《財務(wù)管理學(xué)》第六版教材習(xí)題解析1-4章.pdf

書 第 ! 章 總 論 教材習(xí)題解析 一!思考題 !" 答題要點(diǎn)! " ! #股東財富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)!考慮現(xiàn)金 流量的時間價值和風(fēng)險因素$克服追求利潤的短期行為$股東財富反映了資本與 報酬之間的關(guān)系%" # #通過企業(yè)投資工具模型分析 " )5 $ )8 # ;2< " )8 # # # $ #! " )/2)5 # 3 " )42)8 # 3" " # 8 #, ! ! 6# 9:; " )6 $ )8 # ;2< " )8 # # # $ #! " )12)6 # 3 " )42)8 # 3" " # 8 #!+# ! ! 7# 9:; " )7 $ )8 # ;2 模型可得! (! "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 !)5(!,- !)6(!,-)!+#0 " !&-/!,- # (!+$- !)7(!,-/!+$!0 " !&-/!,- # ($+%&- !)8(!,-)!0 " !&-/!,- # (!&- 由此可以看出&方案 5 和方案 8 的期望報酬率等于其必要報酬率&方案 7 的期望報酬率大于其必要報酬率&而方案 6 的期望報酬率小于其必要報酬率& 所以方案 5 $方案 7 和方案 8 值得投資&而方案 6 不值得投資 第 # 章 財務(wù)分析 教材習(xí)題解析 一!思考題 !" 答!銀行在進(jìn)行貸款決策時&主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力銀行要根據(jù) 貸款的期限長短&分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力衡量企業(yè)短期償債 能力的指標(biāo)有流動比率$速動比率$現(xiàn)金比率$現(xiàn)金流量比率等%衡量企業(yè)長期 償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率$利息保障倍數(shù)等此外&還要關(guān)注企業(yè)的營運(yùn)能 力$盈利能力$信用狀況以及擔(dān)保情況等 #" 答!企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對企業(yè)的債權(quán)人$股東的影響是不同的 從債權(quán)人角度來看&他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性如果資產(chǎn)負(fù) 債率過高&說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中&股東提供的資本所占比重太低&這樣&企 業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)&其貸款的安全性也缺乏可靠的保障&所以& 債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些 從企業(yè)股東的角度來看&其關(guān)心的主要是投資報酬的高低&企業(yè)借入的資金 與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用&如果企業(yè)負(fù)債所支付的利 息率低于資產(chǎn)報酬率&股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資報酬因此&股 東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率企業(yè)股東可以通過 舉債經(jīng)營的方式&以有限的資本$付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權(quán)&并且 可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益在財務(wù)分析中&資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱作財 務(wù)杠桿比率 $" 答!如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低&則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率 (*! "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 低&或者信用政策過于寬松&這樣的情況會導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多&影 響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)&也可能會使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬風(fēng)險 %" 答!企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況&對此進(jìn)行分析&可以了 解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平資金周轉(zhuǎn)狀況好&說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平 高&資金利用效率高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供$產(chǎn)$銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相 關(guān)&任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題&都會影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)資金只有順利地 通過各個經(jīng)營環(huán)節(jié)&才能完成一次循環(huán)在供$產(chǎn)$銷各環(huán)節(jié)中&銷售有著特殊 的意義因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷售出去&才能實(shí)現(xiàn)其價值&收回最初投入的資金&順利 地完成一次資金周轉(zhuǎn)這樣&就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析 企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況&評價企業(yè)的營運(yùn)能力評價企業(yè)營運(yùn)能力常用的財務(wù)比率 有存貨周轉(zhuǎn)率$應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率$流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率$固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率$總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率等要想提高企業(yè)的營運(yùn)能力&就需要從反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)入手&對 各個指標(biāo)進(jìn)行分析&找出原因&更好地提高企業(yè)的營運(yùn)能力 &" 答!