財務(wù)管理清華大學(xué)出版社姚海鑫 課后練習(xí)答案

選擇：單選 多選；判斷；計算：60分：四個10分一個20分（4、5、6、 14、15章）第一章1答：理財環(huán)境是指對企業(yè)運行和財務(wù)活動產(chǎn)生作用和影響的各種條件或因素。理財環(huán)境對企業(yè)的運營和財務(wù)管理等都具有重要影響。主要表現(xiàn)在以下幾方面：首先，理財環(huán)境的好壞對企業(yè)的運營和發(fā)展至關(guān)重要。其次，包括理財環(huán)境在內(nèi)的客觀環(huán)境總是變化的，并充滿了不確定性，理財環(huán)境內(nèi)諸因素的相互作用、相互影響，對企業(yè)的財務(wù)活動、進而對財務(wù)管理決策也將產(chǎn)生重要影響。 最后，理財環(huán)境是關(guān)于企業(yè)理財活動的一系列制度安排，它們對企業(yè)的行為和決策具有制約、激勵、監(jiān)督、導(dǎo)向等作用。2答：經(jīng)濟環(huán)境是指在一定時期企業(yè)所面臨的宏觀及微觀經(jīng)濟狀況，包括一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟體制、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟增長、物價水平、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策等，也包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)制度、行業(yè)競爭與發(fā)展、市場競爭與市場效率、生產(chǎn)技術(shù)條件等。法律環(huán)境是指對企業(yè)理財活動產(chǎn)生影響、制約和提供利益保護的各種法律法規(guī)及法律制度。文化環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外所有與企業(yè)經(jīng)營活動有關(guān)的人或群體的文化水平、價值觀念、文化傳統(tǒng)、生活習(xí)慣等。自然與社會環(huán)境是指一個國家或地區(qū)的地理位置、氣候特征、人口狀況、社會制度、社會結(jié)構(gòu)和社會階層等。3答：宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟增長、通貨膨脹、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策和稅收制度等。微觀理財環(huán)境包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)的內(nèi)部財務(wù)制度、行業(yè)競爭狀況、市場競爭與效率、產(chǎn)品銷售情況、生產(chǎn)技術(shù)條件、基礎(chǔ)管理及其水平、人員素質(zhì)等。4答：影響企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)活動的法律及監(jiān)管環(huán)境，涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。按企業(yè)的行為類型，可大致分為如下幾類：（1）企業(yè)組織形式與公司治理方面的法律及監(jiān)管。（2）稅收征管方面的法律法規(guī)。（3）公司上市交易與信息披露方面的法律及監(jiān)管。（4）會計核算與財務(wù)管理方面的法律法規(guī)。（5）規(guī)范企業(yè)各種交易行為的法律法規(guī)。（6）企業(yè)應(yīng)遵守的其他法律法規(guī)。5答：金融市場的構(gòu)成要素如下：交易的參與者；交易時間；交易地點；交易工具；交易價格；交易規(guī)則；交易的內(nèi)在機制。對金融市場可以從不同的角度進行分類。（1）以融資對象為標準，金融市場可分為資金市場、外匯市場和黃金市場。（2）以融資期限為標準，金融市場可分為短期資本市場和長期資本市場。（3）以市場功能為標準，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。（4）以地理范圍為標準，金融市場可分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。6答：金融市場對企業(yè)財務(wù)管理的影響主要體現(xiàn)在：（1）提供企業(yè)籌資和投資的場所。（2）促進企業(yè)資本靈活轉(zhuǎn)換，保持企業(yè)的流動性。（3）引導(dǎo)企業(yè)資金流向，提高資本利用效率。（4）為企業(yè)財務(wù)管理提供有用的決策信息。第二章1答：理財環(huán)境是指對企業(yè)運行和財務(wù)活動產(chǎn)生作用和影響的各種條件或因素。理財環(huán)境對企業(yè)的運營和財務(wù)管理等都具有重要影響。主要表現(xiàn)在以下幾方面：首先，理財環(huán)境的好壞對企業(yè)的運營和發(fā)展至關(guān)重要。其次，包括理財環(huán)境在內(nèi)的客觀環(huán)境總是變化的，并充滿了不確定性，理財環(huán)境內(nèi)諸因素的相互作用、相互影響，對企業(yè)的財務(wù)活動、進而對財務(wù)管理決策也將產(chǎn)生重要影響。 最后，理財環(huán)境是關(guān)于企業(yè)理財活動的一系列制度安排，它們對企業(yè)的行為和決策具有制約、激勵、監(jiān)督、導(dǎo)向等作用。