《財務報表分析》電子教案第七章投資報酬分析學習要.ppt

《《財務報表分析》電子教案第七章投資報酬分析學習要.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《《財務報表分析》電子教案第七章投資報酬分析學習要.ppt（39頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。

0109,234525423423452,1,《財務報表分析》電子教案（四）第七章投資報酬分析學習要求：（1）一般掌握財務杠桿的定義及其計算；（2）一般掌握各種市價比率的計算和分析；（3）一般掌握凈資產收益率按權益乘數進行的分解分析；（4）一般掌握簡單資本結構下每股收益的計算和分析；（5）重點掌握財務杠桿的對凈收益及凈資產收益率的影響；（6）重點掌握復雜資本結構下每股收益的計算和分析；（7）重點掌握市盈率的計算、分析及運用。投資報酬分析也是獲利能力分析的一個重要部分。投資者和債權人，尤其是長期債權人，比較關注企業(yè)基本的獲利能力。對于投資者而言，投資報酬是與其直接相關的、影響其投資決策的最關鍵的因素，因此，投資報酬分析的最主要分析主體是企業(yè)所有者。,0109,234525423423452,2,,（一）財務杠桿程度的計算財務杠桿程度大小通常用財務杠桿系數來表示。所謂財務杠桿系數就是指息稅前利潤增長所引起的每股盈余增長的幅度。財務杠桿系數反映了企業(yè)的負債經營能否提高企業(yè)的普通股的每股盈余。總地說來，在企業(yè)資本總額、息稅前利潤相同的情況下，企業(yè)的負債比例越高，財務杠桿系數越大，表明財務杠桿的作用越強，企業(yè)的財務風險也就越大，同時企業(yè)的預期每股盈余（投資者收益）也越高。反之，則表明財務杠桿的作用弱，財務風險也就越小。（二）財務杠桿對凈收益的影響財務杠桿對投資者凈收益的影響是雙方面的：當借入資金所獲得的收入高于借入資金所支付的成本，財務杠桿將發(fā)揮正效益；反之，當借入資金所獲得的收入低于借入資金所支付的成本，財務杠桿將發(fā)揮負效益。由于財務杠桿的雙面性，決定了其風險性。通常，財務杠桿作用程度越強，其風險性也越大。,0109,234525423423452,3,二、凈資產收益率的分析凈資產收益率亦稱所有者權益報酬率，是企業(yè)利潤凈額與平均所有者權益之比。該指標是表明企業(yè)所有者權益所獲得收益的指標。凈資產收益率是立足于所有者總權益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關注的、對企業(yè)具有重大影響的指標。通過凈資產收益率指標，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。（一）按權益乘數對凈資產收益率的分解（杜邦分析法）杜邦分析法，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業(yè)財務狀況及經濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。因其最初由美國杜邦公司成功應用，所以得名。杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為：凈資產收益率＝資產凈利率權益乘數而：資產凈利率＝銷售凈利率資產周轉率即：凈資產收益率＝銷售凈利率資產周轉率權益乘數,0109,234525423423452,4,運用杜邦分析法對凈資產收益率進行分析時需要注意以下幾點：1、凈資產收益率是一個綜合性極強的投資報酬指標。凈資產收益率高低的決定因素主要有兩大方面，即資產凈利率和權益乘數，資產凈利率又可進一步分解為銷售凈利率、資產周轉率。2、資產凈利率是影響凈資產收益率的關鍵指標，凈資產收益率的高低首先取決于資產凈利率的高低。而資產凈利率又受兩個指標的影響，一是銷售凈利率，二是資產周轉率。要想提高銷售凈利率，一方面要擴大銷售收入，另一方面要降低成本費用。資產周轉率反映了企業(yè)資產占用與銷售收入之間的關系，影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額，由杜邦分解式和杜邦結構圖均可見：銷售凈利率越大，資產凈利率越大；資產周轉率越大，資產凈利率越大；而資產凈利率越大，則凈資產收益率越大。3、權益乘數對凈資產收益率具有倍率影響。權益乘數主要受資產負債率指標的影響。在資產總額不變的條件下，適度開展負債經營，可以減少所有者權益所占的份額，從而達到提高凈資產收益率的目的。顯然，凈資產收益率按權益乘數分解展現了資產凈利率和資產負債率對凈資產收益率的影響,0109,234525423423452,5,（二）按財務杠桿對凈資產收益率的分解凈資產收益率的變動率＝資產收益率的變動率財務杠桿系數由分解式可見：當資產收益率一定時，財務杠桿對凈資產收益率的變動具有倍率影響。