武漢大學(xué)-貨幣銀行學(xué)課件-第五章、初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng).ppt
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初級(jí)市場(chǎng),1、初級(jí)市場(chǎng)定義:發(fā)行新的金融工具融通資金的市場(chǎng),又稱(chēng)為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)。是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)特點(diǎn):每筆交易都使資金直接從盈余單位流向短缺單位。功能(1)增加新的金融工具;(2)有效實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化的重要機(jī)制。,初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制,分散決策、自由進(jìn)出、自由選擇、自由競(jìng)爭(zhēng)、自由定價(jià)的市場(chǎng)機(jī)制:市場(chǎng)準(zhǔn)入條件是借債人的資信,只有有人愿意購(gòu)買(mǎi),誰(shuí)都可以進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)行金融工具。初級(jí)市場(chǎng)是場(chǎng)外無(wú)形市場(chǎng)公司發(fā)行金融工具的階段:(一)公司決策階段1、籌資規(guī)模(自我約束機(jī)制,公司必須對(duì)籌資的成敗承擔(dān)責(zé)任)先選擇好投資項(xiàng)目,然后再進(jìn)行籌資決策;選擇投資項(xiàng)目的目的是為了最大限度地增加公司的市場(chǎng)價(jià)值,必須深入分析市場(chǎng),消費(fèi)者需求,宏觀經(jīng)濟(jì)變量(GDP,貨幣供應(yīng)、利率,匯率)等,國(guó)外市場(chǎng)狀況,競(jìng)爭(zhēng)者的情況,等等。,初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制,2、金融工具的種類(lèi)(票據(jù),債券或股票等)選擇:根據(jù)市場(chǎng)供求,并力求降低籌資成本;3、選擇投資銀行(如所羅門(mén)公司、美林證券、摩根斯坦利等)投資銀行是資本市場(chǎng)上的中介人,其功能:(1)幫助公司設(shè)計(jì)各種金融工具,幫助選擇發(fā)行時(shí)機(jī),給金融工具定價(jià);(2)向公司購(gòu)買(mǎi)金融工具,代理發(fā)行金融工具,為公司籌資;(3)在初級(jí)市場(chǎng)上向投資者出售金融工具。(二)第二階段,公司與投資銀行共同決策1、對(duì)第一階段的籌資規(guī)模及金融工具的種類(lèi)重新進(jìn)行設(shè)計(jì);2、確定金融工具的推銷(xiāo)方式:,金融工具的推銷(xiāo)方式,(1)代銷(xiāo):承銷(xiāo)商只是接受發(fā)行公司的委托,在一定時(shí)期內(nèi)代理發(fā)行證券,其職責(zé)只限于盡力推銷(xiāo)。承銷(xiāo)商承諾運(yùn)用它的專(zhuān)門(mén)知識(shí)來(lái)規(guī)劃并出售證券,不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行公司自行承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn);發(fā)行期滿,未發(fā)售出去的股票將退還給發(fā)行公司;代銷(xiāo)的手續(xù)費(fèi)較少。一般是實(shí)力非常雄厚,信用度非常高的大公司采取這種方式。,金融工具的推銷(xiāo)方式,(2)全額包銷(xiāo):承銷(xiāo)商與發(fā)行人簽訂購(gòu)買(mǎi)合同,由承銷(xiāo)商一次性買(mǎi)下計(jì)劃發(fā)行的全部證券,然后再轉(zhuǎn)售給公眾投資者。承銷(xiāo)商的買(mǎi)入價(jià)和發(fā)售價(jià)之間的差額,構(gòu)成承銷(xiāo)商的收入,扣除發(fā)行費(fèi)用后,就是包銷(xiāo)利潤(rùn);承銷(xiāo)商買(mǎi)斷證券,實(shí)際上是為發(fā)行公司預(yù)付了籌資款,并承擔(dān)了全部的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。由于包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)較大,因此往往由幾家投資銀行共同組成一個(gè)包銷(xiāo)銀團(tuán)。(3)余額包銷(xiāo):承銷(xiāo)商以發(fā)行公司的名義按既定的發(fā)行價(jià)格代理發(fā)行股票,并承諾在發(fā)行期滿時(shí),若股票不能全部售出,將認(rèn)購(gòu)余下部分。,初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制,3、確定投資銀行的報(bào)酬及發(fā)行費(fèi)用股票的發(fā)行成本大于債券的發(fā)行成本;規(guī)模越小,發(fā)行成本也越高。4、確定金融工具的發(fā)行價(jià)格原則:讓公司和投資者都能接受,使金融工具能夠全部銷(xiāo)售完畢,既維護(hù)客戶的利益,又保證市場(chǎng)的效率。