清華大學(xué)出版社財(cái)務(wù)管理課后練習(xí)答案.doc

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選擇：?jiǎn)芜x 多選；判斷；計(jì)算：60分：四個(gè)10分一個(gè)20分（4、5、6、 14、15章） 第一章 1．答：理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)運(yùn)行和財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生作用和影響的各種條件或因素。理財(cái)環(huán)境對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理等都具有重要影響。主要表現(xiàn)在以下幾方面： 首先，理財(cái)環(huán)境的好壞對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展至關(guān)重要。 其次，包括理財(cái)環(huán)境在內(nèi)的客觀環(huán)境總是變化的，并充滿(mǎn)了不確定性，理財(cái)環(huán)境內(nèi)諸因素的相互作用、相互影響，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)、進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)管理決策也將產(chǎn)生重要影響。 最后，理財(cái)環(huán)境是關(guān)于企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的一系列制度安排，它們對(duì)企業(yè)的行為和決策具有制約、激勵(lì)、監(jiān)督、導(dǎo)向等作用。 2．答：經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指在一定時(shí)期企業(yè)所面臨的宏觀及微觀經(jīng)濟(jì)狀況，包括一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策等，也包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)制度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)效率、生產(chǎn)技術(shù)條件等。法律環(huán)境是指對(duì)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)產(chǎn)生影響、制約和提供利益保護(hù)的各種法律法規(guī)及法律制度。文化環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外所有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的人或群體的文化水平、價(jià)值觀念、文化傳統(tǒng)、生活習(xí)慣等。自然與社會(huì)環(huán)境是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的地理位置、氣候特征、人口狀況、社會(huì)制度、社會(huì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)階層等。 3．答：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策和稅收制度等。 微觀理財(cái)環(huán)境包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)制度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與效率、產(chǎn)品銷(xiāo)售情況、生產(chǎn)技術(shù)條件、基礎(chǔ)管理及其水平、人員素質(zhì)等。 4．答：影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的法律及監(jiān)管環(huán)境，涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面。按企業(yè)的行為類(lèi)型，可大致分為如下幾類(lèi)：（1）企業(yè)組織形式與公司治理方面的法律及監(jiān)管。（2）稅收征管方面的法律法規(guī)。（3）公司上市交易與信息披露方面的法律及監(jiān)管。（4）會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理方面的法律法規(guī)。（5）規(guī)范企業(yè)各種交易行為的法律法規(guī)。（6）企業(yè)應(yīng)遵守的其他法律法規(guī)。 5．答：金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素如下：交易的參與者；交易時(shí)間；交易地點(diǎn)；交易工具；交易價(jià)格；交易規(guī)則；交易的內(nèi)在機(jī)制。 對(duì)金融市場(chǎng)可以從不同的角度進(jìn)行分類(lèi)。 （1）以融資對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。 （2）以融資期限為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為短期資本市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。 （3）以市場(chǎng)功能為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 （4）以地理范圍為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)和國(guó)際性金融市場(chǎng)。 6．答：金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響主要體現(xiàn)在： （1）提供企業(yè)籌資和投資的場(chǎng)所。 （2）促進(jìn)企業(yè)資本靈活轉(zhuǎn)換，保持企業(yè)的流動(dòng)性。 （3）引導(dǎo)企業(yè)資金流向，提高資本利用效率。 （4）為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供有用的決策信息。 第二章 1．答：理財(cái)環(huán)境是指對(duì)企業(yè)運(yùn)行和財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生作用和影響的各種條件或因素。理財(cái)環(huán)境對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理等都具有重要影響。主要表現(xiàn)在以下幾方面： 首先，理財(cái)環(huán)境的好壞對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展至關(guān)重要。 其次，包括理財(cái)環(huán)境在內(nèi)的客觀環(huán)境總是變化的，并充滿(mǎn)了不確定性，理財(cái)環(huán)境內(nèi)諸因素的相互作用、相互影響，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)、進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)管理決策也將產(chǎn)生重要影響。 