財務杠桿系數越大，資產收益率向有利方向變動時，對凈資產收益率的正杠桿效益也越大，但當資產收益率向不利方向變動時，對凈資產收益率的負影響也越大。三、每股收益的計算分析每股收益是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數的比率。它反映了某會計年度內企業(yè)平均每股普通股獲得的收益，用于評價普通股持有者獲得報酬的程度。因此只有普通股才計算每股收益。每股收益是評價上市公司獲利能力的基本和核心指標，該指標具有引導投資、增加市場評價功能、簡化財務指標體系的作用：①每股收益指標具有聯結資產負債表和利潤表的功能②每股收益指標反映了企業(yè)的獲利能力，決定了股東的收益數量。③每股收益還是確定企業(yè)股票價格的主要參考指標。（一）簡單資本結構的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產權證券只有普通股一種，或雖有其他證券，但無稀釋作用或稀釋作用不明顯，則該企業(yè)是簡單資本結構。簡單資本結構的每股收益計算較為簡單,0109,234525423423452,6,（二）復雜資本結構的每股收益如果企業(yè)發(fā)行的產權證券中既包括普通股，又包括普通股的同等權益，如可轉換債券、認股權證等，則企業(yè)的資本結構類型要視具體情況而定：如果企業(yè)因認股權證持有者行使認股權利，而增發(fā)的股票不超過現有流通在外的普通股的20％，則該企業(yè)仍屬于簡單資本結構；如果企業(yè)因認股權證持有者行使認股權利，增發(fā)的股票超過現有流通在外的普通股的20％時，則該企業(yè)屬于復雜資本結構。1、基本每股收益?；久抗墒找媸侵笇⑵髽I(yè)真正稀釋的證券加入普通股，一并計算確定的每股收益2、充分稀釋的每股收益。充分稀釋的每股收益是指將所有可能的影響（并非真正稀釋）因素都加入到普通股股權中去，計算出的每股收益值，目的在于更為穩(wěn)健的反映每股收益狀況。（三）影響每股收益的因素1、屬于普通股的凈利潤。屬于普通股的凈利潤大小是每股收益的正影響因素。由于在計算普通股的每股收益時只應采用屬于普通股的凈利潤，因此應在企業(yè)凈利潤中扣除不屬于普通股的凈利潤額，如優(yōu)先股股利等。還應該注意的是：在計算確定每股收益時，應著重于正常和經常性項目，盡可能將非正常和非經常性項目剔除。,0109,234525423423452,7,2、普通股股數。普通股股數是每股收益的負影響因素。普通股股數的變動影響因素很多，普通股股數變動既受到普通股發(fā)行狀況的影響，又與企業(yè)的證券構成有關。通常在確定普通股股數時我們應注意把握以下幾點：①對于企業(yè)在本會計年度發(fā)行的現金增資股票，應依據其實際流通的期間比例進行折算。②企業(yè)在年度內將資本公積金或法定盈余公積金轉增為資本配股，不論該配股何時發(fā)放，這些新股對企業(yè)當年現金股利的分配權，均回溯到年初方有效。③企業(yè)發(fā)行的可轉換證券是否為約當普通股，應于發(fā)行時予以確認，一旦確定，不能再改變；企業(yè)以前發(fā)行的、發(fā)行時未確認為約當普通股的可轉換證券，在后來又發(fā)行相同證券時確認為約當普通股的，則應從該發(fā)行日起，將先前發(fā)行的證券一起確定為約當普通股；若企業(yè)以前年度發(fā)行的已確認為約當普通股的可轉換證券，后來又發(fā)行了相同類型但不符合約當普通股認定條件的證券，仍應自發(fā)行日起將其確認為約當普通股。④企業(yè)發(fā)行的一些具有固定股利或利率，并有權參加普通股利潤分配的證券，如參加優(yōu)先股、參加債券等，僅從利潤分配的角度看，其性質與普通股類似，因此在計算每股盈余時，將其視為約當普通股，即使它們不能轉換為普通股。,0109,234525423423452,8,⑤某些企業(yè)規(guī)定在滿足某種條件時，將發(fā)行股票，這種或有股份的發(fā)行條件一旦在該年度內得到滿足，就可視為普通股。⑥集團企業(yè)在編制合并報表、計算合并后的每股收益時，其子公司自身的約當普通股、子公司可轉換為母公司普通股的證券、子公司發(fā)行的可購買母公司普通股的認股權（認股證）等產權證券，均應視為普通股。（四）每股收益的趨勢分析與同業(yè)比較分析單一的指標值并不能很好的說明企業(yè)的盈利狀況。通常我們還應該對其進行趨勢分析和同業(yè)比較分析。每股收益的趨勢分析即對連續(xù)若干年的每股收益變動狀況及其趨勢所進行的分析，旨在了解企業(yè)投資報酬在較長時期中的變動規(guī)律。每股收益的同業(yè)比較分析，可以幫助我們更進一步了解企業(yè)該指標值在同業(yè)中所處的地位，從而在市場平均狀況下對其作出更客觀的判斷。,0109,234525423423452,9,四、市價比率分析（一）股票獲利率分析股票獲利率是指普通股每股利潤與其市場價格之間的比例關系，也可稱之為股利率。股票獲利率的高低取決于企業(yè)的股利政策和股票市場價格的狀況。