采礦權(quán)價(jià)款評(píng)估方法講解

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1、精品文檔 第2章采礦權(quán)評(píng)估方法 采礦權(quán)評(píng)估，發(fā)生在探礦權(quán)人放棄優(yōu)先采礦權(quán)并依法轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)和采礦權(quán)人依法轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)之時(shí)。 這時(shí)，一般都探明了礦產(chǎn)儲(chǔ)量，獲得的地質(zhì)、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)信息也比較充分，其評(píng)估方法也比較固 定。采用的評(píng)估方法是 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 和可比銷售法。其中，探礦權(quán)人放棄優(yōu)先采礦權(quán)并依法轉(zhuǎn) 讓探礦權(quán)，但其評(píng)估方法則應(yīng)完全按采礦權(quán)評(píng)估方法進(jìn)行， 即可用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和可比銷售法。 2.1 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，即 DCF (discounted cash flow)分析法，是采礦權(quán)評(píng)估廣泛利用的基本方法之 一。由于采礦權(quán)是企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，屬企業(yè)資產(chǎn)，它具備獨(dú)立的能夠連續(xù)獲

2、得預(yù)期收益的能力， 且資產(chǎn)未來的收益能夠用貨幣來計(jì)算， 資產(chǎn)未來的收益中包含風(fēng)險(xiǎn)收益等前提條件，所以采礦權(quán) 評(píng)估可以使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。 國內(nèi)通常將它稱為“收益現(xiàn)值法”。 國際上也普遍采用此法對(duì)采 礦權(quán)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。但在具體應(yīng)用上，由于采礦權(quán)的特殊性，在現(xiàn)金流量分析運(yùn)用和采用參數(shù)上， 與一般資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)用有所不同。 2.1.1 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的方法原理 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指通過估算被評(píng)估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益， 并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn) 價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。這種方法是基于： 無論誰占有該資產(chǎn)， 都能獲得一定的期望收益， 而 且在產(chǎn)權(quán)交易中，無論是買者還是賣者， 所獲得或支付的貨

3、幣量都不會(huì)超過該項(xiàng)資產(chǎn)的 期望收益 折現(xiàn)值。那么，究竟獲得或支付多少貨幣量才算公平，它又基于一個(gè)最基本的經(jīng)營法則，即在未 來經(jīng)營中誰都應(yīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)以外的 超額收益，但都不能獲得全部風(fēng)險(xiǎn)外的超額收益。 這就意味著交 易價(jià)值是超額收益中的一部分， 如何把這部分切割分離， 我們采用反算方法， 即要把對(duì)方應(yīng)該獲 得的收益(包括超額收益)，都應(yīng)切割過去，剩余的 凈收益(或稱凈利潤)就是采礦權(quán)的價(jià)值。 所以，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法原理也是利用現(xiàn)金流量的原理，反算切割剩余定價(jià)的。 2.1.2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的計(jì)算方法 根據(jù)DCF的計(jì)算原理，采用與國際通用的 DCF法有所不同的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)定采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓

4、價(jià) 格，有三種計(jì)算公式： (1 )從剩余利潤中扣除社餐平均收苴的方法計(jì)算公式為: n = V [ (W... -Wbi ) 1— I (I + 為中E Wp —采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值:W.——年利余利潤撇〔W"上—1—K — -Y.其中, 此為球相普收耳：SJJ年經(jīng)營成本；匕為年資源補(bǔ)償費(fèi)工匕為費(fèi)源稅金：工為其他稅畬方 —社a平均收前翩【W(wǎng)ma芭中苫m計(jì)々的也畋人平均利潤率，—賃府貼現(xiàn) 率.；A—“算甲限（！ I, 2 3,…） ㈡）從剩余利潤中扣除我皆收益的方法 計(jì)富復(fù)式為工 H W, = \ ［W?. = W J I ］ ii （I + r） 其中；Wt；—投:貫收盤前（W

