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1、2020/9/9,財(cái)務(wù)管理學(xué),第13章 公司重組、破產(chǎn)和清算,第1節(jié) 公司重組,一、公司重組的概念 二、資產(chǎn)剝離 三、公司分立 四、股權(quán)出售,一、公司重組的概念,公司重組是指公司為了實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，對(duì)公司的資源進(jìn)行重新組合和優(yōu)化配置的活動(dòng)。 公司重組有廣義與狹義之分，廣義的公司重組包括擴(kuò)張重組、收縮重組和破產(chǎn)重組三種類型。 狹義的公司重組僅僅包括收縮重組。,二、資產(chǎn)剝離,1.資產(chǎn)剝離的概念 是指公司將其擁有的某些子公司、部門或固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體，以獲得現(xiàn)金或有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 2.資產(chǎn)剝離的原因 盈利狀況欠佳 經(jīng)營業(yè)務(wù)不符合公司的發(fā)展規(guī)劃 負(fù)協(xié)同效應(yīng) 資本市場的因素 增加現(xiàn)金流入
2、量 被動(dòng)剝離,二、資產(chǎn)剝離,3.資產(chǎn)剝離的財(cái)務(wù)估價(jià) 估計(jì)被剝離部門或資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金凈流量。 確定被剝離部門或資產(chǎn)所適用的折現(xiàn)率。 計(jì)算現(xiàn)值。 計(jì)算被剝離部門的價(jià)值。 被剝離部門的價(jià)值可用下面的公式計(jì)算：,三、公司分立,1.公司分立的概念 是指一個(gè)公司依法分成兩個(gè)或兩個(gè)以上公司的經(jīng)濟(jì)行為。 2.公司分立的原因 提高公司運(yùn)營效率 避免反壟斷訴訟 防范敵意收購 財(cái)富效應(yīng),三、公司分立,3.公司分立的程序 （1）提出分立的意見。（2）制定分立重組計(jì)劃。（3）簽訂分立協(xié)議。（4）股東大會(huì)通過分立重組決議。（5）辦理分立登記手續(xù)。 4.公司分立的財(cái)務(wù)可行性分析 可以采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算出分立前后的公司價(jià)
3、值并進(jìn)行比較。 只有當(dāng)分立后的各公司價(jià)值之和大于分立前的公司價(jià)值，公司分立方案才是可行的。,例13-1 甲公司為了提高企業(yè)的營運(yùn)效率，經(jīng)董事會(huì)研究決定，將公司分立為乙和丙兩個(gè)公司。經(jīng)過預(yù)測，分立前甲公司今后10年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即公司價(jià)值為14560萬元；分立后乙和丙兩個(gè)公司今后5年的各年現(xiàn)金凈流量如表13-1所示。從第6年起，乙公司每年的現(xiàn)金凈流量為850萬元，丙公司每年的現(xiàn)金凈流量為900萬元。假定市場利率為10%。在分立過程中沒有分立費(fèi)用。,分立后乙公司和丙公司的價(jià)值計(jì)算如下： V=10800.90912200.82613200.75114500.68315500.621
4、17505.8670.621 =11309.62（萬元） 比較分立前后公司價(jià)值可知，分立前甲公司價(jià)值為14560萬元，比分立后多3250.38萬元，因此該公司分立方案在財(cái)務(wù)上是不可行的。,四、股權(quán)出售,股權(quán)出售是指公司將持有的子公司的股份出售給其他投資者。與資產(chǎn)剝離相比，資產(chǎn)剝離出售的是公司的資產(chǎn)或部門而非股份，而股權(quán)出售由于出售的是公司所持有的子公司的全部或部分股份。 股權(quán)出售的動(dòng)機(jī)與資產(chǎn)剝離交易基本相同，所產(chǎn)生的效應(yīng)也相近,第2節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)警,一、財(cái)務(wù)危機(jī)的含義 二、財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因 三、財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆 四、財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警,一、財(cái)務(wù)危機(jī)的含義,財(cái)務(wù)危機(jī)指的不是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)失敗，而是指企業(yè)的財(cái)
5、務(wù)失敗。 財(cái)務(wù)危機(jī)，也可稱為財(cái)務(wù)困境或財(cái)務(wù)失敗，是指企業(yè)由于現(xiàn)金流量不足，無力償還到期債務(wù)，而被迫采取非常措施的一種狀態(tài)。,二、財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因,1.鄧白氏的調(diào)查 2.財(cái)務(wù)危機(jī)的成因 3.財(cái)務(wù)危機(jī)的形成過程,1.鄧白氏的調(diào)查,企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因固然多種多樣，但缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和管理無能應(yīng)是主要原因。雖然外部環(huán)境可能是企業(yè)倒閉的原因之一，例如，2008年的全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，我國外貿(mào)企業(yè)盈利狀況大幅惡化，有許多企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，但是，管理水平高、具有創(chuàng)新能力、對(duì)市場反應(yīng)迅速、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的企業(yè)依然可以生存下來，甚至可以提高市場占有率。,2.財(cái)務(wù)危機(jī)的成因,企業(yè)管理結(jié)構(gòu)存在缺陷 會(huì)計(jì)信息系
