風(fēng)險管理的文獻綜述

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1、1 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院風(fēng)險管理與保險學(xué)系 陳偉 / chw5556 摘要 ： 企業(yè)風(fēng)險管理的理論與實踐自 20世紀中期在美國誕生至今，經(jīng)歷了“企業(yè)可保風(fēng)險管理”、“企業(yè)純風(fēng)險管理”和“企業(yè)風(fēng)險管理”三個發(fā)展階段。本文將從現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)的起源和現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的背景出發(fā) ,綜述企業(yè)風(fēng)險管理理論與實踐的發(fā)展。其目的是 2 摘要 為了正確揭示 “ 企業(yè)風(fēng)險管理 ” 的 “ 理論與實踐 來源 ” ，為我國企業(yè)正確開展全面風(fēng)險管理提供可供選擇的指導(dǎo)。 陳偉 ,湖北黃陂人， 1957年 12月 6日生于上海， 1982年 7月畢業(yè)于河南師范大學(xué)數(shù)學(xué)系數(shù)學(xué)專業(yè)，獲理學(xué)學(xué)士學(xué)位；

2、 1987年畢業(yè)于 HUANGHE UNIVERSITY 經(jīng)濟管理專業(yè)全英研究生班。 1996年破格獲經(jīng)濟學(xué)教授任職資格；現(xiàn)任廣東外語外貿(mào)大學(xué)風(fēng)險管理與保險學(xué)系系主任，碩士生導(dǎo)師。自 1987年來一直從事風(fēng)險管理的教學(xué)與科研工作，是我國最早從事風(fēng)險管理理論和實踐研究的學(xué)者之一；因率先在我國高校開展風(fēng)險管理新學(xué)科的教學(xué)工作（ 1987），并翻譯出版我國第一部具有學(xué)術(shù)價值和影響的美國學(xué)者 C. Arthur Williams 的風(fēng)險管理的權(quán)威性著作（ 1990），獨自榮獲過全國普通高校優(yōu)秀教學(xué)成果省級一等獎（ 1992)和省級社科成果青年獎 (1993)；另出版有專著、主編國家規(guī)劃教材和省部級統(tǒng)編

3、教材以及發(fā)表論文 40余篇部。 3 企業(yè)風(fēng)險管理產(chǎn)生、發(fā)展路線圖 企 業(yè) 風(fēng) 險 管 理 的 產(chǎn) 生 與 發(fā) 展 安全管理 （工業(yè)革命后，法約爾 ,1916） 企業(yè)可保風(fēng)險管理 （美國， 1920s-1950s） 企業(yè)純粹風(fēng)險管理 （二戰(zhàn)后， 1950s-1980s） 金融風(fēng)險管理 （金融放松管制、金融 全球市場形成與金融混業(yè) 經(jīng)營， 1970s-至今） 安全工程的發(fā)展： 可靠性運動與系統(tǒng)安全運動 （ 1960s-1970s） 風(fēng)險融資創(chuàng)新 （ 1970s -1980s） 企業(yè)風(fēng)險管理（ ERM， 1990s至今） 工業(yè)革命產(chǎn)生現(xiàn)代社會風(fēng)險 4 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 1 工業(yè)革命與風(fēng)險管理

4、職能雛形的出現(xiàn) 工業(yè)革命后（ 1916年），現(xiàn)代組織管理之父 -法國管理學(xué)者亨利 法約爾（ Henri Fayol) 在其企業(yè)管理名著 General and Industrial Management 中首次提出 “ 安全管理職能 ” （現(xiàn)代風(fēng)險管理職能的雛形），并描述了安全管理職能的作用。 1.1 工業(yè)革命前后的重要發(fā)明 5 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 1.2 工業(yè)革命的影響與現(xiàn)代社會風(fēng)險 工業(yè)革命引起生產(chǎn)組織形式的變化，使用機器為主的工廠取代了手工工廠。 城市化和人口向城市的轉(zhuǎn)移。 給人們的日常生活和思想觀念帶來了巨大的變化。 工業(yè)化和城市化也產(chǎn)生了新的社會問題。比如：貧富分化，城市人口膨

