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1、2017 年會計中級職稱財務管理第五章知識點-上元會計培訓混合型籌資不可分離的可轉換轉股權與債券不可分離，一般情況下說的可可轉換轉換債券默認為不可分離的債券可分離交由的可轉換附有認股權證，可以獨立流通、交易可轉換債券的基本要素標的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的，如該公司的上市子公司股票票面利率一般低于普通債券的票面利率，甚至低于同期銀行存款利率（所以資本成本較低 ）轉換價格約定好的以后將債券轉為普通股的每股價格（一般該價格會高于現(xiàn)在的市價，所以籌資同樣的金額需要發(fā)行的股數(shù)比普通股少，籌資的效率比直接發(fā)行普通股高）轉換比例指一份債券能轉換成普通股票的股數(shù)=債券面值 / 轉換
2、價格轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉股價格到達某一幅度時，發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定贖回條款能強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款；能使市場利率下降后，公司能重新發(fā)行利率較低的債券；回售條款公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉股價格到達某一幅度時，債券持有人有權按事先約定的價格將債券 賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定；（增加發(fā)售公司的財務風險）在某些條件具備以后，債券持有人必須將可轉換債券轉為股票，無權要求償還債券本金強制性轉換如果達不到條件，公司就面臨債券持有人不轉換，需要還本付息的財務風險調(diào)整條款保證可轉債能順利轉
3、成股票，預付投資者到期集中擠兌，引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇認股權證證券期權性是一種投資工具籌資特點混合型籌資優(yōu)先股本質上是一種 股票期權 ，屬于衍生金融工具，沒有普通股的紅利收入，也沒有相應的投票權可以通過購買認股權證，獲得股票將來市場價與認購價之間的股票差價收益是一種融資促進工具；有助于改善上市公司的治理結構（想要投資人行權，必須提高公司市價）作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制相對于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，相對固定，普通股沒有固定的股利負擔，所以 普通的風險小于 優(yōu)先股；優(yōu)先股投資回報低，股利相對低，所以優(yōu)先股的資本成本要低于 普通股；由于優(yōu)先股不可以抵稅，是稅
4、后利潤支付，所以資本成本 高于債務；我國目前的優(yōu)先股只能是：不可轉換優(yōu)先股、累計優(yōu)先股、不參加（額外稅后利潤的分配）優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強制分配優(yōu)先股；對是否可以回購沒有說明；因素分析法含義分析調(diào)整法，以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，預測資金需要量的一種方法公式資金需要量 =（基期 - 不合理資金占用） x（ 1預測期銷售額增減率）x （1預測期資金周轉速度變動率）；與銷售額同向變動，與資金周轉速度反向變動；特點計算簡便，容易掌握，但預測結果不精確適用范圍用于品種繁多 、規(guī)格復雜、資金用量小 的項目銷售百分比法某些資產(chǎn)、某些負債與銷售收入之間存在穩(wěn)定的百分比關系，這些被稱為經(jīng)營
5、性資產(chǎn)、經(jīng)營假設前提性負債，銷售百分比法是根據(jù)銷售增長與這些資產(chǎn)增長之間的關系，預測未來資金需要量，由于是預測未來所有不夠精確經(jīng)營性資產(chǎn)又稱敏感資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應收賬款、存貨等；經(jīng)營性負債又稱敏感負債包括應付票據(jù)、應付賬款等；不包括籌資性負債；資產(chǎn) =負債 +所有者權益 =（經(jīng)營性負債 +籌資性負債） +（外部股權籌資 +內(nèi)部籌資）經(jīng)營性負債與銷售收入之間存在穩(wěn)定的百分比關系，不需要做專門的籌資安排計算公式內(nèi)部籌資也不需要做專門的籌資安排，需從外部籌集的資金=籌資性負債 +外部股權籌資外部融資需求量 =增加的資產(chǎn) - 增加的經(jīng)營負債 - 增加的留存收益=增加的資金總需求量 - 增加的留存收益能為
