項(xiàng)目投資決策分析方法.ppt

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項(xiàng)目投資決策分析方法 含義 項(xiàng)目投資決策就是評(píng)價(jià)投資方案是否可行 并從諸多可行的投資方案中選擇要執(zhí)行的投資方案的過(guò)程 而判斷某個(gè)投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是某個(gè)方案所帶來(lái)的收益是否不低于投資者所要求的收益 兩個(gè)步驟 1 預(yù)計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 2 計(jì)算經(jīng)濟(jì)決策指標(biāo) 投資決策指標(biāo)就是通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的分析與評(píng)價(jià) 來(lái)確定投資項(xiàng)目是否可取的標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)這些指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策的方法被稱(chēng)為投資決策方法 按其是否考慮時(shí)間價(jià)值 可分為非貼現(xiàn)法和貼現(xiàn)法 非貼現(xiàn)法又稱(chēng)靜態(tài)分析方法 是不考慮時(shí)間價(jià)值因素的方法 主要有 靜態(tài)回收期法 平均會(huì)計(jì)收益率法和平均報(bào)酬率法 貼現(xiàn)法又稱(chēng)動(dòng)態(tài)分析方法 是考慮時(shí)間價(jià)值的方法 主要有 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報(bào)酬率法 折現(xiàn)回收期法 年等值法等 6 1投資決策的非貼現(xiàn)方法 6 1 1靜態(tài)回收期法a 定義b 選擇標(biāo)準(zhǔn)c 計(jì)算d 優(yōu)缺點(diǎn) 我最關(guān)心我的本金啥時(shí)候能收回來(lái) 1 定義 靜態(tài)投資回收期 paybackperiod 是指在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下 收回全部原始投資額所需要的時(shí)間 它是衡量收回投資額速度快慢的指標(biāo) 該指標(biāo)越小 回收年限越短 則方案越有利 2 標(biāo)準(zhǔn) 如果算得的回收期小于決策者規(guī)定的最長(zhǎng)可接受的回收期 則投資方案可以接受 如果大于可接受的回收期 則投資方案不能接受 如果有多個(gè)互斥投資項(xiàng)目可供選擇時(shí) 從中選擇回收期最短的項(xiàng)目 3 計(jì)算項(xiàng)目的回收期可分為兩種情況 1 項(xiàng)目方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等 或者在經(jīng)營(yíng)期內(nèi) 前m年每年凈現(xiàn)金流量都相等并且這前m年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 建設(shè)期原始投資額 例 某項(xiàng)目原始投資為100萬(wàn) 建設(shè)期1年 經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量為30萬(wàn) 則計(jì)算公式如下 PP 原始投資額 年凈現(xiàn)金流量 2 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量不相等 可以用 累計(jì)凈現(xiàn)金流量法即未收回投資額法 來(lái)確定回收期 例 某項(xiàng)目原始投資為100萬(wàn) 建設(shè)期0年 經(jīng)營(yíng)期為5年 每年凈現(xiàn)金流量依次為30萬(wàn) 40萬(wàn) 50萬(wàn) 20萬(wàn) 30萬(wàn) 按照回收期的定義 包括建設(shè)期的投資回收期PP滿(mǎn)足下列關(guān)系式 例6 1 優(yōu)點(diǎn) 最大優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單 易于理解和使用 另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是 回收期反映回收投資額的速度 而投資者偏好 回收迅速 的項(xiàng)目 因而 根據(jù)回收期法進(jìn)行投資決策 有利于整體的流動(dòng)性 例如 對(duì)于主要依靠?jī)?nèi)生資金為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金的小公司來(lái)講 他們不易通過(guò)銀行或金融市場(chǎng)籌措長(zhǎng)期資金 回收期是他們進(jìn)行投資決策時(shí)必須考慮的重要指標(biāo) 對(duì)于以較高資本成本籌措的公司來(lái)講 運(yùn)用回收期法進(jìn)行決策有重要意義 因?yàn)樗麄兤谕鼙M快地回收投資以?xún)斶€貸款 缺點(diǎn) 1 投資回收期只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn) 沒(méi)有考慮到回收期之后的現(xiàn)金流量 因此 它不能作為測(cè)量投資收益的指標(biāo) 2 沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間性 只是把現(xiàn)金流量簡(jiǎn)單地累加而忽略了時(shí)間價(jià)值因素 3 回收期法的選擇標(biāo)準(zhǔn)的確定具有較大的主觀性 2 平均會(huì)計(jì)收益率 平均會(huì)計(jì)收益率 averageaccountingrateofreturn 是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤(rùn)與投資額之比 是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對(duì)數(shù)指標(biāo) 