財(cái)務(wù)管理第五章 項(xiàng)目投資管理

2022-4-141setrerer第五章第五章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理2022-4-142n通過本章學(xué)習(xí)學(xué)生應(yīng)了解固定資產(chǎn)投資、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)；理解附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會(huì)成本等概念；熟記凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期、會(huì)計(jì)帳面收益率等概念；重點(diǎn)掌握項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)的方法、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的種類及其計(jì)算和應(yīng)用；風(fēng)險(xiǎn)分析、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。 2022-4-143n 重點(diǎn)和難點(diǎn)：n1、項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)的方法。 n2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的種類及其計(jì)算和應(yīng)用。 2022-4-144第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述n項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資-是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善是指以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。n項(xiàng)目投資是一種對(duì)內(nèi)投資、直接投資。項(xiàng)目投資是一種對(duì)內(nèi)投資、直接投資。 n項(xiàng)目投資包括內(nèi)容項(xiàng)目投資包括內(nèi)容:固定資產(chǎn)投資、無固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資資 2022-4-145項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)n投資數(shù)額大投資數(shù)額大n作用時(shí)間長(zhǎng)作用時(shí)間長(zhǎng)n不經(jīng)常發(fā)生不經(jīng)常發(fā)生n變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差n投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大2022-4-146項(xiàng)目投資的種類項(xiàng)目投資的種類n維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資n固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資資n戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資n相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資n擴(kuò)大收入投資和降低成本投資擴(kuò)大收入投資和降低成本投資n采納與否投資與互斥選擇投資采納與否投資與互斥選擇投資2022-4-147項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序n項(xiàng)目投資的提出項(xiàng)目投資的提出n項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)n項(xiàng)目投資的決策項(xiàng)目投資的決策n項(xiàng)目投資的執(zhí)行項(xiàng)目投資的執(zhí)行n項(xiàng)目投資的再評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的再評(píng)價(jià)2022-4-148項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成n項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。n完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。營(yíng)期。建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期02022-4-149第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算n一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念n現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（cash flow）又稱現(xiàn)金流動(dòng)量，是指一）又稱現(xiàn)金流動(dòng)量，是指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期）個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱內(nèi)所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.n注意理解三點(diǎn)：注意理解三點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資從廣義角度講，不僅包括貨幣資金，而且還包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）2022-4-1410n二、二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容：現(xiàn)金流量的內(nèi)容：完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量n（1）現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的數(shù)量。即一個(gè)投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增一個(gè)投資方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額加額。2022-4-1411n例：企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，會(huì)引起以下現(xiàn)金流出：例：企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，會(huì)引起以下現(xiàn)金流出：nA、購置生產(chǎn)線的價(jià)款、購置生產(chǎn)線的價(jià)款可能一次支出，也可可能一次支出，也可能分幾次支出。能分幾次支出。nB、墊支流動(dòng)資金、墊支流動(dòng)資金擴(kuò)大了生產(chǎn)能力，引起對(duì)擴(kuò)大了生產(chǎn)能力，引起對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加，企業(yè)追加的流動(dòng)資金，應(yīng)流動(dòng)資產(chǎn)需求的增加，企業(yè)追加的流動(dòng)資金，應(yīng)列入方案的現(xiàn)金流出量。只有營(yíng)業(yè)終了或出售該列入方案的現(xiàn)金流出量。只有營(yíng)業(yè)終了或出售該生產(chǎn)線才能收回這些資金并用于別的目的。生產(chǎn)線才能收回這些資金并用于別的目的。2022-4-1412n現(xiàn)金流出量的內(nèi)容包括：現(xiàn)金流出量的內(nèi)容包括：nA、建設(shè)投資、建設(shè)投資按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和開容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資等投資的總稱。是建設(shè)期發(fā)生的主辦費(fèi)投資等投資的總稱。是建設(shè)期發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。要現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。nB、流動(dòng)資金投資、流動(dòng)資金投資投資項(xiàng)目發(fā)生的用于投資項(xiàng)目發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資又稱為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資又稱為墊支流動(dòng)資金。墊支流動(dòng)資金。建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合建設(shè)投資與流動(dòng)資金投資合稱為項(xiàng)目的原始總投資。稱為項(xiàng)目的原始總投資。2022-4-1413nC、經(jīng)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)成本為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又稱為付現(xiàn)的經(jīng)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又稱為付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本。