基金投資分類

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1、隨著行業(yè)的不斷發(fā)展壯大，新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，私募產(chǎn)品的分類也將極為復(fù)雜， 分類體系也應(yīng)該隨著行業(yè)的發(fā)展而變化。而且目前行業(yè)內(nèi)對基金分類規(guī)則沒有統(tǒng) 一的標(biāo)準(zhǔn)，而且分類較為凌亂。為此，朝陽永續(xù)基于自身強(qiáng)大的私募數(shù)據(jù)庫，以 及對私募行業(yè)的跟蹤研究，對國內(nèi)私募基金按七種基礎(chǔ)口徑進(jìn)行分類，幾乎能覆 蓋市場所有產(chǎn)品，能滿足大部分投資者需求。尤其對投資策略、投資標(biāo)的等針對 市場的應(yīng)用型分類進(jìn)行細(xì)化，以方便各維度的產(chǎn)品分類處理和統(tǒng)計。朝陽永續(xù)也 將對其進(jìn)行細(xì)化、完善并修正，以保證其科學(xué)性及合理性。 具體分類細(xì)化如下： 3 / 11 從上述分類可以看出，隨著私募基金的投資策略的多樣

2、化，基金投資策略 可謂是百花齊放。為方便投資者更清晰的理解，朝陽永續(xù)經(jīng)過精細(xì)梳理對 目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了細(xì)化，按投資策略分類主要分為:股 票策略、事件驅(qū)動、管理期貨、套利策略、宏觀策略、債券基金、組合基 金、復(fù)合策略等主要策略分類。以下將對各類型策略進(jìn)行詳細(xì)闡述，以饗 讀者。 一、股票策略 股票策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的 投資策略，約有8成以上的私募基金采用該策略，內(nèi)含股票多頭、股票多 空、股票市場中性三種子策略。目前國內(nèi)的私募基金運(yùn)作最多的投資策略 即為股票策略。 1、股票多頭 股票多頭是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進(jìn)股票，待 股

3、票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過 持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。 代表機(jī)構(gòu)：朱雀投資、賢盛投資、中睿合銀 (1)股票多頭中有一類股票行業(yè)策略，通常指私募基金經(jīng)理投資范圍 或投資策略涉及到某一行業(yè)的，例如：醫(yī)療、醫(yī)藥、健康生活、化工、行 業(yè)精選、行業(yè)優(yōu)選、行業(yè)輪動等。 比如：華寶-從容醫(yī)療1期證券投資集合資金信托計劃，主要投資于 中國A股市場醫(yī)藥板塊股票及及醫(yī)藥相關(guān)的個股。 2.股票多空 股票多空策略(Equity Long/Short,或ESL)可以說是對沖基金的鼻 祖，該策略擁有悠久的歷史。從1949年Alfred Winsl

4、ow Jones設(shè)立第一 支對沖基金開始，股票多空策略已經(jīng)有近70年的發(fā)展歷程，現(xiàn)在也仍然 是對沖基金的主流策略。 簡單來說，股票多空策略就是在持有股票多頭的同時采用股票空頭進(jìn) 行風(fēng)險對沖的投資策略，也就是說在其資產(chǎn)配置中既有多頭倉位，又有空 頭倉位?？疹^倉位主要是融券賣空股票，也可以是賣空股指期貨或者股票 期權(quán)。簡單來說，股票多空策略就是在持有股票多頭的同時采用股票空頭 進(jìn)行風(fēng)險對沖的投資策略，也就是說在其資產(chǎn)配置中既有多頭倉位，又有 空頭倉位?？疹^倉位主要是融券賣空股票，也可以是賣空股指期貨或者股 票期權(quán)。 二、事件驅(qū)動策略 事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的

