2012一級(jí)建造師《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》經(jīng)典講義.doc

《2012一級(jí)建造師《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》經(jīng)典講義.doc》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《2012一級(jí)建造師《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》經(jīng)典講義.doc（75頁珍藏版）》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第1講講義 概述 一級(jí)建造師考試分為四科：《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》、《建設(shè)工程項(xiàng)目管理》、《建設(shè)工程法規(guī)及相關(guān)知識(shí)》和《建造師專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》。一級(jí)建造師考試由國家統(tǒng)一命題，統(tǒng)一組織考試?？荚噷?shí)行滾動(dòng)管理，二年內(nèi)通過。 資金時(shí)間價(jià)值的概念 1Z101010資金的時(shí)間價(jià)值 重點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念 2掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制 3重點(diǎn)掌握等值的計(jì)算 4熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算。 1Z101011掌握利息的計(jì)算 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。 其實(shí)質(zhì)是資金作為生產(chǎn)要素，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時(shí)間的變化而產(chǎn)生增值。 影響資金時(shí)間價(jià)值的因素主要有： 1.資金的使用時(shí)間。 2.資金數(shù)量的大小 3.資金投入和回收的特點(diǎn) 4.資金周轉(zhuǎn)的速度 利息與利率的概念 二、利息與利率的概念 利息就是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對尺度,用利率作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對尺度。 (一)利息 在借貸過程中,債務(wù)人支付給債權(quán)人超過原借貸金額的部分就是利息。 從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。 在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會(huì)成本。 (二)利率 利率就是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比,通常用百分?jǐn)?shù)表示。 用于表示計(jì)算利息的時(shí)間單位稱為計(jì)息周期 利率的高低由以下因素決定。 1.首先取決于社會(huì)平均利潤率。在通常情況下,平均利潤率是利率的最高界限。 2.取決于借貸資本的供求情況。 3.借出資本的風(fēng)險(xiǎn)。 4.通貨膨脹。 5.借出資本的期限長短。 (三)利息的計(jì)算 1.單利 所謂單利是指在計(jì)算利息時(shí),僅用最初本金來計(jì)算,而不計(jì)人先前計(jì)息周期中所累積增加的利息,即通常所說的"利不生利"的計(jì)息方法。其計(jì)算式如下： It＝Pi單 式中:It—代表第t計(jì)息周期的利息額 P—代表本金 i單—計(jì)息周期單利利率 而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即： F=P＋I(xiàn)n＝P(1＋ni單) 式中In代表n個(gè)計(jì)息周期所付或所收的單利總利息，即： In＝Pi單n 在以單利計(jì)息的情況下,總利息與本金、利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比的關(guān)系。 例：假如以單利方式借入1000元，年利率8%，四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。 單利計(jì)算分析表單位：元 使用期 年初款額 年末利息 年末本利和 年末償還 l 1000 10008%=80 1080 0 2 1080 80 1160 0 3 1160 80 1240 0 4 1240 80 1320 1320 2.復(fù)利 所謂復(fù)利是指在計(jì)算某一計(jì)息周期的利息時(shí)，其先前周期上所累積的利息要計(jì)算利息，即“利生利”、“利滾利”的計(jì)息方式。其計(jì)算式如下： It＝Ft-1i 式中:It—代表第t計(jì)息周期的利息額 Ft-1—代表第（t-1）期末復(fù)利本利和 i—計(jì)息周期復(fù)利利率 而第t期末復(fù)利本利的表達(dá)式如下： Ft= Ft-1(1＋i) 例：數(shù)據(jù)同上例，按復(fù)利計(jì)算，則各年利息和本利和如下表所示。 復(fù)利計(jì)算分析表單位:元 使用期 年初款額 年末利息 年末本利和 年末償還 1 1000 10008%＝80 1080 0 2 1080 10808%＝86.4 1166.4 0 3 1166.4 1166.48%＝93.312 1259.712 0 4 1259.712 1259.7128%＝100.777 1360.489 1360.489 從兩個(gè)例子可以看出，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相同的情況下，用復(fù)利計(jì)算出的利息金額比用單利計(jì)算出的利息金額多。且本金越大、利率越高、計(jì)息周期越多時(shí)，兩者差距就越大。 復(fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。 按期(年、半年、季、月、周、日)計(jì)算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利(即普通復(fù)利) 按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利。在實(shí)際使用中都采用間斷復(fù)利。 （四)利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 1.利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力 2.利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算,節(jié)約使用資金 3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿 4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件 現(xiàn)金流量圖的繪制 lZlOl012掌握現(xiàn)金流量圖的繪制 一、現(xiàn)金流量的概念 在考察對象整個(gè)期間各時(shí)點(diǎn) t上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量 其中:流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出,用符號(hào)(CO)t表示 流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入,用符號(hào)(CI)t表示 現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量,用符號(hào)(CI－CO)t表示。 二、現(xiàn)金流量圖的繪制 現(xiàn)金流量的三要素：①現(xiàn)金流量的大小(現(xiàn)金流量數(shù)額) ；②方向(現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出) ；③作用點(diǎn)(現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)) 一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算 lZl01013掌握等值的計(jì)算 不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。 一、一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算 一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時(shí)點(diǎn)上只發(fā)生一次，如圖所示。 