20110901第3章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析

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1、第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析毛利和毛利和EBIT的區(qū)別的區(qū)別n毛利毛利=銷售凈收入銷售凈收入-銷售成本銷售成本nEBIT指息稅前利潤，評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)不用考慮項(xiàng)目適用的所指息稅前利潤，評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)不用考慮項(xiàng)目適用的所得稅率和融資成本，方便不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察得稅率和融資成本，方便不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察nEBIT=稅前利潤稅前利潤+利息利息 EBIT=經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤+投資收益投資收益+營業(yè)外收入營業(yè)外收入-營業(yè)外支出營業(yè)外支出+以前以前年度損益調(diào)整。年度損益調(diào)整。 引言：財(cái)務(wù)報(bào)表分析引言：財(cái)務(wù)報(bào)表分析n財(cái)務(wù)分析：最早為銀行信用服務(wù)，償債能力財(cái)務(wù)分析：最早為銀行信用服務(wù)，償債能力n分工和專業(yè)化，財(cái)務(wù)分析師

2、出現(xiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)表分析分工和專業(yè)化，財(cái)務(wù)分析師出現(xiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)表分析拓展為：經(jīng)營戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、前景分析和拓展為：經(jīng)營戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、前景分析和財(cái)務(wù)分析，后者關(guān)注比率和現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)分析，后者關(guān)注比率和現(xiàn)金流量n 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容：業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值評(píng)估。前財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容：業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值評(píng)估。前者包括短期償債能力、長期償債能力、營運(yùn)資本者包括短期償債能力、長期償債能力、營運(yùn)資本和盈利能力；后者包括衡量市場價(jià)值的比率和盈利能力；后者包括衡量市場價(jià)值的比率n分析方法：趨勢法、比率法和因素分析法分析方法：趨勢法、比率法和因素分析法財(cái)務(wù)報(bào)表中看到財(cái)務(wù)報(bào)表中看到項(xiàng)目項(xiàng)目20062006200720072

3、008200820092009銷售收入銷售收入100100110.8110.8119119157.7157.7其中：啤酒其中：啤酒100100111.3111.3119.8119.8162.8162.8銷售成本銷售成本100100111.9111.9118.4118.4155.9155.9經(jīng)營及其管理費(fèi)用經(jīng)營及其管理費(fèi)用100100112.5112.5130.7130.7176.1176.1凈利潤凈利潤100100116116131.6131.6164.3164.3啤酒銷售桶數(shù)（萬）啤酒銷售桶數(shù)（萬）100100105.2105.2109.4109.4132.2132.2關(guān)鍵概念與技能n知道如

4、何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較知道如何標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表以利于比較n知道如何計(jì)算和解釋重要財(cái)務(wù)比率知道如何計(jì)算和解釋重要財(cái)務(wù)比率n會(huì)使用銷售百分比法進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃會(huì)使用銷售百分比法進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃n理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策對(duì)公司發(fā)展能力理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策對(duì)公司發(fā)展能力的影響的影響本章結(jié)構(gòu)3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.2 比率分析比率分析3.3 杜邦恒等式杜邦恒等式3.4 財(cái)務(wù)模型財(cái)務(wù)模型3.5 外部融資與增長外部融資與增長3.6 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析n共同比資產(chǎn)負(fù)債表：共同比資產(chǎn)負(fù)債表：將表中每個(gè)項(xiàng)目表示為總資產(chǎn)的百分比。將表中每個(gè)項(xiàng)目表示為總資產(chǎn)

