集團2010年至2012年經(jīng)營杠桿系數(shù)較小且變化不大，經(jīng)營風險較低 財務杠桿計算公式為：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL——財務杠桿系數(shù)△EPS——普通股每股利潤變動額EPS——變動前的普通股每股利潤△EBIT——息稅前利潤變動額EBIT——變動前的息稅前利潤 表4-10 2010-2012年財務杠桿系數(shù)年份普通股股利EPS（元）普通股股利增長率△EPS/EPS營業(yè)利潤EBIT（元）利潤增長率△EBIT/EBIT財務杠桿系數(shù)DFL2010 0.8037.901,194,080，000,037.47431.012011 1.05 32.251,580,590，000,031.223 1.032012 1.4235.502,107,020，000，035.0269 1.01由表4-10可知，萬科集團在2010到2012年的DFL趨近于1，說明企業(yè)負債很少，財務風險也較小，不能充分發(fā)揮財務杠桿作用。

總杠桿總杠桿系數(shù)DTL = DFL* DOL表4-11 2010-2012總杠桿系數(shù)年份經(jīng)營杠桿DOL財務杠桿DFL總杠桿DTL2010 1.031.011.042011 1.331.031.372012 1.251.011.26由表4-11可知，影響萬科集團在2010到2011年的總杠桿系數(shù)的主要是經(jīng)營杠桿系數(shù)，企業(yè)可以合理、適時地調(diào)整負債規(guī)模，以降低財務風險，充分發(fā)揮財務杠桿的正效用三）啟示與存在的問題 1.償債能力變?nèi)跞f科集團2010年至2012年，流動比率逐年下降，可知短期償債能力下降萬科公司近三年的速動比率都小于1，而同時流動比率大于1，說明流動資產(chǎn)中存貨所占比率較大，企業(yè)雖有能力償還到期的債務本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財務風險 萬科集團2010年至2012年的資產(chǎn)負債率對比，可知其資產(chǎn)負債率一直高于70%且逐年上升，說明該公司的長期償債能力變?nèi)豕久媾R的財務風險上升 2.存貨周轉(zhuǎn)率下降萬科集團由2010年到2012年存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額率下降存貨周轉(zhuǎn)期變長使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，而且過多的商品房待售，導致資金占用，得不到及時回收，增加企業(yè)資金成本。

3.財務杠桿作用不能有效發(fā)揮萬科集團在2010到2012年的DFL趨近于1，說明企業(yè)負債很少，財務風險也較小，不能充分發(fā)揮財務杠桿作用 五、萬科集團財務風險的防范措施 （一）提高償債能力 1.萬科集團應當提高資產(chǎn)質(zhì)量注重資產(chǎn)質(zhì)量的提高正常經(jīng)營的狀態(tài)下，企業(yè)資產(chǎn)總額一般是大于負債總額的，由于資產(chǎn)質(zhì)量好壞有制約性，其變現(xiàn)能力存在差異，導致償債能力產(chǎn)生強弱差異，因此，提高各類資產(chǎn)的質(zhì)量是提高企業(yè)償債能力的基礎首先，應加強存貨的日常管理，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時減少原材料庫存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會占用資金，直接影響償債能力；另外，也應加強應收賬款的管理，賒銷時要認真對比收賬的成本與新增的盈利，及時關注相關客戶的信用狀況，監(jiān)督應收賬款的回收情況，由客戶的差異制定科學合理的收賬政策，謹防應收帳款過大；還要科學地長期投資、購置資產(chǎn)，投資前應細致地預測項目的前景、分析投資的風險及回報情況，避免盲目投資；購置資產(chǎn)時要與企業(yè)的實際需要相聯(lián)系，防止固定資產(chǎn)閑置過多，占用資金總之，在日常的經(jīng)營管理中，充分保持各類資產(chǎn)較好的質(zhì)量水平，為提高企業(yè)的償債能力打好基礎。

