中級(jí)會(huì)計(jì)師考試 財(cái)務(wù)管理 專題班講義 完整版

1.A商品流通企業(yè)2011年11月30日資產(chǎn)負(fù)債表的部分項(xiàng)目數(shù)據(jù)如下：貨幣資金40000元、應(yīng)收賬款140000元、存貨200000元、固定資產(chǎn)500000元，資產(chǎn)合計(jì)880000元；應(yīng)付賬款108000元、應(yīng)付債券300000元，負(fù)債合計(jì)408000元；實(shí)收資本400000元，未分配利潤(rùn)72000元，所有者權(quán)益合計(jì)472000元。其他有關(guān)資料如下：（1）營(yíng)業(yè)收入：2011年11月份營(yíng)業(yè)收入400000元，2011年12月份營(yíng)業(yè)收入450000元，2012年1月份營(yíng)業(yè)收入600000元；（2）收款政策：當(dāng)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)60%，下月收現(xiàn)35%，其余5%預(yù)計(jì)無法收回；（3）營(yíng)業(yè)毛利率為20%；（4）采購政策：每月購貨為下月計(jì)劃銷售額的80%；（5）付款政策：當(dāng)月購貨當(dāng)期付現(xiàn)70%，其余下月付現(xiàn)；（6）2011年12月份用貨幣資金支付的銷售及管理費(fèi)用為44000元，該月發(fā)生的非付現(xiàn)銷售及管理費(fèi)用為6000元；（7）2011年12月份預(yù)交所得稅2500元；（8）2011年12月份向投資者預(yù)分配利潤(rùn)5000元；（9）該企業(yè)每月末最低現(xiàn)金余額為40000元，不足時(shí)向銀行取得短期借款，借款為10000元的整數(shù)倍。要求：（1）計(jì)算A企業(yè)2011年12月份銷售現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出；（2）計(jì)算A企業(yè)2011年12月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額； （3）計(jì)算A企業(yè)2011年12月份的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額；（4）計(jì)算A企業(yè)2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表下列項(xiàng)目的金額：應(yīng)收賬款；應(yīng)付賬款；短期借款?！敬鸢浮浚?）該企業(yè)2011年12月份銷售現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出：銷售現(xiàn)金流入=45000060%+40000035%=410000（元）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元）其中：采購現(xiàn)金流出=45000080%30%+60000080%70%=444000（元）。（2）該企業(yè)2011年12月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額：現(xiàn)金余缺=40000+410000-495500=-45500（元）期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。（3）該企業(yè)2011年12月份的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額：營(yíng)業(yè)成本=450000（1-20%）=360000（元）利潤(rùn)總額=450000-360000-（44000+6000）-4500005%=17500（元）。（4）該企業(yè)2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表下列項(xiàng)目的金額：應(yīng)收賬款=45000035%=157500（元）應(yīng)付賬款=60000080%30%=144000（元）短期借款=90000（元）。2.某公司2011年12月份銷售額和2012年12月份的預(yù)計(jì)銷售額分別為150萬元、100萬元、200萬元（不含稅）。其他有關(guān)資料如下：（1）收賬政策：當(dāng)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)60%，其余部分下月收回；（2）材料采購按下月銷售額的80%采購。付款政策：當(dāng)月購買當(dāng)月付現(xiàn)70%，下月支付其余的30%。（3）假設(shè)每月現(xiàn)金余額不得低于3萬元，現(xiàn)金余缺通過銀行借款來調(diào)整。（4）借款年利率為12%，借款或還款的本金必須是5000元的整倍數(shù)，利隨本清，借款在期初，還款在期末。（5）假設(shè)該企業(yè)銷售的產(chǎn)品和購買的材料適用的增值稅稅率為17%。要求：（1）計(jì)算確定2012年1月份銷售現(xiàn)金流入量和購買材料的現(xiàn)金流出量；（2）計(jì)算確定2012年1月31日資產(chǎn)負(fù)債表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)付賬款”項(xiàng)目金額；（3）假設(shè)2012年1月份預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額為-12.32萬元，計(jì)算確定1月末的現(xiàn)金余額；（4）假設(shè)2012年2月份預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額為7.598萬元，計(jì)算確定2月末的現(xiàn)金余額?！敬鸢浮浚?）2012年1月份銷售現(xiàn)金流入量=（15040%+10060%）（1+17%）=140.4（萬元）2012年1月份購買材料現(xiàn)金流出量=（10080%30%+20080%70%）（1+17%）=159.12（萬元）。（2）1月31日應(yīng)收賬款=10040%（1+17%）=46.8（萬元）1月31日應(yīng)付賬款=20080%30%（1+17%）=56.16（萬元）。（3）2012年1月份借款=15.5（萬元）1月末的現(xiàn)金余額=15.5-12.32=3.18（萬元）。（4）2012年2月份還款本金=4.5（萬元）2012年2月份還款利息=4.512%122=0.09（萬元）2月末的現(xiàn)金余額=7.598-4.5-0.09=3.008（萬元）。3.某企業(yè)2011年年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：（單位：萬元）項(xiàng)目期末數(shù)項(xiàng)目期末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)長(zhǎng)期股權(quán)投資固定資產(chǎn)合計(jì)無形資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)2400306501203200短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付職工薪酬流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)股本資本公積留存收益股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)4601802507096032090035067019203200根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和應(yīng)付職工薪酬等項(xiàng)目成正比，企業(yè)2011年度銷售收入為4000萬元，凈利潤(rùn)為1000萬元，年末支付現(xiàn)金股利600萬元，普通股股數(shù)300萬股，無優(yōu)先股。假設(shè)企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本在10000萬元的銷售收入范圍內(nèi)保持100萬元的水平不變。