中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融專業(yè)筆記

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1、 第一章 金融市場(chǎng)與金融工具 第一節(jié)　金融市場(chǎng)與金融工具概述 一、金融市場(chǎng)的涵義與構(gòu)成要素 (一)金融市場(chǎng)的涵義 金融市場(chǎng)是指有關(guān)主體，按照市場(chǎng)機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。 (二)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素(主體、客體、中介、價(jià)格，其中主、客體是最基本的) 1.金融市場(chǎng)主體。金融市場(chǎng)主體是指在金融市場(chǎng)上交易的參與者。在這些參與者中，既有資金的供給者，又有資金的需求者。一般來說，金融市場(chǎng)的主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。 (1)家庭 家庭是金融市場(chǎng)上主要的資金供應(yīng)者。有時(shí)，為了購(gòu)買耐用消費(fèi)品(如住房、汽車等)，家庭也是資金的需求者，但需求數(shù)額

2、一般較小。 (2)企業(yè) 企業(yè)是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)，是重要的資金需求者和供給者。 (3)政府 在金融市場(chǎng)上，各國(guó)的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。它們通過發(fā)行國(guó)債或 地方政府債券來籌措資金，用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字、投資基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目等。政府也會(huì)出現(xiàn)短期資金盈余，如稅款集中收進(jìn)卻尚未產(chǎn)生支出時(shí)。此時(shí)，政府部門也會(huì)成為暫時(shí)的資金供應(yīng)者。 (4)金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)上最活躍的交易者，分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)。 ①存款性金融機(jī)構(gòu)是指經(jīng)營(yíng)各種存款并提供信用中介服務(wù)以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社等。 ②非存款性金融機(jī)構(gòu)不直接吸收公眾存款，而是

3、通過發(fā)行債券或以契約的形式聚集社會(huì)閑散資金，包括保險(xiǎn)公司、退休養(yǎng)老基金、投資銀行和投資基金等機(jī)構(gòu)。 各類金融機(jī)構(gòu)通過各種方式，一方面向社會(huì)吸收閑散資金，另一方面又向需要資金的部門提供資金，在金融市場(chǎng)上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。 (5)中央銀行 中央銀行在金融市場(chǎng)上處于一種特殊的地位，既是金融市場(chǎng)中重要的交易主體，又是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一。 中央銀行的職能：政府(國(guó)家)的銀行、發(fā)行的銀行、銀行的銀行。 政府的銀行：中央銀行代表國(guó)家貫徹執(zhí)行財(cái)政金融政策，代理國(guó)庫(kù)收支以及為國(guó)家提供各種金融服務(wù)。 發(fā)行的銀行：法定貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)。目前，大多數(shù)國(guó)家的貨幣都由中央銀行發(fā)行。 銀行的銀行

4、：中央銀行作為銀行的銀行，充當(dāng)最后的貸款人，從而成為金融市場(chǎng)資金的供給者。 同時(shí)，中央銀行還與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起，代表政府對(duì)金融市場(chǎng)上交易者的行為進(jìn)行監(jiān)督和管理，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。 2.金融市場(chǎng)客體。金融市場(chǎng)客體即金融工具，是指金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象或交易標(biāo)的物。 (1)金融工具的分類 第一，按期限不同，金融工具可分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具。 貨幣市場(chǎng)工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具，包括商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購(gòu)協(xié)議等。 資本市場(chǎng)工具是期限在一年以上，代表債權(quán)和股權(quán)關(guān)系的金融工具，包括股票、企業(yè)債券、國(guó)債等。 第二，按性

5、質(zhì)不同，金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。 債權(quán)憑證是發(fā)行人依法定程序發(fā)行、并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。它反映了證券發(fā)行人與持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 所有權(quán)憑證主要是指股票，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以取得股息紅利的有價(jià)證券。它反映的是股票持有人對(duì)公司的所有權(quán)。 第三，按與實(shí)際信用活動(dòng)的關(guān)系，可分為原生金融工具(基礎(chǔ)金融工具)和衍生金融工具。前者是指商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等基礎(chǔ)金融工具。后者是在前者的基礎(chǔ)上派生出來的，包括期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等新型金融工具。 (2)金融工具的性質(zhì)(期限性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性) 第一，期限性

6、。期限性是指金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的償還期，即規(guī)定發(fā)行人到期必須履行還本付息義務(wù)。債券一般有明確的還本付息期限，債券的期限具有法律約束力。 第二，流動(dòng)性。流動(dòng)性是指金融工具在金融市場(chǎng)上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。 第三，收益性。它包括兩個(gè)方面：(1)金融工具定期的股息和利息收益；(2)投資者出售金融工具時(shí)獲得的價(jià)差。 第四，風(fēng)險(xiǎn)性。金融工具的風(fēng)險(xiǎn)一般來源于兩個(gè)方面： (1)信用風(fēng)險(xiǎn)，即一方不能履行責(zé)任而導(dǎo)致另一方發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)； (2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指金融工具的價(jià)值因匯率、利率或股價(jià)變化而發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 金融工具的上述四個(gè)性質(zhì)之間存在著一定的聯(lián)系。一般而言，金

7、融工具的期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性成反比。金融工具的數(shù)量多少，也成為反映一國(guó)金融市場(chǎng)是否發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志。 3.金融市場(chǎng)中介 金融市場(chǎng)中介是指在金融市場(chǎng)上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人。金融市場(chǎng)中介參與金融市場(chǎng)活動(dòng)的目的是獲取傭金，其本身并非真正的資金供給者或需求者。 4.金融市場(chǎng)價(jià)格 金融市場(chǎng)的四個(gè)要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。其中，金融市場(chǎng)主體和金融市場(chǎng)客體是構(gòu)成金融市場(chǎng)最基本的要素，是金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)中介和金融市場(chǎng)價(jià)格則是伴隨金融市場(chǎng)交易產(chǎn)生的，它們也是金融市場(chǎng)中不可或缺的構(gòu)成要素，對(duì)促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展具有重要意義。 二、金