所以，股票獲利率指標通常不單獨作為判斷投資報酬的指標，而應將它與其他各種投資報酬指標結合運用。（二）市盈率分析市盈率是市價與每股盈余比率的簡稱，也可以稱為本益比，它是指普通股每股市價與普通股每股收益的比率。市盈率是投資者衡量股票潛力、藉以投資入市的重要指標。但是市盈率高低的評價還必須依據當時的金融市場平均市盈率進行，并非越高越好或越低越好。此外，在使用該指標評價企業(yè)的獲利能力時，還必須注意以下幾個問題：１、市盈率指標對投資者進行投資決策的指導意義是建立在健全金融市場的假設基礎之上的。２、導致企業(yè)的市盈率發(fā)生變動的因素是：,0109,234525423423452,10,①股票市場的價格波動，而影響股價升降的原因除了企業(yè)的經營成果和發(fā)展前景外，還受整個經濟環(huán)境、政府宏觀政策、行業(yè)發(fā)展前景及某些意外因素的制約。②把股票市盈率與同期銀行存款利率結合起來分析判斷股票的風險。③市盈率與行業(yè)發(fā)展的關系。④上市公司的規(guī)模對其股票市盈率的影響也不容忽視。３、當企業(yè)的利潤與其資產相比低得出奇時，或者企業(yè)該年度發(fā)生虧損時，市盈率指標就變得毫無意義了，因為這時的市盈率會異常地高，或者是個負數。（三）市凈率分析市凈率指標與市盈率指標不同，市盈率指標主要從股票的盈利性角度進行考慮，而市凈率則主要從股票的賬面價值角度考慮。但兩者又有不少相似之處，它們都不是簡單的越高越好或越低越好的指標，都代表著投資者對某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。同時，與市盈率指標一樣，市凈率指標也必須在完善、健全的資本市場上，才能據以對企業(yè)作出正確、合理的分析和評價。,0109,234525423423452,11,第八章現金流量分析學習要求：（1）了解現金流量表各項目的含義；（2）一般掌握有關現金流量的主要財務比率的計算和使用；（3）一般掌握現金流量的趨勢分析和結構分析的方法；（4）重點掌握現金流量分析與資產負債表、利潤表分析的結合。一、現金流量表及其有關概念（一）現金及現金等價物現金流量表中的“現金”，是指企業(yè)的庫存現金以及可以隨時用于支付的存款，包括現金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。一項投資被確認為現金等價物必須同時具備四個條件：期限短、流動性強、易于轉換為已知金額現金、價值變動風險小。（二）現金流量現金流量是指企業(yè)一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。,0109,234525423423452,12,1、現金流量的分類在現金流量表中，將現金流量分為三大類：經營活動現金流量、投資活動現金流量和籌資活動現金流量。經營活動是指直接進行產品生產、商品銷售或勞務提供的活動，它們是企業(yè)取得凈收益的主要交易和事項。投資活動，是指長期資產的購建和不包括現金等價物范圍內的投資及其處置活動。籌資活動，是指導致企業(yè)資本及債務規(guī)模和構成發(fā)生變化的活動。現金流量表按照經營活動、投資活動和籌資活動進行分類報告，目的是便于報表使用人了解各類活動對企業(yè)財務狀況的影響，以及估量未來的現金流量。在上述劃分的基礎上，又將每大類活動的現金流量分為現金流入量和現金流出兩類，即經營活動現金流入、經營活動現金流出、投資活動現金流入、投資活動現金流出、籌資活動現金流入、籌資活動現金流出。2、現金凈流量現金凈流量是指現金流入和與現金流出的差額。現金凈流量可能是正數，也可能是負數。如果是正數，則為凈流入；如果是負數，則為凈流出。現金凈流量反映了企業(yè)各類活動形成的現金流量的最終結果，即：企業(yè)在一定時期內，現金流入大于現金流出，還是現金流出大于現金流入?，F金凈流量是現金流量表要反映的一個重要指標。,0109,234525423423452,13,（三）現金流量表現金流量表是反映企業(yè)在一定會計期內有關現金和現金等價物的流入和流出信息的報表。現金流量表的內容概括起來主要是回答以下三個問題：（1）本期現金從何而來（2）本期的現金用向何方（3）現金余額發(fā)生了什么變化（四）現金流量分析現金流量分析具有以下作用：1、對獲取現金的能力作出評價；2、對償債能力作出評價；3、對收益的質量作出評價；4、對投資活動和籌資活動作出評價。,0109,234525423423452,14,（一）經營活動現金流量經營活動現金流量的列報方法有兩種，一種稱直接法，另一種稱間接法。1．直接法經營活動現金流量直接法，是指通過現金流入和支出的主要類別直接反映來自企業(yè)經營活動的現金流量的報告方法。采用直接法報告現金流量，可以揭示企業(yè)經營活動現金流量的來源和用途，有助于預測企業(yè)未來的現金流量。