營(yíng)成本。nD、各項(xiàng)稅款、各項(xiàng)稅款項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的，單獨(dú)項(xiàng)目投產(chǎn)后依法繳納的，單獨(dú)列示的各項(xiàng)稅款，營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。列示的各項(xiàng)稅款，營(yíng)業(yè)稅、所得稅等。nE、其它現(xiàn)金流出、其它現(xiàn)金流出如營(yíng)業(yè)外凈支出。如營(yíng)業(yè)外凈支出。2022-4-1414n（2）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的數(shù)額。資金增加的數(shù)額。n即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。n現(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括：現(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括：nA、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。務(wù)收入。n它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。nB、回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入）、回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入）投資項(xiàng)目的固投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。是由于當(dāng)初購置該項(xiàng)引起的，應(yīng)作為投資方案價(jià)值。是由于當(dāng)初購置該項(xiàng)引起的，應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。2022-4-1415n（2）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的數(shù)額。金增加的數(shù)額。n即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額即一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。n現(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括：現(xiàn)金流入量的內(nèi)容包括：nA、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)按產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。收入。n它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。它是經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。nB、回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入）、回收固定資產(chǎn)余值（殘值收入）投資項(xiàng)目的固定投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或中途轉(zhuǎn)讓處理時(shí)所回收的價(jià)值。是由于當(dāng)初購置該項(xiàng)引起的，應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金是由于當(dāng)初購置該項(xiàng)引起的，應(yīng)作為投資方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。流入。2022-4-1416nC、回收的流動(dòng)資金、回收的流動(dòng)資金指在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)應(yīng)不指在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)應(yīng)不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)資金投資再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動(dòng)資金投資額。即項(xiàng)目出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)增加的流動(dòng)資金，額。即項(xiàng)目出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)可以相應(yīng)增加的流動(dòng)資金，收回的資金應(yīng)作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。收回的資金應(yīng)作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。nD、其他現(xiàn)金流入量、其他現(xiàn)金流入量以上三項(xiàng)以外的現(xiàn)金流入項(xiàng)目。以上三項(xiàng)以外的現(xiàn)金流入項(xiàng)目。n（單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量）參照會(huì)計(jì)師參照會(huì)計(jì)師P1501512022-4-1417三、三、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成n一般由三部分構(gòu)成：一般由三部分構(gòu)成：0123456 n 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)n（1）初始現(xiàn)金流量）初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。n建設(shè)期產(chǎn)生的建設(shè)期產(chǎn)生的主要是流出主要是流出nA、固定資產(chǎn)上的投資、固定資產(chǎn)上的投資nB、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資墊支墊支nC、土地上的投資、土地上的投資獲幾年使用權(quán)獲幾年使用權(quán)nD、其他投資費(fèi)用、其他投資費(fèi)用2022-4-1418n(2)終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量與初始對(duì)應(yīng)。是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)與初始對(duì)應(yīng)。是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。所發(fā)生的現(xiàn)金流量。n項(xiàng)目報(bào)廢終點(diǎn)產(chǎn)生的項(xiàng)目報(bào)廢終點(diǎn)產(chǎn)生的主要是流入。主要是流入。nA、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入nB、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收nC、停止使用的土地的變價(jià)收入等、停止使用的土地的變價(jià)收入等2022-4-1419n（3） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。流出的數(shù)量。n經(jīng)營(yíng)期產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)期產(chǎn)生的主要是流入主要是流入n 一般以年為單位計(jì)算。一般以年為單位計(jì)算。nA、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入每年?duì)I業(yè)收入每年?duì)I業(yè)收入nB、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出付現(xiàn)成本（不包括折舊等沉沒付現(xiàn)成本（不包括折舊等沉沒 成本的成本）成本的成本）nC、繳納的稅金、繳納的稅金所得稅所得稅2022-4-1420現(xiàn)金流量的假設(shè)現(xiàn)金流量的假設(shè)n1全投資假設(shè)全投資假設(shè)n2項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)項(xiàng)目計(jì)算期假設(shè)n3時(shí)點(diǎn)假設(shè)時(shí)點(diǎn)假設(shè)n4現(xiàn)金流量符號(hào)的假設(shè)現(xiàn)金流量符號(hào)的假設(shè)n5經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)2022-4-1421四、現(xiàn)金流量的計(jì)算四、現(xiàn)金流量的計(jì)算計(jì)算現(xiàn)金流量，首先要對(duì)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量分別估算，計(jì)算現(xiàn)金流量，首先要對(duì)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量分別估算，然后確定凈現(xiàn)金流量。然后確定凈現(xiàn)金流量。 （一）現(xiàn)金流入量的估算（一）現(xiàn)金流入量的估算n1.營(yíng)業(yè)收入的估算。營(yíng)業(yè)收入的估算。n應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售應(yīng)按照項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量進(jìn)行估算。量進(jìn)行估算。n此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷此外，作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流入量的主要項(xiàng)目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。以銷售收入為收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計(jì)數(shù)確認(rèn)。以銷售收入為基礎(chǔ)確定基礎(chǔ)確定。2022-4-1422n2.回收固定資產(chǎn)余值的估算。回收固定資產(chǎn)余值的估算。n只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。n3.回收流動(dòng)資金的估算?；厥樟鲃?dòng)資金的估算。n則在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金則在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金應(yīng)等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。投資額的合計(jì)數(shù)。2022-4-1423n（二）現(xiàn)金流出量的估算（二）現(xiàn)金流出量的估算n1.建設(shè)投資的估算。建設(shè)投資的估算。n主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。用、設(shè)備購置成本、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。n固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，還包含資本化利息，但是財(cái)務(wù)管理包括買價(jià)運(yùn)雜費(fèi)等費(fèi)用，還包含資本化利息，但是財(cái)務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。的建設(shè)投資是不含資本化利息。n公式：固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資公式：固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資+資本化利息資本化利息2022-4-1424n2.流動(dòng)資金投資的估算。流動(dòng)資金投資的估算。n用每年流動(dòng)資金需用額和該年流動(dòng)負(fù)債需用用每年流動(dòng)資金需用額和該年流動(dòng)負(fù)債需用額的差來確定本年流動(dòng)資金需用額，然后用額的差來確定本年流動(dòng)資金需用額，然后用本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)本年流動(dòng)資金需用額減去截止上年末的流動(dòng)資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。資金占用額確定本年流動(dòng)資金增加額。2022-4-1425n3.經(jīng)營(yíng)成本的估算。經(jīng)營(yíng)成本的估算。n與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該與項(xiàng)目相關(guān)的某年經(jīng)營(yíng)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額，以及財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出等項(xiàng)目后的差額。的利息支出等項(xiàng)目后的差額。n經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用年折舊額無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤經(jīng)營(yíng)成本總成本費(fèi)用年折舊額無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)攤銷額利息支出銷額利息支出n經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成金流量的計(jì)量口徑，在實(shí)務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)本以負(fù)值計(jì)入現(xiàn)金流出量項(xiàng)目，而并非列入現(xiàn)金流入量項(xiàng)目。目。2022-4-1426n4.各項(xiàng)稅款的估算。各項(xiàng)稅款的估算。n在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí)，通常只估算所得稅；更新在進(jìn)行新建項(xiàng)目投資決策時(shí)，通常只估算所得稅；更新改造項(xiàng)目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。改造項(xiàng)目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營(yíng)業(yè)稅。n只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出。流出。2022-4-1427n（三）凈現(xiàn)金流量的確定（三）凈現(xiàn)金流量的確定n在項(xiàng)目決策中，最主要的指標(biāo)是凈現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目決策中，最主要的指標(biāo)是凈現(xiàn)金流量。n（1）凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計(jì)與現(xiàn)金流出量的差額所形成的序列指標(biāo)。它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。2022-4-1428n（2）凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量的確定：凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。量現(xiàn)金流出量。n公式公式:NCFtCItCOt （t0,1,2n）t代表代表不同時(shí)點(diǎn)不同時(shí)點(diǎn) nNCFt為第為第t年凈現(xiàn)金流量。年凈現(xiàn)金流量。n建設(shè)期凈現(xiàn)金流量建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額原始投資額2022-4-1429n經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：n每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量NCF=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅n=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）-所得稅所得稅n=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本-所得稅所得稅+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本n=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本n每年現(xiàn)金流量每年現(xiàn)金流量NCF=凈利折舊等凈利折舊等固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)折舊、無折舊、無形資產(chǎn)、形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)遞延資產(chǎn)攤銷攤銷2022-4-1430n即：即：n經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)該年凈利潤(rùn)+該年折舊、該年折舊、攤銷攤銷+回收固定資產(chǎn)殘值回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金(一一般發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)般發(fā)生在終結(jié)點(diǎn))非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本2022-4-1431例題例題n長(zhǎng)江公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、長(zhǎng)江公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩方案供選擇，甲方案需要投資乙兩方案供選擇，甲方案需要投資10，000元，使元，使用壽命用壽命5年，采用直線法折舊，年，采用直線法折舊，5年后設(shè)備無殘值，年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為8，000元，每年的付現(xiàn)成本元，每年的付現(xiàn)成本為為3，000元。