股權登記日對股票價格影響研究

股權登記日對股票價格的影響研究 大連海事大學 碩士學位論文股權登記日對股票價格的影響研究 姓名：郁博 申請學位級別：碩士 專業(yè)：企業(yè)管理 指導教師：劉斌 20100601 中文摘要 摘要 經過十幾年的發(fā)展，我國證券市場已經日趨規(guī)范和完善，尤其在信息披露制度方面已經取得了可喜的成績。證券監(jiān)管部門借助信息披露制度來保護中小投資者的利益，使得證券市場始終保持公開、公平以及公正的良好氛圍。投資者們也日益關注上市公司的公告，借助它來獲取公司信息作為市場交易的依據。那么，我國投資者會在公告當口產生怎樣地反應呢？我國Ａ股市場是否存在公告日效應呢？ 本文的研究正是沿著這個思路展開的，嘗試著使用事件研究法的市場模型進行實證分析，希一望能夠給證券市場的研究者和關注者一些有益的啟發(fā)。 在公開披露的公告中，股權登記日公告是投資者判斷企業(yè)價值的重要綜合信息來源。事件研究方法被用來測度經濟事件對公司價值的影響。國外成熟的市場都十分關注股權登記日的信息披露，也有很多學者對其進行了研究。我國證券市場在歷史上也曾經出現(xiàn)般權登記日行情的時期，帶有極其濃厚的市場炒作氣氛。我國學者曾經對次做過研究，但始終沒有對實證檢驗的結果給出過很好地解釋． 事件研究方法自從Ｆ鋤提出至今已經二十多年了，其間眾多的國外學者對方法的改良進行了有益地探索，對事件研究法的豐富和完善都做出了很大貢獻，主要表現(xiàn)在方法論方面、模型的改良方面以及事件的檢驗方面。但是，國內學者還鮮有文章使用改良后的事件研究方法進行事件研究。 本文的結構如下第一章介紹文章的研究背景、研究意義，文章的研究思路、內容架構。第二章對股權登記日的基本信息進行了闡述，并且對于國內外學者應用事件分析法對于市場公告分析做出闡述，認為信息變化與股票價格之間存在因果關系，超額收益能夠作為衡量信息的尺度；第三章對事件研究法，股權登記日研究方法以及事件檢驗的方法：第四章我國上市公司股權登記日公告對股票價格的影響研究得出我國證券市場是否存在股權登記日公告對于股票價格影響結論。關鍵詞：股權登記日；股票價格 英文摘要 ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ａｆｔｅｒ ｔｅｎ ｙｅａｒｓ ｏｆ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，Ｃｈｉｎａ’ｓ ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ｍａｒｋｅｔ ｈａｓ ｂｅｅｎｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｌｙ ｓｔａｎｄａｒｄｉｚｅ ａｎｄ ｉｍｐｒｏｖｅ ｔｈｅ ｐｏｐｕｌａｔｉｏｎ，ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ ｉｎ ｔｈｅ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｓｙｓｔｅｒｎ ｈａｓ ｍａｄｅ ｇｒａｔｉｆｙｉｎｇ ａｃｈｉｅｖｅｍｅｎｔｓ．Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ｒｅｇｕｌａｔｏｒｙ ａｕｔｈｏｒｉｔｉｅｓｗｉｔｈ ｔｈｅ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｓｙｓｔｅｍ ｔｏ ｐｒｏｔｅｃｔ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｅｓｔｓ ｏｆ ｓｍａｌｌ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ，ｍａｋｉｎｇ ｔｈｅ ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ｍａｒｋｅｔ ｈａｓ ａｌｗａｙｓ ｍａｉｎｔａｉｎｅｄ ａｎ ｏｐｅｎ，ｆａｉｒ ａｎｄ ｊｕｓｔ ａｎｄ ｇｏｏｄａｔｍｏｓｐｈｅｒｅ．Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ａｒｅ ａｌｓｏ ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｌｙ ｃｏｎｃｅｒｎｅｄ ａｂｏｕｔ ｔｈｅ ｌｉｓｔｅｄ ｃｏｍｐａｎｙ’ｓａｎｎｏｕｎｃｃｍ饑ｔ，ｔｈｅ ｃｏｍｐａｎｙ ｗｉｔｈ ｗｈｉｃｈ ｔｏ ｏｂｔａｉｎ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ａｓ ａ ｍａｒｋｅｔ ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｂａｓｉｓ．Ｗｅｌｌ，Ｏｕｒ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ｗｉｌｌ ｎｏｔｉｃｅ ｗｈｅｎ Ｉ ｃｒｅａｔｅ ｗ．ｈａｔ ｔｏ ｒｅａｃｔ？Ｃｈｉｎａ Ａ ｓｈａｒｅｍａｒｋｅｔ ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔ ｏｎ ｔｈｅ ｅｘｉｓｔｅｎｃｅ ｏｆ ｅｆｆｅｃｔｓ．Ｔｈｉｓ ｓｔｕｄｙ Ｗａｓ ｃａｒｒｉｅｄ ｏｕｔ ａｌｏｎｇ ｔｈｉｓｔｒａｉｎ ｏｆ ｔｈｏｕ曲ｔ，ｔｒｙ ｔｏ ｕｓｅ ｔｈｅ ｍａｒｋｅｔ ｍｏｄｅｌ ｅｖｅｎｔ ｓｔｕｄｙ ｅｍｐｉｒｉｃａｌ ａｎａｌｙｓｉｓ，Ｉ ｌｏｏｋｅｄｔｏ ｔｈｅ Ｇｒｅｅｋ ｒｅｓｅａｒｃｈｅｒ ａｎｄ ａｔｔｅｎｔｉｏｎ ｔｏ ｔｈｅ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔ ｗｅｌ”ｅ ｓｏｍｅ ｕｓｅｆｕｌｉｎｓｐｉｒａｔｉｏｎ． Ｉｎ ｔｈｅ ｐｕｂｌｉｃ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｏｆ ｔｈｅ ｎｏｔｉｃｅ ｔｏ ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ ｏｆ ｒｅｃｏｒｄ ｏｎ Ｎｏｔｉｃｅ ｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ｔｏ ｊｕｄｇｅ ｔｈｅ ｉｍｐｏｒｔａｎｃｅ ｏｆ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｖａｌｕｅ ｏｆ ｉｎｔｅｇｒａｔｅｄ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｓｏｕｒｃｅ．Ｅｖｅｎｔ ｓｔｕｄｙ ｍｅｔｈｏｄ ｉｓ ｕｓｅｄ ｔｏ ｍｅａＳｕｒｅ ｔｈｅ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｉｍｐａｃｔ ｏｆ ｅｖｅｎｔｓ ｏｎ ｆｉｒｍ ｖａｌｕｅ．Ｍａｔｕｒｅ ｆｏｒｅｉｇｎ ｍａｒｋｅｔｓ ａｒｅ ｖｅｒｙ ｃｏｎｃｅｒｎｅｄ ａｂｏｕｔ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｔｏｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ ｏｆ ｒｅｃｏｒｄ ｄａｔｅ，ｔｈｅｒｅ ａｒｅ ｍａｎｙ ｓｃｈｏｌａｒｓ ｓｔｕｄｙ ｗａｓ ｃａｒｒｉｅｄ ｏｕｔ．Ｃｈｉｎａ’ｓｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ ｍａｒｋｅｔｓ ｈａｖｅ ｏｃｃｕｒｒｅｄ ｉｎ ｔｈｅ ｈｉｓｔｏｒｙ ｏｆ Ｊａｐａｎｅｓｅ ｅｑｕｉｔｙ ｍａｒｋｅｔ ｉｎ ｔｈｅ ｐｅｒｉｏｄｏｆ ｒｅｇｉｓｔｒａｔｉｏｎ，ｗｉｔｈ ａ ｖｅｒｙ ｓｔｒｏｎｇ ｍａｒｋｅｔ ｓｐｅｃｕｌａｔｉｏｎ ａｔｍｏｓｐｈｅｒｅ．