人大版《財務管理學》第一章總論.ppt

財務管理FINANCIALMANAGEMENT,第一章財務管理概述,第一節(jié)財務管理概念第二節(jié)財務管理目標第三節(jié)企業(yè)組織形式與財務經理第四節(jié)財務管理的環(huán)境,學習目標,理解財務管理的概念;掌握財務管理目標的主要觀點;了解企業(yè)的組織形式及財務經理的職責;了解財務管理的環(huán)境；了解利息率的構成及其測算。,Finance的三個相關領域,第一節(jié)財務管理概念,一、企業(yè)財務活動二、企業(yè)財務關系三、財務管理的特點與內容,一、企業(yè)財務活動,內部籌資,退出企業(yè),外部籌資,二、企業(yè)財務關系,財務關系是指一個組織（如企業(yè)）在組織財務活動中與有關方面所發(fā)生的經濟利益關系。企業(yè)的財務關系因經濟利益和責任的多樣性而較為復雜，歸納起來主要有以下幾個方面：,二、企業(yè)財務關系,企業(yè),國家,債權人與債務人,投資者與被投資者,企業(yè)職工,三、財務管理的特點與內容,（一）財務管理的含義財務管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動。,籌資活動,投資活動,（二）財務管理的特點側重價值管理綜合性協(xié)調性,長期投資管理,營運資本管理,注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分,（三）財務管理基本內容BS模式,第二節(jié)財務管理目標,一、財務管理目標評價二、目標實施與利益沖突,一、財務管理目標評價,財務管理目標是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿。最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：,（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財務管理目標的原因：符合人類生產經營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產品；資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。,2.以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷沒有考慮貨幣的時間價值；未反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系；沒有考慮風險因素；可能會導致公司的短期行為。,有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)理財目標實現(xiàn)得更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，A賺的100萬全部收回了現(xiàn)金，而B全部是應收賬款，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？,思考,股東財富股票數(shù)量股票價格,（二）股東財富最大化1.股東財富的確定,當股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大。,2.股東財富最大化作為財務管理目標的優(yōu)點能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求,3.以股東財富最大化作為目標的缺點只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產生矛盾與沖突。,（三）公司價值最大化1.公司價值的確定公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,公司價值=債券市場價值+股票市場價值,2.公司價值最大化作為財務管理目標的優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；反映了對公司資產保值、增值的要求；有利于克服公司的短期行為；有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。,3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷對非上市公司很難適用；公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。,二、目標實施與利益沖突,（一）委托代理問題,公司制下，委托代理關系主要表現(xiàn)在三個方面：股東與管理層股東與債權人大股東與小股東,沖突一：股東與管理層,2、二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,1、二者之間代理關系產生的首要原因：資本所有權與經營權的分離！,委托人,代理人,3.解決矛盾與沖突的方法,3.解決矛盾與沖突的方法,通過經營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘通過所有者約束經營者接收通過市場約束經營者,將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施。,基本方式股票期權年薪制,沖突二：股東與債權人,1、二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”,2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,V>B,S=V-B,債權人索償權=BVB,S=0,債權人索償權B,公司價值（V）,B=$100,債券價值（B）,股票價值（S）,B,價值,股權、債權、公司價值,企業(yè)(debtor)銀行(creditor)t=-1$100,000$100,000t=0$80,000破產(t=0):0$80,000,討論：高風險投資,投資(t=0):成功$20,000$100,000失敗00不投資0$80,000,3.股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn)股東不經債權人同意，可能要求經營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。股東可能未征得債權人同意，而要求經營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權人舊債價值降低。,RJRNabisco公司30年期債券（利率為8.5%,2016年到期）,1988年月10月20日RJRNabisco：杠桿收購宣布后債券的價格,日價格（美元）,債權侵蝕,股利支付下降,股利支付上升,股利支付變動對債券超額投資收益率的影響（%）,某年，Colt公司以出售流動資產的現(xiàn)金用做股利支付（股利約為股票價格的50%)，其債券等級從投資極降為垃圾級,資本轉移,4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。,沖突三：大股東與中小股東,關聯(lián)交易轉移利潤；非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資；發(fā)布虛假信息，操縱股價；為派出的高級管理者支付過高的薪酬；不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。