5、脹，住房擁擠，環(huán)境污染等弊端。 6 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 引起社會結(jié)構(gòu)的改變。 工業(yè)革命的直接產(chǎn)物 現(xiàn)代社會風(fēng)險。 工業(yè)革命使人類跨入了機器時代，帶來了生產(chǎn)力的巨大發(fā)展， 故產(chǎn)生各種機器、技術(shù)和產(chǎn)品風(fēng)險，以及環(huán)境和經(jīng)濟風(fēng)險； 社會階級結(jié)構(gòu)的變化，形成近代工業(yè)資產(chǎn)階級和無產(chǎn)階級兩大對立階級， 故產(chǎn)生各種社會風(fēng)險。 完成了工業(yè)革命的西方國家，拉大東西方社會進步的距離，打開了亞、非、拉落后國家的大門，把個世界納入了資本主義的商 7 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 濟體系， 從而產(chǎn)生了國家之間的政治風(fēng)險。 思考 1： 工業(yè)革命產(chǎn)生的現(xiàn)代社會風(fēng)險與我國的工業(yè)化進程的風(fēng)險比較 思考 2： 我國企業(yè)當(dāng)前面臨的

6、風(fēng)險挑戰(zhàn)與風(fēng)險管理 1.3 法約爾企業(yè)管理思想與安全管理職能 工業(yè)革命后，現(xiàn)代化大生產(chǎn)催生了法約爾的組織管理理論。 法約爾關(guān)于組織“一般管理五職能論”或“管理過程論”：計劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)與控制。 8 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 法約爾關(guān)于工業(yè)企業(yè)經(jīng)營管理 “ 六個基本職能”的劃分： 技術(shù) ：生產(chǎn)、制造、裝配 安全 ：財產(chǎn)和人身保障 商業(yè) ：采購、銷售、票據(jù)兌換 管理 ：計劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制 財務(wù) ：尋求資本最佳使用 會計 ：盤點庫存、財務(wù)報表、成本核算、統(tǒng)計 9 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 法約爾關(guān)于“早期風(fēng)險管理職能”即“安全職能”的描述： 安全活動的目的是預(yù)防盜竊、火災(zāi)和洪水給財產(chǎn)

7、和人身造成損失，防止危及企業(yè)發(fā)展甚至生存的罷工、重大犯罪以及所有社會和自然干擾。它是雇主的眼睛，是個人獨資企業(yè)的守門人，在國家意義上說，就是警察或軍隊。一般來說，它是使企業(yè)得到安全保障和員工獲得內(nèi)心必要寧靜的所有措施的總和。 10 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 評述： 法約爾的組織管理思想和理論影響了包括美國在內(nèi)的所有的管理理論的發(fā)展。法約爾能在 90多年前就提出了企業(yè)風(fēng)險管理職能的損失控制思想，為現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理的控制對策的發(fā)展奠定了歷史的基礎(chǔ)。 11 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 2 企業(yè)風(fēng)險管理理論與實踐在美國發(fā)展歷史 企業(yè) 風(fēng)險管理的理論與實踐在 1950s-1960s產(chǎn)生于美國（ Snide

8、r,1991； Vaughan，1997）。究竟是學(xué)界的研究促成了企業(yè)風(fēng)險管理的發(fā)展，還是業(yè)界的實踐激發(fā)了學(xué)界的思考，目前尚有爭論。但可以肯定的是，生產(chǎn)力的發(fā)展和生產(chǎn)關(guān)系的相應(yīng)調(diào)整，仍是其中的決定性因素。二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的進步，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與規(guī)模的增大，市場結(jié)構(gòu)的變化和市 12 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 場競爭的加劇，消費者保護主義的興起，工業(yè)化和城市化使財產(chǎn)和人口高度集中，以及社會政治和法律結(jié)構(gòu)的不斷變化等，使各種變數(shù)不斷增多，變數(shù)之間的聯(lián)系更加錯綜復(fù)雜，各種不確定因素大大增加，導(dǎo)致組織面臨的風(fēng)險日益增多，損失后果日益嚴重（陳偉， 1990， 1993）。因此，

9、企業(yè)這個獨立靠環(huán)境生存并對環(huán)境變化反映最為敏感的經(jīng)濟組織對上述發(fā)展的反應(yīng)，以及學(xué)界的同步研 13 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 究，是現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理理論和實踐得以 生的直接原因。 2.1 美國企業(yè)風(fēng)險管理職能的產(chǎn)生 企業(yè)風(fēng)險管理職能傳承于保險管理職能：從現(xiàn)代組織管理發(fā)展的角度看，風(fēng)險管理職能像大多數(shù)管理職能一樣，是一個繼承性的管理職能?，F(xiàn)代風(fēng)險管理的實踐最初產(chǎn)生于企業(yè)的保險管理職能，其理論研究也是如此（ Williams 、 Smith和 Young， 1995）。 14 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 保險管理職能的起源： 早在 20世紀初，現(xiàn)代企業(yè)就開始用保險來處理其面臨的純粹風(fēng)險，當(dāng)時在美國鐵路

