股票市場(chǎng)的分析報(bào)告.doc

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股 票 市 場(chǎng) 研 究 與 分 析 姓名：曹少波 學(xué)號(hào)：06094027 一、中國(guó)股市背景 我國(guó)滬深股市發(fā)展至今已有上千只A股，經(jīng)過(guò)十年的風(fēng)風(fēng)雨雨，投資者已日漸成熟，從早期個(gè)股的普漲普跌發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)徹底告別了齊漲齊跌時(shí)代。從近兩年的行情分析，每次上揚(yáng)行情中漲升的個(gè)股所占比例不過(guò)1/2左右，而走勢(shì)超過(guò)大盤(pán)的個(gè)股更是稀少，很多人即使判斷對(duì)了大勢(shì)，卻由于選股的偏差，仍然無(wú)法獲取盈利，可見(jiàn)選股對(duì)于投資者的重要。 那么如何選擇一只股票呢？需要考察哪些技術(shù)指標(biāo)呢？ 選股的基本策略是：價(jià)值發(fā)現(xiàn)，選擇高成長(zhǎng)股，技術(shù)分析選股，立足于大盤(pán)指數(shù)的投資組合（指數(shù)基金）?；痉治鲞x股，就是要進(jìn)行 公司所處行業(yè)和發(fā)展周期分析，公司競(jìng)爭(zhēng)地位和經(jīng)營(yíng)管理情況分析，公司財(cái)務(wù)分析 ，公司未來(lái)發(fā)展前景和利潤(rùn)預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)公司已存在或潛在的重大問(wèn)題，結(jié)合市盈率指標(biāo)選股 。 二、股市分析 下面我們就對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行一一分析。 股票技術(shù)分析的基礎(chǔ)是了解K 線圖（以下簡(jiǎn)稱(chēng)K線）和移動(dòng)平均線（以下簡(jiǎn)稱(chēng)均線）。首先來(lái)了解K線，K線是由股票價(jià)格波動(dòng)過(guò)程形成的。下面提供了這一周來(lái)八種參評(píng)股票的周K線圖。作為比較分析的依據(jù)。 、 分析發(fā)現(xiàn)江中藥業(yè)和華北藥業(yè)是八支股票里K線程上升趨勢(shì)的兩只股票，可以選擇投資。 以江中藥業(yè)為例，具體分析一下它的價(jià)值。 1． 公司所處行業(yè)和發(fā)展周期 任何公司的發(fā)展水平和發(fā)展的速度與其所處行業(yè)密切相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，任何行 業(yè)都有其自身的產(chǎn)生、發(fā)展和衰落的生命周期，行業(yè)經(jīng)歷這四個(gè)階段的時(shí)間長(zhǎng)短不一 通常人們?cè)谶x則個(gè)股時(shí)，要考慮到行業(yè)因素的影響，盡量選擇高成長(zhǎng)行業(yè)的個(gè)股，而避免選擇夕陽(yáng)行業(yè)的個(gè)股品牌，江中藥業(yè)之后經(jīng)歷了11年的高速成長(zhǎng)期，目前已進(jìn)入成熟期，它的股價(jià)，也在幾年中經(jīng)歷了十余倍的狂飚后穩(wěn)定下來(lái)。又如滬市中的大盤(pán)股新鋼礬，雖然屬于被認(rèn)為是夕陽(yáng)行業(yè)的鋼鐵行業(yè)，但是由于自身良好的經(jīng)營(yíng)和管理水平，98年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)100％的驕人業(yè)績(jī)，說(shuō)明夕陽(yáng)行業(yè)中照樣可以出現(xiàn)朝陽(yáng)企業(yè)。以上事實(shí)表明，行業(yè)發(fā)展周期和公司自身的發(fā)展周期有時(shí)可能差別很大，投資者在選股時(shí)既要考慮行業(yè)周期，又要具體問(wèn)題具體分析。 在我國(guó)，由于公司的一般規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)思想比較濃厚，要想獲得長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展難度較大 ，上市公司中往往曇花一現(xiàn)者較多，但江中藥業(yè)公司規(guī)模較大 2． 公司競(jìng)爭(zhēng)地位和經(jīng)營(yíng)管理情況分析 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律是優(yōu)勝劣汰，無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，注定要隨著時(shí)間的推移逐漸萎縮及至消亡，只有確立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且不斷地通過(guò)技術(shù)更新、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品等各種措施來(lái)保持這種優(yōu)勢(shì)，公司才能長(zhǎng)期存在，公司的股票才具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。決定一家公司競(jìng)爭(zhēng)地位的首要因素是公司的技術(shù)水平，其次是公司的管理水平，另外市場(chǎng)開(kāi)拓能力和市場(chǎng)占有率、規(guī)模效益和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力也是決定公司競(jìng)爭(zhēng)能力的重要方面。