中級經濟師《中級金融》講義(共110頁)

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1、 中級經濟師 金融實務筆記 最新中級經濟師《中級金融》講義（1） 第一節(jié) 金融市場與金融工具概述 　　一、金融市場的涵義與構成要素 　　(一)金融市場的涵義(了解) 　　金融市場指有關主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運網絡。是由不同市場要素構成的相互聯(lián)系、相互作用的有機整體，是各種金融交易及資金融通關系的總和。 　　簡而言之，是資金融通的場所。 　　(二)金融市場的構成要素(掌握) 　　包括金融市場主體、客體、中介和金融市場價格 　　1、金融市場主體——參與者 　　從資金角度看：資金的供給者和資金的需求者 　　從主體性質分：家庭、企業(yè)、政府

2、、金融機構、中央銀行及監(jiān)管機構 　　(1)家庭——重要的資金供給者 　　提供資金方式——存款，購買債券、股票和基金等金融工具。 　　(2)企業(yè)——資金的需求者和供給者 　　資金需求：向銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票 　　資金供給：生產經營中的閑置資金;在金融市場上購買金融產品。 　　(3)政府——通常是資金需求者 　　資金需求方式：發(fā)行國債或地方政府債 　　(4)金融機構——最活躍的交易者 　　分為存款性金融機構和非存款性金融機構 　　存款性金融機構：商業(yè)銀行、儲蓄機構和信用合作社 　　非存款性金融機構：保險公司、養(yǎng)老金、投資銀行、投資基金等 　　金融機構既是資金的供給者

3、又是資金的需求者。 　　(5)中央銀行——既是交易者又是監(jiān)管者 　　交易者：是各金融機構的最后貸款人，因此是資金的供給者;而且在金融市場上進行公開市場操作調節(jié)貨幣供應量(既是供給者又是需求者。 　　監(jiān)管者：代表政府對金融市場上的交易者進行監(jiān)督，防范金融風險，使金融市場平穩(wěn)運行。 2、金融市場的客體——金融工具 　　是金融市場上的交易對象或交易標的物。 　　(1)金融工具分類 　　銀行承兌匯票、同業(yè)拆借 　　按期限 貨幣市場工具 商業(yè)票據、國庫券 　　CDs、回購協(xié)議 　　不同分 資本市場工具—股票、債券、國債等 　　按性質不同分：債權憑證和股權憑證。 　　債權憑證是依法

4、發(fā)行，約定一定期限內還本付息的有價證券——債權債務關系——債券等。 　　股權憑證是股份公司發(fā)行，證明投資者股東身份和權益，并據以取得股息的有價證券——所有權——股票等 　　按與實際信用活動的關系分： 　　分為：原生金融工具和衍生金融工具 　　原生金融工具：商業(yè)票據、股票、債券等 　　衍生金融工具：是在原生金融工具基礎上派生出來的，有遠期合約、期貨、期權和互換等。 　　(2)金融工具的性質 　　期限性：償還期 　　流動性：金融工具在金融市場上迅速轉化 為現金而不遭受損失的能力。 　　收益性：購買或投資金融工具可獲一定的報酬或價值增值 　　風險性：金融工具持有人遭受損失的可能性

5、 　　金融工具四處特性之間的聯(lián)系 　　期限性與收益性、風險性成正比 　　流動性與收益性成反比 　　收益性與風險性成正比 　　流動性與風險性成反比 　　3、金融市場中介 　　金融市場中介指在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機構或個人——金融市場的參與者。 　　只收傭金，不是真正的資金供給者與需求者。 　　金融市場中介的作用：促進資金融通、降低交易成本、維持市場運行等 　　4、金融市場價格 　　通常表現為金融工具的價格。 　　有效的金融市場中，金融工具的價格能及時、準確、全面地反映其代表資產的價值。 　　金融市場構成要素中金融市場主體與客體是金融市場

6、形成的基礎。金融中介與金融市場價格是重要組成部分。 二、金融市場的類型(了解) 　　(一)按交易標的物分 　　貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場和黃金市場 　　(二)按交易中介劃分 　　直接金融市場：資金需求者直接向供給者融通資金的市場 　　間接金融市場：資金需求者通過金融媒介向供給者融通資金的市場。 　　(三)按交易程序分 　　發(fā)行市場：一級市場、初級市場，是金融工具首次出售給公眾的交易市場。 　　流通市場：二級市場、次級市場，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場。 　　(四)按有無固定場所分 　　有形市場和無形市場 　　(五)按本原和從屬關系

7、分 　　傳統(tǒng)金融市場：貨幣市場、資本市場和外匯市場 　　金融衍性品市場 　　(六)按地域范圍分 　　國內金融市場與國際金融市場。 　　三、金融市場的功能(掌握) 　　1、資金積聚功能 　　將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會再生產使用的大額資金。 　　2、財富功能 　　金融市場為投資者提供了具有儲蓄財富、保有資產和財富增值的金融產品。 　　3、風險分散功能 　　金融市場為參與者提供了防范與分散資產風險和收益風險的眾多手段。 　　4、交易功能 　　金融市場增加了金融產品流動性、使交易更容易完成、降低交易成本等。 　　5、資源配置功能 　　通過金融市場價格機制有效配置資

8、源。 　　第一節(jié) 金融市場與金融工具概述 　　6、反映功能 　　金融市場是社會經濟運行的“晴雨表” 　　7、宏觀調控功能 　　金融市場是政府調控宏觀經濟運行的重要場所。財政與貨幣政策的實施均與金融市場緊密相連。 最新中級經濟師《中級金融》講義(2) 第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場及其工具 　　傳統(tǒng)的金融市場主要包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場 　　一、貨幣市場 　　貨幣市場指交易期限在一年以內，以短期金融工具為媒介進行資金融通和借貸的市場。包括：同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、票據市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場。 　　貨幣市場工具特點：期限短、流動