Ｃｈｉｎｅｓｅ ｓｃｈｏｌａｒｓｈａｖｅ ｃｏｎｄｕｃｔｅｄ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｏｎ ｔｈｅ ｔｉｍｅｓ，ｂｕｔ ｎｅｖｅｒ ｏｎ ｔｈｅ ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｔｅｓｔ ｒｅｓｕｌｔｓ ｈａｄ ｇｉｖｅｎａ ９００ｄ ｅｘｐｌａｎａｔｉｏｎ． Ｅｖｅｎｔ ｓｔｕｄｙ ｍｅｔｈｏｄ ｈａｓ ｂｅｅｎ ｐｒｏｐｏｓｅｄ ｓｉｎｃｅ ｔｈｅ Ｆａｍａ ｔｗｅｎｔｙ ｙｅａｒｓ，ｄｕｒｉｎｇｗｈｉｃｈ ｍａｎｙ ｆ．０而驢ｓｃｈｏｌａｒｓ ｏｎ ｔｈｅ ｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔ ｏｆ ａ ｕｓｅｆｕｌ ｍｅｔｈｏｄ ｔｏ ｅｘｐｌｏｒｅ ｔｈｅｉｎｃｉｄｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｒｉｃｈ ａｎｄ ｐｅｒｆｅｃｔ ｌａｗ ｈａｖｅ ｍａｄｅ ｇｒｅａｔ ｃｏｎｔｒｉｂｕｔｉｏｎｓ，ｍａｉｎｌｙ ｉｎ ｔｅｒｍｓ ｏｆｔｈｅ ｍｅｔｈｏｄｏｌｏｇｙ，ｍｏｄｅｌ ｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔｓ ａｓ ｗｅｌｌ ａｓ ｉｎｓｐｅｃｔｉｏｎ ｏｆ ｅｖｅｎｔｓ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｆｅｗａｒｔｉｃｌｅｓ ｏｆ ｄｏｍｅｓｔｉｃ ｓｃｈｏｌａｒｓ ａｌｓｏ ｕｓｅ ｔｈｅ ｉｍｐｒｏｖｅｄ ｅｖｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｅｖｅｎｔ ｓｔｕｄｙ ｍｅｔｈｏｄ． Ｔｈｉｓ ａｒｔｉｃｌｅ ｆｉｒｓｔ ｃｈａｐｔｅｒ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅｓ ｓｕｃｈ ａｓ ｔｈｅ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｂａｃｋｇｒｏｕｎｄ，ｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈ ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｃｅ，ｔｈｅ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｉｄｅａ，ｃｏｎｔｅｎｔ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ．Ｔｈｅ ｓｅｃｏｎｄ ｃｈａｐｔｅｒ ｔｏ ｔｈｅｂａｓｉｃ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｅｑｕｉｔｙ ｄａｙ ｔｈａｔ ｒｅｇｉｓｔｅｒ ｉｓ ｄｉｓｃｕｓｓｅｄ，ａｎｄ ｔｈｅ ｍｅｔｈｏｄ ｆｏｒｓｃｈｏｌａｒｓ ｂｏｔｈ ａｔ ｈｏｍｅ ａｎｄ ａｂｒｏａｄ ｆｏｒ ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ ｏｆ ｅｖｅｎｔｓ，ｍａｒｋｅｔ ａｎａｌｙｓｉｓ ｔｏ ｎｏｔｉｃｅｔｈａｔ ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ ｃｈａｎｇｅｓ ａｎｄ ｔｈｅ ｃａｕｓａｌ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐ ｂｅｔｗｅｅｎ，ｅｘｃｅｓｓ ｐｒｏｆｉｔｓ ｃａｎｍｅａｓｕｒｅ ｔｈｅ ｓｃａｌｅ；ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ，Ｔｈｅ ｔｌｌｉｒｄ ｃｈａｐｔｅｒ ｏｆ ｔｈｅ ｅｑｕｉｔｙ ｄａｙ ｔｈａｔ ｒｅｇｉｓｔｅｒ，ｒｅｓｅａｒｃｈ ｍｅｔｈｏｄｓ ａｎｄ ｉｎｓｐｅｃｔｉｏｎ ｍｅｔｈｏｄｓ；ｅｖｅｎｔｓ Ｔｈｅ ｆｏｕｒｔｈ ｃｈａｐｔｅｒ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ ｉｎ ｔｈｅ ｅｑｕｉｔｙ ｄａｙ ｔｈａｔ ｒｅｇｉｓｔｅｒ ｔｏ ｔｈｅ ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ ｅｆｆｅｃｔｓ ｏｆ ｔｈｅａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔ ｔｈａｔ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｅｘｉｓｔｅｎｃｅ ｔｈｅ ｅｑｕｉｔｙ ｄａｙ ｔｈａｔｒｅｇｉｓｔｅｒ ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔ ｆｏｒ ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎ。Ｋｅｙ Ｗｏｒｄｓ：Ｅｑｕｉｔｙ Ｒｅｇｉｓｔｒａｔｉｏｎ Ｄａｔｅ；Ｓｔｏｃｋ Ｐｒｉｃｅ 大連海事大學學位論文原創(chuàng)性聲明和使用授權說明 原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：本論文是在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果，撰寫成碩士學位論文 ＝＝ 題拯登運旦麴避墓鯰揸的髭墮硒塞：：。除論文中已經注明引用的內容外，對論文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本論文中不包含任何未加明確注明的其他個人或集體已經公開發(fā)表或未公開發(fā)表的成果。本聲明的法律責任由本人承擔。 學位論文作者簽名： 學位論文版權使用授權書 本學位論文作者及指導教師完全了解大連海事大學有關保留、使用研究生學位論文的規(guī)定，即：大連海事大學有權保留并向國家有關部門或機構送交學位論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權大連海事大學可以將本學位論文的全部或部分內容編入有關數據庫進行檢索，也可采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編學位論文。同意將本學位論文收錄到《中國優(yōu)秀博碩士學位論文全文數據庫》（中國學術期刊（光盤版）電子雜志社）、《中國學位論文全文數據庫》（中國科學技術信息研究所）等數據庫中，并以電子出版物形式出版發(fā)行和提供信息服務。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。 本學位論文屬于： 保密口在——年解密后適用本授權書。 論 股權登記日對股票價格的影響研究 第１章緒論１．１研究背景及意義１．１．１研究背景 股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證。從世界上第一張股票誕生起到現(xiàn)在已經有４００年的歷史了，股票最早出現(xiàn)在資本主義國家。隨著改革開放的不斷發(fā)展，我國企業(yè)經營規(guī)模不斷地擴大，面臨著資本嚴重不足，企業(yè)迫切需要大量的資本金來發(fā)展企業(yè)，在這種大環(huán)境下，１９８４年國家第一次提出了建立資本市場的設想，并于６年后我國建立了滬深兩大證券交易所，通過股票市場，吸納社會上廣泛的閑散資金，讓大多數人參與到證券市場，進行股票的買賣。隨著信息技術的發(fā)展，大量的投資參與者逐漸擺脫了必須在證券營業(yè)廳現(xiàn)場買買股票的尷尬局面，通過利用數據庫技術和網絡技術，實現(xiàn)了網絡買賣股票的新局面，促進了股票市場的蓬勃發(fā)展，表現(xiàn)出了中國證券市場頑強的生命氣息，同時也標志著我國證券市場走過的又一個里程碑。股票市場的特征包括不可償還性、流通性、收益性、參與性，其中的收益性是吸引大多數投資者進軍股市的根本原因，但是影響股票價格的因素千變萬化，不是單一事件所能左右的，因此，眾多投資者花費大量的時間和精力研究股市，分析股市的漲跌趨勢，試圖找出一套合理的獲利方法國外的眾多專家學者在過去的百年時間里總結出了很多的有效的分析方法和分析理論，這在當時的年代具有很強的適用性，并接受過市場檢驗，如：Ｋ線理論、江恩理論、旁氏理論、切線理論、形態(tài)理論、波浪理論，百分比線和趨勢線等等，讓很多的投資者獲利。