外匯儲備管理- 《外匯管理概覽》

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1、第六章 外匯儲藏管理外匯儲藏管理是國內(nèi)外匯管理部門的重要職責(zé)。本章重要簡介外匯儲藏的基本概念和管理機(jī)構(gòu)，以及國內(nèi)外匯儲藏的投資管理、風(fēng)險管理和運(yùn)用狀況。第一節(jié) 外匯儲藏管理概要一、什么是外匯儲藏有關(guān)外匯儲藏的定義有諸多，一般采用國際貨幣基金組織（如下簡稱基金組織）的定義。根據(jù)基金組織的定義，外匯儲藏是貨幣當(dāng)局控制并隨時可運(yùn)用的對外資產(chǎn)，其形式涉及貨幣、銀行存款、有價證券、股本證券等，重要用于直接彌補(bǔ)國際收支失衡，或通過干預(yù)外匯市場間接調(diào)節(jié)國際收支失衡等用途。對這一定義，可從如下幾種角度加以理解：一方面，從構(gòu)成要素看，外匯儲藏是國際儲藏的一部分。外匯儲藏與貨幣當(dāng)局持有的黃金、在基金組織的儲藏頭寸

2、、特別提款權(quán)和其他儲藏資產(chǎn)一起構(gòu)成國際儲藏，是可隨時供貨幣當(dāng)局使用和控制的對外資產(chǎn)，當(dāng)局使用這些資產(chǎn)對國際收支失衡提供直接融資、通過干預(yù)匯兌市場（影響貨幣匯率）來間接控制國際收支失衡的限度，以及用于其他目的。另一方面，從持有主體看，外匯儲藏由貨幣當(dāng)局持有，民間和其他官方機(jī)構(gòu)持有的外匯不屬于外匯儲藏。按照基金組織分類，“儲藏資產(chǎn)”為貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，用于滿足國際收支融資需求、干預(yù)外匯市場和其他目的。在國內(nèi)結(jié)售匯制度下，公司和居民結(jié)匯形成的商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)，以及公司和居民對外交往賺得的外匯及外幣存款，如果沉淀在銀行而沒有在銀行間市場發(fā)售并由中央銀行購買，這些外匯雖然也代表了一國國際清償力的提高，

3、但不屬于外匯儲藏。商業(yè)銀行的自有外匯也不屬于外匯儲藏。同樣地，政府發(fā)行本幣債券向央行購買外匯，屬于中央銀行售匯，一經(jīng)售出，就不再屬于外匯儲藏。第三，從流動性規(guī)定看，外匯儲藏是可供貨幣當(dāng)局隨時使用的資產(chǎn)。根據(jù)定義，外匯儲藏資產(chǎn)的概念基于貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表，貨幣當(dāng)局“有效控制”和“可運(yùn)用”是基金組織界定外匯儲藏概念的基本。因此，一方面，外匯儲藏是貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)，相應(yīng)著其等額的負(fù)債；另一方面，外匯儲藏的重要資產(chǎn)形式是可兌換的外幣、外幣存款以及證券，應(yīng)當(dāng)具有一定的流動性或其他可使用性。二、外匯儲藏有什么功能外匯儲藏最初的功能重要是調(diào)節(jié)國際收支，維持匯率穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的加深，全球

4、外匯儲藏規(guī)模增長，外匯儲藏的功能不斷拓展和豐富。根據(jù)對其功能的不同結(jié)識，各國持有外匯儲藏的目的也逐漸由被動變?yōu)榉e極、由保守變?yōu)檫M(jìn)取。（一）調(diào)節(jié)國際收支，保證國際支付。外匯儲藏可隨時用于滿足進(jìn)口和償付外債、彌補(bǔ)國際收支逆差、保證正常的對外經(jīng)濟(jì)活動和國際資信不受影響。（二）干預(yù)外匯市場，維護(hù)匯率穩(wěn)定。外匯儲藏反映的是貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場的能力，通過買入或賣出其他國家的貨幣，可有效避免本幣匯率過度波動，外匯干預(yù)一般是短期措施，并且在充足考慮市場預(yù)期、投機(jī)等多種因素的基本上實行。（三）應(yīng)對突發(fā)事件，防備金融風(fēng)險。作為一國重要戰(zhàn)略資源，外匯儲藏可以滿足突發(fā)事件發(fā)生時的對外支付需要，保障本國經(jīng)濟(jì)安全。在國

