如何成為一個偉大的投資人

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1、 如何學會成為一個偉大的投資人？ 查理芒格自有他的主張。 首先，你必須了解自己的天性，芒格說： “每個人都必須在考慮自己的邊際效用和心理承受能力后才能開始加入游戲。如果 虧損會讓你痛苦——而且有些虧損是不可避免的——那你最好明智地畢生都選擇一種非常保守的投資和儲蓄方式。所以你必須將自己的天性和天分融入自己的投資策略中。我不認為可以給出一種普遍適用的投資策略。 ” 其次，你要搜集信息。芒格介紹他的切身經(jīng)驗： “我相信沃倫和我從優(yōu)秀的商業(yè)雜志中學到的比其他任何地方學到的都要多。只要很快地翻閱一期又一期的雜志，

2、就可以得到各種各樣的 商業(yè)經(jīng)驗，這種方法是如此簡單而有效。 如果你在潛意識里養(yǎng)成一種習慣，把讀到的東西和所證明的基本概念聯(lián)系起來，漸漸地 你就會累積起一些有關投資的智慧。如果沒有大量閱讀，你不可能成為一個廣泛意義上真正出色的投資人。我認為沒有一本書能為你帶來這些好處。 ”因此，在每年的伯克希爾股東大會上芒格 都會推薦一些閱讀材料， 其覆蓋面很廣， 比如《影響力》、《沃倫巴 菲特的投資組合》等等。不過，芒格又警告說， “你必須對自己為什么要搜集這些信息有一個概念。不要用弗朗西斯培根教你 學科學的方法來看年報——順便說一句，你也不該用那種方法學科學

3、——那樣做的話你只是在搜集無窮無盡的數(shù)據(jù)，要很久以后 1 才能明白這些數(shù)據(jù)的含義。 ”最好的方法是， “你必須在開始之前就想好要了解哪些事實，然后去判斷所看到的數(shù)據(jù)是否符合基本概念?！? 其三，就需要評判是否一門回報很好的生意了。通常的問題是“這樣的情況能持續(xù)多久？”芒格說，他只知道一種方法來回答這個問題，那就是：什么造成了現(xiàn)在的現(xiàn)象——然后去弄明白造成這些結果的動力多久后將不復存在。這種思考方式幫助芒格辨別一家擁有特許經(jīng)營或一款特定產(chǎn)品的公司，這種情況被稱為 公司業(yè)務的“護城河” 。芒格最喜歡舉的例子是箭牌口香糖。

4、 “成為目前世界上最知名的口香糖公司所擁有的優(yōu)勢是非常巨大的， 你只要想一想要替換這一形象會多么困難就知道了。如果你知道自己喜歡箭牌口香糖，看到貨架上有兩個品種，你難道真的會因 為某品牌口香糖只賣 20 美分而把一片不知道是什么東西的東西塞進嘴巴里嗎？換一個口香糖品牌不值得付出這樣的代價。所以 很容易理解為什么箭牌口香糖有如此巨大的優(yōu)勢了。 ” 其四，一旦抓住了公司的價值所在，接下來你就要確定：如果全面買下來的話，這家公司值多少錢，或者對于普通投資者來說，只是在股市里買一部分公司的股票，股價應該是多少。芒格說，“像箭牌口香糖這類的投資項目問題在于每個人都看得

5、出它 的生意很好。所以你看著股價心里會想： ‘老天?。∵@個股票比 賬面價值高 8 倍，其他所有股票都只有 3 倍而已。’于是你認為： ‘我知道這個股票很好，不過它的價格是不是已經(jīng)高得足夠反映 2 它的巨大優(yōu)勢了呢？’ ”芒格認為，是否有能力回答這樣的問題 就解釋了為什么有人投資成功而有人沒有。 “不過話說回來，要 不是這個問題有一點難度的話，每個人都會變得有錢。 ”當然，長期觀察行業(yè)情況會讓投資者在這類問題的思考上有更好的洞 察力。芒格說他還記得以前有很多市中心百貨商店，看來是不

