公司評級-蘇寧云商、利源精制、中國化學

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1、公司評級:蘇寧云商、利源精制、中國化學 　　蘇寧云商：經(jīng)營拐點漸顯 下載論文網(wǎng) 　　 蘇寧云商（002024）：公司經(jīng)過2013下半年至2014上半年的組織和后臺調(diào)整優(yōu)化之后，戰(zhàn)略聚焦于開展門店互聯(lián)網(wǎng)化和產(chǎn)品專業(yè)化，同時探索跨境電商、金融、REITS等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，自3Q14開始重新步入易購收入快速增長和整體虧損額收窄并逐步扭虧的軌道。 　　 公司三季度收入增長15.9%，測算同店增長4.1%，其中線上銷售增長52.26%，較上半年（-22%）大幅改善;毛利率提升0.94個百分點，期間費用率增0.96個百分點，歸屬凈利潤-2.86億元，同比降164.

2、12%，較一二季度4.34億元和3.22億元的虧損額有所收窄，確認了三季度的經(jīng)營拐點。隨著信息&物流系統(tǒng)完善、品類建設(shè)推進，公司經(jīng)營有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。 　　 隨著供應鏈能力的提升，公司未來在線上業(yè)務(wù)將聚焦于3C家電、家居、日用產(chǎn)品等標準化產(chǎn)品為主的品類，這些品類與公司已有體系更匹配，而將非標準的百貨等放在開放平臺，此外伴隨著數(shù)據(jù)積累，接下來公司將拓展消費信貸及供應鏈金融業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)與歐洲一些技術(shù)團隊合作開發(fā)消費者信用分析模型，未來也將成立專業(yè)的金融公司，開展小貸、保理業(yè)務(wù)。 　　 除了企業(yè)基因、管理層決策等戰(zhàn)略因素之外，公司在供應鏈技術(shù)和人才儲備的缺乏一直是過去幾年制約線上發(fā)展的因素

3、。而目前公司在供應鏈技術(shù)積累應已實現(xiàn)一定突破，這對于公司拓展SKU、提升運營效率、實現(xiàn)物流協(xié)同、增強開放平臺對商家吸引力都有很大幫助。 　　 蘇寧員工持股計劃成本為8.63元，考慮到戰(zhàn)略投資者弘毅投資成本價約12元，目前股價仍具備較強安全邊際。 　　 操作策略：二級市場上，該股逐漸放量走出底部，目前均線多頭排列，可保持關(guān)注。 　　利源精制：主力資金強勢介入 　　利源精制（002501）：公司于5月份取得了西門子的焊接認證，產(chǎn)品暢銷美、日、德，質(zhì)量與技術(shù)經(jīng)過了考驗。公司早已成為中國北車全國認證的5家A級核心供應商之一，其生產(chǎn)的鋁型材用于長客生產(chǎn)動車組車頭車體。 公司去年上馬 400 輛高

4、鐵（城軌）車頭與 400輛高鐵車體項目已經(jīng)投產(chǎn)，具備了比肩現(xiàn)在南北車的軌道車體、車頭的加工生產(chǎn)能力，與南北車當年上馬動車組項目時相比，起點更高。 　　公司上馬動車組項目的技術(shù)合作方是三井物產(chǎn)金屬，日本擁有動車組制造能力的有川崎重工、三菱重工、以及三井財團旗下的東芝。由于三井財團是日本乃至全球最大的綜合商社（豐田汽車、東芝等100多家大型企業(yè)均屬于三井財團），其主導、三菱重工和川崎重工參與的日本高鐵聯(lián)盟曾經(jīng)主導臺灣高鐵建設(shè)。表明三井物產(chǎn)不僅有能力幫助其解決技術(shù)問題，更能綜合日本當前最為領(lǐng)先的技術(shù)。再次的提高了利源精制動車組項目的起點。 　　由于利源精制堅持走藍海市場，開發(fā)高附加值新品和現(xiàn)有產(chǎn)

5、品高附加值深加工化，連續(xù)6年都維持了平均 40%左右的增長。目前利源精制訂單飽滿，訂單已經(jīng)滿排到2017年，即便年底投產(chǎn)的大部件項目不達產(chǎn)但其完全可以通過現(xiàn)有訂單來消化新增產(chǎn)能（擠壓機是公司所有產(chǎn)品的第一道工序）。 　　操作策略：二級市場上，近期該股走勢獨立于中小板指數(shù)，資金強勢介入。目前短期漲幅較大，但中期可保持關(guān)注。 　　中國化學：訂單增速回暖 　　 中國化學（601117）：中國化學具備化工、石油、醫(yī)藥、電力、煤炭、建筑、環(huán)保等工業(yè)園區(qū)所需要的全部最高資質(zhì)，作為工業(yè)園整體建設(shè)模式的龍頭可承擔起“一帶一路”沿線國家工業(yè)及能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重任，公司此前在印尼承接多個燃煤電站項目，其中