6、統(tǒng)存在缺陷 面對(duì)經(jīng)營環(huán)境的變化，企業(yè)不能及時(shí)采取恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施 制約企業(yè)對(duì)環(huán)境變化作出反應(yīng)的因素 過度經(jīng)營 開發(fā)大項(xiàng)目 高財(cái)務(wù)杠桿 常見的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),3.財(cái)務(wù)危機(jī)的形成過程,財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期 財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作期 財(cái)務(wù)危機(jī)惡化期 財(cái)務(wù)危機(jī)實(shí)現(xiàn)期 四個(gè)階段的界限并不是截然清晰的，財(cái)務(wù)危機(jī)是一個(gè)長期的發(fā)展過程。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)危機(jī)第一階段盡早采取預(yù)防措施。,三、財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆,1.財(cái)務(wù)指標(biāo)的征兆 2.會(huì)計(jì)報(bào)表的征兆 3.經(jīng)營狀況的征兆 4.其他方面的征兆,1.財(cái)務(wù)指標(biāo)的征兆,現(xiàn)金流量 存貨異常變動(dòng) 銷售量的非預(yù)期下降 利潤嚴(yán)重下滑 平均收賬期延長 償債能力指標(biāo)惡化,2.會(huì)計(jì)報(bào)表的征兆,從利潤表看 從資產(chǎn)負(fù)債表
7、看,3.經(jīng)營狀況的征兆,盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模 企業(yè)信譽(yù)不斷降低 關(guān)聯(lián)企業(yè)趨于倒閉 產(chǎn)品市場競爭力不斷減弱 無法按時(shí)編制會(huì)計(jì)報(bào)表,4.其他方面的征兆,企業(yè)人員大幅度變動(dòng)往往也是危機(jī)的征兆之一。 企業(yè)信用等級(jí)降低、資本注銷、企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人的反常行為、組織士氣低落、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見的審計(jì)報(bào)告等，也是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的征兆。,四、財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警,1.定性分析法 2.單變量預(yù)警模型 3.多變量預(yù)警模型,1.定性分析法,定性分析法是通過對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況的判斷與分析，預(yù)測企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。 定性分析法主要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況三個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析。,2.單變量預(yù)警模
8、型,單變量預(yù)警模型是指運(yùn)用單一變數(shù)、個(gè)別財(cái)務(wù)比率來進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。 單變量模型有以下缺點(diǎn)： 企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不可能通過單一財(cái)務(wù)比率就可以完全掌握 單變量的研究未能對(duì)所產(chǎn)生的結(jié)果做進(jìn)一步解釋 沒有考察所有變量之間的相關(guān)程度。 受到行業(yè)區(qū)別、通貨膨脹、地區(qū)區(qū)別、虛假會(huì)計(jì)信息的影響。 不能具體證明公司可能破產(chǎn)或何時(shí)破產(chǎn)。,3.多變量預(yù)警模型,多變量預(yù)警模型：Z計(jì)分模型 當(dāng)Z值大于2.99時(shí)，說明企業(yè)在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn) 當(dāng)Z值小于1.81時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)的可能性非常高 Z值介于1.81和2.99之間時(shí)，屬于“未知區(qū)域”或“灰色區(qū)域”，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，較難估計(jì)企業(yè)破產(chǎn)的可能性。,第3節(jié) 破產(chǎn)重組,一