在評價股份有限公司的盈利能力時&一般應(yīng)以股東權(quán)益報酬率作為 核心指標(biāo)對于股份公司來說&其財務(wù)管理目標(biāo)為股東財富最大化&股東權(quán)益報 酬率越高&說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng)&有利于實(shí)現(xiàn)股東財富最大化的 財務(wù)管理目標(biāo)在分析股東權(quán)益報酬率時&要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素& 如資產(chǎn)負(fù)債率$銷售凈利率$總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對股東權(quán)益報酬率的影 響程度 " 答!在評價企業(yè)發(fā)展趨勢時&應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)!" ! #分析期限至少應(yīng) 在 $ 年以上&期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢" # #在進(jìn)行比較分析時要注意 不同期限的財務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可比性&如果存在一些不可比的因素&應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào) 整" $ #在評價方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定&主要的評價方法有比 較財務(wù)報表法$比較百分比財務(wù)報表法$比較財務(wù)比率法等 *" 答!股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強(qiáng)$最有代表性的財務(wù)比率&它是 杜邦系統(tǒng)的核心企業(yè)財務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財富的最大化&股東權(quán) 益報酬率正是反映了股東投入資本的盈利能力&這一比率反映了企業(yè)籌資$投資 和生產(chǎn)運(yùn)營等各方面經(jīng)營活動的效率股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和 權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何&而 權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務(wù)杠桿情況&即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) ." 答!在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財務(wù)狀況綜合分析時&應(yīng)將股東權(quán)益報 酬率作為核心指標(biāo)在杜邦分析系統(tǒng)圖中&資產(chǎn)$負(fù)債$收入$成本等每一項(xiàng)因 素的變化都會影響到股東權(quán)益報酬率的變化分析各項(xiàng)因素對股東權(quán)益報酬率的 影響程度主要應(yīng)通過以下指標(biāo)的分解來完成! ! 股東權(quán)益報酬率 ( 資產(chǎn)凈利率 0 權(quán)益乘數(shù) 第 # 章 ! 財務(wù)分析 (#! ! 資產(chǎn)凈利率 ( 銷售凈利率 0 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 然后&分別分析各項(xiàng)因素對銷售凈利率$總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響 1" 答!作為一家股份公司的董事&為了監(jiān)督公司財務(wù)的安全&應(yīng)該對企業(yè) 現(xiàn)時的財務(wù)狀況$盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注&其財務(wù)分析的主要目的在 于通過財務(wù)分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營活動和財務(wù)狀況的變化&以便盡 早發(fā)現(xiàn)問題&采取改進(jìn)措施在行使董事職責(zé)時&尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問題對公司 財務(wù)安全的影響!" ! #公司資產(chǎn)負(fù)債率是否在合理的范圍之內(nèi)&公司的財務(wù)風(fēng)險 是否過高%" # #公司的現(xiàn)金流量狀況如何%" $ #公司是否存在過多的擔(dān)保責(zé)任% " % #公司管理層是否采取過于激進(jìn)的經(jīng)營政策%" & #公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率$存 貨周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化 !," 答!要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動是否遵守有關(guān)環(huán)保方 面的法律法規(guī)&以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)分析企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面 的投入成本是否過少&是否為追求超額利潤而忽視了保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任&分析 企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護(hù)生態(tài)環(huán)境等 !" 答!