5、 影響不同而進(jìn)行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo) 的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略 在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動型策略 主要分為定向增發(fā)、并購重組、參及新股、熱點(diǎn)題材及特殊事件。 1 .定向增發(fā) 私募基金將募集的資金專門投資于定向增發(fā)的股票。定向增發(fā)通常有 良好的預(yù)期收益，一方面定增的行為對上市公司有股價利好，另一方面， 定增由于拿到了 “團(tuán)購價格”，因此有折價的優(yōu)勢。 不過，定向增發(fā)的基金通常需要較大的規(guī)模才能做到有效地分散風(fēng) 險，且會面臨募資周期及定增項目周期不匹配的情況。另外，由于定增投 資者會有12個

6、月的持股鎖定期，定增策略的基金相對于股票類的基金流 動性較差。私募行業(yè)早期參及定增策略的有凱石投資和證大投資，隨后“博 弘數(shù)君”的一系列定增產(chǎn)品將定增策略發(fā)揚(yáng)光大，目前越來越多的機(jī)構(gòu)加 入了定增策略的產(chǎn)品線，如遠(yuǎn)策投資、中睿合銀投資、新價值投資等均發(fā) 行了定增策略的產(chǎn)品。 據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，目前定向增發(fā)基金主要有：新價值、中 新融創(chuàng)資本、東源投資、遠(yuǎn)策投資、銀河投資、盛世景投資、通用投資等 等； 2 .并購重組 該策略是通過押寶重組概念的股票，當(dāng)公司宣布并購重組時對股價形 成利好后獲利。例如：長城匯理并購基金華清3號。 私募行業(yè)內(nèi)使用該策略最典型的機(jī)構(gòu)就是由原公募一哥王亞偉操刀

7、 的千合資本。王亞偉從2012年底奔私以來喜拿重組股的風(fēng)格依舊不變， 其披露出的重倉股中總是不乏重組概念。 除了上述基金外，據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，相關(guān)并購重組基金還 有中鋼高科、臻界資產(chǎn)等。 3 .大宗交易 大宗交易套利基金就是通過大宗交易平臺大量購買上市大小非股東， 然后在集合競價的交易平臺快速賣出，利用兩個交易平臺成交差價獲取套 利空間的基金。大宗交易套利基金就是通過大宗交易平臺大量購買上市大 小非股東，然后在集合競價的交易平臺快速賣出，利用兩個交易平臺成交 差價獲取套利空間的基金。 據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，目前主要基金有磐厚蔚然 三、管理期貨策略（CTA） 管理期貨領(lǐng)域

8、的策略可以分為趨勢策略、套利策略、復(fù)合策略3個大 類。 4 .趨勢策略 該策略涉及到個股的多空投資以及股指期貨的雙向操作，目的是在個 股或整個市場出現(xiàn)明顯趨勢的時候增大收益區(qū)間。個股的多空策略即持有 被低估的股票，賣出被高估的股票，這樣無論在牛熊市中都可獲取收益。 重陽投資目前就有多只該策略的產(chǎn)品，他們根據(jù)凈敞口的暴露程度不同將 產(chǎn)品分為封閉型（凈敞口不超過20%）和開放型（凈敞口不超過80%）兩類。 不過，由于目前我國融券資源較少且成本較高，使用個股對沖策略的基金 仍比較少。另外，還有通過雙向投資股指期貨來擴(kuò)大收益的機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)贏 投資，他們會在市場出現(xiàn)明顯上升趨勢時，同時做多股指期貨及股

9、票來加 大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲。 5 .套利策略 期貨套利策略是資本對沖的方法之一，在資本市場被廣泛應(yīng)用。買入 低估值的資產(chǎn)、賣出高估值的資產(chǎn)獲取回歸收益，符合資本逐利的本性。 具有對價差的深刻認(rèn)識并能發(fā)現(xiàn)不合理的定價，是套利成功的關(guān)鍵。 無論是從資本逐利還是從避險的角度來說，套利均是一種有效的交易模 式。有效的套利交易模式可以復(fù)制，部分套利模式還可以進(jìn)行統(tǒng)計上的量 化。 對于較大規(guī)模資金而言，采用期貨套利策略的交易方式可以獲取相對 穩(wěn)定的收益。 據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，管理期貨策略基金主要有清雅投資、普 天投資、華物投資、前海宜利資本、紫金港資本等； 四、套利

