證券投資分析05-財(cái)務(wù)報(bào)表分析04-hom

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,齊大慶,Home Depot,案例分析,*,Home Depot,案例分析,公司及產(chǎn)業(yè)背景資料,公司主要業(yè)務(wù),倉儲(chǔ)式的連鎖零售商場,銷售的商品主要為家居裝修材料,DIY(do it yourself),中低檔的品牌商品,銷售對象,1978,創(chuàng)建(,Bernard Marcus&Arthur Blank),1979,擁有3個(gè)商場,收入700萬美元,1981,股票進(jìn)

2、入一級半市場交易,1984紐約證券交易所上市,1985擁有50個(gè)商場,收入7億美元,85年在8個(gè)新市場增加了20個(gè)店面,86年將新開9個(gè)店,每個(gè)店的投入預(yù)計(jì),840,萬美元,公司大事記,初期85年,市場:215,銷售額:700萬7億,資產(chǎn):81年1600萬85年3億8000萬,員工:81年700人85年5400人,商店:79年3個(gè)85年50個(gè),公司發(fā)展歷程,84,年85年,營業(yè)額:4億3200萬7億,凈收入:1400萬800萬,每股收益:0.560.33,公司近期發(fā)展趨勢,產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢,80,年代的美國,雙薪家庭數(shù)量增加,家庭可自由支配收入增加,休閑時(shí)尚改變,導(dǎo)致,家裝行業(yè)快速增長,年銷售額在

3、85年達(dá)到800億。,DIY,細(xì)分市場從1970到1985的年平均復(fù)合增長率為1。,主要競爭對手,Builders Square(a division of K Mart),MR.How(a division of service Merchandise),The Home club(a division of,Zayre,Corp),Payless Cashways(a division of W.R grace),Hechinger-,主要對手,行業(yè)分析,市場競爭分析,產(chǎn)業(yè)現(xiàn)存競爭架構(gòu),與供貨商的討價(jià)還價(jià)能力,與客戶的討價(jià)還價(jià)能力,市場進(jìn)入壁壘,替代產(chǎn)品分析,行業(yè)分析,產(chǎn)業(yè)現(xiàn)存競爭架構(gòu),替

4、代產(chǎn)品,與客戶的討價(jià)還價(jià)能力,市場進(jìn),入壁壘,與供貨商,的討價(jià)還,價(jià)能力,競爭策略評估,成本優(yōu)勢,&,差異優(yōu)勢,成本優(yōu)勢,Home Depot,目前的競爭策略,差異優(yōu)勢,低 高,成本,高 低,質(zhì)量,成本優(yōu)勢+差異優(yōu)勢 薄利多銷+優(yōu)質(zhì)服務(wù),成本優(yōu)勢,競爭策略評估,成本優(yōu)勢,規(guī)模優(yōu)勢,城郊倉儲(chǔ)的經(jīng)營模式,其他,競爭策略評估,差異優(yōu)勢,競爭策略評估,差異優(yōu)勢,品質(zhì)優(yōu)秀品種齊全,選購方便,人員培訓(xùn)與素質(zhì),商品應(yīng)用演示與配套技術(shù)支持,多樣的促銷手段,超長的營業(yè)時(shí)間,競爭策略評估,問題,DIY,行業(yè)的發(fā)展前景是否樂觀?,Home Depot,到目前為止的競爭策略是否成 功?,數(shù)據(jù)分析-剝洋蔥的方法,公司,

5、競爭策略,集中發(fā)展,DIY,市場,控制成本,高品質(zhì)服務(wù),公司戰(zhàn)略是否成功?,公司,競爭策略,公司戰(zhàn)略是否成功?,高速發(fā)展(+),盈利表現(xiàn)下降(-),公司戰(zhàn)略整體的合理性及可持續(xù)性?,公司,競爭策略,業(yè)績縱向?qū)Ρ?業(yè)績橫向?qū)Ρ?Du Pont,分析:為什么,ROE,下降?,銷售利潤率下降,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,Du Pont,分析:為什么,ROE,下降?,為什么銷售利潤率下降?,為什么總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降?,存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率下降,為什么總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降?,固定資產(chǎn)的使用效率下降,現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流量分析,營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量在83、84和85年均為負(fù)值,是否意味公司經(jīng)營一定有很大問題?,過去主