5、的百分比。n共同比利潤表：共同比利潤表：將表中每個(gè)項(xiàng)目表示為銷售額的百分比。將表中每個(gè)項(xiàng)目表示為銷售額的百分比。n標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表使財(cái)務(wù)信息的可比性增強(qiáng)，特別標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表使財(cái)務(wù)信息的可比性增強(qiáng)，特別是當(dāng)公司還在不斷成長時(shí)。是當(dāng)公司還在不斷成長時(shí)。n標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表還有助于將不同規(guī)模的公司（特標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表還有助于將不同規(guī)模的公司（特別是同一行業(yè)內(nèi)的公司）進(jìn)行比較。別是同一行業(yè)內(nèi)的公司）進(jìn)行比較。3.2 比率分析n要對(duì)不同的公司或同一公司不同時(shí)期的業(yè)要對(duì)不同的公司或同一公司不同時(shí)期的業(yè)績進(jìn)行比較，比率分析也比較方便?？冞M(jìn)行比較，比率分析也比較方便。n對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比率，應(yīng)考慮五個(gè)問題：對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比

6、率，應(yīng)考慮五個(gè)問題：它是如何計(jì)算出來的它是如何計(jì)算出來的?它是用來度量什么的？為什么？它是用來度量什么的？為什么？度量的單位是什么？度量的單位是什么？該比率值的大小能說明什么問題？該比率值的大小能說明什么問題？這個(gè)度量還可以做怎樣的改進(jìn)？這個(gè)度量還可以做怎樣的改進(jìn)？3.2.1財(cái)務(wù)比率的類型n短期償債能力比率，即流動(dòng)性比率。短期償債能力比率，即流動(dòng)性比率。n長期償債能力比率，即財(cái)務(wù)杠桿比率。長期償債能力比率，即財(cái)務(wù)杠桿比率。n資產(chǎn)管理效率比率，即周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)管理效率比率，即周轉(zhuǎn)率。n獲利能力比率。獲利能力比率。n市場價(jià)值比率。市場價(jià)值比率。n財(cái)務(wù)比率的類型：財(cái)務(wù)比率的類型：n存量比率存量比率n流

7、量比率流量比率n流量與存量之間的比率流量與存量之間的比率n財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)體系的總圖示財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)體系的總圖示財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比比率率分分析析指指標(biāo)標(biāo)體體系系短期償債能力分析短期償債能力分析獲利能力分析獲利能力分析增長能力分析增長能力分析長期償債能力分析長期償債能力分析償債能力分析償債能力分析營運(yùn)效率分析營運(yùn)效率分析3.2.13.2.1財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)3.2.23.2.2財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)財(cái)務(wù)比率分析的邏輯起點(diǎn)盈利能力和增長能力盈利能力和增長能力經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理經(jīng)營管理投資管理投資管理資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)股利政策股利政策收入和費(fèi)用收入和費(fèi)用管理管

8、理營運(yùn)資本與營運(yùn)資本與長期資產(chǎn)管理長期資產(chǎn)管理負(fù)債與股權(quán)負(fù)債與股權(quán)管理管理股利支付率股利支付率合意流動(dòng)比率合意流動(dòng)比率n通常，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債通常，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障。但流動(dòng)比率也不能過高，過高則權(quán)人的權(quán)益越有保障。但流動(dòng)比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金的使用效率，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金的使用效率，影響企業(yè)的獲利能力。影響企業(yè)的獲利能力。n根據(jù)國外多數(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一般要求流動(dòng)比率保持在根據(jù)國外多數(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一般要求流動(dòng)比率保持在2 2：1 1的水平，即的水平，即200%200%的水平的

9、水平n很長時(shí)間內(nèi)很多人認(rèn)為生產(chǎn)性企業(yè)的最低流動(dòng)比率很長時(shí)間內(nèi)很多人認(rèn)為生產(chǎn)性企業(yè)的最低流動(dòng)比率2，即，即流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)較差的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)額的一半，剩下流流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)較差的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)額的一半，剩下流動(dòng)性好的資產(chǎn)至少等于負(fù)債。動(dòng)性好的資產(chǎn)至少等于負(fù)債。n不存在，標(biāo)準(zhǔn)的、統(tǒng)一的比率數(shù)值。營業(yè)周期越短的行業(yè)，不存在，標(biāo)準(zhǔn)的、統(tǒng)一的比率數(shù)值。營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。合理的流動(dòng)比率越低。n金融環(huán)境的改變，很多成功的企業(yè)低于金融環(huán)境的改變，很多成功的企業(yè)低于23.2.3流動(dòng)性比率的計(jì)算流動(dòng)性比率的計(jì)算n流動(dòng)比率流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債708 / 540 =