要求回答以下幾個(gè)問題：（1）預(yù)計(jì)2012年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率與2011年相同，董事會(huì)提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資200萬元，你認(rèn)為該提案是否可行？（2）假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利支付率政策，預(yù)計(jì)2012年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率提高到30%，采用銷售百分比法預(yù)測(cè)2012年外部融資額。（3）假設(shè)按（2）所需資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過借款補(bǔ)充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2011年年末借款利息為0.5萬元；如果通過增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，股利固定增長(zhǎng)率為5%。假設(shè)公司的所得稅稅率為25%，請(qǐng)計(jì)算兩種新增資金各自的資本成本和兩種籌資方式的每股收益無差別點(diǎn)以及達(dá)到無差別點(diǎn)時(shí)各自的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（4）結(jié)合（3），假設(shè)預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)為240萬元，請(qǐng)為選擇何種追加籌資方式做出決策并計(jì)算兩種籌資方式此時(shí)各自的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。【答案】（1）2011年的銷售凈利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/1000=60%外部融資額=（）（5000-4000）-500025%（1-66%）=212.5（萬元）股利支付率提高后需要從外部融資212.5萬元大于企業(yè)的融資能力200萬元，所以該提案不可行。（2）外部融資額=（）（5000-4000）-500030%（1-60%）=37.5（萬元）。（3）新增借款的資本成本=6.5%（1-25%）=4.88%普通股的資本成本=26%求得:EBIT=197.94（萬元）新增借款籌資在每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.02新增普通股籌資在每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1。（4）預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)240萬元大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤(rùn)197.94萬元，所以應(yīng)該選擇借款追加籌資。普通股籌資的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=借款籌資的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1.42。4.ABC公司正在考慮改變資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值相同；普通股4000萬股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元（與市價(jià)相同）；每年的息稅前利潤(rùn)為500萬元。該公司的所得稅稅率為25%。（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為零。（3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計(jì)利息率為6%，貝塔系數(shù)為1.1211；舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計(jì)利息率為7%，貝塔系數(shù)為1.588。（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。要求：（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)（計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。（2）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益資本成本、股票市場(chǎng)價(jià)值和公司總價(jià)值（權(quán)益資本成本計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后4位，股票市場(chǎng)價(jià)值和公司總價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的債務(wù)稅后資本成本和平均資本成本（權(quán)數(shù)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)確定，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。（4）根據(jù)公司價(jià)值的高低判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？【答案】（1）該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)：由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=（500-10005%）（1-25%）=337.5（萬元）每股股利=0.0844（元）權(quán)益資本成本=D/PO=0.0844/1=8.44%又有：8.44%=4%+5%則=0.8880。（2）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益資本成本、股票市場(chǎng)價(jià)值和公司總價(jià)值：舉借新債務(wù)2000萬元：權(quán)益資本成本=4%+5%1.1211=9.61%股票市場(chǎng)價(jià)值=D/KS=（500-20006%）（1-25%）/9.61%=2966（萬元）債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值=2000萬元公司總價(jià)值=2966+2000=4966（萬元）。舉借新債務(wù)3000萬元：權(quán)益資本成本=4%+5%1.588=11.94%股票市場(chǎng)價(jià)值=D/KS=（500-30007%）（1-25%）/11.94%=1822（萬元）債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值=3000萬元公司總價(jià)值=1822+3000=4822（萬元）。（3）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的債務(wù)稅后資本成本和平均資本成本：舉借新債務(wù)2000萬元：權(quán)益資本成本=4%+5%1.1211=9.61%債務(wù)稅后資本成本=6%（1-25%）=4.5%平均資本成本=7.55%舉借新債務(wù)3000萬元：權(quán)益資本成本=4%+5%1.588=11.94%債務(wù)稅后資本成本=7%（1-25%）=5.25%平均資本成本=7.78%（4）目前的公司總價(jià)值為5000萬元（目前的債權(quán)價(jià)值1000萬元+目前的股權(quán)價(jià)值4000萬元），而改變資本結(jié)構(gòu)后的公司總價(jià)值降低了，所以該公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。5.某公司2011年的有關(guān)資料如下：（1）息稅前利潤(rùn)800萬元；（2）所得稅稅率25%；（3）總負(fù)債2000萬元均為長(zhǎng)期債券，平均利息率為10%；（4）普通股的資本成本為15%；（5）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元），現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為50元/股，無優(yōu)先股；（6）權(quán)益乘數(shù)為11/6。