2.萬科集團應當科學舉債，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務風險 當前房地產(chǎn)市場競爭尤其激烈，很多企業(yè)的資金鏈都相對緊張，巨大的資金投入使得房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負債率非常高，通常超過70％而且其負債資金主要來源于金融機構(gòu)貸款和產(chǎn)品預售時從購房者處收到的房款，所以，從而引發(fā)了其巨大的償債風險當前市場競爭尤其激烈，很多企業(yè)的資金鏈都相對緊張，現(xiàn)今資本市場舉債的方式種類繁多，不再是過去的向銀行貸款單一方式，可以向資金市場拆借、使用商業(yè)信用，甚至是通過發(fā)行企業(yè)債券、引進外資等方式，但不同的籌資方式，其資金的使用成本、對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響、風險程度、靈活性也各不相同，對改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也有著非常重要的意義 如向銀行借款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約；向資金市場拆借，這種渠道籌到的資金可能解燃眉之急，但使用時間一般不長，而且資金成本較高；使用商業(yè)信用，不僅成本低，而且十分靈活，但要求企業(yè)有良好的信譽；而對外發(fā)行企業(yè)債券，可籌集到數(shù)額較大的資金，但對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著很大的影響，會導致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負債的比重提高，企業(yè)的財務風險則加大，但如果舉債的資金合理科學的使用，經(jīng)營得當，不但能提高企業(yè)自身的償債能力，而且還能合理地利用財務杠桿，大大提高企業(yè)的收益。

因此，企業(yè)一定要事先進行合理的籌劃，根據(jù)借款的多少、負債的期限長短、緊迫性、結(jié)構(gòu)特點、可承擔利率的高低等等，將各種舉債方式的優(yōu)缺點與企業(yè)自身的實際需要、承受能力、未來可能產(chǎn)生的收益、以及對自身資本結(jié)構(gòu)的風險影響程度相結(jié)合，來慎重選擇最適合自己、風險最小的籌款方式，這樣才能將不能償債的風險降到最低點 3.萬科集團應當選擇合適的舉債方式，制定合理的償債計劃 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所需要的資金數(shù)量比其他企業(yè)大的多從事房地產(chǎn)業(yè)對資金的要求很高，一個房地產(chǎn)項目，少則投資上千萬元，多則幾個億近幾年來，特別是隨著我國的城市化進程，土地價格逐年上升，而且，人民生活水平的提高也使得人們對房屋質(zhì)量的要求越來越高這就使得房地產(chǎn)業(yè)的投入資金更是有增無減很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉不是資不抵債，卻是因為缺乏合理的安排，導致不能按時償還債務，事先應制定合理科學的償債計劃企業(yè)平時正常的經(jīng)營管理、資金的運作都應與償債計劃緊密相連制定償債計劃首先要求財務報表提供的相關信息必須準確可靠，并根據(jù)相關的債務合同、契約悉數(shù)逐一地列明債務具體到期時間、金額、利息等，結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營情況、資金收入，將每筆債務支出對應到相應的資金，做到量出為入，有備無患，讓企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計劃、償債計劃、資金鏈三者之間能充分配合，盡量使企業(yè)有限的資金通過時間及轉(zhuǎn)換上的合理安排，依次滿足日常經(jīng)營及每個償債時點的需要。

（二）提升存貨周轉(zhuǎn)率萬科是房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期長，易受國家策變化的影響，其在生產(chǎn)過程中遇到的可變因素比較多同時，由于開發(fā)周期長，投入資金巨大，又易受政策變化的影響，相對于其他企業(yè)來說，對經(jīng)濟周期的影響更為敏感，波動幅度較大，存在著較大的風險尤其應加強存貨的日常管理，安排好房產(chǎn)的建設與銷售，在正常生產(chǎn)的同時減少房產(chǎn)庫存，售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會占用資金，直接影響償債能力 1.減少土地存貨在土地資源稀缺，地價不斷上漲的今天，儲備土地無疑可以降低未來的開發(fā)成本，進而提升利潤率但利潤的釋放需要時間，過度的土地儲備不僅會減緩企業(yè)的擴張步伐，還可能給企業(yè)帶來沉重的資金壓力拖垮企業(yè) 2.土地期權(quán)化萬科集團可以通過簽訂土地期權(quán)的方式，來鎖定一塊土地未來幾年的使用權(quán)在支付一定的期權(quán)費之后，在未來的一段時間內(nèi)，企業(yè)可以在需要的時候按照約定的價格購買指定的土地這樣既保證了一定的土地儲備，，又減輕了企業(yè)長期儲備的存貨負擔 （三）充分發(fā)揮財務杠桿作用確定適度的負債結(jié)構(gòu)：企業(yè)一旦確定應進行負債經(jīng)營，隨之一是要確定舉債額度，合理掌握負債比例；二是要考慮借入資金的來耗結(jié)構(gòu)。