10、 1.31 倍倍流動(dòng)比率與運(yùn)營資本的聯(lián)系凈運(yùn)營資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債，防止流動(dòng)資產(chǎn)穿透的資產(chǎn)流動(dòng)比率=1/(1-凈運(yùn)營資本/流動(dòng)資產(chǎn))速動(dòng)比率n速動(dòng)比率速動(dòng)比率 = (流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 存貨存貨) / 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債(708 - 422) / 540 = 0.53 倍倍速動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、速動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)付款項(xiàng)與流動(dòng)比率一樣，不同行業(yè)的速動(dòng)比率差別很大，比與流動(dòng)比率一樣，不同行業(yè)的速動(dòng)比率差別很大，比如大量現(xiàn)金銷售的商店，基本上沒有應(yīng)收賬款，速動(dòng)如大量現(xiàn)金銷售的商店，基本上沒有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率低于比率低于1很正常。很正常。

11、影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的不一定全部變成現(xiàn)金，實(shí)際壞賬準(zhǔn)備面上的不一定全部變成現(xiàn)金，實(shí)際壞賬準(zhǔn)備速動(dòng)比率速動(dòng)比率 含義：速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。它用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中幾乎可以立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。 計(jì)算公式： 速動(dòng)比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 貨幣資金貨幣資金+短期投資短期投資+應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款 =流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-存貨存貨-待攤費(fèi)用待攤費(fèi)用-預(yù)付費(fèi)用預(yù)付費(fèi)用 =流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-存貨存貨現(xiàn)金比率n現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金現(xiàn)金 / 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)：貨幣現(xiàn)金

12、、交易性金融資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)：貨幣現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)是指企業(yè)為交易目的而持有的交易性金融資產(chǎn)是指企業(yè)為交易目的而持有的債券投資、股票投資和基金投資。債券投資、股票投資和基金投資。交易性金融資產(chǎn)是交易性金融資產(chǎn)是07年新增加的科目，主要為年新增加的科目，主要為了適應(yīng)現(xiàn)在的股票、債券、基金等出現(xiàn)的市場了適應(yīng)現(xiàn)在的股票、債券、基金等出現(xiàn)的市場交易，取代了原來的短期投資，與之類似，又交易，取代了原來的短期投資，與之類似，又有不同。有不同?，F(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 含義 ：現(xiàn)金比率是現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)負(fù)債的比率。該比率又稱為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。它比速動(dòng)比率更能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及債務(wù)的償還能力。

13、是對(duì)流動(dòng)比率更進(jìn)一步的補(bǔ)充。計(jì)算公式： 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債貨幣資金貨幣資金+短期投資短期投資3.2.4長期償債能力（杠桿）比率長期償債能力（杠桿）比率n負(fù)債比率 = (總資產(chǎn) 總權(quán)益) / 總資產(chǎn)(3 588 2 591) / 3 588 = 28% 通常資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)的償債越有保障，貸款越安全。通常資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣的時(shí)候售價(jià)不到賬面價(jià)值的50%，因此資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，債權(quán)人大額利益就缺乏保障。資產(chǎn)負(fù)債率含義：該比率又稱負(fù)債比率負(fù)債比率，是指企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。它用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放

14、貸款的安全程度。 計(jì)算公式： 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率= =負(fù)債總額負(fù)債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100%100%該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時(shí)，表明企業(yè)資不抵債。3.2.4長期償債能力（杠桿）比率n負(fù)債權(quán)益比負(fù)債權(quán)益比 = 總負(fù)債總負(fù)債 / 總權(quán)益總權(quán)益(3 588 2 591) / 2 591 = 38.5%被稱為產(chǎn)權(quán)比率被稱為產(chǎn)權(quán)比率 n權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn)總資產(chǎn) / 總權(quán)益總權(quán)益 = 1 + 負(fù)債權(quán)益比負(fù)債權(quán)益比1 + 0.385 = 1.385股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率含義：該比率又稱所有者權(quán)益比率所有者權(quán)益比率。它是股東權(quán)益與資