在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù) 以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念 決策的標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí) 首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率的最低標(biāo)準(zhǔn) 然后將有關(guān)投資項(xiàng)目所能達(dá)到的平均會(huì)計(jì)收益率與該標(biāo)準(zhǔn)比較 如果超出該標(biāo)準(zhǔn) 則該投資項(xiàng)目是可取的 如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn) 則應(yīng)該放棄該投資項(xiàng)目 在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中 則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目 3 計(jì)算 可 例題6 1 有A B兩個(gè)投資項(xiàng)目 A投資200000 B投資120000 各年稅后收益如表所示 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)單 簡(jiǎn)明易懂 能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平 缺點(diǎn) 1 沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素 2 該方法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的 缺乏可靠的科學(xué)依據(jù) 3 該方法用會(huì)計(jì)收益取代現(xiàn)金流量 不利于正確地選擇投資項(xiàng)目 6 1 3平均報(bào)酬率法 平均報(bào)酬率 averagerateofreturn 是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的年平均凈現(xiàn)金流量與投資額之比 決策的標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí) 首先需要確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn) 有關(guān)投資項(xiàng)目的平均報(bào)酬率超出該標(biāo)準(zhǔn) 則該投資項(xiàng)目是可取的 如果達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn) 則投資項(xiàng)目不可行 在有多個(gè)投資項(xiàng)目的互斥選擇中 則選擇平均會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目 3 計(jì)算 可 例題6 1 有A B兩個(gè)投資項(xiàng)目 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)單 簡(jiǎn)明易懂 能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平 缺點(diǎn) 1 沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素 2 該方法的取舍標(biāo)準(zhǔn)是人為確定的 缺乏可靠的科學(xué)依據(jù) 6 2投資決策的貼現(xiàn)方法 6 2 1凈現(xiàn)值法定義 凈現(xiàn)值 NetPresentValue NPV 是指某個(gè)投資項(xiàng)目投入使用后各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和與投資期內(nèi)的各年投資額的現(xiàn)值總和的差額 即項(xiàng)目整個(gè)期間內(nèi)所產(chǎn)生的各年NCF的現(xiàn)值之和 或說(shuō)是項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差 決策標(biāo)準(zhǔn) 如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0 則該項(xiàng)目可行 如果凈現(xiàn)值小于0 則項(xiàng)目不可行 如果有多個(gè)互斥的投資項(xiàng)目相互競(jìng)爭(zhēng) 應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目 公式 例題6 6 折現(xiàn)率為10 折現(xiàn)率的確定 要求的最低報(bào)酬率 在投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中 正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要 如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)低 則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目得以通過(guò) 從而浪費(fèi)了有限的社會(huì)資源 如果選擇的折現(xiàn)率過(guò)高 則會(huì)導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較好的項(xiàng)目不能通過(guò) 從而使有限的社會(huì)資源不能充分發(fā)揮作用 在實(shí)務(wù)中 一般有以下方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率 一是根據(jù)投資項(xiàng)目的資本成本來(lái)確定 二是根據(jù)投資的機(jī)會(huì)成本 三是根據(jù)行業(yè)平均投資報(bào)酬率 四是根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率 