在實際應用中，大多數的投資者都是從兩方面對所選擇的股票進行分析，首先是從基本面的分析，主要是投資者對選擇該證券的公司的基本情況的分析，如：該公司的財務情況、負債情況、公司最近是否進行資產從組，公司是否承重大的項目，還有就是一些宏觀的信息是否有利于該公司等等。其次是從技術層面分析股票，如：Ｋ線圖（日線、月線、６０日線等）、成交量的放大和縮小、ＭＡＣＤ線、ＭＡ線理論、數據指標分析（ＷＭＳ、ＫＤＪ、ＲＳＩ）。 隨著時間發(fā)展，股市也在以自己獨有的方式完善自己，在將數據庫技術和計算機技術引進到證券領域中之后，人們對于股票的分析方法也有了新的認識， 第１章緒論在，不僅僅局限于股票理論，一些學者開始應用統(tǒng)計方法和一些預測模型來研究股票，如：ＣＶＲ模型、突變分析模型、收益模型、大幅偏離模型、強勢攻擊模型、買入模型、賣出模型。 我國股票市場形成的比較晚，有很多不完善的地方需要改進，所以股票市場受外來因素影響比較明顯，市場的抗風險能力比較弱，常常受到經濟危機、國家宏觀政策、信貸緊縮、銀行準備進率、銀行利率、戰(zhàn)爭和國際收支等內外因素的影響，同時我國的證券市場股價的漲跌不是受公司業(yè)績的好壞所左右，而是受市場資金的注入所影響，投資者對于公司股票的買入行為與否直接影響股價的波動，從而使股價變化莫測，難以把握。 國外已經有很多研究文獻研究了證券市場公告的市場反應，相關研究主要專注于兩個方面：其一，股票價格對上市公司公告信息的反應方式；其二，影響股票價格對公告信息反應強弱程度的因素。前者主要致力于對公告日前后樣本公司超額收益（ａｂｎｏｒｍａｌ ｒｅｔｕｒｎ）的度量和分析；而后者則采用多元回歸的方法，尋找觀測到的超額收益與一些關鍵變量的關聯(lián)關系。 國內對于上市公司信息告市場反應的經驗研究還處于初步階段。已有的研究主要集中在相類似問題上，從早期的趙宇龍（１９９８）、陳信元和張?zhí)镉啵ǎ保梗梗梗┑阶罱牟芗兙辏ǎ玻埃埃矗⒏咭鳎ǎ玻埃埃叮┑?，大多集中在研究盈余公告、企業(yè)并購以及資產重組等的市場反應方面。 因此，本研究將嘗試以我國滬深Ａ股港航上市公司為研究樣本，應用事件研究分析方法，考察股權登記日公告對于股票價格的影響。１．１．２研究意義 自從我國改革開發(fā)以來，市場經濟得到了充足的發(fā)展，人們越來越重視個人的投資理財，尤其是證券市場股票投資，通過投資股票獲利。投資者在進行基本面分析時，對于上市公司的信息披露內容要求越來越高，由于板塊輪動效應和輪轉過快、需要投資者能及時的把握市場的熱點和走勢，所以傳統(tǒng)的年報、半年報、盈余報告、債務公告己不能滿足投資者對信息及時性的要求，所以股權登記日公告作為定期報告的有益補充，越來越受到人們的重視。本文股權登記Ｒ公告這項新事件進行研究，具有重要的理論和實踐意義。 國內外理論界對公事件分析法已進行了許多研究，主要包括以下幾方面的 ．２． 股權登記日對股票價格的影響研究內容：事件分析法對于財務領域中的應用，事件分析法中的指標的設定，事件分析法模型的選擇以及模型的一些修正。而其中，針對事件分析指標的選擇，現(xiàn)階段各類指標五花〕ｋｆｌ，包括正常收益率、異常收益率、超長收益率、累計收益率、累計異常收益率指標等等。 在這樣的背景和前提下，本文旨在通過借鑒傳統(tǒng)事件研究研究的先進方法與成功經驗，嘗試運用中國資本市場上的數據，從公告日的視角來探索我國上市公司的股票價格的波動問題，再結合實證分析，篩選出具有顯著差異的股價波動特征指標構建出一套基于股權登記日的對股價的影響研究模型，試圖對我國上市公司潛在的信息公告做出測量，及早發(fā)出公告效應，從而使公司及利益相關者及早采取相應的措施，以獲得公司的超額收益，也希望對我國上市公司的健康發(fā)展有所幫助。 （一）理論意義 在國外，由于證券市場形成較早，發(fā)展時間較長，對于上市公司公告信息對于股票的影響的研究有著較為成熟的范圍研究和實證研究體系，尤其是對于會計盈余信息的信息含量研究，已經有了非常長的研究歷史了。而我國的證券市場起步較晚，而且處于不斷完善階段，尤其是在披露制度方面，監(jiān)管部門在不斷嘗試推出一些新制度，公告信息的推出主要目的是為了投資者了解證券市場信息的及時性，和對與股票風險性預警，但是對于股權登記日公告對于股票價格得影響研究還很少，所以對該項目的研究能彌補這一塊研究的不足。 （二）現(xiàn)實意義 對于這項新項目，本研究結果能夠為監(jiān)管機構的政策制定、上市公司的信息發(fā)布決策以及投資者的合理判斷提供參考信息。 首先，對證券監(jiān)管機構而言，通過本研究，他們將進一步了解業(yè)績股權登記日公告發(fā)布對股票價格的影響，檢驗市場能否自動對相關信息進行識別并作出合理反應，從而為相關信息披露制度的完善和制定提供參考。 其次，對上市公司而言，通過本研究，了解投資者對股權登記同公告信息的反應模式，為其進行更好的信息披露策略提供參考。 最后，對投資者而言，本研究將使其更加重視上市公司發(fā)布的股權登記日公告，幫助其對業(yè)股權登記日公告所含信息做出有效解讀，從而使其能借助該信息， ．３． 第１章緒論改進其投資決策。１．２研究方法 本文研究的題目是關于股權登記日對于股價的影響研究，運用事件研究法對股權登記日這一事件對標的股價的影響研究，所謂的事件研究方法（ｅｖｅｎｔ ｓｔｕｄｙ）就是根據某一事件發(fā)生前后時期的統(tǒng)計資料、采用一些特定技術測量該事件影響的一種定量分析方法。以股權登記日為事件發(fā)生日，以股權登記日前后３天為事件窗口，將股權登記日前５０天到前３天設定為估計窗口，根據市場模型測算出港口上市公司樣本股權登記日時間窗口內的異常收益率和累計異常收益率，并對所以計算的結果進行Ｔ檢驗，然后得出結論。１．３研究框架 本文所做的主要研究內容共分為五部分，具體安排如下： 第一章緒論。介紹文章的研究背景、研究意義；介紹了本文的研究內容和研究方法：提出了本文的創(chuàng)新點。 第二章文獻綜述，共分為３小節(jié)，第－ｄ，節(jié)主要介紹了股權登記日的基本概念；第二小節(jié)和第三小節(jié)分別闡述了運用事件研究方法分析公告信息對于股價的影響的研究進展。 第三章股權登記日對股價影響的方法研究，介紹事件研究方法概念、事件研究方法發(fā)展過程、事件研究方法的計算步驟、股權登記日對于股價影響的指標界定、模型的檢驗。 第四章我國上市公司股權登記日公告對股票價格的影響研究， 是本文的重點。首先對港口上市公司樣本數據進行了收集及處理，然后根據常數均值模型計算事件窗口內的正常收益率、異常收益率和累計異常收益率，并對所得的結果進行描述，進行分析。之后是對所得的結果進行Ｔ檢驗，根據結果對之前描述分析進行驗證。 第五章，結論，在本節(jié)中得出了分析了本文研究的結論，并針對研究結果為投資者提出了幾點建議。最后指出了本文研究的局限。 本論文研究的整體框架如圖１．１所示。 股權登記日對股票價格的影響研究 和研究意義、研究框架、 文獻綜述 圖圈圓 股權登記日對股價影響的方法研 圉 ｒ＿——〕 滓件研列 防法相期 Ｉ理論ｌ １．．．．．．．．．．．．．．二Ｊ 圓圈 我田上市公司股權登記日公告對股票價格的影響研究 圖１．１論文研究框架 Ｆｉｇ．１．１ Ｆｒａｍｅｗｏｒｋ ｏｆ ｔｈｉｓ Ｔｈｅｓｉｓ１．４創(chuàng)新說明 本文以中國港口上市公司為樣本出發(fā)點，在大量收集信息和數據資料的基礎上，對我國港口上市公司進行分析，采用的是規(guī)范分析與實證分析相結合，定性分析與定量分析相結合的研究方法。文章介紹了基于事件研究方法，詳細介紹了事件研究方法的常數均值模型的原理和計算方法，結合實際情況，指出事件研究方法方法的可行性，為實證分析做理論上的準備。繼而通過分析港口上市公司的實際情況，收集港口上市公司股票價格的的歷史數據，并把這些數據運用到常數均值模型中，把實際與理論上的模型結合起來，并通過數學模型的運算，根據運算結果對實際情況進行分析，又將結論運用到實際中，為投資者選擇在進行股票投資時提供參考和建議服務。具體來說，本文的創(chuàng)新點體現(xiàn)在以下兩個方面： （１）本文將金融領域廣泛應用的事件研究法模型運用到港口上市公司中，并假設港行上市公司的股票價格服從行正態(tài)分布該，再運用市場收益模型計算港行上市公司在股權登記日前后３天的事件窗口內的異常收益和累計異常收益值； （２）事件研究方法的應用也存在一定的局限性，它是為度量某一具體事件的影響而提出和存在的，從該方法提出到現(xiàn)在，一致被廣泛應用于銀行、基金、 第１章緒論證券等金融機構和金融產品的事件分析中。