A股投資策略報告-中國證券.doc

變者狂歡東吳基金二季度投資策略報告 前言 對當前市場的認識我們認為牛市的運行特點由以下幾個階段組成：價值回歸匯聚人氣，資產價格重估注入活力，供求關系推動價格，直至市場高度風險溢價。目前市場已跨過價值回歸階段，轉入資產價格重估階段。激發(fā)資產價格重估的因素有央企以上市公司為窗口的資產注入與整體上市；“兩會”已通過的“兩稅合并”；“奧運經濟”對實體經濟的拉動日益顯現等。與此同時，人民幣流動性過剩又促成了股票需求方的強勁增長。我們認為流動性過剩的根源在于巨額貿易順差，產生貿易順差的原因，在于“中國制造”在國際市場上具備競爭力。因此，縱然成立外匯投資公司，也不能從根本上消除流動性過剩的現象。流動性過剩的市場表現，也可以從老百姓理財觀的改變得以證明：例如A股開戶數在2007年出現井噴增長；3月份新基金發(fā)行開閘，繼續(xù)受到熱烈追捧。主題類投資品種的崛起，實際上意味著市場已經挖掘出靜態(tài)估值合理，且動態(tài)成長的目標品種。這無疑是既具備吸引力，又有安全邊際的投資群體。該板塊完美驚艷的表現，激活市場淘金的熱情，從而對市場整體形成推動力。但是，股票的價格最終受制于價值這一理性軸心。隨著PE的不斷攀高，與周邊股市橫向比較，估值優(yōu)勢的不斷偏移，投資者心態(tài)會漸趨敏感；隨著時間的推移，多空雙方會加大對壘的投入，所以市場波動會漸頻，且累積一定程度，會影響大盤結構的穩(wěn)定。同時又因投資者價值預期與認識的差異，演繹個股分化格局。股海弄潮，賺錢是硬道理。主題類公司是不可或缺的配置品種。在非有效市場，謀取信息的絕對公平是一種奢望。所以對主題類公司應在合理預期的前提下，主動性衛(wèi)星配置，這是唯一兼顧安全與收益的策略。投資策略中，不棄優(yōu)勢行業(yè)，并且作為基本配置，是面對“暴利誘惑”，仍然秉承理性投資理念的象征。從長期來看，最為踏實的資本利得，仍然來自于對優(yōu)勢公司耐得住寂寞的持有。第一篇 市場特點與政策展望截至3月27日，今年滬深300指數上漲了36.40%，累計換手率達到230%。但指數運行形態(tài)與2006年4季度單邊上攻走勢有較大差異。今年1季度大盤震蕩頻率明顯增加，但依然維持震蕩走高的格局。值得一提的是，2月27日，在未有突發(fā)事件影響的背景下，滬深300指數竟然出現-9.24%的跌幅，且首次出現“中國股市感冒，全球股市打噴嚏”的現象。下面，我們對1季度市場的具體特點進行歸納與分析，并對政策進行展望。一、行業(yè)板塊風水輪流從東吳行業(yè)指數表現來看，與2006年4季度東吳行業(yè)指數收益率表現相比，2007年1季度大部分東吳行業(yè)指數收益率呈現出反轉的格局。即2006年4季度跑輸滬深300的行業(yè)，在2007年1季度都跑贏了滬深300，這類行業(yè)數量為25個，占比達到80.65%。連續(xù)兩個季度跑贏滬深300的行業(yè)，只有鋼鐵行業(yè)。2006年4季度跑贏滬深300指數，而2007年1季度跑輸滬深300指數的行業(yè)有：飲料、金融。連續(xù)兩個季度都跑輸滬深300的行業(yè)有：通信設備、傳播文化、以及石油。2007年1季度市場改變了2006年4季度市場的上漲格局，從2006年4季度市場上漲只集中在少數部分行業(yè)（金融、飲料、鋼鐵），轉變到大部分行業(yè)都出現上漲的格局。這表明大多數機構在行業(yè)配置上，采取較為靈活的策略與積極型的戰(zhàn)術，通過“變”謀取超額收益。