8、融市場(chǎng)的類型 (一)金融市場(chǎng)的類型：按交易標(biāo)的物劃分 按照市場(chǎng)中交易標(biāo)的物的不同，金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。 (二)金融市場(chǎng)的類型：按交易中介劃分 按照交易中介作用的不同，金融市場(chǎng)可以劃分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)。 直接金融市場(chǎng)是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場(chǎng)。一般指的是政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場(chǎng)上籌集資金。 間接金融市場(chǎng)則是以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。 直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)的差別并不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場(chǎng)上也有中

9、介機(jī)構(gòu)，但這些機(jī)構(gòu)并不作為資金的中介，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介。 (三)金融市場(chǎng)的類型：按交易程序劃分 按照金融工具的交易程序不同，金融市場(chǎng)可以劃分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)，是金融工具首次出售給公眾所形成的交易市場(chǎng)。在一級(jí)市場(chǎng)中，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商等作為經(jīng)營(yíng)者，承擔(dān)政府和公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購(gòu)和分銷業(yè)務(wù)。 流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行的金融工具在投資者之間買賣流通的市場(chǎng)。投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)上出售持有的金融資產(chǎn)，以滿足其對(duì)現(xiàn)金的需求。 發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)；流通市場(chǎng)為金融資產(chǎn)提供良好的流動(dòng)性，是發(fā)行市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。

10、 (四)金融市場(chǎng)的類型：按有無(wú)固定場(chǎng)所劃分 按照金融交易是否存在固定場(chǎng)所，金融市場(chǎng)可劃分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)兩類。 有形市場(chǎng)是指有固定的交易場(chǎng)所、集中進(jìn)行交易的市場(chǎng)，一般指證券交易所、期貨交易所等有組織的交易場(chǎng)地。 無(wú)形市場(chǎng)是在證券交易所外進(jìn)行的金融資產(chǎn)交易的總稱。它本身并沒有集中固定的交易場(chǎng)所，通過現(xiàn)代化的電信工具和網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)交易。在現(xiàn)實(shí)世界中，大部分的金融交易是在無(wú)形市場(chǎng)上進(jìn)行的。 (五)金融市場(chǎng)的類型：按本原和從屬關(guān)系劃分 按照金融工具的本原和從屬關(guān)系不同，金融市場(chǎng)可劃分為傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。 傳統(tǒng)金融市場(chǎng)又稱基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)，是指一切基礎(chǔ)性金融工具的交易市場(chǎng)，主要包括

11、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等。 金融衍生品市場(chǎng)是從基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上派生出來的，從事以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)的金融衍生品交易的市場(chǎng)。 (六)金融市場(chǎng)的類型：按地域范圍劃分 按照地域范圍的不同，金融市場(chǎng)可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)。 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)是指金融交易的范圍僅限于一國(guó)之內(nèi)的市場(chǎng)。它在一國(guó)內(nèi)部，交易以本幣計(jì)價(jià)，受本國(guó)法律制度的規(guī)范和保護(hù)。國(guó)際金融市場(chǎng)大多數(shù)沒有固定的交易場(chǎng)所，屬于無(wú)形市場(chǎng)。 三、金融市場(chǎng)的功能(資金積聚、財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)分散、交易、資源配置、反映、宏觀調(diào)控) (一)資金積聚功能：投融資平臺(tái)、渠道；(微觀)金融市場(chǎng)最基本的功能就是將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再

12、生產(chǎn)使用的大額資金的集合。在這里，金融市場(chǎng)實(shí)際發(fā)揮著資金蓄水池的作用。 (七)宏觀調(diào)控功能：宏觀調(diào)控操作平臺(tái)；(宏觀)金融市場(chǎng)是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要載體，為政策的執(zhí)行提供了操作平臺(tái)。 (二)財(cái)富功能：收益角度、賺錢效應(yīng)；所謂財(cái)富功能是指金融市場(chǎng)為投資者提供了購(gòu)買力的儲(chǔ)存工具。 (三)風(fēng)險(xiǎn)分散功能：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)； (四)交易功能：流動(dòng)性、保證作用；金融市場(chǎng)為金融資產(chǎn)的變現(xiàn)提供了便利，流動(dòng)性是金融市場(chǎng)效率和生命力的體現(xiàn)。 (五)資源配置功能：價(jià)格信號(hào)甄別功能、微觀； (六)反映功能：價(jià)格信號(hào)甄別功能、宏觀。金融市場(chǎng)常被看做是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，能夠及時(shí)而靈敏地反映各種經(jīng)濟(jì)狀

13、況。 第二節(jié)　傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具 一、貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)是指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場(chǎng)，主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。 (一)同業(yè)拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場(chǎng)。 同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長(zhǎng)不得超過一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。(2)參與者廣泛。商

14、業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者。(3)在拆借市場(chǎng)交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。(4)信用拆借。同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)主要以其信譽(yù)參加拆借活動(dòng)。也就是說，同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。 【例題2?多選題】同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生與( )密切相關(guān)。 A.短期資金缺口的存在 B.法定存款準(zhǔn)備金的要求 C.銀行貸款的需要 D.利率市場(chǎng)化 [答案]AB 同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下幾個(gè)功能：(1)調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)間資金短缺，提高資金使用效率。(2)同業(yè)拆借市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體

15、。同業(yè)拆借市場(chǎng)利率有效地反映了資金市場(chǎng)上短期資金的供求狀況，中央銀行根據(jù)其利率水平，了解市場(chǎng)資金的松緊狀況，運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行金融宏觀調(diào)控，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 (二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。證券回購(gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購(gòu)回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。 從表面上看，證券回購(gòu)是一種證券買賣，但實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回證券，且購(gòu)回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即

16、為借款的利息。 在證券回購(gòu)協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。 【例題2?多選題】(07年)在證券回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上回購(gòu)的品種有( )。 A.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 B.商業(yè)票據(jù) C.國(guó)庫(kù)券 D.支票 E.政府債券 [答案]ABCE 證券回購(gòu)作為一種重要的短期融資工具，在貨幣市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用：(1)證券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。(2)回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的重要工具。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，中央銀行常常通過回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，達(dá)到間接調(diào)控貨幣市場(chǎng)的目的。