由存貨周轉(zhuǎn)率 ( 銷售成本-存貨平均余額可知&存貨平均余額 ( 銷 售成本-存貨周轉(zhuǎn)率 所以&提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為! !" % #,/!" % #&(,",! "億元# 用此資金償還銀行短期借款&預(yù)計節(jié)約的成本為 ,+,!0&-(,+,. "億元# !#" 答!公司舉債經(jīng)營可以使股東獲得財務(wù)杠桿利益&使公司能夠更快速地 成長而且負(fù)債的利息可以在稅前扣除&從而減少企業(yè)的所得稅因此&企業(yè)是 否通過舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來的節(jié)稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的 利潤之和是否大于負(fù)債成本&用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤率是否大于負(fù)債利 息率 !$" 答!獨(dú)立董事在與審計師進(jìn)行溝通時&主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在盈余管 理問題&應(yīng)請審計師在審計時注意以下問題!" ! #公司營業(yè)收入的確認(rèn)是否符合 會計準(zhǔn)則的規(guī)定&并遵循了穩(wěn)健性原則%" # #公司是否存在虛列費(fèi)用的現(xiàn)象% " $ #固定資產(chǎn)折舊$無形資產(chǎn)攤銷的政策是否合理%" % #資產(chǎn)減值的計提是否有 充分的依據(jù)%" & #關(guān)聯(lián)交易問題%等等 二!練習(xí)題 !" 解! " ! # #,. 年年初流動資產(chǎn)余額為! ! 流動資產(chǎn) ( 速動比率 0 流動負(fù)債 ) 存貨 (,".0,)*#,(!#, "萬元# ($! "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 #,. 年年末流動資產(chǎn)余額為! ! 流動資產(chǎn) ( 流動比率 0 流動負(fù)債 (!"&0.,(!#, "萬元# ! 流動資產(chǎn)平均余額 ( " !#,)!#, #% #(!#, "萬元# " # #銷售收入凈額 ( 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0 流動資產(chǎn)平均余額 (%0!#,(%., "萬元# 資產(chǎn)平均總額 ( " !&,)!*, #% #(!, "萬元# 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 銷售收入凈額%資產(chǎn)平均總額 (%., % !,($ "次# " $ #銷售凈利率 ( 凈利潤%銷售收入凈額 (#., % %.,(- 凈資產(chǎn)收益率 ( 凈利潤 凈資產(chǎn)平均總額 ( 凈利潤 資產(chǎn)平均總額%權(quán)益乘數(shù) (#., %" !, % !"& # (#*- 或 凈資產(chǎn)收益率 (-0$0!+&(#*- #" 解! " ! #年末流動負(fù)債余額 ( 年末流動資產(chǎn)余額%年末流動比率 (#*, % $(1, "萬元# " # #年末速動資產(chǎn)余額 ( 年末速動比率 0 年末流動負(fù)債余額 (!"&01,(!$& "萬元# 年末存貨余額 ( 年末流動資產(chǎn)余額 / 年末速動資產(chǎn)余額 (#*,/!$&(!$& "萬元# 存貨年平均余額 ( " !%&)!$& #% #(!%, "萬元# " $ #年銷售成本 ( 存貨周轉(zhuǎn)率 0 存貨年平均余額 (%0!%,(&, "萬元# " % #應(yīng)收賬款平均余額 ( "年初應(yīng)收賬款 ) 年末應(yīng)收賬款#% # ( " !#&)!$& #% #(!$, "萬元# 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ( 賒銷凈額%應(yīng)收賬款平均余額 (1, % !$,(*"$. "次# 應(yīng)收賬款平均收賬期 ($, %應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ($, %" 1, % !$, # (%."*& "天# $" 解! " ! #應(yīng)收賬款平均余額 ( "年初應(yīng)收賬款 ) 年末應(yīng)收賬款#% # ( " #,)%, #% #($, "萬元# 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ( 賒銷凈額%應(yīng)收賬款平均余額 (#, % $,("* "次# 應(yīng)收賬款平均收賬期 ($, %應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ($, %" #, % $, # (&% "天# " # #存貨平均余額 ( "年初存貨余額 ) 年末存貨余額#% # ( " #,), #% #(%, "萬元# 存貨周轉(zhuǎn)率 ( 銷售成本%存貨平均余額 (!, % %,(% "次# 第 # 章 ! 財務(wù)分析 (%! 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ($, %存貨周轉(zhuǎn)率 ($, % %(1, "天# " $ #因?yàn)?! 年末應(yīng)收賬款 ( 年末速動資產(chǎn) / 年末現(xiàn)金類資產(chǎn) ( 年末速動比率 0 年末流動負(fù)債 / 年末現(xiàn)金比率 !0 年末流動負(fù)債 (!+#0 年末流動負(fù)債 /,+*0 年末流動負(fù)債 (%, "萬元# 所以 ! 年末流動負(fù)債 (., "萬元# ! 年末速動資產(chǎn) ( 年末速動比率 0 年末流動負(fù)債 (!"#0.,(1, "萬元# " % #年末流動資產(chǎn) ( 年末速動資產(chǎn) ) 年末存貨 (1,),(!&, "萬元# 年末流動比率 ( 年末流動資產(chǎn)%年末流動負(fù)債 (!&, % .,(!"1& %" 解! " ! #有關(guān)指標(biāo)計算如下! ! #凈資產(chǎn)收益率 ( 凈利潤%所有者權(quán)益平均總額 (&, %" $&,)%, # 0# &!