最后，理財(cái)環(huán)境是關(guān)于企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的一系列制度安排，它們對(duì)企業(yè)的行為和決策具有制約、激勵(lì)、監(jiān)督、導(dǎo)向等作用。 2．答：經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指在一定時(shí)期企業(yè)所面臨的宏觀及微觀經(jīng)濟(jì)狀況，包括一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策等，也包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)制度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)效率、生產(chǎn)技術(shù)條件等。法律環(huán)境是指對(duì)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)產(chǎn)生影響、制約和提供利益保護(hù)的各種法律法規(guī)及法律制度。文化環(huán)境是指企業(yè)內(nèi)外所有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的人或群體的文化水平、價(jià)值觀念、文化傳統(tǒng)、生活習(xí)慣等。自然與社會(huì)環(huán)境是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的地理位置、氣候特征、人口狀況、社會(huì)制度、社會(huì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)階層等。 3．答：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策和稅收制度等。 微觀理財(cái)環(huán)境包括企業(yè)的組織形式、企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)制度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與效率、產(chǎn)品銷(xiāo)售情況、生產(chǎn)技術(shù)條件、基礎(chǔ)管理及其水平、人員素質(zhì)等。 4．答：影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的法律及監(jiān)管環(huán)境，涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)方面。按企業(yè)的行為類(lèi)型，可大致分為如下幾類(lèi)：（1）企業(yè)組織形式與公司治理方面的法律及監(jiān)管。（2）稅收征管方面的法律法規(guī)。（3）公司上市交易與信息披露方面的法律及監(jiān)管。（4）會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理方面的法律法規(guī)。（5）規(guī)范企業(yè)各種交易行為的法律法規(guī)。（6）企業(yè)應(yīng)遵守的其他法律法規(guī)。 5．答：金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素如下：交易的參與者；交易時(shí)間；交易地點(diǎn)；交易工具；交易價(jià)格；交易規(guī)則；交易的內(nèi)在機(jī)制。 對(duì)金融市場(chǎng)可以從不同的角度進(jìn)行分類(lèi)。 （1）以融資對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。 （2）以融資期限為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為短期資本市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。 （3）以市場(chǎng)功能為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 （4）以地理范圍為標(biāo)準(zhǔn)，金融市場(chǎng)可分為地方性金融市場(chǎng)、全國(guó)性金融市場(chǎng)和國(guó)際性金融市場(chǎng)。 6．答：金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響主要體現(xiàn)在： （1）提供企業(yè)籌資和投資的場(chǎng)所。 （2）促進(jìn)企業(yè)資本靈活轉(zhuǎn)換，保持企業(yè)的流動(dòng)性。 （3）引導(dǎo)企業(yè)資金流向，提高資本利用效率。 （4）為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供有用的決策信息。 第三章 1．答：（1）流動(dòng)負(fù)債年末余額= 年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90萬(wàn)元； （2）存貨年末余額270-1.5*90=135萬(wàn)元，年平均余額=（145+135）/2=140萬(wàn)元； （3）公司本年銷(xiāo)貨成本=140*4=560萬(wàn)元。 （4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=960/（125+135）/2=7.3846 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=360/7.3846=48.75天 2．答：（1）2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/[2000/(200+400)/2]=54天； （2）2004年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/[1600/(200+600)/2]=90天； （3）（400+現(xiàn)金）/流動(dòng)負(fù)債=1.2，現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債=0.7 現(xiàn)金=560萬(wàn) 2004年年未流動(dòng)負(fù)債余額=560/0.7=800萬(wàn) 速動(dòng)資產(chǎn)余額=1.2*800=960萬(wàn)； （4）2004年年末流動(dòng)比率=（960+600）/800=1.95。 3．答：（1）凈資產(chǎn)收益率=500/(3500+4000)/2=13.33%； （2）資產(chǎn)凈利率=500/(8000+10000)/2=5.556%； （3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/(8000+10000)/2=2.222次。 4．答：（1）凈收益=（500-100）*（1-40%）=240萬(wàn)； （2）凈現(xiàn)金流量=240+100=340萬(wàn)； （3）稅后經(jīng)營(yíng)凈收益=500*（1-40%）=300萬(wàn) （4）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=500*（1-40%）+100=400萬(wàn) （5）自由現(xiàn)金流量=（2400-400）*10%=200萬(wàn) （6）公司的經(jīng)濟(jì)附加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本 =300-（1500+1400-400）*10%=50萬(wàn) 5.