6、大化巨港電站運營項目2013年實現(xiàn)凈利潤 9604萬元。公司2010-2013年海外營業(yè)收入CAGR高達19.3%，2013年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%，預計未來三年有望分別提升至30%/40%。 　　 公司1-11月新簽訂單564億元，同比增長-23.2%，增速較1-10 月提高9.4個百分點; 11 月單月新簽訂單同比增長96.7%。1-11月收入同比增長12.4%，增速較1-10月提高0.4個百分點;11月單月收入同比增長15.8%。預計公司后續(xù)訂單增長將主要來自海外及新業(yè)務(wù)。 2014年上半年公司新型煤化工訂單占比已達52.6%，公司年初跟蹤訂單高達9300億元，一旦核

7、準落地將形成較大增量。此外公司正全力開拓電力、環(huán)保等新領(lǐng)域。 　　 商業(yè)模式創(chuàng)新助推持續(xù)增長，公司將積極參與海外國家行業(yè)規(guī)劃，創(chuàng)新工廠運營承包、 BOT/PPP模式，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司董事長、總經(jīng)理更換后或?qū)矸e極改變，參照其他建筑央企經(jīng)驗，股價上漲為板塊分拆、混改及資本運作等釋放空間。 　　 政策方面，國家把新型煤化工放在“保障國家能源安全、適度增加油氣替代、實現(xiàn)高效清潔利用”的高度，原則是“量水而行、清潔高效、示范先行”，預計明年初關(guān)于煤制油氣的規(guī)范準入文件或?qū)⒊雠_。 　　 操作策略：二級市場上，該股近期突破9元/股的壓力位，后市可保持關(guān)注。 　　南山鋁業(yè)：MACD指標金叉

8、 　　 南山鋁業(yè)（600219）：公司相對其他電解鋁和鋁加工企業(yè)的優(yōu)勢明顯：唯一的短距離全產(chǎn)業(yè)鏈鋁業(yè)公司;自備電優(yōu)勢;長協(xié)礦優(yōu)勢;產(chǎn)能邁向高端，深加工業(yè)務(wù)盈利良好;管理優(yōu)秀。 　　 公司自備電廠裝機容量達720MW，并有140萬噸氧化鋁、13.6萬噸電解鋁、35萬噸型材、60萬噸熱軋冷軋、3萬噸鋁箔產(chǎn)能。公司型材業(yè)務(wù)居行業(yè)前列，板帶箔業(yè)務(wù)領(lǐng)跑易拉罐料等市場。 　　 公司為印度禁止鋁土礦出口做了充足準備，低溫礦開發(fā)了替代來源，高溫礦簽訂了長協(xié)保障供應，鋁土礦原料供應保障度較高。公司電力和氧化鋁都能完全實現(xiàn)自給，電解鋁成本處于行業(yè)較低水平。 　　 公司率先布局高附加值的航空、汽車等鋁材市場。

9、如公司鋁板帶，在成功領(lǐng)跑鋁罐料市場的基礎(chǔ)上，又投建了20萬噸超大規(guī)格鋁材項目，大舉進入到航空、船舶用中厚板和汽車鋁車身板等高端市場;公司也花巨資興建1.4萬噸鋁鍛件產(chǎn)線，瞄準大型航空鍛件等市場;鋁型材業(yè)務(wù)上，公司將繼續(xù)強化在軌交產(chǎn)品上的優(yōu)勢，開拓航空用型材市場。未來，在這些項目的支撐下，公司產(chǎn)品將呈高端化。 　　 公司目前PB為1倍，在鋁行業(yè)中估值最低，但實際上公司的盈利能力在行業(yè)中是較強的，即使在低迷的鋁價下，預計公司今年估值也僅20倍左右，低 PB+低 PE 的組合是有安全邊際的，而且公司歷史上的利潤都較穩(wěn)健。 　　 操作策略：二級市場上，近期該股成交量總體提升，目前MACD金叉，可