如在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí) 以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率 在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí) 以平均投資收益率作為折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)本質(zhì) 實(shí)例分析 某投資者似準(zhǔn)備投資于一個(gè)投資額為20000元的A項(xiàng)目 項(xiàng)目期限4年 期望投資報(bào)酬率為10 每年能獲取現(xiàn)金流量7000元 則 凈現(xiàn)值 7000 PA 10 4 20000 2189 30 元 如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個(gè)部分 一部分作為10 的基本報(bào)酬 剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額 那么 該投資者不僅可以收回全部原始投資 還能獲取3205元的超報(bào)酬 折為現(xiàn)值等于2189 30元 凈現(xiàn)值IRR折現(xiàn)率 r 凈現(xiàn)值本質(zhì)的實(shí)例分析 接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益 某公司計(jì)劃投資一個(gè)100元的零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 該項(xiàng)目只在一年后獲得107元的現(xiàn)金流量 管理層可能會(huì)考慮如下方案 1 用100元投資該項(xiàng)目 而在一年后用107元支付股利 2 放棄該項(xiàng)目 把100元當(dāng)作當(dāng)期的股利支付給股東 如果方案2被采取 股東可將受到的股利存入銀行 由于是單期零風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目 因此 如果銀行利率低于7 股東傾向于方案1 利用凈現(xiàn)值法很容易比較 若利息率為6 NPV 100 107 1 06 0 94該項(xiàng)目可以接受 當(dāng)然 如果銀行利率高于7 會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù) 就應(yīng)放棄該項(xiàng)目 評(píng)價(jià) 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適應(yīng)性 在理論上也比其他方法更完善 是最常用的投資決策方法 其優(yōu)點(diǎn) 一是考慮了投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值 較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正的經(jīng)濟(jì)效益 二是考慮了項(xiàng)目整個(gè)期間的全部?jī)衄F(xiàn)金流量 體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一 三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性 因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān) 風(fēng)險(xiǎn)越大 折現(xiàn)率就越高 缺點(diǎn)也是明顯的 一是不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平 二是凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難 而他們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響 三是凈現(xiàn)值法計(jì)算麻煩 且較難理解和掌握 四是凈現(xiàn)值是一個(gè)貼現(xiàn)的絕對(duì)數(shù)指標(biāo) 不便于投資規(guī)模相差較大的投資項(xiàng)目的比較 怎樣創(chuàng)造 正NPV 引入新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)核心技術(shù)設(shè)置進(jìn)入壁壘革新現(xiàn)有產(chǎn)品創(chuàng)造產(chǎn)品差別化變革組織結(jié)構(gòu)開(kāi)發(fā)新技術(shù) 蘋(píng)果公司1976年推出第一臺(tái)個(gè)人電腦 本田公司開(kāi)發(fā)小型發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù) 高效生產(chǎn)汽車(chē) 摩托車(chē)和除草機(jī) 可口可樂(lè)公司的廣告 這才是可樂(lè) Qualcomm公司擁有的CDMA無(wú)線通信的專(zhuān)利 克萊斯勒推出微型貨車(chē) 摩托羅拉采用 日本式管理 即時(shí)零存庫(kù)管理 民主議事程序 業(yè)績(jī)激勵(lì)制度 雅虎開(kāi)創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)橫幅廣告和數(shù)字化分銷(xiāo)的先河 6 2 2 1凈現(xiàn)值率法 凈現(xiàn)值率 NetPresentValueRate NPVR 指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之和的比值 計(jì)算公式為 NPVR 凈現(xiàn)值 原始投資的現(xiàn)值和 決策標(biāo)準(zhǔn) 當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0 方案可行 當(dāng)凈現(xiàn)值率小于0 方案不可行 對(duì)于互斥性投資項(xiàng)目來(lái)講 凈現(xiàn)值率最大的為最佳方案 例6 7 NPVR A 45090 200000 22 545 NPVR B 16476 120000 