6、可戰(zhàn)勝的。他們?yōu)轭櫩吞峁┐罅抠徫镞x擇、購買力強大，還擁有城里最貴的物業(yè)，商場街角多條有軌電車線路經(jīng)過。然而隨著時間的推移，私家車成了主要的交通模式。有軌電車的軌道消失了，顧客們搬到郊區(qū)居住，購物中心成了主要購物場所。我們生活中一些簡單的變化就能完全改變一項業(yè)務的長期價值。 最后，芒格認為完全沒有必要進行多元化投資。 “在美國，一個人或一家機構只要將所有的財富長期投資在三家不錯的本 土公司上，就一定會變得有錢。 ”芒格說，“而且當大多數(shù)其他投資者在遭遇高低起落的時候，像這樣的持有人又有什么可擔心的 呢？特別是當他和伯克希爾一樣理智地相信由于持有成本較低，他的長期收益

7、會非常豐厚，他就會特別看重長期效益，將注意力集中在最優(yōu)先的幾個選擇上。 ”事實上，芒格甚至還建議投資者可以將所有財富的 90%都投入在一家公司中，只要這家公司是一個正確的選擇。因為芒格注意到伍德拉夫基金會到目前為止都是這么做的。雖然芒格舉的是基金會的例子，但是同樣也適用于個人投資者?！?將 90%的資金都集中在創(chuàng)始人所持有的可口可樂股票上，這種做法被證明為非常明智的。算一算美國所有的基金會如 3 果從來都沒有賣出創(chuàng)始人的股票。那么到現(xiàn)在會有多少收益，這 件事一定非常有趣。我相信其中很多基金會比現(xiàn)在有錢許多。 ”

8、 備注一：查理芒格論規(guī)模效應 規(guī)模效應又稱規(guī)模經(jīng)濟，即因規(guī)模增大帶來的經(jīng)濟效益提高，但是如果規(guī)模過大，則可能產(chǎn)生信息傳遞速度慢且造成信息失真、 管理官僚化等弊端，反而產(chǎn)生“規(guī)模不經(jīng)濟” 。對此查理芒格在 1994 年南加州大學商學院的一次講演中做過重要的論述。 芒格認為，在考察一家企業(yè)成功或一家企業(yè)失敗的案例時，規(guī)模效應的作用至關重要。比如按照全球所有商學院有關規(guī)模優(yōu)勢的理論：隨著公司經(jīng)驗的增加，公司將變得更有效率進而導致成本的降低。這就是說，經(jīng)手的量越多，技法就更精通。這就是不可估量的優(yōu)勢，與企業(yè)的成敗興衰有著千絲萬縷的聯(lián)系。 以幾何學來類

9、比，如果你鑄造一個鐵圓形池，隨著池子越筑越大，其表面所需要的鐵的面積就能構成更大體積。這就是所謂的“規(guī)模效應” 。芒格舉例電視廣告，他說，在早期，僅有三個有線電視網(wǎng)覆蓋了 90%的人群，電視廣告風靡。如果你是寶潔公司，盡管廣告費用巨大，但它財大氣粗，通過一個廣告就能甩掉大量的瓶瓶罐罐。而那些小公司，卻因為產(chǎn)品銷量少而無法輕易 使用廣告。 直到后來廣告的普及， 才使這些小公司也有機會出頭。 芒格認為，規(guī)模優(yōu)勢還與信息競爭優(yōu)勢相伴而行。例如在一個偏遠的地方，看到箭牌口香糖和格洛茨口香糖放在一起，一個 4 標價 40 美

10、分，一個 30 美分，你會為了 10 美分把從沒聽說過的品牌塞進嘴巴嗎？箭牌受惠于其知名度，就具備了規(guī)模優(yōu)勢，也就是信息競爭優(yōu)勢。 芒格指出，規(guī)模效應在心理學上還有個淵源，就是“社交證明”（ social proof ），因為人總是有意無意受到其他人喜好和行為的影響。如果人們都簇擁去買同一個東西，我們就通常會認為它質量更好，于是也亦步亦趨。 又例如報業(yè)，除了一些超級大城市，美國每個城市都只剩下一家日報。當這家日報擁有很大的發(fā)行量，也就意味著有很大量的廣告。一旦兩者結合起來，哪個讀者還愿意看那些薄薄的，信 息量少的報紙？所以，這就是階梯式的“贏者通吃” ，也是規(guī)模效