2答：經(jīng)濟環(huán)境是指在一定時期企業(yè)所面臨的宏觀及微觀經(jīng)濟狀況，包括一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟體制、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟形勢、經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟增長、物價水平、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策等，也包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)制度、行業(yè)競爭與發(fā)展、市場競爭與市場效率、生產(chǎn)技術(shù)條件等。法律環(huán)境是指對企業(yè)理財活動產(chǎn)生影響、制約和提供利益保護的各種法律法規(guī)及法律制度。文化環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外所有與企業(yè)經(jīng)營活動有關(guān)的人或群體的文化水平、價值觀念、文化傳統(tǒng)、生活習(xí)慣等。自然與社會環(huán)境是指一個國家或地區(qū)的地理位置、氣候特征、人口狀況、社會制度、社會結(jié)構(gòu)和社會階層等。3答：宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟增長、通貨膨脹、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策和稅收制度等。微觀理財環(huán)境包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)的內(nèi)部財務(wù)制度、行業(yè)競爭狀況、市場競爭與效率、產(chǎn)品銷售情況、生產(chǎn)技術(shù)條件、基礎(chǔ)管理及其水平、人員素質(zhì)等。4答：影響企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)活動的法律及監(jiān)管環(huán)境，涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。按企業(yè)的行為類型，可大致分為如下幾類：（1）企業(yè)組織形式與公司治理方面的法律及監(jiān)管。（2）稅收征管方面的法律法規(guī)。（3）公司上市交易與信息披露方面的法律及監(jiān)管。（4）會計核算與財務(wù)管理方面的法律法規(guī)。（5）規(guī)范企業(yè)各種交易行為的法律法規(guī)。（6）企業(yè)應(yīng)遵守的其他法律法規(guī)。5答：金融市場的構(gòu)成要素如下：交易的參與者；交易時間；交易地點；交易工具；交易價格；交易規(guī)則；交易的內(nèi)在機制。對金融市場可以從不同的角度進行分類。（1）以融資對象為標準，金融市場可分為資金市場、外匯市場和黃金市場。（2）以融資期限為標準，金融市場可分為短期資本市場和長期資本市場。（3）以市場功能為標準，金融市場可分為發(fā)行市場和流通市場。（4）以地理范圍為標準，金融市場可分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。6答：金融市場對企業(yè)財務(wù)管理的影響主要體現(xiàn)在：（1）提供企業(yè)籌資和投資的場所。（2）促進企業(yè)資本靈活轉(zhuǎn)換，保持企業(yè)的流動性。（3）引導(dǎo)企業(yè)資金流向，提高資本利用效率。（4）為企業(yè)財務(wù)管理提供有用的決策信息。第三章1答：（1）流動負債年末余額= 年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90萬元；（2）存貨年末余額270-1.5*90=135萬元，年平均余額=（145+135）/2=140萬元；（3）公司本年銷貨成本=140*4=560萬元。（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=960/（125+135）/2=7.3846應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=360/7.3846=48.75天2答：（1）2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/2000/(200+400)/2=54天；（2）2004年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/1600/(200+600)/2=90天；（3）（400+現(xiàn)金）/流動負債=1.2，現(xiàn)金/流動負債=0.7現(xiàn)金=560萬2004年年未流動負債余額=560/0.7=800萬速動資產(chǎn)余額=1.2*800=960萬；（4）2004年年末流動比率=（960+600）/800=1.95。3答：（1）凈資產(chǎn)收益率=500/(3500+4000)/2=13.33%；（2）資產(chǎn)凈利率=500/(8000+10000)/2=5.556%；（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/(8000+10000)/2=2.222次。4答：（1）凈收益=（500-100）*（1-40%）=240萬；（2）凈現(xiàn)金流量=240+100=340萬；（3）稅后經(jīng)營凈收益=500*（1-40%）=300萬（4）經(jīng)營現(xiàn)金流量=500*（1-40%）+100=400萬（5）自由現(xiàn)金流量=（2400-400）*10%=200萬（6）公司的經(jīng)濟附加值=稅后凈營業(yè)利潤資本成本=300-（1500+1400-400）*10%=50萬5.答：利息費用=600-300-300/60%*40%=100萬。6.答：利潤總額=275000-175000-15000-6000=79000元，凈利潤=79000-79000*35%=51350元。