5、際金融危機(jī)動亂加劇的年代，別國浮現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)很容易傳導(dǎo)到本國，也需要外匯儲藏來緩沖對本國的不利影響。（四）配合貨幣政策實行，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。在一定的經(jīng)濟(jì)周期和制度安排下，外匯儲藏相應(yīng)了相應(yīng)數(shù)量的貨幣發(fā)行，是中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中外匯資產(chǎn)的一項重要內(nèi)容。（五）提高本幣國際地位，增進(jìn)國際金融合伙。作為一國能支配的外部資產(chǎn)，外匯儲藏的富余限度是投資者的信心指標(biāo)，也是提高該國貨幣在國際貨幣體系中地位的重要條件。在金融全球化的大環(huán)境下，國際金融危機(jī)的破壞力和波及范疇空前加大，各國金融當(dāng)局之間加強(qiáng)合伙、監(jiān)管資本流動、救濟(jì)危機(jī)國家的必要性上升，外匯儲藏成為其強(qiáng)大資金后盾。要實現(xiàn)上述功能，一國必須一方面持有

6、一定規(guī)模的外匯儲藏。這個規(guī)模應(yīng)當(dāng)是在綜合考慮本國經(jīng)濟(jì)各方面因素的基本上擬定的，如國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和速度、經(jīng)濟(jì)開放限度、對外貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r、運(yùn)用外資和國際融資能力以及國家宏觀調(diào)控能力等。發(fā)達(dá)國家綜合實力較強(qiáng)，本幣可自由兌換，匯率大都自由浮動，一般持有較少的外匯儲藏。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)相對落后，本幣尚未被國際社會廣泛接受，匯率大都實行不同限度的管理，金融體系存在脆弱性，持有外匯儲藏的規(guī)模較大。國內(nèi)作為發(fā)展中的大國，正處在經(jīng)濟(jì)高速增長和市場經(jīng)濟(jì)體制建立完善時期，經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)節(jié)和金融體制改革正進(jìn)入攻堅階段，對外貿(mào)易和外商投資受危機(jī)影響有較大起伏，外債特別是短期外債規(guī)模較大，人民幣還沒有實現(xiàn)完全可兌換，金融體系

7、仍然存在一定的脆弱性。在這種狀況下，國內(nèi)外匯儲藏需要發(fā)揮更加全面的功能，以提高國際清償能力、維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全、增強(qiáng)國家綜合實力。隨著外匯儲藏不斷增長，國家積極拓展外匯儲藏功能，多層次運(yùn)用外匯儲藏，維護(hù)金融穩(wěn)定、支持國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、積極參與國際合伙等。，外匯儲藏通過匯金公司向進(jìn)行股份制改革的試點銀行注資，推動國有商業(yè)銀行股份制改革，維護(hù)金融整體穩(wěn)定。開創(chuàng)性地注資國有商業(yè)銀行是拓展外匯儲藏功能的重要舉措。目前，建行、中行、工行已相繼成功上市，農(nóng)行股份有限公司已經(jīng)成立，國有商業(yè)銀行股份制改革獲得了實質(zhì)性進(jìn)展，外匯注資也獲得了可觀的收益。，全國金融工作會議提出，按照“依法合規(guī)、有償使用、提高效益

8、、有效監(jiān)管”的原則，積極摸索和拓展外匯儲藏使用渠道和方式。三、外匯儲藏管理的目的外匯儲藏管理的目的重要由其功能決定。，國際貨幣基金組織對20個國家和地區(qū)進(jìn)行的案例調(diào)查顯示，各國持有外匯儲藏有多種目的，其中最常用的是將外匯儲藏作為調(diào)節(jié)匯率政策、貨幣政策以及減少外部波動性的工具。具體如下：一方面，具有一定的市場干預(yù)能力是各國外匯儲藏管理的重要目的。即便對于實行浮動匯率制、不需要常常干預(yù)外匯市場的國家，也是如此。另一方面，各國都強(qiáng)調(diào)外匯儲藏管理的目的是安全性和流動性，以及在安全性和流動性的前提下實現(xiàn)收益的最大化。換言之，流動性和資金的保值是外匯儲藏管理的重要目的。某些國家把維持外匯儲藏資產(chǎn)的長期購買

9、力也列入其長期目的。第三，外匯儲藏管理的另一種目的是通過外匯儲藏管理機(jī)構(gòu)在市場上的交易活動獲取有價值的市場信息和經(jīng)驗，以有助于中央銀行更好地理解金融市場、金融工具以及金融操作，更好地履行政策制定、監(jiān)管和增進(jìn)本國金融市場發(fā)展的職能?？傊?，外匯儲藏管理應(yīng)保證：（1）持有為達(dá)到預(yù)定目的所需的儲藏；（2）對流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的審慎管理；（3）在滿足流動性和其他風(fēng)險約束條件的同步，在一種中長期的時間內(nèi)獲得合理的收益。四、國內(nèi)的外匯儲藏是如何形成的外匯儲藏是一國對外經(jīng)濟(jì)交往中貨幣支付結(jié)算的成果。在國際收支平衡表中，外匯儲藏的增長重要來自于常常項目順差（即商品和服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口盈余）、資本和金融項