9、性高、對利率敏感——“準貨幣” 　　(一)同業(yè)拆借市場 　　1、定義：指具有法人資格的金融機構或經法人授權的金融分支機構之間進行短期資金融通的市場。 　　2、特點 　　期限短 　　參與者廣泛：銀行、非銀行金融機構 　　交易對象：金融機構存放在央行超額準備金 　　信用拆借 　　3、功能(了解) 　　調劑金融機構間的資金余缺，提高資金使用效率 　　同業(yè)拆借是央行實施貨幣政策，進行宏觀調控的重要場所。 　　2008單選 　　4.同業(yè)拆借活動都是在金融機構之間進行，對參與者要求嚴格，因此，其拆借活動基本上都是(　　)拆借。 　　A.質押 　　B.抵押 　　C.擔保 　　

10、D.信用 　　(二)回購協(xié)議市場 　　1、定義：指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸形成的市場。 　　2、回購協(xié)議(掌握) 　　指證券資產的賣方在賣出一定數量的證券資產同時與買方簽訂的在未來某一定時期按約定價格購回所賣證券資產的協(xié)議。 　　實質是以證券為質押品而進行的短期資金融通。 　　回購協(xié)議標的物：國庫券等政府債券或其他擔保債券、CD等。 　　3、證券回購的作用(了解) 　　增加了證券運用途徑和閑置資金的靈活性 　　是央行公開市場操作的重要工具。 (三)商業(yè)票據市場 　　1、商業(yè)票據(掌握)：是公司為了籌措資金，以貼現方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。商業(yè)

11、票據市場就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據流通交易的場所。 　　第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場及其工具 　　2、商業(yè)票據特點：期限短、面額大、融資成本低、融資方式靈活，大都在一級市場交易。 　　(四)銀行承兌匯票市場 　　1、匯票：由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。 　　2、銀行承兌匯票：由銀行作為匯票付款人，承諾到期日支付匯票金額的票據。 　　3、銀行承兌匯票市場是以銀行承兌匯票為交易對象的市場。由一級、二級市場構成。一級為發(fā)行的市場;二級為貼現、再貼現的市場。 　　4、銀行承兌匯票特點 　　安全性高 　　流動性強 　　靈活性好 　　所以

12、是貨幣市場最受歡迎的短期信用工具 　　(五)短期政府債券市場 　　1、短期政府債券：是政府作為債務人，期限在一年以內的債務憑證。廣義的包括中央政府及地方政府短期債;狹義僅指國庫券。 　　2、特點：風險最低(為零)、流動性高 　　是央行公開市場操作的工具之一。 (六)大額可轉讓定期存單(CDs) 　　1、 CDs是銀行發(fā)行的有固定面額、可流通轉讓的存款憑證。 　　由花旗銀行創(chuàng)造，金融創(chuàng)新工具 　　2、特點 　　不記名、可流通轉讓 　　面額固定且較大 　　不可提前支取，只能在二級市場上流通轉讓 　　利率有固定也有浮動 　　2007年真題 　　1、貨幣市場工具一般具有期限

13、短、流動性強、對利率敏感等特點，有( )之譽。 　　A.貨幣 B.票據 　　C.基礎貨幣 D.準貨幣 　　2、證券回購業(yè)務實際上是一種( )行為。 　　A.證券交易 B.短期質押融資 　　c.商業(yè)貸款 D.信用貸款 　　2007年真題(多選) 　　1、在證券回購市場上回購的品種有( )。 　　A.大額可轉讓定期存單B.商業(yè)票據 　　C.國庫券 D.支票 　　E.政府債券 二、資本市場 　　資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。交易對象為政府中長期債券、公司債券、股票及銀行中長期貸款。 　　(一)債券市場 　　1、債券的概念和特征 　　(1)債券是債務人依

14、法發(fā)行，承諾按約定利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。反映籌資者與投資者的債權債務關系。 　　(2)債券分類 　　據發(fā)行主體分：政府債、公司債、金融債 　　據償還期限分：短期債、中期債、長期債 　　據利率分：固定利率債、浮動利率債 　　據利息支付方式分：付息債、一次還本付息債、貼現債、零息債 　　據性質分：信用債、抵押債、擔保債 　　(3)債券特征(掌握) 　　償還性 　　流動性 　　收益性 　　安全性 　　2、債券市場的涵義和功能 　　(1)債券市場是債券發(fā)行和買賣的市場。發(fā)行市場為一級市場;流通市場為二級市場。 　　(2)債券市場功能 　　

15、籌集資金功能 　　收益性與流動性統(tǒng)一 　　債券市場反映功能，國債利率為衍生品的定價功能 　　央行實施貨幣政策的場所 (二)股票市場 　　1、股票是股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，是所有權證明。 　　2、股票有發(fā)行市場、流通市場 　　發(fā)行市場是流通市場的基礎;流通市場保證了發(fā)行市場的正常運行。 　　(三)投資基金市場 　　1、投資基金是通過發(fā)行基金份額(或收益憑證)，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專 　　業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產，并將收益按投資份額分配給基金持有者的投資方式。 　　是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式;本質是股票、債券和其

16、他證券投資的機構化。 　　2、投資基金的特征 　　投資基金體現了基金持有人與管理人之間的信托關系，是一種間接投資工具。 　　(1)集合投資、降低成本 　　(2)分散投資、降低風險 　　(3)專業(yè)化管理 　　2005年真題 　　投資基金管理機構作為資金管理者獲得的收益是(　)。 　　A. 服務費用 　　B.服務費用并按比例分紅 　　C.按比例分紅 　　D.服務費用和代理費用 三、外匯市場 　　(一)外匯市場概述 　　1、外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結算的支付手段。包括：外國貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單。廣義外匯的還包括外幣有價證券，如股票、債券等。 　　2