經營活動現金流入的主要項目包括：（1）銷售商品、提供勞務收到的現金（2）收到的稅費返還（3）收到的其他與經營活動有關的現金經營活動現金流出的主要項目包括：（1）購買商品、接受勞務支付的現金（2）支付給職工以及為職工支付的現金（3）支付的各項稅費（4）支付的其他與經營活動有關的現金經營活動現金流量凈額是經營活動現金流入與經營活動現金流出的差額。,0109,234525423423452,15,2．間接法經營活動現金流量間接法是在企業(yè)當期取得的凈利潤的基礎上，通過有關項目的調整，從而確定出經營活動的現金流量。采用間接法報告現金流量，可以揭示凈收益與凈現金流量的差別，有利于分析收益的質量和企業(yè)的營運資金管理狀況。將“凈利潤”調整成為“經營活動現金凈額”，需要進行以下4類調整計算：（1）扣除非經營活動的損益（籌資和投資活動的損益）：處置固定資產、無形資產、其他長期資產的損失；固定資產報廢損失；財務費用；投資損失（減收益）。凈利潤扣除“非經營活動損益”后，得出的是“經營活動凈損益”。（2）加上不支付經營資產的費用：計提的減值準備；計提固定資產折舊；無形資產攤銷；長期待攤費用攤銷；待攤費用減少；預提費用增加。這6種費用已在計算利潤時扣除，但沒有在本期支付現金，將其加回去，得出“經營活動應得現金”。（3）加上非現金流動資產減少：存貨減少（減增加）；經營性應收項目減少，包括應收票據減少（減增加）、應收賬款減少（減增加）、預付賬款減少（減增加）、其他應收款減少（減增加）。（4）加上經營性應付項目增加，包括應付票據增加（減減少）、應付賬款增加（減減少）、其他應付款增加（減減少）、應付工資增加（減減少）、應付福利增加（減減少）、應交稅金增加（減減少），以及遞延稅款貸項（該項目的性質比特殊，也可列作非經營損益）。,0109,234525423423452,16,（二）投資活動產生的現金流量投資活動的現金流入項目有：1、收回投資所收到的現金2、取得投資收益所收到的現金3、處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收到的現金4、收到的其他與投資活動有關的現金投資活動的現金流出項目有：1、購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金2、投資所支付的現金3、支付的其他與投資收到的現金投資活動的現金流量凈額，是指上述現金流入與現金流出的差額。（三）籌資活動的現金流量籌資活動的現金流入項目包括：1、吸收投資所收到的現金2、借款收到的現金3、收到的其他與籌資活動有關的現金籌資活動的現金流出項目包括：1、償還債務所支付的現金2、分配股利、利潤或償付利息所支付的現金3、支付的其他與籌資活動有關的現金籌資活動產生的現金凈額，是指籌資活動現金流入與流出的差額。,0109,234525423423452,17,二、現金流量財務比率（一）現金流動性分析現金流動性分析主要考察企業(yè)經營活動產生的現金流量與債務之間的關系，主要指標包括：1．現金流量與當期債務之比現金流量與當期債務比是指年度經營活動產生的現金流量與當期債務相比值，表明現金流量對當期債務償還滿足程度的指標。這項比率與反映企業(yè)短期償債能力的流動比率有關。該指標數值越高，現金流入對當期債務清償的保障越強，表明企業(yè)的流動性越好；反之，則表明企業(yè)的流動性較差。2．債務保障率債務保障率是以年度經營活動所產生的現金凈流量與全部債務總額相比較，表明企業(yè)現金流量對其全部債務償還的滿足程度。現金流量與債務總額之比的數值也是越高越好，它同樣也是債權人所關心的一種現金流量分析指標。,0109,234525423423452,18,（二）獲取現金能力分析分析獲取現金能力的指標主要有：每元銷售現金凈流入、每股經營現金流量和全部資產現金回收率。1．每元銷售現金凈流入每元銷售凈現金流入，是指應用凈現金流入與主營業(yè)務銷售流入的比值，它反映企業(yè)通過銷售獲取現金的能力。2．每股經營現金流量每股經營現金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股票所平均占有的現金流量，或者說是反映公司為每一普通股獲取的現金流入量的指標。該指標所表達的實質上是作為每股盈利的支付保障的現金流量，因而每股經營現金流量指標越高越為股東們所樂意接受。3．全部資產現金回收率全部資產現金回收率，是指營業(yè)凈現金流入與全部資產的比值，反映企業(yè)運用全部資產獲取現金的能力。,0109,234525423423452,19,（三）財務彈性分析所謂財務彈性，是指企業(yè)自身產生的現金與現金需求之間的適合程度。反映財務彈性的財務比率主要有現金流量適合率、現金滿足投資比率和現金股利保障倍數。1．現金流量適合比率現金流量適合比率，是指經營活動現金凈流入與項資本支出、存貨購置及發(fā)放現金股利的比值，它反映經營活動現金滿足主要現金需求的程度。2．現金再投資比率現金再投資比率，是指經營現金凈流量減去股利和利息支出后的余額，與企業(yè)總投資之間的比率。總投資是指固定資產總額、對外投資、其他長期資產和營運資金之和。