圖表1：2007年1季度行業(yè)指數表現比較2006年4季度東吳行業(yè)指數表現2007年1季度東吳行業(yè)指數表現行業(yè)數量占比東吳行業(yè)跑贏大盤跑贏大盤3.23%鋼鐵跑贏大盤跑輸大盤6.45%飲料、金融跑輸大盤跑贏大盤80.65%計算機硬件、紡織服裝、化工、醫(yī)藥、家電、元器件、造紙、有色、農業(yè)、建材、汽車及配件、酒店旅游、機械、電力、建筑業(yè)、商業(yè)零售、家用品、陸上運輸、供水供氣、民航業(yè)、軟件及服務、食品、煤炭、航運業(yè)、房地產跑輸大盤跑輸大盤9.68%通信設備制造、傳播文化、石油注：2007年1季度行業(yè)指數表現數據統(tǒng)計截至2007年3月20日，表中行業(yè)排序按2007年1季度行業(yè)指數收益率表現從高到低排序。數據來源：東吳基金。二、一季度個股漲跌特點截至3月20日，今年以來A股市場漲幅最大的前50只股票，平均上漲181%。這些股票特征：2006年4季度平均漲幅低于滬深300指數，期初平均股價為4.35元，系低價股。從股價上漲驅動力看，主要是由券商借殼如都市股份（309.48%），資產注入如安信信托（195.20%），產品漲價如舒卡股份（178.95%）等因素驅動的。東邊日出西邊雨，1季度不漲反跌的個股恰好有10家。將這10只股票與1季度漲幅后40只股票一起合并觀察，會發(fā)現這些股票特征：2006年4季度平均漲幅高于滬深300，為高價股群體。這些股票主要集中在飲料行業(yè)、高價醫(yī)藥股、銀行股，前期漲幅大的地產股以及中石化。圖表2：2007年1季度漲幅前后50只股票特點特點指標滬深300漲幅最大50只股票漲幅最小50只股票2007年一季度平均漲幅30.95%181%5.52%2006年四季度平均漲幅45.45%6.09%64.82%期初平均價（元）7.66（A股市場）4.3522.33股票特點-券商借殼概念股；資產注入、資產重組、整體上市概念股，產品漲價題材股。主要集中在飲料行業(yè)、高價醫(yī)藥股、銀行，前期漲幅大的地產股以及中石化。 注：漲幅數據統(tǒng)計時間為年初至2007年3月20日，平均股價為2006年底數據。數據來源：東吳基金，Wind。圖表3：2007年1季度漲跌幅前10只股票股票代碼股票名稱收盤價2006-12-29漲幅（年初自2007-3-20）股票代碼股票名稱收盤價2006-12-29漲幅（年初自2007-3-20）600837都市股份5.8309.48%601398工商銀行6.2-11.79%600287江蘇舜天2.55251.78%600361華聯(lián)綜超23.09-9.59%600234*ST天龍2.45245.60%002095網盛科技55.12-9.47%600733S前鋒6.6238.03%000402金融街16.85-9.27%600477杭蕭鋼構3.26223.80%000069華僑城A22.01-8.00%002019鑫富藥業(yè)9.5219.28%600887伊利股份26.5-4.81%600107美爾雅4.02213.44%600383金地集團18.48-1.98%000034S*ST深泰2.4212.39%600583海油工程34.67-1.52%000791西北化工2.9206.21%600028中國石化9.12-1.22%600102萊鋼股份6.13200.83%600189吉林森工8.51-0.84%數據來源：東吳基金，Wind。1季度A股市場明顯表現出“漲多必跌、跌多必漲”的行業(yè)輪動現象，對于這一規(guī)律的超前把握是投資者獲取超額收益的主要途徑。從投資主題看，借殼上市、資產注入、整體上市等是1季度市場最為追捧的熱點所在。三、政策展望中國經濟形勢歷來與政策調控有密切的聯(lián)系，但2004年以來的實踐表明，經濟運行的實際走勢與政策調控的意圖有差異越來越大的趨勢。