5、1=Tu,,我苴中工，為爐山建設(shè)總段費(fèi)，P為禮盤平均投費(fèi)收益率 謨國家規(guī)定的投乳收靛率』 13）交切割比例計(jì)入貼現(xiàn)般的方法，即貼現(xiàn)率除包括安全利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)外，冉注人投 資收流奉謔杜諼平均收芯率，r［核計(jì)克凈現(xiàn)值,計(jì)wa式： 學(xué)資學(xué)習(xí)網(wǎng) 工中；*—混合貼現(xiàn)率 ［例2-2-1］依據(jù)上述計(jì)算公式.以某金礦為例.轉(zhuǎn)換或去式計(jì)算 技l%U年評(píng)估幅 準(zhǔn)日的基本餐粒如下： 曠行平均品位：2Q4R克師 礦石儲(chǔ)址①十E七＞： 14 I桂6噸［Au金鳳H ） 滬石上6R57萬啖 年獷石生產(chǎn)能力F 6 6力噸年 開來乍隔：12隼 年成年成產(chǎn)鼠:#ty?公斤 虎晶魚階格；時(shí)無度 隼位

6、綸疔成本：25n兀 網(wǎng) 也也成木估6；判口兒 削 強(qiáng)投資：L 007億兀 其中,勘探費(fèi);ft 112ft億元 流小優(yōu)欹：n/$。億” 資金收益軍,H黑 清肉皮入利潤率］科 計(jì)?綺栗詳見表2-2-L./2 7-2和表2-2-A,可以看出有三種不同的結(jié)果; 第一種技扣除批片,均收旗汁尊.K金仁淞f杈折讓附代為5小孤口9萬元, 第二種揍扣除投資收益計(jì)霓.其金片來胃杈轉(zhuǎn)止價(jià)何為4。2.3萬元； 第三種按混合貼現(xiàn)率的方法計(jì)算，IC能耳果礦杈檸止為294（174萬元, 在評(píng)所以其 然會(huì)偏大 ,水漲船高， 平合理。所以， 不過從計(jì)算方法上不難看出， 用上述三種方法計(jì)算的結(jié)果有差別應(yīng)該

7、說是正常的 總投資必雖然對(duì)投資效益做了必要的分析，估中，但由于所選生產(chǎn)規(guī)模很難最優(yōu)化， 或偏小，最終影響收益，影響對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值的確定。采用扣除社會(huì)平均收益方法， 比較公不受投資大小的影響，也不受礦產(chǎn)品價(jià)格的影響（或者說影響幅度小） 我們認(rèn)為，按扣除社會(huì)平均收益的計(jì)算方法較為適宜。 2 表？ — E—1次曲曠IT業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)止附桶詰算我〔和代） （投加除社會(huì)平均收益方注計(jì)W） 單位t萬元 以 II 眷神 1995 1996 1*7 1 w i州u 21JUU 2001- 3JIK5 2IMJ6 1戶+叫"險(xiǎn)人f+> Tbi iSL / 4 4H) IK

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12、計(jì)入（得）他｝t 《行挫之忸。* IJ 1：|嘮匯冗:。地曲聲L m〃 ；H 行由2,均收舒法利碑以人前胃后il H （按扣除投贊收器〃遼由莫） * 2-2-2某的憶錄T權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)桿計(jì)算表ik值〕 域 U 合注 1媽5 1996 1997 199H 1WJ 3LKMJ 2imr l.產(chǎn)品銅曹收人3 將i應(yīng)w 4 -mi IH v. yw1 35 H知i甘 44 Mli 7? H喇?5 2鯽小版率E > Ilirs ui sa id l 柳 4 JU 1的1小 K2SII III 1M100 工基也比?？乜小叮?

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20、X 19 1劃UI 5VTF 7] 網(wǎng)114 汪：汁人鼬壁也附即赳 AJ共U打廿貼用也為21rtt 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的參數(shù)選取 2.1.3利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估，須選取兩大類參數(shù)，一類為技術(shù)參 數(shù)，包括地質(zhì)、采礦、選采礦和選礦生產(chǎn)規(guī)模及礦體形態(tài)、礦石數(shù)量和質(zhì)量、礦各工藝環(huán)節(jié)所反 映的礦床地質(zhì)特征、這類參數(shù)是國家有關(guān)經(jīng)濟(jì)、金回收利用率指標(biāo)；另一類為經(jīng)濟(jì)參數(shù)，包括相 融部門發(fā)布的社會(huì)參 對(duì)固定的參數(shù)， 這類參數(shù)是需要評(píng)估人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)還包括相對(duì)可變的參數(shù)， 數(shù)。此外， 確定的。 1 .礦產(chǎn)資源工業(yè)指標(biāo)參數(shù) 4 工業(yè)指標(biāo)包括兩個(gè)方面：一是對(duì)礦石的某些有用、有害組分含量（品