答：利息費(fèi)用=600-300-300/60%*40%=100萬(wàn)。 6.答：利潤(rùn)總額=275000-175000-15000-6000=79000元， 凈利潤(rùn)=79000-79000*35%=51350元。 第四章 1．答：第十年年末的本利和=1 000?（FV/A，8%，10）?（1+8%）=15 645元， 或第十年年末的本利和=1 000?[（FV/A，8%，10+1）-1]= 15 645元。 2．答：第一種方案的現(xiàn)值PV1=80萬(wàn)元 第二種方案的現(xiàn)值PV2=100?（PV/FV，7%，5）=71.30萬(wàn)元 因?yàn)镻V1（80萬(wàn)元）﹥PV2（71.30萬(wàn)元） 所以該購(gòu)房人應(yīng)采用第二種方案付款方式。 3．答：第一種方式的現(xiàn)值PV1=20?[（PV/A，10%，9）+1]=135.1804萬(wàn)元 第二種方案的現(xiàn)值PV2=25?[（PV/A，10%，13）-（PV/A，10%，3）]=115.4125萬(wàn)元 因?yàn)镻V1（135.1804萬(wàn)元）﹥PV2（115.4125萬(wàn)元） 所以該公司應(yīng)采用第二種方案付款方式。 4．答：由永續(xù)年金的計(jì)算公式，該項(xiàng)投資的季度報(bào)酬率=200/100 000=0.2% 則該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率==0.8024% 5．答：（1）PV=1000?=621元 （2）PV=1000?=614元 6．答：根據(jù)題意，有800=400? 則 7． 答：（1）.11美元 （2）第一年提款10 000美元后，賬戶(hù)余額為26 243.16美元；最后一次提款后，賬戶(hù)余額為0。 8．答：根據(jù)題意，老大將在第16年年初上大學(xué)，其四年學(xué)費(fèi)的現(xiàn)值 PV1=21 000?[（PV/A，15%，18）-（PV/A，15%，14）]=8 473.5元 老二將在第18年年初上大學(xué)，其四年學(xué)費(fèi)的現(xiàn)值 PV2=21 000?[（PV/A，15%，20）-（PV/A，15%，16）]=6 407.1元 兩個(gè)孩子學(xué)費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì)為8 473.5+6 407.1=14 880.6元 則從第一年年末起的連續(xù)15年內(nèi)，每年需存入銀行 14 880.6（PV/A，15%，15）=2 544.80元 9．答： =21 064.29元 則40年后該筆養(yǎng)老金的終值FV=21 064.29?=457 611.46元 第五章 1. 答：（1）R=40%15%＋60%20%=18% （2）R=60%15%＋40%20%=17% 2． 答：（1）R=30%12%＋70%18%=16.2% （2） 3． 答：（1）RA=15%0.4＋10%0.6=12% RB=35%0.5＋（-5%）0.5=15% （2）RP=50%12%＋50%15%=13.5% 4. 答：（1）RA=0.30.5＋0.10.3＋（-0.15）0.2=0.15 RB=（-0.05）0.5＋0.10.3＋0.20.2=0.045 （2） （3）RP=50%0.15＋50%0.045=0.0975 5．答：根據(jù)題意，如果資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，有 RF+1.4（RM-RF）=25% RF+0.7（RM-RF）=14% 則市場(chǎng)的預(yù)期收益率RM =18.71%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率RF=3%。 6. 答：（1）根據(jù)題意，有 7 %+β4%=11%，則該股票的貝塔系數(shù)β=1 （2）該股票的必要報(bào)酬率=7%+16%=13% 7． 答：該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益RP=50%14%＋50%8%=11% 該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 8． 答：βP=5 000/30 0000.75＋10 000/30 0000.1＋8 000/30 0001.36＋7 000/30 0001.88 =0.96 RP=4%＋0.96（15%-4%）=14.96% 9． 答：（1）每種股票的投資額占總投資額的比重： 股 票 價(jià) 格 持 有 份 數(shù) 每種股票的投資額 占總投資額的比重 Z 10 1 000 10 000 1/15 AB 30 1 000 30 000 1/5 QZ 15 4 000 60 000 2/5 DB 10 1 000 10 000 1/15 RT 8 5 000 40 000 4/15 合計(jì) - - 150 000 100% 該資產(chǎn)組合βP=1/150.8＋1/50.9＋2/51.25＋1/151.05＋4/151.15 =1.11 （2）該組合的預(yù)期收益率=9%＋1.11（16%-9%）=16.77% 10． 答：（1）如果A、B都按資本資產(chǎn)定價(jià)模型正確定價(jià)，則有 A的收益率：4.5%+1.2（14.5%-4.5%）=16.5% B的收益率：4.5%+0.8（14.5%-4.5%）=12.5% E(Rj) SML 16.5%（股票B價(jià)格低估） 14% 16% 12.5%（股票A價(jià)格高估） Rf O β （2）根據(jù)以上證券市場(chǎng)線(xiàn)，股票A的價(jià)值被高估，股票B的價(jià)值被低估。 11． 答：（1）RP=100%9%=9% （2）RP=1/39%+2/315%=13% （3）RP=（1+1/3）15%-1/39%=17% 12．答：（1）母公司的貝塔系數(shù)β=60%0.7＋25%0.9＋10%1.3＋5%1.5=0.85 （2）母公司的必要報(bào)酬率=6%＋0.855%=10.25% （3）改變戰(zhàn)略后，母公司的貝塔系數(shù)β=50%0.7＋25%0.9＋10%1.3＋15%1.5=0.93 母公司的必要報(bào)酬率=6%＋0.935%=10.65% 13. 答：新投資組合的貝塔系數(shù)β=1.1＋（1.4-0.9）10/200=1.125 14．答：（1）資產(chǎn)組合的預(yù)期均衡收益率=6%＋0.9（15%-6%）=14.1% （2）新投資組合的預(yù)期均衡收益率=14.1%＋1/5（1.3-0.75）（15%-6%）=15.09% 15．答：RA=8%＋1.2（14%-8%）=15.2%﹤17% 因此A股票被低估； RB=8%＋0.8（14%-8%）=12.8%﹤14% 因此B股票被低估； RC=8%＋1.5（14%-8%）=17%﹥15% 因此C股票被高估； RD=8%＋0.75（14%-8%）=12.5%﹤16% 因此D股票被低估。 16．