10、目順差（即資本流入流出盈余）。在某些國際收支逆差國家，也通過政府直接發(fā)行外幣債券借款形成外匯儲藏。國內(nèi)自1994年外匯體制改革以來，持續(xù)近年保持國際收支雙順差，這是外匯儲藏持續(xù)迅速增長的本源。國內(nèi)的外匯儲藏是由中國人民銀行通過投放基本貨幣在外匯市場購匯形成的。購匯所使用的本幣資金直接來源于貨幣發(fā)行，即中央銀行負(fù)債的增長，因此外匯儲藏直接體目前中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，與相應(yīng)的央行負(fù)債相應(yīng)。對超過正常需要的貨幣供應(yīng)，人民銀行重要通過公開市場業(yè)務(wù)和短期票據(jù)等方式進(jìn)行對沖操作。這種機(jī)制有兩方面的含義：（1）外匯儲藏相應(yīng)的央行負(fù)債必然受到國內(nèi)金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r等因素的制約，在其他條件不變的狀況下

11、，央行承當(dāng)了實現(xiàn)政策目的和調(diào)節(jié)所必須付出的成本。（2）外匯儲藏資金必須在境外投資和運(yùn)用，國內(nèi)轉(zhuǎn)移時不能免費(fèi)撥付，并且需要嚴(yán)格避免二次結(jié)匯。五、外匯儲藏管理機(jī)構(gòu)世界各國外匯儲藏的持有人根據(jù)本國狀況有所不同，由誰持有基本是由不同機(jī)構(gòu)在貨幣供應(yīng)體系和匯率政策方面的職責(zé)定位擬定的。一般狀況下，匯率政策的制定者即是外匯儲藏在法律上的持有者。歷史上，財政部門早于中央銀行成立，除履行納稅、發(fā)行國債等財政職責(zé)外，還履行中央銀行的職責(zé)，如穩(wěn)定貨幣幣值和公開市場操作等，因此在有些國家形成了由財政部持有外匯儲藏的老式，如英國。后來，隨著越來越多的國家成立獨立的中央銀行，統(tǒng)一制定和執(zhí)行貨幣政策與匯率政策，由央行持有并

12、管理外匯儲藏也逐漸成為國際趨勢，如歐元區(qū)各國。在各國的實踐中，幾乎所有國家的外匯儲藏均由央行進(jìn)行具體的經(jīng)營管理。國內(nèi)外匯儲藏由中國人民銀行持有并管理。中國人民銀行是國內(nèi)的中央銀行，在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和執(zhí)行貨幣政策，防備和化解金融風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定。作為國家外匯管理部門，國家外匯管理局在人民銀行的領(lǐng)導(dǎo)下，負(fù)責(zé)外匯儲藏的具體經(jīng)營管理。1994年國內(nèi)進(jìn)行了外匯體制改革，建立外匯儲藏管理體制、構(gòu)建外匯儲藏經(jīng)營的基本框架是外匯體制改革的重要構(gòu)成部分。這一年，國家外匯管理局外匯業(yè)務(wù)司改名為外匯儲藏司，統(tǒng)一負(fù)責(zé)國家外匯儲藏的經(jīng)營管理。1998年6月，外匯儲藏司改名為儲藏管理司。隨著改革的進(jìn)一步，儲藏經(jīng)營管

13、理不斷完善，各項基本性建設(shè)獲得較大進(jìn)展，涉及全面系統(tǒng)地跟蹤分析不同市場和國家的經(jīng)濟(jì)狀況，并做出及時迅速反映；實時監(jiān)控并及時報告資產(chǎn)風(fēng)險狀況，嚴(yán)格對交易對手的管理和跟蹤報告；加強(qiáng)清算、會計、技術(shù)等支持系統(tǒng)，開始建立多層次、配合嚴(yán)密的中后臺業(yè)務(wù)框架等。夯實的基本性建設(shè)為外匯儲藏經(jīng)營開展大規(guī)模投資活動提供了保障。，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，外匯儲藏經(jīng)營進(jìn)一步明確了決策授權(quán)體系，保證了外匯儲藏管理與貨幣政策執(zhí)行、國民經(jīng)濟(jì)宏觀管理的協(xié)調(diào)一致，也保障了外匯儲藏經(jīng)營管理工作的高效運(yùn)轉(zhuǎn)；引入投資基準(zhǔn)管理模式，環(huán)繞投資基準(zhǔn)進(jìn)行投資決策，不斷規(guī)范外匯儲藏經(jīng)營活動。此后，外匯儲藏繼續(xù)完善經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)，整章建制，形成了科學(xué)