21、位）方面的要求；二是對(duì)某 些礦石或礦物物理技術(shù)性能方面的要求。 采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估時(shí)， 需對(duì)下列工業(yè)指標(biāo)參數(shù)進(jìn) 行必要的動(dòng)態(tài)分析：①邊界品位；②工業(yè)品位；③綜合工業(yè)品位；④礦石品級(jí)；⑤伴生有用和有 害組分；⑥礦區(qū)（床）平均品位；⑦有害雜質(zhì)允許含量；⑧精礦質(zhì)量要求；⑨礦石或礦物物理技 術(shù)性能方面的要求。 上述參數(shù)中的關(guān)鍵指標(biāo)是邊界品位和工業(yè)品位（即人們常說的“雙品位指標(biāo)”） 。就評(píng)估而言， 并不需要參與對(duì)工業(yè)指標(biāo)的選擇。任何礦床勘查，都要選擇一套工業(yè)指標(biāo)，據(jù)此圈定礦體， 確定 儲(chǔ)量。 在過去和現(xiàn)在選擇的工業(yè)指標(biāo)， 一般都是經(jīng)上級(jí)主管部門或儲(chǔ)量委員會(huì)批準(zhǔn)及征求礦山讀 者論壇部門意

22、見而確定的。 但由于雙品位指標(biāo)較少考慮地理?xiàng)l件與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 （如礦產(chǎn)價(jià)格、 貼現(xiàn)率）影響，特別是早期勘探的礦床，完全沒有考慮經(jīng)濟(jì)因素，所確定的指標(biāo)，或由于未能考 慮經(jīng)濟(jì)因素， 或由于時(shí)間久遠(yuǎn)， 經(jīng)濟(jì)情況已發(fā)生較大變化， 往往不能反映現(xiàn)在技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件下的 礦產(chǎn)儲(chǔ)量規(guī)模和質(zhì)量要求。 經(jīng)常是在不同勘探階段給出不同的工業(yè)指標(biāo)， 因而導(dǎo)致出現(xiàn)不同的儲(chǔ) 量規(guī)模。 [例2 — 2 — 2 ] 山東某金礦床，在詳查階段下達(dá)的工業(yè)指標(biāo)為：邊界品位為2克/噸，單工 程最低工業(yè)品位為3克/噸，礦體最低工業(yè)品位為4克/噸，最低可采厚度為1 . 2米，求得金 金屬儲(chǔ)量為5 0. 5 4噸。在勘探階段下達(dá)

23、的三項(xiàng)工業(yè)指標(biāo)分別為1 . 5、3. 5、5. 5克/ 噸，求得金金屬儲(chǔ)量為4 3 . 6 2噸。后來，為了某種目的做計(jì)算時(shí)，將工業(yè)指標(biāo)改為1、2、 2 . 8克/噸，求得金金屬儲(chǔ)量為7 4 . 9 2噸。從而可以看出，對(duì)同一礦床確定的工業(yè)指標(biāo)不 同，獲得可供開發(fā)利用的資源量是不一樣的。 隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展， 冶 煉技術(shù)也在逐步提高， 相對(duì)應(yīng)的是提取有用組分的能力也在增強(qiáng)。 顯而易見， 這些工業(yè)指標(biāo)要求 也會(huì)隨之變化。同時(shí)，市場(chǎng)需求和礦產(chǎn)品價(jià)格的變化，由于利益驅(qū)動(dòng)，也使這些指標(biāo)發(fā)生變化， 因而不能死搬硬套已定邊界品位。也就是說，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，礦產(chǎn)儲(chǔ)量是動(dòng)態(tài)的。這

