【財(cái)務(wù)管理案例】第八章資本決策案例——蒙牛

蒙牛資本結(jié)構(gòu)淺析 蒙牛公司概況 1999年蒙牛乳業(yè)有限責(zé)任公司注冊成立 主要從事生產(chǎn)及經(jīng)銷超高溫滅菌奶 UHT奶 乳飲料及酸奶 生產(chǎn)及經(jīng)銷冰淇淋產(chǎn)品 及生產(chǎn)及經(jīng)銷奶粉 2007年蒙牛業(yè)務(wù)收入達(dá)213億元 超越伊利成為中國乳業(yè)銷售額第一的公司 同時(shí)成為中國首個(gè)年度營收超過200億的乳品企業(yè) 基本跨入了世界級乳業(yè)戰(zhàn)艦的行列 成立十年間 蒙牛乳業(yè)完成從中國乳業(yè)第1116名到第1名的跨越 成功躋身世界乳業(yè)20強(qiáng) 液態(tài)奶 冰淇淋市場占有率居全國第一 利樂枕牛奶市場占有率居世界第一 蒙牛融資歷程 9月蒙牛成功吸引了摩根士丹利 中金公司分拆出來的鼎暉投資 以及英國聯(lián)邦投資與商聯(lián)保險(xiǎn)合資的英聯(lián)投資三家海外戰(zhàn)略投資者的注資2600萬美元 3家投資機(jī)構(gòu)經(jīng)過此次入股后 共持有蒙牛乳業(yè)32 的股份 2003年這3家機(jī)構(gòu)又同時(shí)增資3500萬美元 這些國際金融資本的注入 使蒙牛的股權(quán)結(jié)構(gòu)更合理 管理更加規(guī)范 1999年 2002年 2002年 2004年 2009年 1月蒙牛乳業(yè)有限責(zé)任公司注冊成立 由自然人出資900萬元 公司規(guī)模較小 處于起步階段 6月蒙牛正式于香港聯(lián)交所主板上市 成為第一家在香港上市的中國大陸乳制品企業(yè) 按照19倍的市盈率 以每股3 925港幣的價(jià)格發(fā)行 公眾超額認(rèn)購達(dá)206倍 蒙?；I集資金額達(dá)13 74億港幣 上市當(dāng)天 漲幅達(dá)24 2 當(dāng)日成交量達(dá)到16 91億港幣 案例分析 本案例以蒙牛在2002 2009年間資本運(yùn)作及其效果與伊利進(jìn)行同期比較來分析資本運(yùn)作對企業(yè)發(fā)展的影響蒙牛2004 06 11在香港證交所掛牌上市伊利1996 03 12在上海證交所掛牌上市 股東權(quán)益變化趨勢 2002至2007年間蒙牛通過引入戰(zhàn)略投資者 香港上市等手段不斷積累資本 其股東權(quán)益年均增幅為674 遠(yuǎn)超同期伊利54 的數(shù)據(jù) 資本的迅速擴(kuò)張支持了蒙牛在此期間在固定資產(chǎn)投資 廣告投入和吸引優(yōu)秀人才方面的巨額資金需求 使得蒙牛業(yè)績?nèi)〉猛伙w猛進(jìn)的發(fā)展 進(jìn)一步積累深厚的股東權(quán)益 2009年蒙牛股東權(quán)益達(dá)到89億元 為伊利的2 4倍 銷售收入狀況比較 在資本擴(kuò)張的大力支持下 蒙牛建立了現(xiàn)代化工廠 加大廣告投入力度 在全球招募優(yōu)秀管理人員 同時(shí)通過和戰(zhàn)略投資者的密切合作 引入了先進(jìn)的管理理念 不斷占領(lǐng)市場份額 2002至2007年間蒙牛銷售收入年均增幅為256 遠(yuǎn)高于同期伊利97 的數(shù)據(jù) 2007年蒙牛銷售額達(dá)213億元 一舉超越伊利成為中國乳業(yè)銷售第一的公司 負(fù)債變化趨勢 2002至2006年間蒙牛為了滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展需要 負(fù)債額一直高于伊利 但在引入戰(zhàn)略投資者并成功上市后負(fù)債額急速下降 2009年蒙牛負(fù)債額僅為7 8億元 為伊利的28 負(fù)債額的下降大大降低了蒙牛的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 使得蒙牛的凈利潤率保持較高水平 歷年資本結(jié)構(gòu)變化 2003到2009年間蒙牛的股東權(quán)益比例快速增長 從占總資本的61 增長到92 而伊利則急速地從90 下降到57 同時(shí)伊利的負(fù)債絕對值也從2003年的2 4億人民幣增加到2009年的28億人民幣 顯示資金需求壓力和財(cái)務(wù)付息壓力加重 風(fēng)險(xiǎn)急劇增大 蒙牛 伊利 凈利潤率趨勢比較 蒙牛歷年的凈利潤率一直高于伊利超過2 這與蒙牛不斷降低負(fù)債比例減少利息支出 而伊利近年來資金需求更加依賴于負(fù)債有一定關(guān)系 總資產(chǎn)與現(xiàn)金狀況比較 在總資產(chǎn)相近的情況下 蒙牛從2006年起現(xiàn)金余額一直高于伊利 體現(xiàn)了健康穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策 2009年蒙?，F(xiàn)金余額甚至高出伊利21億人民幣 為伊利2009年現(xiàn)金余額的1 5倍 總資產(chǎn)對比 現(xiàn)金對比 由上表可以看出蒙牛絕大部分年份的資產(chǎn)凈利率超過伊利的兩倍 各償債能力指標(biāo)也大大好于伊利 說明蒙牛的財(cái)務(wù)狀況更為健康 也更善于利用資金取得經(jīng)濟(jì)效益 主要資產(chǎn)負(fù)債財(cái)務(wù)分析指標(biāo) 蒙牛資本擴(kuò)張帶來的危機(jī)及其化解 頻繁資本運(yùn)作易導(dǎo)致股權(quán)分散 大股東持股低于25 的警戒線 極易被惡意收購 蒙牛資本擴(kuò)張的啟示 蒙牛神話