,大股東持有大多數(shù)的股份，能左右股東大會和董事會決議，委派企業(yè)最高管理者,掌握企業(yè)重大經營決策的控制權。大股東侵害中小股東利益的形式:,保護機制：1、完善公司治理結構2、規(guī)范信息披露制度,（二）社會責任與利益沖突,很多情況下，公司的目標與社會目標是一致的，但也有許多例外。,可以通過制訂一些法律進行約束，但法律不能解決所有問題。,第三節(jié)企業(yè)組織形式與財務經理,一、企業(yè)組織形式二、財務經理的職責三、財務職業(yè)生涯,業(yè)主制,合伙制,公司制,一、企業(yè)的組織形式,決定企業(yè)稅收待遇存在影響企業(yè)融資能力發(fā)展,企業(yè)組織形式選擇的建議,規(guī)模龐大的企業(yè)，傾向于公司制管理水平要求高籌資難度較大，經營風險大，合伙制難以健康運轉。合伙制下分支機構難設立，難享受政府稅收優(yōu)惠。規(guī)模較小的企業(yè)，用合伙形式較合適管理難度不大，合伙共管也可以見到成效；基本不涉及對外投資，分支機構也較少；可獲得納稅優(yōu)惠。,二、財務經理的職責,企業(yè)組織結構（簡化）,董事會,（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息,二、財務經理的職責,財務主管（CFO）,財務職業(yè)生涯,金融機構中的職位銀行類商業(yè)銀行非銀行類保險公司基金公司投資銀行財務管理,2011利潤排行榜,第四節(jié)財務管理的環(huán)境,一、財務管理的外部環(huán)境經濟環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境二、財務管理的內部環(huán)境,外部環(huán)境：經濟環(huán)境,經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條,指影響企業(yè)財務管理的各種經濟因素，如經濟周期、經濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經濟政策等。,外部環(huán)境：經濟環(huán)境,經濟發(fā)展水平發(fā)達國家發(fā)展中國家不發(fā)達國家,通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應緊張經濟政策,外部環(huán)境：法律環(huán)境,1.企業(yè)組織法律規(guī)范中華人民共和國公司法、中華人民共和國合伙企業(yè)法和中華人民共和國個人獨資企業(yè)法2.稅務法律規(guī)范所得稅法、流轉稅法、其他稅法。3.財務法律規(guī)范4.其他法律規(guī)范證券、結算、合同、環(huán)境保護法律規(guī)范等。,外部環(huán)境：金融市場環(huán)境,金融市場-指資金融通的場所，即使資金從盈余部門流向赤字部門。核心要素：主體（資金供給與需求者）客體（金融工具）交易價格：R非核心要素：金融中介機構金融管理機構,外部環(huán)境：金融市場環(huán)境,金融市場,金融市場的類型,按照金融工具分類,金融市場關系圖,外部：金融市場環(huán)境,金融資產的價值的基本特征,金融資產是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。,外部：金融市場環(huán)境,金融資產實質是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量,金融資產價值確定,外部：金融市場環(huán)境,金融市場利率構成,實際利率=純利率+,通貨膨脹溢酬,+,違約風險溢酬,+,變現(xiàn)力溢酬,到期風險溢酬,+,通貨膨脹為零時的無風險金融資產平均利率,通貨膨脹補償率,彌補違約風險做出的收益率補償,變現(xiàn)力較差的補償,對債券投資期限的補償,純利率無通貨膨脹、無風險時的均衡利率。,以扣除通貨膨脹后的國債利率表示,說明,違約風險溢價,違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。,借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。,流動性風險溢價,金融資產的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。,某項資產迅速轉化為現(xiàn)金的可能性。,衡量標準：資產出售時可實現(xiàn)的價格和變現(xiàn)時所需要的時間長短。,到期風險溢價,利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風險。,外部：社會文化環(huán)境,中國一拖科特迪瓦農機裝配公司在科特迪瓦有過勞資糾紛經歷。這家公司在1998年開業(yè)當年，就毫無思想準備地陷入了一場曠日持久的勞資糾紛。引發(fā)這場糾紛的“導火索”是公司對部分當?shù)貑T工不滿意，準備辭退他們。這些員工不服，把公司告上法庭，索賠9000萬西非法郎(折合30多萬美元)。由于公司不熟悉當?shù)胤?，這場官司一直拖到2005年才了結，公司最終賠償800萬西非法郎。,小案例,外部：社會文化環(huán)境,加納是一個缺醫(yī)少藥的國家，長期以來，該國輸液系列產品市場一直被印度藥商所控制。1998年，黑龍江民營企業(yè)家孟繁明前來考察市場，發(fā)現(xiàn)了加納醫(yī)藥產業(yè)這個潛在的投資機會。于是，他決定首期投資100多萬美元，在當?shù)嘏d建第一家軟包裝輸液生產廠三寶(加納)制藥有限公司。創(chuàng)業(yè)初期并不順利，企業(yè)投產后的頭兩年一直虧損，2004年，企業(yè)終于開始盈利。2006年，“三寶”又拿到了加納衛(wèi)生系統(tǒng)90%的輸液產品訂單?？铺氐贤叩戎苓厙宜幧桃布娂娔矫祥T訂貨。加納國家食品藥品管理局則希望他擴大生產規(guī)模，把年產量提高到800萬袋，以全面取代進口輸液產品。不過，孟繁明認為，當?shù)厥袌鰸摿τ邢?，不可盲目擴大生產。,小案例,二、財務管理的內部環(huán)境,（一）財務管理體制1.集權式財務管理體制2.分權式財務管理體制,照顧了企業(yè)的整體利益,可能挫傷下屬積極性,有利于調動下屬積極性,可能損害企業(yè)的整體利益,“海底撈”的崛起,二、財務管理的內部環(huán)境,（二）企業(yè)內部財務管理制度企業(yè)內部財務管理制度是企業(yè)財務工作的“內部法規(guī)”，它是在企業(yè)財務通則和國家分行業(yè)財務制度的基礎上，針對企業(yè)自身特點和管理要求，所做出的財務管理的遵循依據。,謝謝大家,本章內容到此結束,課后討論,1、關于CFO的職責，目前流行的說法是：“CFO增值高手（價值鏈管理）+消防隊長（危機和風險管理）+網錢大師（融資策劃）+領袖人物（組織協(xié)調）+大玩家（收購兼并）+鐵公雞（預算及成本控制）+算計師（納稅籌劃）+吹鼓手（內外財務溝通）+替罪羊（財務丑聞受過者）?！蹦阏J為一個合格的財務人員應具備的基本素質是什么？學生階段你打算如何從何方面開始努力？,課后討論,2、2008年9月11日，石家莊三鹿集團公司發(fā)出聲明，經自檢發(fā)現(xiàn)部分批次三鹿嬰幼兒奶粉受三聚氰胺污染，公司決定立即對2008年8月6日以前生產的三鹿嬰幼兒奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而飽受折磨的人向該公司提起訴訟，2009年2月12日，石家莊中院宣布三鹿集團因資產不足以清償全部到期債務，符合法定破產條件，依法宣布破產。你認為公司在追求股東財富最大化或公司價值最大化時應如何履行社會責任，如何公平的對待社會各個群體？,