24、就使在評(píng)估 時(shí)不得不考慮礦產(chǎn)儲(chǔ)量可信度問題， 即在哪種工業(yè)指標(biāo)下， 可達(dá)到最大可利用儲(chǔ)量， 這對(duì)采礦權(quán) 價(jià)值評(píng)估至關(guān)重要。因此，在用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估采礦權(quán)時(shí)， 要對(duì)工業(yè)指標(biāo)進(jìn)行認(rèn)真分析， 特 別是對(duì)邊界品位指標(biāo)要作動(dòng)態(tài)分析， 選擇最優(yōu)的邊界品位， 確定在當(dāng)前技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件下最佳經(jīng)濟(jì) 效益的資源儲(chǔ)量。 邊界品位與開采成本及礦產(chǎn)資源總量的關(guān)系， 雖然是一個(gè)復(fù)雜的資源經(jīng)濟(jì)問題， 但必須要求通過邊際成本和邊際效益分析來確定邊際品位， 最大限度地保證礦產(chǎn)儲(chǔ)量的可靠性和 礦山經(jīng)濟(jì)壽命，使采礦權(quán)獲得合理收益，確保使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。 2 .采選指標(biāo)參數(shù) 在現(xiàn)金流的計(jì)算中， 選

25、在礦產(chǎn)開發(fā)的哪一個(gè)環(huán)節(jié)上， 確定流入流出量，是用好貼現(xiàn)現(xiàn)金第2章 采 礦權(quán)評(píng)估方法1 5 5流量法的關(guān)鍵。 為此，需要正確選擇采選業(yè)兩個(gè)環(huán)節(jié)的各類參數(shù)。 這類參數(shù) 主要有：①原礦品位；②入選品位；③精礦品位；④采礦回收率；⑤選礦回收率；⑥貧化率；⑦ 設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模；⑧實(shí)際生產(chǎn)能力；⑨共生、伴生礦石入選品位；⑩剝離比。這些參數(shù)的內(nèi)涵和計(jì) 算方法早已明確，這里無須贅述。但長期以來，由于各礦、各地區(qū)、各部門的資料封鎖，始終沒 有一個(gè)全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)， 這給礦權(quán)評(píng)估工作帶來了很大的困難。 之所以要有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)， 是因?yàn)? 在評(píng)估中也要堅(jiān)持達(dá)到保護(hù)資源和充分利用資源的目的，低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估是對(duì)資源

26、的浪費(fèi)， 也是不允許的。 在上述參數(shù)中， 生產(chǎn)規(guī)模的確定是應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的關(guān)鍵參數(shù)， 因?yàn)樗苯佑绊懲顿Y規(guī)模和 銷售收入的大小。 為此， 在評(píng)估計(jì)算中， 首先要結(jié)合“工業(yè)要求指標(biāo)”共同確定合理的生產(chǎn)規(guī)模。 3 .社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)參數(shù) 在應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估采礦權(quán)時(shí)，其收益能力受礦產(chǎn)品市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的影響， 變化較大，因此要合理地選擇社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)參數(shù)，包括：①礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格；②貼 現(xiàn)率；③安全利率；④風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(風(fēng)險(xiǎn)利率) ；⑤行業(yè)各類利潤率；⑥行業(yè)投資回報(bào)率；⑦各種 稅率；⑧資源補(bǔ)償費(fèi)率；⑨采礦投資；⑩選礦投資； 采礦成本； 選礦成本。其中安全利率、風(fēng) 險(xiǎn)利

27、率、 各種稅率及資源補(bǔ)償費(fèi)率等由國家有關(guān)金融部門和經(jīng)濟(jì)管理部門發(fā)布。 這些指標(biāo)在一定 時(shí)期里具有相對(duì)穩(wěn)定性， 評(píng)估時(shí)不需要對(duì)其進(jìn)行選取， 只需注意使用有關(guān)部門發(fā)布的最新數(shù)據(jù)即 可。 其中投資和成本參數(shù)受時(shí)間因素、 地區(qū)因素及技術(shù)方案因素影響較大， 需要評(píng)估人員認(rèn)真選 取。 因?yàn)檫@類參數(shù)不可能產(chǎn)生類似標(biāo)準(zhǔn)性的數(shù)據(jù)供評(píng)估人員套用， 它需要評(píng)估人員考慮上述各方 面因素，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)加以確定。 目前這類經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)資料， 有 關(guān)科研、設(shè)計(jì)和咨詢機(jī)構(gòu)均依據(jù)長年的經(jīng)驗(yàn)逐漸積累，并主要供內(nèi)部使用。在當(dāng)前情況下， 具有 一般參考意義的當(dāng)屬《礦床技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》 (地