對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)地位進(jìn)行分析，可以使我們對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展情況有一個(gè)感性的認(rèn)識(shí)。除此之外，我們還要對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理情況進(jìn)行分析，主要從以下幾個(gè)方面入手：管理人員素質(zhì)和能力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、內(nèi)部管理制度、人才的合理使用等。 通過(guò)對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)地位和經(jīng)營(yíng)管理情況的分析，我們可以對(duì)公司基本素質(zhì)有比較深入的了解，這一切對(duì)投資者的投資決策很有幫助。 3． 公司財(cái)務(wù)分析 如果說(shuō)，對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)地位和經(jīng)營(yíng)管理情況進(jìn)行的分析，主要是定性分析，那么對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析則是對(duì)公司情況的定量分析。 4． 公司未來(lái)發(fā)展前景和利潤(rùn)預(yù)測(cè) 投資者可以綜合分析公司各方面情況，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展前景作一基本估計(jì)，分析方法主要從上面介紹的幾方面加以考慮。另外還可通過(guò)對(duì)公司的產(chǎn)品產(chǎn)量、成 本、利潤(rùn)率、各項(xiàng)費(fèi)用等各因素的分析，預(yù)測(cè)公司下一期或幾期的利潤(rùn)，以便為公司的內(nèi)在價(jià)值作一定量估計(jì)。這項(xiàng)工作由于專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，一般由專(zhuān)業(yè)分析師進(jìn)行。普通投資者雖然對(duì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)難度較大，仍然可以根據(jù)自己掌握的信息作一大概的估計(jì)，對(duì)于選股的投資決策不無(wú)裨益。 5．發(fā)現(xiàn)公司已存在或潛在的重大問(wèn)題 在選股時(shí)，除對(duì)公司其它各方面情況進(jìn)行詳細(xì)分析外，我們還必須通過(guò)對(duì)公司年報(bào)、中報(bào)以及其它各類(lèi)披露信息的分析，發(fā)現(xiàn)公司存在的或潛在的重大問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整投資策略，回避風(fēng)險(xiǎn)。由于各家公司所處行業(yè)、發(fā)展周期、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、地域等各不相同，存在的問(wèn)題也會(huì)各不相同，我們必須針對(duì)每家的情況作具體的分析，沒(méi)有一個(gè)固定的分析模式，但是一般發(fā)生的重大問(wèn)題容易出現(xiàn)在以下幾方面： （1）． 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在極大問(wèn)題，甚至難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生極大問(wèn)題，持續(xù)經(jīng)營(yíng)都難以維持，甚至資不抵債，瀕臨破產(chǎn) 和倒閉的邊緣。 （2）． 公司發(fā)生重大訴訟案件 由于債務(wù)或擔(dān)保連帶責(zé)任等，公司發(fā)生重大訴訟案件，涉及金額巨大，一旦債務(wù)成立并限期償還，將嚴(yán)重影響公司利潤(rùn)、對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生重大影響，對(duì)公司信譽(yù)也可能受到很大損害。更為嚴(yán)重的公司還可能面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。 （3）．投資項(xiàng)目失敗 ，公司遭受重大損失公司運(yùn)用募股資金或債務(wù)資金，進(jìn)行項(xiàng)目投資，由于事先估計(jì)不足、或投資環(huán)境發(fā)生重大變化、或產(chǎn)品銷(xiāo)路發(fā)生變化、或技術(shù)上難以實(shí)現(xiàn)等各種原因，使得投資項(xiàng)目失敗，公司遭受重大損失，對(duì)公司未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)發(fā)生重大改變。 （4）．