金融工程講義：避稅策略與金融工具綜合配置.doc

第13章 避稅策略與金融工具綜合配置一、教學(xué)目的本章論述了避稅策略與金融工具綜合配置之間的關(guān)系。通過本章的教學(xué)活動(dòng)，使學(xué)生全面理解金融工程中避稅的基本原理，明確金融工程中避稅的基本方法；讓學(xué)生學(xué)會(huì)如何在現(xiàn)實(shí)生活中合理地避稅。二、教學(xué)要求1理解避稅策略與金融工具綜合配置之間的關(guān)系。2掌握金融工程中避稅的基本原理。4掌握金融工程中避稅的基本方法。三、教學(xué)時(shí)間安排總課時(shí) 3 學(xué)時(shí)13.1 資本結(jié)構(gòu)與避稅 0.5學(xué)時(shí)13.2 股利政策與避稅 0.5學(xué)時(shí)13.3 企業(yè)并購與避稅 0.5學(xué)時(shí)13.4 轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅 0.5學(xué)時(shí)13.5 稅務(wù)籌劃 0.5學(xué)時(shí)13.6 其他避稅策略 0.5學(xué)時(shí)教學(xué)內(nèi)容與方法一、教學(xué)要點(diǎn)本章首先介紹資本結(jié)構(gòu)與避稅；再分析了股利政策與避稅、企業(yè)并購與避稅和轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅；最后闡述了稅務(wù)籌劃及其他一些常用的避稅策略。13.1 資本結(jié)構(gòu)與避稅主要教學(xué)內(nèi)容在沒有稅收的世界中，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)無關(guān)，而當(dāng)存在公司稅時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。這個(gè)基本觀點(diǎn)可從圖131中看出。在圖(1)中，完全權(quán)益企業(yè)股東和稅務(wù)當(dāng)局對(duì)企業(yè)價(jià)值有索取權(quán)，完全權(quán)益企業(yè)的價(jià)值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類索取者：股東、債權(quán)人和稅務(wù)當(dāng)局，杠桿企業(yè)的價(jià)值是債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之和。顯然，支付較少稅收的資本結(jié)構(gòu)價(jià)值最大。杠桿企業(yè)的稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例小于無杠桿企業(yè)稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例，因此，企業(yè)應(yīng)選擇高財(cái)務(wù)杠桿以避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。債務(wù)的這一減稅效用通常被稱為債務(wù)的稅減(tax shield)。13.2 股利政策與避稅主要教學(xué)內(nèi)容13.2.1 零股利政策與避稅由于個(gè)人所得稅的存在，財(cái)務(wù)學(xué)者普遍認(rèn)為公司不應(yīng)通過發(fā)放股利來增加股東財(cái)富。當(dāng)然，這是個(gè)極端的觀點(diǎn)，但正是個(gè)人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。13.2.2 股票回購與避稅近年來，股票回購已成為公司向股東分配利潤(rùn)的一種重要形式。當(dāng)避稅很重要時(shí)，股票回購是股利政策的有效替代品。還是基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按普通收入征稅，證券買賣利得征收資本利得稅，并且在證券買賣實(shí)現(xiàn)利得時(shí)納稅，資本利得適用的稅率較普通收入適用稅率低。13.2.3 稅收套利稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新活動(dòng)。但米勒和舒爾茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通過稅收套利采用與消除因投資高股利政策證券而帶來的稅收問題。MS的策略如下：第一步，買入高股利收益率的股票，同時(shí)借入足夠的資金以使支付的利息與收到的股利相等。第二步，為消除杠桿的不利影響，投資等額的資金于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶的債務(wù)。13.3 企業(yè)并購與避稅主要教學(xué)內(nèi)容并購使合并企業(yè)雙方能獲得相當(dāng)多的協(xié)同效益，其中，稅負(fù)利得是重要的一點(diǎn)。獲得稅負(fù)利得很可能是某些并購發(fā)生的強(qiáng)大動(dòng)力，甚至是惟一動(dòng)因。并購產(chǎn)生的稅負(fù)利得一般有以下幾個(gè)方面：使用由經(jīng)營(yíng)凈損失形成的稅收抵減；使用尚未動(dòng)用的舉債能力；使用多余的資金；低稅率套現(xiàn)。13.3.1 經(jīng)營(yíng)凈損失13.3.2 未使用的舉債能力13.3.3 多余的資金13.3.4 套現(xiàn)13.4 轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅主要教學(xué)內(nèi)容轉(zhuǎn)讓定價(jià)(transfer pricing)是指公司集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間或關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務(wù)或財(cái)產(chǎn)而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價(jià)。通過轉(zhuǎn)讓定價(jià)所確定的價(jià)格稱為轉(zhuǎn)讓價(jià)格轉(zhuǎn)讓定價(jià)的定價(jià)方法主要有三大類：一是以成本為基礎(chǔ)定價(jià)；二是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)定價(jià)；三是關(guān)聯(lián)企業(yè)之間協(xié)商定價(jià)。轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的基本做法是：在經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，當(dāng)賣方處于高稅負(fù)而買方處于低稅負(fù)情況下，其交易價(jià)格就以低于市場(chǎng)價(jià)格的方式進(jìn)行；而當(dāng)賣方處于低稅負(fù)而買方處于高稅負(fù)的情況下，其交易價(jià)格就以高于市場(chǎng)價(jià)格的方法進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓定價(jià)作為公司避稅的常用手段，主要是通過關(guān)聯(lián)公司來進(jìn)行的，其方法主要有以下幾種：第一，收入與費(fèi)用的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第二，勞務(wù)收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第三，貸款利息收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第四，有形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第五，無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。13.5 稅務(wù)籌劃主要教學(xué)內(nèi)容稅務(wù)籌劃又稱稅務(wù)計(jì)劃(tax planning)，其主要目的是在法律允許的范圍內(nèi)減輕公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅務(wù)成本，它是納稅人的一種避稅安排。13.5.1 利用中介國(guó)際控股公司避稅1)規(guī)避東道國(guó)股息預(yù)提稅。2)設(shè)法統(tǒng)一計(jì)算海外子公司的利潤(rùn)，以充分利用母公司居住國(guó)的外國(guó)稅收抵免限額。13.5.2 利用中介國(guó)際金融公司避稅1)利用中介國(guó)際金融公司安排借款2)利用中介國(guó)際金融公司安排貸款13.5.3 利用中介國(guó)際貿(mào)易公司避稅當(dāng)跨國(guó)公司集團(tuán)內(nèi)部的制造公司和負(fù)責(zé)銷售的公司都在課征高額公司所得稅的國(guó)家的情況下，就需要在避稅地或低稅國(guó)建立中介性的貿(mào)易公司。它通常與轉(zhuǎn)讓定價(jià)結(jié)合在一起使用。13.5.4 利用中介國(guó)際許可公司避稅跨國(guó)公司向國(guó)外公司轉(zhuǎn)讓某些知識(shí)產(chǎn)權(quán)如商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、專有技術(shù)等，往往會(huì)面臨外國(guó)政府課征的特許權(quán)使用費(fèi)預(yù)提稅。為了減輕特許權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅收負(fù)擔(dān)，跨國(guó)公司可以采取以下許可結(jié)構(gòu)，即在一個(gè)純避稅地設(shè)立擁有最終許可權(quán)的公司，然后在一個(gè)擁有廣泛稅收協(xié)定并且不對(duì)特許權(quán)使用費(fèi)課征預(yù)提稅的國(guó)家設(shè)立二級(jí)許可公司，由該公司負(fù)責(zé)利用許可權(quán)。13.6 其他避稅策略主要教學(xué)內(nèi)容13.6.1 租賃只要出租人和承租人所處的稅率級(jí)別不同，二者就均可從租賃行為中獲得收益，其原因在于出借人可以運(yùn)用折舊費(fèi)用和利息費(fèi)用抵稅，而出租人由于能獲取一定的稅收優(yōu)惠，因而會(huì)給予承租人以較低的租金價(jià)格。13.6.2 折舊折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。折舊對(duì)稅負(fù)的影響為：稅負(fù)減少=折舊額稅率。13.6.3 企業(yè)組織形式當(dāng)一個(gè)納稅人決定進(jìn)行投資和從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，究竟是組建分支機(jī)構(gòu)還是子公司，何種形式能更有效地減輕稅負(fù)是要考慮的一項(xiàng)重要因素。13.6.4 存貨計(jì)價(jià)利用企業(yè)內(nèi)部具體的核算方法和存貨的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，采用高轉(zhuǎn)成本、少計(jì)利潤(rùn)的辦法，也可實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)納稅義務(wù)的規(guī)避。13.6.5 避稅港避稅港(tax heaven)主要是指向其他國(guó)家和地區(qū)的投資者提供無稅、低稅或其他特殊優(yōu)惠條件的國(guó)家和地區(qū)。從國(guó)際投資人的角度來說，國(guó)際避稅港與提供一般優(yōu)惠條件不同，它是免除稅款或者把稅率壓到很低的程度，而且這種特殊優(yōu)惠是單方面作出的。二、講授方法本章以課堂討論為主，教師課堂講述為輔。本章的內(nèi)容主要為開闊學(xué)生的思維，更深層次地理解金融工程服務(wù)的，教師可采用課堂討論的方式，結(jié)合例子上對(duì)避稅策略與金融工具綜合配置進(jìn)行討論，引導(dǎo)學(xué)生得出正確的答案，并對(duì)之進(jìn)行歸納和總結(jié)。三、教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)及關(guān)鍵1教學(xué)重點(diǎn)（1）資本結(jié)構(gòu)與避稅（2）股利政策與避稅（3）企業(yè)并購與避稅2教學(xué)難點(diǎn)（1）股票回購與避稅（2）稅收套利（3）轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅3教學(xué)關(guān)鍵（1）股利政策與避稅（2）轉(zhuǎn)讓定價(jià)與避稅（3）稅務(wù)籌劃四、習(xí)題答案與提示(1)掌握有關(guān)概念：參見教科書。