這個比率反映有多少現金留下來，并投入公司用于資產更新和企業(yè)發(fā)展。現金再投資比率的行業(yè)比較有重要意義。通常，它應當在7-11%之間，各行業(yè)有區(qū)別。同一企業(yè)的不同年份有區(qū)別，高速擴張的年份低一些，穩(wěn)定發(fā)展的年份高一些。3．現金股利保障倍數現金股利保障倍數，是指經營活動凈現金流量與現金股利支付額之比。支付現金股利率越高，說明企業(yè)的現金股利占結余現金流量的比重越小，企業(yè)支付現金股利的能力越強。注意：僅僅以1年的數據很難說明該指標的好壞，利用5年或者更長時間的平均數計算更能說明問題。,0109,234525423423452,20,（四）收益質量分析評價收益質量的財務比率是營運指數，它是經營活動現金凈流入與經營所得現金的比值。營運指數=經營活動現金凈流入經營所得現金經營所得現金是指經營活動凈收益與非付現費用之和。經營所得現金=凈收益-非經營收益+非付現費用營運指數反映企業(yè)營運管理的水平和收益的質量。營運指數等于1，說明經營所得現金全部實現；營運指數小于1，說明經營所得現金被營運資金占用；營運指數大于1，說明一部分營運資金被收回，返回現金狀態(tài)。三、現金流量的趨勢分析和結構分析（一）現金流量的結構分析現金流量表的結構分析就是在現金流量表有關數據的基礎上，進一步明確現金流入的構成、現金支出的構成及現金余額是如何形成的?，F金流量的結構分析可以分為現金流入、現金支出及現金余額結構分析。1．現金流入結構分析現金流入構成是反映企業(yè)的各項業(yè)務活動現金流入，如經營活動的現金流入、投資活動現金流入籌資活動現金流入等在全部現金流入中的比重以及各項業(yè)務活動現金流入中具體項目的構成情況，明確企業(yè)的現金究竟來自何方，要增加現金流入主要應在哪些方面采取措施等等。,0109,234525423423452,21,2．現金支出結構分析現金支出結構分析是指企業(yè)的各項現金支出占企業(yè)當期全部現金支出的百分比。它具體地反映企業(yè)的現金用于哪些方面。（二）現金流量的趨勢分析趨勢分析通常是采用編制歷年財務報表的方法，即將連續(xù)多年的報表，至少是最近二三年，甚至五年、十年的財務報表并列在一起加以分析，以觀察變化趨勢。觀察連續(xù)數期的會計報表，比單看一個報告期的財務報表，能了解到更多的信息和情況，并有利于分析變化的趨勢。運用趨勢分析法通常應計算趨勢百分比。趨勢百分比有定比和環(huán)比兩種。四、現金流量分析與資產負債表、利潤表分析的結合這部分內容需要與前面各部分分析結合起來，重點是要通過各類財務指標之間的聯系，判斷企業(yè)的財務狀況、經營成果以及現金流動狀況，從總體上把握企業(yè)的情況,0109,234525423423452,22,學習要求：（1）了解業(yè)績評價的各種財務指標的內涵和優(yōu)缺點；（2）了解國有企業(yè)資本金績效評價制度；（3）了解企業(yè)不同成長階段的業(yè)績評價特點；（4）了解業(yè)績評價指標的作用和局限性，業(yè)績評價方法的發(fā)展趨勢；（5）一般掌握業(yè)績評價指標的計算方法；（6）一般掌握綜合平分法法的基本原理；（7）重點掌握凈收益指標、現金流量指標、投資收益率指標的應用。業(yè)績計量就是尋找一個能間接反映企業(yè)價值增加的指標，它應該有較好的計量性，又能較好的反映股權價值的增加。當單一指標不能恰當的反映業(yè)績時，也可以增加一些輔助指標，用多個指標反映企業(yè)的業(yè)績。一、企業(yè)業(yè)績的計量指標企業(yè)業(yè)績的計量指標，可以分為財務指標和非財務指標兩類。（一）企業(yè)業(yè)績計量的財務指標,0109,234525423423452,23,1、凈收益（1）凈收益的概念凈收益是一個企業(yè)一定時期的收入減去全部費用的剩余部分，是屬于普通股東的凈收益。凈收益=凈利潤-優(yōu)先股股利為了便于企業(yè)之間的橫向比較，也便于投入資本變化時同一企業(yè)的各期比較，因此需要使用每股收益來反映凈收益情況：每股收益=凈收益/平均發(fā)行在外普通股股數注意：計算每股收益使用的“凈收益”，既包括正常活動損益，也包括特別項目損益。（2）凈收益指標的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：對于凈收益和每股收益的計算方法，具有很好的一致性和一貫性；凈收益數字是經過審計的，其可信性比其他業(yè)績指標要高得多。局限性：凈收益在計算時沒有考慮通貨膨脹的影響；由于缺乏確定性和可計量性，某些價值創(chuàng)造活動缺乏確認收益；每股凈收益指標的“每股”的“質量”不同，限制了該指標的可比性；凈收益容易被經理人員進行主觀的控制和調整。,0109,234525423423452,24,2、現金流量（1）現金流量的概念現金流量就是一定時期內現金流入和現金流出的統(tǒng)稱。