15、產(chǎn)總額的比率。用來衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重。計(jì)算公式： 所有者權(quán)益比率所有者權(quán)益比率= =股東權(quán)益股東權(quán)益資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100%100%該比率與資產(chǎn)負(fù)債率是從兩個(gè)不同的側(cè)面來反映企業(yè)的長期財(cái)務(wù)狀況。這兩個(gè)比率之間的關(guān)系用公式表示如下： 所有者權(quán)益比率所有者權(quán)益比率+ +資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=1=1權(quán)益乘數(shù)含義：該比率是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。它用來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式： 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額股東權(quán)益股東權(quán)益資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)11-113.2.4 總債務(wù)流動(dòng)比率n利息倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債利息倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量

16、債務(wù)比務(wù)比n利息倍數(shù)利息倍數(shù) = 息稅前利潤息稅前利潤 / 利息利息691 / 141 = 4.91元債務(wù)利息有多少利潤作為保障，元債務(wù)利息有多少利潤作為保障，=1危險(xiǎn)危險(xiǎn)n現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù)現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù) = (息稅前利潤息稅前利潤 + 折舊折舊 + 攤銷攤銷) / 利息費(fèi)用利息費(fèi)用(691 + 276) / 141 = 6.9在我國通常在我國通常=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用利息費(fèi)用項(xiàng)目項(xiàng)目上期數(shù)上期數(shù)本期數(shù)本期數(shù)一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金等銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金等現(xiàn)金流入小計(jì)現(xiàn)金流入小計(jì)購買商品、接受勞務(wù)支

17、付的現(xiàn)金等購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金等現(xiàn)金流出小計(jì)現(xiàn)金流出小計(jì)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響額五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額補(bǔ)充資料補(bǔ)充資料1、將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量、將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量2、不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動(dòng)、不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動(dòng)3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加情況、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加情況現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額現(xiàn)現(xiàn) 金金 流

18、流 量量 表表 3.2.5資產(chǎn)管理比率n資產(chǎn)管理效率資產(chǎn)管理效率比率又稱為營運(yùn)能力比率，用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率，通常指資產(chǎn)的周周轉(zhuǎn)速度轉(zhuǎn)速度。n資產(chǎn)管理效率資產(chǎn)管理效率比率主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。n 通常各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高越好越高越好，說明企業(yè)資產(chǎn)的n利用效果好，周轉(zhuǎn)速度快，但也要具體問題具體分析。1應(yīng)收賬款比率的計(jì)算應(yīng)收賬款比率的計(jì)算n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 銷售額銷售額 / 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款2 311 / 188 = 12.3 次次n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365 / 12.

19、3 = 30 天天應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率注意的問題：周轉(zhuǎn)天數(shù)是否是越短越應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率注意的問題：周轉(zhuǎn)天數(shù)是否是越短越好？好？如果賒銷比現(xiàn)銷售更有利，選擇賒銷。企業(yè)如果賒銷比現(xiàn)銷售更有利，選擇賒銷。企業(yè)A周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)15天，天，信用期信用期10天，企業(yè)天，企業(yè)B周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)18天，信用期天，信用期20a天天報(bào)表中的是已經(jīng)提了減值準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，減值準(zhǔn)備報(bào)表中的是已經(jīng)提了減值準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，減值準(zhǔn)備越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，反映管理欠佳。越多，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，反映管理欠佳。2. 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率反映公司免費(fèi)使用供貨方資本的能力。其中應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常應(yīng)小于信用期。計(jì)算公式：2/）付賬款

20、期末應(yīng)付賬款期初應(yīng)（平均余額應(yīng)付賬款其中：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款平均余額銷售成本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率3存貨周轉(zhuǎn)率n存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 = 產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售成本 / 存貨存貨1 344 / 422 = 3.2 次次n存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率365 / 3.2 = 114 天天注意注意：（：（1）不是越短越好，有最佳持有期；（不是越短越好，有最佳持有期；（2）理）理論上銷售增加，應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款增加，實(shí)論上銷售增加，應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款增加，實(shí)際上，如果企業(yè)接到訂單，將增加存貨，然后推動(dòng)應(yīng)際上，如果企業(yè)接到訂單，將增加存貨，