股票的發(fā)行價(jià)格以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ),如果沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格,則投資銀行就應(yīng)訂出公司股票的均衡價(jià)格,盡量接近真實(shí)價(jià)值。債券的發(fā)行價(jià)格以債券的收益為基礎(chǔ)。,初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制,(三)信用評(píng)級(jí)階段信用評(píng)級(jí)公司必須實(shí)行無(wú)限責(zé)任,而不能實(shí)行有限責(zé)任。信用評(píng)級(jí)的意義(1)保護(hù)投資者的利益,為投資者的投資決策提供重要的參考指標(biāo);(2)有助于發(fā)行人順利發(fā)債,并降低籌資成本;(3)在一定程度上可解決市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題,提高市場(chǎng)效率。信用評(píng)級(jí)分兩種,一是對(duì)公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí),一是對(duì)證券本身進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。由于股票不涉及還本問(wèn)題,由投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),故對(duì)股票本身不進(jìn)行信用評(píng)級(jí),但要對(duì)發(fā)行股票的公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)的對(duì)象主要是公司債券,商業(yè)票據(jù),優(yōu)先股,地方政府債券等(國(guó)庫(kù)券不需信用評(píng)級(jí))。,初級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制,信用評(píng)級(jí)內(nèi)容:(1)發(fā)行者的償債能力,考察發(fā)行者能否按期還本付息和分紅;(2)發(fā)行者的資信,考察發(fā)行者在金融市場(chǎng)上的聲譽(yù)、歷次償債記錄、有無(wú)違約情況;(3)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),主要分析發(fā)行公司破產(chǎn)的可能性大小,預(yù)計(jì)公司一旦破產(chǎn)或發(fā)生其他意外的情況下,債權(quán)人可能得到的法律保護(hù)程度和所得到的投資補(bǔ)償程度。,債券信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及劃分依據(jù),穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾投資等級(jí)AaaAAA質(zhì)量最高,風(fēng)險(xiǎn)最小AaAA質(zhì)量高,但財(cái)務(wù)狀況略弱AA財(cái)務(wù)能力較強(qiáng),但受影響B(tài)aaBBB當(dāng)期財(cái)務(wù)能力較強(qiáng),缺乏好的投資特征投機(jī)等級(jí)BaBB具有投機(jī)特征,當(dāng)期可支付利息BB投機(jī)性高,本金和利息的償還不確定CaaCCCCC高度投機(jī)性,違約風(fēng)險(xiǎn)大D已經(jīng)違約,美國(guó)著名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),(1)穆迪投資者服務(wù)公司:創(chuàng)辦于1900年。主要從事的信用評(píng)級(jí)對(duì)象:工業(yè)企業(yè)、公用事業(yè)部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際性組織、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的各種長(zhǎng)短期債券、國(guó)際債券等。(2)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司,由普爾公司(1922)與標(biāo)準(zhǔn)公司(1923)合并而成。主要的評(píng)級(jí)對(duì)象:商業(yè)票據(jù)、公司債券、市政債券等。,信息披露,發(fā)行證券(特別是股票)的公司必須及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露一切會(huì)影響到證券價(jià)格的信息(包括公司經(jīng)營(yíng)狀況的信息)。如:公布招股說(shuō)明書(shū),提供財(cái)務(wù)報(bào)告等。按照伯利和米恩斯的理論,證券市場(chǎng)為交易者提供一可評(píng)價(jià)和轉(zhuǎn)讓的自由市場(chǎng),要使證券市場(chǎng)發(fā)揮其應(yīng)有的功能,必須建立信息披露制度。所有參與提供信息的人都必須承擔(dān)法律責(zé)任(提供錯(cuò)誤信息要承擔(dān)法律責(zé)任或財(cái)產(chǎn)責(zé)任)。公司不按法定時(shí)限提供真實(shí)的信息是一種侵犯投資者權(quán)利的行為.信息披露要求及時(shí)、真實(shí)(內(nèi)容真實(shí)),準(zhǔn)確(含義明確),完整(沒(méi)有虛假),防止欺詐。防止內(nèi)幕交易,使所有的投資者都能在同一時(shí)間接受信息,從而保證公平競(jìng)爭(zhēng)。