13 73 凈現(xiàn)值率法的優(yōu)點(diǎn) 1 它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 2 凈現(xiàn)值率是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo) 可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的關(guān)系 可用于不同投資規(guī)模的方案比較 其缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法相似 同樣無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率 6 2 2 2現(xiàn)值指數(shù)法 定義 現(xiàn)值指數(shù) 又稱(chēng)獲利指數(shù) ProfitabilityIndex PI 是指投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與原始投資額現(xiàn)值總和之比 計(jì)算 PI 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期NCF現(xiàn)值總和 原始投資額現(xiàn)值之和 決策標(biāo)準(zhǔn)是 如果現(xiàn)值指數(shù)大于1 投資項(xiàng)目是可行的 如果現(xiàn)值指數(shù)小于1 則投資項(xiàng)目是不可行的 對(duì)于多個(gè)互斥投資項(xiàng)目 應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的投資項(xiàng)目 評(píng)價(jià) 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法基本相同 但有一重要區(qū)別是 獲利指數(shù)法可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系 可以使投資額不同的方案之間進(jìn)行比較 在實(shí)務(wù)中通常并不要求直接計(jì)算獲利指數(shù) 如果需要考慮這個(gè)指標(biāo) 可在求得凈現(xiàn)值率的基礎(chǔ)上推算出來(lái) PI NPVR 1 例6 8 NPVR A 45090 200000 22 545 NPVR B 16476 120000 13 73 PI A 1 22545PI B 1 1373 4 內(nèi)含報(bào)酬率法 概念 又稱(chēng)內(nèi)部收益率 InternalRateofReturn 即IRR 是指使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率 即使投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和與原始投資額現(xiàn)值總和相等的貼現(xiàn)率 NPV 0IRR它實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬 一般講 投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率越高 其效益越好 決策標(biāo)準(zhǔn) 把項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率與某個(gè)給定的預(yù)期報(bào)酬率相比較 如果內(nèi)含報(bào)酬率法超過(guò)了預(yù)期報(bào)酬率 則投資項(xiàng)目可以接受 如果沒(méi)有超過(guò) 則投資項(xiàng)目不可以接受 如果預(yù)期報(bào)酬率是投資者預(yù)期公司在該項(xiàng)目中能賺取的收益率 則接受一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率比預(yù)期報(bào)酬率大的項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)使該公司的股票的市場(chǎng)價(jià)格上升 這是因?yàn)楣窘邮苣硞€(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益大于維持當(dāng)前股價(jià)所需要的收益 例6 9 項(xiàng)目A 令NPV 0 求對(duì)應(yīng)的r 逐步測(cè)試法 用R 18 試算 NPV 3735 0因貼現(xiàn)結(jié)果小于0元 則R 19 應(yīng)提高折現(xiàn)率 用R 19 試算 NPV 650 0貼現(xiàn)結(jié)果小于0 可以判斷 18 R 19 再用插補(bǔ)法計(jì)算近似值 18 85 NPV 36000 P A IRR 5 120000 0 P A IRR 5 120000 36000 3 3333查年金現(xiàn)值系數(shù)表 可以找到 r1 15 時(shí) P A 15 5 3 3522 3 3333r2 16 時(shí) P A 16 5 3 2743 3 3333則15 IRR 16 IRR 15 15 24 項(xiàng)目B 評(píng)價(jià) 內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 內(nèi)含報(bào)酬率是投資項(xiàng)目本身的收益能力 反映其內(nèi)在的獲利水平 是相對(duì)數(shù)指標(biāo) 且易于理解 因而 目前在企業(yè)投資決策中得到廣泛的應(yīng)用 但這種方法計(jì)算復(fù)雜 在一些特殊情況下 即當(dāng)投資支出和投資收益交叉發(fā)生 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量在開(kāi)始年份出現(xiàn)負(fù)值 以后各年有時(shí)為正值 有時(shí)為負(fù)值 正負(fù)號(hào)的改變超過(guò)1次以上的項(xiàng)目 會(huì)存在多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率時(shí) 難以給出正確的結(jié)論 6 2 4動(dòng)態(tài)回收期法 