要求：（1）計(jì)算該公司每股收益。（2）計(jì)算該公司平均資本成本。（3）該公司可以增加400萬元的負(fù)債，使負(fù)債總額成為2400萬元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%，普通股資本成本由15%提高到16%，息稅前利潤(rùn)保持不變。計(jì)算改變資本結(jié)構(gòu)后的每股收益?！敬鸢浮浚?）息稅前利潤(rùn) 800利息（200010%） 200 稅前利潤(rùn) 600 所得稅（25%） 150 稅后利潤(rùn) 450 每股收益=450/60=7.5（元）。（2）所有者權(quán)益=負(fù)債/產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/（權(quán)益乘數(shù)-1）=2400（萬元）平均資本成本=10%2000/（2400+2000）（1-25%）+15%2400/（2400+2000）=11.59%。（3）息稅前利潤(rùn) 800 利息（240012%） 288 稅前利潤(rùn) 512 稅后利潤(rùn) 384 購回股數(shù)=4000000/50=80000（股） 新發(fā)行在外股份=600000-80000=520000（股） 新的每股收益=3840000/520000=7.38（元）。6.W公司2007年至2011年各年?duì)I業(yè)收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度營(yíng)業(yè)收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系如下表所示：資金項(xiàng)目年度不變資金（a）（萬元）每元銷售收入所需變動(dòng)資金（b）流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款600.14存貨1000.22流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款600.10其他應(yīng)付款200.01固定資產(chǎn)5100.00已知該公司2011年資金完全來源于權(quán)益資本（其中，普通股1000萬股，共1000萬元）和流動(dòng)負(fù)債。2011年銷售凈利率為10%，公司按每股0.2元的固定股利進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司2012年?duì)I業(yè)收入將在2011年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)40%，同時(shí)保持2011年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2012年所需對(duì)外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、分期付息到期還本的公司債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算2011年凈利潤(rùn)及應(yīng)向投資者分配的利潤(rùn)；（2）采用高低點(diǎn)法計(jì)算每萬元銷售收入的變動(dòng)現(xiàn)金和“現(xiàn)金”項(xiàng)目的不變現(xiàn)金；（3）按y=a+bx的方程建立資金需求量預(yù)測(cè)模型；（4）預(yù)測(cè)該公司2012年資產(chǎn)總額、需新增資產(chǎn)和外部融資需求量；（5）計(jì)算債券發(fā)行凈額、債券發(fā)行總額和債券成本；（6）計(jì)算填列該公司2012年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項(xiàng)目（假設(shè)不考慮債券利息）。預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表2012年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債與所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)現(xiàn)金160A應(yīng)付賬款360480應(yīng)收賬款480648其他應(yīng)付款5062存貨7601024應(yīng)付債券0D固定資產(chǎn)510510股本10001000留存收益500C資產(chǎn)1910B負(fù)債與所有者權(quán)益1910B【答案】（1）2011年凈利潤(rùn)=300010%=300（萬元）向投資者分配利潤(rùn)=10000.2=200（萬元）。（2）每萬元銷售收入的變動(dòng)現(xiàn)金=（160-110）/（3000-2000）=0.05（萬元）不變現(xiàn)金=160-0.053000=10（萬元）現(xiàn)金需求量預(yù)測(cè)值y=10+0.05x。（3）a=10+60+100+510-60-20=600（萬元）b=0.05+0.14+0.22-0.10-0.01=0.30（萬元）y=600+0.30x。（4）a=10+60+100+510=680（萬元）b=0.05+0.14+0.22=0.41（萬元）資產(chǎn)總量預(yù)測(cè)模型：y=680+0.41x2012年年末資產(chǎn)總量=680+0.413000（1+40%）=2402（萬元）2011年年末資產(chǎn)總量=680+0.413000=1910（萬元）2012年需新增資產(chǎn)=2011年末資產(chǎn)總額-2010年末資產(chǎn)總額=2402-1910=492（萬元）2012年外部融資需求量=492-負(fù)債-留存收益=492-（0.10+0.01）300040%-3000（1+40%）10%-10000.2=492-132-220=140（萬元）。（5）債券發(fā)行凈額=140（萬元）債券發(fā)行總額=140/（1-2%）=142.86（萬元）債券成本=142.8610%（1-25%）/142.86（1-2%）100%=10%（1-25%）/（1-2%）100%=7.65%。（6）A=10+0.053000（1+40%）=220（萬元）B=2402萬元新增加的留存收益=3000（1+40%）10%-0.21000=220（萬元）C=500+220=720（萬元）D=140萬元。7.大華公司于2011年12月31日購入設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款1500萬元，設(shè)備的安裝調(diào)試期為1年，安裝調(diào)試完成后即投入使用，預(yù)計(jì)使用年限為3年，預(yù)計(jì)期末無殘值，采用直線法計(jì)提折舊。該設(shè)備投入使用后預(yù)計(jì)能使公司未來3年的銷售收入分別增長(zhǎng)1200萬元、2000萬元和1500萬元，經(jīng)營(yíng)成本分別增加400萬元、1000萬元和600萬元。購置設(shè)備所需資金通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為1400萬元，票面年利率為8%，每年年末付息，期限為4年，債券發(fā)行價(jià)格為1530.61萬元，發(fā)行費(fèi)率為2%。該公司適用的所得稅稅率為25%，要求的投資收益率為10%。要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目總投資；（2）采用一般模式計(jì)算債券的資本成本率；（3）計(jì)算該設(shè)備每年的折舊額；（4）預(yù)測(cè)公司未來三年增加的息前稅后利潤(rùn)；（5）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量；（6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值?！敬鸢浮浚?）該項(xiàng)目的總投資=1500+14008%=1612（萬元）。（2）債券資本成本率=14008%（125%）1530.61（1-2%）=5.6%。（3）每年折舊額=16123=537.33（萬元）。（4）預(yù)測(cè)公司未來3年增加的息前稅后利潤(rùn)運(yùn)營(yíng)期第1年：（1200400537.33）（125%）=197（萬元）運(yùn)營(yíng)期第2年：（20001000537.33）（125%）=347（萬元）運(yùn)營(yíng)期第3年：（1500600537.33）（125%）=272（萬元）。