第四章1答：第十年年末的本利和=1 000（FV/A，8%，10）（1+8%）=15 645元，或第十年年末的本利和=1 000（FV/A，8%，10+1）-1= 15 645元。2答：第一種方案的現(xiàn)值PV1=80萬元第二種方案的現(xiàn)值PV2=100（PV/FV，7%，5）=71.30萬元因為PV1（80萬元）PV2（71.30萬元）所以該購房人應(yīng)采用第二種方案付款方式。3答：第一種方式的現(xiàn)值PV1=20（PV/A，10%，9）+1=135.1804萬元第二種方案的現(xiàn)值PV2=25（PV/A，10%，13）-（PV/A，10%，3）=115.4125萬元因為PV1（135.1804萬元）PV2（115.4125萬元）所以該公司應(yīng)采用第二種方案付款方式。4答：由永續(xù)年金的計算公式，該項投資的季度報酬率=200/100 000=0.2%則該項投資的實際報酬率=0.8024%5答：（1）PV=1000=621元（2）PV=1000=614元6答：根據(jù)題意，有800=400則7 答：（1）.11美元（2）第一年提款10 000美元后，賬戶余額為26 243.16美元；最后一次提款后，賬戶余額為0。8答：根據(jù)題意，老大將在第16年年初上大學(xué)，其四年學(xué)費的現(xiàn)值 PV1=21 000（PV/A，15%，18）-（PV/A，15%，14）=8 473.5元老二將在第18年年初上大學(xué)，其四年學(xué)費的現(xiàn)值 PV2=21 000（PV/A，15%，20）-（PV/A，15%，16）=6 407.1元兩個孩子學(xué)費的現(xiàn)值合計為8 473.5+6 407.1=14 880.6元則從第一年年末起的連續(xù)15年內(nèi)，每年需存入銀行 14 880.6÷（PV/A，15%，15）=2 544.80元9答： =21 064.29元則40年后該筆養(yǎng)老金的終值FV=21 064.29=457 611.46元第五章1. 答：（1）R=40%×15%60%×20%=18% （2）R=60%×15%40%×20%=17%2 答：（1）R=30%×12%70%×18%=16.2%（2）3 答：（1）RA=15%×0.410%×0.6=12% RB=35%×0.5（-5%）×0.5=15% （2）RP=50%×12%50%×15%=13.5%4. 答：（1）RA=0.3×0.50.1×0.3（-0.15）×0.2=0.15 RB=（-0.05）×0.50.1×0.30.2×0.2=0.045 （2） （3）RP=50%×0.1550%×0.045=0.09755答：根據(jù)題意，如果資本資產(chǎn)定價模型成立，有 RF+1.4×（RM-RF）=25% RF+0.7×（RM-RF）=14% 則市場的預(yù)期收益率RM =18.71%，無風(fēng)險利率RF=3%。6. 答：（1）根據(jù)題意，有 7 %+×4%=11%，則該股票的貝塔系數(shù)=1（2）該股票的必要報酬率=7%+1×6%=13%7 答：該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益RP=50%×14%50%×8%=11%該資產(chǎn)組合的風(fēng)險 8 答：P=5 000/30 000×0.7510 000/30 000×0.18 000/30 000×1.367 000/30 000×1.88 =0.96RP=4%0.96×（15%-4%）=14.96%9 答：（1）每種股票的投資額占總投資額的比重：股 票價 格持 有 份 數(shù)每種股票的投資額占總投資額的比重Z101 00010 0001/15AB301 00030 0001/5QZ154 00060 0002/5DB101 00010 0001/15RT85 00040 0004/15 合計-150 000100%該資產(chǎn)組合P=1/15×0.81/5×0.92/5×1.251/15×1.054/15×1.15 =1.11（2）該組合的預(yù)期收益率=9%1.11×（16%-9%）=16.77%10 答：（1）如果A、B都按資本資產(chǎn)定價模型正確定價，則有 A的收益率：4.5%+1.2×（14.5%-4.5%）=16.5%B的收益率：4.5%+0.8×（14.5%-4.5%）=12.5% E(Rj) SML 16.5%（股票B價格低估） 14% 16% 12.5%（股票A價格高估） Rf O （2）根據(jù)以上證券市場線，股票A的價值被高估，股票B的價值被低估。11 答：（1）RP=100%×9%=9% （2）RP=1/3×9%+2/3×15%=13% （3）RP=（1+1/3）×15%-1/3×9%=17% 12答：（1）母公司的貝塔系數(shù)=60%×0.725%×0.910%×1.35%×1.5=0.85（2）母公司的必要報酬率=6%0.85×5%=10.25%（3）改變戰(zhàn)略后，母公司的貝塔系數(shù)=50%×0.725%×0.910%×1.315%×1.5=0.93 母公司的必要報酬率=6%0.93×5%=10.65%13. 答：新投資組合的貝塔系數(shù)=1.1（1.4-0.9）×10/200=1.12514答：（1）資產(chǎn)組合的預(yù)期均衡收益率=6%0.9×（15%-6%）=14.1%（2）新投資組合的預(yù)期均衡收益率=14.1%1/5×（1.3-0.75）×（15%-6%）=15.09%15答：RA=8%1.2×（14%-8%）=15.2%17% 因此A股票被低估；RB=8%0.8×（14%-8%）=12.8%14% 因此B股票被低估；RC=8%1.5×（14%-8%）=17%15% 因此C股票被高估；RD=8%0.75×（14%-8%）=12.5%16% 因此D股票被低估。