21、然后推動(dòng)應(yīng)付賬款的增加；（付賬款的增加；（3）關(guān)注存貨的原材料、在產(chǎn)品、自）關(guān)注存貨的原材料、在產(chǎn)品、自治半成品、產(chǎn)成品、低值易耗品的比例關(guān)系治半成品、產(chǎn)成品、低值易耗品的比例關(guān)系4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：該比率用來衡量總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。分析中常常與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合應(yīng)用。通常，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于通常，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1的情形是很少出現(xiàn)的，的情形是很少出現(xiàn)的，出現(xiàn)這種情況往往說明公司固定資產(chǎn)所占比重巨出現(xiàn)這種情況往往說明公司固定資產(chǎn)所占比重巨大。大。計(jì)算公式：2/總資產(chǎn)）期末總資產(chǎn)期初（額其中：總資產(chǎn)平均占用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)平均占用額銷售凈收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.

22、長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率內(nèi)涵：長期資產(chǎn)主要包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。該比率用來衡量長期資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。分析中常常與長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)結(jié)合應(yīng)用。計(jì)算公式：2/長期資產(chǎn)）期末長期資產(chǎn)期初（用額其中：長期資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率日歷天數(shù)長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)長期資產(chǎn)平均占用額銷售凈收入長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.2.63.2.6盈利能力比率分析盈利能力比率分析n盈利能力分析是財(cái)務(wù)比率分析的核心，主要盈利能力分析是財(cái)務(wù)比率分析的核心，主要用于分析公司收入與成本、收益和投資之間用于分析公司收入與成本、收益和投資之間的關(guān)系。的關(guān)系。n主要指標(biāo)有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、主要指標(biāo)有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率

23、、經(jīng)營利潤率、銷售毛利率銷售利潤率、經(jīng)營利潤率、銷售毛利率等。等。n 基本評(píng)價(jià)：凡盈利能力指標(biāo)越高越好，說明基本評(píng)價(jià)：凡盈利能力指標(biāo)越高越好，說明企業(yè)的獲利能力強(qiáng)。企業(yè)的獲利能力強(qiáng)。1. 凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROE） Return on Equity Eg，2010年年權(quán)益收益率權(quán)益收益率 為為0.14；2009年的年的0.16，股東的報(bào)酬少了，股東的報(bào)酬少了含義：又稱權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率，是指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。它用來衡量企業(yè)運(yùn)用投資者投入資本的獲利能力。計(jì)算公式：3.2.63.2.6、盈利能力比率分析、盈利能力比率分析2%100%100）東權(quán)益期末股東權(quán)益期初股（其中：平均凈

24、資產(chǎn)平均股東權(quán)益凈利潤平均凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率2. 總資產(chǎn)報(bào)酬率（總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）含義：含義：是指企業(yè)凈利潤與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。是指企業(yè)凈利潤與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它用來衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力。它用來衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力。驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素 銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算公式：計(jì)算公式：資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率 (ROA) = 凈利潤凈利潤 / 總資產(chǎn)總資產(chǎn) =凈利潤凈利潤 /銷售收入銷售收入*銷售收入銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)2%100）總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)期初（其中：平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)凈利潤總資產(chǎn)報(bào)酬率n3.銷售毛利率n含義： 銷售毛利率