從財(cái)務(wù)指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)重大問(wèn)題 從一些財(cái)務(wù)指標(biāo)中可以發(fā)現(xiàn)公司存在的重大問(wèn)題：應(yīng)收帳款絕對(duì)值和增幅 巨大，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率過(guò)低，說(shuō)明公司在帳款回收上可能出現(xiàn)了較大問(wèn)題； 存貨巨額增加、存貨周轉(zhuǎn)率下降，很可能公司產(chǎn)品銷(xiāo)售發(fā)生問(wèn)題，產(chǎn)品積壓，這時(shí)最好再進(jìn)一步分析是原材料增加還是產(chǎn)成品大幅增加；關(guān)聯(lián)交易數(shù)額巨大，或者 上市公司的母公司占用上市公司巨額資金，或者上市公司的銷(xiāo)售額大部分來(lái)源于母 公司，利潤(rùn)可能存在虛假，但是對(duì)待關(guān)聯(lián)交易需認(rèn)真分析，也許一切交易都是正常 合法的；利潤(rùn)虛假，對(duì)此問(wèn)題一般投資者很難發(fā)現(xiàn)，但是可以發(fā)現(xiàn)一些蛛絲馬 跡，例如凈利潤(rùn)主要來(lái)源于非主營(yíng)利潤(rùn)，或公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大改變，某年 的凈利潤(rùn)卻突然大幅增長(zhǎng)等，隨著我國(guó)證券法的實(shí)施及監(jiān)管措施的俞加完善，這一 困擾投資者的問(wèn)題有望呈逐漸好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。 實(shí)例：瓊民源（0508），96年公司業(yè)績(jī)發(fā)生突變，凈利潤(rùn)由95年的38萬(wàn)躍升 至4.85億元，每股收益高達(dá)0.87元。該股是96年和97年初的明星股，一年多時(shí) 間里股價(jià)翻幾番，以火箭般的速度一躍成為高價(jià)績(jī)優(yōu)股，一時(shí)該股跟風(fēng)者眾，許多股民以持有瓊民源為時(shí)尚。然而細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)一些重大的可疑之處，該公司 96年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)僅39萬(wàn)元，而其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻高達(dá)4.41億元，投資收益也有 3015萬(wàn)元，這樣一種收益結(jié)構(gòu)不能不讓人對(duì)該公司打上一個(gè)大問(wèn)號(hào)。果然由于虛 假利潤(rùn)等問(wèn)題，該股自97年3月1日開(kāi)始停牌，共計(jì)長(zhǎng)達(dá)兩年多的時(shí)間。該股的投資者所遭受的資金損失和心靈上的傷痛無(wú)疑是巨大的，而假如當(dāng)初投資者將該公司列入問(wèn)題公司行列，敬而遠(yuǎn)之，則結(jié)果將不會(huì)這般慘痛。（雖說(shuō)最后政府介入圓滿(mǎn)地解決了瓊民源事件，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)仍應(yīng)引以為戒） 總之，投資者對(duì)選擇問(wèn)題公司股票必須持慎之又慎的態(tài)度，最好是敬而遠(yuǎn)之，回避問(wèn)題股應(yīng)是運(yùn)用基本分析方法所堅(jiān)持的基本原則。 6．結(jié)合市盈率指標(biāo)選股 運(yùn)用基本分析方法，我們可以通過(guò)每股盈利、市盈率等指標(biāo)，并綜合考慮公司所在板塊、股本大小、公司發(fā)展前景等因素，確定公司的合理價(jià)格，如果價(jià)格被低估，則可作為備選股票，擇機(jī)買(mǎi)入。在此方法中，市盈率是最重要的參考指標(biāo)，究竟市盈率處在什么位置比較合 理，并沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的平均市盈率差距也很大，歐美國(guó)家股市平均市盈率經(jīng)常保持在20倍左右，日本則在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)高居60倍以上。近幾年來(lái)，我國(guó)滬深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范圍內(nèi)波動(dòng)，一般來(lái)說(shuō)，30倍左右是低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，50倍左右是高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。從投資價(jià)值的角度分析，假如我們把一年期的銀行存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，那么在股市中高于這一收益率的收益水平就是我們可以接受的，例如我們以目前的一年期銀行存款利率3.78% 所對(duì)應(yīng)的市盈率26.5倍，作為判斷股票投資價(jià)值 的標(biāo)準(zhǔn)，低于這一市盈率水平的股票，就可以認(rèn)為價(jià)值被低估、具備了投資價(jià)值。然而如果僅從這一角度去考慮問(wèn)題，我們必然要犯錯(cuò)誤，因?yàn)槭杏适芤恍┮蛩氐挠绊懢薮?。首先，市盈率水平與公司所處行業(yè)密切相關(guān)。例如，生物醫(yī)藥行業(yè)作為高成長(zhǎng)行業(yè)，其市場(chǎng)定位一直很高，動(dòng)輒50－60倍的市盈率并不鮮見(jiàn)；97年的大牛股深科技，作為電子信息行業(yè)的龍頭股，市盈率曾高達(dá)70倍；而曾極度不被人看好的鋼鐵板塊個(gè)股，市盈率常常在10倍左右徘徊。其次，市盈率還受股本大小和股價(jià)高低的影響。一般說(shuō)，股本越小的股票越受青睞，其市場(chǎng)定位和市盈率越高，有人將此成為小公司效應(yīng)，美國(guó)的Baze 1981年最早研究了這種現(xiàn)象，他將紐約股票交易所的上市股票分為5類(lèi)，發(fā)現(xiàn)最小一類(lèi)的公司股票平均收益率要高出最大一類(lèi)的股票平均收益率達(dá) 19.8%。