16答：（1）證 券Riii Mi股票A0.130.120.750.90股票B0.160.2750.401.10股票C0.250.240.751.80市場組合0.150.1011無風(fēng)險利率0.13其中： （2）根據(jù)CAPM，A、B、C三只股票的預(yù)期收益分別為：RA=0.130.9×（0.15-0.13）=0.1480.13 因此A股票的實際收益小于預(yù)期收益；RB=0.131.1×（0.15-0.13）=0.1520.16 因此B股票的實際收益大于預(yù)期收益；RC=0.131.8×（0.15-0.13）=0.1660.25 因此C股票的實際收益大于預(yù)期收益。（3）應(yīng)該投資于B、C兩家公司的股票，因為B、C公司目前的股價被低估；而A公司目前的股價被高估。17 答：根據(jù)已知條件，明年股票A在各種狀態(tài)下的收益率分別為：-20%、10%、20%則RA=（-20%）×0.110%×0.820%×0.1=8% 貝塔系數(shù)看，由于股票A的貝塔系數(shù)0.784大于股票B的貝塔系數(shù)0.24，應(yīng)投資于股票B。（2）該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益RP=70%×8%30%×9%=8.3% 該資產(chǎn)組合的風(fēng)險SD（RP） （3） 則投資組合的貝塔系數(shù)P =0.7×0.7840.3×0.24=0.620818. 答：（1）A、B、C所要求的必要收益率分別為： RA=10%2.1×（14%-10%）=18.4%； RB=10%1.0×（14%-10%）=14%； RC=10%0.5×（14%-10%）=12%。（2）投資組合的預(yù)期收益率為：RP=50%×18.4%40%×14%10%×12%=16%（3）該投資組合的風(fēng)險收益額=30萬元×（16%-10%）=1.8萬元（4）該投資組合的貝塔系數(shù)P=50%×2.140%×1.010%×0.5=1.5 則該投資組合所要求的收益率=10%1.5×（14%-10%）=16%（5）A、B、C三只股票的價值分別為： PA=DA÷RA=2÷18.4%=10.87元20元； PB=DB÷RB=1÷14%=7.14元6元； PC=DC÷（RCg）=0.5÷（16%5%）=4.55元4元。所以，應(yīng)該出售A股票，繼續(xù)持有B、C股票。第六章1 答：（1）A公司的債券價值；又由得該債券的到期收益率i=5.55%；因為A公司債券的價值1083.96小于其發(fā)行價格1105元，且到期收益率5.55%小于投資人要求的必要收益率6%，因此，不應(yīng)購買該債券。（2）B公司的債券價值；又由得該債券的到期收益率i=4.85%；因為B公司債券的價值1045.8小于其發(fā)行價格1105元，且到期收益率4.85%小于投資人要求的必要收益率6%，因此，不應(yīng)購買該債券。（3）C公司的債券價值；又由得該債券的到期收益率i=10.78%；因為C公司債券的價值747.26大于其發(fā)行價格600元，且到期收益率10.76%大于投資人要求的必要收益率6%，因此，應(yīng)購買該債券。（4）由 得該投資的報酬率為4.21%。2 答：（1）該債券發(fā)行價格元（2）由于先采用逐步測試法， 當i=8%時， 當i=9%時，再采用插值法， 解得該債券2002年1月1日的到期收益率i=8.5%（3）由于先采用逐步測試法， 當i=20%時， 當i=25%時，再采用插值法， 解得該債券的到期收益率i=22.22%3答：由本期收益率為8.21%，得該債券的當前價格P0=1000×8%÷8.21%=974.42元由于先采用逐步測試法， 當i=8%時， 當i=9%時，再采用插值法， 解得該債券的到期收益率i=8.65%4.答： 解得每次支付的利息I=55.57元則該債券的本期收益率=55.57×2÷1020=10.78% 5答：（1）由于該公司未來3年的凈收益增長率分別為14%、14%、8%，第4年及以后將保持不變，則該公司未來3年的股利增長率分別為14%、14%、8%，第4年及以后將保持第三年的股利水平。則該公司股票的價值PV=（2）由采用逐步測試法和插值法，解得該股票的預(yù)期報酬率i=11%。6答：（1）甲公司股票的價值元 乙公司股票的價值元（2）V甲=6.18元P甲=10元，所以不應(yīng)該投資甲公司的股票； V乙=5元P乙=4元，所以應(yīng)該投資乙公司的股票。7答：第一、二年股利的折現(xiàn)率應(yīng)為稅后折現(xiàn)率=15%×（1-28）=10.8%第三年股票的折現(xiàn)率應(yīng)為稅前折現(xiàn)率=15%則該公司股票的價格元/股因此，擁有公司股票的股數(shù)=100，000÷36.31=2754股8答：該公司股票價格為：9答：該公司所要求的最低回報率該公司的股利增長率g = 60% ×20% = 12%該公司的股票價格為：元。第七章1答：2007年主營業(yè)務(wù)利潤=100×（110%）=110萬元 留存收益=110×（160%）=44萬元表7-3 2007年預(yù)計項目情況資 產(chǎn)2006年實際金額與主營業(yè)務(wù)收入的百分比%2007年預(yù)計數(shù)負債及所有者權(quán)益2006年實際金額與主營業(yè)務(wù)收入的百分比（%）2007年預(yù)計數(shù)流動資產(chǎn)合計2406.0300短期借款4646長期投資30.0753.75應(yīng)付票據(jù)180.4522.5固定資產(chǎn)凈額651.62581.25應(yīng)付賬款250.625031.25無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)1212預(yù)提費用70.17508.75流動負債合計96108.5長期負債合計3232股本9090資本公積3535留存收益67121股東權(quán)益合計192246追加的籌資額10.5資產(chǎn)總計320397權(quán)益總計320397與主營業(yè)務(wù)收入百分比=2006年實際金額/2006年主營業(yè)務(wù)收入4000萬元。