企業(yè)在舉債籌資時，必須考慮合適的舉債方式和資金類別隨著經(jīng)濟體制改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應根據(jù)借款的多少、使用時間的長短，可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方式1）向銀行借款2）向資金市場抗拆借3）發(fā)行企業(yè)債券4）穩(wěn)妥地使用商業(yè)信用5）引進外資目前雖然國家利率政策宏觀控制較嚴，但社會拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時不能盲目，要努力降低資金成本同時要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風險就大；使用期限長，風險小，但資金成本高所以企業(yè)對不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對均衡，避免還款過于集中 結(jié)束語 近年由于政府的宏觀調(diào)控政策的連續(xù)出臺特別是限購政策的實施，對房地產(chǎn)行業(yè)來說就是沉重的打擊，很可能造成資金鏈條的斷裂，甚至破產(chǎn)但是在這么嚴峻的宏觀環(huán)境條件下萬科的利潤仍然連年升高，主營業(yè)務連年擴大，再對比同行業(yè)的金地、保利，在償債能力、盈利能力，營運能力方面萬科都領先同行業(yè)的競爭對手 未來十年，萬科的中長期發(fā)展規(guī)劃是：有質(zhì)量增長即要提高資本與人力資源回報率，提升客戶忠誠度，加強產(chǎn)品與服務創(chuàng)新。

為實現(xiàn)這一目標，萬科還提出三大策略：一是客戶細分策略，二是城市圈聚焦策略，三是產(chǎn)品創(chuàng)新策略萬科的經(jīng)營策略符合現(xiàn)今社會合低碳、環(huán)保的要求所以總的來說萬科的未來發(fā)展之路非常好值得我們的期待參考文獻[1] 注冊會計師教材.經(jīng)濟科學出版社.2014[2] 顧曉安.《企業(yè)財務預警系統(tǒng)的構(gòu)建》[J].財經(jīng)論叢 2011.[3] 朱望生.《論企業(yè)財務風險》[J].會計學會2011年第10期.[4] 王洋.《企業(yè)財務風險管理的智慧》[J].企業(yè)2010年5期.[5] 黃錦亮、白帆.《論財務風險管理的基本框架》[J].2012.[6] 梁小青. 廣西財經(jīng)學院會計系教師,《企業(yè)財務風險分析及防范對策》[J].中州審計,2011,(12).[7] 王鋼.財務風險的成因分析及防范對策[J]財會研究,2012,(10).[8] 彭韶兵.《財務風險機理與控制分析》 [M]，立信會計出版社.2011.　[9] 蘇文成、張宇慧.《加強企業(yè)財務風險管理之我見》[J]，現(xiàn)代審計與經(jīng)濟.2010.[10] 蔣定秀.《企業(yè)財務風險管理探討》[J]，沿海企業(yè)與科技.2013（07）.[11] 李君毅.《財務風險類別淺析》[J]，商場現(xiàn)代化.2011（03）.[12] 宋獻之.財務理論與機制[M]，東北財經(jīng)大學出版社.2012.[13] 陳念東.淺談企業(yè)財務風險管理[J].經(jīng)濟與管理,2010年第11期.[14] 王永強.淺議企業(yè)財務風險管理[M].山西高等學校社會科學學報,2011.[15] 王勵陽.企業(yè)財務風險管理[M].商場現(xiàn)代化，2010.[16] CormacButlerMasteringValueat Risk[M].PearsonEducation,2010年6月.[17] M.Financialriskmanagement-CasestudieswithSKF[J].Gotcborg，GraduateBusinessSchool.2009年45期. 附錄(A):萬科集團2010-2012資產(chǎn)負債表會計年度2010-12-312011-12-312012-12-31貨幣資金37,816,932,911.8434,239,514,295.0852,291,542,055.49應收賬款1,594,024,561.071,514,813,781.101,886,548,523.49預付款項17,838,003,464.7120,116,219,043.3133,373,611,935.08其他應收款14,938,313,217.7718,440,614,166.5420,057,921,836.24存貨133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07流動資產(chǎn)合計205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37可供出售金融資產(chǎn)404,763,600.00441,261,570.004,763,600.00長期股權(quán)投資4,493,751,631.166,426,494,499.657,040,306,464.29投資性房地產(chǎn)129,176,195.261,126,105,451.002,375,228,355.79固定資產(chǎn)1,219,581,927.471,595,862,733.951,612,257,202.22在建工程764,282,140.58705,552,593.561,051,118,825.93無形資產(chǎn)373,951,887.29435,474,310.08426,846,899.52商譽----201,689,835.80長期待攤費用32,161,415.8540,999,359.4542,316,652.03遞延所得稅資產(chǎn)1,。