10、策略 1 . ETF套利 由于ETF同時在一、二級市場交易，當(dāng)ETF在二級市場的價格低于其 份額凈值時，投資者便可以在二級市場買進(jìn)ETF,然后在一級市場贖回ET F份額，再于二級市場賣掉ETF籃子中的股票。目前.ETF的套利空間已經(jīng) 非常小，采用ETF套利的基金已經(jīng)非常少。 由于套利機(jī)會通常是稍瞬即逝的，所以對機(jī)會的挖掘以及捕捉十分重 要。采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦的程序在短時間 內(nèi)完成交易。套利策略的盈利空間較小，一般需要配合杠桿操作或者其他 策略輔助才會有可觀的收益。目前國內(nèi)采用套利策略的私募隊伍正在崛 起，但更多的套利的行為只會加快市場價格的糾正，且隨著市場越來

11、越完 善，套利的機(jī)會及空間也會逐漸縮小。 代表機(jī)構(gòu)：國金證券 2 .可轉(zhuǎn)債套利 可轉(zhuǎn)債套利策略是指基金管理人通過轉(zhuǎn)債及相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間 定價的無效率性進(jìn)行的無風(fēng)險獲利行為?？赊D(zhuǎn)債的套利交易不一定要在可 轉(zhuǎn)換期才能進(jìn)行，只要有賣空機(jī)制和存在機(jī)會，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖 定收益進(jìn)行無風(fēng)險套利是指通過轉(zhuǎn)債及相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價的無 效率性進(jìn)行的無風(fēng)險獲利行為?？赊D(zhuǎn)債的套利交易不一定要在可轉(zhuǎn)換期才 能進(jìn)行，只要有賣空機(jī)制和存在機(jī)會，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖定收益進(jìn) 行無風(fēng)險套利。 3 .固定收益套利 固定收益套利策略常被形容成“壓路機(jī)前撿硬幣”。不同于進(jìn)行方向 性投資、以期獲取豐厚利潤

12、的全球宏觀策略，固定收益套利是利用相似投 資工具之間微小的定價異常獲利，其價格變動通常以基點(diǎn)來表示（1個基點(diǎn) 等于0.0設(shè)）。而為了識別微小的價格變動，必須借助復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型來篩 選定價失效現(xiàn)象，尋找套利機(jī)會。 由于標(biāo)的價格變動微小，該策略通常會運(yùn)用高杠桿來提高收益率，以 滿足對沖基金的絕對回報要求。1998年美國長期資本管理公司(Long-Ter m Capital Management, LTCM)的倒閉,使得固定收益套利策略從默默無 聞走向廣為人知，固定收益套利的高杠桿特征也受到前所未有的關(guān)注。 4 .分級基金套利 分級基金的套利操作，主要發(fā)生于個別板塊或市場短期大幅上漲，資 金追

13、捧相關(guān)分級基金的B類份額，B類份額溢價率短期內(nèi)持續(xù)快速上升， 使得分級基金A類份額和B類份額相對于基礎(chǔ)份額的整體溢價率大幅超出 正常水平(一般為2階，在存在份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，場外資金將通 過申購基礎(chǔ)份額并分拆為A類份額和B類份額并在場內(nèi)賣出的操作實施套 利操作，以在短期內(nèi)獲取溢價收益。 五、宏觀策略 宏觀策略對沖基金是指利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來識別金融資產(chǎn)價 格的失衡錯配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，投資外匯、股票、債券、國債期貨、 商品期貨、利率衍生品及期權(quán)等標(biāo)的，操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的 時機(jī)使用一定的杠桿增強(qiáng)收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚 不完善，宏觀對沖基金參及外匯

