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1、私募股權(quán)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析一、 私募股權(quán)眾籌融資政策解讀私募股權(quán)眾籌融資是指融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺以非公開發(fā)行方式進行的股權(quán)融資活動。私募股權(quán)眾籌融資對于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道、支持實體經(jīng)濟發(fā)展、完善多層次資本市場體系建設(shè)具有重要意義，受到社會各界的高度關(guān)注。2014年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）（以下簡稱管理辦法），對股權(quán)眾籌平臺準入門檻及經(jīng)營范圍、投資者、融資者等方面做出了明確規(guī)范和限制。1、 平臺準入門檻及經(jīng)營范圍管理辦法規(guī)定股權(quán)眾籌平臺準入條件為：凈資產(chǎn)不低于500萬元人民幣，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)
2、歷的高級管理人員不少于2人；實行事后向證券業(yè)協(xié)會備案管理。 管理辦法將股權(quán)眾籌平臺界定為“通過互聯(lián)網(wǎng)平臺為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機構(gòu)”。股權(quán)眾籌平臺主要定位服務(wù)于中小微企業(yè)，眾籌項目不限定投融資額度，對投融資雙方進行實名認證，對用戶信息的真實性進行必要審核。管理辦法中明確規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺不得兼營個人網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸）或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。2、 投資者鑒于股權(quán)眾籌融資的非公開發(fā)行性質(zhì)，投資者應(yīng)當為不超過200人的特定對象。管理辦法對合格投資者的具體標準設(shè)定主要參照了私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法相關(guān)要求，包括單位和個人投資者。其中，單位投資
3、者要求凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣，且投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣；個人投資者者要求金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣。3、 融資者 管理辦法不對融資額度作出限制，要求融資者為中小微企業(yè)，不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。同時，管理辦法規(guī)定了融資者需通過股權(quán)眾籌平臺向投資者發(fā)布真實的的融資計劃書，如實披露企業(yè)的經(jīng)營管理、財務(wù)、資金使用情況等關(guān)鍵信息，及時披露影響或可能影響投資者權(quán)益的重大信息。管理辦法出臺之前，股權(quán)眾籌融資活動在實際的運作過程中存在著多種問題，如：參與各方法律地位不明確、業(yè)務(wù)邊界模糊、眾籌平臺質(zhì)量良莠不
4、齊等，管理辦法的出臺有助于保障參與各方的合法權(quán)益，預(yù)防非法集資以及平臺惡意欺詐等風險。二、 私募股權(quán)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀1、 發(fā)展現(xiàn)狀 私募股權(quán)眾籌被業(yè)界定義為“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”，作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分，因其降低了投融資成本，成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的新寵。自2011年10月中國第一家股權(quán)眾籌平臺天使匯在北京誕生以來，短短三年時間，通過互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺發(fā)布的項目已經(jīng)達到近5萬個，累計融資總額超過13.2億元。據(jù)零壹財經(jīng)統(tǒng)計，截至2014年11月，股權(quán)眾籌平臺已達27家，其中約有20家股權(quán)眾籌平臺成立于2014年。目前國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺分為3個梯隊，處于第一梯隊的3家平臺為天使匯、創(chuàng)投圈、原始會。
5、據(jù)IT 桔子與 TECH2IPO/創(chuàng)見近日聯(lián)合發(fā)布的2014 年互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌盤點報告顯示，截至2014年11月，第一梯隊的3家平臺共發(fā)布48394個項目，占總體項目的98%；獲得融資的項目為274個，占總體獲投資項目的83.7%；融資金額13.2億元，占總?cè)谫Y金額的85.4%。在第一梯隊的3家平臺中，創(chuàng)投圈發(fā)布項目數(shù)量最多，達 30304 個左右，占到三家總和的 62.6%,但獲投率僅 0.1%，單個項目的平均融資額為 571 萬元。天使匯發(fā)布約 16090 個項目，獲投率則達到 1.4%，單個項目的平均融資額為 434.8 萬元。原始會發(fā)布約 2000 個項目，獲投率為0.45%，單個項目