,次級(jí)市場(chǎng),2、次級(jí)市場(chǎng)定義:指已發(fā)行的金融工具再次進(jìn)行轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的交易市場(chǎng),又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)或流通市場(chǎng)。特點(diǎn):其交易只表示金融工具所有權(quán)的轉(zhuǎn)移,并不代表社會(huì)資本存量的增加。外匯市場(chǎng),期貨市場(chǎng),期權(quán)市場(chǎng)都是次級(jí)市場(chǎng)。,次級(jí)市場(chǎng)的功能,(1)提供金融工具的流動(dòng)性,并因而增強(qiáng)金融工具的安全性;次級(jí)市場(chǎng)越發(fā)達(dá),金融工具的流動(dòng)性越強(qiáng),則初級(jí)市場(chǎng)的籌資功能就越強(qiáng)。(2)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金的相互轉(zhuǎn)化;(3)決定證券的市場(chǎng)價(jià)格,并為初級(jí)市場(chǎng)金融工具的發(fā)行及定價(jià)提供信息.,1、證券交易所(場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)),證券交易所是證券買(mǎi)賣(mài)雙方公開(kāi)交易的市場(chǎng),是一個(gè)高度組織化,有固定地點(diǎn),集中進(jìn)行證券交易的次級(jí)市場(chǎng),是整個(gè)次級(jí)市場(chǎng)的主體和核心。特點(diǎn):有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間;交易采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式;交易數(shù)量大且集中;交易過(guò)程受到嚴(yán)格管制。,證券交易所的功能,(1)提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施,吸引源源不斷的購(gòu)買(mǎi)者和銷(xiāo)售者,以形成一個(gè)“自由市場(chǎng)”;使風(fēng)險(xiǎn)作有效的分?jǐn)偅唬?)維護(hù)市場(chǎng)秩序。制定證券上市、交易、清算、交割等方面的規(guī)則;審批證券的上市申請(qǐng),決定什么樣的證券可以進(jìn)場(chǎng)交易(規(guī)模基準(zhǔn),股權(quán)分散基準(zhǔn),經(jīng)營(yíng)性基準(zhǔn))組織、監(jiān)督證券交易活動(dòng);提供有關(guān)證券的質(zhì)量信息等。嚴(yán)格監(jiān)督和管理交易所成員的行為。,證券交易所的功能,(3)形成“公正的價(jià)格”市場(chǎng)是所有信息傳遞的中心,買(mǎi)賣(mài)雙方都通過(guò)市場(chǎng)發(fā)出自己的信息,并且接受對(duì)方的信息,市場(chǎng)價(jià)格反映的是所有市場(chǎng)參與者對(duì)公司的價(jià)值的評(píng)價(jià),對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)價(jià),對(duì)許許多多有關(guān)信息的集體評(píng)價(jià),市場(chǎng)上的“價(jià)值”應(yīng)是“正確”的價(jià)值。股票價(jià)格可以用為作為考核管理階層經(jīng)營(yíng)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn);股票價(jià)格也可以為投資者提供投資依據(jù);,證券交易所的原則及目的,(1)公開(kāi),即信息公開(kāi)(2)公平,公平競(jìng)爭(zhēng),公平交易(3)公正,法律面前人人平等(4)嚴(yán)禁壟斷,欺詐,合謀,內(nèi)幕交易等行為目的:(1)充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用;(2)保護(hù)投資者的利益,增強(qiáng)投資信心;(3)使資源流向效率最高的地方。,場(chǎng)外交易市場(chǎng),定義:是對(duì)交易所以外的所有證券交易活動(dòng)與買(mǎi)賣(mài)關(guān)系的總稱(chēng)。產(chǎn)生原因:(1)由于公司規(guī)模過(guò)小等,達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn);(2)不愿對(duì)外披露信息;交易量很大,交易是非集中的、開(kāi)放式的市場(chǎng),是非常競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。交易對(duì)象:1、大部分公司債券2、政府債券3、可轉(zhuǎn)讓存單4、銀行承兌匯票5、外匯6、衍生金融工具這種交易方式有許多形態(tài),可以根據(jù)每個(gè)使用者的不同需求設(shè)計(jì)出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時(shí),為了滿足客戶的具體要求、出售衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。場(chǎng)外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。