風險評估風險度量ppt課件

第四章風險評估 第一節(jié)目標設定 第二節(jié)風險識別 第三節(jié)風險評估 第四節(jié)風險應對 第三節(jié)風險評估 一 風險評估的定義 一 風險評估的概念企業(yè)財務風險評估是指在財務風險識別的基礎(chǔ)上 通過對所搜集的大量的 過去的詳細資料加以分析 運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計 估計和預測風險發(fā)生的概率和損失幅度 并據(jù)此確定風險的高低或可能造成損失的大小 二 風險評估的基本度量概念 可能性 風險發(fā)生的可能性分析 是指假定企業(yè)不采取任何措施去影響經(jīng)營管理過程 將會發(fā)生風險的概率 可以定量描述 也可以定性描述 風險發(fā)生的可能性 二 風險評估方法 定性方法 1 風險坐標圖風險坐標圖是把風險發(fā)生可能性的高低 風險發(fā)生后對目標的影響程度 作為兩個維度繪制在同一個平面上 即繪制成直角坐標系 1 對風險發(fā)生可能性的評估定性 極低 中等 極高 等定量 數(shù)量 概率 金額等 對風險發(fā)生可能性的描述 2 繪制風險坐標圖 繪制風險坐標圖的目的在于對多項風險進行直接的比較 從而確定各風險管理的優(yōu)先順序和策略 某公司繪制了如圖4 2所示的風險坐標圖 并將該圖劃分為A B C三個區(qū)域 公司決定 承擔A區(qū)域中的各項風險且不再增加控制措施 嚴格控制B區(qū)域中的各項風險且專門補充制定各項控制措施 確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移C區(qū)域中的各項風險且優(yōu)先安排實施各項防范措施 2 蒙特卡羅方法 原理 蒙特卡羅方法是一種隨機模擬數(shù)學方法 該方法用來分析評估風險發(fā)生可能性 風險的成因 風險造成的損失或帶來的機會等變量在未來變化的概率分布 具體操作步驟 如 正態(tài)分布隨機變量的蒙特卡羅模擬 隨機數(shù) RN 作為隨機變量累積概率的隨機值 這樣 每個隨機數(shù)都可找到對應的一個隨機正態(tài)偏差 RND 如圖 抽樣結(jié)果 均值 隨機正態(tài)偏差 標準差 3 壓力測試 壓力測試是指在極端情景下 分析評估風險管理模型或內(nèi)控流程的有效性 發(fā)現(xiàn)問題 制定改進措施的方法 目的是防止出現(xiàn)重大損失事件 具體步驟 1針對某一風險管理模型或內(nèi)控流程 假設可能會發(fā)生哪些極端情景 2評級極端情景發(fā)生時該風險管理模型或內(nèi)控流程是否有效 并分析對目標可能造成的損失 3制定相應措施 進一步修改和完善風險管理模型或內(nèi)控流程 一 比率分析方法1 原理 公司在增加負債的初期 公司的收益或者公司的價值將隨著負債的增加而增加 當負債增加到一定程度時 公司的收益達到最大值 這時的負債比率就叫 最佳負債比率或最佳財務杠桿比率 之后如果負債再增加 公司風險將加大 公司的收益可能會出現(xiàn)下降 2 計算公式 資產(chǎn)負債率 負債總額 資產(chǎn)總額 三 風險評估方法 定量方法 3 財務比率法的應用 雖然在理論上存在一個最佳財務杠桿比率 但在實際中很難把握 因為企業(yè)的具體情況各不相同 其差異必然很大 資產(chǎn)負債率中國 美國50 左右歐盟國家30 40 日本 韓國60 70 一般情況下 隨著公司負債水平的逐漸提高 公司的財務風險也在不斷增加 二 杠桿分析方法1 經(jīng)營杠桿系數(shù) 1 原理 經(jīng)營杠桿系數(shù) DegreeofOperatingLeverage DOL 是指營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的敏感性的量化度量 主要用以評估企業(yè)經(jīng)營風險 計算公式為 銷售量為Q件時的經(jīng)營杠桿系數(shù) 營業(yè)利潤變動百分比 產(chǎn)出 或者銷售 量變動百分比 需要指出經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量的是哪個產(chǎn)出水平 當前銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù)使用的是營業(yè)利潤和銷售量的未來變動百分比 