據(jù)筆者的觀察，我國(guó)的小公司效應(yīng)更為明顯，并且呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)，由于非流通股的存在，市盈率更多地是與流通股的聯(lián)系緊密。另外，偏愛(ài)低價(jià)股是我國(guó)股市的一大特色，股價(jià)越低，市盈率越高，有時(shí)每股收益才幾分錢(qián)的股票，股價(jià)達(dá)到5、6元還被認(rèn)為便宜，這一價(jià)值取向不能說(shuō)是成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)，但在目前，在判斷市盈率的高低時(shí)，我們還必須考慮到這一因素的影響。 此外，公司高成長(zhǎng)與否，對(duì)市盈率有重大影響。俗話說(shuō)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司的未來(lái)，一個(gè)對(duì)未來(lái)有良好預(yù)期的個(gè)股，其股價(jià)自然就高。公司未來(lái)前景越好，成長(zhǎng)性越高，市盈率水平就越高。那么如何衡量這一因素呢，我們?cè)诖艘雱?dòng)態(tài)市盈率的概念，從市盈率的公式可以看出，市盈率是股價(jià)與每股收益的比值，每股收益的變化，使市盈率向相反方向變化，由每股收益的不同，我們可以計(jì)算出3種市盈率，即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ，市盈率Ⅲ。 市盈率Ⅰ＝考察期股價(jià) / 上年度每股收益 市盈率Ⅱ＝考察期股價(jià) / 中期每股收益 2 市盈率Ⅲ＝考察期股價(jià) / 預(yù)期本年每股收益 市盈率Ⅰ是基于假設(shè)企業(yè)考察期每股收益與上年每股收益相同，而上年每股收益實(shí)際上不能真實(shí)地反映企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和獲利能力，因此該市盈率不能真實(shí)地反映實(shí)際市盈率水平，其作用也就大打折扣，例如一只市盈率Ⅰ為100倍的股票，若其利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍，則實(shí)際市盈率就降到50了，反之，一只市盈率Ⅰ僅20倍的股票，若其盈利能力大幅滑坡，則其市盈率就大大提高了。中期業(yè)績(jī)公布后， 許多人用市盈率Ⅱ來(lái)選擇股票，缺陷也是明顯的，公司上半年的收益不等于全年的收益，有時(shí)還差距很大。由于企業(yè)的未來(lái)每股收益較難預(yù)測(cè)，不確定因素太多，市盈率Ⅲ很可能與實(shí)際情況有很大出入，但是無(wú)論如何，它是人們經(jīng)過(guò)綜合分析公司的情況，得出的結(jié)論，具有很大參考價(jià)值。 3種市盈率雖然各有不足，畢竟是投資的重要依據(jù)，我們將3種市盈率結(jié)合起來(lái)考慮問(wèn)題就會(huì)更加全面。 從以上分析可以看出，市盈率受多種因素影響，因此要辯證地看待市盈率，而且應(yīng)該把市盈率和成長(zhǎng)性結(jié)合起來(lái)考慮。在成長(zhǎng)性類(lèi)似的企業(yè)中，應(yīng)選擇市盈率低的股票，若一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)性良好，即使市盈率高些也還是可以介入。 選擇高成長(zhǎng)股實(shí)例：中興通訊 中興通訊是一家通信行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，97.11月上市，上市后一直定位較高，股價(jià)在20幾元徘徊。98年初公布97年度報(bào)告，每股收益0.46元。年報(bào)公布后該股并沒(méi)有大幅下跌，僅最低調(diào)整至21元、市盈率45倍時(shí)，即開(kāi)始一波上揚(yáng)行情，股價(jià)最高升至37.88元，按97年業(yè)績(jī)計(jì)算，市盈率高達(dá)80倍。其原因就是投資者對(duì)該公司的未來(lái)前景普遍看好，預(yù)測(cè)到它98年度會(huì)保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。果然，隨后公布的該股98年業(yè)績(jī)?yōu)?.47元/股，98年度全年業(yè)績(jī)?cè)?0送3擴(kuò)股后還達(dá)到0.97元/股，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)100％以上，至此該股的市盈率大幅下降。假如有一個(gè)投資者在97年初，經(jīng)過(guò)對(duì)公司基本面情況的認(rèn)真分析，認(rèn)定該公司正處于高速發(fā)展階段，98年利潤(rùn)增長(zhǎng)有望達(dá)到100％，即98年度可望達(dá)到每股收益0.90元，當(dāng)時(shí)的股價(jià)為21－24元，按97年業(yè)績(jī)計(jì)，市盈率Ⅰ為45－－52倍，但是市盈率Ⅲ僅23－27倍，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上對(duì)高科技股的定位可達(dá)市盈率35－40倍，即預(yù)計(jì)該股的價(jià)格有可能達(dá)到36元，這時(shí)的股價(jià)與預(yù)計(jì)價(jià)格相差很大一段空間（50％左 右），投資價(jià)值顯現(xiàn)，即使預(yù)測(cè)有一定的偏差仍然不會(huì)導(dǎo)致虧損，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，這時(shí)如果該投資者果斷買(mǎi)入，在98年的最后一天賣(mài)出，可獲利60％。