2007年預(yù)計數(shù)：敏感性項目=2007年預(yù)計銷售額×與主營業(yè)務(wù)收入的百分比；非敏感性項目直接取自2007年實際金額.計算可得：8.75萬元。2答：2007年主營業(yè)務(wù)利潤=240×10%=24萬元 留存收益=24×40%=9.6萬元表7-5 2007年預(yù)計項目情況資 產(chǎn)2006年實際金額與主營業(yè)務(wù)收入的百分比%2007年預(yù)計數(shù)負債及所有者權(quán)益2006年實際金額與主營業(yè)務(wù)收入的百分比%2007年預(yù)計數(shù)現(xiàn)金105.0012應(yīng)付費用105.0012應(yīng)收賬款3015.0036應(yīng)付賬款2010.0024存貨6030.0072短期借款5050公司債券2020實收資本4040固定資產(chǎn)凈值6060留存收益2029.6追加的籌資額4.4資產(chǎn)總計160180權(quán)益總計160180與主營業(yè)務(wù)收入百分比=2006年實際金額/2006年主營業(yè)務(wù)收入2007年預(yù)計數(shù)：敏感性項目=2007年預(yù)計銷售額240萬元×與主營業(yè)務(wù)收入的百分比；非敏感性項目直接取自2007年實際金額。2007年需向外界籌集的資金數(shù)額=4.4萬元2006年營運資金數(shù)額=（10+30+60）（10+20+50）=20萬元2007年預(yù)計營運資金數(shù)額=（12+36+72）（12+24+50）=34萬元2007年預(yù)計增加營運資金數(shù)額=3420=14萬元3答： 表7-7 2007年預(yù)計項目情況（資產(chǎn)負債表）資 產(chǎn)金 額占銷售收入的百分比預(yù)計數(shù)負債及所有者權(quán)益金 額占銷售收入的百分比預(yù)計數(shù)資產(chǎn)應(yīng)付票據(jù)500 000500000現(xiàn)金75 0000.590000應(yīng)付賬款2 640 00017.63168000應(yīng)收賬款2400 000162880000應(yīng)付費用105 0000.7126000存貨2610 00017.43132000長期負債55 00055000預(yù)付費用10 00010000負債合計3 300 00018.338490000實收資本250 000250000固定資產(chǎn)凈值285 0001.9342000留用利潤1 830 0001830000所有者權(quán)益合計2 080 0002080000外部籌資額525000資產(chǎn)總計538000035.86454000權(quán)益總計5 380 0006454000據(jù)上表可以得出2007年預(yù)測外部籌資額=402000元4答：（1）變動資產(chǎn)的銷售百分比60000/10000060 變動負債的銷售百分比13000/10000013 需追加的資金20000×6020000×13120000×10×503400（元） （2）需追加的資金30000340033400（元） （3）預(yù)計流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.5 120000/預(yù)計流動資產(chǎn)2.5 預(yù)計流動資產(chǎn)48000（元） 20×2年增加的資產(chǎn)30000（480006000018000（元） 外界資金需要量1800020000×13120000×12×508200（元） 企業(yè)需追加資金8200元。5 答：表7-10 回歸分析表格年 度銷售量X（萬件）資金需要量Y（萬元）XYX21998 8230 1840 64 1999 10 241 2410 100 2000 13 246 3198 169 2001 12 245 2940 144 2002 14 251 3514 196 2003 15 253 3795 225 合計（n=6）72146617697898將表中數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程式： Y=na+bx 1466=6a+72b xy=ax+bx2 17697=72a+898b解得，a=207.25 b=3.092004年的資金需要量為2072500+30900×20=269.05萬元。第八章1答：34.49元2答:（1）年末應(yīng)分配的利潤=3000×30%=900（萬元） （2）產(chǎn)權(quán)比率=負債/權(quán)益=50% 可推出權(quán)益/資產(chǎn)=2/3所需外部權(quán)益資金=6000*2/3-（3000-900）=1900萬元股票發(fā)行價=3000*10/1000=30元/股股票發(fā)行數(shù)=1900/30=63.33萬股。3答：（1）稅前利潤=500/30%=1666.67萬元稅后利潤=1666.67-500=1166.67萬元可供分配的利潤=1166.67×(1-20%)=933.34萬元（2）每股收益=1166.67/100=11.67實際市盈率=12/11.67=1.03預(yù)期市盈率=1.028×(1-25%)=0.77（3）股票價格=0.771×7=5.39元/股4答：（1）息稅前利潤 =800利息=200×10%=20稅前利潤= 780所得稅=（780×40%）312稅后利潤 =468每股收益=468/60=7.8(元/股)該公司產(chǎn)品市場相當穩(wěn)定，預(yù)期無成長，盈余全部用于發(fā)放股利，所以每股收益=每股股利,并且屬于固定股利, 所以,每股價格=7.8/15%=52(元)加權(quán)資本成本=600/(600+200)×15%+200/(600+200) ×10%×(1-40%)=12.75%（2）息稅前利潤=800利息=600×12%=72稅前利潤=728所得稅=（728×40%）291.2稅后利潤=436.6購回股數(shù)=400/52=76523(股)新的每股收益=436000/76523=5.6976新的股票價格=5.6976/16%=35.61(元)因此不應(yīng)該改變公司資本結(jié)構(gòu)。