17、、外匯市場是進行外匯買賣的場所或運營網絡。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。 　　狹義外匯市場指銀行間的外匯交易市場。包括同一市場銀行間、不同市場銀行間、央行與外匯銀行間、各國央行間——批發(fā)市場 　　廣義外匯市場指由各國央行、外匯銀行、外匯經紀及客戶組成的外匯買賣市場——零售市場。 　　(二)外匯交易類型 　　包括即期交易、遠期交易、掉期交易 　　1、即期交易 　　又稱現匯交易，指在成交當日或之后兩個營業(yè)日內辦理實際貨幣交割的外匯交易。 　　是最常見、最普遍的外匯交易形式。 　　目的：臨時性支付需要;調整外幣結構;外匯投機 　　2、遠期外匯交易 　　又稱期匯交易，

18、指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按事先約定的幣種、金額、匯率、交割時間、地點等交易條件，到約定時期才進行實際交割的外匯交易。 　　遠期外匯交易可套期保值、防范風險、投機 　　3、掉期交易 　　指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合在一起進行的外匯交易。 　　交易者在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同種貨幣，但兩者交割期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場。 　　掉期外匯交易是復合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤或防范風險。 　　(三)外匯市場的特點 　　1、無形的市場 　　2、24小時無休交易的全球最大單一市場 　　

19、3、以造市商為核心的市場 4、存在雙重交易結構 最新中級經濟師《中級金融》講義(3) 直接交易和經紀交易 　　一、金融衍生品市場概述 　　(一)金融衍生品的概念與特征(掌握) 　　1、概念 　　金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，基本價值依賴于基礎標的資產。 　　金融衍生品在形式上表現為一系列的合約，合約中載明交易品種、價格、數量、交害時間及地點等。目前較普遍的金融合約有金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換和信用衍生品等。 　　2、金融衍生品特征 　　(1)杠桿比例高 　　(2)定價復雜 　　(3)高風險性

20、　　(4)全球化程度高 　　(二)金融衍生品市場的交易機制(熟習) 　　衍生品的交易形式有場內交易和場外交易。 　　場內交易是有組織的交易所內進行的交易。投資申請者需申請為交易所會員才能進行交易。 　　場外交易也稱OTC，沒有固定的場所，交易者和委托人通過電話和網絡進行聯(lián)系和交易。 　　根據交易的目的不同，金融衍生品市場交易主體分為四類：套期保值者、投機者、套利者和經紀人。 　　三、主要的金融衍生品(掌握) 　　(一)金融遠期 　　1、金融遠期指交易雙方在合約中規(guī)定在未來某一確定時間以約定價格購買或出售一定數量的某種金融資產。金融遠期合約最大功能是轉移風險。 　　2、遠期合約

21、是一種非標準化的合約，沒有固定交易場所。 　　3、金融遠期合約的常見種類：遠期利率合約、遠期外匯合約和遠期股票合約。 　　4、在遠期合約有效期內,合約的價值隨相關資產市場價格的波動而變化。若合約到期時以現金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差;相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。如下頁圖： 　　(二)金融期貨 　　1、金融期貨是一種標準化的合約，是買賣雙方分別向對方承諾在合約規(guī)定的未來某時間按約定價格買進或賣出一定數量的某種金融資產的標準化協(xié)議。 　　2、金融期貨主要有利率期貨、股指期貨、外匯期貨。 　　3、期貨合約

22、與遠期合約的區(qū)別： 　　(1)期貨合約多在交易所進行，遠期合約場外交易。 　　(2)遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進行磋商——非標準化合約;期貨合約是標準化合約。 　　(3)遠期合約和期貨合約均有避險功能，也可為投機者所用。 (三)金融期權 　　1、金融期權是指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以放棄行使這一權利。 　　2、為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費用，即期權費。 　　3、金融期權可分為：看漲期權、看跌期權 　　看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間內，以確定的價格

23、購買相關資產資產。 　　看跌期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。 　　4、 期權的買方和賣方： 　　(1)對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益;當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。 　　例1：IBM股票看漲期權的多頭獲利情況 　　假設一份IBM 歐式看漲期權定義為: 期權價格 = $5, 執(zhí)行價 = $100, 期限 = 2 個月，看漲期權買方在各種價格下的收益情況。 　　(2)對于看漲期權的賣方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，買方會行使買的權利，損失無限;當市場價格低于執(zhí)行價格，

24、買方會放棄行使權利，收益的是期權費。 　　例2：IBM股票看漲期權的空頭獲利 　　假設一份IBM 歐式看漲期權定義為: 期權價格 = $5, 執(zhí)行價 = $100, 期限 = 2 個月，看漲期權賣方在各種價格下的收益情況。 (3)對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益;反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。 　　例3：Exxon 股票看跌期權的多頭 假設一份Exxon 股票歐式看跌期權定義為: 期權價格 = $7, 執(zhí)行價= $70, 期限 = 3個月?？吹跈噘I方在各種價格下的收益情況。 　　(4)對于看跌期權的賣方來說，當市場價格

25、低于執(zhí)行價格，買方會行使賣的權利，損失無限;反之，買方則放棄行使權利，所得收益的是期權費。 　　例4：Exxon 股票看跌期權的空頭 　　假設一份Exxon 股票歐式看跌期權定義為: 期權價格 = $7, 執(zhí)行價= $70, 期限 = 3個月?？吹跈噘u方在各種價格下的收益情況。 　　因此，期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無限的收益，與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。 (四)互換 　　1、互換也稱掉期，是指兩個或兩個以上的當事人依據預先約定的規(guī)則，在未來的一段埋藏內，互相交換一系列現金流量(本金、利息、價差等)交易。 　　2、互換合約實質是一系列遠

26、期合約的組合。 　　3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。 　　例如最常見的利率互換： 約定一方按期根據以本金額和某一固定利率計算的金額向對方支付;另一方按期根據本金額和浮動利率計算的金額向對方支付。當交易終止時，只需實際只支付差額即可。 　　4、互換的特點是靈活、滿足客戶非標準化交易的要求，所以互換比用期貨、期權套期保值等更為簡便。 　　(五)信用衍生品 　　1、信用衍生品是一種使信用風險從其他風險類型中分離出來，并從一方轉讓給另一方的金融合約。 　　2、近年來信用衍生品成為各類機構主動管理信用風險、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風險、市場風險的雙重內