14、高效的投資決策體系，建立了以風(fēng)險管理委員會為核心的風(fēng)險管理框架，實現(xiàn)了前中后臺的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，制定了合理有效的業(yè)績評估體系等。在外匯儲藏資產(chǎn)迅速增長的環(huán)境下較好地控制了經(jīng)營管理風(fēng)險，實現(xiàn)了外匯儲藏資產(chǎn)的保值和增值。第二節(jié)外匯儲藏的投資管理一、授權(quán)和決策體系根據(jù)中國人民銀行法規(guī)定，中國人民銀行負(fù)責(zé)持有、管理、經(jīng)營國家外匯儲藏。在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，中國人民銀行授權(quán)國家外匯管理局承當(dāng)經(jīng)營管理外匯儲藏的職責(zé)，對外匯儲藏進(jìn)行專業(yè)化管理。國務(wù)院、人民銀行、外匯局三級決策授權(quán)明確，決策有效，符合大規(guī)模資產(chǎn)管理的需要，保證了外匯儲藏管理與貨幣政策執(zhí)行、國民經(jīng)濟(jì)宏觀管理的協(xié)調(diào)一致。二、投資原則和理念外匯儲藏經(jīng)營始終堅

15、持“安全、流動、增值”的原則，進(jìn)行審慎、規(guī)范、積極的投資運(yùn)作。安全是首要原則。任何投資都會面臨一定的風(fēng)險，保障投資安全、控制投資風(fēng)險需從總體資產(chǎn)的角度把握，在較長的時間衡量。多元化是實現(xiàn)資產(chǎn)總體安全的有效方式。運(yùn)用不同貨幣、不同資產(chǎn)類別之間的動態(tài)互補(bǔ)關(guān)系，可以實現(xiàn)對資產(chǎn)總體風(fēng)險的控制，避免資產(chǎn)總體價值大幅波動。在擬定貨幣構(gòu)造時，堅持以長期、戰(zhàn)略的眼光，綜合考慮國內(nèi)國際收支構(gòu)造和對外支付需要、國際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢、重要國家的經(jīng)濟(jì)和金融市場潛力等多種因素。在擬定資產(chǎn)構(gòu)造時，綜合考慮多種資產(chǎn)的長期風(fēng)險收益特性、資產(chǎn)之間的有關(guān)性、市場容量、投資集中度以及流動性等多種因素，進(jìn)行優(yōu)化資產(chǎn)配備并適時

16、調(diào)節(jié)。 外匯儲藏資產(chǎn)除安全規(guī)定外，還需要保持充足的流動性，不僅要滿足一般對外支付需求，如進(jìn)口國內(nèi)需要的物資和技術(shù)，支持公司走出去，還要在資本也許浮現(xiàn)迅速流出、貨幣面臨較大壓力的狀況下，有效發(fā)揮保障國家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定安全的作用。波動性大、市場容量小、流動性差的資產(chǎn)不適于外匯儲藏大規(guī)模投資。在保障資產(chǎn)總體安全、流動的前提下，外匯儲藏經(jīng)營要爭取提高投資回報，特別要保持儲藏資產(chǎn)長期穩(wěn)定的賺錢能力，以更好地實現(xiàn)外匯儲藏保值、增值的目的。三、多元化貨幣和資產(chǎn)配備按照上述原則理念，外匯儲藏管理從長期、戰(zhàn)略角度出發(fā)，綜合考慮多種因素，進(jìn)行多元化貨幣、資產(chǎn)配備。目前，國內(nèi)外匯儲藏資產(chǎn)中涉及美元、歐元、日元等多種貨

17、幣，投資于各重要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的政府類、機(jī)構(gòu)類、公司類等多種金融產(chǎn)品。多元化投資組合中，不同貨幣、不同資產(chǎn)類別之間此消彼長、互補(bǔ)平衡的效果明顯。 具體來看，外匯儲藏貨幣構(gòu)造一方面要適應(yīng)對外支付的貿(mào)易構(gòu)造，還需考慮金融市場容量等約束條件?？紤]到美元仍是國際支付、結(jié)算和投資的重要貨幣，其作為重要國際儲藏貨幣的地位短期內(nèi)不會主線變化，且美國金融市場容量大，經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)。以美元為主體、適度分散化、較為穩(wěn)定的多元化貨幣構(gòu)造，可以較好地滿足對外支付和資產(chǎn)配備的需要，還可以運(yùn)用不同貨幣的此消彼長來分散風(fēng)險。持有多種貨幣，以單一貨幣核算，匯率波動必然帶來賬面的貨幣折算差額，需要客觀地加以評估。從對外支付