,柜臺(tái)交易市場(chǎng),其交易主要是在證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行而得名。內(nèi)容:證券商利用柜臺(tái)交易從事自營(yíng)業(yè)務(wù),即分別作為買(mǎi)方和賣(mài)方在自己的柜臺(tái)上與投資者進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)。證券商報(bào)出股票的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià),通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)獲得收益;若證券商以中介人身份代理客戶買(mǎi)賣(mài),在其柜臺(tái)上溝通股票交易,則賺取傭金,但此種方式在場(chǎng)外交易中占的比重較小。特點(diǎn):買(mǎi)賣(mài)股票的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格及交付條件等均由當(dāng)事人雙方協(xié)商議定;管理相對(duì)比較寬松,交易方便靈活。,納斯達(dá)克,1971年美國(guó)利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)建立了全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(納斯達(dá)克),徹底改變了以前依靠電話報(bào)價(jià)的方法。許多國(guó)家采用納斯達(dá)克方法建立場(chǎng)外第二市場(chǎng);中國(guó)的全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司,實(shí)際上是場(chǎng)外交易市場(chǎng)。,第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng),第三市場(chǎng):指已經(jīng)取得在交易所上市資格的股票,由非交易所會(huì)員證券商在交易所場(chǎng)外交易而形成的市場(chǎng)。優(yōu)點(diǎn):成本低、價(jià)格優(yōu)、手續(xù)簡(jiǎn)便;第四市場(chǎng):指證券交易不通過(guò)交易商進(jìn)行,而是由機(jī)構(gòu)投資者(如養(yǎng)老基金,人壽保險(xiǎn)公司,投資基金)通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外市場(chǎng)。特點(diǎn):因交易直接進(jìn)行,交易成本低,成交迅速,便于保守交易秘密,很受投資者歡迎。,次級(jí)市場(chǎng)的交易方式,1、遠(yuǎn)期交易:交易雙方簽訂在未來(lái)的一定時(shí)間按事先確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的合約。特點(diǎn):非標(biāo)準(zhǔn)化的合約,屬于場(chǎng)外交易相對(duì)于期貨交易,流動(dòng)性比較差,成本較高。但可以滿足客戶特殊的要求。,遠(yuǎn)期外匯合約(FEC),遠(yuǎn)期外匯合約是交易雙方以合約的形式來(lái)保證在未來(lái)的某一時(shí)間,以事先確定的匯率,以一種貨幣交換對(duì)方的另一種貨幣。遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)是遠(yuǎn)期市場(chǎng)中最為發(fā)達(dá)的市場(chǎng)。,遠(yuǎn)期外匯合約的功能,(1)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能遠(yuǎn)期外匯交易形成的遠(yuǎn)期匯率代表了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)匯率水平的預(yù)期,或者說(shuō)是對(duì)遠(yuǎn)期合約期間即期匯率變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)(平均預(yù)期),在完善的國(guó)際資本市場(chǎng)上,遠(yuǎn)期匯率是市場(chǎng)參與者集體預(yù)測(cè)的一項(xiàng)優(yōu)良估計(jì)值,因而遠(yuǎn)期匯率的確定有助于即期匯率水平的確定。在發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)中,由于套利行為的存在,遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的匯率就成為即期外匯市場(chǎng)匯率的預(yù)報(bào)器。(2)鎖定價(jià)格、套期保值由于遠(yuǎn)期外匯合約已事先將匯率固定在議定的匯率上,所以在未來(lái)某一特定日期,無(wú)論當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率為何,兩種貨幣仍然以原先議定之匯率進(jìn)行相互交換。出口商用套期保值防范本幣升值,進(jìn)口商則以套期保值對(duì)付本幣貶值,CASESTUDY,如某公司一年后有一筆美元收入,但該公司擔(dān)心一年后人民幣升值,在這種情況下,該公司可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上按事先確定的匯率(即遠(yuǎn)期匯率)賣(mài)出遠(yuǎn)期美元,這樣就將人民幣與美元之間的匯率事先固定下來(lái)了,無(wú)論今后匯率如何變化,都不會(huì)對(duì)該公司造成匯率損失。