我們認為這種偏差的出現并非調控無效，而是市場需求一再超出預期，抵消了部分調控效果。所以前瞻調控政策仍然十分必要。由于經濟質量的提高，順差與通脹的控制壓力仍很大，所以預計2007年政府將采用利率、匯率，以及財稅政策等多項調控手段。1、關注“三率”政策變化今年以來緊縮政策出臺時間明顯提前。央行于1月15日，2月16日兩次上調法定存款準備金率，3月18日又上調存貸款基準利率27個BP（與我們2月份所作預測一致）。央行在3月份的加息中明確表示，“加息有利于引導貨幣信貸和投資的合理增長；有利于維護價格總水平基本穩(wěn)定；有利于金融體系穩(wěn)健運行”。這表明影響現行央行利率政策的因素順序是：貸款控制抑制投資穩(wěn)定物價防范資產泡沫。鑒于央行已于3月份加過息，其對貸款、投資與物價控制的效果需要一段時間觀察，所以我們認為在未來三個月內再次加息的可能性不大。3季度是否有變，屆時中美基準利差是重要參考因素。2季度可能不會再次加息，并不意味著2季度不會有新的調控政策出臺。在貿易順差創(chuàng)新高的背景下，準備金率、匯率（升值幅度），以及外貿政策將會擇機而動。2、關注產業(yè)政策2006年政府節(jié)能降耗指標沒有完成，為此今年政府報告用嚴厲的言辭進行了揭示。究其原因，我們認為有待更嚴密、更完善的行政、經濟政策作保障。因此預期：l 將通過調整行業(yè)政策和市場準入門檻，嚴把節(jié)能降耗的源頭關口。例如真正把能耗作為項目審核的強制性門檻，完善高能耗、高污染行業(yè)差別電價和水價政策；采取切實措施，支持能源替代、重大節(jié)能工程建設和節(jié)能產品的推廣。l 調整能源等重要資源的價格。我國能源等資源性產品價格長期實行不完全成本定價，造成資源價格機制的扭曲，市場規(guī)律無法自動調節(jié)，所以要改變目前高能耗狀況，資源定價機制必須改革。我們認為2007年，水、電、煤、氣、油等資源的價格必然會展開新一輪提價。同時，資源型、高能耗、高污染產品取消或降低出口退稅率的范圍會繼續(xù)擴大。具體來說，對鋼材、銅、鎳、甚至水泥、煤炭等產品再次調整出口退稅率的概率相當大。第二篇 市場分析 如何制定二季度投資策略？我們認為當前市場運行特點、估值水平、加息與“兩稅并軌”、限售流通股減持，以及股指期貨將推出都是必須要考慮的因素。一、A股市場成長與估值分析從理論上講，市值增長=（1+業(yè)績增長）*（1+估值水平提升）-1，或者近似等于業(yè)績增長+估值水平提升幅度。我們利用Wind提供的賣方研究機構對上市公司盈利預測數據做了統(tǒng)計，2007、2008年上市公司預測凈利潤同比增長分別是24.91%和23.08%。未來兩年上市公司盈利增長仍然能夠保持較高速度，這為今后市場繼續(xù)走牛奠定了堅實的基礎。另外，截至今年3月29日，總共有578家上市公司披露了2006年報告，占上市公司總數的40.19%，加權平均每股收益0.2592元，同比增長41.76%。當然，績差年報公布時間往往較晚，所以以上數據還不足以說明2006年年報的整體水平。不過種種跡象已經表明，上市公司2007年1季度利潤增長有望超出市場預期，這對2季度市場會起到正面促進作用。截至2007年3月20日，采用2006年上市公司盈利預測數據計算，A股PE為34.07倍，滬深300指數PE為31.72倍。這表明A股市場靜態(tài)市盈率已經明顯高于成熟市場和新興市場的估值水平，并且2007年動態(tài)市盈率也要高于成熟市場和新興市場的估值水平。圖表4：A股市場估值水平板塊名稱2006市盈率（預測）2007市盈率（預測）2008市盈率（預測）全部A股34.0726.2020.99滬深30031.7225.5420.71注：市盈率采用整體法計算，股價采樣2007年3月20日的收盤價。