從業(yè)績評價來看，現金流量可能有三種不同的含義：①凈現金流量凈現金流量是凈收益加上（或減去）非現金損益項目：凈現金流量=凈收益+非現金的費用凈現金流量是公司的“現金盈利”，可以衡量一個公司產生現金的能力。它與按權責發(fā)生制計算的凈收益有區(qū)別。②經營活動現金流量經營活動現金凈流量=凈現金流量-流動資產增加額+流動負債增加額-非經營活動收益經營活動現金凈流量就是現金流量表中列示的“經營活動現金流量凈額”。作為衡量產生現金的能力，它承認了流動資產和流動負債的變化和非經營活動的損益，確實反映了經營活動給企業(yè)增加的資金。,0109,234525423423452,25,③自由現金流量自由現金流量是支付了有價值的投資需求后能向股東和債權人派發(fā)的現金總量。自由現金流量=經營活動現金凈流量-資產投資支出自由現金流量反映了企業(yè)業(yè)務所產生的可以向所有資本供應者提供的現金流量。企業(yè)為股東創(chuàng)造財富的主要手段是增加自由現金流量。只有自由現金流量才是股東可以拿到的財富。因此，自由現金流量是企業(yè)價值評估的基礎。（2）現金流量的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：現金流量受會計估計和會計分攤的影響較?。滑F金流量不僅可以用來評價企業(yè)業(yè)績，還可以用來評價企業(yè)支付利息、支付股息的能力和償付債務的能力，還可以用于現金管理業(yè)績的計量；便于報表使用人理解企業(yè)的經營、投資以及籌資活動的動態(tài)情景。局限性：現金流量不區(qū)分收益性支出和資本性支出，使得年度現金凈流量很難直接作為業(yè)績評價指標；單獨的現金流量不能反映業(yè)績的全貌，也不能借以可靠預測將來的業(yè)績,0109,234525423423452,26,3、投資收益率（1）投資收益率的概念投資收益就是一個企業(yè)賺得的收益和所使用的資產的比值。作為業(yè)績評價指標，投資收益有兩種是相互補充的衡量方法：總資產收益率和所有者權益收益率。總資產收益率是指稅息前利潤除以總資產的百分比。它著眼于企業(yè)整體的經營效率，反映企業(yè)管理人員綜合利用全部資產、創(chuàng)造營業(yè)利潤的業(yè)績?？傎Y產收益率假設納稅、付息前的收益是運用總資產賺取的，兩者存在因果關系。所有者權益收益率是指利潤表中的稅后利潤除以資產負債表中的所有者權益的百分比，也叫凈資產收益率或股本收益率。它著眼于經營效率轉化為所有者收益的情況，反映股東獲得回報的水平。所有者權益收益率假設稅后利潤是運用股東資本賺取的，兩者存在因果關系。所有者權益收益率是財務管理中最重要的核心指標。,0109,234525423423452,27,（2）投資收益率的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：投資收益率是財務管理中最重要、最綜合的財務比率；投資收益率指標可以把企業(yè)賺取的收益和所使用的資產聯系起來，是衡量企業(yè)資產使用的效率水平，并且把經營利潤與維持生產經營必要的資本聯系在一起的評價指標，是監(jiān)控資產管理和經營策略有效性的有力工具。局限性：由于會計方法等存在多種選擇，從而影響投資收益率的客觀性；經理人員對它有一定的粉飾能力；在一定程度上受通貨膨脹的影響；不同的企業(yè)發(fā)展階段，投資收益率會有變化；誘使經理人員放棄收益率低于企業(yè)平均收益率但高于企業(yè)資本成本的投資機會。,0109,234525423423452,28,4、經濟增加值（1）經濟增加值的概念經濟增加值是指企業(yè)收入扣除所有成本（包括股東權益的成本）后的剩余收益，在數量上它等于息前稅后營業(yè)收益再減去債務和股權的成本。經濟增加值=息前稅后經營收益-使用的全部資金資本成本率或者：=稅后經營收益-使用的股權資金股權成本率經濟增加值是資本在特定時期內創(chuàng)造的收益，或者稱為剩余收益。①基本經濟增加值基本經濟增加值是根據未經調整的經營利潤和總資產計算的經濟增加值。基本經濟增加值=息前稅后經營利潤-資本成本率報表總資產②披露的經濟增加值披露的經濟增加值是利用公開會計數據進行十幾項標準的調整計算出來的。這種調整是根據公布的財務報表及其附注中的數據進行的。③特殊的經濟增加值“特殊的經濟增加值”是特定企業(yè)根據自身情況定義的經濟增加值。它涉及到公司的組織結構、業(yè)務組合、經營戰(zhàn)略和會計政策，以便在簡單和精確之間實現最佳的平衡。這些調整項目都是“可控制”的項目。調整結果使得經濟增加值更接近公司的市場價值。,0109,234525423423452,29,④真實的經濟增加值真實的經濟增加值是公司經濟利潤最正確和最準確的度量指標。它要對會計數據做出所有必要的調整，并對公司中每一個經營單位都使用不同的更準確的資本成本。真實的經濟增加值要求對每一個經營單位使用不同的資金成本，以便更準確的計算部門的經濟增加值。