10、和鋼鐵行業(yè)的一些大企業(yè)開始出現(xiàn) “ 保險經(jīng)理 ” 的職位。隨著其他行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，保險在企業(yè)預(yù)算中逐漸成為重要的項目。此后，保險購買和相應(yīng)的管理便成為企業(yè)一項專門的管理職責(zé)。 保險管理職能“業(yè)界組織”發(fā)展： 1931年美國管理協(xié)會（ AMA： American Management Association，）成立保險分會，其目的是在 15 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 其成員中交換信息并向企業(yè)保險采購員發(fā)布有關(guān)新聞和信息； 1932年， “ 紐約保險采購員協(xié)會 ” （ Insurance Buyers of New York）成立，后更名為 “ 風(fēng)險研究協(xié)會 ” （ Risk Research

11、 Institute）； 1950年， “ 全美保險采購員協(xié)會 ” （ National Insurance Buyers Association）成立，后更名為 “ 美國保險管理協(xié)會 ” （ American Society of Insurance Management， ASIM）（ Vaughan，1997）。 16 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 保險管理職能職責(zé)擴張： 二戰(zhàn)后早期，隨著政治、經(jīng)濟和社會的發(fā)展，企業(yè)面臨的風(fēng)險不斷增多，其保險項目開始多元化，同時與保險購買有關(guān)問題也日益復(fù)雜化，加之保險市場存在的問題和管理人員對此不斷做出能動性反應(yīng)，最終導(dǎo)致企業(yè)保險管理職能從保險組合及有關(guān)職責(zé)

12、的傳統(tǒng)領(lǐng)域開始擴張。 現(xiàn)代風(fēng)險管理思想的誕生： 1950s中期，企業(yè)保險管理職能的擴張引起了學(xué)界的注意。 17 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 1956年 9月， 美國學(xué)者 Gallagher在 “ 哈佛商業(yè)評論 ” 發(fā)表的論文 Risk Management：A New Phase of Cost Control被認為是最早使用風(fēng)險管理觀念的文獻之一 （ Vaughan，1997）。 1960s初，學(xué)界和業(yè)界開始了 “ 定義風(fēng)險管理 ” 的過程（這通常是任何學(xué)科發(fā)展的第一階段）。這一時期是風(fēng)險管理研究取得成果最為豐碩的時期（ Crokford,1982）。 與此同時， 1932年創(chuàng)立的 “ 美國大

13、學(xué)保險 18 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 教師學(xué)會 ” （ American Association of University Teachers of Insurance， AAUTI）于 1961年更名為 “ 美國風(fēng)險與保險學(xué)會 ”（ American Risk and Insurance Association， ARIA），其著名的期刊“ Journal of Insurance” 也于 1964年更名更名為 “ Journal of Risk and Insurance” ；業(yè)界也開始廣泛用 “ 風(fēng)險經(jīng)理 ” 的職銜來代替 “ 保險經(jīng)理 ” 的職銜（ Williams等 ,1995；以

14、及 Vaughan,1997）。 19 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 需要指出的是，這時的風(fēng)險管理概念和實踐仍屬于“可保風(fēng)險管理”的范疇。 可保風(fēng)險 指保險業(yè)愿意承保的風(fēng)險。 可保風(fēng)險的條件 ： 風(fēng)險單位的大量性、同質(zhì)性和獨立性，損失的意外性和非故意性，損失在原因、時間和數(shù)量上的可確定性與可測量性，損失機會的可計算性，非巨災(zāi)性，以及 保費在經(jīng)濟上的可行性。 20 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 1960s，美國學(xué)者 Robert Mehr和 Bob Hedges總結(jié)了 “ 可保風(fēng)險管理 ” 理論與實踐的框架，并提出了該框架下風(fēng)險管理的對策組合： 風(fēng)險可以通過保險或金融對沖的方法 轉(zhuǎn)移（ Transfer