11、應的一種。 再比如，國外有 paypal，那么涉及到支付的網(wǎng)站業(yè)務都會和 paypal 合作；國外有 ebay，那么很多公司基本上不做同類的 C2C， 也是直接合作；國外有 skype；那么基本上其他公司很少再放資 源去開發(fā)同類型的 VOIP；有 MSN、雅虎通， 最終也會實現(xiàn)互聯(lián)互 通。而后進者，則非常難撼動先發(fā)者的優(yōu)勢地位。除非有很大的 技術等優(yōu)勢，否則很難成功。 芒格同時指出，規(guī)模效應可能造就行業(yè)占據(jù)絕對優(yōu)勢的少數(shù) 大公司，但并非無懈可擊。他說：并不總是越大越好，大規(guī)模的 弊病就是官僚主義。在這樣的情況下

12、，內部的激勵機制會失效。 例如早期的 AT&T（美國電話電報公司） ，在那樣的壟斷大公司下 5 工 作 ， 誰 還 會 在 乎 股 東 的 利 益 ？ 你 的 工 作 從 你 的 文 件 籃 （ IN-BASKET）轉到別人的文件籃中，你就以為已經(jīng)解決問題了。所以它逐步演變成臃腫、麻木的官僚機構。所以生活就是兩種力量的無止境對抗——一方面取得規(guī)模效應的優(yōu)勢，一方面就是踩著美國農(nóng)業(yè)部的腳后跟行事，美國農(nóng)業(yè)部沒干幾件有用的事，卻能夠忙得不亦樂乎。 和規(guī)模效應相對的，是“專業(yè)化” 。例如大而全的《星期六晚郵報》曾經(jīng)

13、顯赫一時，但現(xiàn)在已經(jīng)不在了。芒格幽默的說：我們手邊都是《越野摩托》這樣的雜志，他們的讀者都是喜歡在比賽時開著摩托車翻跟頭的傻瓜，但他們非常熱衷于此。這本雜志的利潤率說出來會令你垂涎三尺。 芒格在分析規(guī)模效應時，特別提到連鎖店。他說：說到規(guī)模效應，連鎖店值得一提。連鎖店具有巨大的規(guī)模效應。例如沃爾瑪，在面對零售巨人西爾斯 .羅巴克（西斯連鎖百貨公司）時，他們在城市的郊區(qū)一步步打敗小的供應商，直到最后開始進軍城市區(qū)，去毀滅“大人物” 。占盡優(yōu)勢的西爾斯百貨公司卻在長期的優(yōu)勢下逐步陷入官僚化，在這樣的體系下，如果你有新點子，保 不準會成為這個系統(tǒng)的敵人（既得利益者阻礙了創(chuàng)新和變革

14、）。 關于行業(yè)的競爭格局。芒格指出，盡管最終不少市場淪為少數(shù)公司的天下，但不同行業(yè)的競爭結果卻是截然不同的：例如航空業(yè)，幾乎沒有公司能最終從這個市場上賺到錢。而例如麥片公司，幾乎所有的制造公司都能賺到可觀的利潤。又如碳酸飲料的 6 兩個巨頭：可口可樂和百事可樂，非常穩(wěn)定的賺取利潤。芒格說 的，即寡頭壟斷競爭格局下的“囚徒困境” ：少數(shù)（特別是行業(yè)只剩下兩個巨頭）寡頭競爭時，似乎表面競爭激烈，實際上都在 試圖維持一個“平衡” ，主動進攻者可能會導致激烈的反擊使得兩敗俱傷。所以，我們對某些行業(yè)僅剩余兩家寡頭的

15、壟斷競爭行業(yè)，比如蘇寧與國美，人壽與平安，需要格外注意：這些公司的 經(jīng)營業(yè)績可能會非常穩(wěn)定。 例如乳制品行業(yè) （現(xiàn)在由于行業(yè)激變，情況更復雜）、家電零售行業(yè)、原來的電信運營行業(yè)等等。 另外，芒格指出，很多人根本不能區(qū)分，哪些是可能害死你的科技，哪些會有益，而巴菲特卻非常明白。芒格講了一個精彩的小故事：有一天，有個人跑去跟巴菲特說：有人發(fā)明了一種新 的織布機， 效率可能是我們機器的兩倍。 巴菲特聽了后跟芒格說： 伙計，我希望這不是真的，否則我們就要關門大吉了。芒格理解他的原意是：紡織業(yè)是個競爭過度的行業(yè)，改進機器會促使商品生產(chǎn)率大幅提升，但好處只會落在客戶