27、容，兼具股權、債權的特點。 　　3、信用違約掉期(CDS)是最常用的一種信用衍生產品，它規(guī)定信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或一次性支付保險費，當信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎資產面值損失部分。 　　CDS只能轉移風險不能消滅風險，而且CDS幾乎全部是柜臺交易，不透明，反而可能累積更大的風險。 　　例：(2005、06年多選) 　　1、下列屬于衍生金融工具的有(BCD)。 　　A.貸款承諾 　　B.金融期貨 　　C.互換 　　D.金融期權 　　E.備用信用證 　　三、金融衍生品市場的發(fā)展和演變(熟悉) 　　近30年迅速發(fā)展，外匯期

28、貨—股票期權、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權。 　　從合約形式看，由簡變繁。單一的金融工具—混合衍生工具—復雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。 最新中級經濟師《中級金融》講義(4) 第四節(jié) 我國的金融市場及其工具 　　一、我國的金融市場及其發(fā)展 　　1、我國金融市場主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等。 　　2、我國金融市場存在的問題： 　　(1)規(guī)模小 　　(2)間接融資的比重過高 　　(3)資本市場與貨幣市場分離嚴重，貨幣市場發(fā)展滯后。 　　二、我國的貨幣市場 　　貨幣市場指以金融工具為媒介，交易期限在1年以內的資金流通與交易的市

29、場。 　　(一)同業(yè)拆借市場 　　同業(yè)拆借市場指具有法人資格的金融機構或經過法人授權的金融分支機構進行短期資金頭寸調節(jié)、融通的場所。 　　§ 我國同業(yè)拆借市場始于1984年10月 　　§ 1993年前后同業(yè)拆借市場混亂，1993年7月人行開始規(guī)范同業(yè)拆借市場。 　　§ 1996年1月全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立——上海。 　　§ 商行總行、城市商行、各地融資中心參加同業(yè)拆借一級網絡;其余金融機構參加二級網絡。 　　§ 1998年同業(yè)拆借二級網絡取消，同業(yè)拆借業(yè)務主要通過拆借中心一級拆借網絡進行。 　　§ 2008年底，我國同業(yè)拆借市場成員787家，機構類型包括：銀行和絕

30、大多數非銀行金融機構。 　　(二)回購協(xié)議市場 　　§ 我國的回購協(xié)議市場從1991年國債回購開始。 　　§ 1997年6月前債券回購主要集中于上海證券交易所。 　　§ 1997年初開始銀行間債券回購市場。 　　§ 2000年，證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購交易?；刭徠谙拊?年以下。 (三)票據市場——票據交易的場所 　　1、票據是一種具有一定格式、一定日期、一定金額，到期由付款人對持票人或指定人無條件支付一定款項的債權債務的憑證。 　　2、票據行為環(huán)節(jié)：出票、背書、承兌、保證、貼現等。 　　3、票據種類 　　(1)匯票：由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據到期時

31、，在一定地點對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。分商業(yè)匯票和銀行匯票。 　　(2)本票：是出票人承諾在一定日期及地點無條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。分銀行本票和商業(yè)本票 　　(3)支票：是銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內或在約定的透支額度內，無條件支付一事實上金額給持票人或指定人的書面憑證。 　　例： 　　1、2008單選：銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內無條件支付一定金額給持票人的書面憑證是(　C　)。 　　A.支票 　　B.匯票 　　C.本票 　　D.存單 　　2、2007年(多選)票據行為的構成有( ABCE )。 　　A.出票 　　B.背書

32、 　　C.承兌 　　D.質押 　　E.貼現 　　4、我國商業(yè)票據市場的發(fā)展 　　§ 我國的商業(yè)票據市場始于20世紀80年代上海。 　　§ 1984年《商業(yè)票據承兌、貼現暫行辦法》，1995年《票據法》、《商業(yè)銀行法》商業(yè)票據的發(fā)行規(guī)模逐漸擴大。 　　§ 2006年政府宏觀緊縮政策實施，商業(yè)票據市場規(guī)模萎縮。 　　§ 2008年票據市場回暖 三、我國的資本市場 　　(一)債券市場 　　§ 首先從國債市場產生并發(fā)展起來。1981年恢復國債發(fā)行。 　　§ 金融債券始于20世紀80年代，1985年工行、農行發(fā)行金融債;1988年部分非銀行金融機構開始發(fā)行金融債券;1994年政策

33、性銀行成立，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國開行為主。 　　§ 2002年9月4日，人行將未到期的正回購品種轉換為期限相同的央行票據——即中央銀行發(fā)行的短期債券;2003年4月人行首次直接發(fā)行央行票據。 　　§ 20世紀80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券，1993年《企業(yè)債券管理條例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行;1996年后非大型國有企業(yè)開始發(fā)行企業(yè)債;2006年企業(yè)可以在銀行間債券市場發(fā)行短期融資債券。 　　§ 目前我國債券市場是分割的，分為：交易所債券市場、銀行間債券市場和銀行柜臺交易市場。這種分割的狀態(tài)影響了債券市場的發(fā)展。 　　(二)股票市場 　　1、我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分

34、為：A股、B股、H股和F股(各自的涵義)。 　　2、按投資主體可發(fā)為：國有股、法人股、社會公眾股 　　§ 20世紀80年代初，開始出現股份公司——1984年我國第一家股份公司——北京天橋股份有限公司成立 。 　　§ 1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立。第一家上市公司1984年上海飛躍音響。 　　§ 我國股票市場包括：主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場。 　　§ 2004年5月，證監(jiān)會批準深圳證券交易所設立中小企業(yè)板市場，與主板市場比除上市公司規(guī)模外差別不大。 　　§ 2007年8月22日《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》正式獲國務院批準。 　　§ 20