15、)給其他組織和個人。 風(fēng)險可以主動或被動方式 自留 (Retain or retention)。 即不購買保險而簡單自留風(fēng)險；或者可模仿保險過程，在內(nèi)部對風(fēng)險定價，提取風(fēng)險補償基金，對損失進行處理。 21 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險可通過投資自動消防系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)或其他安全措施而得以 減少（ Reduction)。 風(fēng)險可通過不承擔(dān)有風(fēng)險的活動或替代以風(fēng)險較小的活動而得以規(guī)避 (avoidance)。 評述： 雖然這個風(fēng)險對策體系今天看，顯得還很粗糙，但在當(dāng)時已經(jīng)基本反映了企業(yè)對可保風(fēng)險管理的實踐。不僅如此， “ 可保風(fēng)險管理 ” 理論和實踐的的框架對后來的風(fēng)險管理發(fā)展起到了承上啟下的作用

16、。 22 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 2.2 企業(yè)純粹風(fēng)險管理理論與實踐的產(chǎn)生 2.2.1 風(fēng)險控制理論與實踐的不斷完善 1960s以后，企業(yè)風(fēng)險管理最重要的進展表現(xiàn)為企業(yè)不再完全依賴保險作為風(fēng)險管理的唯一手段。這其中的原因主要有三個：一是企業(yè)發(fā)現(xiàn)它們的某些風(fēng)險是不可保的；二是保險無法滿足組織特定的需要；三是企業(yè)可以通過內(nèi)部的管理活動控制風(fēng)險和不確定性對組織的影響。例如，大企業(yè)可以像保險人那樣預(yù)測某些類型的損失；其他企業(yè)則可 23 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 以運用損失預(yù)防（ Loss Prevention）手段來有效處理特定的風(fēng)險問題。 這導(dǎo)致了 企業(yè) “ 自我保護 ” （ Self-prote

17、ction）風(fēng)險管理模式的產(chǎn)生及其相應(yīng)的理論研究（ Ehrlich和 Becker， 1972）。 1960s和 1970s，隨著 “ 安全工程 ” （ Safety Engineering）逐步整合進企業(yè)風(fēng)險管理職能（ Grose， 1992），完整的 “ 風(fēng)險控制 ”（ Risk Control）觀念（改變損失發(fā)生的概 24 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 率或減少損失的嚴重程度）及其策略體系成為現(xiàn)代風(fēng)險管理的重要組成部分（ Head，1995）。 為適應(yīng)美國國內(nèi)風(fēng)險管理運動形勢發(fā)展的需要， ASIM于 1975年更名為 “ 風(fēng)險和保險管理協(xié)會 ” （ RIMS： Risk and Insura

18、nce Management Society），并開始出版在實務(wù)操作方面國際上最著名的 “ 風(fēng)險管理 ” 雜志。 25 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 2.2.2 風(fēng)險融資理論與實踐的創(chuàng)新 在 1970s和 1980s，風(fēng)險管理的實踐得到了企業(yè)界廣泛的認可，并日益向著復(fù)雜化的方向發(fā)展。風(fēng)險管理在這一期間的另一個重要發(fā)展，是非保險 “ 風(fēng)險融資 ” （ Risk Financing）活動的興起。這其中重要的背景，是美國商業(yè)保險市場出現(xiàn)了兩次嚴重的萎縮；尤其是發(fā)生在 1980s中期的最嚴重的美國商業(yè)保險市場的萎縮，導(dǎo)致了非傳統(tǒng)保險的其他風(fēng)險融資手段的創(chuàng)新，如專屬自保險 26 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 公

19、司（ Captive Insurance Companies）和風(fēng)險自留集群（ Risk Retention Group）等（ Williams, N. A. ， 1983； Williams 、Smith和 Young， 1995）。這樣，風(fēng)險控制和風(fēng)險融資便成為現(xiàn)代風(fēng)險管理理論與實踐中研究和操作的兩大對策組合（ Head, Elliott和 Blinn,1996）。 2.2.3 風(fēng)險管理的國際化與“ 101風(fēng)險管理準(zhǔn)則” 1970s中期，風(fēng)險管理開始步入國際化的階段 （ Williams等， 1995）。 此時， RIMS開始 27 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 與歐洲和亞洲的風(fēng)險管理學(xué)者和專