10、關(guān)注。 　　長城汽車：新品帶領(lǐng)業(yè)績走出低點 　　 長城汽車（601633）：公司11月SUV銷量大幅增長，與H2順利爬坡及 H1、H9上市首月銷量超預期有關(guān)。根據(jù)草根調(diào)研，H1、H9在手訂單數(shù)表現(xiàn)良好。預計從現(xiàn)在到明年2月份仍然處于鋪貨推廣階段，后續(xù)H1還會進一步爬坡。 　　 受制于產(chǎn)能，11月H2銷量環(huán)比略升至1.2萬臺，目前終端供不應求，需求遠大于供給，預計后續(xù)H6產(chǎn)能和H2將進行輪換調(diào)整，H2產(chǎn)量仍有很大提升空間。 　　 從近3個月的銷量來看，公司轎車銷量基本在6千到9千臺每月，銷量企穩(wěn)，公司轎車價格策略比較穩(wěn)定。11月公司皮卡銷量下降幅度較大，主要受到公司海外市場戰(zhàn)略調(diào)整影響，

11、隨著明年公司出口市場調(diào)整逐步到位，公司皮卡銷量有望增長。 　　 公司3季度毛利率下降至27.7%，為過去7個季度以來最低，主要是由于 H2車型毛利率下降及轎車銷量疲弱所致。但隨著新SUV車型逐步放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及產(chǎn)能利用率的提高，預計2015/16年毛利率有望回升。 　　 目前，在15萬以下的乘用車市場，經(jīng)濟型 SUV 在過去幾年已經(jīng)逐步替代了A00轎車，在未來將有希望替代部分A0和A及轎車的需求。 經(jīng)濟型SUV想要在這一領(lǐng)域獲得突破， 必須推出更多涵蓋細分價格區(qū)間，滿足差異化需求的產(chǎn)品，而且因更注重質(zhì)量的提升。長城、長安、奇瑞通過加密產(chǎn)品線已實現(xiàn)多款產(chǎn)品的成功。未來長城的新車型投放最

12、為密集，競爭優(yōu)勢將進一步穩(wěn)固。 　　 公司高端化轉(zhuǎn)型初見成效，業(yè)績增速低點已現(xiàn)?；趯竟芾韴F隊的信心，看好公司的中高端戰(zhàn)略。 　　 操作策略：二級市場上，今年以來公司股價趨勢上行，后市可逢低關(guān)注，順勢而為。 　　東方金鈺：股價呈現(xiàn)圓弧底 　　 東方金鈺（600086）：公司是A股市場上唯一主營翡翠批發(fā)銷售的上市公司 ， 已初步實現(xiàn)了翡翠原材料采購交易、研發(fā)設(shè)計、批發(fā)零售、加盟連鎖等上中下游一體化經(jīng)營。 　　 受益于消費升級與投資需求驅(qū)動，公司所處珠寶首飾行業(yè)將持續(xù)高景氣。另外，隨著公司黃金租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展，在黃金價格大幅波動的情況下，公司主要的黃金業(yè)務(wù)業(yè)績將穩(wěn)健增長。 　　 公司

13、計劃通過自建旗艦店、加盟商開店和合作經(jīng)營等多種方式，在珠寶首飾消費集中區(qū)域完善銷售渠道的布局，建設(shè)遍及全國主要區(qū)域的市場營銷體系。2013年，公司推進銷售網(wǎng)點布局，在拉薩、長沙、麗江等地新開了一批銷售專柜和加盟店。重點項目北京珠寶專營店完成升級改造，已經(jīng)于13年9月重新開業(yè)。徐州珠寶專營店完成選址、裝修、鋪貨工作，于11月28日順利開業(yè)，從而穩(wěn)步推進全國一線和二三線城市銷售布點，重點項目建設(shè)初步見效。 　　 公司遵循完善珠寶產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略，已經(jīng)開始組建翡翠加工廠，還計劃收購一家鑲嵌加工廠和一家黃金加工廠，進一步整合翡翠、黃金、鉆石首飾等產(chǎn)品線，逐步形成原材料采購交易、設(shè)計加工、批發(fā)零售、加盟連鎖等上中下游一體化經(jīng)營。 　　 對應珠寶行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)，公司確立了“掌控上游、創(chuàng)新產(chǎn)品、塑造品牌、構(gòu)建渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略，通過今年非公開發(fā)行，一方面優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風險，另一方面強化公司在翡翠原材料領(lǐng)域的優(yōu)勢地位和影響力。 　　 操作策略：二級市場上，公司股價呈現(xiàn)圓弧底形態(tài)，目前在頸線處震蕩整理，可關(guān)注。