（5）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量=-1500萬元=0萬元=197537.33=734.33（萬元）=347537.33=884.33（萬元）=272537.33=809.33（萬元）。（6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-1500+734.33（P/F，10%，2）+884.33（P/F，10%，3）+809.33（P/F，10%，4）=-1500+734.330.8264+884.330.7513+809.330.6830=-1500+606.85+664.4+552.77=324.02（萬元）。8.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可以選擇，有關(guān)資料如下：（1）A方案：固定資產(chǎn)原始投資200萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期1年。固定資產(chǎn)投資資金來源為銀行借款，年利率為8%，利息按年支付，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)一次還本。該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期10年，到期殘值收入8萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年增加營(yíng)業(yè)收入170萬元，每年增加經(jīng)營(yíng)成本60萬元。（2）B方案：固定資產(chǎn)原始投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動(dòng)資金投資65萬元。全部固定資產(chǎn)原始投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。建設(shè)期2年，運(yùn)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬元。無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分5年平均攤銷，無形資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資于建設(shè)期期末投入，流動(dòng)資金于項(xiàng)目結(jié)束收回。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年增加營(yíng)業(yè)收入170萬元，年增加經(jīng)營(yíng)成本80萬元。（3）該企業(yè)按直線法提折舊，所得稅稅率為25%，該企業(yè)要求的最低投資收益率為10%。要求：（1）計(jì)算A方案建設(shè)期資本化利息、運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息和項(xiàng)目總投資；（2）計(jì)算A方案固定資產(chǎn)原值、項(xiàng)目計(jì)算期、運(yùn)營(yíng)期每年折舊、營(yíng)運(yùn)成本、息稅前利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)和終結(jié)點(diǎn)回收額；（3）計(jì)算B方案的原始投資、項(xiàng)目計(jì)算期、運(yùn)營(yíng)期每年折舊、無形資產(chǎn)攤銷額、息稅前利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)和終結(jié)點(diǎn)回收額；（4）計(jì)算A、B方案的凈現(xiàn)金流量；（5）計(jì)算A、B方案的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)它們是否具備財(cái)務(wù)可行性；（6）計(jì)算A、B方案的年等額凈回收額并進(jìn)行決策；（7）根據(jù)最短計(jì)算期法對(duì)方案進(jìn)行決策?！敬鸢浮浚?）A方案建設(shè)期資本化利息=2008%=16（萬元）A方案運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息=2008%=16（萬元）A方案的項(xiàng)目總投資=200+16=216（萬元）。（2）A方案固定資產(chǎn)原值=200+16=216（萬元）A方案的項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）A方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=（216-8）/10=20.8（萬元）A方案運(yùn)營(yíng)期每年?duì)I運(yùn)成本=60+20.8=80.8（萬元） A方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-80.8=89.2（萬元）A方案運(yùn)營(yíng)期每年息前稅后利潤(rùn)=89.2（1-25%）=66.9（萬元） A方案終結(jié)點(diǎn)回收額=8萬元。（3）B方案的原始投資=120+25+65=210（萬元）B方案的項(xiàng)目計(jì)算期=2+5=7（年）B方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=（120-8）/5=22.4（萬元）B方案運(yùn)營(yíng)期每年無形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5（萬元）B方案的每年?duì)I運(yùn)成本=80+22.4+5=107.4（萬元）B方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-107.4=62.6（萬元）B方案每年息前稅后利潤(rùn)=62.6（1-25%）=46.95（萬元）B方案終結(jié)點(diǎn)回收額=8+65=73（萬元）。（4）A方案的凈現(xiàn)金流量：=-200萬元=0萬元=66.9+20.8=87.7（萬元）=87.7+8=95.7（萬元）B方案的凈現(xiàn)金流量：=-120萬元=0=-90萬元=46.95+22.4+5=74.35（萬元）=74.35+73=147.35（萬元）。（5）A方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=200/87.7=2.28（年）A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.28+1=3.28（年）A方案凈現(xiàn)值=-200+87.7（P/A，10%，10）-（P/A，10%，1）+95.7（P/F，10%，11）=-200+87.7（6.1446-0.9091）+95.70.3505=292.69（萬元）因?yàn)?.28年10/2=5年，3.28年11/2=5.5年，292.69萬元0所以，A方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。B方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=210/74.35=2.82（年）B方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.82+2=4.82（年）B方案凈現(xiàn)值=-120-90（P/F，10%，2）+74.35（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）+147.35（P/F，10%，7）=-120-900.8264+74.35（4.3553-1.7355）+147.350.5132=76.03（萬元）因?yàn)?.82年5/2=2.5年，4.82年7/2=3.5年，76.03萬元0所以，B方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。（6）A方案的年等額凈回收額=292.69/（P/A，10%，11）=45.06（萬元）B方案的年等額凈回收額=76.03/（P/A，10%，7）=15.62（萬元）由于A方案的年等額凈回收額大于B方案的年等額凈回收額，所以，應(yīng)選擇A方案。