三 風險評估方法 定量方法 續(xù) 替代公式 1 替代公式 2 替代公式 3 公式 1 可用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù) 公式 2 和 3 除了用于單一產(chǎn)品外 還可用于計算多種產(chǎn)品的綜合經(jīng)營杠桿系數(shù) 定量方法 假設P 50 V 25 FC 100000 EBIT 50 25 Q 100000 25Q 100000 企業(yè)在各種產(chǎn)出 銷售 水平上的營業(yè)利潤和經(jīng)營杠桿系數(shù) 定量方法 DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點的遠近 而不取決于固定成本額的大小 定量方法 2 經(jīng)營杠桿系數(shù)在風險評估中的應用 財務經(jīng)理可以預先知道銷售量的一個可能變動將對營業(yè)利潤產(chǎn)生什么樣的影響 如果企業(yè)預先得知這樣的信息 可以對其銷售政策或成本結(jié)構(gòu)做某些改變 以控制經(jīng)營風險 影響企業(yè)經(jīng)營風險的直接因素主要有 產(chǎn)品需求 產(chǎn)品售價 產(chǎn)品成本 調(diào)整價格能力 固定成本的比重 作為一般準則 企業(yè)并不希望在很高的經(jīng)營杠桿水平上經(jīng)營 因為這樣一來 銷售量很小的下降都可能導致經(jīng)營虧損 定量方法 經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風險的來源 應當視為對 潛在風險 的度量 這種風險只有存在其他因素變動性的條件下才會 激活 只有在其他影響經(jīng)營風險的因素較為穩(wěn)定情況下 企業(yè)才有可能承受較高的DOL 而將總風險保報持在一個合理的范圍內(nèi) 定量方法 2 財務杠桿系數(shù) degreeoffinancialleverage DFL 1 原理 DFL是反映財務杠桿作用大小的指標 通常用于評估由于企業(yè)負債融資而帶來的財務風險 其公式為 DFL 每股收益變動百分比 稅息前利潤變動百分比 定量方法 DFL計算公式表明 在EBIT一定條件下 DFL大小取決于固定性資本成本I I越大 DFL越大 每股收益因EBIT變動而變動的幅度就越大 另一方面由于固定資本成本I加大 債務到期不能支付的可能性也增大 即DFL越大 財務風險就越大 定量方法 DFL的簡化計算公式為 2 財務杠桿系數(shù)在財務風險評估中的應用 負債會產(chǎn)生財務杠桿 財務杠桿可以放大企業(yè)的收益 也可以放大企業(yè)的損失 因此 財務杠桿系數(shù)越大 企業(yè)財務風險越大 在實踐中 財務杠桿是一把 雙刃劍 企業(yè)必須根據(jù)自身實際情況確定最合適的負債比例 3 總杠桿系數(shù) totaldegreeleverage DTL 1 原理 DOL是通過擴大銷售規(guī)模來影響稅息前利潤 而DFL是通過擴大稅息前利潤來影響每股收益 DOL和DFL兩者聯(lián)合起來的效果是 銷售的任何變動都會兩步放大每股利潤 使每股利潤產(chǎn)生更大的變動 這種作用可以用總杠桿系數(shù) 聯(lián)合杠桿系數(shù) 來表示 計算公式為 定量方法 以上是DTL的定義公式 DTL的簡化計算公式為 2 總杠桿系數(shù)在風險評價中的應用 營業(yè)杠桿和財務杠桿可以按多種方式組合以得到一個理想的總杠桿水平和企業(yè)總風險水平 但是 實際工作中財務杠桿往往可以選擇 而營業(yè)杠桿卻不同 因此 企業(yè)往往是在確定的營業(yè)杠桿下 通過調(diào)節(jié)財務杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風險水平 凡是影響經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的因素都會影響總杠桿系數(shù) 而且影響方向是一致的 三 敏感性分析方法1 敏感性分析的原理 敏感性分析 sensitivityAnalysis 是研究分析一個系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法 