20、家進行交流，促成了全球范圍內(nèi)許多國家和地區(qū)建立了風(fēng)險管理的專業(yè)性協(xié)會（ Snider， 1991），如日本、新加坡、澳大利亞和我國的臺灣地區(qū)等都在此時先后成立了風(fēng)險管理的專業(yè)性協(xié)會（陳偉， 1993）。 1983年， RIMS在洛杉磯首屆世界風(fēng)險管理年會上發(fā)布了 “ 101條風(fēng)險管理準(zhǔn)則 ” （見宋明哲， 1993），標(biāo)志著企業(yè)風(fēng)險管理理論 28 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 與實踐進入了一個新階段。不過，此時學(xué)界和業(yè)界對風(fēng)險管理學(xué)科和管理范圍的認識仍主要限于 “ 純風(fēng)險 ” 的范疇。其中 美國學(xué)者Vaughan（ 1997）將風(fēng)險管理定義為： “ 一種處理純風(fēng)險的科學(xué)方法，這種方法通過預(yù)先識別可

21、能的潛在損失，并設(shè)計和實施各種措施來減少損失的發(fā)生或減少所發(fā)生損失的財務(wù)影響 ” ，并認為由于管理的對象和技術(shù)非常不同，所以風(fēng)險管理在可預(yù)見的將來主要是對純粹風(fēng)險進行管理，對投機風(fēng)險的管理 29 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 則仍是一般管理的職責(zé)。這是一種頗具代表性的觀點。 2.2.4 企業(yè)純（粹）風(fēng)險管理的基本理論 風(fēng)險定性描述： 有關(guān)損失發(fā)生的不確定性。這里的不確定性指損失何時、何地發(fā)生、何種概率發(fā)生以及發(fā)生后何種嚴重程度均存在“ 不確定性 ” 。 “不確定性”： 指對預(yù)測能力存在懷疑。 風(fēng)險定量描述： 實際損失與期望損失之間的相對差異。可用損失變量 “ 方差 ” 衡量。 30 企業(yè)風(fēng)險管理的

22、產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險分類理論： a. Willet（ 1951）提出 動態(tài)風(fēng)險 和 靜態(tài)風(fēng)險概念（ dynamic risk/static risk) b. Kulp (1956) 提出 基本風(fēng)險 和 個別風(fēng)險 (fundamental risk/particular risk)概念 c. Mowbray和 Blanchard（ 1961）對 純粹風(fēng)險和 投機風(fēng)險 (pure risk/speculative risk) 的區(qū)別給予了理論分析 風(fēng)險源（ sources of risk)理論 : 31 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險源指可能促成不利結(jié)果出現(xiàn)的危險因素的來源。該理論認為危險因素源自各種

23、環(huán)境。 風(fēng)險源分類： a.自然環(huán)境（ Physical environment） b.社會環(huán)境（ Social environment） c.政治環(huán)境（ Political environment） d.法律環(huán)境（ Legal environment） e.經(jīng)濟環(huán)境（ Economic environment） 32 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 f.技術(shù)環(huán)境（ Technical environment） g.運作環(huán)境（ Operational environment） h.認知環(huán)境（ Cognitive environment） 危險因素（ hazard)： 指造成損失機會或增大損失機會或在損

24、失發(fā)生后增大其嚴重程度的條件或狀態(tài)。 危險因素分類： 道德危險因素（ moral hazard）；心理危險因素（ morale hazard)；實質(zhì)危險因素（ physical hazard）； 制度危險因素（ institutional hazard） 。 33 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險鏈原理： 風(fēng)險鏈原理的重要意義： 不僅揭示了風(fēng)險的發(fā)生機制，而且在風(fēng)險控制對策設(shè)計和應(yīng)用時有重大意義。控制對策可單獨控制危險因素、損因或損失本身，或同時控制其中兩個或三個，也可在一定條件下控制或改善風(fēng)險源。 危險因素 （ Hazards） 損因 （ Perils ） 損失 （ loss） 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)

25、險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 風(fēng)險 34 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險暴露 (Exposure to risk)理論： 該理論對風(fēng)險暴露的定義是，當(dāng)任何一個行為會產(chǎn)生無法預(yù)測的 “ 有可能發(fā)生的損失或收益 ”時，風(fēng)險暴露便由此產(chǎn)生，或者說這種行為是一種 “ 風(fēng)險暴露 ” 。該理論還認為在純風(fēng)險情況下，風(fēng)險暴露、損失暴露和風(fēng)險是同樣的意義，用來泛指這些情況： 所關(guān)注的某一對象、某一狀態(tài)或某類活動將造成無法預(yù)測的結(jié)果時，它們便處在風(fēng)險暴露中。 因此，該理論的實際意義是，風(fēng)險無處、無時不在！該理論在企業(yè)純風(fēng)險管理的對象 35 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 上認為，企業(yè)應(yīng)管理三大風(fēng)