35、01年7月6日正式開辦“代辦股份轉讓系統(tǒng)”——退市公司的社會公眾股提供代辦轉讓股份的場所。 　　(三)投資基金市場 　　1997年11月頒布《證券投資基金管理管理暫行辦法》。證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。我國投資基金市場發(fā)展可大致分三個階段： 　　§ 第一階段，1992-1997人行主管階段，上市基金25只。 　　§ 第二階段，1997-2004證監(jiān)會主管階段，2001年開始發(fā)行開放式基金，2002年外資參股基金?；鹌贩N呈現多樣化：平衡型、成長型、優(yōu)化指數型、指標股票成長型、穩(wěn)健型、成長價值復合型等等。 　　§ 第三階段2004至今，《證券投資基金法》正式實施

36、。60家基金公司473家基金。到2007年10月我國基金總規(guī)模達3萬3千億。 　　例：2008單選 　　3.我國境內注冊的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票稱為( B )。 　　A.F股 　　B.H股 　　C.B股 　　D.A股 四、我國的外匯市場 　　1、外匯市場是進行外匯買賣場所。狹義的外匯市場指銀行間的外匯交易;廣義的外匯市場指由各國央行、外匯銀行、外匯經紀人及客戶組成的外匯買賣、經營活動的總和。 　　2、從市場結構看我國外匯市場包括二層：客戶與外匯銀行之間的零售市場，銀行結售匯市場;銀行間買賣外匯的市場，銀行間外匯市場。 　　3、我國外匯市場的發(fā)展歷程 　　§

37、1979年外匯留成制度與外匯調劑市場 　　§ 1994年匯率并軌，有管理的浮動匯率制度，取消外匯留成制度，實行銀行結售匯制度。 　　§ 1994年4月4日中國外匯交易系統(tǒng)啟動運營，全國統(tǒng)一銀行間外匯市場建立。 　　§ 1994年4月開始港幣交易，1995年3月開辦日元交易，2002年4月開辦歐元交易，2003年允許交易主體當日進行買賣雙向交易，2005年推出遠期外匯交易;2006年引入做市商制度，2006年增加英鎊交易。 　　§ 2007年底，銀行間外匯交易會員達268家。 　　五、我國的金融衍生品市場 　　§ 20世紀90年代開始金融期貨試點交易。 　　§ 2006年深圳有色金

38、融交易所推出我國第一個商品期貨標準合約——特級鋁期貨。 　　§ 2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海成立。 　　§ 2007年期貨交易量超過30萬億，僅占世界期貨交易總額的0.01%。 最新中級經濟師《中級金融》講義(5) 第一節(jié) 利率及其決定 　　一、利率及其種類 　　(一)利率的涵義 　　1、利息形式上是貨幣受讓者為借貸資金而付出的成本，實質上是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。 　　利息來源于社會財富的增值部分，是國民收入的再分配。 　　2、利率是利息率的簡稱，指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價格。 　　3、按利息計算時間分年利率、月利

39、率、日利率。其換算公式如下： 　　年利率=月利率*12=日利率*360 　　(二)利率的種類 　　1、固定利率與浮動利率 　　固定利率指按借貸協(xié)議在一定時期相對穩(wěn)定不變的利率。 　　浮動利率指按借貸協(xié)議在一定時期可以變動的利率。 　　2、長期利率與短期利率 　　長期利率是長期信用使用的利率。 　　短期利率是短期使用的利率。 　　一般而言長期利率要高于短期利率。 　　3、名義利率與實際利率 　　名義利率是政府官方制定或銀行公布的利率，包括信用風險與通貨膨脹風險的利率。 　　實際利率是在通貨膨脹條件下，名義利率扣除物價變動率后利率。 　　i=r-p 　　其中，i為實際利

40、率，r為名義利率，p為物價變動率。 　　[例]2005年單選題：實際利率即名義利率扣除(C)。 　　A.利率變動率 　　B.匯率變動率 　　C.物價變動率 　　D.通貨變動率 　　[例]2008年單選題：當通貨膨脹率上升快于名義利率上升并超過名義利率時，實際利率( )。 　　A.大于零 　　B.小于零 　　C.等于零 　　D.不能確定 二、利率的結構 　　(一)利率的風險結構 　　1、利率的風險結構指債權工具期限相同、利率卻不同的現象。 　　2、利率的風險結構存在的原因：違約風險、流動性和所得稅。 　　(1)違約風險：即債務人無法依約付息或償還本金的風險，它影響著

41、各類債權工具的利率水平。 　　政府債的違約風險最低;公司債違約風險相對較高。債券評級機構(穆迪、標準普爾)所評信用等級較高的公司債券的違約風險比變通公司債券的違約風險小。 　　一般來說，債券違約風險越大，其利率越高。 　　(2)流動性風險 　　流動性指資產能夠以一個合理的價格順利變現的能力。它反映的是投資時間和價格之間的關系。 　　一般來說，國債的流動性強于公司債;期限長的債券，流動性差。 　　流動性差的債券風險大，利率水平相對就高;流動性強的債券，利率低。 　　(3)所得稅 　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國國債是免稅的，利率相對較低。 　　在美國市政債券違約風險、流

42、動性均高于國債，但其免稅，所以長期以來市政債利率低于國債利率。 　　(二)利率的期限結構 　　1、利率的期限結構：即債券的期限和收益率在某一既定的時間存在的關系。 　　利率期限結構通常主要討論金融產品到期時的收益與到期期限兩者關系及其變化。 　　一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負。也就是說，當平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(有時甚至是向下傾斜的)，當利率較低時，收益率曲線通常較陡。 　　問題：是什么決定了收益曲線的形狀? 　　2、收益曲線 　　(1)收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結構與信用風險(相同風險結構)的金融資產的