16、身上，而廠家撈不到一點好處。而相反，芒格說：如果你在奧什科什擁有唯一一家報社，有人發(fā)明了更有效率的排版術，你使用這種技術，花費的成本都會從客戶那兒系數(shù)返還。芒格的意思很明確：只有對于具有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，科技的提升才能將帶來的成本降低效果留在公司。 7 備注二 :查理芒格薦書清單 查理芒格說，在他的一生中，他認識的各個領域的智者都在不停地閱讀——沒有不看書的智者。沃倫巴菲特的閱讀量會讓我們吃驚，而他的閱讀量也會讓我們吃驚。因此有些年輕人嘲笑芒格是“一本

17、長著兩條腿的書” 。芒格經(jīng)常有著一種奇異的想法，同已故的偉人交朋友，比如一個人能同亞當斯密交朋友，那么他就能把經(jīng)濟學學得更好。按照芒格的思路，既然我們同已故偉人都能交上朋友，那么我們更應該與我們同在的偉人交上朋 友，它肯定將比課堂教育更有助于我們的生活和事業(yè)。 芒格深信，這種方法遠比僅僅傳授基本概念出色。芒格先生一生讀書無數(shù)， 但是他卻只給我們推薦了 19 本，可見這 19 本非常重要，可以說這些書都是無價之寶，是科學和人性的珍珠，是構造思維格柵模 式的初步。幸運的是，這 19 本書，只有 4 本目前尚無中譯本，而其他 15 本都有了中譯本，并且有的書還有多種版本。以下就

18、是芒格薦書的清單： 1、《深奧的簡潔： 讓混沌和復雜歸于有序》 （ Deep Simplicity ： Bringing Order to Chaos and Complexity ），作者約翰 葛瑞賓（ John Gribbin ）。湖南科學技術出版社 2008 年出版，張憲潤譯。這是一 本涵蓋了蝴蝶效應、蓋婭理論，以及各種關于混沌與復雜概念的 圖書。在這本充滿智慧和啟發(fā)性的書中， 作者向我們說明： 復雜， 其實很簡單；即使是看來完全隨機的行為深處，也只是遵從簡單 8 的因果規(guī)律。 2、

19、《泥鴿靶： 華爾街高等金融實錄》 （ FIASCO：The Inside Story of a Wall Street Trader），中譯本書名為 《誠信的背后》 ，弗蘭克 帕 特諾伊著。當代中國出版社 2005 年出版，邵琰譯。作者以自己 的親身經(jīng)歷，記錄了華爾街著名投資銀行摩根士丹利，是怎樣把 一個耶魯法學院的高才生，培養(yǎng)成了一名商場上的“射擊手”的 故事。 3、《冰河世紀》（ Ice Age），作者約翰葛瑞賓和瑪麗葛瑞 賓（ John & Mary Gribbin ），目前尚無中譯本。 4、《蘇格蘭人如何發(fā)明現(xiàn)代世

20、界：西歐最窮的國家如何創(chuàng)造 了世界》（ How the Scots Invented theModern World ：The True Story of How Western Europe ’ s Poorest Nation Created Our World and everything in It ），作者亞瑟赫爾曼（ Arthur Herman ），臺灣時報 文化出版企業(yè)股份有限公司 2003 年出版，韓文正譯。這本書解 說了蘇格蘭奇跡：十七世紀末的蘇格蘭還是歐洲最貧窮落后的國 家，但卻在十八世紀中期迸發(fā)出驚人的能量，出現(xiàn)了休謨

21、、亞 當斯密、史考特爵士以及瓦特等大師巨匠。這不僅使蘇格蘭人 成為大不列顛的中流砥柱，而且其文明成就遠飚歐洲之外，啟動 了世界朝現(xiàn)代文明的轉向。 5、《我的生活方式》（ Models of My Life ）,作者郝柏特 A西 蒙（ Herbert A. Simon ），目前尚無中譯本。 6、《溫度，決定一切》（ A Matter of Degree ：What Temperature 9 Reveals About the Past and Future of Our