5答：（1）股權(quán)資本6×（130）4.2（億元） 籌集股權(quán)資金4.231.2（億元） （2）股票發(fā)行價格10×（1/0.8）12.5元 （3）1.2/30.4億股 每股盈余0.9/（0.43×0.8）0.32元/股 市盈率3/0.329.38 （4）設(shè)向社會公開發(fā)行的股份數(shù)為X，則： X/（3×0.8X）25 X0.8億股 1.2/0.81.5（元/股）第九章1答：（1）c=200/1/8%-(1-1/8%5)=500912.91(2) c=200/1/8%-(1-1/8%10)=298058.98(3) c=200/1/10%-(1-1/10%5)=527594.96(4)c=200/1/10%-(1-1/10%10)=325490.792答：（1）每年償還額=100000/(P/A,14%,5)=29128.35美元。(2) 方案A中分期付款額的本金與利息計算年度年償還額本金利息余額0$1000001$29128.35$15128.35$14000.0084871229128.3517246.3211882.0367625329128.3519660.809467.5547964429128.3522413.326715.0325551529128.3525551.183577.170.03(3) 方案B中每年的償還額計算。年度償還本金償還利息年償還額余額0$100 0001$20 000$14 000$3400080 000220 00011 20031 20060 000320 0008 4002840040 000420 00056002560020 000520 00028002280003答：（1）計算債券發(fā)行價格 =150×5.019+1000×0.247 =1000(元) （2）計算債券發(fā)行價格 債券成本率=15%×（1-34%）/1-1% =10% 優(yōu)先股成本率=19.4%/1-3%=20% 項目綜合資金成本率 =10%×（1600×1000）/2000 000+ 20%×（2000 000-1600×1000）/2000 000=12%4 答：(1) 2001年股利支付率=5000/（100000×10%）=50%2002年的凈利潤=100000×(1+20%)×10%=12000萬元應(yīng)分配的股利=12000×50%=6000萬元(2) 新增銷售額=100000×20%=20000變動資產(chǎn)銷售百分比2%28%30%60% 變動負債銷售百分比5%13%18%20×2年需從外部追加的資金=（變動資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）-（變動負債銷售百分比×新增銷售額）-計劃銷售凈利率×計劃銷售額×留存收益比例 =60%×20000-18%×20000-10%×100000×(1+20%)×（1-50%）=2400萬元（3）以發(fā)行債券的方式取得。（4）債券的發(fā)行價格=1000×8%（P/A，10%，5）1000（P/S，10%，5）=303.264620.9=924.28（元）發(fā)行債券的總數(shù)=24000000/924.164×（1-2%）=26496張。5答：（1）1050=1000×10%/2×（P/A,r/2,2×5)+1000×(P/F,r/2,2×5)，到期收益率r=4.06%； （2）P=1000×10%×(P/A,8.24%,2)+1000×(P/F,8.24%,2)=177.74+853.54=1031.28 （3），r=7.69%（4）預(yù)期收益率=6%+0.8×(9%-6%) =8.4%（5）P=1000×（1+10%）/（1+10%）=10006答：租賃各年付款額的現(xiàn)值之和PV1=25200+25200×（P/A，8%，2）-25200×40%×（P/A，8%，3）=44161.99購買各年付款額的現(xiàn)值之和PV2=（25844-60000÷3×40%）×（P/A，8%，3）=45985.77租賃付款額的現(xiàn)值小于購買付款額的現(xiàn)值，因此，應(yīng)租賃。7 答：實際利率=10%第十章1答： =0.5×（100-60）=20（元）2答：（1）轉(zhuǎn)換價格=100/20=5元/股。 （2）轉(zhuǎn)換價格=104/13=8元/股。 （3）轉(zhuǎn)換價格=100/50=2元/股。 （4）轉(zhuǎn)換價格=90/6=15元/股。3答：（1）轉(zhuǎn)換比率=115/20=5.75（2）轉(zhuǎn)換比率=1000/25=40（3）轉(zhuǎn)換比率=80/5=16（4）轉(zhuǎn)換比率=600/30=204答：（1）轉(zhuǎn)換價值=100/25=40（2轉(zhuǎn)換價值=1000/25=40（3）轉(zhuǎn)換價值=80/5=16（4）轉(zhuǎn)換價值=600/30=20第十一章1答：債務(wù)成本=8%×（1-16%）=6.72%債務(wù)成本=14%×（1-46%）=7.56%債務(wù)成本=11.5%×（1-24%）=8.74%2答：該債券的稅后資本成本=14%×（1-40%）=8.4%3答：債券的資本成本=1000×10%×（1-46%）/970×(1-5%)=5.86%4答：(1)目前資本成本=100×9%/85=10.59%(2) 發(fā)行優(yōu)先股的資本成本=100×9%/85×(1-5%)=11.155答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13%(2) 發(fā)行新普通股的資本成本=1.5/（30-2）+8%=13.36%6答：(1) 發(fā)債前： ws=100%, s=1.15, wb=0 p=wss+wbb=1.15 