43、曲線，反映了期限不同的有價證券，其收益率與時間兩者之間的關系。通過金融資產收益曲線我們發(fā)現：期限不同的證券，其利率變動具有相同的特征。 　　(2)收益曲線的三個特征： 　　l 不同期限的債券，其利率經常朝同方向變動。 　　l 利率水平較低時，收益率曲線經常呈現正斜率(如圖A)。 　　l 利率水平較高時，收益曲線經常出現負斜率(如圖B)。 　　收益率曲線通常是正斜率。 　　(3)收益曲線的表現形態(tài) 　　l 正常的收益率曲線(如圖1)，即常態(tài)曲線，表現有價證券期限與利率正相關。 　　l 顛倒的收益率曲線(如圖2)，指有價證券期限與利率呈負相關相系。 　　[例]2005年單選題

44、：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場利率變化是(C)。 　　A.弱相關關系 　　B.強相關關系 　　C.負相關關系 　　D.正相關關系 3、利率期限結構理論 　　(1)純預期理論 　　該理論把當前對未來的預期是決定當前利率期限結構的關鍵因素。核心論點是遠期利率等于市場對于未來實際利率的預期。 　　該理論認為，市場因素使任何期限長期債券的收益率等與當前短期債券收益率與當前預期的超過到期的長期債券收益率的未來短期債券收益率的幾何平均。 　　如果買賣債券交易成本為零，上述假設成立的話，該理論結論是：投資者購買長期債券并持有到期所獲得的收益與在同樣時期內購買短期債

45、券并滾動操作獲得的收益相同。即無論投資者采取什么樣的投資策略，他都可以期望得到同樣的收益率。 　　【例】假設1年的即期利率r1=8%，第二年的期望利率E(r2)=10%。如果債券按這樣的利率結構定價，1年期零息債券的價格應為1000美元/1.08=925.93美元，2年期零息債券的價格為1000美元/(1.08×1.10)=841.75美元。、 　　純預期理論對收益率曲線形狀的解釋： 　　市場參與者預期未來短期利率等于目前的短期利率 ——收益率曲線為水平線 　　市場參與者預期未來的短期利率下降—收益率曲線向下傾斜 　　市場參與者預期未來的短期利率上升——收益率曲線向上傾斜 　　(

46、2)分隔市場理論 　　該理論認為不同期限債券間的替代性極差，即無法替代;而且資金的供給方和需求方對特定期限又有極強的偏好。 　　由于不同期限債券的低替代性所以資金從一種期限債券流向另一處具有較高利率期限債券的幾乎不可能。 　　所以，該理論認為公司及財政部債券管理決策對收益曲線的形態(tài)有重要影響。如果當前的企業(yè)和政府主要發(fā)行長期債券，那么收益曲線相對陡些;如果當前主要發(fā)行短期債券，那么短期收益率將高于長期收益率。 　　(3)期限偏好理論 　　期限偏好理論綜合了期限結構其余三種理論的內容。 　　該理論假設借款人和貸款人對特定期限都有很強的偏好。但是，如果不符合機構偏好的期限賺取的預期額外

47、回報變大時，實際上它們將修正原來的偏好的期限。 　　期限偏好理論是以實際收益為基礎的，即經濟主體和機構為預期的額外收益而承擔額外風險。在接受分隔市場理論和純預期理論部分主張的同時，也剔除兩者的極端觀點，較近似的解釋真實世界的現象。 三、利率決定理論 　　(一)古典利率理論 　　古典學派的儲蓄投資理論主要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定，因此，是一種實物利率理論。也稱為真實理論， 　　該理論建立在薩伊法則(在正常情況下，市場上的一種供給會引起對它的需求)和貨幣數量論(認為在貨幣數量變動與物價及貨幣價值變動之間存在著一種因果關系的理論)的基礎上，認為工資和價格的自由伸縮可以自動地達

48、到充分就業(yè)。 　　該理論認為貸放的資金來源于儲蓄，而儲蓄意味著人們要推遲現在的消費，但是由于“人性不耐”等原因，人們更注意現在的消費，為此必須要給這種“等待”或“延遲消費”的行為給予一定的補償。這種補償就是“利息”。一般來說，補償越大，意味著利率越高，人們越愿意儲蓄，因此儲蓄是利率的增函數。貸款的需求主要來自于投資，投資量的大小取決于投資預期回報率和利率的關系。當利率降低時，預期回報率大于利率的可能性增大，投資需求也會增大，因此，投資是利率的減函數。 　　該理論認為，儲蓄代表資本的供給，投資代表資本的需求，利率就是資本的使用價格。資本的供求決定了均衡利率。因此，在市場經濟體制下，利率具有自

49、動調節(jié)的功能，使儲蓄和投資趨于一致。 　　如圖，S(r)表示儲蓄函數曲線;I(r)表示投資函數曲線;re表示均衡利率，Ie，Se表示均衡時的投資量和儲蓄量。 　　當S=I時，即儲蓄者所愿意提供的資金和再次者愿意借入的資金相當時，利率達到均衡水平，此時的利率為均衡利率。當S>I時，促使利率下降; 當S 　　當投資增加時，I0曲線向右上方平移到I1;均衡點由E0到E1，均衡利率由i0 上升到i1,如圖(a)。當儲蓄增加時，S0曲線向右下方平移到S1;均衡點由E0到E1，均衡利率由i0 下降到i2,如圖(b)。 　　(二)流動性偏好理論 　　凱恩斯學

50、派的流動性偏好理論認為利率不是決定于儲蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關系決定的。凱恩斯學派的利率理論是一種貨幣理論。 　　流動性偏好利率理論認為，利率決定于貨幣數量和一般人的流動性偏好兩個因素。凱恩斯認為，人們在選擇其財富的持有形式時，大多數傾向于選擇貨幣，因為貨幣具有完全的流動性和最小的風險性，而通常情況下，貨幣供應量是有限的。人們?yōu)榱巳〉秘泿啪捅仨氈Ц洞鷥r。所以，利息是在一定時期內放棄貨幣、犧牲流動性所得的報酬，而利率就是人們對流動性偏好，即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量。利率是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財富量(即貨幣需求)恰好等于現有貨幣存量(即貨幣供給)的價格。當公眾的流動