25、是反映公司初始盈利能力的指標(biāo)。毛利率越大，說明公司銷售成本所占銷售收入的份額越少，公司通過銷售獲利的能力越強(qiáng)。計(jì)算公式其中毛利是指公司銷售收入與銷售成本的差額。4.4.銷售利潤率銷售利潤率含義：銷售利潤率是企業(yè)稅后利潤與銷售收入的比率。該比率用來衡量企業(yè)銷售收入的獲利水平。計(jì)算公式： 銷售利潤率銷售利潤率= =凈利潤凈利潤銷售凈收入銷售凈收入100%100%銷售收入銷售收入-銷售折扣及退回銷售折扣及退回-銷售折讓銷售折讓n5.息、稅及折舊與攤銷前利潤率（EBITDA Margin） =息、稅及折舊與攤銷前利潤/ 銷售額967 / 2 311 = 41.8%1. 每股收益（每股收益（EPS）含義

26、：每股收益又稱每股利潤每股利潤是企業(yè)稅后利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。 它是衡量股份企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，說明每一股份可分得的利潤越多，股東的投資效益越好，反之則差。計(jì)算公式：3.2.63.2.6市價(jià)比率市價(jià)比率普通股股數(shù)優(yōu)先股股利稅后利潤每股收益普通股-2. 市盈率市盈率含義：市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股收益的比值。它用來反映投資者對(duì)單位收益所愿支付的價(jià)格。計(jì)算公式： 市盈率市盈率=普通股每股市價(jià)普通股每股市價(jià)普通股每股收益普通股每股收益一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的企業(yè)的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說明企業(yè)未來的成長潛能高；反之，發(fā)

27、展機(jī)會(huì)不多、經(jīng)營前景暗淡的企業(yè)，其股票的市盈率處于較低的水平，此時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大。注意：股票市場上，一個(gè)公司的市盈率可能會(huì)被非正常地提高或壓低。 3.2.63.2.6市價(jià)比率市價(jià)比率3.2.6市價(jià)比率市價(jià)比率n市帳率（市凈率）含義：市凈率是指企業(yè)的每股市場價(jià)值與賬面價(jià)值的比率。計(jì)算公式： 市凈率=每股市價(jià)/每股賬面價(jià)值該指標(biāo)反映的是企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力，通常該指標(biāo)大于1.其變形為 Tobin Q=企業(yè)市價(jià)(股價(jià))/企業(yè)的重置成本 3.2.6市價(jià)比率n經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）含義 經(jīng)濟(jì)增加值是考慮了企業(yè)投資資本的機(jī)會(huì)成本的指標(biāo)，只有當(dāng)公司的投資收益大于資本成本時(shí)才能為投資者創(chuàng)造價(jià)值。計(jì)算公式EV

28、ANOPATIWACC =稅后營業(yè)凈利潤-資本資本成本率 3.3.3財(cái)務(wù)比率分析的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)比率分析的評(píng)價(jià)1.財(cái)務(wù)比率分析常用的比較標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率分析常用的比較標(biāo)準(zhǔn)（1）比較的原因及比較標(biāo)準(zhǔn)的種類實(shí)際值標(biāo)準(zhǔn)值標(biāo)準(zhǔn)值 分析評(píng)價(jià)分析評(píng)價(jià)有絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)、歷史標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。3.3.3 財(cái)務(wù)比率分析的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)比率分析的評(píng)價(jià)（2）絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)：絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)：即社會(huì)上公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。該類標(biāo)準(zhǔn)不分行業(yè)、規(guī)模、時(shí)間及分析的目的。標(biāo)準(zhǔn)是唯一的。 如速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)：即企業(yè)為改進(jìn)經(jīng)營活動(dòng)和管理工作而預(yù)先確定的指標(biāo)比率。該類標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)內(nèi)部或主管部門制定。3.3.3財(cái)務(wù)比率分析