17、即中央銀行以回購(gòu)或逆回購(gòu)方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量。這樣操作的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠減少利率波動(dòng)給中央銀行持有債券資產(chǎn)帶來的資本損失，對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊也比通過直接買賣有價(jià)證券帶來的沖擊小。因此，回購(gòu)協(xié)議在中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中占據(jù)日益重要的地位。 【例題?案例題】甲機(jī)構(gòu)在交易市場(chǎng)上按照每份10元的價(jià)格，向乙機(jī)構(gòu)出售100萬(wàn)份證券。同時(shí)雙方約定在一段時(shí)期后甲方按每份11元的價(jià)格，回購(gòu)這100萬(wàn)份證券。 根據(jù)上述資料，回答下列問題。 1.這種證券回購(gòu)交易屬于( )。A.貨幣市場(chǎng) B.票據(jù)市場(chǎng) C.資本市場(chǎng) D.股票市場(chǎng) [答案]A 2.這種回購(gòu)交易實(shí)際上是一種( )

18、行為。A.質(zhì)押融資 B.抵押融資 C.信用借款 D.證券交易 [答案]A 3.我國(guó)回購(gòu)交易的品種主要是( )。A.股票 B.國(guó)庫(kù)券 C.基金 D.商業(yè)票據(jù) [答案]BD 4.我國(guó)回購(gòu)交易有關(guān)期限規(guī)定不能超過( )。A.1個(gè)月 B.3個(gè)月 C.6個(gè)月 D.12個(gè)月 [解析]D 5.甲機(jī)構(gòu)賣出證券的價(jià)格與回購(gòu)證券的價(jià)格存在著一定的差額，這種差額實(shí)際上就是( )。 A.證券的收益 B.手續(xù)費(fèi) C.企業(yè)利潤(rùn) D.借款利息 [答案]D (三)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，完全

19、依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場(chǎng)上直接進(jìn)行交易。 (四)銀行承兌匯票市場(chǎng) 匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對(duì)象的市場(chǎng)就是銀行承兌匯票市場(chǎng)。 銀行承兌匯票市場(chǎng)主要由一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，主要涉及匯票的出票和承兌行為；二級(jí)市場(chǎng)相當(dāng)于流通市場(chǎng)，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。

20、 銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：(1)安全性高。(2)流動(dòng)性強(qiáng)。(3)靈活性好。 正是由于銀行承兌匯票具有的以上特點(diǎn)，使其成為貨幣市場(chǎng)上最受歡迎的一種短期信用工具。 (五)短期政府債券市場(chǎng) 短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券；狹義的短期政府債券則僅指國(guó)庫(kù)券。一般所說的短期政府債券市場(chǎng)指的就是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。 短期政府債券以國(guó)家信用為擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也極易在市場(chǎng)上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性。同時(shí)，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。相對(duì)于其他貨幣市場(chǎng)工具

21、而言，短期政府債券的面額較小。 (六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場(chǎng) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國(guó)，由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。 與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：(1)傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓。(2)傳統(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大。(3)傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會(huì)損失一些利息收入；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。(4)傳統(tǒng)定期存款依

22、照期限長(zhǎng)短有不同的固定利率；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。 二、資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。在我國(guó)，資本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)。 (一)債券市場(chǎng) 1.債券的概念與特征。 債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。根

23、據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。 作為資本市場(chǎng)上最為重要的工具之一，債券具有以下特征： (1)償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。 (2)流動(dòng)性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。 (3)收益性。債券能夠?yàn)橥顿Y者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期的利息收入以及在二級(jí)市場(chǎng)上出售債券時(shí)獲得的買賣價(jià)差。 (4)安全性。 2.債券市場(chǎng)的涵義及功能 債券市場(chǎng)的功能包括： (1)債券資產(chǎn)作為金融市場(chǎng)

24、的一個(gè)重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。 (2)債券體現(xiàn)了收益性與流動(dòng)性的統(tǒng)一，是資本市場(chǎng)上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。 (3)債券市場(chǎng)能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，債券市場(chǎng)上的國(guó)債利率通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)。 (4)債券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過在證券市場(chǎng)上買賣國(guó)債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。 (二)股票市場(chǎng) 股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票持有者對(duì)公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配

25、請(qǐng)求權(quán)的資本證券，是資本市場(chǎng)上流通的一種重要工具。 (三)投資基金市場(chǎng) 投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。 投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來看，它有以下特征：(1)集合投資，降低成本。(2)分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。(3)專業(yè)化管理。 三、外匯市場(chǎng) (一)外匯市場(chǎng)概述 外匯是一種以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國(guó)

26、貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等，實(shí)際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。 外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。它是由外匯需求者、外匯供給者及買賣中介機(jī)構(gòu)組成的。 外匯市場(chǎng)也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易市場(chǎng)；廣義的外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的市場(chǎng)，包括上述銀行間交易的批發(fā)市場(chǎng)以及銀行同企業(yè)、個(gè)人之間外匯買賣的零售市場(chǎng)。 【例題?多選題】按照我國(guó)外匯管理部門的規(guī)定，廣義的外匯包括( )。 A.外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等 B.外幣有價(jià)憑證，包括政府債券、公司債券、股票等

27、 C.外幣支付證券，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等 D.特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位以及其他外匯資產(chǎn) [答案]ABCD (二)外匯交易類型 1.即期外匯交易 即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或之后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。這是外匯市場(chǎng)上最常見、最普遍的外匯交易形式。 對(duì)于非銀行的交易者來說，進(jìn)行即期外匯交易的目的主要有三個(gè)方面：滿足臨時(shí)性的支付需要，調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)，進(jìn)行外匯投機(jī)。 2.遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)

28、際交割的外匯交易。 遠(yuǎn)期外匯交易是適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。投資者選擇遠(yuǎn)期外匯交易，既可用于套期保值，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)；也可以通過買空或賣空交易對(duì)遠(yuǎn)期外匯匯率進(jìn)行投機(jī)。 3.掉期交易 掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。這種交易形式常用于銀行間外匯市場(chǎng)上。 掉期交易是復(fù)合的外匯交易，進(jìn)行掉期交易的目的在于利用不同交割期匯率的差異，通過賤買貴賣獲取利潤(rùn)，或者用來防范匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。除銀行外，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進(jìn)行套利活動(dòng)。 (三)外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 1.外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng) 通過計(jì)算機(jī)終端、電話、電傳和