18、角度看，只要外匯儲藏的貨幣構(gòu)造與對外支付構(gòu)造相匹配，一般狀況下不必進(jìn)行貨幣兌換，不會因匯率波動產(chǎn)生實際損益。外匯儲藏資產(chǎn)構(gòu)造也面臨多重約束，特別是資產(chǎn)規(guī)模大必然意味著外匯儲藏經(jīng)營無法實現(xiàn)“船小好調(diào)頭”，需要依托長期、戰(zhàn)略的資產(chǎn)配備實現(xiàn)“安全、流動、增值”。因此，外匯儲藏經(jīng)營始終保持審慎的投資態(tài)度和投資模式，堅持在重要貨幣和高質(zhì)量資產(chǎn)中進(jìn)行多元化。在前幾年市場繁華、次貸產(chǎn)品盛行、風(fēng)險被掩蓋和低估、市場盲目樂觀的環(huán)境下，外匯儲藏經(jīng)營始終保持審慎，沒有涉足“次貸”等“有毒”產(chǎn)品，沒有投資高風(fēng)險的衍生產(chǎn)品，投資過程也不以短期投機(jī)為重要方式，保障了外匯儲藏資產(chǎn)的總體安全。四、投資基準(zhǔn)管理模式起，為適應(yīng)外

19、匯儲藏規(guī)模迅速增長和進(jìn)一步規(guī)范化、專業(yè)化經(jīng)營的需要，外匯儲藏建立了以投資基準(zhǔn)為核心的管理模式。投資基精擬定了貨幣、資產(chǎn)、期限和產(chǎn)品分布的構(gòu)造和比例，是投資管理過程中衡量某項資產(chǎn)或投資組合構(gòu)成和收益的重要參照指標(biāo)。按照既定的投資基準(zhǔn)進(jìn)行操作，可以有效進(jìn)行投資決策和管理投資風(fēng)險，尚有助于客觀評估經(jīng)營業(yè)績。在按照投資基準(zhǔn)經(jīng)營的同步，容許經(jīng)營人員對基準(zhǔn)進(jìn)行適度偏離，可以發(fā)揮經(jīng)營人員的主觀能動性，積極捕獲市場機(jī)會，在既定風(fēng)險之下，發(fā)明超過基準(zhǔn)的收益。這一模式既借鑒了國際經(jīng)驗，也具有自身特色。環(huán)繞投資基準(zhǔn)實現(xiàn)較好的經(jīng)營收益，一方面需要制定好的基準(zhǔn)，為實現(xiàn)較好的預(yù)期收益提供基本。制定好的基準(zhǔn)是一種科學(xué)的、復(fù)

20、雜的過程。外匯儲藏經(jīng)營為滿足自身經(jīng)營原則和特點，不使用外部基準(zhǔn)，堅持在成熟投資經(jīng)營、進(jìn)一步市場判斷、嚴(yán)格風(fēng)險管理的基本上，自主制定和維護(hù)投資基準(zhǔn)。另一方面，需要建立有效的決策執(zhí)行機(jī)制，通過積極經(jīng)營實現(xiàn)基準(zhǔn)。普遍意義上的基準(zhǔn)忽視了實際的交易成本、市場時機(jī)、投資規(guī)模等因素，簡樸被動地復(fù)制基準(zhǔn)很難實現(xiàn)預(yù)期收益。外匯儲藏經(jīng)營形成了以投資決策委員會為核心的多層次投資決策體系，定期回憶、分析、制定、調(diào)節(jié)投資方略，各方略小組提供科學(xué)支持，交易員在授權(quán)范疇內(nèi)，捕獲時機(jī)，積極經(jīng)營。實踐證明，這一經(jīng)營管理模式符合外匯儲藏經(jīng)營管理的實際狀況，對于規(guī)范外匯儲藏經(jīng)營、防備風(fēng)險、提高收益發(fā)揮了重要作用。五、自主經(jīng)營和委托