28、震出版社1 9 9 1年版)。其中，礦產(chǎn) 品市場(chǎng)價(jià)格， 在我國傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期， 可以視為相對(duì)固定國家參數(shù)， 但隨著經(jīng)濟(jì)化程度的提高， 其在不同地區(qū)、不同企業(yè)的價(jià)格亦有所變化。因此，此參數(shù)雖可在一定時(shí)期使用，但確定時(shí)，還 要對(duì)礦山所在地價(jià)格進(jìn)行具體調(diào)研。 其中， 貼現(xiàn)率反映的是資金時(shí)間價(jià)值， 是對(duì)社會(huì)投資收益的 預(yù)期。 這個(gè)參數(shù)不可能被計(jì)算出來， 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家， 由中央銀行等權(quán)威機(jī)構(gòu)定期發(fā) 布。 在我國， 該參數(shù)的選取尚無統(tǒng)一規(guī)定， 一般認(rèn)為， 不能低于銀行存款利息率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。 2.1.4 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的使用條件和適用范圍 (1 )具有主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的地質(zhì)勘探報(bào)

29、告和儲(chǔ)量審批機(jī)構(gòu)審批的礦產(chǎn)儲(chǔ)量報(bào)告。 已開采礦山還應(yīng) 有儲(chǔ)量審批機(jī)構(gòu)審批的礦產(chǎn)儲(chǔ)量增減報(bào)告。 (2 )采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓和探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的是申請(qǐng)采礦權(quán)時(shí)要具備礦山建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告。 (3 )具有完備的原探礦權(quán)人、采礦權(quán)人投資財(cái)務(wù)決算報(bào)表。 (4)適用范圍：二級(jí)市場(chǎng)中的買斷性轉(zhuǎn)讓； 合資(合作)性轉(zhuǎn)讓(以采礦權(quán)作價(jià)作為合資股本) ； 破產(chǎn)清算、出租、抵押采礦權(quán)；探礦權(quán)在勘查工作結(jié)束后放棄優(yōu)先采礦權(quán)時(shí)的探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓。 6 (4)在選擇上述參數(shù)時(shí)，要區(qū)分地采、露采兩種采礦方式的參數(shù)，特別是同一個(gè)經(jīng)濟(jì)礦 床，同時(shí)采用地采、露采時(shí)，要采用兩種參數(shù)同時(shí)計(jì)算。 (5 )貨幣貼現(xiàn)率與混合貼現(xiàn)率的

30、確定。貨幣貼現(xiàn)率是指現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)率，因?yàn)? 礦產(chǎn)資源價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，需要勘查、采選等行業(yè)共同完成。在它們中間由于礦種的不同，又存 在冶金、 有色、 建材、 化工、 石油等不同部門和企業(yè)， 其收益率千差萬別， 而且較為復(fù)雜， 所以， 一般不管企業(yè)與行業(yè)的收益率如何，貼現(xiàn)率都以不低于國家債券和銀行存款利率為準(zhǔn)， 都選取安全利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或國家規(guī)定的貼現(xiàn)率?；旌腺N現(xiàn)率是指由貨幣貼現(xiàn)率和計(jì)入切割 比例的收益率組成的貼現(xiàn)率，由于計(jì)入切割比例的收益率，一般采用投資收益率或者社會(huì)平 均收益率，而它們都隨著國內(nèi)和國際金融市場(chǎng)的變化而發(fā)生變化，兩種貼現(xiàn)率也會(huì)發(fā)生變 化，評(píng)估中要根據(jù)變化的利率或收

31、益率取值。 例如，在前述例子中，我們是按照1 9 9 4年金融 市場(chǎng)狀況選擇的貼現(xiàn)率，至也9 9 8年1 0月，長期（五年）存款利率4 .5 0%,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接 近3 %,有色采選業(yè)社會(huì)平均銷售收入收益率為2 . 5%,投資收益率為4. 0%,而物價(jià)指數(shù) 比1 9 9 4年下降了 1 8個(gè)百分點(diǎn)，黃金價(jià)已下降到7 8 . 5 2元/克，按前述三種方法計(jì)算， 第一種扣除社會(huì)平均收益后為7 3 4 4. 6 9萬元，第二種扣除投資收益后為6 3 3 6. 5 0萬 元，第三種按混合貼現(xiàn)率計(jì)算為5 0 1 7. 9 7萬元。 （6）在預(yù)期收益中，肯定有風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)收益的變化幅度大于一般資