29、其他通訊渠道進(jìn)行聯(lián)系。 2.外匯市場(chǎng)是24小時(shí)交易的全球最大單一市場(chǎng) 3.外匯市場(chǎng)是以造市商為核心的市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)是造市商市場(chǎng)。市場(chǎng)上每天都發(fā)生成千上萬(wàn)宗外匯交易，不可避免地會(huì)出現(xiàn)外匯供給和需求的臨時(shí)性不平衡。一些銀行隨時(shí)準(zhǔn)備在相互之間就某一種或幾種貨幣進(jìn)行交易，而不考慮其本身外匯頭寸的狀況，以保證外匯市場(chǎng)運(yùn)行的連續(xù)性，這些交易并不一定是銀行自身的實(shí)際需要。從這個(gè)意義上說，這些銀行相互之間創(chuàng)造了外匯市場(chǎng)，被稱為造市商。 4.外匯市場(chǎng)存在雙重交易結(jié)構(gòu) 在銀行間外匯市場(chǎng)上，外匯交易包括直接交易和經(jīng)紀(jì)交易兩種形式。按照傳統(tǒng)慣例，在國(guó)際市場(chǎng)上銀行與外國(guó)銀行通過電話、電傳進(jìn)行直接交易，在國(guó)內(nèi)市

30、場(chǎng)上銀行間的交易往往通過外匯經(jīng)紀(jì)商作為中介間接進(jìn)行。 第三節(jié)　金融衍生品市場(chǎng)及其工具 一、金融衍生品市場(chǎng)概述 (一)金融衍生品的概念與特征 金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。目前較為普遍的金融衍生品合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。 與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：(1)杠桿比例高。(2)定價(jià)復(fù)雜。(3)高風(fēng)險(xiǎn)性。(4)全球化程度高。 (二)金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制 金融衍生品市場(chǎng)上主要的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種。 場(chǎng)內(nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的

31、交易，投資者需申請(qǐng)成為交易所會(huì)員后才能進(jìn)行交易。 場(chǎng)外交易也稱0TC交易，沒有固定的場(chǎng)所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。近年來，由于場(chǎng)外交易的便捷性和規(guī)則的相對(duì)簡(jiǎn)單，場(chǎng)外交易的發(fā)展速度快于場(chǎng)內(nèi)交易，并逐漸成為衍生品交易的主要形式。 根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場(chǎng)上的交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。 二、主要的金融衍生品 按照衍生品合約類型的不同，目前市場(chǎng)中最為常見的金融衍生品有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換和信用衍生品等。 (1)金融遠(yuǎn)期 金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價(jià)格，買賣一定數(shù)量的某種金融資

32、產(chǎn)。 遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場(chǎng)所。這既使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也降低了遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，加大了投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。 目前比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。 【例題?單選題】交易雙方在合約中規(guī)定，在未來某一確定時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的衍生金融工具是( )。A.金融期貨 B.互換 C.遠(yuǎn)期合約 D.金融期權(quán) [答案]C (2)金融期貨交易 金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所，以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約交易。 遠(yuǎn)期合約與金融期貨區(qū)別： 遠(yuǎn)期合約 合約內(nèi)容非標(biāo)準(zhǔn)化 雙方

33、按各自的愿望對(duì)合約條件磋商 持有到期進(jìn)行實(shí)物交割 —-- 金融期貨 合約內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化 在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的交易 中途平倉(cāng) 實(shí)行保證金交易 逐日結(jié)算 金融期權(quán) 實(shí)質(zhì)是一種契約 約定的價(jià)格和金融資產(chǎn)種類 規(guī)定期限內(nèi) 買入(看漲)或賣出(看跌) 金融互換 兩個(gè)或以上交易者事先商定條件 約定的時(shí)間內(nèi) 交換一系列現(xiàn)金流 遠(yuǎn)期合約與期貨合約的相同點(diǎn)：都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。 (3)金融期權(quán) 金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來國(guó)際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的購(gòu)

34、買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。 對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)力，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 因此，期權(quán)合約的買方可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益。對(duì)于賣方來說則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。 (4)金融互換(也譯作“掉期”、“調(diào)期”) 金融互換是

35、兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。 金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。 互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合?；Q交易中，當(dāng)交易終止時(shí)，只需交易的一方支付差額即可。 (5)信用衍生品 信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。 信用違約掉期(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。 由于信用違約掉期市場(chǎng)上幾乎都是柜臺(tái)

36、交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個(gè)統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場(chǎng)操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們所意識(shí)到。 三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展演變 1972年，美國(guó)芝加哥交易所貨幣市場(chǎng)推出了英鎊、加元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等外匯期貨合約，標(biāo)志著第一代金融衍生品的產(chǎn)生。 信用衍生品的產(chǎn)生，將金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展推入了一個(gè)新的階段。 第四節(jié)　我國(guó)的金融市場(chǎng)及其工具 一、我國(guó)的金融市場(chǎng)及其發(fā)展(貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等) 金融市場(chǎng)必須是間接融資與直接融資相結(jié)合、以直接融資為主的市場(chǎng)，這也是

37、世界大部分國(guó)家金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀和潮流。我國(guó)金融市場(chǎng)的問題：1、市場(chǎng)規(guī)模還很小，需要較大擴(kuò)張；2、間接融資比重過高、直接融資比重過低；3、現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離現(xiàn)象嚴(yán)重，貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。 二、我國(guó)的貨幣市場(chǎng) (一)同業(yè)拆借市場(chǎng) 1984年10月允許各專業(yè)銀行相互拆借資金。1993年7月人行開始規(guī)范重也拆借市場(chǎng)。1996年1月3日，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間拆借市場(chǎng)正式建立。同業(yè)拆借業(yè)務(wù)主要通過拆借中心一級(jí)拆借網(wǎng)絡(luò)(上海、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心)辦理，同業(yè)拆借二級(jí)網(wǎng)絡(luò)不復(fù)存在。同業(yè)拆借市場(chǎng)的存在滿足了金融市場(chǎng)中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負(fù)債管理等多種交易需求。 (二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 我國(guó)證券回購(gòu)市