乙方案需投資元。乙方案需投資12，000元，采用直線元，采用直線法折舊，使用壽命也是法折舊，使用壽命也是5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入2，000元，元，5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為10,000元元,付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本第一年為第一年為4,000元元,以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3，000元。假設(shè)元。假設(shè)所得稅稅率為所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。2022-4-1432解題過程解題過程甲方案甲方案n甲方案年折舊額甲方案年折舊額=2，000元元nNCF0=-10，000元元n年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)=（8，000-3，000-2，000）（1-40%）=1，800元元nNCF15=1，800+2，000=3，800元元2022-4-1433解題過程解題過程乙方案乙方案n乙方案年折舊額乙方案年折舊額=2，000元元nNCF0=-12，000-3，000=-15，000元元nNCF1=年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷折舊、攤銷=（10，000-4，000-2，000）（1-40%）+ 2，000= 4，400元元nNCF2=年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷折舊、攤銷=（10，000-4，000-400-2，000）（）（1-40%）+ 2，000 =4，160元元2022-4-1434nNCF3 =年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷折舊、攤銷=（10，000-4，000-800-2，000）（）（1-40%）+ 2，000 =3，920元元nNCF4 =年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷折舊、攤銷=（10，000-4，000-1200-2，000）（）（1-40%）+ 2，000 =3，680元元nNCF5 =年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)+折舊、攤銷折舊、攤銷+回收殘值回收殘值+回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金=（10，000-4，000-1600-2，000）（）（1-40%）+ 2，000+2，000+3，000=8，440元元2022-4-1435營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式小結(jié)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算公式小結(jié)n營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅n凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本n營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入（1-所得稅率）所得稅率）-付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊*所得稅率所得稅率2022-4-1436現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問題現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問題n（一）考慮增量現(xiàn)金流量（一）考慮增量現(xiàn)金流量n（二）不考慮沉沒成本（二）不考慮沉沒成本n（三）考慮機(jī)會(huì)成本（三）考慮機(jī)會(huì)成本n（四）考慮凈營(yíng)運(yùn)資金（四）考慮凈營(yíng)運(yùn)資金n（五）考慮通貨膨脹（五）考慮通貨膨脹n（六）其他問題（六）其他問題2022-4-1437項(xiàng)目投資中使用現(xiàn)金流量的原因項(xiàng)目投資中使用現(xiàn)金流量的原因n現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)n現(xiàn)金流量有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素現(xiàn)金流量有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素n現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更為重要n會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的 .n（1）在整個(gè)投資項(xiàng)目有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。所以現(xiàn)金凈流量可以代替利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。n（2）利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法、跨期攤提費(fèi)用的攤銷方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。 n（3）投資分析中現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。 n（4）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量，若以未收到的現(xiàn)金收入作為收益，容易高估項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。2022-4-1438第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)n靜態(tài)評(píng)價(jià)法（非貼現(xiàn)）靜態(tài)評(píng)價(jià)法（非貼現(xiàn)）n靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法n投資收益率法投資收益率法n動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法（貼現(xiàn)）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法（貼現(xiàn)）n凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法n凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法n現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法n內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法n年等額凈回收額法年等額凈回收額法2022-4-1439非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：投資回收期非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：投資回收期(PP)n1投資回收期的含義及計(jì)算投資回收期的含義及計(jì)算n回收期（回收期（payback period）是指投資項(xiàng)目的未來凈）是指投資項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原現(xiàn)金流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。n投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期，每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)： 投資回收期投資回收期（PP）原始投資額投產(chǎn)后每年現(xiàn)）原始投資額投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量（年平均利潤(rùn)增加額十年折舊額）金凈流量（年平均利潤(rùn)增加額十年折舊額）n如果現(xiàn)金流量每年不等，或原始投資分幾年投入的，如果現(xiàn)金流量每年不等，或原始投資分幾年投入的，通常通過計(jì)算通常通過計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量方式累計(jì)凈現(xiàn)金流量方式”來確定投資來確定投資回收期?；厥掌?。2022-4-1440PPK = 0N C F = 0KPPK = 0N C F = 0KP=P. m年 末 尚 未 回 收 的 投 資 額NCF, m+12022-4-1441具體方法可參照教材例題具體方法可參照教材例題5-3掌握。掌握。n決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)n互斥方案互斥方案：選擇投資回收期較短的方案：選擇投資回收期較短的方案n投資與否決策投資與否決策：投資回收期小于或等于基準(zhǔn)（期望）投資投資回收期小于或等于基準(zhǔn)（期望）投資回收期為可接受方案，否則拒絕?；厥掌跒榭山邮芊桨福駝t拒絕。nPP經(jīng)營(yíng)期的一半經(jīng)營(yíng)期的一半nPP0為可接受方案，否則為可接受方案，否則拒絕。拒絕。