6、的平均融資額為 1333 萬元?？傮w而言，第一梯隊的三家平臺的成熟度和服務(wù)能力已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于其他梯隊的平臺，天使匯在項目的完成度上要高于其他兩家機構(gòu)， 窗體頂端 今年 9 月 10 日，李克強總理在 2014 夏季達沃斯論壇開幕式上的發(fā)言表示“借改革創(chuàng)新的東風，在 960 萬平方公里土地上掀起一個大眾創(chuàng)業(yè)、草根創(chuàng)業(yè)的新浪潮”。在新一輪技術(shù)和經(jīng)濟社會發(fā)展驅(qū)動下，全球正在經(jīng)歷又一波互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)革命浪潮。簡單看，本輪的技術(shù)升級對準的是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)的融合與貫通，這種趨勢提供了難得的創(chuàng)業(yè)機遇。傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的大潮催動了無數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)從業(yè)者為迎接移動互聯(lián)網(wǎng)時代帶來的劇變而主動做出變化。股權(quán)眾籌在中國市場廣闊
7、，前景誘人，特別進入2014年后，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺開始井噴式增長。隨著管理辦法的發(fā)布，整個股權(quán)眾籌行業(yè)將迎來有序發(fā)展，未來股權(quán)眾籌將會出現(xiàn)百花齊放的局面。2、股權(quán)眾籌融資的主要運營模式以天使匯為例 由天使匯推出的“快速合投”融資方式為項目創(chuàng)造了一輪高效緊湊的投資過程，2014年國內(nèi)股權(quán)眾籌投資案例中，合投也逐漸成為趨勢。在天使匯平臺的“快速合投”模式下，單個項目的平均投資人數(shù)可達5人，單個項目的最高投資人數(shù)可達35人，幾乎每位投資人都可在5日內(nèi)約談項目，每個項目可獲得多位投資人出資。 （1）融資方式 創(chuàng)業(yè)者可以在天使匯發(fā)布項目及融資需求，而投資人可以通過領(lǐng)投或跟投的方式獲得企業(yè)股權(quán)。天使匯提供一
8、站式投融資綜合解決方案，包括創(chuàng)業(yè)輔導、財務(wù)顧問等多元化增值服務(wù)。對每個項目都有目標金額和時間限制，項目必須在發(fā)起人預(yù)設(shè)的時間內(nèi)獲得超過融資目標的金額才算成功，沒有達到目標的項目將退回所有支持者的款項，以保障支持者的權(quán)益。項目成功后，投資人按照各自的出資比例成立有限合伙企業(yè)（領(lǐng)投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人），再以該有限合伙企業(yè)身份入股被投項目公司，持有該項目公司出讓的股份。（2） 盈利方式 天使匯對基本服務(wù)免費，增值服務(wù)收費。主要收入包括三個方面：一是為企業(yè)提供融資服務(wù)，融資成功后收取財務(wù)顧問費用，約為融資額的5%；二是提供信息化軟件服務(wù)，比如公司治理軟件等，收取較低的服務(wù)費用；三是提供
9、增值服務(wù)和高級服務(wù)，聯(lián)合第三方機構(gòu)為企業(yè)提供更多服務(wù)，比如法律服務(wù)、財務(wù)服務(wù)等。天使匯上線至今還是以免費服務(wù)為主，幾乎沒有盈利。（3） 風險管理 所有項目發(fā)起人都是實名認證，項目上線前需要通過工作人員一一審核、溝通和指導。項目成功融資后，工作人員將監(jiān)督項目發(fā)起人執(zhí)行項目，確保投資者的權(quán)益。1.發(fā)布項目2.設(shè)定籌資目標（3.撤回融資項目）3.獲得融資4.控制并運營項目項目匹配籌集資金成功達到融資目標實施項目投資人1（領(lǐng)投人）投資人2（跟投人）投資人3（跟投人）（資金富余方）1.選擇項目2.投資項目（3.撤回投資）3.確認投資4.監(jiān)管項目提供建議未達到融資目標發(fā)起人（資金需求方）眾籌平臺天使匯快速
10、合投模式三、 存在問題1、 退出渠道不完善 目前的股權(quán)眾籌投資人退出方式有三種：第一種是項目每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，第二種是在項目下一輪融資中退出，第三種就是股東之間的轉(zhuǎn)讓。而管理辦法禁止股權(quán)眾籌平臺提供股權(quán)或其他形式的有價證券轉(zhuǎn)讓服務(wù)無疑減少了一種投資人的退出渠道，這樣不利于激發(fā)投資人投資的積極性，退出渠道有待進一步完善。2、 盈利模式不明確 目前主流股權(quán)眾籌平臺的主要盈利來源是收取交易撮合費用，即交易手續(xù)費，一般按照籌資金額的特定比例向籌資人收取，通常是成功融資額的5%，執(zhí)行的時候會略有浮動。平臺的盈利模式比較單一，僅依靠收取服務(wù)費，根本覆蓋不了成本；目前還有的平臺甚至取消了手續(xù)費，采用免費模式吸引人氣、降低籌款人的負擔，主要依賴外部資金進行運營。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，除極個別平臺外，99%的平臺目前都不盈利。鑒于此，在摸索出可以獲得足夠收入的商業(yè)模式前，眾籌行業(yè)較難爆發(fā)，而這個摸索還需要一段時間。5
私募股權(quán)眾籌融資現(xiàn)狀及問題分析