答：（1） 證 券 Ri σi ρi M βi 股票A 0.13 0.12 0.75 0.90 股票B 0.16 0.275 0.40 1.10 股票C 0.25 0.24 0.75 1.80 市場(chǎng)組合 0.15 0.10 1 1 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 0.13 其中： （2）根據(jù)CAPM，A、B、C三只股票的預(yù)期收益分別為： RA=0.13＋0.9（0.15-0.13）=0.148﹥0.13 因此A股票的實(shí)際收益小于預(yù)期收益； RB=0.13＋1.1（0.15-0.13）=0.152﹤0.16 因此B股票的實(shí)際收益大于預(yù)期收益； RC=0.13＋1.8（0.15-0.13）=0.166﹤0.25 因此C股票的實(shí)際收益大于預(yù)期收益。 （3）應(yīng)該投資于B、C兩家公司的股票，因?yàn)锽、C公司目前的股價(jià)被低估；而A公司目前的股價(jià)被高估。 17． 答：根據(jù)已知條件，明年股票A在各種狀態(tài)下的收益率分別為：-20%、10%、20% 則RA=（-20%）0.1＋10%0.8＋20%0.1=8% （1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者傾向于投資于風(fēng)險(xiǎn)低的股票，從標(biāo)準(zhǔn)差看，因?yàn)楣善盇的收益標(biāo)準(zhǔn)差0.1小于股票B的收益標(biāo)準(zhǔn)差0.12，應(yīng)投資于股票A，從貝塔系數(shù)看，由于股票A的貝塔系數(shù)0.784大于股票B的貝塔系數(shù)0.24，應(yīng)投資于股票B。 （2）該資產(chǎn)組合的預(yù)期收益RP=70%8%＋30%9%=8.3% 該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)SD（RP） （3） 則投資組合的貝塔系數(shù)βP =0.70.784＋0.30.24=0.6208 18. 答：（1）A、B、C所要求的必要收益率分別為： RA=10%＋2.1（14%-10%）=18.4%； RB=10%＋1.0（14%-10%）=14%； RC=10%＋0.5（14%-10%）=12%。 （2）投資組合的預(yù)期收益率為：RP=50%18.4%＋40%14%＋10%12%=16% （3）該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益額=30萬(wàn)元（16%-10%）=1.8萬(wàn)元 （4）該投資組合的貝塔系數(shù)βP=50%2.1＋40%1.0＋10%0.5=1.5 則該投資組合所要求的收益率=10%＋1.5（14%-10%）=16% （5）A、B、C三只股票的價(jià)值分別為： PA=DARA=218.4%=10.87元﹤20元； PB=DBRB=114%=7.14元﹥6元； PC=DC（RC－g）=0.5（16%－5%）=4.55元﹥4元。 所以，應(yīng)該出售A股票，繼續(xù)持有B、C股票。 第六章 1． 答：（1） A公司的債券價(jià)值； 又由 得該債券的到期收益率i=5.55%； 因?yàn)锳公司債券的價(jià)值1083.96小于其發(fā)行價(jià)格1105元，且到期收益率5.55%小于投資人要求的必要收益率6%，因此，不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券。 （2）B公司的債券價(jià)值； 又由 得該債券的到期收益率i=4.85%； 因?yàn)锽公司債券的價(jià)值1045.8小于其發(fā)行價(jià)格1105元，且到期收益率4.85%小于投資人要求的必要收益率6%，因此，不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券。 （3）C公司的債券價(jià)值； 又由 得該債券的到期收益率i=10.78%； 因?yàn)镃公司債券的價(jià)值747.26大于其發(fā)行價(jià)格600元，且到期收益率10.76%大于投資人要求的必要收益率6%，因此，應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券。 （4）由 得該投資的報(bào)酬率為4.21%。 2． 答：（1） 該債券發(fā)行價(jià)格元 （2）由于 先采用逐步測(cè)試法， 當(dāng)i=8%時(shí)， 當(dāng)i=9%時(shí)， 再采用插值法， 解得該債券2002年1月1日的到期收益率i=8.5% （3）由于 先采用逐步測(cè)試法， 當(dāng)i=20%時(shí)， 當(dāng)i=25%時(shí)， 再采用插值法， 解得該債券的到期收益率i=22.22% 3．答：由本期收益率為8.21%，得該債券的當(dāng)前價(jià)格P0=10008%8.21%=974.42元 由于 先采用逐步測(cè)試法， 當(dāng)i=8%時(shí)， 當(dāng)i=9%時(shí)， 再采用插值法， 解得該債券的到期收益率i=8.65% 4.答： 解得每次支付的利息I=55.57元 則該債券的本期收益率=55.5721020=10.78% 5．答：（1）由于該公司未來(lái)3年的凈收益增長(zhǎng)率分別為14%、14%、8%，第4年及以后將保持不變，則該公司未來(lái)3年的股利增長(zhǎng)率分別為14%、14%、8%，第4年及以后將保持第三年的股利水平。 則該公司股票的價(jià)值PV= （2）由 采用逐步測(cè)試法和插值法，解得該股票的預(yù)期報(bào)酬率i=11%。 6．答：（1）甲公司股票的價(jià)值元 乙公司股票的價(jià)值元 （2）V甲=6.18元﹤P甲=10元，所以不應(yīng)該投資甲公司的股票； V乙=5元﹥P乙=4元，所以應(yīng)該投資乙公司的股票。 7．答：第一、二年股利的折現(xiàn)率應(yīng)為稅后折現(xiàn)率=15%（1-28）=10.8% 第三年股票的折現(xiàn)率應(yīng)為稅前折現(xiàn)率=15% 則該公司股票的價(jià)格元/股 因此，擁有公司股票的股數(shù)=100，00036.31=2754股 8．答：該公司股票價(jià)格為： 9．答：該公司所要求的最低回報(bào)率 該公司的股利增長(zhǎng)率g = 60% 20% = 12% 該公司的股票價(jià)格為：元。 第七章 1．答：2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=100（1＋10%）=110萬(wàn)元 留存收益=110（1－60%）=44萬(wàn)元 表7-3 2007年預(yù)計(jì)項(xiàng)目情況 資 產(chǎn) 2006年實(shí)際金額 與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比% 2007年預(yù)計(jì)數(shù) 負(fù)債及所有者權(quán)益 2006年實(shí)際金額 與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比（%） 2007年預(yù)計(jì)數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 240 6.0 300 短期借款 46 46 長(zhǎng)期投資 3 0.075 3.75 應(yīng)付票據(jù) 18 0.45 22.5 固定資產(chǎn)凈額 65 1.625 81.25 應(yīng)付賬款 25 0.6250 31.25 無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 12 12 預(yù)提費(fèi)用 7 0.1750 8.75 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 96 108.5 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 32 32 股本 90 90 資本公積 35 35 留存收益 67 121 股東權(quán)益合計(jì) 192 246 追加的籌資額 10.5 資產(chǎn)總計(jì) 320 397 權(quán)益總計(jì) 320 397 與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入百分比=2006年實(shí)際金額/2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4000萬(wàn)元。 