$+$- # #資產(chǎn)凈利率 ( 凈利潤%資產(chǎn)平均總額 (&, %" .,)!, # 0#&&+&- $ #銷售凈利率 ( 凈利潤%營業(yè)收入凈額 (&, % #,(#+&- % #總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 營業(yè)收入凈額%資產(chǎn)平均總額 (#, %" .,)!, # 0# &#+# "次# & #權(quán)益乘數(shù) ( 資產(chǎn)平均總額%所有者權(quán)益平均總額 (1, % $*&,(#+% " # #凈資產(chǎn)收益率 ( 資產(chǎn)凈利率 0 權(quán)益乘數(shù) ( 銷售凈利率 0 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0 權(quán)益乘數(shù) 由此可以看出&要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售$運(yùn)營和資本結(jié)構(gòu)三方 面入手! ! #提高銷售凈利率&一般主要是提高銷售收入$減少各種費(fèi)用等 # #加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率&結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況&分析流動資產(chǎn)和 非流動資產(chǎn)的比例是否合理$有無閑置資金等 $ #權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務(wù)杠桿情況&但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財 務(wù)風(fēng)險&所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化 三!案例題 !"#,. 年償債能力分析如下! #,. 年年初! ! 流動比率 ( 流動資產(chǎn)%流動負(fù)債 (.% % %*,&!"., ! 速動比率 ( 速動資產(chǎn)%流動負(fù)債 ( " .%/$,% #% %*,&!"!& ! 資產(chǎn)負(fù)債率 ( 負(fù)債總額%資產(chǎn)總額 (1$% % !%!%&," (&! "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 #,. 年年末! ! 流動比率 ( 流動資產(chǎn)%流動負(fù)債 (!,#, % !,&!"* ! 速動比率 ( 速動資產(chǎn)%流動負(fù)債 ( " !,#,/$# #% !,&!"!$ ! 資產(chǎn)負(fù)債率 ( 負(fù)債總額%資產(chǎn)總額 (!$, % !.,&,"*$ 從上述指標(biāo)可以看出&企業(yè) #,. 年年末的償債能力與年初相比有所下降& 可能是由舉債增加幅度大導(dǎo)致的%與同行業(yè)相比&企業(yè)的償債能力低于平均水 平%年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債&金額相對較大綜上所述&企業(yè)的 償債能力比較弱&存在一定的財務(wù)風(fēng)險 #"#,. 年營運(yùn)能力分析如下! ! 應(yīng)收賬款平均余額 ( "年初應(yīng)收賬款 ) 年末應(yīng)收賬款#% # ( " $&,)%*# #% #(%! "萬元# ! 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ( 銷售收入凈額%應(yīng)收賬款平均余額 (&., % %! &!%"! "次# ! 存貨平均余額 ( "年初存貨余額 ) 年末存貨余額#% # ( " $,%)$# #% #($!. "萬元# ! 存貨周轉(zhuǎn)率 ( 銷售成本%存貨平均余額 ($%., % $!.&!,"1% "次# ! 資產(chǎn)平均總額 ( "年初資產(chǎn)總額 ) 年末資產(chǎn)總額#% #( " !%!%)!., #% # (!$* "萬元# ! 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 銷售收入凈額%資產(chǎn)平均總額 (&., % !$*&$"&% "次# 從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析&與同行業(yè)相比&公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平 均水平&但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平綜合來看&公司的 營運(yùn)能力是比較好的&主要應(yīng)提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度 $"#,. 年盈利能力分析如下! ! 資產(chǎn)凈利率 ( 凈利潤%資產(chǎn)平均總額 (&!% % !$*&$!"%,- ! 銷售凈利率 ( 凈利潤%銷售收入 (&!% % &.,&.".- ! 凈資產(chǎn)平均總額 ( "年初凈資產(chǎn) ) 年末凈資產(chǎn)#% #( " %.,)&, #% # (%1, "萬元# ! 凈資產(chǎn)收益率 ( 凈利潤%凈資產(chǎn)平均總額 (&!% % %1,&!,%"1,- 從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析&與同行業(yè)相比&公司的銷售凈利率高于行業(yè)平均水 平&資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平&由此看出公司的盈 利能力是比較強(qiáng)的但是&公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負(fù)債過高造 成的&這顯然增加了公司的財務(wù)風(fēng)險&加上 #,1 年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公 司的凈利潤這一因素的影響&公司的盈利將會有所降低 第 # 章 ! 財務(wù)分析 (! %" 財務(wù)狀況的綜合評價如下! 公司財務(wù)狀況基本正常&主要的問題是負(fù)債過多&償債能力比較弱公司今 后的籌資可以多采用股權(quán)籌資的方式&使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化&降低公司 的財務(wù)風(fēng)險公司的營運(yùn)能力和盈利能力都比較好&但需要注意 #,1 年未決訴 訟對財務(wù)狀況的影響&還應(yīng)注意稅率上升對盈利帶來的較大影響 第 $ 章 財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 教材習(xí)題解析 一!思考題 !" 答!