21、經(jīng)營1996年起，外匯儲藏經(jīng)營本著“吸取經(jīng)驗、提供參照、以我為主、不斷拓展”的理念，逐漸將部分資產(chǎn)委托給國際上較為先進(jìn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)拓展投資。目前外匯儲藏委托的外聘經(jīng)理，均是市場出名度較高、資產(chǎn)規(guī)模較大、全球排名靠前的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。委托外聘經(jīng)理有助于學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗，培養(yǎng)和鍛煉儲藏經(jīng)營隊伍，運(yùn)用外聘經(jīng)理在拓展新市場、新產(chǎn)品、新方略等方面的優(yōu)勢。同步，外匯儲藏經(jīng)營高度注重對外聘經(jīng)理的風(fēng)險管理，將外聘經(jīng)理納入整體風(fēng)險管理框架，密切監(jiān)控其經(jīng)營活動。為保障外匯儲藏資產(chǎn)的安全性，發(fā)揮我們在成熟投資市場大規(guī)模經(jīng)營的比較優(yōu)勢，外匯儲藏經(jīng)營堅持以自主經(jīng)營為主。第三節(jié)外匯儲藏的風(fēng)險管理一、風(fēng)險管理理念和組織

22、架構(gòu)外匯儲藏堅持遵循全面性、獨立性、全員性、一致性和先進(jìn)性的風(fēng)險管理理念。全面性規(guī)定辨認(rèn)、衡量和管理外匯儲藏也許面臨的多種風(fēng)險，充足評估、有效監(jiān)控各類投資，在各業(yè)務(wù)流程和操作環(huán)節(jié)中體現(xiàn)風(fēng)險管理目的和規(guī)定；獨立性規(guī)定前中后線在組織構(gòu)造、職能設(shè)立、報告和控制體系上保持互相獨立，互相監(jiān)督；全員性規(guī)定每位儲藏經(jīng)營管理人員都作為風(fēng)險管理的主體，履行辨認(rèn)、管理和報告風(fēng)險的責(zé)任和義務(wù)；一致性規(guī)定風(fēng)險管理政策制定與其他經(jīng)營管理政策協(xié)調(diào)一致、具有可操作性；先進(jìn)性規(guī)定體現(xiàn)和借鑒國際先進(jìn)風(fēng)險管理理念、框架、措施和技術(shù)，創(chuàng)新、發(fā)展外匯儲藏經(jīng)營管理的措施和手段。組織架構(gòu)方面，建立了較為全面的風(fēng)險管理框架，以風(fēng)險管理委員

23、會為核心，制定風(fēng)險管理有關(guān)政策，定期召開會議，全面審視經(jīng)營風(fēng)險。各部門在風(fēng)險管理委員會的指引下管理各類風(fēng)險，其中風(fēng)險管理部門負(fù)責(zé)制定總體風(fēng)險管理政策和程序、監(jiān)控風(fēng)險水平并獨立提出風(fēng)險管理建議；合規(guī)性檢查部門負(fù)責(zé)實時監(jiān)測風(fēng)險管理政策的執(zhí)行狀況，審核、監(jiān)督各項經(jīng)營活動的合規(guī)性；內(nèi)部審計部門負(fù)責(zé)評估內(nèi)部控制的合適性、合法性和有效性，獨立檢查各項經(jīng)營活動的合理、合規(guī)和效率。上述三個部門均向上級領(lǐng)導(dǎo)獨立報告。二、風(fēng)險管理措施外匯儲藏經(jīng)營堅持采用多種措施，嚴(yán)格風(fēng)險管理。一是審慎界定并前瞻性評估外匯儲藏也許面臨、可以承受的風(fēng)險種類與水平，制定并及時修訂完善風(fēng)險管理政策。二是嚴(yán)格篩選交易對手和其他往來機(jī)構(gòu)，選

24、擇信用級別高、在各國金融體系中有重要地位、樂意與我方積極合伙的機(jī)構(gòu)，并明確規(guī)定各往來機(jī)構(gòu)的信用級別和可交易的品種、規(guī)模、期限等，進(jìn)行實時監(jiān)控。三是堅持對投資產(chǎn)品和領(lǐng)域進(jìn)行嚴(yán)密的風(fēng)險評估，評估過關(guān)并獲得授權(quán)后，進(jìn)一步設(shè)立嚴(yán)格的風(fēng)險約束，涉及信用級別、投資規(guī)模、集中度、期限、抵押品等多項指標(biāo)，采用先進(jìn)的風(fēng)險管理技術(shù)，及時跟蹤、監(jiān)督和管理。此外，外匯儲藏經(jīng)營不完全依賴外部評級，初步建立了內(nèi)部評級制度，構(gòu)建了違約風(fēng)險預(yù)警模型。上述風(fēng)險管理措施為外匯儲藏穩(wěn)健經(jīng)營奠定了基本，保障了外匯儲藏資產(chǎn)安全。三、內(nèi)部控制體系外匯儲藏經(jīng)營高度注重內(nèi)部控制，按照規(guī)范化、程序化、制度化的規(guī)定，建立了互相制衡和內(nèi)外部監(jiān)督檢

