2011年自考經濟類《財務管理學》串講筆記.ppt

程繼爽chengjishuang13768507974,第一篇,財務管理基礎,第一章財務管理概述第二章財務報表分析第三章證券價值評估第四章風險與收益,第一章財務管理概述,第一節(jié)財務與財務經理第二節(jié)財務管理目標第三節(jié)金融市場,學習目標,了解財務管理的內容、財務經理的職責熟悉公司制下股東與經營者、股東與債權人、公司與社會三種委托代理關系掌握金融資產的特點與價值決定因素了解有效市場假說的基本含義及其對公司理財?shù)挠绊憽?第一節(jié)財務與財務經理,一、財務管理的內容二、財務經理的職責三、財務經理職責的變革,一、財務管理的內容,（一）財務管理的含義財務管理是研究公司資源的取得與使用的一種管理活動。財務管理就是組織企業(yè)財務活動，處理企業(yè)與各方面財務關系的一項經濟管理工作，是企業(yè)管理的主要組成部分。財務活動:籌資、投資、分配財務關系：企業(yè)與投資者、受資者、債權債務人、國家、內部各部門、職工間的關系,籌資活動,投資活動,（二）財務管理的基本內容長期投資管理（資本預算）：側重資本投向、規(guī)模、構成及使用效果管理；長期籌資管理：側重資本來源、籌措方式、資本成本及資本結構管理；營運資本管理：側重流動資產管理及為維持流動資產而進行的籌資管理。股利分配政策：確定公司利潤如何在股利和在投資間如何分配,長期投資管理,營運資本管理,注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分,財務管理基本內容資產負債表模式,二、財務經理的職責,企業(yè)組織結構（簡化）,董事會,財務經理的主要職責,（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息,財務主管（CFO）,三、財務經理職責的變革,國際會計師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財務與管理會計委員會（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財務主管的任務”（TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010）的研究報告中對財務主管未來職責的展望，主要有以下8個方面：1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關鍵部分；2.在電子商務蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對信息進行流程化管理；3.以價值為基礎的財務運營管理（包括稅務、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績評估和風險管理等方面）是CFO工作的重心；4.CFO在構建公司治理結構中將更有所作為，結構簡單、堅守誠信將成為主流選擇；,5.CFO的關注點將從財務監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內外的信息橋梁；6.在高層經營班子里，CFO將與CEO結為伙伴關系；7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會計準則和財務報告標準，將大大簡化企業(yè)的披露成本。,CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領導人,第二節(jié)財務管理目標,一、財務管理目標評價二、實務中的財務管理目標三、目標實施與代理問題,一、財務管理目標評價,財務管理目標是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿。最具有代表性的財務管理目標（總體目標）有以下幾種觀點：,利潤最大化股東財富最大化公司價值最大化,（一）利潤最大化P41.以利潤最大化作為財務管理目標的原因：符合人類生產經營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產品；資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。,2.以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷沒有考慮貨幣的時間價值；沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系；沒有考慮風險因素；可能會導致公司的短期行為。,（二）股東財富最大化1.股東財富的確定,2.股東財富最大化作為財務管理目標的優(yōu)點能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求,3.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大?。粚嶋H工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產生矛盾與沖突。,（三）公司價值最大化1.公司價值的確定公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。與利潤不同，公司價值不僅包括新創(chuàng)造的價值，還包括公司潛在的或預期的獲利能力，一般通過投資大眾的市場評價進行評估。,公司價值=債券市場價值+股票市場價值,2.公司價值最大化作為財務管理目標的優(yōu)點考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；反映了對公司資產保值、增值的要求；有利于克服公司的短期行為；有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。,3.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷對非上市公司很難適用；公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經營業(yè)績的衡量也帶來了一定的問題。,二、實務中的財務管理目標,一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業(yè)進行調查，其中主要的財務管理目標有：每股收益率的增長資本可獲得性銷售利潤率（投資收益率）股票價格升值和股利,5種財務管理目標排序,Y.賽迪(Y.Shetty)對北美一些大公司調查：,契約模型,三、目標實施與代理問題,公司代理關系模式,公司制下，委托代理關系主要表現(xiàn)在三個方面：股東與經營者股東與債權人公司與其他關系人,(一）股東與經營者,2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,1.二者之間代理關系產生的首要原因：資本所有權與經營權的分離,委托人,代理人,3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法,3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法,通過經營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘通過所有者約束經者接收通過市場約束經營者,將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施,基本方式股票期權年薪制,（二）股東與債權人,1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”,2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：,3.股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn)股東不經債權人同意，可能要求經營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。股東可能未征得債權人同意，而要求經營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權人舊債價值降低。,4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施第一，降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；第二，在債務契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。,（三）公司與其他關系人社會成本是指公司經營過程中產生，不能追索或向公司收取費用以彌補的成本有關公司與社會相互關系的假設：一般當確定公司或股東財富最大化目標時，假設因此而產生的社會成本像其他成本項目一樣可以向公司追索和收取補償費，或者相對財富最大化所產生的價值，社會成本很小。大多數(shù)情況下，這些假設并不合理。理論學家認為，當公司知道存在巨大社會成本時，財富最大目標應服從廣義的社會利益。,百年粘合劑老店富勒公司（H.B.Fuller):客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四。這是我們的信條。聯(lián)想集團：為客戶：聯(lián)想將提供信息技術、工具和服務，使人們的生活和工作更加簡便、高效、豐富多彩為股東：回報股東長遠利益為員工：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價值，提高生活質量為社會：服務社會文明進步,金融市場,財務目標,信息,公司與金融市場,EPS與DPS一周的變動情況,研究表明：星期五公布的有關收益與股利的信息比該周其他日期公布的信息包含更多的不利消息,第三節(jié)金融市場,一、金融市場的作用二、金融市場的類型三、金融資產價值的基本特征四、市場預期與金融資產價格五、有效市場假說,一、金融市場的作用,（一）金融市場的含義它是金融資產進行交易的一個有形和無形的場所；它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系；它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。,（二）金融市場的作用1.資本的籌措與投放；2.分散風險；3.轉售市場；4.降低交易成本；5.確定金融資產價格。,二、金融市場的類型,金融市場,（一）金融市場的基本分類,按照金融工具分類,金融市場關系圖,（二）金融市場其他分類,1.按金融市場的組織方式不同,2.按金融工具的期限不同,3.按金融市場活動的目的不同,4.按金融交易的過程不同,5.按金融市場所處的地理位置和范圍不同,三、金融資產價值的基本特征,（一）金融資產的價值的基本特征,金融資產是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所能帶來的現(xiàn)金流量。,三、金融資產價值的基本特征,金融資產實質是對未來現(xiàn)金流入量的索取權，其價值取決于它所帶來的現(xiàn)金流入量,金融資產價值確定,金融市場利率構成,名義利率,純利率無通貨膨脹、無風險時的均衡利率。,以扣除通貨膨脹后的國債利率表示,說明,違約風險溢價,違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。,借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。,流動性風險溢價,金融資產的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。,某項資產迅速轉化為現(xiàn)金的可能性。,衡量標準：資產出售時可實現(xiàn)的價格和變現(xiàn)時所需要的時間長短。,到期風險溢價,利率變動引起債券價格變動給投資者帶來的風險。,