企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略&因此屬于企業(yè)財務(wù)管理 的范疇它主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局性$長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃問題&并以此 與傳統(tǒng)意義上的財務(wù)管理相區(qū)別企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和 內(nèi)部條件&對企業(yè)財務(wù)資源進(jìn)行長期的優(yōu)化配置安排&為企業(yè)的財務(wù)管理工作把 握全局&謀劃一個長期的方向&從而促進(jìn)整個企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財務(wù)管理目標(biāo)的 實(shí)現(xiàn)&這對企業(yè)的財務(wù)管理具有重要的意義 #" 答!財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務(wù)特性&其特征有! " ! #財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性$長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃% " # #財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件% " $ #財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排% " % #財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)% " & #財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財務(wù)戰(zhàn)略和綜合財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度來認(rèn)識 按財務(wù)管理的職能領(lǐng)域&財務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略$籌資戰(zhàn)略$營運(yùn)戰(zhàn)略 和股利戰(zhàn)略 " ! #投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期$重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃企 業(yè)重大的投資行業(yè)$投資企業(yè)$投資項(xiàng)目等籌劃&屬于投資戰(zhàn)略問題 " # #籌資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃企業(yè)重大 第 $ 章 ! 財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 !( 的首次發(fā)行股票$增資發(fā)行股票$發(fā)行大筆債券$與銀行建立長期合作關(guān)系等戰(zhàn) 略性籌劃&屬于籌資戰(zhàn)略問題 " $ #營運(yùn)戰(zhàn)略營運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃企業(yè)重大的營 運(yùn)資本策略$與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃&屬于 營運(yùn)戰(zhàn)略問題 " % #股利戰(zhàn)略股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期$重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃企 業(yè)重大的留用利潤方案$股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃&屬于股利戰(zhàn)略 問題 根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)&財務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略$ 穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略$防御型財務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略 " ! #擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī) 模&全部或大部分保留利潤&大量籌措外部資本 " # #穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī) 模&保留部分利潤&內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合 " $ #防御型財務(wù)戰(zhàn)略防御型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資報 酬水平&保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平&維持現(xiàn)行的股利政策 " % #收縮型財務(wù)戰(zhàn)略收縮型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī) 模&分發(fā)大量股利&減少對外籌資&甚至通過償債和股份回購歸還投資 $" 答! ?AB 分析法的原理就是在對企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件 進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上&對有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析&評價企業(yè)外部的財務(wù)機(jī)會與威 脅$企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢&并將它們兩兩組合為四種適于采用不同綜合財 務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限&從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案 ?AB 分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找到與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相 匹配的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略方面運(yùn)用 ?AB 分析法&可以采用 ?AB 分析圖和 ?AB 分析表來進(jìn)行&從而為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù) %" 答!