38、場(chǎng)的發(fā)展是從1991年國(guó)債回購(gòu)開始的。市場(chǎng)交易的主體是具備法人資格的金融機(jī)構(gòu)；交易場(chǎng)所是證券交易所和經(jīng)批準(zhǔn)的融資中心；回購(gòu)券種為國(guó)債和經(jīng)人行批準(zhǔn)的金融債券；回購(gòu)期限在1年以下。 (三)票據(jù)市場(chǎng) 按照《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的規(guī)定，我國(guó)的票據(jù)包括匯票、本票和支票。 1.匯票 匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。匯票的主要關(guān)系人是出票人(簽發(fā)票據(jù)人)、付款人(債務(wù)人)、收款人(持票人)、承兌人(承諾付款責(zé)任者)。 匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。 銀行匯票是匯款人將款項(xiàng)交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人，持往異地由指定銀行辦

39、理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項(xiàng)的票據(jù)。 商業(yè)匯票是收款人對(duì)付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時(shí)間內(nèi)無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書面憑證。另根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)票據(jù)也可由付款人簽發(fā)或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)，于到期日向收款人支付款項(xiàng)。 2.本票 本票是出票人承諾在一定日期及地點(diǎn)無(wú)條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。按簽發(fā)人的不同，本票可分為銀行本票和商業(yè)本票。我國(guó)目前只有銀行本票。銀行本票是申請(qǐng)人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā)給申請(qǐng)人憑以辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。 3.支票 支票是銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)或在約定的透支額度內(nèi)，無(wú)條件支付一定金額給持票人或指定人的書面憑證。

40、 三、我國(guó)的資本市場(chǎng) (一)債券市場(chǎng) 我國(guó)的債券市場(chǎng)首先從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并逐漸發(fā)展(1981年重新恢復(fù)國(guó)債發(fā)行)。1999年以后，我國(guó)金融債券的發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國(guó)家開發(fā)銀行為主。 中國(guó)人民銀行將2002年6月25日至9月24日進(jìn)行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的91天、182天、364天的未到期正回購(gòu)品種轉(zhuǎn)換為相同期限的中央銀行票據(jù)，即中央銀行發(fā)行的短期債券。 2005年5月24日中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《企業(yè)短期融資管理辦法》和與其配套的《短期融資券承銷章程》，開始允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。 目前，我國(guó)債券市場(chǎng)分為交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市

41、場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。但是，由于市場(chǎng)化的債券信用體系沒有建立及債券市場(chǎng)的多頭管理體制等原因，一段時(shí)間以來，公司債市場(chǎng)發(fā)展滯后。 (二)股票市場(chǎng) 1.我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分為。A股、B股、H股和F股。 (1)B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。2000年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個(gè)人投資B股。 (2)H股是我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票。 (3)F股是我國(guó)股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。 2.在我國(guó)上市公司的股份按投資主體可以分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股。 (1)國(guó)有股

42、指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。 (2)法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。 (3)社會(huì)公眾股是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司投資所形成的股份。 1990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所先后營(yíng)運(yùn)。 目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)主體是由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的，包括主板市場(chǎng)和中小企業(yè)板市場(chǎng)。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(即所謂的“三板市場(chǎng)”)也是我國(guó)有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。 主板市場(chǎng)是我國(guó)股票市場(chǎng)的最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表。

43、 2004年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)。 在運(yùn)行中小企業(yè)板市場(chǎng)取得豐富經(jīng)驗(yàn)后，國(guó)家開始著手設(shè)立服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，即所謂的“二板市場(chǎng)”。 “代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”是經(jīng)國(guó)務(wù)院同意、由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)建立的為退市公司社會(huì)公眾持有的股份提供代辦轉(zhuǎn)讓股份服務(wù)的場(chǎng)所，于2001年7月16日正式開辦。在三板市場(chǎng)上市的公司主要由兩部分構(gòu)成：一是在原NET系統(tǒng)和原STAQ系統(tǒng)掛牌的11家公司；二是退市的上市公司。 (三)投資基金市場(chǎng) 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，及通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管、基金管理人管理

44、和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。 2001年9月，我國(guó)開始發(fā)行開放式證券投資基金。 2002年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》，目前已有數(shù)十家中外合資基金管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立，比如，目前比較受歡迎的中外合資基金：泰達(dá)荷銀、申萬(wàn)巴黎。 2004年6月1日起，《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》(以下簡(jiǎn)稱《證券投資基金法》)正式實(shí)施。《證券投資基金法》的實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此進(jìn)入了一個(gè)以法治業(yè)的新時(shí)代。 四、我國(guó)的外匯市場(chǎng) 1994年4月4日，中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)正式建立； 1996年12月1日，我國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常

45、項(xiàng)目可兌換。 2005年7月21日，我國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 五、我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng) 1992年，深圳有色金屬交易所推出我國(guó)第一個(gè)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約——超級(jí)鋁期貨合約； 2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立(內(nèi)地首家金融衍生品交易所)； 2008年1月，上海期貨交易所開辦黃金期貨業(yè)務(wù)。 第二章 利率與金融資產(chǎn)定價(jià) 第一節(jié)　利率及其決定 一、利率及其種類 (一)利率的涵義 利息產(chǎn)生于貨幣資金的交易。利息從表面上看是貨幣受讓者借貸資金而付出的成本，從實(shí)質(zhì)上講卻是利潤(rùn)的一部分，是剩余

46、價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。利息來源于社會(huì)財(cái)富的增值部分，體現(xiàn)的是國(guó)民收入的再分配，最終表現(xiàn)為社會(huì)收益的一般形態(tài)。 利率是利息率的簡(jiǎn)稱，是指借貸期間所形成的利息額與本金的比率，是借貸資本的價(jià)格。利率的計(jì)算公式如下： 按照計(jì)算利息的時(shí)間，可將利率分為年利率、月利率和日利率。年利率與月利率及日利率之間的換算公式如下：年利率=月利率l2=日利率360 (二)利率的種類 1.固定利率與浮動(dòng)利率 固定利率是指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定不變的利率。它是借貸雙方為便于匡算成本與收益，而通常不調(diào)整的利率。 浮動(dòng)利率是指按借貸協(xié)議在一定時(shí)期可以變動(dòng)的利率。它是借貸雙方為了保護(hù)各自利益，根據(jù)市場(chǎng)變化情況可