22、 Species, Planet, and Universe），作者基諾沙格瑞（ Gino Segre）。臺灣天下遠見出版 有限公司 2005 年出版，田靜如譯。這本書提供了我們所能想像 得到“關于溫度的一切” 。作者認為， 溫度決定一切。 在本書中， 他“借助溫度的測量，來探訪科學的多面性” 。而我們讀到最后 一章時，確也真能體會到他“希望能夠用溫度當做指引，探索一 些過去與現(xiàn)在偉大科學觀念”的企圖。 7、《安德魯卡耐基》 （Andrew Carnegie ），作者約瑟夫弗 雷澤沃（ Joseph Frazier Wa

23、ll），目前尚無中譯本。 8、《槍炮、病菌與鋼鐵： 人類社會的命運》（Guns，Germs, and Steel：The Fates of Human Societies），作者賈德 M 戴蒙（ Jared M Diamond ）。上海譯文出版社 2006 年出版，謝延光譯。作者運 用他在生物學及人類學多年基礎研究的認知，對地球七百萬年人 類的進化， 和過去一萬三千年來社會的演進， 企圖把全球各地區(qū)、 各族群納入回溯性的推想，來研析人類史的軌跡并探討社會的命 運。作者還著有《第三種猩猩：人類的身世與未來》 （ The Third

24、 Chimpanzee by Jared Diamond ），海南出版社 2004 年出版 ; 王道 還譯。如果說《槍炮、病菌與鋼鐵》是一部人類的自然史，那么 這本書則是一部人類的文明史，它以生物地理的人文后果，重新 回答盧梭的問題——《人類不平等的起源》 。作者視野壯闊、引 人入勝。兩書合輯堪稱為“人類大歷史” 。 9、《影響力》（Influence ： The Psychology of Persuasion ），作 10 者羅伯特 B西奧迪尼（ Robert B .C

25、ialdini ）。目前有兩個版本， 一是中國社會科學出版社 2001 年版，一是中國人民大學出版社 2006 版，但卻有所不同。社科版所翻譯的是 2001 年出的《影響 力》第 4 版，而人大版所翻譯的是 1998 年出的第 3 版。與第 3 版相比，作者在第 4 版《影響力》中補充了一些心理學研究領域 的最新成果，加入了來自政界、娛樂界和其他社會生活領域的最 新案例和圖片，使內容更加新穎豐富；又對文字作了一些刪改和 潤色，使語言更加精煉流暢。此外，作者還在第 4 版中將每一章 分成了更多小節(jié)，每一節(jié)加上了醒目的標題，

26、使全書結構更加清 晰明朗，進一步提高了該書的可讀性。在這本書中，作者為我們 解釋了為什么有些人極具說服力，而我們總是容易上當受騙。隱 藏在沖動地順從他人行為背后的六大心理秘笈，正是這一切的根 源。作者拆解他們的招術，學會保護自己以及讓這六大秘笈為我 們所用。 10、《本 .富蘭克林自傳》 （ The Autobiography of Ben Franklin），作者本杰明 .富蘭克林（ Benjamin Franklin）。國內有 多種中文版本。作者于 1771 年動筆， 1788 年完成，前后歷時 17 年。

27、這本書敘述了富蘭克林具有傳奇色彩的一生，詳盡地介紹了 他創(chuàng)業(yè)、奮斗、成功的歷程和為人處事的原則。作為美國青少年 的必讀書之一，影響了一代又一代的美國人。 11、《生活在極限之內：生態(tài)學、經(jīng)濟學和人口禁忌》 （Living within Limits ：Ecology Economics and Population Taboos），作者加 11 勒特哈丁（ Garrett Hardin ）。上海譯文出版社 2007 年出版，戴 星翼譯。作者在本書中集中討論了人口過剩問發(fā)展的觀念忽略了