2022-4-1450凈現(xiàn)值法特點(diǎn)凈現(xiàn)值法特點(diǎn)（1）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；（2）反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益）反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益;(3)可以根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率可以根據(jù)需要改變貼現(xiàn)率(4) 貼現(xiàn)率的確定比較困難貼現(xiàn)率的確定比較困難.常用貼現(xiàn)率有資本成常用貼現(xiàn)率有資本成本率本率,最低資金利潤(rùn)率最低資金利潤(rùn)率. （5）無法比較原始投資額不同的方案的優(yōu)劣。）無法比較原始投資額不同的方案的優(yōu)劣。2022-4-1451貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：現(xiàn)值指數(shù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI）投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量按資本成投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量按資本成本折算成的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)本折算成的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)也稱為獲利指數(shù)。也稱為獲利指數(shù)。PI Profitability indexPI Profitability index與凈現(xiàn)值法相似。與凈現(xiàn)值法相似。凈現(xiàn)值計(jì)算的是絕對(duì)數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值計(jì)算的是絕對(duì)數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算的是相對(duì)數(shù)。的是相對(duì)數(shù)。2022-4-1452011CiNCFPInttt2022-4-1453stnstttiFPNCFttiFPNCFPI01,/,/2022-4-1454例例 5-8決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的方案互斥方案：選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的方案投資與否決策：投資與否決策：PI1PI1為可接受方案，否則拒絕。為可接受方案，否則拒絕?，F(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：現(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法類似。不同的是該指標(biāo)便于與凈現(xiàn)值法類似。不同的是該指標(biāo)便于對(duì)原始投資對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較決策。額不同的方案進(jìn)行比較決策。2022-4-1455貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：內(nèi)含報(bào)酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRR）使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值為使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。零時(shí)的貼現(xiàn)率。IRR Internal rate of returnIRR Internal rate of returnNPV= S Snt=0(CI-CO)t (1+IRR)-t=0IRR為未知數(shù)為未知數(shù)2022-4-1456或n0ttNCF （P/F，IRR，t）0 0ntttiNCF012022-4-1457計(jì)算步驟：計(jì)算步驟：情況一：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，且全部投資于建情況一：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入設(shè)起點(diǎn)一次投入n（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)n（2）根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和）根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和n,查表確定查表確定IRR的兩的兩個(gè)臨界值個(gè)臨界值。n（3）用插值法）用插值法求求IRR。n情況二：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不等情況二：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不等n（1）設(shè)定折現(xiàn)率，計(jì)算）設(shè)定折現(xiàn)率，計(jì)算NPV， NPV0，提高折現(xiàn)率，提高折現(xiàn)率，NPV0，降低折現(xiàn)率。，降低折現(xiàn)率。n（2）反復(fù)測(cè)試，尋找出使）反復(fù)測(cè)試，尋找出使NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正且由正到負(fù)或由負(fù)到正且NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。n（3）用插）用插值法求值法求IRR。n例例5-92022-4-1458決策標(biāo)準(zhǔn)決策標(biāo)準(zhǔn)互斥方案：互斥方案：選擇內(nèi)部收益率較高的方案選擇內(nèi)部收益率較高的方案投資與否決策：投資與否決策：內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)（期望）內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)（期望）收益率為可接受方案，否則拒絕。收益率為可接受方案，否則拒絕。nA當(dāng)一個(gè)投資方案的當(dāng)一個(gè)投資方案的IRR高于資金成本率高于資金成本率,說明方案可取說明方案可取,說說明該方案收回投資后還會(huì)產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量。此時(shí)明該方案收回投資后還會(huì)產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流入量。此時(shí)NPV。nB投資方案的投資方案的IRR等于資金成本率，則方案等于零。等于資金成本率，則方案等于零。nC投資方案的低于資金成本率，則方案小于零，投資方案的低于資金成本率，則方案小于零，方案不可取。方案不可取。2022-4-1459內(nèi)部收益率法特點(diǎn)內(nèi)部收益率法特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反優(yōu)點(diǎn)：一是非常注重資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。二是內(nèi)含報(bào)酬率能夠直接體現(xiàn)方案本身所能夠響，比較客觀。二是內(nèi)含報(bào)酬率能夠直接體現(xiàn)方案本身所能夠達(dá)到的實(shí)際收益水平，而且不受設(shè)定貼現(xiàn)率高低的影響。計(jì)算達(dá)到的實(shí)際收益水平，而且不受設(shè)定貼現(xiàn)率高低的影響。計(jì)算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的前提是必須事先設(shè)定貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的前提是必須事先設(shè)定貼現(xiàn)率。缺點(diǎn)：一是計(jì)算比較麻煩。二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，方缺點(diǎn)：一是計(jì)算比較麻煩。二是當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，方案在運(yùn)行過程中，凈現(xiàn)金流量不是持續(xù)地大于零，而是反復(fù)出案在運(yùn)行過程中，凈現(xiàn)金流量不是持續(xù)地大于零，而是反復(fù)出現(xiàn)隔若干年就會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流量小于零的階段，此時(shí)根據(jù)內(nèi)現(xiàn)隔若干年就會(huì)有一個(gè)凈現(xiàn)金流量小于零的階段，此時(shí)根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的數(shù)學(xué)模型，就可能得到若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率含報(bào)酬率的數(shù)學(xué)模型，就可能得到若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率2022-4-1460凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率之間的關(guān)系凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率之間的關(guān)系n三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，它三個(gè)指標(biāo)都是貼現(xiàn)的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，它們之間有如下關(guān)系：們之間有如下關(guān)系：n若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本（或期望報(bào)酬率）；資金成本（或期望報(bào)酬率）；n若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本；（或期望報(bào)酬率）資金成本；（或期望報(bào)酬率）n若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)1，內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率資金成本（或期望報(bào)酬率）。