51、性偏好強，愿意持有貨幣的數量大于貨幣的供給量時，利率就上升;反之，公眾的流動性偏好較弱，愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時，利率就下降。 　　凱恩斯認為，貨幣的供應量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動機。即交易動機，預防動機和投機動機。前兩種動機的貨幣需求是收入的遞增函數，記為M1=L1(y)，投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數，記為M2=L2(r)。貨幣總需求Md=L1(y)+ L2(r)，貨幣總供給為為Ms，當Md=Ms 時可以求均衡利率re(如圖) 　　當利率非常低時，市場就會產生未來利率會上升的預期，這樣貨幣投機需求就會達到無窮大，這時無論中央銀行供應多少貨幣，都會被相

52、應的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分 。 　　流動性陷井還可以解釋擴張性貨幣政策的有效性問題。在利率達到r0前，擴張性貨幣政策可使利率水平下降，進而促進投資，實現經濟增長;而在在利率達到r0后，進入流動性陷井擴張性貨幣政策，增加貨幣供應量，無法使利率進一步下降，貨幣政策無效，這時只能依靠財政政策。 　　(三)新古典學派的可貸資金利率理論 　　可供資金利率是古典利率理論與凱恩斯流動性偏好理論的一種綜合。該理論認為，儲蓄投資理論完全忽視貨幣因素是不妥的，而凱恩斯完全否認非貨幣因素(如節(jié)欲和資本邊際生產力)

53、是不對的。因此，可供資金理論認為應同時考慮貨幣和非貨幣因素。 　　該理論認為，利率是由可貸資金的供求關系決定的?？少J資金的供給來源于兩個方面：①家庭、企業(yè)和政府的實際儲蓄，是利率的遞增函數S(r);②實際貨幣供應量的增加額△Ms?？少J資金的需求也有兩個方面：①購買實物資產的投資者的資金需求，是利率的遞減函數I(r);②家庭和企業(yè)該時期內貨幣需求的改變量△MD?？晒┵Y金的總供給(Ls)和總需求(LD)決定了均衡利率re。(如圖)。 　　顯然供給與利率呈負相關關系;而需求與利率呈正相關關系。 　　該理論雖然從總量上來看可貸資金可以達到均衡，但不一定能保證商品市場和貨幣市場同時均衡，因而利

54、率也無法保持穩(wěn)定。 最新中級經濟師《中級金融》講義(6) 第二節(jié) 貨幣的時間價值 　　一、復利與終值 　　(一)單利與復利 　　利息的計算分單利與復利 　　1、單利(掌握)：是不論借款期限的長短，僅按本金計算利息，上期本金所產生的利息不記入下期計算利息，即利息不重復計算利息的計息方法。其本利和是： 　　3、終值的概念及計算(掌握) 　　(1)終值：在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值”。其計算式就是復利本利和的計算式。 　　(2)計算 　　例：假設100元的存款以6%的年利率每半年支付一次利息，也就是說6個月的收益是6%的一半，即3%。 　　6個月末的終值為：

55、FV=100*(1+0.06/2)=103 　　年末的值為：100*(1+0.06/2)*(1+0.06/2)=100*(1+0.06/2)2=106.09 　　說明：第二期比每一期的終值多0.09元，是因為對第一期的3元的利息也計息的結果。如果一年中復利計算的次數增加的話，年末終值會越來越大。 　　例：上例如果一季計息一次，則年末終值為：100*(1+0.06/4)4=106.14 　　如果一個月計息一次，則年末終值為：100*(1+0.06/12)12=106.17 　　所以若本金為P，年利率為r，每年的計息次數為m,則存期為n年終值的公式為： (二)連續(xù)復利 　　上式

56、中，如果m趨于∞，則(1+r/m)nm趨于ern，其中e約等于2.718,因此對于原始存款P，以連續(xù)復利r計算n年末的終值為 　　FVn=P*ern 　　說明：每年計息的次數越多，終值越大，終值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復利的終值。 　　[2005年單選]某投資者用100萬元進行2年期投資，市場利率5.8%，利息按復利計算，則該投資者的投資期值為(B)萬元 　　A. 　　B. 　　C. 　　D. 　　計算：100*(1+5.8%)2= 　　[2007單選]若本金為P，年利率為r，每年的計息次數為m，則n年末該投資的期值計算公式( C )。 　　二、現值概念及計算(掌

57、握) 　　1、現值，也稱在用價值，是現在和將來的一筆支付或支付流在今天的價值。 　　如果把未來某一時點上一定金額的貨幣看作是現在一定金額的本利和，那么現值就是按現行利率計算出的要取得這樣金額的本利和在眼下所必須具有的本金數。這個逆算出來的本金稱“現值”，也稱“貼現值”。 　　2、現值的計算 　　(一)系列現金流的現值(掌握) 　　假如我們有一系列的現金流，第一年末是100，第二年未是200，第3年末是200，第4年末是300，若折現率為8%，這一系列現金流的現值可以通過每筆資金現值的加總得到。 　　第一年末收入的100元的現值：100/(1+8%)=92.5926 　　第二年

58、末收入的200元的現值：200/(1+8%)2=171.4678 　　第三年末收入的200元的現值：200/(1+8%)3=158.7664 　　第四年末收入的300元的現值：300/(1+8%)4=220.5090 　　總現值：643.3358 　　所以，一系列的現金流的現值公式 最新中級經濟師《中級金融》講義(7) 第三節(jié) 收益率 　　一、到期利益率 　　到期收益率(掌握)：指到期時信用工具的票面收益及其資本損益與買入價格的比率。其計算公式為(熟悉)： 　　其中，r為到期收益率，C為票面收益(年利息)，Mn為債券的償還價格，P0為債券的買入價格，T為買入債券到期的