6、籌資提供短期預計的財務報表，易于使用，在有關因素變動的情況下，要調(diào)整原有的百特點分比增加的資產(chǎn)資產(chǎn) =敏感資產(chǎn) +非敏感資產(chǎn)敏感資產(chǎn) =收入 x 基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額百分比敏感資產(chǎn) =基期敏感資產(chǎn)x 預計銷售收入增長率如果生產(chǎn)力有閑置，則非敏感資產(chǎn)不變非敏感資產(chǎn)如果生產(chǎn)力飽和，會告訴非敏感資產(chǎn)調(diào)整數(shù)增加的經(jīng)營負債經(jīng)營負債經(jīng)營負債=收入 x 基期敏感負債占基期銷售額的百分比=基期敏感負債x 預計銷售收入增長率增加的留存留存收益 =預計銷售收入x 銷售凈利率x 利潤留存率（總收入，不是增加量）收益增加的營運營運資金 =增加的 流動資產(chǎn) - 增加的 流動負債（流動資產(chǎn)不是經(jīng)營/ 敏感資產(chǎn)）資金資
7、金習性指的是業(yè)務量 與資金總額的 依存關系不變資金資金習性預測法變動資金半變動資金總資金直線方程相關范圍資金總額不變，單位變動資金隨業(yè)務量增加而降低維持營業(yè)的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險儲備、必要的成品儲備、廠房、機器相關范圍資金總額隨業(yè)務量增加正比例增加，單位變動資金不變直接構成產(chǎn)品實體的原材料、外購件占用的資金；最低儲備以外的現(xiàn)金存貨應收賬款收產(chǎn)銷量影響但是不成同比例變動，可以劃分為不變資金和變動資金輔助材料上占用的資金Y=a+bx（ Y 指的是資金需求總額，是資產(chǎn)- 經(jīng)營負債）總資金直線方程計算方法根據(jù)過去所有的歷史數(shù)據(jù)，標出每一個（業(yè)務量，資金總額）的坐標，然后找出一條和每個點平方差距
8、離最近的一條線，這條線就是a+bx回歸直線分析法選擇業(yè)務量 最高最低的兩點資料，帶入方程式求ab 值高低點法業(yè)務量 x 是廣義的，可以是產(chǎn)量、銷量等，考試時多用銷售收入 作為業(yè)務量；選擇高點和地點認準的是業(yè)務量 x，不是資金占用量；先分項預測后匯總的時候，一定要將項目先分類，將資金項目 與經(jīng)營負債項目 分類，需要的總結資金總額的 a=資產(chǎn)的 a- 經(jīng)營負債的 a，需要的資金總額的 b=資產(chǎn)的 b- 經(jīng)營負債的 b；資金習性預測法 的預測結果是 資金總額 的概念， 銷售百分比法 預測結果是 資金增量 的概念資金習性預測法 的預測結果是 總資金需要量 ，銷售百分比法 預測結果是 外部融資需要量銷售
9、百分比法資金習性法資金需要量y 預=a+bx增加的資金需增加的資產(chǎn) - 增加的經(jīng)營負債y=y 預 -y 基要量基期不用公式，用基期實際的數(shù)字外部融資需要增加的資金需要量- 增加的留存收益y- 增加的留存收益量資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用籌資費（發(fā)籌集代價行籌資開始時作為籌資總額扣除項費、資本成本的含手續(xù)義和內(nèi)容費）占用費使用代價（利按年考慮息、股利）資本成本的作用比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；衡量資本結構是否合理；評價投資項目 可行性 的主要標準；評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)；對于籌資者取得資本的使用權所付出的代價對于出資者表現(xiàn)為讓渡資本使用權所帶來的