從企業(yè)財務(wù)的角度看&經(jīng)濟(jì)的周期性波動要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的 過程和階段&通過制定和選擇富有彈性的財務(wù)戰(zhàn)略&來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震 蕩&以弱化其對財務(wù)活動的影響&特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降的波動對財 務(wù)活動的消極影響財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合 " ! #在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適宜采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略主要舉措是!增加廠房設(shè) 備$采用融資租賃$建立存貨$開發(fā)新產(chǎn)品$增加勞動力等 " # #在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適宜先采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略&再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略 繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備&采用融資租賃&繼續(xù)建立存貨&提高產(chǎn)品價格&開 展?fàn)I銷策劃&增加勞動力 " $ #在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略停止擴(kuò)張&出售多余的廠房設(shè) ! "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 備&停產(chǎn)不利產(chǎn)品&停止長期采購&削減存貨&減少雇員 " % #在經(jīng)濟(jì)蕭條階段&特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時期&應(yīng)采取防御型和收縮型財 務(wù)戰(zhàn)略建立投資標(biāo)準(zhǔn)&保持市場份額&壓縮管理費(fèi)用&放棄次要的財務(wù)利益& 削減存貨&減少臨時性雇員 &" 答!每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段最典型的企業(yè)一般要經(jīng) 過初創(chuàng)期$擴(kuò)張期$穩(wěn)定期和衰退期四個階段不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財 務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段&采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略 在初創(chuàng)期&現(xiàn)金需求量大&需要大規(guī)模舉債經(jīng)營&因而存在著很大的財務(wù)風(fēng) 險&一般采用股票股利政策 在擴(kuò)張期&雖然現(xiàn)金需求量也大&但它是以較低幅度增長的&財務(wù)風(fēng)險仍然 很高&一般采用低現(xiàn)金股利政策因此&在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財 務(wù)戰(zhàn)略 在穩(wěn)定期&現(xiàn)金需求量有所減少&一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余&財務(wù)風(fēng)險降 低&一般采用現(xiàn)金股利政策在穩(wěn)定期&企業(yè)一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略 在衰退期&現(xiàn)金需求量持續(xù)減少&最后遭受虧損&財務(wù)風(fēng)險降低&一般采用 高現(xiàn)金股利政策在衰退期&企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略 " 答!營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算&是企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的預(yù)算&屬于短期預(yù) 算&通常是與企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合&一般包括營業(yè)收入預(yù)算$營業(yè)成本預(yù) 算$期間費(fèi)用預(yù)算等資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算&屬于長 期預(yù)算&它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況$經(jīng) 營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算&屬于短期預(yù)算&是企業(yè)的綜合預(yù)算&一般包括現(xiàn)金預(yù) 算$利潤預(yù)算$財務(wù)狀況預(yù)算等 營業(yè)預(yù)算$資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個主要構(gòu)成部分它們 之間相互聯(lián)系&關(guān)系比較復(fù)雜企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力&編制各項(xiàng) 資本預(yù)算&并以此為基礎(chǔ)&確定各項(xiàng)營業(yè)預(yù)算其中年度預(yù)算以年度銷售預(yù)算為 編制起點(diǎn)&再按照以銷定產(chǎn)的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算&同時編制銷售費(fèi) 用預(yù)算根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費(fèi)用$直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及 材料采購預(yù)算財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算 "或現(xiàn)金預(yù)算#是有 關(guān)預(yù)算的匯總&利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合 *" 答!