25、查的內(nèi)控體系，強(qiáng)調(diào)部門之間互相配合、互相監(jiān)督，部門內(nèi)部交叉復(fù)核、層層把關(guān)。同步，外匯儲藏始終大力整章建制，制定并不斷完善了近百個規(guī)章制度和操作規(guī)程，波及投資決策、交易、風(fēng)險管理、會計清算、合規(guī)性檢查等前中后線各個環(huán)節(jié)，在平常工作中嚴(yán)格執(zhí)行各項規(guī)章制度，遵守操作流程，檢查規(guī)章制度的執(zhí)行貫徹狀況，為有效控制操作風(fēng)險提供了堅實的基本和制度保障。第四節(jié) 外匯儲藏的運(yùn)用外匯儲藏的運(yùn)用，是指國家動用外匯儲藏支持經(jīng)濟(jì)金融政策目的實現(xiàn)的手段。對外匯儲藏的運(yùn)用不僅要考慮微觀意義上的資產(chǎn)管理規(guī)定，更要站在宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)營全局的高度統(tǒng)籌考慮。一、外匯儲藏運(yùn)用的原則（一）積極配合國家宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡和重大發(fā)展戰(zhàn)略的原

26、則外匯儲藏的較快增長是宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)營的成果。反映了在全球資源進(jìn)一步合理化配備、國際分工不斷深化、生產(chǎn)率大幅提高的全球化進(jìn)程中外向型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、國民財富迅速增長的客觀現(xiàn)實，同步也反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)營中的某些構(gòu)造性和體制性矛盾。在運(yùn)用外匯儲藏時，不僅要考慮外匯儲藏的微觀資產(chǎn)屬性，還要站在國家宏觀經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的高度，結(jié)合全球化限度深化、經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)金融背景，進(jìn)一步考慮外匯儲藏對宏觀經(jīng)濟(jì)整體的支持作用，積極配合國家宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡和重大發(fā)展戰(zhàn)略的實行，增進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體實現(xiàn)又好又快的協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。（二）保證外匯儲藏運(yùn)用“安全、流動、增值”的原則外匯儲藏不僅直接關(guān)系到央行資產(chǎn)負(fù)債表的平衡和穩(wěn)定，并

27、且對一國金融體系穩(wěn)定和國民經(jīng)濟(jì)安全有重大影響，因此在運(yùn)用外匯儲藏時一方面要保證外匯儲藏資產(chǎn)安全。對外匯儲藏的運(yùn)用也要充足考慮外匯儲藏資產(chǎn)的流動性規(guī)定，這一點是由外匯儲藏的來源和基本功能所決定的。從流動性需求方面來看，國內(nèi)外貿(mào)波動性較大，需要持有更多的外匯儲藏應(yīng)對國際支付需要并平滑國際收支劇烈波動對實體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的不利影響；國內(nèi)外商投資總量高達(dá)6000多億美元，需要安排較多的儲藏資金應(yīng)對其本金和利潤匯出需要；隨著資本和金融項目開放的穩(wěn)步推動，國際資本流動規(guī)模明顯加大、速度明顯加快，需要持有較多外匯儲藏加以防備；此外，調(diào)控外匯市場、推動匯率體制改革、支持國家重大經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略實行也都需要大量流動性良好的外

28、匯儲藏。這就規(guī)定我們保持蘇醒結(jié)識，居安思危，在加強(qiáng)對外匯儲藏的運(yùn)用時充足考慮國際收支發(fā)生逆轉(zhuǎn)時對外匯儲藏的流動性需求。保證外匯儲藏的增值也是加強(qiáng)外匯儲藏運(yùn)用的重要原則。如前所述，外匯儲藏反映一國對當(dāng)期購買力的跨期轉(zhuǎn)移，外匯儲藏有效保值增值，可以保證國家具有長期且穩(wěn)定的購買力，增進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的平衡和可持續(xù)發(fā)展。（三）堅持依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管的原則外匯儲藏是一國貨幣當(dāng)局資產(chǎn)的重要構(gòu)成部分。從國內(nèi)外匯儲藏具體的形成來源看，外匯儲藏是由人民銀行用人民幣在外匯市場上購買外匯形成的，在人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)著等值的人民幣負(fù)債。在央行形成外匯儲藏的時候，已經(jīng)向外匯持有人支付了相應(yīng)的人民幣資