數據來源：Wind。圖表5：3007年3月9日A股市場與國際股市估值比較 數據來源：東吳基金。請注意，我們的實證分析證明，上證指數年度收益率與上市公司年度利潤增長率，基本上是呈現同步增長趨勢的。其中，最近一年業(yè)績增長對當前市場走勢起著決定性作用，次年業(yè)績增長只有隨著時間日益臨近，對市場走勢影響才會越來越明顯。由于當前以2007年業(yè)績計算的市場估值水平基本合理，或許這就是當前股市熱衷于追捧主題投資的根本原因。因為整體上市、動態(tài)資產注入，對上市公司而言，是外生性增長力量。圖表6：上證指數與A股利潤增長率關系 資料來源：東吳基金，Wind。二、行業(yè)成長與估值分析在市場估值總體基本合理的狀況下，細分行業(yè)能否另辟蹊徑呢？為此，我們采用數學中幾何矢量圖的方法，以行業(yè)估值和行業(yè)利潤增長率分別作為橫坐標和縱坐標，并以A股整體估值水平和A股整體利潤增長率作為基準，將東吳基金管理公司行業(yè)分類中所有行業(yè)分成四類。l A類行業(yè)：行業(yè)利潤增長率高于市場整體利潤增長率，并且估值水平低于A股市場PE。這類行業(yè)有：造紙包裝，有色。l B類行業(yè)：行業(yè)利潤增長率高于市場整體利潤增長率，但估值水平高于A股市場PE。按PEG從低到高排序，這類行業(yè)有：房地產、家用品、建材、家電、紡織服裝、化工、農業(yè)、元器件、汽車及配件、機械、民航、商業(yè)零售、傳播文化業(yè)、醫(yī)藥、金融、飲料、軟件及服務、計算機硬件，酒店旅游。l C類行業(yè)：行業(yè)利潤增長率低于市場整體利潤增長率，但估值水平低于A股市場PE。這類行業(yè)有：石油、鋼鐵、煤炭，電力。l D類行業(yè)：行業(yè)利潤增長率低于市場整體利潤增長率、甚至負增長，并且估值水平高于A股市場PE。這類行業(yè)有：建筑、陸上運輸、通訊設備制造、食品、航運業(yè)，供水供氣。圖表7：東吳行業(yè)分類A股市場PE線A股市場PEG線B類行業(yè)：1、高成長2、高估值行業(yè)07年動態(tài)PEA股市場利潤增長線C類行業(yè)：1、低成長2、低估值D類行業(yè)：1、低成長2、高估值A類行業(yè)：1、高成長2、低估值行業(yè)07、08凈利潤復合增長率注：行業(yè)2007、2008凈利潤復合增長率采用Wind提供的上市公司盈利預測數據，行業(yè)2007年動態(tài)PE以2007年3月20日行業(yè)市值除以2007年行業(yè)凈利潤。數據來源：Wind，東吳基金。從估值和成長角度看，行業(yè)投資價值從高到低依次排序為：A類行業(yè)最值得關注，其次是B類行業(yè)，然后是C類行業(yè)，D類行業(yè)投資風險最大。我們以市場PEG（1.09）作為基準，對行業(yè)作了進一步的分類，位于紅線左上角的行業(yè)PEG低于市場PEG，在上文中我們用紅色標記；位于紅線右下角的行業(yè)PEG低于市場PEG，這類行業(yè)估值水平有所偏高。PEG低于市場PEG的行業(yè)共有14個，占比45%。從估值角度上看，雖然當前A股市場整體估值水平合理，但仍然存在接近一半的行業(yè)，其估值水平仍具吸引力。三、加息與稅負變動對公司的影響3月18日起，央行上調一年期存貸款基準利率27個百分點。其對上市公司利潤的影響，主要體現在財務費用的上升。經總體測算，本次加息約減少上市公司利潤0.54%，所以影響并不大。