2007年預(yù)計(jì)數(shù)：敏感性項(xiàng)目=2007年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比；非敏感性項(xiàng)目直接取自2007年實(shí)際金額.計(jì)算可得：8.75萬(wàn)元。 2．答：2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=24010%=24萬(wàn)元 留存收益=2440%=9.6萬(wàn)元 表7-5 2007年預(yù)計(jì)項(xiàng)目情況 資 產(chǎn) 2006年實(shí)際金額 與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比% 2007年預(yù)計(jì)數(shù) 負(fù)債及所有者權(quán)益 2006年實(shí)際金額 與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比% 2007年預(yù)計(jì)數(shù) 現(xiàn)金 10 5.00 12 應(yīng)付費(fèi)用 10 5.00 12 應(yīng)收賬款 30 15.00 36 應(yīng)付賬款 20 10.00 24 存貨 60 30.00 72 短期借款 50 50 公司債券 20 20 實(shí)收資本 40 40 固定資產(chǎn)凈值 60 60 留存收益 20 29.6 追加的籌資額 4.4 資產(chǎn)總計(jì) 160 180 權(quán)益總計(jì) 160 180 與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入百分比=2006年實(shí)際金額/2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2007年預(yù)計(jì)數(shù)：敏感性項(xiàng)目=2007年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額240萬(wàn)元與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的百分比；非敏感性項(xiàng)目直接取自2007年實(shí)際金額。 2007年需向外界籌集的資金數(shù)額=4.4萬(wàn)元 2006年?duì)I運(yùn)資金數(shù)額=（10+30+60）－（10+20+50）=20萬(wàn)元 2007年預(yù)計(jì)營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額=（12+36+72）－（12+24+50）=34萬(wàn)元 2007年預(yù)計(jì)增加營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額=34－20=14萬(wàn)元 3．答： 表7-7 2007年預(yù)計(jì)項(xiàng)目情況（資產(chǎn)負(fù)債表） 資 產(chǎn) 金 額 占銷(xiāo)售收入的百分比 預(yù)計(jì)數(shù) 負(fù)債及所有者權(quán)益 金 額 占銷(xiāo)售收入的百分比 預(yù)計(jì)數(shù) 資產(chǎn) 應(yīng)付票據(jù) 500 000 500000 現(xiàn)金 75 000 0.5 90000 應(yīng)付賬款 2 640 000 17.6 3168000 應(yīng)收賬款 2400 000 16 2880000 應(yīng)付費(fèi)用 105 000 0.7 126000 存貨 2610 000 17.4 3132000 長(zhǎng)期負(fù)債 55 000 55000 預(yù)付費(fèi)用 10 000 10000 負(fù)債合計(jì) 3 300 000 18.3 3849000 0 實(shí)收資本 250 000 250000 固定資產(chǎn)凈值 285 000 1.9 342000 留用利潤(rùn) 1 830 000 1830000 所有者權(quán)益合計(jì) 2 080 000 2080000 外部籌資額 525000 資產(chǎn)總計(jì) 5380000 35.8 6454000 權(quán)益總計(jì) 5 380 000 6454000 據(jù)上表可以得出2007年預(yù)測(cè)外部籌資額=402000元 4．答：（1）變動(dòng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比＝60000/100000＝60％ 變動(dòng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比＝13000/100000＝13％ 需追加的資金＝2000060％－2000013％－12000010％50％＝3400（元） （2）需追加的資金＝30000＋3400＝33400（元） （3）預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2.5 120000/預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)＝2.5 預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)＝48000（元） 202年增加的資產(chǎn)＝30000＋（48000－60000＝18000（元） 外界資金需要量＝18000－2000013％－12000012％50％＝8200（元） 企業(yè)需追加資金8200元。 5． 答：表7-10 回歸分析表格 年 度 銷(xiāo)售量X（萬(wàn)件） 資金需要量Y（萬(wàn)元） XY X2 1998 8 230 1840 64 1999 10 241 2410 100 2000 13 246 3198 169 2001 12 245 2940 144 2002 14 251 3514 196 2003 15 253 3795 225 合計(jì)（n=6） 72 1466 17697 898 將表中數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程式： ∑Y=na+b∑x 1466=6a+72b ∑xy=a∑x+b∑x2 17697=72a+898b 解得， a=207.25 b=3.09 2004年的資金需要量為2072500+3090020=269.05萬(wàn)元。 第八章 1．答： 34.49元 2．