29、的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)比率分析的評(píng)價(jià)（3）歷史標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)：歷史標(biāo)準(zhǔn)：即根據(jù)企業(yè)過去實(shí)際歷史資料而產(chǎn)生的連續(xù)性財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)。該類標(biāo)準(zhǔn)基于企業(yè)的過去實(shí)際情況而產(chǎn)生，因此實(shí)際運(yùn)用中，為便于分析應(yīng)注意調(diào)整歷史標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：即行業(yè)所規(guī)定的平均財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)。該類標(biāo)準(zhǔn)一般按不同的企業(yè)規(guī)模及不同的地區(qū)而詳細(xì)規(guī)定。由于企業(yè)之間的差異性，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)常常無法統(tǒng)一行業(yè)內(nèi)部的所有指標(biāo)。利用財(cái)務(wù)報(bào)表n比率本身并沒多大用，只能與其他指標(biāo)進(jìn)行比較，比率才有意義。n時(shí)間-趨勢分析用來觀察公司的業(yè)績隨時(shí)間如何變化。n同類分析與類似公司或同行業(yè)公司進(jìn)行比較；SIC行業(yè)代碼和 NAICS代碼。3.33.3、杜邦分析法、杜邦

30、分析法n1.1.杜邦分析系統(tǒng)圖杜邦分析系統(tǒng)圖n2.2.股權(quán)報(bào)酬率是杜邦分析的核心指標(biāo)股權(quán)報(bào)酬率是杜邦分析的核心指標(biāo)n3.3.幾個(gè)重要的等式關(guān)系幾個(gè)重要的等式關(guān)系股東權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率= =資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率= =銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率銷售凈利率= =凈利潤凈利潤銷售收入銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =銷售收入銷售收入資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額 3.3 杜邦恒等式n凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROE） = 凈利潤凈利潤 / 總權(quán)益總權(quán)益n分子分母同乘以總資產(chǎn)，可有：分子分母同乘以總資產(chǎn)，可有：ROE = (凈利

31、潤凈利潤 / 總權(quán)益總權(quán)益) (總資產(chǎn)總資產(chǎn) / 總資產(chǎn)總資產(chǎn))ROE = (凈利潤凈利潤 / 總資產(chǎn)總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)總資產(chǎn) / 總權(quán)益總權(quán)益) = 資產(chǎn)收益資產(chǎn)收益率率ROA 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)n分子分母同乘以銷售額，可有：分子分母同乘以銷售額，可有：nROE = (凈利潤凈利潤 / 總資產(chǎn)總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)總資產(chǎn) / 總權(quán)益總權(quán)益) (銷售額銷售額 / 銷銷售額售額)ROE = (凈利潤凈利潤 / 銷售額銷售額) (銷售額銷售額 / 總資產(chǎn)總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)總資產(chǎn) / 總權(quán)益總權(quán)益)ROE = 銷售利潤率銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)杜邦恒等式的應(yīng)用n凈資產(chǎn)收益率（

32、凈資產(chǎn)收益率（ROE） = 銷售利潤率銷售利潤率 總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率度量了公司的經(jīng)營效率銷售利潤率度量了公司的經(jīng)營效率成本費(fèi)成本費(fèi)用控制得如何？用控制得如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量了公司資產(chǎn)運(yùn)用的效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量了公司資產(chǎn)運(yùn)用的效率資產(chǎn)管理得如何？資產(chǎn)管理得如何？權(quán)益乘數(shù)度量了公司的財(cái)務(wù)杠桿水平。權(quán)益乘數(shù)度量了公司的財(cái)務(wù)杠桿水平。杜邦分析系統(tǒng)圖可能存在的問題n由于缺乏利潤的支持，很難說清楚哪些比率是最相關(guān)的。n對(duì)多元化經(jīng)營的公司來說，要找到比較的基準(zhǔn)很困難。n由于各國的會(huì)計(jì)監(jiān)管政策存在差異，全球化與跨國競爭的發(fā)展進(jìn)一步加大了在不同公司之間進(jìn)行比較的難度。n公司的