n計(jì)息的期數(shù) P現(xiàn)值(即現(xiàn)在的資金價(jià)值或本金)，資金發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值 F終值(即n期末的資金值或本利和)，資金發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值 (一)終值計(jì)算(已知P求F) 一次支付n年末終值(即本利和)F的計(jì)算公式為： F＝P（1＋i)n 式中（1＋i)n稱之為一次支付終值系數(shù),用（F/P,i,n）表示，又可寫成:F＝P（F/P,i,n）。 例：某人借款10000元,年復(fù)利率i=10%,試問5年末連本帶利一次需償還若干? 解:按上式計(jì)算得: F＝P（1＋i)n=10000（1＋10%)5=16105.1元 (二)現(xiàn)值計(jì)算(已知F求P) P＝F（1＋i)-n 式中（1＋i)-n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù),用符號(hào)(P/F,i,n)表示。式又可寫成:F＝P（F/P,i,n）。 也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。 例某人希望5年末有10000元資金，年復(fù)利率i=10%，試問現(xiàn)在需一次存款多少? 解:由上式得: P＝F（1＋i)-n=10000（1＋10%)-5=6209元 從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù)。 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第2講講義 等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算 A年金,發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末(不包括零期)的等額資金序列的價(jià)值。 1.終值計(jì)算(已知A,求F) 等額支付系列現(xiàn)金流量的終值為: [（1＋i）n－1]/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù),用符號(hào)(F/A，i，n)表示。 公式又可寫成：F=A(F/A，i，n)。 例：若10年內(nèi)，每年末存1000元，年利率8%,問10年末本利和為多少? 解:由公式得： ＝1000[（1＋8%）10－1]/8% ＝14487 2.償債基金計(jì)算(已知F,求A) 償債基金計(jì)算式為： i/[（1＋i）n－1]稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(hào)(A/F，i，n)表示。 則公式又可寫成：A=F(A/F，i，n) 例：欲在5年終了時(shí)獲得10000元，若每年存款金額相等，年利率為10%,則每年末需存款多少? 解:由公式(1Z101013-16)得： ＝1000010%/[（1＋10%）5－1] ＝1638元 3.現(xiàn)值計(jì)算(已知A,求P) [（1＋i）n－1]/i（1＋i）n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù),用符號(hào)(P/A，i，n)表示。 公式又可寫成：P＝A(P/A，i，n) 例：如期望5年內(nèi)每年末收回1000元，問在利率為10%時(shí)，開始需一次投資多少? 解:由公式得: ＝1000[（1＋10%）5－1]/10%（1＋10%）5 ＝3790.8元 4.資金回收計(jì)算(已知P,求A) 資金回收計(jì)算式為: i（1＋i）n/[（1＋i）n－1]稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(hào)(A/P，i，n)表示。 則公式又可寫成：A=P(A/P，i，n) 例：若投資10000元，每年收回率為8%,在10年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少? 解:由公式得: ＝100008%（1＋8%）10/[（1＋8%）10－1] ＝1490.3元 等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算 三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算 每年的還款額At按下式計(jì)算： At＝PI/n＋PIi[1－(t－1)/n] 式中：At為第t年的還本付息額；PI為還款起始年年初的借款金額 例：某借款人向銀行借款500000元借款,期限10年,年利率為6%.采用等額還本利息照付方式，問第5年應(yīng)還本付息金額是多少? 解:由公式得: At＝PI/n＋PIi[1－(t－1)/n] ＝500000/10＋5000006%[1－(5－1)/10] ＝68000元 總結(jié)： 計(jì)算 公式 公式名稱 已知項(xiàng) 欲求項(xiàng) 系數(shù)符號(hào) 公式 一次支付終值 P F （F/P，i，n） F=P(1＋i)n 一次支付現(xiàn)值 F P (P/F，i，n) P=F(1＋i)-n 等額支付終值 A F (F/A，i，n) F＝A[(1＋i)n-1]/i 償債基金 F A (A /F，i，n) A=Fi/[(1＋i)n-1] 年金現(xiàn)值 P A (P/A，i，n) P= A[(1＋i)n-1]/[i(1＋i)n] 資金回收 A P (A/P，i，n) A=[Pi(1＋i)n]/ [(1＋i)n-1] 影響資金等值的因素有三個(gè)：金額的多少、資金發(fā)生的時(shí)間長短、利率(或折現(xiàn)率)的大小。 名義利率和有效利率的計(jì)算 lZlOlO14熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算 在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。 一、名義利率的計(jì)算 名義利率r是指計(jì)息周期利率i乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)m所得的年利率。即：r＝im 若計(jì)息周期月利率為1%，則年名義利率為12%。很顯然,計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。 二、有效利率的計(jì)算 有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率 包括：①計(jì)息周期有效利率 ；②年有效利率 。 1.計(jì)息周期有效利率,即計(jì)息周期利率i: i＝r/m 2.年有效利率,即年實(shí)際利率。 有效利率ieff為: ieff=（1＋r/m）m－1 有效利率是按照復(fù)利原理計(jì)算的理率 由此可見，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。 例：現(xiàn)設(shè)年名義利率r＝10%,則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。 名義利率與有效利率比較表 年名義利率 (r) 計(jì)息、期 年計(jì)息、次數(shù) (m) 計(jì)息期利率 (i＝r/m) 年有效利率 （ieff ) 10% 年 1 10% 10% 半年 2 5% 10.25% 季 4 2.5% 10.38% 月 12 0.833% 10.47% 日 365 0.0274% 10.51% 可以看出，每年計(jì)息周期m越多,ieff與r相差越大；另一方面，名義利率為10%,按季度計(jì)息時(shí),按季度利率2.5%計(jì)息與按年利率10.38%計(jì)息,二者是等價(jià)的。 但應(yīng)注意，對等額系列流量，只有計(jì)息周期與收付周期一致時(shí)才能按計(jì)息期利率計(jì)算。否則，能用收付周期實(shí)際利率來計(jì)算。例題見教材17頁的【1Z101014-4】 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第3講講義 1Z101020 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià) 對建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)，根據(jù)評價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評價(jià)(也稱財(cái)務(wù)分析)和國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)(也稱經(jīng)濟(jì)分析)兩個(gè)層次。 1Z101021掌握財(cái)務(wù)評價(jià)的內(nèi)容 一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的基本內(nèi)容 根據(jù)不同決策的需要，財(cái)務(wù)評價(jià)分為融資前分析和融資后分析。 經(jīng)營性項(xiàng)目主要分析：項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力。 非經(jīng)營性項(xiàng)目應(yīng)主要分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 (一)項(xiàng)目的盈利能力：其主要分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤率。 (二)償債能力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。 (三)財(cái)務(wù)生存能力：分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。 