47、以調(diào)整的利率。浮動(dòng)利率較固定利率更能反映市場(chǎng)借貸資本的供求狀況，具有一定的科學(xué)合理性，因而被大多數(shù)國(guó)家和市場(chǎng)所普遍接受。 2.長(zhǎng)期利率與短期利率 3.名義利率與實(shí)際利率 名義利率是指政府官方制定或銀行公布的利率，是包含信用風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。 實(shí)際利率是指在通貨膨脹條件下，名義利率扣除物價(jià)變動(dòng)率后的利率。 二、利率的結(jié)構(gòu) (一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 到期期限相同的債權(quán)工具但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。 到期期限相同的債權(quán)工具利率不同是由三個(gè)原因引起的：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅因素。 債務(wù)人無(wú)法依約付息或歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，它影響著債權(quán)工具的利率。各種債權(quán)工具

48、都存在著違約風(fēng)險(xiǎn)，政府債券的違約風(fēng)險(xiǎn)最低，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高；信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比普通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)要小。一般來說，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。公司債券的利率往往高于同等條件下的政府債券的利率。 影響債權(quán)工具利率的另一個(gè)重要因素是債券的流動(dòng)性。一般的，國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券，期限較長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性差。流動(dòng)性差的債權(quán)工具，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，利率定得就高些，債券流動(dòng)性越強(qiáng)，其利率越低。 所得稅也是影響利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的重要因素。在同等條件下，具有免稅特征的債券利率要低。在美國(guó)，市政債券的違約風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債、流動(dòng)性也低于國(guó)債，但由于市政債券的利息收入是免稅的，使得市政債券的預(yù)

49、期收益率相對(duì)較高，長(zhǎng)期以來，美國(guó)市政債券的利率低于國(guó)債的利率。 (二)利率的期限結(jié)構(gòu) 債券的期限和收益率在某一既定時(shí)間存在的關(guān)系就稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。表示這種關(guān)系的曲線通常稱為收益曲線。 一般而言，隨著利率水平的上升，長(zhǎng)期收益與短期收益之差將減少或變成負(fù)的。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的)，當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線通常較陡。 收益率曲線的三種特征：(1)不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。(2)利率水平較低時(shí)，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率；利率水平較高時(shí)，收益率曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率。(3)收益率曲線通常為正斜率。 收益曲線是指那些期限不同、卻有

50、著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的利率曲線。金融資產(chǎn)收益曲線反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券，其利率變動(dòng)具有相同特征。曲線的這些特征將通過利率期限結(jié)構(gòu)理論予以詮釋。 一般而言，預(yù)期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風(fēng)險(xiǎn)度。同樣的，風(fēng)險(xiǎn)度相同的資產(chǎn)，也不一定有相同的收益率。 1.純預(yù)期理論 純預(yù)期理論把當(dāng)前對(duì)未來利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。該理論認(rèn)為，市場(chǎng)因素使任何期限長(zhǎng)期債券的收益率等于當(dāng)前短期債券收益率與當(dāng)前預(yù)期的超過到期的長(zhǎng)期債券收益率的未來短期債券收益率的幾何平均。如果買賣債券的交易成本為零，而且上述假設(shè)成立，那么投資者購(gòu)買長(zhǎng)期債券并持有到期進(jìn)行長(zhǎng)期

51、投資時(shí)，獲得的收益與同樣時(shí)期內(nèi)購(gòu)買短期債券并滾動(dòng)操作獲得的收益相同。 2.分隔市場(chǎng)理論 分隔市場(chǎng)理論認(rèn)為不同期限債券間的替代性極差，可貸資金供給方(貸款人)和需求方(借款人)對(duì)特定期限有極強(qiáng)的偏好。資金從一種期限的債券向另一種具有較高利率期限的債券的流動(dòng)幾乎不可能。根據(jù)該理論，公司及財(cái)政部的債券管理決策對(duì)收益曲線形狀有重要影響。如果當(dāng)前的企業(yè)和政府主要發(fā)行長(zhǎng)期債券，那么收益曲線要相對(duì)陡些；如果當(dāng)前主要發(fā)行短期債券，那么短期收益率將高于長(zhǎng)期收益率。 3.期限偏好理論 期限偏好理論假設(shè)借款人和貸款人對(duì)特定期限都有很強(qiáng)的偏好。是以實(shí)際掛念為基礎(chǔ)的，即經(jīng)濟(jì)主體和機(jī)構(gòu)為預(yù)期的額外收益而承擔(dān)額外風(fēng)

52、險(xiǎn)。 【例題1?多選題】影響債權(quán)工具利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的因素有( )。A.違約風(fēng)險(xiǎn) B.流動(dòng)性 C.到期日D.面值 E.所得稅 [答案]ABE 【例題2?單選題】一般來說投資期限越長(zhǎng)，有價(jià)證券的( )。A.收益越高 B.收益越低 C.收益越平均 D.風(fēng)險(xiǎn)越小 [答案]A 三、利率決定理論 (一)古典利率理論 這一理論也稱真實(shí)利率理論，它建立在薩伊法則和貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)之上，認(rèn)為工資和價(jià)格的自由伸縮可以自動(dòng)地達(dá)到充分就業(yè)。在充分就業(yè)的所得水準(zhǔn)下，儲(chǔ)蓄與投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)。這種理論認(rèn)定，社會(huì)存在著一個(gè)單一的利率水平，使經(jīng)濟(jì)體系處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)，這種單一利率不受任何貨幣數(shù)量變