(2)如何利用資本結(jié)構(gòu)避稅?參考答案：在沒有稅收的世界中，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)無關(guān)，而當(dāng)存在公司稅時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。從圖131（見教科書）中看出，在圖(1)中，完全權(quán)益企業(yè)股東和稅務(wù)當(dāng)局對(duì)企業(yè)價(jià)值有索取權(quán)，完全權(quán)益企業(yè)的價(jià)值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類索取者：股東、債權(quán)人和稅務(wù)當(dāng)局，杠桿企業(yè)的價(jià)值是債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值之和。顯然，支付較少稅收的資本結(jié)構(gòu)價(jià)值最大。杠桿企業(yè)的稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例小于無杠桿企業(yè)稅負(fù)對(duì)應(yīng)的比例，因此，企業(yè)應(yīng)選擇高財(cái)務(wù)杠桿以避稅，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。債務(wù)的這一減稅效用通常被稱為債務(wù)的稅減。(3)如何利用股利政策避稅?參考答案：1）零股利政策與避稅由于個(gè)人所得稅的存在，財(cái)務(wù)學(xué)者普遍認(rèn)為公司不應(yīng)通過發(fā)放股利來增加股東財(cái)富。當(dāng)然，這是個(gè)極端的觀點(diǎn)，但正是個(gè)人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。2） 股票回購與避稅基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按普通收入征稅，證券買賣利得征收資本利得稅，并且在證券買賣實(shí)現(xiàn)利得時(shí)納稅，資本利得適用的稅率較普通收入適用稅率低。3）稅收套利稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新活動(dòng)。(4)如何利用稅收套利方法組合避稅?參考答案：稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新活動(dòng)。但米勒和舒爾茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通過稅收套利采用與消除因投資高股利政策證券而帶來的稅收問題。MS的策略如下：第一步，買入高股利收益率的股票，同時(shí)借入足夠的資金以使支付的利息與收到的股利相等。第二步，為消除杠桿的不利影響，投資等額的資金于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶的債務(wù)。(5)并購避稅產(chǎn)生的動(dòng)因有哪些?參考答案：并購使合并企業(yè)雙方能獲得相當(dāng)多的協(xié)同效益，其中，稅負(fù)利得是重要的一點(diǎn)。獲得稅負(fù)利得很可能是某些并購發(fā)生的強(qiáng)大動(dòng)力，甚至是惟一動(dòng)因。并購產(chǎn)生的稅負(fù)利得一般有以下幾個(gè)方面：使用由經(jīng)營(yíng)凈損失形成的稅收抵減；使用尚未動(dòng)用的舉債能力；使用多余的資金；低稅率套現(xiàn)。(6)如何利用轉(zhuǎn)讓定價(jià)的方法避稅?參考答案：轉(zhuǎn)讓定價(jià)(transfer pricing)是指公司集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間或關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務(wù)或財(cái)產(chǎn)而進(jìn)行的內(nèi)部交易作價(jià)。通過轉(zhuǎn)讓定價(jià)所確定的價(jià)格稱為轉(zhuǎn)讓價(jià)格轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的基本做法是：在經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，當(dāng)賣方處于高稅負(fù)而買方處于低稅負(fù)情況下，其交易價(jià)格就以低于市場(chǎng)價(jià)格的方式進(jìn)行；而當(dāng)賣方處于低稅負(fù)而買方處于高稅負(fù)的情況下，其交易價(jià)格就以高于市場(chǎng)價(jià)格的方法進(jìn)行。轉(zhuǎn)讓定價(jià)作為公司避稅的常用手段，主要是通過關(guān)聯(lián)公司來進(jìn)行的，其方法主要有以下幾種：第一，收入與費(fèi)用的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第二，勞務(wù)收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第三，貸款利息收入的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第四，有形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。第五，無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)。(7)稅務(wù)籌劃有哪些基本的方法?參考答案：稅務(wù)籌劃又稱稅務(wù)計(jì)劃(tax planning)，其主要目的是在法律允許的范圍內(nèi)減輕公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅務(wù)成本，它是納稅人的一種避稅安排。其方法有：1） 利用中介國(guó)際控股公司避稅2） 利用中介國(guó)際金融公司避稅3） 利用中介國(guó)際貿(mào)易公司避稅4） 利用中介國(guó)際許可公司避稅