26、險暴露：財產(chǎn)風(fēng)險暴露、人身風(fēng)險暴露和責(zé)任風(fēng)險暴露。 風(fēng)險成本與風(fēng)險管理的必要性理論 不確定性的成本和損失本身的成本 風(fēng)險控制理論與控制技術(shù)（ Risk Control Techniques)： 該理論認為，風(fēng)險控制的實質(zhì)是改變風(fēng)險的性質(zhì)，即改變風(fēng)險發(fā)生的頻率或改變風(fēng)險發(fā)生后損失的嚴重程度，或同時改變二者?？刂茖Σ呖筛鶕?jù)風(fēng)險鏈的原理來設(shè)計（見風(fēng)險鏈原理），包括改變企業(yè)風(fēng)險暴露的所有技術(shù)、工具、策略和方法。 36 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險融資（ Risk financing)理論及技術(shù)： 該理論認為，即使經(jīng)過最佳的風(fēng)險控制，還是會發(fā)生損失。風(fēng)險控制失靈意味著必須采取措施對仍可能發(fā)生的損失進行

27、融資。該理論認為，根據(jù)經(jīng)濟學(xué)的原理， 在某一點，加強風(fēng)險控制的邊際成本可能會超過加強風(fēng)險控制導(dǎo)致風(fēng)險減少的邊際收益。 因此，對經(jīng)過適度風(fēng)險控制后仍可能發(fā)生的損失，必須考慮風(fēng)險融資。與風(fēng)險控制相比，盡管有些風(fēng)險融資安排可以在損失發(fā)生前操作，但風(fēng)險融資機制是在損失發(fā)生后啟動。 37 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 a.風(fēng)險融資的概念 -是指用于為風(fēng)險和損失成本融通資金的所有工具、技術(shù)和方法。 b.風(fēng)險融資的分類 - 根據(jù)融資的方式，分為 風(fēng)險自留 和 風(fēng)險轉(zhuǎn)移（ Retention & Transfer)； 根據(jù)融資的時間安排，分為 同期風(fēng)險融資、預(yù)期風(fēng)險融資 和 溯期風(fēng)險融資。（ Contempora

28、neous Risk Financing)（ Prospective Risk Financing) （ Retrospective Risk Financing) 38 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險融資在美國的創(chuàng)新與發(fā)展過程 自保險公司 自我保險組合、風(fēng)險自留集群 和保險采購集群 保險業(yè)對傳統(tǒng)保險的創(chuàng)新 純風(fēng)險管理理論關(guān)于風(fēng)險管理過程的描述 制定風(fēng)險管理政策方針并建立建立風(fēng)險管理的目標(biāo)： 風(fēng)險管理的政策方針由企業(yè)最高管理層發(fā)布，規(guī)定本企業(yè)的風(fēng)險管理準(zhǔn)則、風(fēng)險管理目標(biāo)、風(fēng)險管理部門和各部門的 39 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 風(fēng)險管理職責(zé)和協(xié)調(diào)原則等。風(fēng)險管理目標(biāo)一般分類如下： 合規(guī) / 維系

29、生存 避免經(jīng)營中斷 穩(wěn)定員工 /穩(wěn)定收益 持續(xù)成長 良好公眾形象 與社會責(zé)任 損失發(fā)生后風(fēng)險管理目標(biāo)層級 合規(guī) 提高經(jīng)濟效益 穩(wěn)定員工 持續(xù)成長 良好公眾形象 與社會責(zé)任 損失發(fā)生前風(fēng)險管理目標(biāo)層級 40 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 對風(fēng)險進行 評估 :包括風(fēng)險識別、風(fēng)險衡量與風(fēng)險評價 （ Identification of Risk, Measurement of Risk, and Evaluation of Risk)。 選擇風(fēng)險管理對策組合與制定風(fēng)險管理解決方案。 實施風(fēng)險管理對策和解決方案。 對前四個步驟決策和實施的結(jié)果進行監(jiān)督和評價，以確定是否做出相應(yīng)的適當(dāng)調(diào)整與改善。 該風(fēng)險管理過