53、動(dòng)的影響。 古典學(xué)派認(rèn)為，利率決定于儲(chǔ)蓄與投資的相互作用。儲(chǔ)蓄(S)為利率(i)的遞增函數(shù)，投資(I)為利率的遞減函數(shù)。 當(dāng)S＞I時(shí)，利率會(huì)下降，反之，當(dāng)S＜I時(shí)，利率會(huì)上升。當(dāng)S=1時(shí)，利率便達(dá)到均衡水平。 該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的儲(chǔ)蓄等于投資時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架。 【例題?單選題】古典學(xué)派認(rèn)為，利率是某些經(jīng)濟(jì)變量的函數(shù)，即( )。 A.貨幣供給增加，利率水平上升 B.儲(chǔ)蓄增加，利率水平上升 C.貨幣需求增加，利率水平上升 D.投資增加，利率水平上升 [答案]D (二)流動(dòng)性偏好利率理論(代表:凱恩斯) 凱恩斯認(rèn)

54、為，貨幣供給(Ms)是外生變量，由中央銀行直接控制。因此，貨幣供給獨(dú)立于利率的變動(dòng)，在圖上表現(xiàn)為一條垂線。 貨幣需求(L)則取決于公眾的流動(dòng)性偏好，其流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)包括交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的交易需求與收入成正比，與利率無(wú)關(guān)。投機(jī)動(dòng)機(jī)形成的投機(jī)需求與利率成反比。 用L1表示交易需求，用L2表示投機(jī)需求，則L1(Y)為收入Y的遞增函數(shù)，L2 (i)為利率i的遞減函數(shù)。貨幣總需求可表述為：L=L1(Y)+ L2(i) 然而，當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)，無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相

55、應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”問題。在“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無(wú)效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。 (三)可貸資金利率理論(代表: 英國(guó)的羅伯遜與瑞典的俄林) 可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，是為修正凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論而提出的。實(shí)際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合?？少J資金論綜合了前兩種利率決定論，認(rèn)為利率是由可貸資金的供求決定的，供給包括總儲(chǔ)蓄和銀行新增的貨幣量，需求包括總投資和新增的貨幣需求量，利率的決定取決于商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的共同均衡。 借貸資金的需求來自某期間投資流量和該期間人們希望

56、保有的貨幣金額 DL=I+ΔMd 借貸資金的供給來自于同一時(shí)期的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng) SL=S+ΔMs 均衡條件為I+ΔMd = S+ΔMs 第二節(jié)　貨幣的時(shí)間價(jià)值 一、復(fù)利與終值 (一)單利與復(fù)利 利息的計(jì)算分單利和復(fù)利。單利就是不論借貸期限的長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，上期本金所產(chǎn)生的利息不記入下期本金重復(fù)計(jì)算利息。單利計(jì)算公式為： I=P(1+r?n)-P=P?r?n 其中，I表示利息額，P表示本金，r表示利率，n表示時(shí)間。我國(guó)銀行存款的利息是按單利計(jì)算的。 復(fù)利也稱利滾利，就是將每一期所產(chǎn)生的利息加入本金一并計(jì)算下一期的利息。復(fù)利的計(jì)算公式為： S=P(1

57、+r)n I=S-P=P[(1+r) n-l] 其中，S為本利和，I表示利息額，P表示本金，r表示利率，n表示時(shí)間。 假設(shè)l00元的存款以6%的年利率每半年支付一次利息，也就是說6個(gè)月的收益是6%的一半，即3%。因此6個(gè)月末的期值為：FV1／2=100(1+0.06／2)=103 年末期值為：FVl=100(1+0.06／2)2=106.09 這個(gè)數(shù)字和一年計(jì)一次息的期值l06元比較，多出0.09元是因?yàn)閷?duì)第一個(gè)6個(gè)月的利息3元計(jì)算利息的緣故，如果一年中計(jì)息次數(shù)增加，到年底期值會(huì)越來越大。在上例中，如果一個(gè)季度支付一次利息，一年后的期值：FVl =100(1+0.06／4)4=

58、106.14 如果一個(gè)月支付一次利息，一年后的期值：FVl =100(1+0.06／12)12=106.17 一般來說，若本金為P，年利率為r，每年的計(jì)息次數(shù)為m，則n年末期值公式為： FVn =P(1+r／m)nm (二)連續(xù)復(fù)利 上式中，如果m趨于∞，則(1+r／m) nm趨于em其中e約等于2.718。因此對(duì)于原始存款P，以連續(xù)復(fù)利r計(jì)算n年末的期值，得到：FVn=P?em 每年的計(jì)息次數(shù)越多，終值越大，隨計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，終值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復(fù)利的終值。 二、現(xiàn)值 現(xiàn)值(Present value)，也稱在用價(jià)值，是現(xiàn)在和將來(或過去)的一筆支付或支付

59、流在今天的價(jià)值。 (一)系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值 一般地，系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值可由下面的公式得到： PV=A1/(1+r)+A2/(1+r)2+ … + An/(1+r)n Ai表示第i年的現(xiàn)金流量，i=1,2,3,…,n。 (二)連續(xù)復(fù)利下的現(xiàn)值 假如一年內(nèi)多次支付利息，則利息率為r/m，此時(shí)現(xiàn)值的計(jì)算公式為： PV=An/(1+r/m)nm 假定三年后可以收到100元，貼現(xiàn)率為8%，且一季度計(jì)息一次，則：PV=100/(1+8%/4)34=78.85 式中，如果m趨于∞，則 趨于em，因此，如果是連續(xù)復(fù)利，那么現(xiàn)值的計(jì)算公式為：PV=An/emn 每年的計(jì)息次數(shù)越多，現(xiàn)值越小

60、。這與計(jì)息次數(shù)和終值的關(guān)系正好相反。隨計(jì)息間隔時(shí)間的縮短，現(xiàn)值以遞減的速度減小，最后等于連續(xù)復(fù)利的現(xiàn)值。 【例題?案例分析題】(07年)2004年1月某企業(yè)發(fā)行一種票面利率為6%，每年付息一次，期限3年，面值100元的債券。假設(shè)2004年1月至今的市場(chǎng)利率是4%。2007年1月，該企業(yè)決定永久延續(xù)該債券期限，即實(shí)際上實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時(shí)該企業(yè)的每股稅后盈利是0.50元，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的股票市價(jià)是22元。請(qǐng)根據(jù)以上資料回答下列問題： 96.2005年1月，該債券的購(gòu)買價(jià)應(yīng)是( )。 A.90.2元 B.103.8元 C.105.2元 D.107.4元[答案]B [解析]P=6