9、、企業(yè)破產(chǎn)的基本概念 二、破產(chǎn)程序 三、企業(yè)重整 四、債務(wù)和解,一、企業(yè)破產(chǎn)的基本概念,1.企業(yè)破產(chǎn) 破產(chǎn)是以法定事實(shí)的存在為前提 破產(chǎn)是清償債務(wù)的法律手段 破產(chǎn)必須由法院受理，并由法院指定管理人 2.破產(chǎn)界限 （1）企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的。 （2）企業(yè)法人有前款規(guī)定情形，或者有明顯喪失清償能力可能的。,1.企業(yè)破產(chǎn),企業(yè)破產(chǎn)是市場經(jīng)濟(jì)條件下的一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它是指企業(yè)在市場競爭中，由于各種原因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，通過重整、和解或者清算等法律程序，使得債權(quán)債務(wù)關(guān)系依據(jù)重整計(jì)劃或者和解協(xié)議得以調(diào)整，或者通過變賣債務(wù)人財(cái)產(chǎn)，使得債權(quán)人公平受償。,
10、2.破產(chǎn)界限,破產(chǎn)界限是指法院據(jù)以宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)的法律標(biāo)準(zhǔn)，在國際上稱為法律破產(chǎn)原因。 我國破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)界限 企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的。 企業(yè)法人有前款規(guī)定情形，或者有明顯喪失清償能力可能的。,二、破產(chǎn)程序,三、企業(yè)重整,1.重整申請(qǐng) 2.重整計(jì)劃的制定和批準(zhǔn) 3.重整計(jì)劃的執(zhí)行 4.重整程序的終止,四、債務(wù)和解,1.債務(wù)和解的方式 2.債務(wù)和解的條件 3.債務(wù)和解的程序,1.債務(wù)和解的方式,以資產(chǎn)清償債務(wù) 可以緩解債務(wù)人的財(cái)務(wù)壓力，有助于債務(wù)人擺脫困境，并且債務(wù)人可以由此得到債務(wù)重組收益。 債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán) 實(shí)際上改變了負(fù)債企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，也
11、減輕了債務(wù)人的債務(wù)負(fù)擔(dān)。 修改債務(wù)條件 主要是為了減輕債務(wù)人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使其盡快擺脫困境。,2.債務(wù)和解的條件,債務(wù)人長期不能支付債務(wù) 債權(quán)人和債務(wù)人都同意通過債務(wù)和解方式解決債務(wù)問題 債務(wù)人必須有恢復(fù)正常經(jīng)營的能力，并具有良好的道德信譽(yù) 社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于債務(wù)人經(jīng)整頓后走出困境,3.債務(wù)和解的程序,提出申請(qǐng) 企業(yè)進(jìn)行債務(wù)和解應(yīng)由債務(wù)人向法院提出申請(qǐng)。 簽訂債務(wù)和解協(xié)議 債務(wù)人提出的債務(wù)和解協(xié)議草案須經(jīng)債權(quán)人會(huì)議表決通過。 債務(wù)和解程序的終止 自和解協(xié)議執(zhí)行完畢時(shí)起，債務(wù)人不再承擔(dān)清償責(zé)任，債務(wù)和解程序順利終止。 債務(wù)和解也可能在另外兩種情況下終止。,第4節(jié) 企業(yè)清算,一、企業(yè)清算的概念 二、
12、破產(chǎn)清算的程序 三、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的界定 四、破產(chǎn)債權(quán)的界定與確認(rèn) 五、破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù) 六、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的分配,一、企業(yè)清算的概念,企業(yè)清算是企業(yè)在終止過程中，為終結(jié)現(xiàn)存的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清查、估價(jià)和變現(xiàn)，清理債權(quán)和債務(wù)，分配剩余財(cái)產(chǎn)的行為。,二、破產(chǎn)清算的程序,1.提出破產(chǎn)申請(qǐng) 2.法院受理破產(chǎn)申請(qǐng) 3.指定破產(chǎn)管理人 4.債權(quán)人申報(bào)債權(quán) 5.召開債權(quán)人會(huì)議，選舉債權(quán)人委員會(huì) 6.法院宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn) 7.處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn) 8.分配破產(chǎn)財(cái)產(chǎn) 9.終結(jié)破產(chǎn)程序,三、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的界定,破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，是指依法在破產(chǎn)宣告后，可依破產(chǎn)程序進(jìn)行清算和分配的破產(chǎn)企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)。 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的構(gòu)成條件是： 第一，