29、產(chǎn)，外匯儲藏所相應(yīng)的購買力事實上已經(jīng)進(jìn)入了國內(nèi)流通領(lǐng)域。這表白外匯儲藏同財政資金有著嚴(yán)格區(qū)別，央行所持有的外匯儲藏資產(chǎn)的背后緊密相應(yīng)著等值的央行負(fù)債，如果將外匯儲藏從央行免費(fèi)劃撥出去，一方面會影響到央行資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，相應(yīng)影響到央行信譽(yù)和貨幣政策、匯率政策的順利實行；另一方面將外匯儲藏免費(fèi)劃撥給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)部門使用，由于在國內(nèi)不能使用美元等外匯儲藏貨幣，這些部門必須將外匯進(jìn)行“二次結(jié)匯”，這相稱于再次增長了貨幣投放，帶來通貨膨脹壓力。因此，對外匯儲藏的運(yùn)用必須遵循依法合規(guī)、有償使用的原則，在中國人民銀行法、中華人民共和國外匯管理條例等法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)范和國際慣例的框架下，向央行足額支付同等對價資

30、產(chǎn)、承當(dāng)外匯儲藏資產(chǎn)背后的等值人民幣負(fù)債之后，才干獲得外匯儲藏資產(chǎn)的使用權(quán)。此外，若將外匯儲藏運(yùn)用于從事高風(fēng)險投資和政策性用途時，必須有相應(yīng)的風(fēng)險安排和退出機(jī)制。在具體運(yùn)用過程中要堅持提高效益、有效監(jiān)管的原則，不僅注重事前的審批，更要注重事后的有效監(jiān)管。有效運(yùn)用外匯儲藏以及國家其他形式的外匯資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)始終堅持“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確”的原則，進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃和集中管理?！胺稚Q策、多頭管理”會導(dǎo)致外匯儲藏運(yùn)用在決策制定、資金運(yùn)用模式、監(jiān)督管理和退出回收等諸多環(huán)節(jié)的管理缺位，導(dǎo)致外匯儲藏資產(chǎn)的流失。二、近年來國內(nèi)拓展外匯儲藏運(yùn)用的狀況以及將來的發(fā)展方向（一）對外匯儲藏老式功能的發(fā)揮。長期以來，國內(nèi)積極運(yùn)

31、用外匯儲藏，有效發(fā)揮了外匯儲藏的各項老式功能。具體來看，支持國內(nèi)對重要能源、物資等戰(zhàn)略資源進(jìn)口、高精尖機(jī)械設(shè)備進(jìn)口、先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和高品位服務(wù)貿(mào)易引進(jìn)等，增進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級，極大提高國內(nèi)的國際競爭力；穩(wěn)定國內(nèi)主權(quán)評級，保證國內(nèi)從國際市場上進(jìn)行低成本融資的能力，也增強(qiáng)了外資對國內(nèi)進(jìn)行投資的信心；提高央行對外匯市場干預(yù)的能力和水平，改善市場干預(yù)的頻度、幅度、時機(jī)和成效，形成穩(wěn)定、有彈性的管理浮動匯率制度。（二）維持國家經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定，減少外部沖擊的影響。近年來，國內(nèi)外匯儲藏通過參與創(chuàng)立全國社保基金、向國有商業(yè)銀行注資、支持中投公司設(shè)立等方式，推動了國有金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展和現(xiàn)代化公司改革，有力地維持

32、了國家經(jīng)濟(jì)金融體系穩(wěn)定，減少外部沖擊的影響。（三）積極參與國際合伙、維持地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，穩(wěn)步推動人民幣國際化進(jìn)程。近年來，國內(nèi)外匯儲藏積極參與清邁倡議多邊化合伙、同貿(mào)易伙伴國簽訂雙邊貨幣互換協(xié)定、參與基金組織等國際金融組織對危機(jī)國家的救濟(jì)和支持、參與國際貨幣體系改革和重建，保證國內(nèi)周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動的正常開展，也保證了國內(nèi)的國際地位和國家利益。此外，通過積極參與國際合伙，也極大提高了人民幣的國際地位，維持了人民幣幣值穩(wěn)定和對外償付能力，有力支持了人民幣國際化進(jìn)程?？偟膩砜?，國內(nèi)外匯儲藏已經(jīng)進(jìn)行了多層次和多渠道的運(yùn)用嘗試，獲得了較好的效果。此后，將繼續(xù)拓展外匯儲藏的運(yùn)用渠道和方式，增進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)金融平衡和穩(wěn)定運(yùn)營，保證國家利益最大化。