我們抽閱了部分長期借款較大，且已公布2006年年報的公司報表，發(fā)現國電電力長期借款122.97億元，長源電力44.47億元。簡單測算，國電電力將增加利息支出3320萬元，長源電力增加1200萬元。因2006年年報需至今年4月30日才能全部披露，所以我們根據2005年年報數據進行行業(yè)負債率測算，發(fā)現資產負債率較高的行業(yè)有航空（79.1%）、建材與房地產（59.8%）、家電（58.4%），紡織服裝（51.6%）。這些行業(yè)中負債率高，且利潤率又低的上市公司，會有明顯負面影響。對大家關心的房地產行業(yè)，本次加息影響并不像想象的那么大。測算表明，加息對房地產行業(yè)直接利潤的影響是0.8%左右，間接影響是增加了按揭買房者的月供。但月供提升的比例也相當小。例如一筆20年期100萬元的按揭貸款，在此次加息后，每月新增的償還金額是162元，增加比例是2.1%?！皟啥惡弦弧币衙鞔_將在2008年實施，這顯然是對市場有提振作用的利好。按天相證券投資分析系統(tǒng)提供的數據，2005年年報，A股上市公司的平均實際稅負在28.64%左右。如果所得稅統(tǒng)一到25%，則所有上市公司凈利潤總額能提升約5%?，F行所得稅實際高于25%的行業(yè)有：銀行（39.9%）、貿易（33.5%）、食品（33.1%）、商業(yè)（31.7%）、煤炭（31%）、石化（30.3%），房地產開發(fā)（28.1%），鋼鐵（27.4%）。不過需要指出的是，降稅對上市公司是一次性利好，并不提升上市公司核心競爭力。四、限售流通股對市場的影響4、5、6三個月限售流通股解禁規(guī)模分別為792、1096、340個億。如果扣減4月份減持的華能國際，以及5月份減持的浦發(fā)銀行、貴州茅臺和中國聯(lián)通，那么4、5月份限售流通股減持規(guī)模只有606和458個億。我們認為，限售流通股的上市，只是影響供求關系，并不影響公司的內在價值，所以在流動性充裕背景下，限售流通股解禁應該不是影響市場的關鍵變量。但是隨著股票價格的升高，可流通籌碼兌現的沖動，在戰(zhàn)術上也不可輕視。這方面的正向例子是，2006年8月是股改后“小非”解禁的第一次高峰，有640億元可流通，但2006年8月滬深300指數仍上漲了3.43%；反向例子是，據統(tǒng)計，禁售股份上市前后各5個交易日，僅28%的個股市場表現跑贏大盤，大部分股票是跑輸大盤的。例如：瀘州老窖、三一重工等。另外，據光大研究所的有關資料：截至3月23日，大非減持的64家公司中，12家公司股價跳水，52家公司股價上揚，有的公司甚至成倍上漲。如傳化股份大股東減持后，股價上漲113.9%。因今年上半年限售流通股解禁的峰值集中在4、5月份，所以相關個股會因供給的增加，形成股價的短期波動，但對質地優(yōu)異的股票，反而給投資者提供了介入的好時機。圖表8：2007年限售流通股解禁規(guī)模 注：價格數據取2007年3月20日。數據來源： Wind，東吳基金。五、股指期貨推出對市場的影響理論上，國務院期貨交易管理條例“母法”既然已公布，加上中金所早已完成了對股指期貨合約、業(yè)務規(guī)則的論證，仿真交易已有4個月之久了，技術系統(tǒng)測試也已完成。再聯(lián)系中國證監(jiān)會副主席范福春在“兩會”期間的高調宣布：股指期貨爭取在上半年推出。如此，股指期貨在今年5、6月問世，應該順理成章。但是股指期貨是一把雙刃劍，它在規(guī)避和轉移風險的同時，也會產生新的甚至更大的風險，防范風險之道在于準備充分與監(jiān)管體系完善。目前現狀如何呢？且不說今年2月27日，滬深300指數突然發(fā)顛狂瀉9.24%；3月19日，有足夠預期的央行加息消息，還是引發(fā)滬深300指數的日震幅達5.98%。