13、必須是破產(chǎn)企業(yè)法人可以獨(dú)立支配的財(cái)產(chǎn)； 第二，必須是在破產(chǎn)程序終結(jié)前屬于破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)； 第三，必須是依照破產(chǎn)程序可以強(qiáng)制清償債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)。,四、破產(chǎn)債權(quán)的界定與確認(rèn),破產(chǎn)債權(quán)可分為優(yōu)先破產(chǎn)債權(quán)和普通破產(chǎn)債權(quán) 對(duì)破產(chǎn)人的特定財(cái)產(chǎn)享有擔(dān)保權(quán)的權(quán)利人，對(duì)該特定財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，該部分債權(quán)為優(yōu)先破產(chǎn)債權(quán)。 普通破產(chǎn)債權(quán)是在破產(chǎn)宣告前成立的，對(duì)破產(chǎn)人發(fā)生的，依法在規(guī)定的申報(bào)期內(nèi)申報(bào)確認(rèn)，并且只能通過破產(chǎn)程序由破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中得到公平清償?shù)膫鶛?quán)。 破產(chǎn)債權(quán)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)（共8條）,五、破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù),1.破產(chǎn)費(fèi)用 是指在破產(chǎn)案件中，為破產(chǎn)債權(quán)人的共同利益而支出的費(fèi)用。 2.共益?zhèn)鶆?wù) 是指在破產(chǎn)程序中為全
14、體債權(quán)人共同利益所負(fù)擔(dān)的各種債務(wù)的總稱。,1.破產(chǎn)費(fèi)用,破產(chǎn)費(fèi)用是指在破產(chǎn)案件中，為破產(chǎn)債權(quán)人的共同利益而支出的費(fèi)用。 法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后發(fā)生的下列費(fèi)用為破產(chǎn)費(fèi)用： 破產(chǎn)案件的訴訟費(fèi)用。 管理、變價(jià)和分配債務(wù)人財(cái)產(chǎn)的費(fèi)用。 管理人執(zhí)行職務(wù)的費(fèi)用、報(bào)酬和聘用工作人員的費(fèi)用。,2.共益?zhèn)鶆?wù),共益?zhèn)鶆?wù)，是指在破產(chǎn)程序中為全體債權(quán)人共同利益所負(fù)擔(dān)的各種債務(wù)的總稱。 法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后發(fā)生的下列債務(wù)為共益?zhèn)鶆?wù)： 因管理人或者債務(wù)人請(qǐng)求對(duì)方當(dāng)事人履行雙方均未履行完畢的合同所產(chǎn)生的債務(wù)。 債務(wù)人財(cái)產(chǎn)受無因管理所產(chǎn)生的債務(wù)。 因債務(wù)人不當(dāng)?shù)美a(chǎn)生的債務(wù)。 為債務(wù)人繼續(xù)營業(yè)而應(yīng)支付的勞動(dòng)報(bào)酬和社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用以及
15、由此產(chǎn)生的其他債務(wù)。 管理人或者相關(guān)人員執(zhí)行職務(wù)致人損害所產(chǎn)生的債務(wù)。 債務(wù)人財(cái)產(chǎn)致人損害所產(chǎn)生的債務(wù)。,六、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的分配,破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)后，依照下列順序清償： 破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用，所欠的應(yīng)當(dāng)劃入職工個(gè)人賬戶的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，以及法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)支付給職工的補(bǔ)償金。 破產(chǎn)人欠繳的除前項(xiàng)規(guī)定以外的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和破產(chǎn)人所欠稅款。 普通破產(chǎn)債權(quán)。 在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清償時(shí)，前一順序的債權(quán)得到全額償還之前，后一順序的債權(quán)不予清償。破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償同一順序的求償權(quán)的，應(yīng)當(dāng)按照比例分配。,思考題,1.公司為什么要進(jìn)行資產(chǎn)剝離或股權(quán)出售？ 2.公司分立的主要?jiǎng)訖C(jī)有哪些？分立可以帶來什么效應(yīng)？ 3.如何理解負(fù)協(xié)同效應(yīng)？存在負(fù)協(xié)同效應(yīng)的子公司一定要出售或分立嗎？ 4.聯(lián)系我國企業(yè)的實(shí)際情況，分析企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因。 5.企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)之前可能會(huì)存在哪些征兆？ 6.我國破產(chǎn)法中規(guī)定重整的意義何在？ 7.企業(yè)重整與債務(wù)和解有何區(qū)別？ 8.企業(yè)破產(chǎn)清算過程中，存在哪些財(cái)務(wù)問題須解決？,
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