6、要通過籌資活動(dòng)獲得現(xiàn)金:,權(quán)益還是負(fù)債?,1986年擴(kuò)展需要大量現(xiàn)金,如何籌措:權(quán)益還是負(fù)債?,小結(jié),競爭策略導(dǎo)致公司高速發(fā)展,但后期成本增長超出銷售增長,如競爭策略不做調(diào)整以改善營運(yùn)表現(xiàn),公司的發(fā)展將難以為繼,中心問題,是否應(yīng)進(jìn)一步高速擴(kuò)展業(yè)務(wù)?,如進(jìn)一步高速擴(kuò)展業(yè)務(wù),資金來源?,盈利預(yù)測及籌資分析,問題,1986,財(cái)政年度需要多少資金?,三年加權(quán)平均單店銷售額,(17810+19370+18730)/3=18,639千元,觀察營業(yè)店增長,84 較,8312;85 較 8419;86 較 859,計(jì)算運(yùn)營店數(shù):,84年運(yùn)營店=432,799,000/19,371,500=22.34,85年運(yùn)

7、營店=700,729,000/17,810,000=39.34,盈利預(yù)測-銷售增長率?,運(yùn)營店平均增長比率,(22.34-19)/12+(39.34-31)/19/2=0.3585,86年新增運(yùn)營店估計(jì):0.3585*9=3.23-4(家),86年銷售額增長比率,(54*18,639,000 700,729,000)/700,729,000=43%,盈利預(yù)測-銷售增長率?,盈利預(yù)測,營運(yùn)活動(dòng)的現(xiàn)金流量,1985,平均存貨天數(shù),:83,days,售貨成本與銷售的比率,:74%,平均存貨:(1023.06*74%/365)*83=168.3,1986 年底存貨應(yīng)為184,增加184-152.6=3

8、1.4,問題,1986,財(cái)政年度需要多少資金?,問題,1986,財(cái)政年度需要多少資金?,營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金需求:,140 萬美金,投資活動(dòng)的現(xiàn)金需求:,9*840萬=7,560 萬美金,償還到期的長期債務(wù):,1,038.2 萬美金,=,8,738.2 萬美金,其它現(xiàn)金需求?,長期資金本源:,股票,債務(wù),資金需求:來源?,1985.11986.2,股價(jià)下跌 23%,與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)大相徑庭,,86-2-3 股價(jià)為13,.125,美金。,如果完全通過發(fā)行股票籌資,必須發(fā)行多少新股?,8738.2萬/13.125=665.77萬股,這些新股將占總股本21%665,.77/(665.77+2515.01,)

9、,是否可行?是否值得?,資金需求:來源?,債務(wù):使用循環(huán)額度?,84年獲得2億美元新循環(huán)額度,其中8,800,萬85,底已使用,還可使用1億1,200萬美金,1990年7月底減少1,500萬美金,1990,年7月-1993年1月31日,每半年減少2,000萬美金,1993.1.31,減少3,500萬美金,1994.1.31,剩余5,000萬美金到期,額度內(nèi)最大借款額不能超過存貨、土地、建筑物設(shè)備占資產(chǎn)的一定比例,承諾費(fèi)(未用額度占用費(fèi))(1/43/8)%,利率調(diào)增:(3/81)%,資金需求:來源?,比率限制,1985年資產(chǎn)凈值不低于,1億,5,000萬美金,,,至1989年1月3日每年必須增加

10、直至2億1,361.,5,萬美金,負(fù)債與有形資產(chǎn)凈值比不大于2:1,流動(dòng)比率不小于 1.5:1,利息保障倍數(shù)不小于 2:1,資金需求:來源?,資金需求:來源?,1986-2-2,Home Depot,的情況:,有形資產(chǎn)凈值 1億6,080萬美金,1億,5,000萬美金,負(fù)債/有形資產(chǎn)凈值=1.2 1.5:1,利息保障倍數(shù)=,2.1 2:1,完全通過債務(wù)籌資,最多可使用多少循環(huán)額度?,1986 稅息前盈利預(yù)測為2,706萬美金,利息倍數(shù)最低為2,利息最高為1,353萬美金,1986預(yù)計(jì)利息為873萬美金,新增利息最高為480萬美金,如利率為8%,新增債務(wù)最高為6,000萬美金。,資金的缺口為多少?,資金需求:來源?,其它籌資來源:,擴(kuò)張中以租代建,170,萬美金較,660,萬美金,1986,建9個(gè)新店:,1,530萬美金較4,410萬美金,節(jié)省利息費(fèi)支出,固定資產(chǎn)售后回租(5,000萬美金?),其它中的其它?,資金需求:缺口和來源,其它中的其它,提高價(jià)格,提高營運(yùn)資金的使用效率,特許經(jīng)營,資金需求:缺口和來源,目前最重要的考量:改善盈利表現(xiàn),來源:新開商店或現(xiàn)有商店?,改善現(xiàn)有商店盈利的好處?,如何改善現(xiàn)有商店的盈利?,商店銷售額=交易量*交易平均銷售額,應(yīng)主要從兩者中的哪一個(gè)入手更合理,?,財(cái)務(wù),戰(zhàn)略評估和建議,養(yǎng)成思考的習(xí)慣,

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