30、程的描述，反映了任何管理 41 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 過程的一般規(guī)律。 純風(fēng)險管理理論與實踐的評述： 純風(fēng)險管理理論與實踐，是現(xiàn)代風(fēng)險管理理論與實踐發(fā)展的最重要的組成部分。它不僅形成了工商企業(yè)現(xiàn)代風(fēng)險管理理論與實踐的基本模式，其基本原理和方法 還 “ 啟蒙 ” 了金融風(fēng)險管理的發(fā)展，并為最終形成包括金融機構(gòu)在內(nèi)的所有企業(yè)的 “ 企業(yè)風(fēng)險管理（ ERM） ” 或“ 全面風(fēng)險管理 ” 奠定了基石。 思考： 純風(fēng)險管理的基本理論與基本方法能否成為 “ ERM” 的基本理論與方法？ 42 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 3 金融風(fēng)險管理運動的產(chǎn)生、發(fā)展及對全面風(fēng)險管理的貢獻 1990s以后，企業(yè)風(fēng)險管理

31、理論和實踐的發(fā)展遠遠超過了其開始的初衷 :管理純粹風(fēng)險及其損失的不確定性。推動這種發(fā)展的根本動力是現(xiàn)代企業(yè)面臨的風(fēng)險日益綜合化，企業(yè)必須同時對 “ 純風(fēng)險 ” 和投機風(fēng)險進行綜合管理 ,尤其對投機風(fēng)險管理的需求日益突顯。不過，為這種綜合風(fēng)險管理提供工具的 ,卻是金融風(fēng)險管理運動興起和發(fā)展。 3.1 金融風(fēng)險管理運動的興起與發(fā)展 43 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 1970s至 1980s，隨著 OPEC對石油價格產(chǎn)生的影響日益顯著，布雷頓森林固定匯率貨幣體系的崩潰，世界范圍內(nèi)貿(mào)易和金融的自由化浪潮，以及由此產(chǎn)生的競爭壓力和全球性的金融市場，工商企業(yè)和金融機構(gòu)面臨著新的更具風(fēng)險的環(huán)境。尤其是金融機構(gòu)

32、面臨的信用風(fēng)險、利率與匯率風(fēng)險、交易和投資風(fēng)險等更加嚴峻。盡管金融機構(gòu)已經(jīng)暴露于這些風(fēng)險很長時間 ；但直至 1990s初中期 ,西方銀行業(yè)的系列危機與倒閉案（如 1992年英國巴克雷銀行出現(xiàn) 26億英鎊壞賬貸款 ,1992年 44 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 澳大利亞四大銀行之一 Westpac注銷 15億澳元壞賬；以及 1995年 2月 26日，英國建于 1762年的最古老、最著名的巴林銀行新加坡分行在其衍生工具交易中出現(xiàn) 6億英鎊虧損，并導(dǎo)致其破產(chǎn)）才使金融業(yè)意識到了其風(fēng)險的嚴重性。至此，金融風(fēng)險管理開始成為金融機構(gòu)在金融市場運營管理中的主流（高盛和瑞銀華寶， 1995）。 雖然金融機構(gòu)的金

33、融風(fēng)險管理理論與實踐遠比工商企業(yè)風(fēng)險管理的理論與實踐起步晚，但后者卻在其發(fā)展中很快汲取了前者的 45 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 基本原理與方法，并創(chuàng)新出各種工具來管理自己的投機風(fēng)險。 1980s至 1990s是金融創(chuàng)新最為鼎盛的時期。其明顯的標(biāo)志是產(chǎn)生了各種金融風(fēng)險管理的工具，如期貨、期權(quán)和互換等，以及相應(yīng)的市場。 需要指出的是，金融風(fēng)險管理工具及相應(yīng)市場在 1980s的發(fā)展，還得到了衍生工具定價理論與方法模型發(fā)展的支持。其中最著名的是 1973年由 Fisher Black和 Myron Scholes提出的 “ 期權(quán)與公司負債定價 ” 模型。該模型為期權(quán)交易的定價提供了科學(xué)的方法，促進 4