近年來，一些學者擴展了事件研究的應用范圍，運用該方法測定企業(yè)快報和盈余報告和股權分制改革等的事件影響，但應用事件事件分析方法對于股權登記日對于股價的影響研究則很少，本文嘗試性地用常數均值模型來計算港口上市公司股權登記日對于標的股票的影響，對擴展事件研究方法的應用范圍有積極 股權登記日對股票價格的影響研究 第２章文獻綜述 ２．１股權登記日相關理論 ２．１．１股權登記日的概念及內容 所謂的股權登記日是上市公司在派息、送股、或配股或召開股東大會的時候，需要定出某一天，界定哪些主體可以參加分紅、參與配股或具有投票權利。也就是說，在股權登記日這一天仍持有或買進該公司的股票的投資者是可以享有此次分紅或參與此次配股或參加此次股東大會的股東，這部分股東名冊由證券登記公司統(tǒng)計在案，屆時將所應送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權劃到這部分股東的帳上。 股權登記日后的第一天就是除權日或除息日，這一天購入該公司股票的股東不再享有公司此次分紅配股。 所以，如果投資者想得到一家上市公司的分紅、配股權，就必須弄請這家公司的股權登記日在哪一天，否則就會失去分紅、配股的機會。 股權登記日之前持有的股票，就能得到贈送的分紅。股權登記日收盤后，假如第二天賣掉了，也能得到贈送的分紅?？傊?，只要在股權登記日收盤之前買進來的股票，就能獲得贈送的分紅。 股權登記日是在上市公司分派股利或進行配股時規(guī)定一個日期． 在此日期收盤前的股票為”含股權票’或”含息股票’，即有權領取股利的股東有資格登記截止日期。只有在股權登記日收盤前在公司股東名冊上登記的股東，才有權分享股利。在該日收盤后持有該股股票的投資者沒有享受分紅配股的權利，通常該日稱為登記日或Ｒ日，在登記日下午收盤時（下午３點鐘）持有該公司的股票就由券商系統(tǒng)自動幫你登記．交易所在該同收盤之后將認真核對有關資料，對享受分紅配股權利的投資者進行核對后登記，全部過程均由交易所主機自動完成，而不需要投資者去辦理登記手續(xù)，這也是證券無紙化交易的一個優(yōu)點。股權登記日當天收盤前買入股票，可以享受分權派息！ 登記日下午持有要分紅派息的股票，第二同（除權日）及以后你就可以任意賣你的股票以及送的股票． 為什么要在股權登記日的次交易日就除權除息呢？試想，假設某月３日為ＡＢＣ公司股票的股權登記日，在３日該股票的收盤價（假設為３０元）中，是包含了這 第２章文獻綜述部份權利價值的（假設為２．８元），ＡＢＣ公司也將通過證券交易系統(tǒng)按照這天登記在冊的股東名冊為準在以后若干天后（即付息日或配送股日）派發(fā)股利或登記配送股權。這日之后的新購入股票者，將不享有領取紅利（或配送股）的權利。那么，如果４日某投資者想買入一股該股票，他就只愿花不含紅利紅股的價格（２７．２）元來買這無權股票（假設不考慮其他利好利空因素）。于是，因為股權登記的內在含義，市場自發(fā)的在登記日后的第一個交易日把股票價格調整到無權（息）的價格了，而不是在真正派發(fā)紅利股息那天才調整。２．１．２股權登記日與除權除息日的區(qū)別 上市公司發(fā)放股息紅利的形式雖然有四種，但滬深股市的上市公司進行利潤分配一般只采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即統(tǒng)稱所說的送紅股和派現(xiàn)金。當上市公司向股東分派股息時，就要對股票進行除息；當上市公司向股東送紅股時，就要對股票進行除權。 當一家上市公司宣布上年度有利潤可供分配并準備予以實施時，則該只股票就稱為含權股，因為持有該只股票就享有分紅派息的權利。在這一階段，上市公司一般要宣布一個時間稱為“股權登記日”，即在該日收市時持有該股票的股東就享有分紅的權利。 在以前的股票有紙交易中，為了證明對上市公司享有分紅權，股東們要在公司宣布的股權登記日予以登記，且只有在此日被記錄在公司股東名冊上的股票持有者，才有資格領取上市公司分派的股息紅利。實行股票的無紙化. 19 / 19文檔可自由編輯打印