答:（1）年末應(yīng)分配的利潤(rùn)=300030%=900（萬(wàn)元） （2）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/權(quán)益=50% 可推出權(quán)益/資產(chǎn)=2/3 所需外部權(quán)益資金=6000*2/3-（3000-900）=1900萬(wàn)元 股票發(fā)行價(jià)=3000*10/1000=30元/股 股票發(fā)行數(shù)=1900/30=63.33萬(wàn)股。 3．答：（1）稅前利潤(rùn)=500/30%=1666.67萬(wàn)元 稅后利潤(rùn)=1666.67-500=1166.67萬(wàn)元 可供分配的利潤(rùn)=1166.67(1-20%)=933.34萬(wàn)元 （2）每股收益=1166.67/100=11.67 實(shí)際市盈率=12/11.67=1.03 預(yù)期市盈率=1.028(1-25%)=0.77 （3）股票價(jià)格=0.7717=5.39元/股 4．答： （1）息稅前利潤(rùn) =800 利息=20010%=20 稅前利潤(rùn)= 780 所得稅=（78040%）312 稅后利潤(rùn) =468 每股收益=468/60=7.8(元/股) 該公司產(chǎn)品市場(chǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無(wú)成長(zhǎng)，盈余全部用于發(fā)放股利，所以每股收益=每股股利,并且屬于固定股利, 所以, 每股價(jià)格=7.8/15%=52(元) 加權(quán)資本成本=600/(600+200)15%+200/(600+200) 10%(1-40%)=12.75% （2）息稅前利潤(rùn)=800 利息=60012%=72 稅前利潤(rùn)=728 所得稅=（72840%）291.2 稅后利潤(rùn)=436.6 購(gòu)回股數(shù)=400/52=76523(股) 新的每股收益=436000/76523=5.6976 新的股票價(jià)格=5.6976/16%=35.61(元) 因此不應(yīng)該改變公司資本結(jié)構(gòu)。 5．答：（1）股權(quán)資本＝6（1－30％）＝4.2（億元） 籌集股權(quán)資金＝4.2－3＝1.2（億元） （2）股票發(fā)行價(jià)格＝10（1/0.8）＝12.5元 （3）1.2/3＝0.4億股 每股盈余＝0.9/（0.4＋30.8）＝0.32元/股 市盈率＝3/0.32＝9.38 （4）設(shè)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)為X，則： X/（30.8＋X）＝25％ X＝0.8億股 1.2/0.8＝1.5（元/股） 第九章 1．答：（1）c=200/[1/8%-(1-1/8%5)]=500912.91 (2) c=200/[1/8%-(1-1/8%10)]=298058.98 (3) c=200/[1/10%-(1-1/10%5)]=527594.96 (4)c=200/[1/10%-(1-1/10%10)]=325490.79 2．答：（1）每年償還額=100000/(P/A,14%,5)=29128.35美元。 (2) 方案A中分期付款額的本金與利息計(jì)算 年度 年償還額 本金 利息 余額 0 – – – $100000 1 $29128.35 $15128.35 $14000.00 84871 2 29128.35 17246.32 11882.03 67625 3 29128.35 19660.80 9467.55 47964 4 29128.35 22413.32 6715.03 25551 5 29128.35 25551.18 3577.17 0.03 (3) 方案B中每年的償還額計(jì)算。 年度 償還本金 償還利息 年償還額 余額 0 – – – $100 000 1 $20 000 $14 000 $34000 80 000 2 20 000 11 200 31 200 60 000 3 20 000 8 400 28400 40 000 4 20 000 5600 25600 20 000 5 20 000 2800 22800 0 3．答：（1）計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格 =1505.019+10000.247 =1000(元) （2）計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格 債券成本率=15%（1-34%）/1-1% =10% 優(yōu)先股成本率=19.4%/1-3%=20% 項(xiàng)目綜合資金成本率 =10%[（16001000）/2000 000]+ 20%[（2000 000-16001000）/2000 000]=12% 4． 答：(1) 2001年股利支付率=5000/（10000010%）=50% 2002年的凈利潤(rùn)=100000(1+20%)10%=12000萬(wàn)元 應(yīng)分配的股利=1200050%=6000萬(wàn)元 (2) 新增銷(xiāo)售額=10000020%=20000 變動(dòng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比＝2%＋28%＋30%＝60% 變動(dòng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比＝5%＋13%＝18% 202年需從外部追加的資金=（變動(dòng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額）-（變動(dòng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額）-[計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率計(jì)劃銷(xiāo)售額留存收益比例] =60%20000-18%20000-10%100000(1+20%)（1-50%） =2400萬(wàn)元 （3）以發(fā)行債券的方式取得。 （4）債券的發(fā)行價(jià)格=10008%（P/A，10%，5）＋1000（P/S，10%，5）=303.264＋620.9=924.28（元） 發(fā)行債券的總數(shù)=24000000/[924.164（1-2%）]=26496張。 5．答：（1）1050=100010%/2（P/A,r/2,25)+1000(P/F,r/2,25)，到期收益率r=4.06%； （2）P=100010%(P/A,8.24%,2)+1000(P/F,8.24%,2)=177.74+853.54=1031.28 （3），r=7.69% （4）預(yù)期收益率=6%+0.8(9%-6%) =8.4% （5）P=1000（1+10%）/（1+10%）=1000 6．答：租賃各年付款額的現(xiàn)值之和 PV1=25200+25200（P/A，8%，2）-2520040%（P/A，8%，3）=44161.99 購(gòu)買(mǎi)各年付款額的現(xiàn)值之和PV2=（25844-60000340%）（P/A，8%，3）=45985.77 租賃付款額的現(xiàn)值小于購(gòu)買(mǎi)付款額的現(xiàn)值，因此，應(yīng)租賃。 7． 答：實(shí)際利率==10% 第十章 1．答： =0.5（100-60）=20（元） 2．答：（1）轉(zhuǎn)換價(jià)格=100/20=5元/股。 （2）轉(zhuǎn)換價(jià)格=104/13=8元/股。 （3）轉(zhuǎn)換價(jià)格=100/50=2元/股。 （4）轉(zhuǎn)換價(jià)格=90/6=15元/股。 3．