34、6 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 了期權(quán)市場進一步的發(fā)展。 3.2 金融風(fēng)險管理工具在工商企業(yè)金融風(fēng)風(fēng)險管理中的運用 工商企業(yè)可以利用利率期貨和利率互換來對沖或轉(zhuǎn)換所面臨的利率風(fēng)險暴露。 工商企業(yè)可以利用遠期合同和期貨合同對沖進出口原材料價格、進出口商品價格以及匯率波動的風(fēng)險暴露，如石油加工企業(yè)可通過石油期貨對沖原油價格的波動。 工商企業(yè)可以將適當(dāng)?shù)钠跈?quán)嵌入進自己的債務(wù)和股權(quán)中，以獲得相應(yīng)的風(fēng)險管理效果。 47 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 如工商企業(yè)發(fā)行的 “ 隨時可贖回債券 ” ,是在正常債券中捆入一個 “ 看漲期權(quán) ” ,由于執(zhí)行“ 看漲期權(quán) ” 部分取決于利率的表現(xiàn) ,故該債券實際上嵌入了一個

35、利率對沖機制 ,從而使企業(yè)可在利率上漲時有權(quán)贖回債券 ,以避免利率上漲而多付利息的風(fēng)險。 大型工商企業(yè)可發(fā)行巨災(zāi)債券 ,為自己的巨災(zāi)風(fēng)險融資。這種債券在規(guī)定的事件發(fā)生時（如颶風(fēng)或地震）以本金或利息可以減免的方式，嵌入了一個對沖機制。如日本迪斯尼樂園所發(fā)行的地震巨災(zāi)債券。 48 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 4 企業(yè)風(fēng)險管理（ ERM）的理論基礎(chǔ) 金融風(fēng)險管理運動的興起，不僅為企業(yè)全面風(fēng)險管理提供了最有力的一個武器，還使我們看到了風(fēng)險在決定企業(yè)價值上的作用。 企業(yè)為什么要進行全面風(fēng)險管理？ 傳統(tǒng)資產(chǎn)定價模型的理論觀點解釋 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）理論新的解釋（ 1960s至 1970s） Da

36、vid Cummins(1976)的解釋及局限性 Mayers和 Smith （ 1982）摩擦成本成本理論 49 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 評述 :上述理論的演變最終表明 ,企業(yè)的風(fēng)險管理應(yīng)該是綜合的全面的風(fēng)險管理 ,其手段也應(yīng)該是綜合的全面的 ,既包括保險和財務(wù)對沖策略 ,也包括組織結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略 ,如報酬設(shè)計管理 ,財務(wù)杠桿管理 ,以及稅務(wù)管理等。唯有如此，才能增加企業(yè)的價值。 5 企業(yè)風(fēng)險管理（ ERM）理論與實踐的發(fā)展 1990s,在上述理論的基礎(chǔ)上，以及在金融風(fēng)險管理工具及市場不斷發(fā)展的基礎(chǔ)上，學(xué)界和業(yè)界專業(yè)組織紛紛根據(jù)環(huán)境的動態(tài)變化和企業(yè)面臨的風(fēng)險挑戰(zhàn)與機遇，從不同的角

37、 50 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 度和視野提出了企業(yè)全面風(fēng)險管理的理論觀念和操作方法。 Kloman（ 1992）提出了“全盤管理組織所有風(fēng)險”的思想（ Manage Holistically All Organizational Risks）。 Haimes（ 1989， 1991， 1992）根據(jù)全面質(zhì)量管理（ Total Quality Management）的原理，運用系統(tǒng)工程和運籌學(xué)的理論與方法，提出了企業(yè)“全面風(fēng)險管理”（ Total Risk Management）的理論框架。 Williams(1995)提出了全面風(fēng)險管理的“組 51 企業(yè)風(fēng)險管理的產(chǎn)生與發(fā)展 織風(fēng)險管理框架”。 該理論將風(fēng)險管理定義為 “ 努力識別、評估和處理不確定性和風(fēng)險對組織的成因及其影響的一般管理職能 ” ,并認為組織風(fēng)險管理的任務(wù)是處理所有風(fēng)險，風(fēng)險管理是企業(yè)三大核心管理職能 戰(zhàn)略管理（ Strategic management） 、運作管理（ Operations management）和風(fēng)險管理 （ Risk management)之一 。該理論認為戰(zhàn)略管理職能的任務(wù)是識別組織的使命、目的和目標(biāo)、戰(zhàn)略計劃以及 (用于衡量組織邁向其使命過程的 )評價方法；運作管理職能的任務(wù)是