14、品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善, 宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時期。 據(jù)朝陽永續(xù)私募數(shù)據(jù)庫顯示，目前宏觀策略機(jī)構(gòu)主要有：梵基投資、 泓湖投資、青存資本、萬博兄弟資產(chǎn)； 六、債券基金 債券基金是指專門投資于債券的基金，對債券進(jìn)行組合投資，尋求較 為穩(wěn)定的收益。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，基金資產(chǎn)80%以 上投資于債券的為債券基金。債券基金也可以有一小部分資金投資于股票 市場，另外，投資于可轉(zhuǎn)債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。 七、組合基金 組合基金指將投資理財上的〃資產(chǎn)配置〃概念，應(yīng)用于單一基金上，由 基金經(jīng)理人針對全球經(jīng)濟(jì)和金融情勢的變化，決定在不同市場、不同投

15、資 工具的資產(chǎn)配置比重。 其投資在于多種不同類型的專業(yè)基金如股票基金，債券基金、貨幣基 金、甚至絕對回報基金都可作策略性的投資。投資〃組合基金〃能充分發(fā)揮 多元化效益，將投資風(fēng)險分散，而擁有一個完善的基金組合，所需的資本 卻遠(yuǎn)比自行建立投資組合為低。 例如現(xiàn)在比較火的FOF、M0M也都屬于組合基金。 FOF(Fund of Funds)：即基金中的基金，通常是由專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選私 募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實現(xiàn)了基金間的配置。該策略的的優(yōu) 勢是可同時參及不同策略的多只基金，業(yè)績相對平穩(wěn)。當(dāng)前發(fā)行組合基金 的一般是資產(chǎn)管理公司，比如信托、銀行、第三方理財?shù)壬钊胙芯筷柟馑?募基金行業(yè)的金融

16、機(jī)構(gòu)。例如，作為擁有12年私募基金研究和評價的機(jī) 構(gòu)，朝陽永續(xù)也發(fā)行了自己的F0F產(chǎn)品一一朝陽永續(xù)F0F1號。 代表機(jī)構(gòu)：向日葵投資（朝陽永續(xù)F0F1號）、華潤信托（托付寶系列）、 新方程、融智； MOM（Manager of Manager） MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略。即管理 人之管理人模式，通過對投資管理人的研究評價，篩選多元投資風(fēng)格類別 的優(yōu)秀投資管理人，構(gòu)建管理人投資組合，并持續(xù)對其業(yè)績進(jìn)行動態(tài)跟蹤、 風(fēng)險控制，獲取長期、穩(wěn)定高于市場平均水平的投資收益。及FOF不同的 是，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給兒位 優(yōu)秀的基金

17、經(jīng)理分倉管理。及FOF相比，MOM更具靈活性，但由于中國市 場的特殊性，也存在一定局限。 代表機(jī)構(gòu)：萬博兄弟、平安羅素 近些年，以私募基金為代表投資理財產(chǎn)品迅速發(fā)展壯大，他們的投資 理念及業(yè)績一直是專業(yè)基金研究者和投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，但由于非公開渠 道發(fā)行、信息披露相對不透明等因素制約，讓投資者敬而遠(yuǎn)之同時也制約 了行業(yè)自身發(fā)展。朝陽永續(xù)私募基金數(shù)據(jù)庫已經(jīng)填補(bǔ)了這一信息空白，最 早的私募數(shù)據(jù)可追溯到2003年，各主要產(chǎn)品類型收錄數(shù)量均好于市場同 類產(chǎn)品。 此外，朝陽永續(xù)作為中國領(lǐng)先的上市公司盈利數(shù)據(jù)商，憑借專業(yè)的數(shù) 據(jù)挖掘能力，衍生出被市場一直認(rèn)可的《一致預(yù)期數(shù)據(jù)》和《Go-Goal》 終端產(chǎn)品，深得機(jī)構(gòu)及精英們的一致好評，成為證券行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。 11 / 11