仔細觀察現行滬深300指數構成，以3月20日為基準就會發(fā)現金融行業(yè)成份股占據滬深300指數19%的權重，而其權重第二大行業(yè)交通運輸成分股占比只有9.8%。這意味著金融行業(yè)的政策變動，有可能會引發(fā)滬深300指數的上竄下跳，這顯然是現行股指期貨標的指數上不該忽略的瑕疵。建議通過IPO安排，進一步稀釋金融行業(yè)在滬深300指數權重的占比。 從風險控制角度度講，股指期貨能否在上半年推出，不是沒有變數。大量實證研究表明，尤其總結中國香港、臺灣、新加坡、韓國股指期貨上市前后的股票現貨市場表現，發(fā)現股指期貨對股票市場的具體影響基本上可分為三個階段。第一，股指期貨問世之前，股票現貨市場因權重股的戰(zhàn)略地位抬高，出現交易性溢價，推動股價上漲；第二，股指期貨上市之后，對股票現貨市場構成短期的資金擠出效應，股指下跌，并形成中期頭部的概率較高；第三，股市的長期趨勢不會因股指期貨的存在而改變，而且股指期貨與現貨指數波動性基本一致。第三篇 主題投資策略在新的市場環(huán)境下，我們主張資產配置不再堅持單一行業(yè)配置的思路，而是尋求主題配置與行業(yè)配置的結合。主題投資上，看好資產注入、整體上市、股權激勵帶來的投資機會，繼續(xù)挖掘新能源和奧運類的投資機會。一、資產注入、整體上市盛宴開席1季度，央企整體上市板塊風起潮涌，成為市場最亮麗的風景線。1月29日，隸屬中國船舶工業(yè)集團的滬東重機，宣布定向增發(fā)4億股，中船集團核心民品業(yè)務整體上市。復牌后，滬東重機9個交易日，股價飆升106%。受此影響，具備整體上市預期的個股如五礦發(fā)展、東方電機、中化國際、中成股份，中核科技等股票，都上演了強勢上攻行情。這是曇花一現的盲目炒作，還是有合理預期，博取超額收益的積極資產配置？其實早在2006年12月國資委發(fā)布的關于推進國有資本調整和國有企業(yè)重組指導意見的通知中，就明確表示“將積極推進具備條件的中央企業(yè)公司整體改制上市或主營業(yè)務整體上市；鼓勵不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營業(yè)務資產逐步注入上市公司，做優(yōu)做強上市公司”。我們認為，整體上市于資本市場的意義，在于為上市公司注入了外延式增長的活力，就如同1998年資產重組為投資者提供的歷史性機遇。以前述滬東重機為例，通過整體上市，公司凈資產將從12億元增至132億元左右；凈利潤將從2.5億元，增至15億元左右，這必然引發(fā)滬東重機資產價格的重估。在現行167家央企中，有83家旗下有A股上市公司，其中，只擁有一家上市公司的央企，其未來的發(fā)展平臺相對好判斷，而擁有2家或以上上市公司的央企，最后會選擇哪一家作為資產注入平臺，判斷難度較大。對投資者來說，把握這一機遇的正確方法是：在合理預期目標公司基礎上，主動性衛(wèi)星配置。二、股權激勵金手銬現代企業(yè)理論和國外實踐均證明，股權激勵對于改善公司治理結構，降低管理成本，提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力等方面起到非常積極的作用。政策上，中國證監(jiān)會與國資委已先后發(fā)布了上市公司股權激勵管理辦法，國有控股上市公司（境內）實施股權激勵實行辦法。正是基于股權激勵對于上市公司的正向激勵效應，投資者普遍對實施股權激勵的上市公司有追捧熱情。一個基本的邏輯：無論激勵標的是股票期權還是股票，都存在一個初始價格，而管理層受益空間就來自于此后公司經營業(yè)績支撐的股價與這一個價格的差額。