（2）經濟增加值的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：經濟增加值最直接的與股東財富的創(chuàng)造聯系起來；經濟增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架；經濟增加值還是股票分析家手中的一個強有力的工具。局限性：經濟增加值在業(yè)績評價中還沒有被多數人所接受；不具有比較不同規(guī)模企業(yè)的能力；在企業(yè)成長的不同階段，經濟增加值的含義是不同的。,0109,234525423423452,30,5、市場增加值（1）市場增加值的概念市場價值是指由供求關系所形成的價值。用來評價公司業(yè)績不是市場價值，而是市場增加值。市場增加值是總市值和總資本之間的差額。市場增加值=總市值-總資本總市值包括債權價值和股權價值，總資本是資本供應者投入的全部資本。（2）市場增加值的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：從理論上看，市場增加值是評價公司創(chuàng)造財富的準確方法，是從外部評價公司管理業(yè)績的最好方法；市場增加值可以反映公司的風險；市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現值的估計，便于人們普遍接受。局限性：股票市場并不能真正評價企業(yè)的價值；股票價格不僅受管理業(yè)績的影響，還受股市總水平的影響；非上市公司的市值估計往往是不可靠的；即使是上市公司也只能計算它的整體經濟增加值，對于下屬部門和單位無法計算其經濟增加值，也就不能用于內部業(yè)績評價。,0109,234525423423452,31,6、經濟收益（1）經濟收益的概念一個企業(yè)的經濟收益的定義是“在期末和期初擁有等量資產的情況下，可以給股東分出的最大金額”。經濟收益與會計收益的含義不同。計算會計收益和經濟收益的成本含義也不同。由于財富可以用未來現金流量的現值來估計，經濟收益也可以定義為一個時期到另一個時期給所有者產生的預期未來現金流量的現值減去所有者的凈投資后的差額。經濟收益=預期未來現金流入現值-凈投資的現值經濟收益是在業(yè)績評價期內由于生產經營、培訓職工、提高工作效率等使企業(yè)增加的價值。經濟收益與市場增加值有區(qū)別。經濟收益的計量不依賴股票價格，而是根據現金流量估計的。只有在預期未來業(yè)績沒有變化，而且加權平均的資本成本在年度內始終不變的情況下，市場增加值才等于經濟利潤。（2）經濟收益的優(yōu)點和局限性優(yōu)點：經濟收益比會計收益更接近真實收益，更能反映客觀實際；經濟收益與經濟學概念一致，容易被管理人員和投資者理解。局限性：企業(yè)的未來現金流量的數量和時間的確定，折現率的確定都是困難問題，不容易很準確，因此，在實務中，經濟收益的計量是不精確的，并且是不易驗證的。,0109,234525423423452,32,（二）調整通貨膨脹的業(yè)績計量通貨膨脹對于業(yè)績評價的影響很大。1、通貨膨脹與利潤表通貨膨脹對利潤表的影響主要表現在三個方面：（1）固定資產折舊（2）存貨成本（3）利息費用2、通貨膨脹與資產負債表通貨膨脹對資產負債表的影響，也來于自前面提到的三個方面，只是表現形式不同。（1）低估長期資產價值（2）低估存貨（3）高估負債,0109,234525423423452,33,（三）企業(yè)業(yè)績計量的非財務指標在業(yè)績評價中，比較重要的非財務計量指標有：1、市場占有率市場占有率可以反映企業(yè)的業(yè)績。市場占有率可以間接反映企業(yè)的盈利能力和經營業(yè)績。市場占有率是指長期、穩(wěn)定的市場占有率。2、質量和服務質量和服務是指企業(yè)可以給顧客某種具有獨特性的東西。這種奇異性使企業(yè)可以在一定價格下售出更多的東西，或者在經濟衰退時獲得買方忠誠等利益。評價產品和服務，實際上是識別買方對企業(yè)滿足其要求的看法，或者說是對買方采購決策起作用的因素。它們包括：信譽和形象、產品的重量和外觀、包裝、價格（當價格意味著質量時）、顧客清單、規(guī)模和財務穩(wěn)定性、供應的歷史長短等。3、創(chuàng)新評價一個企業(yè)是否具有創(chuàng)新能力，主要包括：有無技術開發(fā)的技術和創(chuàng)造新技術的能力；有無率先從行業(yè)外引進新技術的能力；有無在別人引進新技術后緊緊跟上的能力；公司在技術創(chuàng)新和引進人才方面的投入量多少；以及利用收購、合資、購買專利等方面引進技術的情況。,0109,234525423423452,34,4、生產力生產力是指企業(yè)的生產技術水平。只有技術對企業(yè)的相對成本地位或產品奇異化方面作用顯著，它才對競爭優(yōu)勢產生影響。