,2、期貨交易,在規(guī)范的交易場(chǎng)所內(nèi),約定在未來(lái)的一定時(shí)間按事先確定的價(jià)格進(jìn)行商品或證券交易的合約期貨合約同遠(yuǎn)期合約一樣都是延期交割合約,在規(guī)范的交易場(chǎng)所內(nèi)所交易的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約,期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別,:,二、期貨市場(chǎng)的功能,(1)價(jià)格發(fā)現(xiàn)由于期貨交易是集中在交易所進(jìn)行的,而交易所作為一種有組織、規(guī)范化的統(tǒng)一市場(chǎng),集中了大量的買(mǎi)者和賣(mài)者,通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)形成均衡價(jià)格。它基本上反映了真實(shí)的供求關(guān)系;(2)套期保值在買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨的同時(shí),賣(mài)出期貨,或在賣(mài)出現(xiàn)貨的同時(shí),買(mǎi)進(jìn)期貨,由于價(jià)格事先固定,投資者在期貨合約到期后,因價(jià)格變動(dòng)在現(xiàn)貨交易上的盈虧,可在期貨交易中得到抵消或彌補(bǔ),這樣就可以套期保值。,期貨市場(chǎng)的功能,(3)投機(jī)投機(jī)者在預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的基礎(chǔ)上,主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),以期能夠以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)高價(jià)賣(mài)出,或是高價(jià)賣(mài)出低價(jià)買(mǎi)進(jìn),從買(mǎi)空賣(mài)空中獲得利潤(rùn)。如果預(yù)測(cè)某種證券的價(jià)格將上漲,可買(mǎi)進(jìn)期貨,到期價(jià)格如果真的上漲,則可以事先確定的低價(jià)買(mǎi)時(shí),高價(jià)賣(mài)出,這樣就可獲利,這種預(yù)期價(jià)格上漲而買(mǎi)進(jìn)期貨的交易稱(chēng)為“買(mǎi)空”,多頭,牛市;相反,如果預(yù)測(cè)某種證券的價(jià)格將下降,則賣(mài)出期貨,到期價(jià)格如果真的下降,則可以按事先確定的高價(jià)賣(mài)出,這樣就可獲利,這種預(yù)期價(jià)格下降而賣(mài)出期貨的交易稱(chēng)為“賣(mài)空”,空頭,熊市在這里,購(gòu)買(mǎi)者并不是真的購(gòu)買(mǎi),出售者也不是真的出售,雙方只是進(jìn)行投機(jī).但一買(mǎi)一賣(mài)的投機(jī)差價(jià)是腦力勞動(dòng)的報(bào)酬。,期貨市場(chǎng)的功能,(4)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移讓那些對(duì)價(jià)格上漲更有信心,或者更愿意承擔(dān)內(nèi)在于期貨價(jià)格不確定性的風(fēng)險(xiǎn)的人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),每個(gè)人都會(huì)轉(zhuǎn)移到自己喜好的位置。廢除期貨市場(chǎng)阻礙了愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人獲得收益,同時(shí)又強(qiáng)迫不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人卻承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)上有大量的投機(jī)者參與。他們根據(jù)市場(chǎng)供求變化的種種信息,對(duì)價(jià)格走勢(shì)作出預(yù)測(cè),靠低買(mǎi)高賣(mài)賺取利潤(rùn)。正是這些投機(jī)者承擔(dān)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),制造了市場(chǎng)流動(dòng)性,使期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的功能得以順利實(shí)現(xiàn)。,期權(quán)交易,期權(quán),又譯為“選擇權(quán)”(Option),是一種能在未來(lái)某特定間以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品或合約的權(quán)利。期權(quán)交易是這樣一種權(quán)利的交易。期權(quán)的買(mǎi)方獲得購(gòu)買(mǎi)或出售某種資產(chǎn)的權(quán)利.期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、股票指數(shù)、外匯、債券、商品和期貨合約。