資金成本（或期望報(bào)酬率）。2022-4-1461第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例項(xiàng)目投資決策實(shí)例n一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策n壽命期相同的固定資產(chǎn)更新決策壽命期相同的固定資產(chǎn)更新決策n壽命期不同的固定資產(chǎn)更新決策壽命期不同的固定資產(chǎn)更新決策n年金成本計(jì)算公式：年金成本計(jì)算公式：年金現(xiàn)值系數(shù)（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）貼現(xiàn)率殘值收入年金現(xiàn)值系數(shù)殘值收入投資額年金現(xiàn)值系數(shù)（年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值）現(xiàn)值系數(shù)殘值收入投資額年金現(xiàn)值系數(shù)值）（各項(xiàng)目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)年金成本2022-4-1462n二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：早開發(fā)的收入少，二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策：早開發(fā)的收入少，晚開發(fā)的收入多。用凈現(xiàn)值法決策，分別計(jì)晚開發(fā)的收入多。用凈現(xiàn)值法決策，分別計(jì)算同一時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值對(duì)比，作出決策。算同一時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值對(duì)比，作出決策。n三、投資期決策：要縮短投資期，使項(xiàng)目提三、投資期決策：要縮短投資期，使項(xiàng)目提前竣工，往往需增加投資額。前竣工，往往需增加投資額。2022-4-1463第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例項(xiàng)目投資決策實(shí)例四、投資項(xiàng)目組合決策四、投資項(xiàng)目組合決策（一）資本總量無限制決策（一）資本總量無限制決策n該情況下，先評(píng)價(jià)每個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，剔該情況下，先評(píng)價(jià)每個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，剔除不可行項(xiàng)目，然后按凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，確除不可行項(xiàng)目，然后按凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。2022-4-1464（二）資本限量決策（二）資本限量決策 n企業(yè)在某特定時(shí)期所能進(jìn)行投資的資金總是有一定企業(yè)在某特定時(shí)期所能進(jìn)行投資的資金總是有一定的預(yù)算上限或約束。的預(yù)算上限或約束。n決策標(biāo)準(zhǔn)：在不超過資本限量的情況下，盡量選擇決策標(biāo)準(zhǔn)：在不超過資本限量的情況下，盡量選擇能最大限度增加公司價(jià)值的投資項(xiàng)目組合。具體順能最大限度增加公司價(jià)值的投資項(xiàng)目組合。具體順序?yàn)椋盒驗(yàn)椋簄1.1.將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)由大到小進(jìn)行排序。將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)由大到小進(jìn)行排序。n2.2.從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)資從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)資本限量的投資項(xiàng)目組合。本限量的投資項(xiàng)目組合。n3.3.計(jì)算各項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值。計(jì)算各項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值。n4.4.凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合即為最優(yōu)組合。凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合即為最優(yōu)組合。2022-4-1465練習(xí)練習(xí)1設(shè)備購置與租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)設(shè)備購置與租賃項(xiàng)目評(píng)價(jià)n例：例： 某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要，需使用一臺(tái)小型機(jī)床，某企業(yè)因業(yè)務(wù)需要，需使用一臺(tái)小型機(jī)床，每年可節(jié)約成本每年可節(jié)約成本12 000元。若自行購置，其購入元。若自行購置，其購入成本為成本為60 000元，可使用元，可使用10年，使用期滿后殘值年，使用期滿后殘值為為2 000元；若向外單位租用，則每年末支付租金元；若向外單位租用，則每年末支付租金10 000元，該企業(yè)的貼現(xiàn)率為元，該企業(yè)的貼現(xiàn)率為16%，要求：作出，要求：作出是購置還是租賃的決策。是購置還是租賃的決策。2022-4-1466n解：解：n購置該設(shè)備的凈現(xiàn)值購置該設(shè)備的凈現(xiàn)值2 000（P/F，16%，10）12 000（P/A，16%，10）60 000n2 0000.22712 0004.83360 0001 550（元）（元）n租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值12 000（P/A，16%，10）10 000（P/A，16%，10）n12 0004.83310 0004.8339 666（元）（元）n由以上計(jì)算可以看出，租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值為正數(shù)，由以上計(jì)算可以看出，租賃該設(shè)備的凈現(xiàn)值為正數(shù)，所以租賃該設(shè)備較為合算。所以租賃該設(shè)備較為合算。2022-4-1467練習(xí)練習(xí)2-1設(shè)備更新項(xiàng)目評(píng)價(jià)設(shè)備更新項(xiàng)目評(píng)價(jià)例：某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器，是四年前購進(jìn)的，原價(jià)為例：某企業(yè)原有一臺(tái)機(jī)器，是四年前購進(jìn)的，原價(jià)為100 000元，可用元，可用10年，按直線法計(jì)提，預(yù)計(jì)沒有年，按直線法計(jì)提，預(yù)計(jì)沒有殘值。現(xiàn)已提折舊殘值?，F(xiàn)已提折舊40 000元。使用該機(jī)器每年可獲元。使用該機(jī)器每年可獲收入收入149 000元，每年支付的使用費(fèi)用為元，每年支付的使用費(fèi)用為113 000元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購買一臺(tái)更新式的機(jī)器取代之，元。該企業(yè)準(zhǔn)備另行購買一臺(tái)更新式的機(jī)器取代之，售價(jià)售價(jià)150 000元，估計(jì)可用元，估計(jì)可用6年，預(yù)計(jì)殘值年，預(yù)計(jì)殘值7 500元，元，購入新機(jī)器時(shí)，舊機(jī)器可作價(jià)購入新機(jī)器時(shí)，舊機(jī)器可作價(jià)35 000元。新機(jī)器使元。新機(jī)器使用后，每年可增加銷售收入用后，每年可增加銷售收入25 000元，同時(shí)每年可元，同時(shí)每年可節(jié)約使用費(fèi)節(jié)約使用費(fèi)10 000元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)元。該企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到到12%，試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策。，試對(duì)該項(xiàng)設(shè)備的更新方案進(jìn)行決策。