影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多譬如&有法律規(guī)范方面的 限定&有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等歸納起來&企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的基本依 據(jù)主要有以下幾個方面! " ! #法律方面的限定 ! #注冊資本限額的規(guī)定如 .公司法/規(guī)定&股份有限公司注冊資本的最 低限額為人民幣 &, 萬元&公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限 第 $ 章 ! 財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 !" 額的要求 # #企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定如 .公司法/規(guī)定&公司累計債券總額不超過公 司凈資產(chǎn)額的 %,- &其目的是保證公司的償債能力&進(jìn)而保障債權(quán)人的利益 " # #企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言&公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大&所需資 本越多%反之&所需資本越少在企業(yè)籌劃重大投資項(xiàng)目時&需要進(jìn)行專項(xiàng)的籌 資預(yù)算 " $ #其他因素利息率的高低$對外投資規(guī)模的大小$企業(yè)資信等級的優(yōu)劣 等&都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響 ." 答!運(yùn)用回歸分析法預(yù)測籌資數(shù)量&至少存在以下局限性! " ! #回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間的線性關(guān)系符合歷史實(shí)際情 況&并預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)&但這一假設(shè)實(shí)際上往往不能嚴(yán)格 滿足 " # #確定 5 $ 6 兩個參數(shù)的數(shù)值&應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料& 一般要有 $ 年以上的資料&才能取得比較可靠的參數(shù)&這使一些新創(chuàng)立的$財務(wù) 歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法 回歸分析法的一個改進(jìn)的設(shè)想是!該方法可以考慮價格等因素的變動情況 在預(yù)期原材料$設(shè)備的價格和人工成本發(fā)生變動時&可以相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參 數(shù)&以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果 1" 答!由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映&構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜& 因此&利潤預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜&主要包括營業(yè)利潤$利潤總額和稅后利潤預(yù) 算以及每股收益預(yù)算 " ! #營業(yè)利潤預(yù)算企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入$營業(yè)成本$期 間費(fèi)用$投資收益等項(xiàng)目因此&營業(yè)利潤預(yù)算包括營業(yè)收入$營業(yè)成本$期間 費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算 " # #利潤總額預(yù)算在營業(yè)利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上&利潤總額預(yù)算還包括營業(yè)外 收入和營業(yè)外支出的預(yù)算 " $ #稅后利潤預(yù)算在利潤總額預(yù)算的基礎(chǔ)上&稅后利潤預(yù)算主要包括所得 稅的預(yù)算 " % #每股收益預(yù)算在稅后利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上&每股收益預(yù)算包括基本每股 收益和稀釋每股收益的預(yù)算 !," 答!財務(wù)狀況預(yù)算是最綜合的預(yù)算&其構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜主要包 括!短期資產(chǎn)預(yù)算$長期資產(chǎn)預(yù)算$短期債務(wù)資本預(yù)算$長期債務(wù)資本預(yù)算和股 權(quán)資本預(yù)算 " ! #短期資產(chǎn)預(yù)算企業(yè)一定時點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金$應(yīng)收票據(jù)$應(yīng) 收賬款$存貨等項(xiàng)目因此&短期資產(chǎn)預(yù)算主要包括現(xiàn)金 "貨幣資金#$應(yīng)收票 !* "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 據(jù)$應(yīng)收賬款$存貨等項(xiàng)目的預(yù)算 " # #長期資產(chǎn)預(yù)算企業(yè)一定時點(diǎn)的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資$長 期股權(quán)投資$固定資產(chǎn)$無形資產(chǎn)等項(xiàng)目因此&長期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有 至到期投資$長期股權(quán)投資$固定資產(chǎn)$無形資產(chǎn)等項(xiàng)目的預(yù)算 " $ #短期債務(wù)資本預(yù)算企業(yè)一定時點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包括短期借款$ 應(yīng)付票據(jù)$應(yīng)付賬款等項(xiàng)目因此&短期債務(wù)資本預(yù)算主要包括短期借款$應(yīng)付 票據(jù)$應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算 " % #長期債務(wù)資本預(yù)算企業(yè)一定時點(diǎn)的長期債務(wù)資本主要包括長期借款$ 應(yīng)付債券等項(xiàng)目因此&長期債務(wù)資本預(yù)算主要包括長期借款$應(yīng)付債券等項(xiàng)目 的預(yù)算 " & #股權(quán)資本預(yù)算企業(yè)一定時點(diǎn)的股權(quán)資本 "權(quán)益資本#主要包括股本 "實(shí)收資本#$資本公積$盈余公積和未分配利潤等項(xiàng)目因此&股權(quán)資本的預(yù)算 主要包括股本 "實(shí)收資本#$資本公積$盈余公積和未分配利潤等項(xiàng)目的預(yù)算 !" 