對(duì)以一定價(jià)格在未來(lái)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融資產(chǎn)權(quán)利的合約期權(quán)交易的目的并不是要將未來(lái)某一時(shí)期的價(jià)格鎖定在某一水平上,而是既要避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)又不放棄從價(jià)格變動(dòng)中獲得收益的機(jī)會(huì).,期權(quán)交易的種類(lèi),按照期權(quán)買(mǎi)者權(quán)利的劃分,期權(quán)可以分為看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)??礉q期權(quán):賦予期權(quán)買(mǎi)者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約(當(dāng)投資者預(yù)期證券價(jià)格會(huì)上升時(shí))當(dāng)證券價(jià)格真的上漲時(shí),期權(quán)合約的買(mǎi)者有權(quán)利按照事先確定的較低的價(jià)格從期權(quán)合約的賣(mài)方那里購(gòu)買(mǎi)證券,從而可以獲利.而期權(quán)的賣(mài)方有義務(wù)按事先確定的價(jià)格向買(mǎi)方出售證券.看跌期權(quán):賦予期權(quán)買(mǎi)者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約(當(dāng)投資者預(yù)期證券價(jià)格會(huì)上升時(shí))當(dāng)證券價(jià)格真的下跌,期權(quán)合約的買(mǎi)者有權(quán)利按照事先確定的較高的價(jià)格向期權(quán)合約的賣(mài)方出售證券,從而可以獲利.而期權(quán)的賣(mài)方有義務(wù)按事先確定的較高的價(jià)格從買(mǎi)方手中購(gòu)買(mǎi)證券.,COND,按照期權(quán)買(mǎi)者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)間限制劃分,可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán):期權(quán)的買(mǎi)者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán),即行使買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。美式期權(quán):允許買(mǎi)者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。以上二者并無(wú)地理位置上的意義,而僅僅只是期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)利的不同.,期權(quán)與期貨的區(qū)別,(1)權(quán)利與義務(wù)的不對(duì)稱(chēng)期貨合約雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)稱(chēng)的,而期權(quán)合約的買(mǎi)方擁有選擇購(gòu)買(mǎi)或出售資產(chǎn)的權(quán)利,期權(quán)合約的賣(mài)方則只有應(yīng)對(duì)方要求履行合約的義務(wù).正因?yàn)闄?quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱(chēng),因此,期權(quán)合約的買(mǎi)方必須繳納權(quán)利費(fèi).(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱(chēng)期權(quán)合約的買(mǎi)方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)僅是損失權(quán)利費(fèi),但盈利卻是無(wú)限的,期權(quán)合約的賣(mài)方的盈利是有限的(權(quán)利費(fèi)),但風(fēng)險(xiǎn)卻是無(wú)限的.(3)期權(quán)合約既可以在交易所內(nèi)集中交易,也擁有相當(dāng)規(guī)模的場(chǎng)外市場(chǎng).期貨合約則全部在交易所內(nèi)集中交易.,外匯市場(chǎng),定義:是指進(jìn)行外匯或以外匯表示的支付憑證買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。市場(chǎng)參與者:客戶、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行??蛻艚灰椎哪康模簝稉Q、保值、投機(jī)。,外匯銀行交易的目的,一是從事代理業(yè)務(wù),賺取傭金或手續(xù)費(fèi);二是調(diào)整自己的外匯頭寸,減少風(fēng)險(xiǎn)暴露,賺取買(mǎi)賣(mài)外匯價(jià)差的收入。中央銀行交易的目的:一是增減國(guó)家外匯儲(chǔ)備總額或調(diào)整其結(jié)構(gòu);二是干預(yù)市場(chǎng)匯率,保證外匯資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定或增值。,:外匯交易市場(chǎng)的兩個(gè)層次一是帶有零售性質(zhì)的銀行與客戶之間進(jìn)行的外匯交易的客戶市場(chǎng);二是帶有批發(fā)性質(zhì)的外匯銀行之間及其與中央銀行之間進(jìn)行交易的銀行間市場(chǎng)。銀行間的批發(fā)交易在外匯市場(chǎng)中占較大的比重。,- 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