28、 一個重要的事實，即我們的地球只有有限的承載力。因此，我們 應該毫不猶豫地控制人口數(shù)量。 12、《自私的基因》（ The Selfish Gene），作者理查德道金斯 （ Richard Dawkins）。有兩個版本，一是吉林人民出版社，一是科學出版社。作者以嫻熟的技巧描述了進化理論的全新發(fā)展。它以獨特的視角將公眾毫無阻礙地帶到全新的、有時卻讓人誤解的生物學領域。 13、《巨人：洛克菲勒傳》（ Titan ：The Life of John D. Rockefeller, Sr.），作者羅恩 徹諾（Ron Chernow）。中譯本書名為

29、《洛克菲勒： 一個關于財富的神話》 ，海南出版社 2005 年出版，王恩冕譯。約 翰戴維森洛克菲勒是有史以來第一位億萬富翁、美國最著名 的企業(yè)王朝的創(chuàng)建人。作者在這本書中給我們講述了這位富豪的 故事，展示了這位實業(yè)巨子的全貌。 14、《國家的窮與富》（ The Wealth and Poverty of Nations: Why Some Are So Rich and Some So Poor），作者大衛(wèi)蘭德斯（ David Landes）。中譯本書名為 《國富國窮》，新華出版社， 門洪華等譯。 這本書從經(jīng)濟、文化、

30、制度、自然資源、歷史傳統(tǒng)等方面對國家 的興衰貧富演變作了精湛而深刻的分析，旁征博引，見解精辟， 甫經(jīng)問世就被西方學界稱譽為劃時代的《新國富論》 ，堪與亞 當斯密的經(jīng)典名著《國富論》相媲美。 12 15、《沃倫 巴菲特的投資組合： 集中投資策略》（ The Warren Buffett Portfolio: Mastering the Power of the Focus Investment Strategy ），作者羅伯 特 G哈格斯特朗（ Robert G.Hagstro

31、m ）。這是一本大家都很熟 悉的書。作者闡釋了巴菲特集中投資的核心概念：選擇少數(shù)幾種 可以在長期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，將你的大部分資 本集中在這些股票上， 不管股市短期跌升， 堅持持股，穩(wěn)中取勝。 16 、《基因組：一個物種的 23 章自傳》 （ Genome ： the Autobiography of a Species in 23 Chapters），作者馬特里德雷（ Matt Ridley ）。中譯本書名為《基因組人種自傳 23 章》， 北京理工大學出版社 2003 年出版， 劉菁譯。作者通過在每一對染色體上

32、選擇一個新近發(fā)現(xiàn)的基因， 敘述了我們這個物種及其祖先從生命出現(xiàn)之初到未來醫(yī)學邊緣 的歷史，探討了由于基因組的圖譜繪制而出現(xiàn)的科學、哲學以及 首先問題，將幫助我們理解這個科學里程碑對我們、對我們的孩 子、對人類意味著什么。 17、《毫不退讓地贏得談判——哈佛談判法》 （ Getting to Yes： Negotiating Agreement Without Giving In ），作者羅杰 費雪（Roger Fisher），威廉尤里（ William Ury ）和布魯斯 帕頓（ Bruce Patton）。 中譯本

33、書名為《談判力》 ，中信出版社 2007 年出版，王燕等譯。 作者提出了一種“原則談判方式” 。這種談判方式根據(jù)事情本身 的是非曲直尋求解決方案，強調把人和事分開，著眼于利益而不 13 是立場，當雙方利益發(fā)生沖突時，讓談判結果基于某些客觀的標 準。它既不需要裝腔作勢，也不需要耍花招，又可以幫助我們得 到想要的東西而又不失風度，讓我們公平有理的同時又能保護自 己不被對方利用。 18、《三個科學家和他們各自的上帝：在信息時代尋找生命 的意義》（Three Scientist

34、s and Their Gods： Looking For Meaning in An Age of Information ），作者羅伯特懷特（ Robert Wright ）。目 前尚無中譯本。 19、《只有偏執(zhí)狂才能生存》 （ Only the Paranoid Survive ），作 者安迪格魯夫（ Andy Grove）。光明日報出版社 1997 年出版， 安然譯。作者通過親身的經(jīng)歷，用事實加上邏輯嚴密的說理，詳 細闡述了作為企業(yè)的管理層在面對復雜多變的競爭環(huán)境時，應當 如何去發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略轉折點，如何處理好戰(zhàn)略轉折點，為企業(yè)所帶來 的機遇與挑戰(zhàn)。 14