發(fā)債后： ws=1/2, wb=1/2, b=0.4 p=wss+wbb=1.15 1.15=1/2×0.4 + 1/2×s s =1.9（2）發(fā)債前：假設(shè)公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS 并假設(shè)公司發(fā)行股票的費用F0, 股利增長率g0， 已知：P/E8，則有： K0D/P(1F) g D/P1/812.5 發(fā)債后： Kb9， KsK0（B/S）（K0Kb）12.5（1/1）（12.5%9）167答：（1）借款資本成本=15%×（1-30%）/（1-1%）=10.61%債券資本成本=18%×（1-30%）/（1-4.5%）=13.19%股票資本成本=2250×15%/(2250-101.25)+ 5%=20.71%(2)借款比重=1750/5000=35% 債券比重=1000/5000=20% 股票比重=2250/5000=45%加權(quán)平均資本成本=10.61%×35%+13.19%×20%+20.71%×45%=15.67%8 答：（1）追加籌資資本成本籌資方式追加籌資方案A追加籌資方案B 追加籌資方案C 籌資額資本成本百分比籌資額資本成本百分比籌資額資本成本百分比長期借款257%12.50%0.88%758%37.50%3.00%507.50%25.00%1.88%公司債券759%37.50%3.38%258%12.50%1.00%508.25%25.00%2.06%優(yōu)先股票7512%37.50%4.50%2512%12.50%1.50%5012%25.00%3.00%普通股票2514%12.50%1.75%7514%37.50%5.25%5014%25.00%3.50%合 計20010.50%20010.75%20010.44%C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。（2）A方案資本成本=105/700×7%+120/700×8.5%+75/700×9%+75/700×12%+325/700×14%=11.26%B 方案資本成本=80/700×7%+75/700×8%+120/700×8.5%+25/700×8%+25/700×12%+375/700×14%=11.33%B 方案資本成本=80/700×7%+50/700×7.5%+120/700×8.5%+50/700×8.25%+50/700×12%+350/700×14%=11.24%C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。9 答：當舉債達到120000元時，企業(yè)籌資總額=120000/40%=300000，留存盈利充分利用時企業(yè)總籌資額=180000/60%=300000，當籌資總額在0-300000元之間時，加權(quán)平均資本成本為40%*7%+60*19%=14.2%。當籌資額大于300000元時，加權(quán)平均資本成本為40%*11%+60%*22%=17.6%。只有A方案可行。10 答：(1)借款資金結(jié)構(gòu)=200/500=40%普通股資金結(jié)構(gòu)=300/500=60%籌資總額的分界點：借款籌資總額的分界點=30/40%=75（萬元）借款籌資總額的分界點=80/40%=200（萬元）普通股籌資總額的分界點=60/60%=100（萬元）（2）籌資總額的范圍借款資金成本普通股資金成本邊際資金成本0758%14%8%×40%+14%×60%=11.6%751009%14%9%×40%+14%×60%=12%1002009%16%9%×40%+16%×60%=13.2%200以上10%16%10%×40%+16%×60%=13.6%（3）如果預(yù)計明年籌資總額是90萬元，確定其邊際資金成本。由于90屬于75100范圍之內(nèi)，所以，其邊際資金成本為12%。11答：目標資本結(jié)構(gòu)中，借款的比重100/500×100%20%普通股的比重400/500×100%80%借款的籌資總額分界點50/20%250（萬元）普通股的籌資總額分界點80/80%100（萬元）根據(jù)籌資總額分界點，可得出三組新的籌資范圍（1）0100；（2）100250；（3）250以上。對以上三個籌資范圍分別計算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。邊際資金成本（0100）20%×15%80%×12%12.6%邊際資金成本（100160）20%×15%80%×14%14.2%邊際資金成本（160以上）20%×10%80%×14%13.2%12 答：（1）甲方案的綜合資金成本為： 7%×80÷5008.5%×120÷50014%×300÷500 = 11.56%乙方案的綜合資金成本為： 7.5%×110÷5008%×40÷50014%×350÷500 = 12.09%（2）甲方案綜合資金成本低，所以甲籌資方案為優(yōu)。13. 答：（1）借款成本為=7%×（1-33%）÷（1-2%）=4.79債券成本=14×9%×（1-33%）/15×（1-3%）=5.8普通股成本=1.2/10×（1-6%）+8%=20.77留存收益成本為=（1.2/10）+8%=20（2）企業(yè)加權(quán)平均資金成本14. 答：(1)銀行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%(2)債券成本=5.88%(3)普通股成本和留存收益成本：股利折現(xiàn)模型：普通股成本=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均資金成本=（13.81%+14.3%）÷2=14.06%留存收益成本與普通股成本相同。