因此，投資者可以將這一個初始價格認定為公司股價的“安全邊際”。例如，2007年1月11日，同方股份公告，股權激勵的行權價格為12.98元。據統(tǒng)計，截至3月20日，已有40多家上市公司實施股權激勵，例如萬科A、金發(fā)科技、中信證券、中興通訊、農產品、寶鋼股份等。其中，寶鋼股份成為第一家嚴格按照國資委“試行辦法”，設計激勵方案的央企上市公司。統(tǒng)計分析上市公司股權激勵方案公布前后的股價表現：股權激勵對于股價刺激效應明顯。所以我們認為對于成長性相近但已實施股權激勵機制的上市公司，可賦予一定的溢價。三、節(jié)能降耗政策紅利2006年政府首次把單位GDP能耗降低4%列入經濟考核指標，但遺憾的是沒有完成?；蛟S正因為如此，政府報告對此言辭嚴厲地進行了揭示，稱“十一五”規(guī)劃提出這兩個約束性指標是一件十分嚴肅的事情，不能改變，必須堅定不移地去實現。同時政府報告還對今年節(jié)能環(huán)保工作作出八個方面的具體部署。另外，2007年1月份，有關部門就出臺了關于加快關停小火電的若干意見，該文件明確了小火電機組的關停標準、規(guī)模和有關的行政措施，同時根據國務院要求，各省級政府和有關電力企業(yè)要在今年3月31日前，上報小火電機組關停的具體實施方案。因此，對于能夠提供清潔能源、節(jié)能環(huán)保設備、節(jié)能性消費品的上市公司而言，有望真正進入政策紅利時期。例如，生產風力發(fā)電設備的代表公司：湘電股份、華儀電氣等。據了解，由發(fā)改委、財政部等部委制定的促進風電發(fā)展實施意見已成型，不久將面世。該文件將著力培育具有自主知識產權的風電生產商，還將具體制定給予風機場、研發(fā)中心的補貼政策。另一方面，我國風能資源十分豐富。按10米高度計算，我國陸地與海上可開發(fā)的風能儲量有10億千瓦。有關專家認為，“十一五”期間，全國實際風電裝機總量約1700萬千瓦，風電設備市場規(guī)模將高達1000億元。同理，環(huán)保類上市公司，也有政策紅利，代表公司有：合加資源、首創(chuàng)環(huán)保等。四、奧運經濟擁抱福娃現行距北京奧運會開幕不足500天。從歷屆奧運舉辦國的經驗來看，奧運不但對實體經濟具有強大的推動作用，而且對虛擬經濟也有猛烈的刺激效應。我們統(tǒng)計分析了韓國、西班牙、美國、澳大利亞、希臘五國在舉辦奧運會前后的GDP發(fā)展狀況，發(fā)現奧運會前一年及舉辦當年的GDP增速大多較高，例如韓國（11.10%、10.64%）、西班牙（9.66%、7.70%）、澳大利亞（4.36%、3.41%）、希臘（4.8%、4.1%），但奧運結束后，各國GDP大多呈下降走勢，奧運舉辦后一年韓國為6.74%，西班牙3.46%，澳大利亞2.15%。唯獨美國例外，奧運舉辦前后三年GDP走勢為4.6%、5.67%和6.24%，這表明奧運對于小國經濟的促進作用強于大國。但奧運對股市的效應不分經濟大國還是小國，均呈正向效應。奧運舉辦前一年韓國KOSPI指數、美國標普500指數、西班牙IBEX指數、希臘ASE指數、澳大利亞AS30指數（按漲幅大小排序），漲幅在96.74%14.39%之間。奧運舉辦當年只有西班牙股市下跌，其余三國股市漲幅在69.54%2.8%。韓國股市漲幅居冠，澳大利亞股市殿后。稱得上是重大意外發(fā)現得是，奧運舉辦后第一年，上述四國股市都上漲，漲幅在54.2%0.28%之間。因此，奧運板塊例如北京城建、中青旅、王府井、中國國航，不僅是2季度仍然可配置品種，而且還應是鎖倉品種。當然隨著時間推移，奧運板塊中投資拉動型與消費服務型的公司，在投資策略上應有所區(qū)分。（執(zhí)筆： 陳 憲 劉元海）