32、產(chǎn)，有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)收 益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出“安全”收益，所以，它有很強(qiáng)的投資吸引力。但是，負(fù)效益風(fēng)險(xiǎn)收益出現(xiàn)的概 率，大于正效益風(fēng)險(xiǎn)收益出現(xiàn)的概率。因此，事先確定風(fēng)險(xiǎn)收益額，是應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 的一個(gè)十分重要的前提條件。 2.1.6 參數(shù)柱狀表 我國使用的現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表有財(cái)務(wù)現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表、技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)現(xiàn)金流參數(shù)柱狀 表、投資評(píng)估（或可行性論證）現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表等等，雖然都是為了測(cè)算未來收益，但所采 用的參數(shù)有所不同。礦業(yè)權(quán)評(píng)估的目的是為了確定礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，不是為項(xiàng)目效益及風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)價(jià)。為此，我們建議采用如下參數(shù)柱狀表形式，以區(qū)別上述不同目的所采用的現(xiàn)金流參數(shù) 柱狀表形式。 銷售收入

33、： 減：經(jīng)營成本（不含折舊） 基本建設(shè)投資（含貸款利息） 流動(dòng)資金（含貸款利息） 稅前收入小計(jì) 減：增值稅 資源稅 所得稅 稅后收入小計(jì) 減：資源補(bǔ)償費(fèi)（土地使用費(fèi)） 凈利潤小計(jì) 減：社會(huì)（投資）平均收益 加：回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資產(chǎn)余值 剩余凈利潤小計(jì) 折現(xiàn)系數(shù)（r , %） 剩余凈利潤現(xiàn)值 2. 2 可比銷售法 可比銷售法與類比法、 現(xiàn)行市價(jià)法大致相同， 國際上稱可比銷售法。 利用可比銷售法評(píng)估采礦權(quán) 轉(zhuǎn)讓價(jià)值，應(yīng)該說是最接近市場(chǎng)價(jià)值的一種有效方法。目前，采礦權(quán)交易在我國并不普遍， 尋找 一對(duì)相同的采礦權(quán)交易對(duì)象還很困難， 采用可比銷售法時(shí)機(jī)不太成熟，

34、所以， 人們還不習(xí)慣利用 可比銷售法。但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，礦業(yè)產(chǎn)權(quán)交易會(huì)逐漸增多， 當(dāng)市場(chǎng)發(fā)育比較成熟時(shí)， 大致 相似的參考對(duì)象逐漸增多，利用可比銷售法進(jìn)行評(píng)估的條件逐漸成熟。 8 在西方國家的礦權(quán)評(píng)估實(shí)踐中，對(duì)黃金、石油、煤炭少數(shù)礦種，比較廣泛地使用可比銷售法。 2.2.1 可比銷售法的方法原理 可比銷售法是利用已知采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓中的市場(chǎng)成交價(jià)， 來評(píng)估未知采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)的評(píng)估方法。 前者 稱“參照的采礦權(quán)”，后者稱“被評(píng)估的采礦權(quán)”。評(píng)估時(shí)將被評(píng)估的采礦權(quán)所具備的經(jīng)濟(jì)的、 地質(zhì)的、采選礦的各類經(jīng)濟(jì)技術(shù)信息差異要素進(jìn)行對(duì)比，由專家評(píng)判， 得出差異要素評(píng)判值， 再 將評(píng)判值進(jìn)行加權(quán)

35、平均， 得到差異要素調(diào)整系數(shù) （詳見表2-2-6差異調(diào)整系數(shù)差異要素評(píng)判 表），然后利用調(diào)整系數(shù)計(jì)算被評(píng)估的采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 ［例2 - 2 - 3］ 評(píng)估西北某銅礦資源采礦權(quán)的價(jià)格，其參照的采礦權(quán)資產(chǎn)為華東某銅礦。參 照的采礦權(quán)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格為6 1 5 0.2 5萬元， 當(dāng)期評(píng)估基準(zhǔn)日（1996年6月30日） 礦 產(chǎn)品精礦銅金屬價(jià)為1 6 5 1 2 . 0 0元/（噸?銅） ，而被評(píng)估采礦權(quán) 9 評(píng)估基準(zhǔn)日（1998年7月30日） 礦產(chǎn)品精礦銅金屬價(jià)為1 3 2 3 9. 0 0元/ （噸?銅） 兩項(xiàng)資產(chǎn)的有關(guān)參數(shù)和差異要素情況見表 2 - 2 - 7。根據(jù)兩項(xiàng)采礦權(quán)所具有的