（7）以7年為最短計(jì)算期，A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=45.06（P/A，10%，7）=219.37（萬元），A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值，所以，應(yīng)選擇A方案。9.A公司2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為40:60。該公司計(jì)劃于2012年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請(qǐng)長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股。公司以現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下：（1）如果A公司2012年新增長(zhǎng)期借款在40000萬元以下（含40000萬元）時(shí)，借款年利息率為6%；如果新增長(zhǎng)期借款在40000100000萬元范圍內(nèi)，年利息率將提高到9%；A公司無法獲得超過100000萬元的長(zhǎng)期借款。銀行借款籌資費(fèi)忽略不計(jì)。（2）如果A公司2012年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過120000萬元（含120000萬元），預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過120000萬元，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為16元。普通股籌資費(fèi)率為4%（假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制）。（3）A公司2012年預(yù)計(jì)普通股股利為每股2元，以后每年增長(zhǎng)5%。（4）A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）分別計(jì)算下列不同條件下的資本成本：新增長(zhǎng)期借款不超過40000萬元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本；新增長(zhǎng)期借款超過40000萬元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本；增發(fā)普通股不超過120000萬元時(shí)的普通股成本；增發(fā)普通股超過120000萬元時(shí)的普通股成本。（2）計(jì)算A公司2012年最大籌資額。（3）計(jì)算追加籌資總額不超過200000萬元時(shí)的邊際資本成本。（4）假定上述項(xiàng)目的投資額為180000萬元，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為13%，做出是否應(yīng)當(dāng)投資該項(xiàng)目的決策。（假設(shè)A公司要求的最低投資收益率等于為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資本成本）【答案】（1）新增長(zhǎng)期借款不超過40000萬元時(shí)的資本成本=6%（1-25%）=4.5%新增長(zhǎng)期借款超過40000萬元的資本成本=9%（1-25%）=6.75%增發(fā)普通股不超過120000萬元時(shí)的資本成本=+5%15.42%增發(fā)普通股超過120000萬元時(shí)的資本成本=+5%18.02%（2）由于A公司無法獲得超過100000萬元的長(zhǎng)期借款，即長(zhǎng)期借款的最大籌資額為100000萬元，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，2011年A公司最大籌資額=10000040%=250000（萬元）。（3）邊際資本成本=40%6.75%60%15.42%=11.95%。（4）投資額180000萬元不超過200000萬元，邊際資本成本為11.95%，即該公司要求的最低投資收益率為11.95%，低于項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率13%，所以，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。10.已知某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇。甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1=0萬元，NCF2-6=250萬元。乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點(diǎn)用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時(shí)墊支200萬元流動(dòng)資金，立即投入生產(chǎn)；預(yù)計(jì)投產(chǎn)后110年每年新增500萬元營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營(yíng)成本和所得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金分別為80萬元和200萬元。丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表1所示：表1 單位：萬元T01234561011合計(jì)原始投資5005000000001000年息前稅后利潤(rùn)001721721721821821821790年折舊攤銷額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量（A）（B）累計(jì)凈現(xiàn)金流量（C）*“610”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：T161011（F/P，8%，t）-1.58092.1589-（P/F，8%，t）0.9259-0.4289（A/P，8%，t）-0.1401（P/A，8%，t）0.92594.62296.7101-要求：（1）指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期，并說明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF26）屬于何種年金形式；（2）計(jì)算乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量；（3）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量（不用列算式），并指出該方案的資金投入方式；（4）計(jì)算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期；（5）計(jì)算（P/F，8%，10）和（A/P，8%，10）的值（保留四位小數(shù)）；（6）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的財(cái)務(wù)可行性；（7）如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬元，用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項(xiàng)目投資的決策?！敬鸢浮浚?）甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為6年。甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF26屬于遞延年金。（2）乙方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-（800+200）=-1000（萬元）NCF1-9=500-（200+50）=250（萬元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（萬元）或：NCF10=250+（200+80）=530（萬元）（3）表中丙方案用字母表示的相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下：（A）=息前稅后利潤(rùn)+年折舊攤銷額=182+72=254（萬元）（B）=1790+720+280+（-1000）=1790（萬元）由于NCF01=-500（萬元），NCF24=息前稅后利潤(rùn)+年折舊攤銷額=172+72=244（萬元）所以，（C）=-500+（-500）+2443=-268（萬元）丙方案的資金投入方式為分兩次投入（或分次投入）。