答：（1）轉(zhuǎn)換比率=115/20=5.75 （2）轉(zhuǎn)換比率=1000/25=40 （3）轉(zhuǎn)換比率=80/5=16 （4）轉(zhuǎn)換比率=600/30=20 4．答：（1）轉(zhuǎn)換價(jià)值=100/25=40 （2轉(zhuǎn)換價(jià)值=1000/25=40 （3）轉(zhuǎn)換價(jià)值=80/5=16 （4）轉(zhuǎn)換價(jià)值=600/30=20 第十一章 1．答：債務(wù)成本=8%（1-16%）=6.72% 債務(wù)成本=14%（1-46%）=7.56% 債務(wù)成本=11.5%（1-24%）=8.74% 2．答：該債券的稅后資本成本=14%（1-40%）=8.4% 3．答：債券的資本成本=100010%（1-46%）/[970(1-5%)]=5.86% 4．答：(1)目前資本成本=1009%/85=10.59% (2) 發(fā)行優(yōu)先股的資本成本=1009%/[85(1-5%)]=11.15 5．答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13% (2) 發(fā)行新普通股的資本成本=1.5/（30-2）+8%=13.36% 6．答：(1) 發(fā)債前： ws=100%, βs=1.15, wb=0 βp=wsβs+wbβb=1.15 發(fā)債后： ws=1/2, wb=1/2, βb=0.4 βp=wsβs+wbβb=1.15 → 1.15=1/20.4 + 1/2βs → βs =1.9 （2）發(fā)債前：假設(shè)公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS 并假設(shè)公司發(fā)行股票的費(fèi)用F＝0, 股利增長(zhǎng)率g＝0， 已知：P/E＝8，則有： K0＝D/[P(1－F)] ＋g ＝D/P＝1/8＝12.5％ 發(fā)債后： Kb＝9％， Ks＝K0＋（B/S）（K0－Kb）＝12.5％＋（1/1）（12.5%－9％）＝16％ 7．答：（1）借款資本成本=15%（1-30%）/（1-1%）=10.61% 債券資本成本=18%（1-30%）/（1-4.5%）=13.19% 股票資本成本=225015%/(2250-101.25)+ 5%=20.71% (2)借款比重=1750/5000=35% 債券比重=1000/5000=20% 股票比重=2250/5000=45% 加權(quán)平均資本成本=10.61%35%+13.19%20%+20.71%45%=15.67% 8． 答：（1）追加籌資資本成本 籌資方式 追加籌資方案A 追加籌資方案B 追加籌資方案C 籌資額 資本成本 百分比 　 籌資額 資本成本 百分比 　 籌資額 資本成本 百分比 　 長(zhǎng)期借款 25 7% 12.50% 0.88% 75 8% 37.50% 3.00% 50 7.50% 25.00% 1.88% 公司債券 75 9% 37.50% 3.38% 25 8% 12.50% 1.00% 50 8.25% 25.00% 2.06% 優(yōu)先股票 75 12% 37.50% 4.50% 25 12% 12.50% 1.50% 50 12% 25.00% 3.00% 普通股票 25 14% 12.50% 1.75% 75 14% 37.50% 5.25% 50 14% 25.00% 3.50% 合 計(jì) 200 　 　 10.50% 200 　 　 10.75% 200 　 　 10.44% C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。 （2）A方案資本成本=105/7007%+120/7008.5%+75/7009%+75/70012%+325/70014%=11.26% B 方案資本成本=80/7007%+75/7008%+120/7008.5%+25/7008%+25/70012%+375/70014%=11.33% B 方案資本成本=80/7007%+50/7007.5%+120/7008.5%+50/7008.25%+50/70012%+350/70014%=11.24% C方案綜合資本成本最低，選擇C方案。 9． 答： 當(dāng)舉債達(dá)到120000元時(shí)，企業(yè)籌資總額=120000/40%=300000，留存盈利充分利用時(shí)企業(yè)總籌資額=180000/60%=300000， 當(dāng)籌資總額在0-300000元之間時(shí)，加權(quán)平均資本成本為40%*7%+60*19%=14.2%。 當(dāng)籌資額大于300000元時(shí)，加權(quán)平均資本成本為40%*11%+60%*22%=17.6%。只有A方案可行。 10． 答：(1)借款資金結(jié)構(gòu)=200/500=40%　　 普通股資金結(jié)構(gòu)=300/500=60%　　 籌資總額的分界點(diǎn)：　　 借款籌資總額的分界點(diǎn)=30/40%=75（萬(wàn)元）　　 借款籌資總額的分界點(diǎn)=80/40%=200（萬(wàn)元）　　 普通股籌資總額的分界點(diǎn)=60/60%=100（萬(wàn)元）　　 （2） 籌資總額的范圍 借款資金成本 普通股資金成本 邊際資金成本 0～75 8% 14% 8%40%+14%60%=11.6% 75～100 9% 14% 9%40%+14%60%=12% 100～200 9% 16% 9%40%+16%60%=13.2% 200以上 10% 16% 10%40%+16%60%=13.6% ?。?）如果預(yù)計(jì)明年籌資總額是90萬(wàn)元，確定其邊際資金成本。 　　由于90屬于75～100范圍之內(nèi)，所以，其邊際資金成本為12%。 11．答：目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中，借款的比重＝100/500100%＝20% 　　普通股的比重＝400/500100%＝80% 　　借款的籌資總額分界點(diǎn)＝50/20%＝250（萬(wàn)元） 　　普通股的籌資總額分界點(diǎn)＝80/80%＝100（萬(wàn)元） 　　根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)，可得出三組新的籌資范圍（1）0－100；（2）100－250；（3）250以上。對(duì)以上三個(gè)籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。 　　邊際資金成本（0－100）＝20%15%＋80%12%＝12.6% 　　邊際資金成本（100－160）＝20%15%＋80%14%＝14.2% 　　邊際資金成本（160以上）＝20%10%＋80%14%＝13.2% 12． 答：（1）甲方案的綜合資金成本為： 7%80500＋8.5%120500＋14%300500 = 11.56% 乙方案的綜合資金成本為： 7.5%110500＋8%40500＋14%350500 = 12.09% （2）甲方案綜合資金成本低，所以甲籌資方案為優(yōu)。 13. 答：（1）借款成本為=7%（1-33%）（1-2%）=4.79％ 債券成本=[149%（1-33%）]/[15（1-3%）]=5.8％ 普通股成本=1.2/[10（1-6%）]+8%=20.77％ 留存收益成本為=（1.2/10）+8%=20％ （2）企業(yè)加權(quán)平均資金成本 14. 