59、時間。、 　　收益率是衡量利率的確切指標，它是使未來收益的現值等今天價格的利率。 　　(一)零息債券的到期收益率 　　1、零息債券(了解)：也稱折扣債券，折價出售，到期按面值兌現。 　　2、零息債券的到期收益率的計算(掌握) 　　(1)零息債券每年復利一次的計算 　　P=F/(1+r)n r=(F/P)1/n-1 　　P為債券價格，F為債券票面價值，r為到期收益率，n為期限。 　　例：一年期零息債券，票面1000元，購買價為900元，到期收益率是多少? 　　900=1000/(1+r) r=11.1% 　　(2)零息債券每半年復利一次計算 　　P=F/(1+r/2)2n

60、 　　例：某公司零息債券面值100元，期限10年，現價為30元，半年復利一次，則到期收益率是多少? 　　30=100/(1+r/2)20 r=12.44% 　　(二)附息債券的到期收益率 　　1、附息債券(了解)：是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。 　　2、附息債券的到期收益率的計算(掌握) 　　如果按復利計算，附息債券到期收益率的公式為： (三)永久債券的到期收益率 　　1、永久債券的期限無限，沒有到期日，定期支付利息。(了解) 　　2、永久債券的到期收益率計算(掌握) 　　如果按復利計算，永久債券的到期收益 　　率的公式為： 　　最終：r=C/

61、P 　　總結：債券的市場價格(現值)、終值、到期收益率三者的關系是：期限一定時債券的市場價格與到期收益反向變化。 　　二、實際收益率(熟悉) 　　實際收益率，即賣出信用工具時金融工具的票面收益及資本損益與買入價格的比。公式為： 　　r=[(Pt-P0)/T+C]/P0 　　Pt為債券賣出的價格 　　例：某債券面值100元，年息8元，名義收益率為8%;如該債券某日市價為95元，則當期收益率為8/95*100%=8.42%;若市價為105元，則當期收益率為8/105*100%=7.62% 　　若某人在第一年年末以95元價格買入10年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為：[8+(1

62、00-95)/9]/95*100%=9%。 　　如某人在第一年年末以105價格買入10年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為：[8+(100-105)/9]/105*100%=7.09% 　　三、本期收益率(掌握概念、計算) 　　1、本期收益率，也稱當期收益率，即信用工具票面收益與其市場價格的比率。 　　2、本期收益率的計算 　　r=C/P 　　r為本期名義收益率，C為票面收益(年利率)，P為市場價格。 　　例：某債券面值100元，年息8元，名義收益率為8%;如該債券某日市價為95元，則本期收益率=100*8%/95*100%=8.42% 　　[歷年真題] 　　2007單

63、選：1、某債券面值100元，每年按5元利息，10年后到期還本，當年市場利率為4%，則其名義收益率是( C )。 　　A.2% B.4% 　　C.5% D.6% 　　解析：名義收益率就是票面收益率，按照5元的利息收入除面值，就是C。 　　2008單選：某債券面值100元，每年按5元付息，10年還本，則其名義收益率是(　C　)。 　　A.2% 　　B.4% 　　C.5% 　　D.10% 　　2008單選：設P為債券價格，F為面值，r為到期收益率，n是債券期限。如果按年復利計算，零息債券到期收益率的計算公式為(　B　)。 　　A、r=(P/F)1/n-1 B、 r=(F/P)1/

64、n-1 　　C、r=[(P/F)-1]1/n D、 r=[( F/P)-1]1/n 最新中級經濟師《中級金融》講義(8) 第四節(jié) 金融資產定價 　　一、利率與金融資產定價 　　有價證券價格實際上是以一定市場利率和預期收益率為基礎計算得出的現值。 　　(一)票據定價(掌握) 　　票據一般均標明面值，沒有票面利率。票據發(fā)行有等價發(fā)行和非等價發(fā)行兩種。 　　等價發(fā)行就是按面額發(fā)行;非等價發(fā)行就是指票據發(fā)行價與面額價值不等，又有溢價發(fā)行(高于面值)和折價發(fā)行(低于面值)發(fā)行兩種形式。 　　1、 票據交易價格即面值扣除利息后的金額，主要取決于市場利率。 　　2、票據在持有期貼現，

65、則票據的貼現價格就是票面額扣除貼息以后的金額。 　　P=A(1-n*d) d為貼現率 　　例：某人將為期3個月票面100萬元票據，1個月后貼現，貼現率為6% 　　P=100-100*6%/(2/12)=99萬元 (二)債券定價(掌握) 　　有價證券交易價格主要依據貨幣的時間價值即未來收益的現值確定。 　　債券價格分債券發(fā)行價和債券轉讓價。 　　債券的發(fā)行價格通常根據票面金額決定，特殊情況下采取折價或溢價的方式。 　　債券的流通轉讓價格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預期收益率)和實際持有期限三個因素決定。 　　1、到期一次還本付息債券定價 　　3、債券期限若為永

66、久，其價格確定與股票價格計算相同(見以下股票定價內容)。 　　(三)股票定價(掌握) 　　1、股票價格由預期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預期收入的現值之和。當未來每一期的預期收入相等時(無限期系列現金流的現值)， 　　所以，股票價格=預期股息收入/市場利率 　　永久期限債券價格=每期利息收入/市場利率(或預期收益率) 　　例1：某種股票預期年股息10元，市場利率為10%，其價格為10/10%=100元; 　　如果預期收入為20元，價格20/10%=200元 　　如果預期收入為20元，市場利率5%，20/5%=400元 　　例2：某一永久期限的債券，面額外100元，票面利率5%，市場利率為4%，其價格是多少? 　　P=(100*5%)/4%=125 　　2、股票靜態(tài)價格確定 　　(1)由收益和利率計算股票價格 　　股票價格主要取決于收益和利率兩因素;股票價格與收益成正比，與利率成反正。 　　P=Y/r 　　例：某股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價格： 　　P= 0.4/5%=8元 　　因此：當該股市價