動(dòng)態(tài)回收期 Discountpaybackperiod 是指投資項(xiàng)目在使用期內(nèi)所實(shí)現(xiàn)的各期凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總和恰巧等于原始投資額現(xiàn)值總和時(shí)所需要的時(shí)間 標(biāo)準(zhǔn) 一般只要?jiǎng)討B(tài)回收期不大于投資項(xiàng)目的使用期限 投資方案是可行的 否則 是不可行的 動(dòng)態(tài)回收期越短越好 計(jì)算 1 當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等投資額現(xiàn)值 經(jīng)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量 回收期年金現(xiàn)值系數(shù)項(xiàng)目B營(yíng)業(yè)期每年NCF相等 NCF 3 6萬(wàn)元 Co 12萬(wàn)元 其計(jì)算如下 12 3 6 P A 10 PP P A 10 PP 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 可以找到 n1 4年時(shí) P A 10 4 3 16993 3333則4年 PP 5年P(guān)P B 4 4 26年 6 10 已知項(xiàng)目A的凈現(xiàn)金流量分別為 NCF0 20萬(wàn)元 NCF1 7萬(wàn)元 NCF2 7萬(wàn)元 NCF3 6 5萬(wàn)元 NCF4 5 5萬(wàn)元 NCF5 6萬(wàn)元 假定折現(xiàn)率為10 采用逐步測(cè)試法計(jì)算PP A NPV 0 NCF依次為 20萬(wàn) 7萬(wàn) 7萬(wàn) 6 5萬(wàn) 5 5萬(wàn) 6萬(wàn) 自行設(shè)定期間并計(jì)算相應(yīng)的凈現(xiàn)值 據(jù)此判斷調(diào)整期間 得到以下數(shù)據(jù) 計(jì)算過(guò)程略 測(cè)試次數(shù)設(shè)定期間 年 凈現(xiàn)值NCFj12年 78550元25年45090元33年 29735元44年783元從上述計(jì)算可以看出 最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值分別為 n1 3年時(shí) NPV1 29735元0 則3年 PP 4年P(guān)P A 3 97年 2 資本限量決策的方法一般地 在資本總量受到限制時(shí) 為了使企業(yè)獲得最大的利益 應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值或加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目 這樣的一組項(xiàng)目必須用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行選擇 有兩種方法可供采用 現(xiàn)值指數(shù)法和凈現(xiàn)值法 1 使用現(xiàn)值指數(shù)法具體步驟 第一 計(jì)算所有的現(xiàn)值指數(shù) 并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資 第二 接受PI 1的項(xiàng)目 如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金 則說(shuō)明資本沒(méi)有限量 這一過(guò)程即可完成 第三 如果資金不能夠滿(mǎn)足所有PI 1的項(xiàng)目 那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正 這一修正的過(guò)程是 對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合 然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù) 第四 接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項(xiàng)目 2 用凈現(xiàn)值法的步驟第一 計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資 第二 接受NPV 0的項(xiàng)目 如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金 則說(shuō)明資本沒(méi)有限量 這一過(guò)程即可完成 第三 如果資金不能夠滿(mǎn)足所有NPV 0的項(xiàng)目 那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正 對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合 然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額 第四 接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合 例6 23 有以下五個(gè)投資項(xiàng)目 投資期限均為5年 投資貼現(xiàn)率為10 其收益狀況與有關(guān)決策指標(biāo)如表所示 若企業(yè)可運(yùn)用的投資資金為60萬(wàn)元 問(wèn)企業(yè)應(yīng)選擇哪些投資項(xiàng)目 項(xiàng)目E因凈現(xiàn)值小于0 應(yīng)放棄 項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)最高 應(yīng)首先考慮 但項(xiàng)目A所需初始投資額為40萬(wàn)元 一旦選擇項(xiàng)目A后 余下的資金不足以進(jìn)行B C D中的任何一個(gè)項(xiàng)目的投資 只能用于銀行存款或進(jìn)行證券投資 一般來(lái)講 這類(lèi)投資的凈現(xiàn)值為0 現(xiàn)值指數(shù)為1 為了分析的方便 我們將這一類(lèi)投資作為項(xiàng)目F 考慮到項(xiàng)目F和企業(yè)的資金約束后 可以選擇的投資組合如表所示