10、投資報酬資本成本率計算的 基本模型一般模式下 債務資本成本率（沒有特指則使用一般模式）一般模式下 普通借款 的資本成本率（簡化公式， 折價溢價的債券不適用 ）先計算出實際收到的籌資款=籌資額 x（ 1- 籌資費率），每年實際需要支付貼現(xiàn)模式下 債務資本成本率的利息 A=年利息 x(1-T),然后列出一個公式：未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=現(xiàn)金流（考慮時間成本）入現(xiàn)值，根據(jù)已知的兩個利率，利用插值法 求出來的 K 即為貼現(xiàn)模式下債務資本成本率融資租賃 資本成本的計算站在出租人 的角度，使流出的現(xiàn)值=流入的現(xiàn)值（注意殘值歸屬問題這里的租金不扣除所得稅 ），利用插值法求出 K；（資本成本可以考慮為出資（智能采
11、用貼現(xiàn)模式）者的必要報酬率）固定股利的優(yōu)先股資本成本率使用成本率的基本模型 計算（稅后支付不扣優(yōu)先股 的資本成本率稅）普通股 的資本成本率假設每年支付的股利按照利率 g 固定增長，D0 是已經(jīng)支付的股利，D1 是預計的股股利增長模型利；股票是同股同酬，同股同價，所以不管發(fā)行幾次的股票都以最新市價 為準站在出資者的角度，用股東要求的必資本資產(chǎn)定價模型要報酬率來代表普通股的資本成本留存收益 的資本成本計算與普通股成本相同【不考慮籌資費用* 重要】債務籌資（稅前支付）權益籌資（稅后支付）借款債券融資租賃優(yōu)先股留存收益普通股融資租賃需要考慮融資公司服務費等費用，成本最高；優(yōu)先股對于投資者來說風險最小，
12、所有要求的報酬率低，成本低，留存收益沒有籌資費，成本低；優(yōu)先股對于籌資公司來說風險高，有固定股利的壓力）；平均資本成本資料容易取得，結果比較穩(wěn)定賬面價值權數(shù)個別項目賬面與現(xiàn)時誤差大（股權），不適合評價現(xiàn)在時間的資本結構權數(shù)的確定市場價值權數(shù)能夠反映現(xiàn)在時間的資本成本水平經(jīng)常變動，不易取得，不適用未來的籌資決策能體現(xiàn) 期望 的資本結構， 適合用于企業(yè) 籌措新目標價值權數(shù)資金使用很難客觀理性的確定目標價值是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)邊際資本成本權數(shù)的確定： 目標價值權數(shù)P： price 單價 Q ：quantity數(shù)量V ： variable變動 F ： fixed固定 L：
13、 Leverage舉債經(jīng)營D： dividend preference優(yōu)先股利financial財務 degree 程度 Operating運營固定性資本成本 利息（ interest）固定性經(jīng)營成本F（ fixed cost）利潤的多種形式及相互關系邊際貢獻 M邊際貢獻 M（Margin ）=銷售收入 - 變動成本 =PxQ-VxQ息稅前利息稅前利潤EBIT（interest taxes）=銷售收入 - 變動成本 - 固定生產(chǎn)經(jīng)營成本=M-F（fixed ）潤 EBIT稅前利潤稅前利潤 EBT=EBIT-I （利潤總額）EBT凈利潤凈利潤 =（ EBIT-I ） X(1-T)NetIncom
14、e每股收益每股收益（ Earnings per share）=（凈利潤 - 優(yōu)先股利） / 普通股股數(shù)EPS經(jīng)營杠桿效應結論由于固定 經(jīng)營成本 （F不變）的存在，使得業(yè)務量 Q較小的變動引起EBIT 較大變動 EBIT=(P-V)xQ-F經(jīng)營杠桿系數(shù)定義公式（Degree of Operating Leverage）：【使用 基期數(shù)據(jù)計算】經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素對利潤波動的影響，經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，經(jīng)營風險越大固定經(jīng)營成本 越大，經(jīng)營杠桿效應越大，風險越大；產(chǎn)品銷售數(shù)量越大，單價越高，風險越小，經(jīng)營杠桿效應越小一般影響 EBIT 的因素 會影響經(jīng)營杠桿效應，資本成本（比如利息）等因素在