財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。 其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。 若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 二、財(cái)務(wù)評價(jià)方法 (一) 財(cái)務(wù)評價(jià)的基本方法 財(cái)務(wù)評價(jià)的基本方法包括：①確定性評價(jià)方法；②不確定性評價(jià)方法。 (二)按評價(jià)方法的性質(zhì)分類 按評價(jià)方法的性質(zhì)不同,財(cái)務(wù)評價(jià)分為： ①定量分析；②定性分析 。 在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。 (三)按評價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類 對定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：①靜態(tài)分析；②動(dòng)態(tài)分析。 在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。 (四)按評價(jià)是否考慮融資分類 財(cái)務(wù)分析可分為： 1.融資前分析 融資前分析排除融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。在項(xiàng)目建議書階段，可只進(jìn)行融資前分析。 2.融資后分析 融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。 動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次:一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；二是投資各方現(xiàn)金流量分析。 (五)按項(xiàng)目評價(jià)的時(shí)間分類 按項(xiàng)目評價(jià)的時(shí)間可分為： ①事前評價(jià)：是在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評價(jià)。 ②事中評價(jià)：亦稱跟蹤評價(jià)，是在項(xiàng)目建設(shè)過程中所進(jìn)行的評價(jià)。 ③事后評價(jià)：亦稱項(xiàng)目后評價(jià)，是在項(xiàng)目建設(shè)投入生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評價(jià)。 三、財(cái)務(wù)評價(jià)的程序 (一)熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況； (二)收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)； (三)根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表； (四)財(cái)務(wù)評價(jià)。 四、財(cái)務(wù)評價(jià)方案 (一)獨(dú)立型方案 獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響其他方案的選擇。 對獨(dú)立方案的評價(jià)選擇，其實(shí)質(zhì)就是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。這種對方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，若方案通過了絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 (二)互斥型方案 互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。 互斥方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)包含兩部分內(nèi)容： 一是考察各個(gè)方案自身經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 五、項(xiàng)目計(jì)算期 財(cái)務(wù)評價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營期。 (一)建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。 (二)運(yùn)營期：運(yùn)營期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。 lZ101022 掌握財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 確定性分析 盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率R 總投資收益率 資本金凈利潤率 靜態(tài)投資回收期Pt 動(dòng)態(tài)分析 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR 動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’ 償債能力分析 借款償還期Id 利息備付率ICR 償債備付率DSCR 資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 不確定性分析 盈虧平衡分析BEP 敏感性分析 lZlOl023掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素 一、基準(zhǔn)收益率的概念 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。 二、基準(zhǔn)收益率的測定 （一）政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。 （二）企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。 （三）境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定，應(yīng)首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素。 （四）投資者自行測定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括： ① 資金成本：是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金使用費(fèi)。 ② 機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。 表達(dá)式如下： ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本} ③ 投資風(fēng)險(xiǎn)i2 一般說來，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的。 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2以提高i值。 ④通貨膨脹i3：是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。 綜上分析，投資者自行測定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下： 若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+i2+i3 ； 若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+i2 ； 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值： 1.項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目； 2.項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目； 3.項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目； 4.國家限制或可能限制的項(xiàng)目； 5.國家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目； 6.建設(shè)周期長的項(xiàng)目； 7.市場需求變化較快的項(xiàng)目； 8.競爭激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目； 9.技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目； 10.債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目； 11.資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目； 12.在國外投資的項(xiàng)目； 13.