36、參數(shù)項(xiàng)，獲得： 規(guī)模調(diào)整系數(shù)（［1）: 1 . 7 3 5 8 品位調(diào)整系數(shù)（9:0.9129 價(jià)格調(diào)整系數(shù)（（）））:0 . 8 0 18 差異要素調(diào)整系數(shù)（0）: 0 . 8 3 3 3 據(jù)此，西北某銅礦資源采礦權(quán)的評(píng)估價(jià)格為：6 4 6 3. 8 9萬元。 K l-2-f /月便水平或甘一眼勢(shì)”.阻 .并設(shè)計(jì) 生產(chǎn)犍力 （萬防?。? 父用世計(jì) 限外年限 怦） 東半設(shè)計(jì)一勢(shì)隼一 t年） 開-0* 25” 煤上的?用 開球 25- 45” 煤履的r芹 開采15" wr 煤展的r片 240 M 1 >911 50 -40 一 一 * 1陽 60-即 m

37、u 20 ~30 15- 2W 3(1 - 60 31>T 15-21) L5-20 12-15 M 21 15 Z5 a io 2.1- 5怏用貼現(xiàn)現(xiàn)金氤政法需變注意的幾個(gè)問題 評(píng)沾人員為if估宙姿謁整礦床I：業(yè)指標(biāo),胖甯新計(jì)口儲(chǔ)屆時(shí)*調(diào)里右窠及重新計(jì)掙 第果廛由委隹方書面認(rèn)可. （2）生產(chǎn)規(guī)模的確定，可fir件研究報(bào)告一■確定丁生產(chǎn)一啕 在評(píng)估時(shí)矍注意的同腮成 用力性研究確定的生產(chǎn)即膜是G比合理現(xiàn)模，因?yàn)榭尚行匝芯啃灾羰芡顿M(fèi)魄力及投資決策看 府F.觀意向影響，確定的屈模未必是音理現(xiàn)橫，?殷丁山生產(chǎn)規(guī)模的確定.首先可果用下式 計(jì)算合理的生產(chǎn)規(guī)模： 九二

38、Q7 T

39、一礦種礦床而言， 以其探明儲(chǔ)量進(jìn)行計(jì)算， 如果 是共生、伴生多金屬礦床，則要以共生礦種的探明儲(chǔ)量進(jìn)行計(jì)算； 如果是伴生多金屬礦床， 則以 主礦種探明儲(chǔ)量進(jìn)行計(jì)算。 2 .品位調(diào)整系數(shù) 礦石品位之重要，在貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法中已經(jīng)作了充分的闡述，這里采用品位調(diào)整系數(shù)這個(gè)參數(shù)， 是鑒于品位影響轉(zhuǎn)讓價(jià)值較大。 為此， 將被評(píng)估的采礦權(quán)與參照的采礦權(quán)的品位之比， 作為品位 調(diào)整系數(shù)。礦產(chǎn)開發(fā)中的礦石品位有四種，即地質(zhì)品位、原礦品位、入選品位、精礦品位，那么 應(yīng)采用哪種品位作為計(jì)算參數(shù)， 則要根據(jù)評(píng)估的要求和獲得的資源信息情況而定。 原則上采用地 質(zhì)品位和精礦品位為佳。 10 3 .價(jià)格調(diào)整

40、系數(shù) 礦產(chǎn)品價(jià)格的變化， 對(duì)礦業(yè)權(quán)評(píng)估影響之大， 是評(píng)估界公認(rèn)的， 這與其他資產(chǎn)評(píng)估苦苦詢價(jià)的道 理是一致的。由于可比銷售法是采用兩個(gè)不同時(shí)期的礦產(chǎn)品價(jià)格， 為此， 要將兩個(gè)不同時(shí)期、 不 同評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)上的礦產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行對(duì)比， 找出影響評(píng)估價(jià)格的系數(shù)， 借以調(diào)整被評(píng)估采礦權(quán) 價(jià)格。該系數(shù)大于1,說明被評(píng)估采礦權(quán)的當(dāng)期礦產(chǎn)品價(jià)格高于早期交易的參照采礦權(quán)礦產(chǎn)品價(jià) 格。 4 .差異要素調(diào)整系數(shù)差異要素為四類20項(xiàng)， 每項(xiàng)都作為影響轉(zhuǎn)讓價(jià)值的參數(shù)， 但每項(xiàng)參數(shù)影 響的幅度不是相同的，為此將其分為四類， 每類設(shè)立權(quán)重， 其中地質(zhì)采選條件權(quán)重最高。在此強(qiáng) 調(diào)了專家評(píng)判， 其目的是用資源