（4）甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+（5）（P/F，8%，10）=（A/P，8%，10）=（6）甲方案的凈現(xiàn)值=-1000+250（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）=-1000+250（4.6229-0.9259）=-75.75（萬元）乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10） =-1000+2506.7101+2800.4632 =807.22（萬元）因?yàn)?甲方案的凈現(xiàn)值為-75.75（萬元），小于零。所以：該方案不具有財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)椋阂曳桨傅膬衄F(xiàn)值為807.22萬元，大于零。所以：該方案具備財(cái)務(wù)可行性。（7）乙方案的年等額凈回收額=807.220.1490=120.28（萬元）丙方案的年等額凈回收額=725.690.1401=101.67（萬元）因?yàn)椋?20.28萬元大于101.67萬元。所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案。11.某企業(yè)急需一臺(tái)不需要安裝的設(shè)備，設(shè)備投入使用后，每年可增加營(yíng)業(yè)收入80000元，增加經(jīng)營(yíng)成本38000元。市場(chǎng)上該設(shè)備的購買價(jià)為48000元，折舊年限為6年，預(yù)計(jì)凈殘值為6000元。若從租賃公司按經(jīng)營(yíng)租賃的方式租入同樣的設(shè)備，只需每年支付8000元租金，可連續(xù)租用6年。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為5%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）按差額投資內(nèi)部收益率法作出購買或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策。（2）按折現(xiàn)總費(fèi)用比較法作出購買或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策?！敬鸢浮浚?）差額投資內(nèi)部收益率法：購買設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算：購買設(shè)備的投資=48000元購買設(shè)備每年增加的折舊額=購買設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=每年增加營(yíng)業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+購買設(shè)備每年增加的折舊額）=80000-（38000+7000）=35000（元）購買設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：=-購買固定資產(chǎn)的投資=-48000（元）=購買設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額=35000（1-25%）+7000=33250（元）=購買設(shè)備該年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+購買設(shè)備該年增加的折舊額+購買設(shè)備該年回收的固定資產(chǎn)余值=35000（1-25%）+7000+6000=39250（元）租入設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算：租入固定資產(chǎn)的投資=0元租入設(shè)備每年增加的折舊=0元租入設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=每年增加營(yíng)業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+購買設(shè)備每年增加的租金）=80000-（38000+8000）=34000（元）租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：=-租入固定資產(chǎn)的投資=0元=租入設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+租入設(shè)備每年增加的折舊額=34000（1-25%）+0=25500（元）購買和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量為：=-（48000-0）=-48000（元）=33250-25500=7750（元）=39250-25500=13750（元）=-48000+7750（P/A，i，5）+13750（P/F，i，6）當(dāng)i=4%，=-48000+7750（P/A，4%，5）+13750（P/F，4%，6） =-48000+77504.4518+137500.7903 =-48000+34501.45+10866.63 =-2631.92（元）當(dāng)i=2%，=-48000+7750（P/A，2%，5）+13750（P/F，2%，6） =-48000+77504.7135+137500.8880 =-48000+36529.63+12210 =739.63（元）根據(jù)內(nèi)插法，IRR=2%+=2.44%作出決策:IRR=2.44%ic=5%不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)備，而應(yīng)租入設(shè)備。（2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法無論是購買設(shè)備還是租賃設(shè)備，每年增加的營(yíng)業(yè)收入和增加的經(jīng)營(yíng)成本都不變，可以不予以考慮。計(jì)算購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用：購買設(shè)備的投資現(xiàn)值=48000元購買設(shè)備每年增加折舊額而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)=700025%（P/A，5%，6）=17505.0757=8882.48（元）購買設(shè)備回收固定資產(chǎn)余值的現(xiàn)值=6000（P/F，5%，6）=60000.7462=4477.2（元）購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=48000-8882.48-4477.2=34640.32（元）計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用：租入設(shè)備每年增加租金的現(xiàn)值合計(jì)=8000（P/A，5%，6）=80005.0757=40605.6（元）租入設(shè)備每年增加租金而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)=800025%（P/A，5%，6）=20005.0757=10151.4（元）租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=40605.6-10151.4=30454.2（元）作出決策:購買設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用34640.32元租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用30454.2元不應(yīng)該購買設(shè)備，應(yīng)該租入設(shè)備。12.TM公司準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，為此投資項(xiàng)目計(jì)劃按40%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為1000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)。