自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目； 14.研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等。 (五)基準(zhǔn)收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第4講講義 lZlOl024掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為： FNPV＝ 式中 FNPV—— 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值； (CI－CO)t—— 第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“＋”、“－”號(hào)）； ic—— 基準(zhǔn)收益率 n—— 方案計(jì)算周期 二、判別準(zhǔn)則 當(dāng)FNPV＞0時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行。 當(dāng)FNPV＝0時(shí)，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正 好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的。 當(dāng)FNPV＜0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不可行。 例： 當(dāng)ic=5%時(shí)，F(xiàn)NPV＝－100＋110（1＋5%）-1＞0 當(dāng)ic=10%時(shí)，F(xiàn)NPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0 當(dāng)ic=15%時(shí)，F(xiàn)NPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0 三、優(yōu)劣 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。 不足之處是： ① 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的； ② 在互斥方案評價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選； ③ 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率； ④ 不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果； ⑤ 沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的回收速度。 IZl01025掌握財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù) 　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下： FNPV（i）＝ 工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即－l＜i＜＋∞)內(nèi)(對大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際問題來說是0≤i＜＋∞)，隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。 常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量的投資方案。 FNPV與i之間的關(guān)系一般如圖所示。 二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念 　　對常規(guī)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： FNPV(FIRR)＝＝0 式中 FIRR—— 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 　　內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項(xiàng)目內(nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利能力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。 三、判斷 若FIRR≥ic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受； 若FIRR＜ic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。 四、優(yōu)劣 　　財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項(xiàng)目投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況。這種項(xiàng)目內(nèi)部決定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。 五、FIRR與FNPV比較 對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論： 對于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其FIRR≥ic時(shí)，必然有FNPV≥0；當(dāng)其FIRR＜ic時(shí)，則FNPV＜0。即：對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價(jià)的結(jié)論是一致的； FNPV指標(biāo)計(jì)算簡便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)(ic)的影響。 FIRR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 lZl0l026掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評價(jià)指標(biāo)。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)計(jì)算式如下： 式中 Ip—— 投資現(xiàn)值 It—— 第t年投資額 k—— 投資年數(shù) （P/F，ic，t）—— 現(xiàn)值系數(shù) 對于獨(dú)立方案FNPVR≥0，方案才能接受。對于多方案評價(jià)，將FNPVR＜0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。 而且在評價(jià)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期，則投資現(xiàn)值也是研究期為n期的投資； 2 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致； 3 應(yīng)當(dāng)注意直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。 在有明顯的資金總量限制時(shí)，且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 【例lZlOl026】計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR).（見教材30頁） 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第5講講義 lZlOl027掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。 其計(jì)算公式為： 式中 R—— 投資收益率； A—— 年凈收益額或年平均收益額； I—— 總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動(dòng)資金）。 二、判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率（R)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc)進(jìn)行比較: 若R≥Rc，則方案可以考慮接受； 若R＜Rc，則方案是不可行的。 三、應(yīng)用式 根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為： (一)總投資收益率(ROI) 表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算： 式中 EBIT—— 項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤； TI—— 項(xiàng)目總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金)。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 (二)項(xiàng)目資本金凈利潤率(ROE) 項(xiàng)目資本金凈利潤率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算： 式中 NP—— 項(xiàng)目正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤； EC—— 項(xiàng)目資本金。 