(4)預(yù)計明年留存收益數(shù)額：明年每股收益=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元/股）留存收益數(shù)額=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.40（萬元）計算加權(quán)平均成本：明年企業(yè)資本總額=150+650+400+869.40=2069.40（萬元）銀行借款占資金總額的比重=7.25%長期債券占資金總額的比重=31.41%普通股占資金總額的比重=19.33%留存收益占資金總額的比重=42.01%加權(quán)平均資金成本=5.36%×7.25%+5.88%×31.41%+14.06%×19.33%+14.06%×42.01%=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87%第十二章1答：企業(yè)的邊際貢獻總額=10000×5-10000×3=20000（元）企業(yè)的息稅前利潤=邊際貢獻總額-固定成本=20000-10000=10000（元）（2）銷售量為10000件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻總額/息稅前利潤總額=2000/1000 =22答：單價=100/40%=250元息稅前利潤90萬元=10000×（250-100）-固定成本固定成本=600000元(1)經(jīng)營杠桿=10000×（250-100）/10000×（250-100）-600000=1.67(2)銷售凈利潤=10000×250×12%=300000元（900000-I）×（1-40%）=300000I=400000元財務(wù)杠桿系數(shù)=90/（90-40）=1.8（3）聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.67×1.8=33答：方案一: 每股收益(4.5*(240-200)-120-400*5%)*(1-40%)/20=1.2元 經(jīng)營杠桿DOL=4.5*(240-200)/(4.5*(240-200)-120)=3 財務(wù)杠桿DFL=(4.5*(240-200)-120)/(4.5*(240-200)-120-400*5%)=1.5 聯(lián)合杠桿DCL=3*1.5=4.5 方案二: 每股收益(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)*(1-40%)/20=1.875元 經(jīng)營杠桿DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 財務(wù)杠桿DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)=1.92 方案三: 每股收益(4.5*(240-180)-150-400*5%)*(1-40%)/(20+20)=1.5元 經(jīng)營杠桿DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 財務(wù)杠桿DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-400*5%)=1.2 4答：（1）目前情況：目前凈利潤=10000-10000×70%-2000×（1-40%）=600萬元目前所有者權(quán)益=5000×（1-40%）=3000萬元目前負債總額=2000萬元目前每年利息=2000×8%=160萬元目前每年固定成本=2000-160=1840萬元每股收益=（600-24）/2000=0.29元/股息稅前利潤=10000-10000×70%-1840=1160萬元利息保障倍數(shù)=1160/160=7.25經(jīng)營杠桿=10000-10000×70%/10000-10000×70%-1840=3000/1160=2.59財務(wù)杠桿=1160/1160-160-24/（1-40%）=1.21總杠桿=2.59×1.21=3.13（2）增資后的凈利潤=10000×120%×（1-60%）-（2000+500）×（1-40%）=1380（萬元）每股收益=（1380-24）/（2000+2000）=0.34元/股息稅前利潤=12000×（1-60%）-（1840+500）=2460（萬元）利息保障倍數(shù)=2460/160=15.375經(jīng)營杠桿=12000×（1-60%）/2460=4800/2460=1.95財務(wù)杠桿=2460/（2460-160-24/（1-40%）=1.09總杠桿=1.95×1.09=2.13應(yīng)改變經(jīng)營計劃（3）借入資金方案：每年增加利息費用=4000×10%=400（萬元）每股收益=10000×120%×（1-60%）-（2000+500+400）×（1-40%）-24/2000=0.56元/股息稅前利潤=12000×（1-60%）-（1840+500）=4800-2340=2460（萬元）利息保障倍數(shù)=2460/（400+160）=4.39經(jīng)營杠桿=（12000×40%）/12000×40%-（1840+500）=4800/2460=1.95財務(wù)杠桿=2460/2460-（400+160）-24/（1-40%）=1.32總杠桿=1.95×1.32=2.57應(yīng)改變經(jīng)營計劃（4）若不考慮風(fēng)險，只看收益，所以應(yīng)當采納借入資金的經(jīng)營計劃。5 答：因為DOL=2，所以 10000×（P-V）/10000×（P-V）-F=2所以F=5000（P-V）新的銷售水平下DOL=12000×（P-V）/12000×(P-V)-F=12/7=1.716答：（1）公司價值=400（1-40%）/15%=1600萬元（2）公司價值=1600+（40%×1000）=2000萬元（3）權(quán)益資本成本=15%+（1000/1000）×（1-40%）×(15%-10%)=18%（4）加權(quán)資本成本=1000/(1000+1000)×10%×(1-40%)+1000/(100