負(fù)債資金通過發(fā)行公司債券籌集，期限為5年，利息分期按年支付，本金到期償還，發(fā)行價(jià)格為100元/張，面值為95元/張，票面年利率為6%；權(quán)益資金通過發(fā)行普通股籌集。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有5年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷售單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本35元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本120萬元，年銷售量為50萬件。預(yù)計(jì)使用期滿有殘值為10萬元，采用直線法計(jì)提折舊。該公司適用的所得稅稅率為25%，該公司股票的為1.4，股票市場(chǎng)的平均收益率為9.5%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。（折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%）要求:（1）計(jì)算債券年利息；（2）計(jì)算每年的息稅前利潤(rùn)；（3）計(jì)算每年的息前稅后利潤(rùn)和凈利潤(rùn)；（4）計(jì)算該項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量；（5）計(jì)算該公司普通股的資本成本、債券的資本成本和平均資本成本（按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算）；（6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行（以平均資本成本作為折現(xiàn)率）?！敬鸢浮浚?）債券年利息=（100040%100）956%=22.8（萬元）。（2）年折舊=（萬元）每年的息稅前利潤(rùn)=5050-5035-120-198=432（萬元）。（3）每年的息前稅后利潤(rùn)=432（1-25%）=324（萬元）每年的凈利潤(rùn)=（432-22.8）（1-25%）=306.9（萬元）。（4）第1年初的現(xiàn)金凈流量=-1000（萬元）運(yùn)營(yíng)期前4年每年的現(xiàn)金凈流量為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=息前稅后利潤(rùn)+折舊=324+198=522（萬元）運(yùn)營(yíng)第5年的現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)前4年每年的現(xiàn)金凈流量+殘值流入=522+10=532（萬元）。（5）普通股的資本成本=6%+1.4（9.5%-6%）=10.9%債券的資本成本=956%（1-25%）/100=4.28%平均資本成本=10.9%60%+4.28%40%=8.25%8%。（6）凈現(xiàn)值=522（P/A，8%，4）+532（P/F，8%，5）-1000=5223.3121+5320.6806-1000=1728.92+362.08-1000=1091（萬元），大于0，故可行。13.某企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅，適用的所得稅稅率為25%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲和乙兩個(gè)方案可供選擇。資料一：甲方案投產(chǎn)后某年的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為100萬元，該年的營(yíng)運(yùn)成本費(fèi)用為80萬元，其中，外購原材料和燃料動(dòng)力費(fèi)為40萬元，職工薪酬為23萬元，折舊費(fèi)為12萬元，其他費(fèi)用為5萬元，該年年初增值稅抵扣余額為0，銷售的產(chǎn)品及外購原材料和燃料適用的增值稅稅率為17%，預(yù)計(jì)應(yīng)交消費(fèi)稅10萬元。資料二：乙方案建設(shè)期為1年，建設(shè)期購置設(shè)備支出的不含稅價(jià)款為105萬元，增值稅為17.85萬元，無形資產(chǎn)投資為25萬元，不發(fā)生開辦費(fèi)投資，流動(dòng)資金投資為40萬元。設(shè)備的折舊年限為10年，期末預(yù)計(jì)凈殘值為10萬元，按直線法計(jì)提折舊；無形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設(shè)期資本化利息為5萬元。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)為：（P/A，10%，11）=6.4951，（P/A，10%，1）=0.9091。要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算甲方案的下列指標(biāo)：該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本；該年?duì)I業(yè)稅金及附加；該年息稅前利潤(rùn)；該年調(diào)整所得稅；該年所得稅前凈現(xiàn)金流量；該年所得稅后凈現(xiàn)金流量。（2）根據(jù)資料二計(jì)算乙方案的下列指標(biāo)：建設(shè)投資；原始投資；項(xiàng)目總投資；固定資產(chǎn)原值；運(yùn)營(yíng)期110年每年的折舊額；運(yùn)營(yíng)期15年每年的無形資產(chǎn)攤銷額；運(yùn)營(yíng)期末的回收額；乙方案截止第5年年末累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量為-6.39萬元，截止第6年年末累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量為39.65萬元。計(jì)算乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）和不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）。（3）已知乙方案運(yùn)營(yíng)期的第二年和最后一年的息稅前利潤(rùn)的數(shù)據(jù)分別為36.64萬元和41.64萬元，請(qǐng)按簡(jiǎn)化公式計(jì)算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF和NCF。（4）假定甲方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF=-120萬元，NCF=-10萬元，NCF=24.72萬元，據(jù)此計(jì)算該方案的下列指標(biāo)：凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率（所得稅后）；不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）；包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）；年等額凈回收額。（5）已知乙方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值為2.21萬元，請(qǐng)按凈現(xiàn)值和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)，對(duì)甲方案和乙方案做出是否具備財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)?！敬鸢浮浚?）