15、EBIT 之后，影響不到由于固定性 資本 成本（ 利息、優(yōu)先股利）的存在，使得EBIT 的較小變動引的EPS較大變動財務杠桿系數(shù)定義公式（Degree of financial leverage）：財務杠桿效應不考慮優(yōu)先股時：財務杠桿系數(shù)越高，財務風險也就越大；一般影響 EBIT 的因素 會影響財務杠桿效應結論財務負擔越高，固定資本成本越大，財務杠桿效應越大，風險越大；息稅前利潤越高，財務杠桿效應越小，風險越?。豢偢軛U效由于 DOL， DFL的存在，使得業(yè)務量的較小變動引的EPS較大變動應總杠桿系數(shù)定義公式（Degree Of Total Leverage）：不考慮優(yōu)先股時：同時存在固定經(jīng)營成
16、本和固定資本成本的時候，才會存在復合杠桿；總杠桿系數(shù)越高，財務風險越大；結論凡是影響經(jīng)營杠桿和財務杠桿的都會影響總杠桿；要維持一定的總杠桿系數(shù)時，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合；能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務量變動對每股收益的影響，據(jù)以預測未來的每股收益水平；財務管理的風險管理策略狀態(tài)種類經(jīng)營特征籌資特點固定資產(chǎn)比重較大的資本經(jīng)營杠桿系數(shù)高企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小企業(yè)類型密集型企業(yè)經(jīng)營風險大的財務杠桿系數(shù)和財務風險變動成本比重較大的勞動經(jīng)營杠桿系數(shù)低企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的密集型企業(yè)經(jīng)營風險小財務杠桿系數(shù)和財務風險初創(chuàng)階段市場占有率低，產(chǎn)銷量小，益康權益資本，較低使用財務杠桿經(jīng)營
17、杠桿系數(shù)大發(fā)展階段 擴張成熟期市場占有率高， 經(jīng)營杠桿系可以擴大債務資本，較高使用財務杠桿數(shù)小收縮階段市場占有率下降， 經(jīng)營風險逐步降低債務資本比重逐步加大是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及比例關系包括全部債務（長期、短期）與股東權益的資本結構廣義的資本結構構成比率的含義指長期負債與股東權益資本構成比率狹義的資本結構短期債務作為營運資金來管理最佳資本在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè) 價值最大 的資本結構結構從理論上講最佳資本結構是存在的，但是由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境經(jīng)常變動，動態(tài)保持最佳資本結構十分困難每股收益該種方法判斷資本結構是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量，能提高每股
18、收益 的資本結構是合理的，反之則不合理分析法每股收益的無差別點是指不同籌資方式下每股收益都相等時 的息稅前利潤 或者業(yè)務量 水平若預計的 EBIT無差別點的 EBIT選擇財務杠桿大的籌資方案決策原則 若預計的 EBIT=無差別點的 EBIT均可若預計的 EBIT無差別點的 EBIT選擇財務杠桿小的籌資方案計算公式考試的時候要先列出第一個等式；優(yōu)先股大利息需要加上稅前優(yōu)先股利（ 1-T ）；如果有D/平均資本能夠降低平均資本成本的結構，就是合理的資本結構；成本比較平均資本成本計算：各個資本成本的加權平均；法決策原則選擇平均資本成本最低的方案；公司價值能夠提升 公司價值 的資本結構，就是合理的資本
19、結構；公司市場總價值高的同時，公司加權平均分析法資本成本低；（這里公司的平均資本成本是以市場價值為權重）決策原則在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的；公司市場總價值=權益資本的市場價值+債務資本的市場價值value=shareholder（股權持有人）+bondholder（債權持有人）V=S+BB 使用賬面價值；S 可以看做將以后所有（永續(xù)）凈利潤折現(xiàn)的現(xiàn)值，假設每年凈利率恒定，i為股東要求的必要報酬率（也是權益資本成本率）；計算公式三種方法 每股收益分析法、 平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結構的優(yōu)化分析，的比較 慮市場反應也沒有考慮風險因素，公司價值分析法是考慮市場風險以市場價值為標準進行優(yōu)化沒有考
會計中級職稱《財務管理_第五章》知識點-上元會計培訓