33、財(cái)務(wù)政策也可能發(fā)生變化。n公司的財(cái)政年度可能不一樣。n報(bào)表還受特別事件或一次性項(xiàng)目的影響。3.4 財(cái)務(wù)模型n投資的新資產(chǎn)由資本預(yù)算決策決定。n財(cái)務(wù)杠桿程度由資本結(jié)構(gòu)決策決定。n支付給股東的現(xiàn)金由股利政策決定。n流動(dòng)性要求由營運(yùn)資本政策決定。財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的組成要素n銷售預(yù)測很多現(xiàn)金流量直接由銷售水平的高低決定（通常以預(yù)計(jì)銷售增長率為準(zhǔn)）。n預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表以一致性和利于解釋為原則，編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。n資產(chǎn)需求為實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)銷售目標(biāo)而需要的新增資產(chǎn)。n財(cái)務(wù)需求為滿足新增資產(chǎn)需求，需要籌集的資金額。n可調(diào)變量由管理層考慮應(yīng)使用什么樣的籌資方式來決定（使資產(chǎn)負(fù)債表能達(dá)到平衡）。n經(jīng)濟(jì)假定關(guān)于未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的明確

34、假定。銷售百分比法n有些項(xiàng)目直接隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)，有些項(xiàng)目則不變。n利潤表銷售成本隨銷售直接變動(dòng)。如果這一條成立的話，則銷售毛利潤率為常數(shù)。折舊與利息費(fèi)用通常不隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)。如果這一條成立的話，則銷售凈利率將不為常數(shù)。股利受管理層決策的影響，通常不隨銷售直接變動(dòng)，該項(xiàng)目會(huì)影響當(dāng)期留存收益的新增額。銷售百分比法n資產(chǎn)負(fù)債表最初可假定所有的資產(chǎn)項(xiàng)目（包括固定資產(chǎn)）都直接隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)。應(yīng)付賬款通常也隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)。短期負(fù)債、長期負(fù)債和權(quán)益資本通常不直接隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)，因?yàn)樗鼈兪苤朴诠芾韺拥馁Y本結(jié)構(gòu)決策。權(quán)益資本中，留存收益的本期變動(dòng)額由股利政策來決定。n外部籌資需求（External F

35、inancing Needed ，EFN）等于預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長額與預(yù)計(jì)負(fù)債和權(quán)益增長額之差。銷售百分比與EFNn外部籌資需求 (EFN)也可由下式計(jì)算得到：565$)667. 0125013. 0()2503 . 0()2503()1 ()(股利支付率預(yù)計(jì)銷售額銷售利潤率銷售額銷售額自發(fā)增長的負(fù)債銷售額銷售額總資產(chǎn)3.5 外部融資與增長n增長水平較低時(shí)，內(nèi)部融資（留存收益）的增長可能會(huì)超過必須的資產(chǎn)投資需求。n隨著增長率的提高，內(nèi)部融資會(huì)越來越不足夠，公司將不得不到資本市場中去尋求新的融資。n考察增長與外部融資需求之間的關(guān)系是財(cái)務(wù)計(jì)劃的一項(xiàng)重要工具。內(nèi)部增長率n內(nèi)部增長率是公司在沒有任何外部融資的

36、情況下可能實(shí)現(xiàn)的最大增長率。n利用教材中Hoffman公司的數(shù)據(jù)，可有：ROA = 66 / 500 = 0.132b = 44/ 66 = 0.667%65. 90965.667.132.1667.132.b ROA- 1bROA 內(nèi)部增長率可持續(xù)增長率n可持續(xù)增長率是公司在沒有外部股權(quán)融資且保持負(fù)債權(quán)益比不變的情況下可能實(shí)現(xiàn)的最高增長率。n利用Hoffman公司的數(shù)據(jù)，可有：ROE = 66 / 250 = 0.264b = 0.667%4 .21214.667.264.1667.264.bROE-1bROE 可持續(xù)增長率增長的決定因素n銷售利潤率經(jīng)營效率。n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)使用效率。n財(cái)務(wù)杠桿最佳負(fù)債水平的選擇。n股利政策將利潤發(fā)放多少給股東，留存多少在企業(yè)。3.6 一些注意事項(xiàng)n財(cái)務(wù)計(jì)劃模型并未說明哪些財(cái)務(wù)政策是最佳的。n模型只是對(duì)現(xiàn)實(shí)的簡化，而真實(shí)的實(shí)現(xiàn)是千變?nèi)f化的。n但如果沒有計(jì)劃，公司就會(huì)像在大海中失去了方向指引的小舟一樣，茫然無依。