該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本=40+23+5=68（萬元），或該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本=80-12=68（萬元）該年應(yīng)交增值稅=（100-40）17%=10.2（萬元）該年?duì)I業(yè)稅金及附加=10+（10+10.2）（7%+3%）=12.02（萬元）該年息稅前利潤(rùn)=100-12.02-80=7.98（萬元）該年調(diào)整所得稅=7.9825%=1.995（萬元）該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=7.98+12=19.98（萬元）該年所得稅后凈現(xiàn)金流量=7.98（1-25%）+12=17.99（萬元）（2）建設(shè)投資=105+25=130（萬元）原始投資=130+40=170（萬元）項(xiàng)目總投資=170+5=175（萬元）固定資產(chǎn)原值=105+5=110（萬元）運(yùn)營(yíng)期110年每年的折舊額=（110-10）/10=10（萬元）運(yùn)營(yíng)期15年每年的無形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5（萬元）運(yùn)營(yíng)期末的回收額=40+10=50（萬元）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+|-6.39|/39.65-（-6.39）=5.14（年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.14-1=4.14（年）注意：購置設(shè)備的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入建設(shè)投資，也不計(jì)入固定資產(chǎn)原值。（3）NCF=36.64+10+5=51.64（萬元）NCF=41.64+10+50=101.64（萬元）（4）凈現(xiàn)值=-120-10（P/F，10%，1）+24.72（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）=-120-100.9091+24.72（6.4951-0.9091）=9（萬元）凈現(xiàn)值率=9/（120+100.9091）=0.07不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=130/24.72=5.26（年）包括建設(shè)期的回收期=5.26+1=6.26（年）年等額凈回收額=凈現(xiàn)值/（P/A，10%，11）=9/6.4951=1.39（萬元）。（5）甲方案凈現(xiàn)值=9（萬元）0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=6.2611/2=5.5（年），故甲方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。乙方案凈現(xiàn)值=2.21（萬元）0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.1411/2=5.5（年），故乙方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。14.某公司2011年的有關(guān)資料如下：（1）公司銀行借款的年利率為8.93%；（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果發(fā)行債券將按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的4%；（3）公司普通股面值為1元，每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，每股收益增長(zhǎng)率維持7%不變，執(zhí)行25%的固定股利支付率政策不變；（4）公司適用的所得稅稅率為25%；（5）公司普通股的值為1.1，年末的普通股股數(shù)為400萬股，預(yù)計(jì)下年度也不會(huì)增發(fā)新股；（6）國債的收益率為5.5%，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的資本成本；（2）計(jì)算債券的資本成本；（3）分別使用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股權(quán)資本成本；（4）計(jì)算目前的每股收益和下年度的每股收益；（5）該公司目前的資本結(jié)構(gòu)為銀行借款占30%、公司債券占20%、股權(quán)資金占50%。計(jì)算該公司目前的平均資本成本股權(quán)資本成本按（3）兩種方法的算術(shù)平均數(shù)確定；（6）該公司為了投資一個(gè)新的項(xiàng)目需要追加籌資1000萬元，追加籌資后保持目前的資本結(jié)構(gòu)不變。有關(guān)資料如下：籌資方式資金限額資本成本借款不超過210萬元超過210萬元6.70%7.75%債券不超過100萬元超過100萬元不超過250萬元超過250萬元7.35%8.25%10%股權(quán)資金不超過600萬元超過600萬元14.06%16%計(jì)算該追加籌資方案的邊際資本成本；（7）該投資項(xiàng)目當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)，凈現(xiàn)值為812萬元；當(dāng)折現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為-647萬元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，并為投資項(xiàng)目是否可行進(jìn)行決策。（假設(shè)公司要求的最低投資收益率等于為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資本成本）【答案】（1）銀行借款資本成本=8.93%（1-25%）=6.70%（2）債券資本成本=7.35%（3）股利增長(zhǎng)模型:股權(quán)資本成本=13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模型：股權(quán)資本成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=14.3%。（4）目前的=0.35/25%=1.4（元）下年的每股收益=目前的每股收益（1+增長(zhǎng)率）=1.4（1+7%）=1.5（元）。（5）股權(quán)資本成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%。平均資本成本=30%6.70 %+20%7.35%+50%14.06%=10.51%。（6）邊際資本成本=30%7.75%+20%8.25%+50%14.06%=11.01%。（7）內(nèi)部收益率=10%+=11.11%。由于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資本成本（即該公司要求的最低投資收益率），所以，該項(xiàng)目可行。15.某企業(yè)2012年計(jì)劃全年的A種材料的需求量為3600公斤，材料單價(jià)為10元，預(yù)計(jì)一次采購費(fèi)用為25元，單位材料的年持有成本為材料進(jìn)價(jià)成本的20%，單位材料缺貨損失為4元，交貨時(shí)間為10天。一年按360天計(jì)算。交貨期內(nèi)的材料需要量及其概率分布如下表所示：交貨期內(nèi)的材料需要量及其概率分布表需要量（公斤）708090100110120130概率0.010.040.200.500.200.040.01要求：（1）計(jì)算材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量；（2）計(jì)算達(dá)到經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)相關(guān)的最低總成本（不含保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本）；（3）計(jì)算全年最佳訂貨次數(shù)；（4）計(jì)算該材料含有保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的再訂貨點(diǎn)。（建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備時(shí)，最小增量為10公斤）【答案】（1）（公斤）。（2）TIC=600（元）。（3）全年最佳訂貨次數(shù)=3600/300=12（次）。（4）不設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，則再訂貨點(diǎn)（即交貨期內(nèi)的材料供應(yīng)量）=交貨期日平均需求量=1010=100