41、經(jīng)濟(jì)專家的智慧和經(jīng)驗(yàn)， 來對(duì)每項(xiàng)參數(shù)進(jìn)行評(píng)判。 被評(píng)估的采礦 權(quán)與參照的采礦權(quán)的各項(xiàng)參數(shù)，都是相對(duì)的， 判值沒有固定的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)給出一項(xiàng)判值時(shí)，則必然 考慮同項(xiàng)的判值。專家專業(yè)結(jié)構(gòu)越合理，給出的判值就會(huì)越趨近實(shí)際區(qū)域值。 2.2.4 可比銷售法的使用條件和適用范圍 采用此法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，關(guān)鍵是選擇合理的調(diào)整系數(shù)，同時(shí)還要具備如下條件： 1 .資源條件在市場(chǎng)調(diào)查中，要堅(jiān)持尋找礦種相同、 自然成因類型相同、 工業(yè)類型大致相仿的參 照采礦權(quán)，規(guī)?？梢圆灰笠恢?。同時(shí)，為了準(zhǔn)確對(duì)比分析被評(píng)估采礦權(quán)與參照采礦權(quán)的差異， 要求礦石品位、有用有害組分的構(gòu)成、采選性能等參數(shù)清晰、準(zhǔn)確。 2 .市場(chǎng)條件

42、參照采礦權(quán)成交價(jià)是在正常交易下形成的， 不存在任何行政干預(yù)， 也不存在不利因 素支配下形成的成交價(jià)。同時(shí)要求參照采礦權(quán)的成交時(shí)間、 成交地點(diǎn)、 使用情況、預(yù)期效果以及 有關(guān)資料完備、可靠。 3 .評(píng)判條件差異要素評(píng)判是專家對(duì)被評(píng)估采礦權(quán)和參照采礦權(quán)交通條件、 自然條件、經(jīng)濟(jì)條件、 地質(zhì)采選條件差異程度的主觀判定。 如果專家人數(shù)較少和專業(yè)結(jié)構(gòu)單一， 往往做出的判斷不容易 接近客觀實(shí)際。因此，使用該評(píng)估方法，應(yīng)盡可能使較多的專家參加評(píng)判，而且要充分注意專業(yè) 結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)搭配，從長遠(yuǎn)角度看，各評(píng)估機(jī)構(gòu)都應(yīng)注意人才積累， 與有關(guān)各方面專家保持聯(lián) 系，逐步形成專家人才信息系統(tǒng)，以備聘用。

43、 4 .適用范圍這種方法一般適用于礦業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)比較成熟時(shí)期。 但在初期階段，也可以使用 該方法，只是要注意把握好選擇參照采礦權(quán)評(píng)估的條件。事實(shí)上， 應(yīng)用該方法具有簡(jiǎn)捷、快速等 特點(diǎn)，在具有可比案例條件下，不失為一種好的方法。采礦權(quán)評(píng)估影響因素較多，差異要素評(píng)判 的主客觀標(biāo)準(zhǔn)很難說是一致的，評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性必然受一些影響，因此，采用此法要慎重。 如 果被評(píng)采礦權(quán)所處區(qū)域條件很好，采選性能較佳，礦產(chǎn)品價(jià)格變化不大， 各項(xiàng)資源信息較多， 與 參照的礦業(yè)權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)相差不遠(yuǎn)，則利用此法，評(píng)估效果將會(huì)很好。 2.2.5 使用可比銷售法需要注意的幾個(gè)問題 (1 )不要選用不同成因類型的礦床采礦權(quán)作參照； (2)在不易取得地質(zhì)技術(shù)參數(shù)情況下，也就是說在差異要素?zé)o法取舍的情況下，不要采 用可比銷售法； (3)對(duì)所取的每項(xiàng)參數(shù)要給予充分的說明； (4)要作充分的市場(chǎng)調(diào)查； (5 )要盡可能向評(píng)判專家提供盡可能詳盡的有關(guān)資料信息。 11