答!企業(yè)與財務(wù)狀況有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要有!資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu) "流動資產(chǎn) 與非流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)#$債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu) "流動負(fù)債與非流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)#$全部 資本屬性結(jié)構(gòu) "負(fù)債與股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)#$長期資本屬性結(jié)構(gòu) "非流動負(fù)債與股 東權(quán)益的結(jié)構(gòu)#和股權(quán)資本結(jié)構(gòu) "永久性股東權(quán)益與非永久性股東權(quán)益的結(jié)構(gòu) 其中&永久性股東權(quán)益包括實(shí)收資本$資本公積和盈余公積&非永久性股東權(quán)益 即未分配利潤#其計算公式如表 % ( * 所示 表 # $ $ 財務(wù)結(jié)構(gòu)比率計算公式表 財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱 財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公式 資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu) 流動資產(chǎn) 4 全部資產(chǎn) 債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu) 流動負(fù)債 4 全部負(fù)債 全部資本屬性結(jié)構(gòu) 全部負(fù)債 4 全部資產(chǎn) 長期資本屬性結(jié)構(gòu) 非流動負(fù)債 4 "非流動負(fù)債 ) 股東權(quán)益# 股權(quán)資本結(jié)構(gòu) 永久性股東權(quán)益 4 全部股東權(quán)益 二!練習(xí)題 !" 解!三角公司 #,01 年度資本需要額為! ! " .,/%, # 0 " !)!,- # 0 " !/&- # (*1%# "萬元# #" 解!四海公司 #,01 年公司銷售收入預(yù)計為! !&,0 " !)&- # (!&*&, "萬元# 比 #,0. 年增加了 *&, 萬元 ! 四海公司 #,01 年預(yù)計敏感負(fù)債增加 (*&,0!.-(!$&, "萬元# 第 $ 章 ! 財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 !# ! 四海公司 #,01 年稅后利潤 (!&,0.-0 " !)&- # 0 " !/#&- # (1%&, "萬元# 其中 &,- 即 %*#& 萬元留用于公司&因此&公司留用利潤額為 %*#& 萬元 ! 四海公司 #,01 年公司資產(chǎn)增加額 (!$&,)%*#&)%1(!#% "萬元# $" 解!" ! #由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系&且有足夠 的歷史資料&因此該公司適合使用回歸分析法&預(yù)測模型為 7(5)68 整理出 的回歸方程數(shù)據(jù)計算如表 % ( . 所示 表 # $ % 回歸方程數(shù)據(jù)計算表 年度 產(chǎn)銷量 8 "件# 資本需要總額 7 "萬元# 87 8 # #,0% !#, !, !#, !%, #,0& !, 1&, !,%&, !#!, #,0 !, 1, 1, !, #,0* !$, !,%, !$&#, !1, #,0. !%, !, !&%, !1, &#& # 8#, # 7#%11, # 87#,$*, # 8 # #*$, " # #計算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額將表中數(shù)據(jù)代入 下列聯(lián)立方程組! ! # 7#&5%6 # 8 # 87#5 # 8%6 # 8 ( ) # 有 ! %11,(&5),6 ,$*,(,5)*$, ( ) 6 求得 ! 5(%!, 6 ( )(,+%1 即不變資本總額為 %!, 萬元&單位可變資本額為 ,+%1 萬元 " $ #確定資本需要總額預(yù)測模型將 5(%!, & 6(,+%1 代入 7(5)68 &得 到預(yù)測模型為! !7(%!,),+%18 " % #計算資本需要總額將 #,01 年預(yù)計產(chǎn)銷量 !&, 件代入上式&經(jīng)計算 得出資本需要總額為! !%!,),+%10!&,(!*%+% "萬元# 三!案例題 !$ "財務(wù)管理學(xué)#學(xué)習(xí)指導(dǎo)書 答!案例題答案不唯一&以下是思路之一&僅供參考 從案例所給的條件看&該公司目前基本狀況總體較好&是一家不錯的中等規(guī) 模企業(yè)&財務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢&但面對需求能力上升$經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好 的外部財務(wù)機(jī)會&其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利&但該公司在財務(wù)上的優(yōu)勢使 得其進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能綜上所述&該公司可以說是處于 ?AB 分析中的 ?A 組合&適于采用積極擴(kuò)張型的財務(wù)戰(zhàn)略案例資料中該公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與財 務(wù)戰(zhàn)略都是可行的從籌資的角度看&限于該公司的規(guī)模&可能該公司在目前國 內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式&待其規(guī)模逐步擴(kuò)大&條 件成熟時&也可以考慮發(fā)行股票上市籌資