項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 【例lZlOl027】計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁） 對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣 投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣,可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)。 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 一、靜態(tài)投資回收期 (一)概念 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期(Pt)是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間，一般以年為單位。 項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以特別注明。 從建設(shè)開始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下： 式中 Pt—— 靜態(tài)投資回收期； （CI-CO）t—— 第t年凈現(xiàn)金流量。 (二)應(yīng)用式 具體計(jì)算又分以下兩種情況: 1.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即A＝(CI–CO）t 。 由于年凈收益不等于年利潤額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。 【例lZlOl028-1】見教材34頁 注意： Pt＝I/A＝500/100＝5年。那么在第五年收回來了嗎? 此公式對于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說明再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得,也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為： Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） 【例lZlOl028-2】計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見教材34—35頁 (三)判別準(zhǔn)則（Pc為基準(zhǔn)投資回收期） 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt≥Pc，則方案是不可行的。 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第6講講義 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算2-3 二、動(dòng)態(tài)投資回收期 (一)概念 動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為： 式中 —— 動(dòng)態(tài)投資回收期； ic—— 基準(zhǔn)收益率。 (二)計(jì)算（實(shí)際計(jì)算中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算） ＝（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 【例lZlOl028-3】計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見教材35頁 (三)判別準(zhǔn)則 Pt’≤Pc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說明項(xiàng)目（或方案）是可行的 Pt’＞Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕 動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。 注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系：（n＝Pc） Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期(包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期)沒有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評價(jià)指標(biāo)。 lZlOl029掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算 債務(wù)清償能力評價(jià)，一定要分析債務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。對于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。 一、償債資金來源 根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定,貸款還本的資金來源主要包括： ① 可用于歸還借款的利潤； ② 固定資產(chǎn)折舊； ③ 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)； ④ 其他還款資金來源。 (一)利潤：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。 (二)固定資產(chǎn)折舊。 (三)無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。 (四)其他還款資金：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進(jìn)行預(yù)測時(shí)，如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。 二、還款方式及還款順序 (一)國外(含境外)借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。 (二)國內(nèi)借款的還款方式 一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。 三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有： ① 借款償還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產(chǎn)負(fù)債率；⑤流動(dòng)比率；⑥速動(dòng)比率。 (一)借款償還期 1.概念 借款償還期，是指根據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益(利潤、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益)來償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下： 式中 Pd—— 借款償還期（從借款開始年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)； Id—— 投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和； Rp—— 第t年可用于還款的利潤； D —— 第t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)； Ro—— 第t年可用于還款的其它收益； Rr—— 第t年企業(yè)留利。 2.計(jì)算 其具體推算公式如下： Pd＝（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額） 【例lZlOl029-1】計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見教材38頁 3.判別準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。 借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為研究對象。 (二)利息備付率(ICR) 1.概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。其表達(dá)式為： 利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI） 息稅前利潤（EBIT）即：利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和。 2.判別準(zhǔn)則 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示項(xiàng)目沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。 (三)償債備付率(DSCR) 1.