答：(1)銀行借款成本=8.93%（1-40%）=5.36% (2)債券成本==5.88% (3)普通股成本和留存收益成本： 股利折現(xiàn)模型： 　　普通股成本= 　　　　　=6.81%+7%=13.81% 　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 普通股成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均資金成本=（13.81%+14.3%）2=14.06% 留存收益成本與普通股成本相同。 (4)預(yù)計(jì)明年留存收益數(shù)額： 明年每股收益=（0.3525%）（1+7%）=1.41.07=1.498（元/股） 留存收益數(shù)額=1.498400（1-25%）+420=449.4+420=869.40（萬(wàn)元） 計(jì)算加權(quán)平均成本： 明年企業(yè)資本總額=150+650+400+869.40=2069.40（萬(wàn)元） 銀行借款占資金總額的比重==7.25% 長(zhǎng)期債券占資金總額的比重==31.41%　　 普通股占資金總額的比重==19.33% 留存收益占資金總額的比重==42.01% 加權(quán)平均資金成本=5.36%7.25%+5.88%31.41%+14.06%19.33%+14.06%42.01%=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87% 第十二章 1．答：⑴企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=100005-100003=20000（元） 企業(yè)的息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本=20000-10000=10000（元） （2）銷(xiāo)售量為10000件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)總額/息稅前利潤(rùn)總額=2000/1000 =2 2．答：?jiǎn)蝺r(jià)=100/40%=250元 息稅前利潤(rùn)90萬(wàn)元=10000（250-100）-固定成本 固定成本=600000元 (1)經(jīng)營(yíng)杠桿=10000（250-100）/[10000（250-100）-600000]=1.67 (2)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)=1000025012%=300000元 （900000-I）（1-40%）=300000 I=400000元 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=90/（90-40）=1.8 （3）聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.671.8=3 3．答： 方案一: 每股收益(4.5*(240-200)-120-400*5%)*(1-40%)/20=1.2元 經(jīng)營(yíng)杠桿DOL=4.5*(240-200)/(4.5*(240-200)-120)=3 財(cái)務(wù)杠桿DFL=(4.5*(240-200)-120)/(4.5*(240-200)-120-400*5%)=1.5 聯(lián)合杠桿DCL=3*1.5=4.5 方案二: 每股收益(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)*(1-40%)/20=1.875元 經(jīng)營(yíng)杠桿DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 財(cái)務(wù)杠桿DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-600*6.25%-400*5%)=1.92 聯(lián)合杠桿DCL=2.25*1.92=4.32 方案三: 每股收益(4.5*(240-180)-150-400*5%)*(1-40%)/(20+20)=1.5元 經(jīng)營(yíng)杠桿DOL=4.5*(240-180)/(4.5*(240-180)-150)=2.25 財(cái)務(wù)杠桿DFL=(4.5*(240-180)-150)/(4.5*(240-180)-150-400*5%)=1.2 聯(lián)合杠桿DCL=2.25*1.2=2.7 4．答：（1）目前情況： 　　目前凈利潤(rùn)=[10000-1000070%-2000]（1-40%）=600萬(wàn)元 　　目前所有者權(quán)益=5000（1-40%）=3000萬(wàn)元 　　目前負(fù)債總額=2000萬(wàn)元 　　目前每年利息=20008%=160萬(wàn)元 　　目前每年固定成本=2000-160=1840萬(wàn)元 　　每股收益=（600-24）/2000=0.29元/股 　　息稅前利潤(rùn)=10000-1000070%-1840=1160萬(wàn)元 　　利息保障倍數(shù)=1160/160=7.25 　　經(jīng)營(yíng)杠桿=[10000-1000070%]/[10000-1000070%-1840]=3000/1160=2.59 　　財(cái)務(wù)杠桿=1160/[1160-160-24/（1-40%）]=1.21 　　總杠桿=2.591.21=3.13 ?。?）增資后的凈利潤(rùn)=［10000120%（1-60%）-（2000+500）］（1-40%）=1380（萬(wàn)元） 　　每股收益=（1380-24）/（2000+2000）=0.34元/股 　　息稅前利潤(rùn)=12000（1-60%）-（1840+500）=2460（萬(wàn)元） 　　利息保障倍數(shù)=2460/160=15.375 　　經(jīng)營(yíng)杠桿=[12000（1-60%）]/2460=4800/2460=1.95 　　財(cái)務(wù)杠桿=2460/[（2460-160-24/（1-40%））=1.09 　　總杠桿=1.951.09=2.13 　　應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 　?。?）借入資金方案： 　　每年增加利息費(fèi)用=400010%=400（萬(wàn)元） 　　每股收益 　　=｛［10000120%（1-60%）-（2000+500+400）］（1-40%）-24｝/2000=0.56元/股 　　息稅前利潤(rùn)=12000（1-60%）-（1840+500）=4800-2340=2460（萬(wàn)元） 　　利息保障倍數(shù)=2460/（400+160）=4.39 　　經(jīng)營(yíng)杠桿=（1200040%）/[1200040%-（1840+500）]=4800/2460=1.95 　　財(cái)務(wù)杠桿=2460/[2460-（400+160）-24/（1-40%）]=1.32 　　總杠桿=1.951.32=2.57 　　應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃 　?。?）若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，只看收益，所以應(yīng)當(dāng)采納借入資金的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。 5． 答：因?yàn)镈OL=2，所以 10000（P-V）/[10000（P-V）-F]=2 所以F=5000（P-V） 新的銷(xiāo)售水平下DOL=12000（P-V）/[12000(P-V)-F]=12/7=1.71 6．答： （1）公司價(jià)值=400（1-40%）/15%=1600萬(wàn)元 （2）公司價(jià)值=1600+（40%10