61、/(1+4%)+6/(1+4%)2+100/(1+4%)2=103.8 97.在債券發(fā)行時(shí)如果市場(chǎng)利率高于債券票面利率，則( )。 A.債券的購(gòu)買價(jià)高于面值 B.債券的購(gòu)買價(jià)低于面值 C.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求減少 D.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求增加 [答案]BC [解析]若市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格(購(gòu)買價(jià))<債券面值。 第三節(jié)　收益率 一、到期收益率 到期收益率是指到期時(shí)信用工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比率，其計(jì)算公式為： 其中，r為到期收益率，C為票面收益(年利息)，Mn為債券的償還價(jià)格，P0為債券的買入價(jià)格，T為買

62、入債券到債券到期的時(shí)間(以年計(jì)算)。 到期收益率是衡量利率的確切指標(biāo)，它是指使未來收益的現(xiàn)值等于今天價(jià)格的利率。下面考慮三種金融市場(chǎng)工具的到期收益率的計(jì)算。 (一)零息債券的到期收益率 零息債券不支付利息，折價(jià)出售，到期按債券面值兌現(xiàn)。如果按年復(fù)利計(jì)算，則到期收益率的計(jì)算公式為： 式中，P為債券價(jià)格，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n是債券期限。 例如，一年期的零息債券，票面額1000元，如果現(xiàn)在的購(gòu)買價(jià)格為900元，則到期收益率的計(jì)算公式為：r=(1000/900)1-1=11.1% 如果按半年復(fù)利計(jì)算，則其到期收益率計(jì)算公式為:r=(1000/900)1/2-1=5.41% 假設(shè)

63、某公司發(fā)行的折價(jià)債券面值是100元，期限是10年，如果這種債券的價(jià)格為30元，則可以根據(jù) 就可以解出其按半年復(fù)利計(jì)算的到期收益率r=12.44%。投資者今天出30元，獲得了10年后得到l00元的保證。 (二)附息債券的到期收益率 如果按年復(fù)利計(jì)算，附息債券到期收益率的計(jì)算公式為： 式中，P為債券價(jià)格，C為債券的年付息額，F(xiàn)為面值，r為到期收益率，n是債券期限。 在現(xiàn)實(shí)中，許多債券并不是一年支付一次利息，而是每半年支付一次利息，到期歸還全部本金。如果按半年復(fù)利計(jì)算，這種債券到期收益率的計(jì)算公式如下： 例如，某公司以12%的利率發(fā)行5年期的附息債券，每半年支付一次利息，發(fā)行

64、價(jià)格為93元，票面面值為100元，則上式變?yōu)椋? 解得r=14% (三)永久債券的到期收益率 永久債券的期限無(wú)限長(zhǎng)，沒有到期日，定期支付利息。假設(shè)每年末的利息支付額為C，債券的市場(chǎng)價(jià)格為P，則其到期收益率r的計(jì)算公式為： 根據(jù)無(wú)窮等比數(shù)列的求和公式，上式的右邊等于C／r，因此永久債券到期收益率的計(jì)算公式可簡(jiǎn)寫為：P=C/r → r=C/P 假設(shè)我們購(gòu)買債券花費(fèi)l00元，每年得到的利息支付為l0元，則該債券的到期收益率為r=10／100=10%。 【例題?單選題】現(xiàn)有一張永久債券，其市場(chǎng)價(jià)格為20元，永久年金為2元，該債券的到期收益率為( )。A.8% B.10% C

65、.12.5% D.15% [答案]B [解析]2/20=10% 如果我們已知債券的市場(chǎng)價(jià)格、面值、票面利率和期限，便可以求出它的到期收益率，反過來，我們已知債券的到期收益率，就可以求出債券的價(jià)格。從中不難看出，債券的市場(chǎng)價(jià)格越高，到期收益率越低；反過來債券的到期收益率越高，則其市場(chǎng)價(jià)格就越低。由此我們可以得出一個(gè)結(jié)論，即債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率成反向變化關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，到期收益率低于市場(chǎng)利率的債券將會(huì)被拋售，從而引起債券價(jià)格的下降，直到其到期收益率等于市場(chǎng)利率。這就是人們?yōu)槭裁磿?huì)發(fā)現(xiàn)債券的價(jià)格隨市場(chǎng)利率的上升而下降。 【例題?多選題】決定債券收益率的因素主要有( )。A.票

66、面利率 B.期限 C.面值 D.購(gòu)買價(jià)格 E.匯率 [答案]ABCD 二、實(shí)際收益率 實(shí)際收益率，即賣出信用工具時(shí)金融工具的票面收益及其資本損益與買入價(jià)格的比，其計(jì)算公式為： 式中，r為實(shí)際收益率，C為票面收益(平利息)，PT為債券的賣出價(jià)格，P0為債券的買入價(jià)格，T為債券的持有期。 三、本期收益率 本期收益率也稱當(dāng)前收益率，是指本期獲得債券利息(股利)額對(duì)債券本期市場(chǎng)價(jià)格的比率。R=C/P 計(jì)算公式為：本期收益率=支付的年利息(股利)總額／本期市場(chǎng)價(jià)格。即信用工具的票面收益與其市場(chǎng)價(jià)格的比率。 【例題1?單選題】債券當(dāng)期收益率的計(jì)算公式是( )。 A.票面收益／市場(chǎng)價(jià)格 B.票面收益／債券面值 C.(出售價(jià)格一購(gòu)買價(jià)格)／市場(chǎng)價(jià)格 D.(出售價(jià)格一購(gòu)買價(jià)格)／債券面值 [答案]A 【例題2?案例分析題】某債券票面金額F=100元，票面收益C=8元，每年支付一次利息，2年后還本。請(qǐng)回答以下問題(保留兩位數(shù))： 26.該債券的名義收益率為( )。 A.4%　　B.8%　　C.10%　　D.12% [答案]B [解析]8/10