評價一種新技術是否有利于形成競爭優(yōu)勢的標志是：這種技術能使企業(yè)降低成本或提高產品奇異性，并可以使企業(yè)長期居于技術領導地位；該技術的進一步發(fā)展應對本企業(yè)有利，即使它被別人效仿也會擴大自己的市場份額；該技術能使企業(yè)形成行業(yè)的率先行動者優(yōu)勢，而不是“為別人做嫁衣裳”的“烈士”。如果一種技術不能為該企業(yè)帶來利益，即使是巨大的技術成就，仍然不能認為企業(yè)具有良好的技術優(yōu)勢。5、雇員培訓雇員培訓是企業(yè)在人力資源方面的投資，它和企業(yè)的長期業(yè)績相關聯。提高雇員勝任工作的能力，是企業(yè)的重要業(yè)績之一。雇員培訓可以分為新職工上崗培訓和后續(xù)培訓兩部分。非財務指標的優(yōu)點：可以直接計量創(chuàng)造財富活動的業(yè)績；可以計量企業(yè)的長期業(yè)績。,0109,234525423423452,35,二、企業(yè)成長階段與業(yè)績計量公司的生命周期可以分為開辦或創(chuàng)業(yè)階段、迅速成長階段、成熟階段和衰退階段。（一）創(chuàng)業(yè)階段在典型的創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)最重要的任務是開發(fā)一個新產品，用有限的資金在市場中占據一席之地。收入增長和自由現金流量是最重要的財務指標，而各項非財務指標比財務指標還重要。（二）成長階段在成長階段，收入增長、投資收益率和經濟增加值指標同等重要。如果籌集資金比較容易，則自由資金流量相對不太重要。（三）成熟階段在成熟階段，企業(yè)應主要關心資產收益率和權益收益率，必須嚴格管理資產和控制費用支出，設法使企業(yè)恢復活力。（四）衰退階段在衰退階段，現金流量成為關鍵問題。經理人員特別關注投資的收回，謹慎投資以改善獲利能力。此時，投資收益率和經濟增加值等長期業(yè)績指標以及各種非財務指標已經變得不太重要。,0109,234525423423452,36,三、企業(yè)業(yè)績的綜合評價（一）沃爾的綜合評分法沃爾的綜合評分法是選擇7個財務比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為100分，最后求出總評分。沃爾的評分法無論從理論上，還是從技術上都存在疑問，但它還是在實踐中被應用。（二）綜合評價原理綜合評價的主要問題是指標的選取、權重的分配、比較標準的設定，以及指標的綜合。1、指標的選?。牐牼C合評分的首要問題是確定選擇指標。在綜合評價時盈利能力是最重要的，其次才是償債能力。反映盈利能力的財務比率有許多，在評價時都應給予一定地位：（1）產品盈利能力的：營業(yè)收益/銷售收入，它與資產的周轉無關。（2）總資產盈利能力：息稅前收益/總資產，它與資產周轉有關，但與資本結構無關；（3）股權投資的盈利能力：稅后凈利/所有者權益，它綜合了企業(yè)的全部盈利能力。,0109,234525423423452,37,反映償債能力的指標主要是：（1）流動比率：流動資產/流動負債，反映短期償債能力；（2）已獲利息倍數：息稅前收益/利息費用，反映長期償債能力；（3）資本結構：凈權益/總資產，反映長期償債能力。反映資產的周轉情況的指標主要是：（1）應收賬款周轉率：銷售收入/期末應收賬款（或平均應收賬款）（2）存貨周轉率：銷售收入（或成本）/期末存貨（或平均存貨）反映成長能力有三種常見的計量方法：（1）銷售增長率：（本期銷售-基期銷售）基期銷售（2）凈利增長率：（本期凈利-基期凈利）基期凈利（3）人均凈利增長率：（本期人均凈利-基期人均凈利）基期人均凈利2、權重的分配通常，在4類指標間按4：2：2：2來分配比重。。分配的權重可以根據評價目的調整。3、標準比率的確定標準比率通常應以本行業(yè)的平均數為基礎，適當進行理論修正。,0109,234525423423452,38,4、評價指標的綜合評價指標的綜合，主要是解決從差異到評分的換算問題?？梢圆扇蓚€辦法來克服沃爾評分法個別指標異常變動對總分影響過大的缺點：一是為差異規(guī)定上限和下限；二是給分時不采用“乘”的關系，而采用“加”的關系處理。四、國有資本金效績評價制度（一）評價的主體和對象國有資本金效績評價主要是以政府為主體的評價行為，由政府有關部門直接組織實施，也可以委托社會中介機構實施。評價的對象是國有獨資企業(yè)、國家控股企業(yè)。除政府外的其他評價主體，在對其投資對象進行評價時，也可參照該辦法進行。（二）評價的方式評價的方式分為例行評價和特定評價。（三）評價的指標體系評價的指標體系分為工商企業(yè)和金融企業(yè)兩類。工商企業(yè)又分為競爭性企業(yè)和非競爭性企業(yè)。具體的評價指標分為定量指標和定性指標兩大類，其中的定量指標又分為基本指標和修正指標兩類。有關競爭性工商企業(yè)評價指標體系參見教材。,0109,234525423423452,39,（四）評價的步驟和方法評價的過程可以分為5個步驟：1、基本指標的評價2、修正系數的計算3、修正后得分的計算4、定性指標的計分方法5、綜合評價的計分方法（五）評價結果的分級,