概念 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金(EBITDA-TAX)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。其表達(dá)式為： 償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額 式中 EBITDA—— 息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX—— 企業(yè)所得稅 2.判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算,它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。 【例lZlOl029-2】計(jì)算利息備付率和償債備付率。見教材40頁 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第8講講義 敏感性分析的內(nèi)容 lZlO1033熟悉敏感性分析 在建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。 一、敏感性分析的內(nèi)容 敏感性分析就是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要不確定因素的變化對項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)(如財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等)的影響，從中找出敏感因素，確定評價(jià)指標(biāo)對該因素的敏感程度和項(xiàng)目對其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 二、單因素敏感性分析的步驟 (一) 確定分析指標(biāo) 1 如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo)； 2 如果主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)； 3 如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等； 4 如果在機(jī)會(huì)研究階段，主要是對項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評價(jià)指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期。 5 如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評價(jià)指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期。 (二)選擇需要分析的不確定性因素 在選擇需要分析的不確定性因素時(shí)主要考慮以下兩條原則： 第一，預(yù)計(jì)這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響較大； 第二，對在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。 1 從收益方面來看，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價(jià)格、匯率； 2 從費(fèi)用方面來看，包括成本(特別是變動(dòng)成本)、建設(shè)投資、流動(dòng)資金占用、折現(xiàn)率、匯率； 3 從時(shí)間方面來看，包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。 (三)分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 (四)確定敏感性因素 可以通過計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來判斷。 1.敏感度系數(shù)（相對測定法）：就是用評價(jià)指標(biāo)的變化率除以不確定因素的變化率。 計(jì)算公式為： SAF＝（△A/A）/（△F/F） SAF＞O，表示評價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化 SAF＜O，表示評價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。 ︱SAF︱越大，表明評價(jià)指標(biāo)A對于不確定性因素F越敏感；反之，則不敏感。 敏感度系數(shù)提供了各不確定性因素變動(dòng)率與評價(jià)指標(biāo)變動(dòng)率之間的比例，但不能直接顯示變化后評價(jià)指標(biāo)的值。為了彌補(bǔ)這種不足，有時(shí)需要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)值，列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖。 圖中直線反映不確定性因素不同變化水平時(shí)所對應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)值。每一條直線的斜率反映經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)對該不確定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一張圖可以同時(shí)反映多個(gè)因素的敏感性分析結(jié)果。 2.臨界點(diǎn)（絕對測定法） 臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定性因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。 臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚小? 采用圖解法時(shí)，每條直線與判斷基準(zhǔn)線的相交點(diǎn)所對應(yīng)的橫坐標(biāo)上不確定性因素變化率即為該因素的臨界點(diǎn)。 如果某因素可能出現(xiàn)的變動(dòng)幅度超過最大允許變動(dòng)幅度,則表明該因素是方案的敏感因素。， (五)選擇方案 如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對不同的項(xiàng)目(或某一項(xiàng)目的不同方案)進(jìn)行選擇,一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。 【例lZ101033】敏感性分析。見教材49頁 敏感分析的優(yōu)缺點(diǎn)： 敏感性分析在一定程度上對不確定性因素的變動(dòng)對項(xiàng)目投資效果的影響做了定量的描述，有助于搞清項(xiàng)目對不確定性因素的不利變動(dòng)所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而把調(diào)查研究的重點(diǎn)集中在那些敏感因素上，或者針對敏感因素制定出管理和應(yīng)變對策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險(xiǎn)、增加決策可靠性的目的。 敏感性分析也有其局限性，它主要依靠分析人員憑借主觀經(jīng)驗(yàn)來分析判斷，難免存在片面性。也不能說明不確定性因素發(fā)生變動(dòng)的可能性是大還是小。 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第7講講義 不確定性的分析內(nèi)容 不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別： 風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計(jì)量的。 不確定性是指人們在事先只知道所采取行動(dòng)的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計(jì)，因此不確定性是難以計(jì)量的。 一、不確定性因素產(chǎn)生的原因 1 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差； 2 預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確，但與選用預(yù)測方法無關(guān)； 3 未來經(jīng)濟(jì)形勢的變化； 4 技術(shù)進(jìn)步； 5 無法以定量來表示的定性因素的影響； 6 其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化。 二、不確定性分析內(nèi)容 不確定性分析就是根據(jù)擬建項(xiàng)目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對策力爭把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。 三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計(jì)算企業(yè)或項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析、非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件如下：