2022-4-1468n解：解：n首先，計(jì)算首先，計(jì)算“以舊換新以舊換新”形式購進(jìn)新機(jī)器的形式購進(jìn)新機(jī)器的現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出量：n150 00035 000-(100000-40000-35000)*33%=115 000-8250=106750（元）（元）n其次，計(jì)算機(jī)器更新后所形成的現(xiàn)金凈流入其次，計(jì)算機(jī)器更新后所形成的現(xiàn)金凈流入量（只計(jì)算差量部分）。如表。量（只計(jì)算差量部分）。如表。 2022-4-1469舊機(jī)器舊機(jī)器 新機(jī)器新機(jī)器 差額差額 銷售收入銷售收入 149 000 174 000 +25 000 年使用費(fèi)年使用費(fèi) 113 000 103 000 -10 000 折舊折舊 10 000 23 750 +13 750 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 26 000 47 250 +21 250 現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金凈流量（凈利潤(rùn)利潤(rùn)+折舊）折舊） 36 000 71 000 +35 000 2022-4-1470計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值：計(jì)算使用新機(jī)器增加的凈現(xiàn)值： 35000(P/A,12%,6)+7500(P/F,12%,6) 106750 = 35 0004.111+75 000.507106750 =+40937.50（元）（元）購買新式機(jī)器設(shè)備可增加凈現(xiàn)值大于零，說明更新方案可行。購買新式機(jī)器設(shè)備可增加凈現(xiàn)值大于零，說明更新方案可行。2022-4-1471練習(xí)練習(xí)2-2項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策比較決策n例：例： 某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：三個(gè)方案可供選擇：A方案原始投資為方案原始投資為1 250萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；萬元；B方案原始投資為方案原始投資為1 150萬元，項(xiàng)目計(jì)萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為算期為10年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為920萬元；萬元；C方案的方案的凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為12.5萬元。貼現(xiàn)率為萬元。貼現(xiàn)率為10%。要求：。要求：判斷方案的可行性并作出投資決策。判斷方案的可行性并作出投資決策。 2022-4-1472n解；（解；（1）C方案的凈現(xiàn)值小于零，不具方案的凈現(xiàn)值小于零，不具有財(cái)務(wù)可行性有財(cái)務(wù)可行性nB兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，具有財(cái)務(wù)可兩方案的凈現(xiàn)值均大于零，具有財(cái)務(wù)可行性行性n （2）計(jì)算年等額凈回收額進(jìn)行決策）計(jì)算年等額凈回收額進(jìn)行決策nA方案的年等額凈回收額（萬元）方案的年等額凈回收額（萬元）nB方案的年等額凈回收額（萬元）方案的年等額凈回收額（萬元）n149.7147.6 B方案優(yōu)于方案優(yōu)于A 方案。方案。2022-4-1473練習(xí)練習(xí)3項(xiàng)目投資規(guī)模決策項(xiàng)目投資規(guī)模決策n例：例： 某企業(yè)擬建立新廠房出租，現(xiàn)有兩種投資某企業(yè)擬建立新廠房出租，現(xiàn)有兩種投資方案：一種是建一小型廠房，另一種是建一中方案：一種是建一小型廠房，另一種是建一中型廠房，有關(guān)資料見表。假定該企業(yè)折現(xiàn)率為型廠房，有關(guān)資料見表。假定該企業(yè)折現(xiàn)率為10%，哪個(gè)方案好，哪個(gè)方案好?n表新建廠房的有關(guān)資料表新建廠房的有關(guān)資料2022-4-1474項(xiàng)項(xiàng) 目目 甲方案甲方案 乙方案乙方案 投資額元投資額元廠房規(guī)模廠房規(guī)模使用年限年使用年限年年租金收入元年租金收入元年?duì)I運(yùn)成本（付現(xiàn)成本）元年?duì)I運(yùn)成本（付現(xiàn)成本）元固定資產(chǎn)殘值元固定資產(chǎn)殘值元 300 000小小10100 00060 00050 000 500 000中中10200 000120 00080 000 2022-4-1475n解：甲方案的年現(xiàn)金凈流量解：甲方案的年現(xiàn)金凈流量100 00060 000-稅稅40 000 -稅（元）稅（元）n乙方案的年現(xiàn)金凈流量乙方案的年現(xiàn)金凈流量200 000120 000 -稅稅80 000 -稅（元）稅（元）n甲方案的凈現(xiàn)值（甲方案的凈現(xiàn)值（40 000 -稅）稅）（P/A，10%，10）50 000（P/F，10%，10）300 000n （40 000 -稅）稅）6.14550 0000.386300 00034 900（元）（元）n乙方案的凈現(xiàn)值（乙方案的凈現(xiàn)值（80 000 -稅）稅）（P/A，10%，10）80 000（P/F，10%，10）500 000n （80 000 -稅）稅）6.14580 0000.386500 00022 480（元）（元）n由于甲方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，因而舍棄；乙方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，所以選擇由于甲方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，因而舍棄；乙方案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，所以選擇乙方案為最佳投資方案。乙方案為最佳投資方案。2022-4-1476第五節(jié)第五節(jié) 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)投資決策的分析方法很多，但風(fēng)險(xiǎn)投資決策的分析方法很多，但概括起來主要有兩種：調(diào)整現(xiàn)金流量和概括起來主要有兩種：調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率。調(diào)整貼現(xiàn)率。2022-4-1477一、按一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法n將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資金成本或企業(yè)要求達(dá)將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資金成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。析的方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。n基本原理：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)基本原理：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則對(duì)方案率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則對(duì)方案進(jìn)行決策。進(jìn)行決策。n風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率確定方法：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率確定方法：K=Rf+bVn按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率后，具體的投資決策分析方法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率后，具體的投資決策分析方法與無風(fēng)險(xiǎn)的基本相同。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的與無風(fēng)險(xiǎn)的基本相同。風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率。2022-4-1478二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法n肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量法n基本原理：將未來各年有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)基本原理：將未來各年有風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為與之等值的無風(fēng)險(xiǎn)的凈現(xiàn)金流量，然后以無風(fēng)換為與之等值的無風(fēng)險(xiǎn)的凈現(xiàn)金流量，然后以無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率作為貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投險(xiǎn)貼現(xiàn)率作為貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策分析的方法。