在資本投資決策中 敏感性分析是衡量不確定因素變化對投資項目績效 如凈現(xiàn)值 的影響程度 某一相關(guān)因素在較小幅度內(nèi)發(fā)生變動 如果對項目的凈現(xiàn)值造成較大的影響 表明投資績效對該因素敏感性較強 反之 某一因素在較大幅度內(nèi)變動 如果對凈現(xiàn)值的影響很小 則表明投資績效對該因素敏感性較差 三 風險評估方法 定量方法 續(xù) 定量方法 2 敏感性分析方法的應用 敏感性分析具有兩重意義 分析影響因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生波動不至于影響該投資項目的可行性 可以說 影響因素可以波動的范圍越大 則表明投資項目的風險越小 分析投資項目績效變化對各個影響因素變化的敏感程度 分子 不確定因素F發(fā)生 F變化率時 評價指標A的相應變化率 分母 不確定因素F的變化率 3 敏感系數(shù) 指評價指標變化率與不確定因素變化率之比 定量方法 某公司擬新建一生產(chǎn)線 原始投資60萬元 使用期5年 按直線折舊 無殘值 預計該項目從第一年起每年可實現(xiàn)銷售量5000件 單價100元 單位變動成本60元 固定成本僅考慮折舊 公司預期收益率10 所得稅率33 令P表示單價 v表示單位變動成本 Q表示銷售量 F表示原始投資 T表示所得稅稅率 年金現(xiàn)值系數(shù) P A 10 5 3 7908 則該投資項目每年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計算如下 定量方法 三 風險評估方法 定量方法 續(xù) 四 概率分析方法1 原理概率是指某一事件 隨機變量 可能發(fā)生的可能性 符合兩個條件 1 0 Pi 1 2 Pi 1 在基于概率的基礎(chǔ)上計算項目的標準離差或標準離差率 可以評估投資項目的風險 概率 15 20 25 0 0 25 0 50 概率 方案A 萬元 0 0 25 0 50 10 15 20 25 30 萬元 方案B 0 0 25 0 50 5 10 15 20 25 30 35 方案C 哪一個方案的風險最大 定量方法 萬元 期望值 expectedvalues 指概率分布中所有可能結(jié)果的加權(quán)平均值 計算公式為 E XiPi 標準離差 standarddeviation 其中 標準離差反映了概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度 在期望值相同的情況下 標準離差越大 項目預期的不確定性越大 風險越大 標準離差率 coefficientofvariation 指標準離差與期望值之比 計算公式為 V E標準離差率以相對數(shù)反映決策方案的風險程度 在期望值不同的情況下 標準離差率越大 風險越大 0 0 50 1 00 概率 E 6000 600 0 0 50 1 00 概率 E 600 190 方案A 方案B 標準離差率 V E方案A V 600 6000 0 1方案B V 190 600 0 317所以 方案B的投資風險更大 2 概率分析方法的應用 一般來說 在期望值相同的情況下 概率分布越集中 或者說 正態(tài)分布圖形的峰度越高 則其標準離差越小 項目的風險越低 其實際結(jié)果越接近期望值 0 0 50 1 00 概率 E 600 190 0 0 50 1 00 E 600 20 0 0 50 1 00 E 600 300 概率 概率 定量方法 例 某公司有兩個投資機會 其未來的預期報酬率及發(fā)生的概率如下表所示 問哪個項目風險更大 定量方法 分別計算A B兩個方案的期望值 0 3 80 0 5 20 0 2 70 20 0 3 30 0 5 20 0 2 5 20 分別計算A B兩個方案的標準離差 結(jié)論分析 A B兩個項目的期望報酬率都為20 但A項目的標準離差為50 25 大大高于B項目標準離差的8 66 因此A項目的風險高于B項目 問題提出 標準離差是衡量風險程度的指標 各方案期望值相同時 標準差大的方案風險大 但是 標準離差不能比較期望值不同的多個方案的風險大小怎么評估 續(xù)前 計算標準離差率 V E方案A V 600 6000 0 1方案B V 190 600 0 317所以 方案B的投資風險更大 本章小結(jié)