資項(xiàng)目進(jìn)行決策分析的方法。n即把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)折算為即把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無風(fēng)大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策分析的方法。險(xiǎn)貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策分析的方法。2022-4-1479n約當(dāng)系數(shù)約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不肯定是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)?、不肯定的現(xiàn)金流量的比值。常用的現(xiàn)金流量的比值。常用d表示。據(jù)各年現(xiàn)金流量表示。據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大小選取。風(fēng)險(xiǎn)大小選取。n當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí)，可取當(dāng)現(xiàn)金流量為確定時(shí)，可取d1；n當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)，可取當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很小時(shí)，可取0.8=d=1；n當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)為一般時(shí)，可取當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)為一般時(shí)，可取0.4=d=0.8；n當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)，可取當(dāng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)，可取0d0.4；n敢冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較高的約當(dāng)系數(shù)，有些企業(yè)敢冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較高的約當(dāng)系數(shù)，有些企業(yè)用標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定約當(dāng)系數(shù)。用標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定約當(dāng)系數(shù)。2022-4-1480n計(jì)算步驟計(jì)算步驟n1.計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的期望值；計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的期望值；n2.計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)離差率；計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)離差率；n3.根據(jù)肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整期望值；根據(jù)肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整期望值；n4.計(jì)算凈現(xiàn)值，肯定當(dāng)量法下凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：計(jì)算凈現(xiàn)值，肯定當(dāng)量法下凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：為無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。年的凈現(xiàn)金流量；為第為肯定當(dāng)量系數(shù)；式中：itNCFaiNCFaNPVttntttt0)1 (2022-4-1481n肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺肯定當(dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不同的肯點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。定當(dāng)量系數(shù)。n但肯定當(dāng)量系數(shù)的確定，在實(shí)際上是比較困難的，以上但肯定當(dāng)量系數(shù)的確定，在實(shí)際上是比較困難的，以上所用標(biāo)準(zhǔn)離差率與肯定當(dāng)量系數(shù)對(duì)照關(guān)系只是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)所用標(biāo)準(zhǔn)離差率與肯定當(dāng)量系數(shù)對(duì)照關(guān)系只是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)值。實(shí)際上，肯定當(dāng)量系數(shù)與企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)，值。實(shí)際上，肯定當(dāng)量系數(shù)與企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)，如果企業(yè)愿意冒險(xiǎn)，肯定當(dāng)量系數(shù)可以取大一些，如果如果企業(yè)愿意冒險(xiǎn)，肯定當(dāng)量系數(shù)可以取大一些，如果企業(yè)比較穩(wěn)健企業(yè)比較穩(wěn)健,肯定當(dāng)量系數(shù)可以取小一些，因此，肯定肯定當(dāng)量系數(shù)可以取小一些，因此，肯定當(dāng)量法受決策分析人員的主觀意識(shí)影響較大。當(dāng)量法受決策分析人員的主觀意識(shí)影響較大。2022-4-1482比較比較n 肯定當(dāng)量法與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的主要區(qū)別在于肯定當(dāng)量法與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的主要區(qū)別在于兩者在分析中根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整計(jì)算的位置不同，兩者在分析中根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整計(jì)算的位置不同，肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分子的辦法來考慮風(fēng)險(xiǎn)，直接調(diào)低項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整考慮風(fēng)險(xiǎn)，直接調(diào)低項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分母的辦法來考貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分母的辦法來考慮風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)高要求報(bào)酬率，以此補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)的影響，慮風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)高要求報(bào)酬率，以此補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)的影響，從而降低項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，使投資決策更為合理。從而降低項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，使投資決策更為合理。 2022-4-1483 n例：某公司無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為6%，現(xiàn)有兩個(gè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度的投資機(jī)會(huì)，假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度項(xiàng)目的變化系數(shù)為0.5，通常要求的含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為12%，其他有關(guān)資料見表，試用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法進(jìn)行決策。2022-4-1484年份A方案B方案凈現(xiàn)金流量概率凈現(xiàn)金流量概率0-100001-4000116000400020000.250.50.2528000600040000.200.600.2035000400030000.300.4003050005000100000.200.600.20